Профессиональные характеристики. 
Влияние демографических и профессиональных характеристик руководителей на финансовую результативность компаний

Влияние профессиональных характеристик руководителей на результативность компаний может рассматриваться с точки зрения двух основных теорий: UET и теории человеческого капитала. Предпосылки UET были описаны в начале главы, ниже будут рассмотрены основные выводы из теории человеческого капитала, актуальные для текущего исследования.

Ключевым понятием теории человеческого капитала [Беккер, 2003] является термин «человеческий капитал», который включает в себя знания, умения и навыки индивида. В процессе своей деятельности человек применяет свой накопленный капитал, получая за это вознаграждение (отдача от человеческого капитала). На протяжении жизни индивид может увеличивать свой капитал путем получения образования, профессионального опыта и проч. Однако со временем может произойти ситуация, когда накопленные знания становятся ненужными, в таком случае размер человеческого капитала снижается.

Важность теории человеческого капитала в экономической науке подтверждается выводами, что знания, умения и способности индивида могут приносить экономическую ценность компании [Marshall, 1890; Tsang, 1987 и т. д.].

Опыт работы рассматривается как один из способов повышения человеческого капитала. В данном исследовании представлены четыре вида опыта работы топ-менеджера: опыт работы на текущей должности, опыт работы в отрасли, опыт работы на государственной службе и опыт работы в совете директоров других компаний. Каждый из видов человеческого капитала различается по степени его накопления и специфичности [Солнцев, Рощин, 2006].

· Срок пребывания в текущей должности (tenure)

Исследование влияния срока пребывания в текущей должности на результативность компаний является одним из самых популярных направлений в области изучения профессиональных характеристик топ-менеджеров. В более ранних работах ученые пытались найти линейную зависимость между этими переменными, и определить, положительно или негативно влияет длительность пребывания в текущей должности на финансовые показатели компаний [Cannella, Finkelstein, Hambrick, 2008]. В итоге были получены противоречивые результаты. Например, в работе [Sorenson, 1999] была обнаружена негативная взаимосвязь между продолжительностью работы управленческой команды компании и ее ростом. В то же самое время, в исследовании [Waldman, Ramirez, House, Puranam, 2001] удалось выявить положительное влияние tenure на размер прибыли. Тем не менее, в большинстве работ значимого эффекта обнаружить не удалось[Iaquinto, Fredrickson, 1997; Balkin, Markman, Gomez-Mejia, 2000].

Противоречивые результаты исследований побудили ученых предположить, что срок пребывания в должности руководителя оказывает нелинейное влияние на результативность компаний [Cannella, Finkelstein, Hambrick, 2008]. Это означает, что на протяжении срока работы руководителя его деятельность может оказывать как положительное, так и негативное воздействие на показатели фирмы.

Как правило, на первоначальной стадии работы руководители получают представление о специфике деятельности компании, особенностях корпоративной культуры, распределении обязанностей и взаимодействии с внешним миром, параллельно накапливая человеческий капитал. Одновременно топ-менеджеры имеют склонность к принятию рисковых и стратегически важных решений. Таким образом, на протяжении первых нескольких лет в новой должности может наблюдаться улучшение финансовых показателей компании [Wu, Levitas, Priem, 2005]. Однако наступает определенный момент, когда руководитель становится менее склонным к восприятию риска и менее восприимчивым к изменениям во внешней и внутренней среде компании. По оценкам ученых, это происходит на 7−10 году работы в должности руководителя [Hambrick, Fukutomi, 1991; Miller, Shamsie, 2001] Накопленный в процессе обучения человеческий капитал начинает устаревать в условиях динамично развивающейся окружающей среды, тем самым оказывая негативное воздействие на результативность компании[Harris, Helfat, 2007].

На основе предыдущих исследований, можно также предположить, что для российских руководителей срок пребывания в текущей должности имеет нелинейное влияние на финансовые показатели компании в виде перевернутой U-образной кривой.

· Опыт работы в отрасли

Одним из способов накопления человеческого капитала является приобретение опыта работы в аналогичной отрасли, который предполагает, что руководитель знает особенности ее функционирования, удачные и неудачные примеры бизнес-моделей других компаний отрасли, специфику взаимодействия с государством, потенциальных контрагентов [Солнцев, Рощин, 2006]. Опыт работы, полученный в схожей среде, может быть достаточно ценным, так как способствует ускорению принятия стратегически важных решений [Finkelstein, Haleblian, 2002]. С данной точки зрения есть основания предположить, что опыт работы в аналогичной отрасли может положительно влиять на результативность компании. По оценкам, полученным в работе [Солнцев, 2009], доля межотраслевых перемещений руководителей российских компаний составляет всего 8% от общего числа перемещений. По мнению автора, собственники компании уверены, что от хорошего руководителя требуется глубокое знание сферы экономики, в которой ему предстоит работать.

