Основные этапы оценки бизнеса

Министерство сельского хозяйства Российской Федерации ФГБОУ ВПО «Воронежский государственный аграрный университет имени императора Петра I»

Кафедра финансов и кредита КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА по дисциплине «Оценки стоимости бизнеса»

Выполнил: студент 3 курса факультета бухгалтерского учета и финансов заочной формы обучения по профилю финансы и кредит Тарасова А. В. Фвв 12 150

Проверил: к. э. н., старший преподаватель кафедры финансов и кредита Орехов А.А.

Воронеж 2014

• Задание 1
• " Оценочная стоимость" и ее особенности
• Метод сделок
• Информационная база оценки, ее состав и структура
• Задание 2
• Литература

Задание 1

" Оценочная стоимость" и ее особенности

В широком смысле стоимость — политэкономическая категория, устанавливающая взаимоотношения между товарами и субъектами рынка (теми, кто покупает или продает), а также денежное мерило ценности услуг в определенный момент времени в условиях рынка.

Элементы, формирующие стоимость:

· полезность;

· спрос;

· дефицитность;

· отчуждаемость прав;

· охраноспособность права.

Стоимость не формируется при отсутствии полезности, спроса, дефицитности, наличие полезности объекта обязательно. В процессе оценки объектов (оценка квартиры, предприятия или бизнеса, оценка акций, ценных бумаг, оценка земельного участка и т. д.) используются процедуры, имеющие целью определение и количественную интерпретацию степени полезности оцениваемого объекта, которая выражается численным значением одного из видов оценочной стоимости. Полезность является скорее относительным понятием, чем абсолютной характеристикой. В рыночной экономике полезность объекта — это способность приносить доход. В отсутствии фактора полезности стоимость вообще не формируется, объект не может стать объектом оценки.

Существует два понятия стоимости:

· как экономическая категория, отражающая свойства товара;

· оценочная, являющаяся продуктом аналитической деятельности оценщика, свойством которой является материальная количественная характеристика, выражающая ценность объекта в деньгах (в соответствии с целью и функцией оценки).

Цель оценки — определение конкретного вида оценочной стоимости объекта с идентифицированным пакетом прав на него. Функция оценки предопределяет выбор существующего стандарта (вида) стоимости. Поскольку фиксируется только временной параметр (дата оценки), оценочная стоимость не является историческим фактом, чем она и отличается от затрат и цены. Таким образом, оценочная стоимость — это:

· расчетная величина, выраженная в деньгах;

· мера ценности объекта для того или иного субъекта рынка или рынка в целом.

Как следует из определения, она всегда связана с субъектом оценки и является непосредственным продуктом его аналитической деятельности.

Классификация стоимостных выражений по типам:

· рыночного типа и нерыночного типа;

· в обмене (обоснованная рыночная, ликвидационная, кадастровая);

· в использовании (инвестиционная, потребительская).

Каждый тип стоимости включает несколько видов:

· налогооблагаемая (кадастровая, инвестиционная);

· балансовая;

· первоначальная;

· остаточная;

· восстановительная;

· чистая стоимость реализации;

· рыночная (например, рыночная оценка недвижимости)

· ликвидационная;

· утилизационная;

· стоимость воспроизводства;

· стоимость замещения;

· инвестиционная;

· потребительская.

Оценщику важно знать определения стоимостей, не относящихся к видам оценочных:

· текущая — суммарная величина дисконтированных будущих предполагаемых потоков доходов, получаемых от эксплуатации объекта за прогнозный период;

· контрактная (зафиксирована в договоре).

Метод сделок

Метод сделок (метод продаж, метод сравнения продаж), основан на использовании цены приобретения предприятия — аналога в целом или его контрольного пакета акций.

Технология применения метода сделок практически полностью совпадает с технологией метода рынка капитала. Различие заключается только в типе исходной ценовой информации: метод рынка капитала в качестве исходной использует цену одной акции, не дающей никаких элементов контроля, а метод сделок — цену контрольного или полного пакета акций, включающую премию за элементы контроля.

