Общее понятие валютных рисков

Валютный риск представляет собой риск потерь в связи с неблагоприятным для финансового института изменением курсов валют. Понятие «валютный риск» связано с тем, что обычно оценка итогов деятельности финансового института проводится в одной валюте, называемой «базовой». При этом структура инвестиционного портфеля может состоять из различных финансовых инструментов разных стран. В этом случае институциональный инвестор подвержен не только ценовому риску выбранного инструмента (например, акции), но и валютному риску базовой валюты своей страны к валюте, в которой деноминирован инвестиционный инструмент.

В ходе длительной практики международных экономических отношений сложились определенные формы взаимовыгодного обмена товарами и услугами, обмена эквивалентными стоимостями. Международные торгово-кредитные и платежные отношения всегда опосредованы валютными расчетами, что означает, что для одного из субъектов международных экономических связей расчеты всегда осуществляются в иностранной для него валюте.

В результате действия ряда экономических факторов в период совершения международной сделки курс валюты, опосредствующий ее, может измениться по отношению к другим валютам, что приведет к прямым или косвенным материальным потерям участников сделки. Повсеместный переход к режиму плавающих валютных курсов с начала 70-х годов повлек за собой серьезные последствия для международных экономических отношений.

Под валютным риском в самом широком смысле слова понимают возможность изменений результата внешнеэкономических операций и хозяйственной деятельности участников внешнеэкономических связей от колебаний валютных курсов. Валютному риску подвергаются все субъекты международных экономических операций: государство, банки, торговые и промышленные компании, другие юридические и физические лица.

Возросшая неустойчивость валютных курсов оказывает дезорганизирующее воздействие на международное разделение труда, затрудняет эквивалентный обмен товарами и услугами, отрицательно сказывается на сбалансированности и объеме международной торговли. Неустойчивость валютных курсов вынуждает импортеров и экспортеров сокращать свои покупки и продажи за границу, так как они не могут быть уверены в дальнейшей динамике валют.

Так, например, импортер может предпочесть приобрести товар, производимый в данной стране, чем нести валютный риск, приобретая товар за границей. Любая кредитная операция, зафиксированная в определенной сумме в момент заключения сделки, платеж по которой произойдет в будущем, подвергает сторону, для которой валюта сделки является иностранной, валютному риску, который объясняется полным незнанием курса валюты сделки к национальной валюте на будущее.

Кредитор, предоставляя своим зарубежным контрагентам кредит, рискует не получить назад эквивалент стоимости, переданной во временное пользование заемщику. Убыток может понести и заемщик — в случае повышения курса валюты к моменту платежа по сравнению с датой заключения контракта. С валютным риском при совершении внешнеторговых операций сталкиваются импортеры и экспортеры.

Валютным рискам подвергается экспортер, если он продает товар с рассрочкой платежа и при этом в качестве валюты цены выбрана валюта страны-импортера или валюты третьей страны. Экспортер может понести убытки при понижении курса валюты цены к своей национальной валюте, которую он получит в этом случае за проданный товар, окажется меньше той суммы в национальной валюте, которую он рассчитывал получить при заключении сделки, и он не покроет издержек производства и не получит запланированной прибыли.

Таким образом, для экспортера валютным риском является риск понижения курса валюты цены к национальной валюте в период между подписанием контракта и платежом по нему. Такой период, надо отметить, существует при осуществлении внешнеторговых и кредитных операций практически любого типа, независимо от того, предусмотрена ли рассрочка платежа или нет, а, следовательно, валютному риску подвергаются почти все внешнеэкономические сделки.

Для импортера валютные риски возникают в том случае, если при покупке товаров с фиксацией цены товара в иностранной валюте происходит повышение курса последней к валюте страны-импортера, что может привести к необходимости затратить больше местной валюты для оплаты закупленных товаров. Таким образом, практически не одна товарная коммерческая сделка не сопровождается платежом в день заключения контракта и фиксация цены товара или суммы платежа.

Расчеты в основной массе осуществляются по мере выполнения или по выполнении поставщиком своих договорных обязательств. Вполне вероятно, что валютный риск возрастает прямо пропорционально удлинению срока платежа, поскольку за более длительный срок вероятность изменения курса контракта увеличивается.

Формой проявления валютного риска можно считать изменение суммы поступлений или платежей, под которым подразумевают ее изменение по сравнению с той суммой, которую участник сделки планировал получить или заплатить, заключая сделку. Планируемая сумма в национальной валюте рассчитывается путем пересчета цены сделки в иностранной валюте по курсу «спот» на дату заключения сделки.