· Опыт работы на государственной должности

Опыт работы на государственной службе можно рассматривать, как способ накопления человеческого капитала [Солнцев, Рощин, 2006]. Помимо приобретения специфических навыков, будущий генеральный директор приобретает деловые связи, которые могут быть использованы в ходе решения стратегических задач компании.

В научной литературе достаточно много работ посвящено изучению влияния политических связей руководителей на результативность их компаний. Как правило, в качестве показателя наличия политических связей рассматривается предыдущий опыт работы на государственной должности [Fan, Wong, Zhang, 2007;You, Du, 2012]. Среди ученых нет единого мнения, каким образом политические связи влияют на результативность компании. В большинстве работ делаются выводы, что политические связи руководителя оказывают положительное воздействие на деятельность фирмы [Fisman, 2001;Faccio, 2006 и др.]. В странах с переходной экономикой, где слабо развитая институциональная среда порождает дополнительные транзакционные издержки, одним из способов их снижения является налаживание политических связей [You, Du, 2012]. Особенно «ценность» таких связей возрастает в странах с высоким уровнем коррупции и слабой правовой системой [Faccio, 2006]. Предполагается, что руководитель, обладающий политическими связями, имеет доступ к ограниченным ресурсам, которые предоставляют его компании конкурентное преимущество. К подобным ресурсам можно отнести новые источники финансирования, сокращение налоговых выплат и т. д. [Claessens, Underhill, Zhang, 2008; Faccio, 2010]. В работе [ You, Du, 2012] авторы приходят к выводу, что руководители с опытом работы на государственной службе реже смещаются с должности, так как собственники ценят их вклад, осуществленный с помощью задействования политических связей.

С другой стороны, наличие политических связей может снижать стимулы топ-менеджера искать более эффективные способы решения стратегических задач. Например, для оптимизации операционных расходов требуется сокращение числа работников, однако руководитель отказывается от этой меры, так как она политически невыгодна. [Boubakri, Cosset, Saffar,].

В силу того, что Россия является страной с переходной экономикой и слабо развитой институциональной средой, можно предположить, что предыдущий опыт работы на государственной должности будет положительно влиять на результативность компании.

· Представительство в совете директоров других компаний.

Огромное количество литературы посвящено изучению оптимальной доли независимых директоров в составе совета директоров (СД) компаний [Singh, Gaur, 2009; Степанова, 2009; Ивашковская, Кукина, Степанова, 2012 и проч.]. В свою очередь независимые директора зачастую являются руководителями других предприятий [Филатов, 2010]. В контексте данной работы интересно было бы проследить обратное влияние, то есть определить, как представительство руководителя в составе совета директоров других компаний может влиять на его деятельность, и, следовательно, на результативность фирмы. К сожалению, при поиске литературы не удалось обнаружить работы, освящающие данную проблему. Поэтому была предпринята попытка предположить значимость рассматриваемой переменной исходя из основных выдержек из статьи А. Филатова «Зачем менеджеры идут в независимые директора?», написанной в 2010 г. для журнала Forbes. По словам генеральных директоров предприятий, представительство в СД других компаний способствует самореализации и получению профессионального опыта в различных сферах экономики. Фактически, руководитель проходит обучение и узнает специфику других отраслей. В статье также говорится, что представительство в совете директоров других компаний способствует налаживанию деловых контактов на высоком профессиональном уровне, так как в СД, как правило, работают профессионалы. Через деловое общение такого уровня руководитель получает возможность приобрести новый опыт и полезные для бизнеса связи.

Переходя на язык теории человеческого капитала, можно предположить, что полученный опыт способствует накоплению человеческого капитала. Аналогично, применим подход UET, который в том числе базируется на предпосылке, что профессиональные характеристики (в данном случае расширение деловых связей и приобретение нового опыта) влияют на деятельность фирмы. Следовательно, можно предположить, что представительство руководителя в совете директоров других компаний положительно отражается на финансовой результативности его фирмы.

Гипотезы влияния характеристик топ-менеджмента на финансовую результативность компаний

На основе систематизации научных исследований были выдвинуты следующие гипотезы:

Гипотеза 1: Компании под руководством женщин, в среднем, могут показывать лучшую финансовую результативность, чем компании, руководителями которых являются мужчины.

Гипотеза 2: Возраст имеет нелинейное влияние на финансовую результативность компаний, то есть наилучшие результаты демонстрируют более молодые и более зрелые руководители.

Гипотеза 3: Иностранное гражданство положительно влияет на балансовые показатели компаний.

Гипотеза 4: Взаимосвязь между сроком пребывания в текущей должности (tenure) и финансовой результативностью компании имеет нелинейную природу и может быть представлена как перевернутая U-образная кривая.

Гипотеза 5: Предыдущий опыт работы в отрасли положительно влияет на результативность компании.

Гипотеза 6: Опыт работы на государственной службе может оказывать положительное воздействие на результативность компании.

Гипотеза 7: Представительство руководителя в совете директоров других компаний положительно отражается на финансовой результативности его фирмы.