Информацию о ценах реальных сделок с акциями предприятий-аналогов можно найти в открытых источниках, публикующих сообщения о продажах пакетов акций на всероссийских аукционах, укрупненные балансы предприятий-аналогов, сведения о размере уставных капиталов и видах выпущенных акций.

Метод сделок (продаж) является частным случаем метода рынка капитала. Он исходит из необходимости определения стоимости готового бизнеса, или, иначе, контрольного (мажоритарного) пакета акций компании-аналога. Цена обыкновенных акций принимается по результатам совершённых ранее сделок на фондовом рынке. В основе метода лежит определение соответствующих мультипликаторов на базе финансового анализа и прогнозирования. Финансовый анализ и сопоставление показателей осуществляются так же, как и в методе рынка капитала.

Этапы процесса оценки бизнеса методом сделок совпадают с этапами оценки бизнеса методом рынка капитала. Однако наряду с совпадением этапов оценки, методы рынка капитала и сделок имеют ряд различий.

Таблица 1 — Основные различия методов рынка капитала и сделок

Метод сделок применим для случая, когда инвестор намеревается закрыть предприятие или существенно сократить объём выпуска продукции. Кроме того, его используют при сделках по слиянию и поглощению компаний. В отличие от метода рынка капитала здесь уже учтена премия за контроль, а в случае необходимости оценки неконтрольного пакета акций скидка может составлять примерно 40%.

Как и в методе рынка капитала, при использовании данного метода необходимо вносить поправки к стоимости компании, полученной с помощью мультипликаторов, на неоперационные активы, на избыток (недостаток) собственных средств и страновой риск.

оценка бизнес оценочная стоимость Основным фактором, сдерживающим применение в российской практике метода компании-аналога и метода сделок, является отсутствие достаточной и достоверной ценовой и финансовой информации по отечественным компаниям-аналогам. Однако появление в последние годы фирм, специализирующихся на сборе и анализе подобной информации, а также различных электронных источников — существенный прорыв в данном направлении. Таким образом, дальнейшее развитие оценочной инфраструктуры будет способствовать расширению сферы использования сравнительного подхода.

Информационная база оценки, ее состав и структура

Залог успешной оценки бизнеса — качественная информационная база. Информация необходимая для оценки собирается из различных источников. При этом важно, чтобы она отражала состояние внешней (макроэкономической и микроэкономической) и внутренней среды бизнеса в различные периоды времени. Характеристики оцениваемого бизнеса на дату оценки являются результатом предыдущего развития, предпосылкой будущего развития и одновременно зависят от положения дел в экономике страны, в отрасли и регионе.

Поскольку стоимость бизнеса является результатом воздействия многочисленных взаимосвязанных факторов, постольку и информация необходимая для ее оценки представляет собой систему взаимосвязанных информационных блоков, среди которых выделяются финансовые результаты деятельности предприятия.

Оценочная информация классифицируется по различным критериям. В зависимости от характеризуемых условий выделяются внешняя и внутренняя информация. Внешняя информация характеризует условия функционирования предприятия в регионе, отрасли, в стране, на внешнем и внутреннем рынках. Внутренняя информация описывает само предприятие, дает отчет о его деятельности, организационной структуре, финансовых результатах.

В зависимости от размещения источника выделяется аутсайдерская и инсайдерская информация. Аутсайдерская информация является публичной, доступной широкой публике, открытой, т.к. она печатается в средствах массовой информации или в сети интернет. Источник аутсайдерской информации расположен в не фирмы. Инсайдерская информация, напротив, нигде не публикуется либо содержится во внутренних изданиях, о которых посторонние предприятию люди даже не подозревают, к инсайдерской относится также и конфиденциальная информация. Источник такой информации расположен внутри фирмы.

В зависимости от параметров бизнеса и показателей. характеризующих его состояние, информацию можно подразделить на обычную и специфическую. Общая информация включает в себя стандартные показатели, характеризующие деятельность любого предприятия, без учета его специфики. Специфическая или особенная информация, напротив, отражает особенности оцениваемого бизнеса, обусловленные его отраслевой принадлежностью, месторасположением и т. п.

В зависимости от характеризуемых аспектов бизнеса информация подразделяется на финансовую, правовую, управленческую, технико-технологическую, хозяйственно-экономическую.