Если обозначить цену сделки в иностранной валюте как М, курс «спот» на дату заключения сделки — Ко, а курс «спот» на дату платежа — Кi (котировки представлены в национальной валюте за 1 единицу иностранной валюты), то валютный риск определяется возможностью расхождения М * Ко и М * Кi. Уменьшение поступлений экспортера (инвестора) и увеличение суммы платежа импортера (заемщика) приводит к ухудшению результатов сделки. Указанные виды рисков (до и после заключения контракта) различаются по своему характеру и по существующим возможностям их предупреждения. На наш взгляд, риск изменения курса иностранной валюты до момента подписания контракта (в период подготовки контракта) не является собственно валютным риском, а относится к частным случаям ценового риска или риска ухудшения конкурентоспособности, связанного с изменением валютного курса. Он может быть учтен уже в процессе ведения переговоров.

В частности, в случае резкого изменения валютного курса в период проведения переговоров участник сделки может настаивать на некотором изменении начальной цены, которое бы компенсировало (полностью или частично) изменение курса или может вообще отказаться от контракта с данным контрагентом в пользу другого, предложение которого до изменения курса казалось менее конкурентным.

В отличие от ситуации, существующей до подписания контракта, требовать подобных уступок после его подписания было бы неправомерно (если в контракт не включена была соответствующая валютная оговорка). На наш взгляд, к ценовому риску относится и риск инфляционного обесценения валютной сделки, то есть риск изменения стоимости валют по отношению к товарам, выражающийся в росте товарных цен и относимый некоторыми исследователями к формам проявления валютного риска.

В основе этой разновидности ценового риска лежит общая тенденция обесценения валют по отношению к товарам, не имеющая прямой связи с возникновением валютного риска, а влияющая на него опосредованно через валютный курс, как зависимость валютного курса от ценовых факторов. В долгосрочном плане инфляционный фактор вызывает значительно более отрицательные последствия для эффективности внешнеэкономических отношений, чем потери от курсовых изменений.

Различия в движении курсов и покупательной способности валют могут приводить к тому, что баланс потерь и выгод для каждого из участников внешнеэкономической сделки будет зависеть не столько от благоприятного или неблагоприятного движения валютного курса, сколько от соотношения и взаимонаправленности изменений курса и покупательной способности валют.

Так, например, в случае, если внешнее обесценение валют (т.е. падение ее курса) превысит ее обесценение на внутреннем рынке, иностранные импортеры будут иметь дополнительную прибыль, так как смогут приобрести больше товаров этой страны на ее обесценившуюся валюту, поскольку смогут приобрести последнюю, не увеличивая затрат в своей национальной валюте.

Отмеченное выше еще раз подтверждает, что валютные риски являются существенным, но далеко не единственным фактором, определяющим результативность внешнеэкономических сделок, и действуют на эффективность практически всех хозяйственных сделок, опосредованных валютными расчетами, в комплексе с другими, в том числе и ценовыми факторами. Как отдельный случай валютного риска следует рассмотреть риск обесценения валютных авуаров, возникающих при операциях по размещению валютных средств.

Валютные убытки по этому типу риска могут нести как банки, так и их клиенты, в том числе и государство. Валютные риски в этом случае всецело совпадают по содержанию с валютными рисками при любой другой торгово-кредитной операции, так как операции по размещению валютных средств носят, по сути, кредитный характер. Особенность учета валютного риска в этом случае, а также методы его страхования (при размещении валютных средств) дают основание выделить риск в отдельный тип валютного риска.

Все вышеизложенное позволяет уточнить определение валютного риска следующим образом: валютный риск есть опасность валютных потерь и неблагоприятной переоценки валютных авуаров, связанных с изменением курса иностранной валюты по отношению к национальной валюте при проведении внешнеторговых, кредитных, валютных операций и при хранении валютных средств.

Экспортер (кредитор) несет убытки при понижении курса валюты цены по отношению к его национальной валюте в период между заключением контракта и осуществлением платежа по нему. Для импортера (дебитора) убытки возникают при противоположном движении курса. Держатели авуаров, выраженных в иностранной валюте, вынуждены в период между перемещениями средств переоценивать объем авуаров в неблагоприятную сторону, что в экономическом смысле является нереализованными убытками.

Валютный риск реализуется в изменении суммы поступлений или платежей по сравнению с той суммой, которую участник сделки планировал получить или заплатить, заключая сделку. Валютный риск осложняет международные торговые и кредитные отношения, что заставляет участников международных экономических отношений искать закономерности и условия возникновения валютных рисков с целью их последующей нейтрализации. Условия возникновения валютных рисков.

Можно выделить следующие условия возникновения валютного риска для участников международной экономической сделки: — наличие открытой валютной позиции; - использование в качестве валюты сделки иностранной валюты; - наличие разрыва во времени между заключением сделки и платежом по ней. Валютный риск определяется возможностью изменения валютного курса национальной валюты к валюте сделки в период между заключением сделки и платежом по ней. Чем выше нестабильность валютных курсов, тем выше валютный риск.

До сих пор мы рассматривали понятие валютного риска применительно к отдельно взятой экономической операции. Если же участники международных экономических отношений осуществляют множество операций, имея как требования, так и обязательства, выраженные в иностранной валюте, то в итоге они несут риск не по всему объему операций, а лишь по открытой валютной позиции. Открытая валютная позиция связана с валютным риском и ведет к дополнительным доходам или убыткам (даже банкротству) банков (фирм).

Поэтому в большинстве стран государственные финансовые органы регламентируют размер открытых валютных позиций. Обычно работа фирмы по решению проблемы валютных рисков начинается с определения открытой валютной позиции, т. е. тех сумм в иностранной валюте, которые подвергаются валютным рискам.

Образование открытых валютных позиций рассмотрим на примере. При этом следует учитывать, что при покупке валюты увеличивается длинная позиция или уменьшается короткая (увеличиваются требования, либо погашается часть обязательств соответственно), а при продаже валюты — наоборот: увеличивается короткая или погашается длинная позиция. По мере обнаружения открытых валютных позиций, являющихся потенциальным источником валютных потерь, возникает необходимость устранять валютные риски.

Следовательно, к перечисленным вначале условиям возникновения валютного риска (использования в сделках иностранной валюты, разрыв во времени между заключением сделки и платежом) можно добавить еще одно условие — наличие открытой валютной позиции. Вышеперечисленные условия возникновения валютного риска присущи, прежде всего, конкретным валютным операциям, связанным с внешнеторговыми и кредитными сделками.

Для них характерно, что валютный риск может привести к реальным валютным убыткам для участников внешнеэкономической сделки. Такие валютные риски можно отнести к первому типу валютных рисков, а именно к риску наличных валютных потерь. Второй тип валютного риска — это валютный риск, не связанный непосредственно с внешнеторговыми сделками, а возникающий при переоценке активных и пассивных статей баланса фирмы (банка), выраженных в иностранной валюте, в том числе и по форме отличен от первого.

Он представляет собой нереализованную прибыль или убытки.

Прибыль и убытки будут реализованы, только если будет совершена конкретная внешнеторговая или кредитная сделка, связанная с перемещением средств: использование валютных авуаров, ликвидация предприятия и последующее распределение его активов, покрытие задолженности, перевод прибыли зарубежного филиала и т. п. Однако тогда эти случаи валютного риска приведут к реальным валютным потерям, и поэтому будут совершенно справедливо относиться к валютному риску уже первой категории. Два типа валютных рисков находят и различное отражение в учете. Валютный риск первого типа приводит к отклонению результатов конкретных внешнеэкономических операций от планируемых. С точки зрения бухгалтерского учета такого отклонения как бы не существует и в финансовой отчетности не отражается, так как нет, например, статьи «контракты, заключенные, но не исполненные». Учет валютных рисков первого типа возможен только в системе аналитического учета.

Второй тип валютных рисков, напротив, находит непосредственное отражение в бухгалтерском учете, и потому может быть назван бухгалтерским риском убытков. Применительно к практике вышесказанное может быть проиллюстрировано следующим примером.

Если предприятие держит без движения валютные средства на балансовом счете в банке, то еженедельно с выходом в свет новой котировки рубля происходит переоценка активов предприятия, а курсовая разница прямо и непосредственно относится на счет прибылей и убытков (имеется ввиду, что предприятие хранит средства на текущем балансовом счете в конкретной иностранной валюте).

При этом отражение валютного риска второго типа в бухгалтерском учете во многом зависит от принятых в той или иной стране стандартов бухгалтерского учета. Перечисленные условия возникновения валютного риска с некоторой модернизацией можно считать справедливыми и для бухгалтерского риска убытков:

• — отражение в балансе инвалютных активов и пассивов через национальную валюту;
• — неизменность инвалютного содержания статей баланса банка (фирмы) в течение срока, достаточно продолжительного для курсовых изменений;
• — несовпадение суммы активных и пассивных инвалютных статей по каждой конкретной валюте. В заключение отметим, что практическое значение в большей степени имеет валютный риск наличных убытков как оказывающий существенное влияние на результативность внешнеэкономических операций.

Из всех видов бухгалтерского риска убытков наибольшее влияние на результаты хозяйственной деятельности имеет риск обесценения валютных авуаров, который еще до их использования в конкретной экономической сделке может значительно повлиять на итоги деятельности предприятия за тот или иной период. Методом упразднения такого рода рисков является эффективное управление валютными фондами.

Риск наличных валютных убытков может быть устранен за счет применения методов страхования валютных рисков, которые будут рассмотрены ниже.