И наконец, учитывая, что в любом предприятии заключено органическое единство имущественного комплекса и бизнеса, следует различать информацию относящуюся к имуществу предприятия и информацию содержащую характеристики предприятия как бизнеса. В зависимости от доступности информация подразделяется на публичную и конфиденциальную.

Все перечисленные информационные блоки должны быть взаимосвязаны в пространстве и во времени и соответствовать определенным требованиям, предъявляемым к оценочной информации.

Основными требованиями являются:

1) достоверность;

2) точность;

3) комплексность;

4) полнота.

При этом анализируемая оценщиком информационная база должна содержать все необходимые сведения и быть достаточной для обоснованного заключения о стоимости предприятия.

Cистематизация собранных данных осуществляется либо хронологическим методом, либо журналистским, либо логическим, либо, что наиболее часто — комплексным, сочетающим все три метода. Суть хронологического метода заключается в сборе, расположении и последующем анализе информации от прошлого к будущему, при журналистском методе — от более важного к менее значимому, при логическом — от общего к частному или от частного к общему.

Любой бизнес подчиняется законам и подзаконным правовым актам страны-резидента, ряд которых являются общими для всех предприятий — юридических лиц, а часть которых относятся только к предприятиям определенных отраслей и сфер деятельности.

Это прежде всего относится к лицензируемым сферам деятельности, особое внимание здесь следует обратить на предприятиях связанные с добычей и переработкой полезных ископаемых. правовое поле предприятия (бизнеса) обязательно должно быть учтено при формировании информационной системы оценки, т.к. эта специфика серьезно влияет на процедуру и результат рыночной оценки.

Не менее важной для стоимостной оценки является аутсайдерская, публичная информация, причем особое внимание следует обратить на местные печатные издания, в которых можно обнаружить информацию о спорах и судебных разбирательствах касающихся прав собственности на тот или иной объект оценки, о скрытом обременении объекта или сомнительных сделках, которую владельцы предприятия предпочли бы скрыть, но которая существенно повлияет на величину стоимости бизнеса. Кроме этого, в публичных источниках (газетах, журналах, интернет-сайтах) можно найти и отчет компании, подготовленный для собрания акционеров, и данные о недавно совершенных сделках с аналогичными объектами, и информацию о состоянии фондового рынка, и рейтинговые обзоры, позволяющие определить место оцениваемого предприятия среди других компаний.

Процедура сбора информации включает в себя следующие этапы:

Направление запроса в компанию с просьбой предоставить требуемую для оценки информацию (в запросе целесообразно применять формы, позволяющие в дальнейшем сгруппировать полученную в определенном формате информацию и провести расчеты).

Например, требуется информация для оценки оборудования. В этом случае к запросу прилагается таблица для заполнения, в которой указываются следующие столбцы: наименование, дата приобретения, технические характеристики, текущее использование, процент физического износа).

1. Осуществление контакта с основными подразделениями компании, отвечающими за тот или иной блок данных (Техническая служба, Производственная служба, Маркетинговая служба).

Формирование рабочей группы из назначенных ответственных за проведение оценки со стороны компании и специалистами оцениваемой компании.

2. Получение необходимой для проведения оценки информации.

Однако широко доступной публичной информации не всегда бывает достаточно для формирования полного, достоверного представления об оцениваемом бизнесе. Поэтому оценщик должен обладать определенными навыками социолога, психолога, журналиста для проведения интервью, составления опросного листа, грамотного проведения беседы с руководством и рядовыми сотрудниками фирмы, с партнерами и конкурентами. Полученная в результате интервьюирования информация зачастую оказывается весьма полезной. Особое место интервьюирование занимает в информационной базе, созданной для оценки Закрытых Акционерных компаний, малых предприятий, финансово-кредитных институтов. В таких компаниях важно провести всесторонний, детальный опрос собственников-владельцев, менеджеров разного уровня. Это поможет выяснить многие важные факты, относящиеся к оцениваемому предприятию, составить представление о стратегии фирмы, о философии бизнеса, концепции управления.

Часто подобная информация позволяет получить дополнительные сведения об отрасли, о конкурентной среде, в которой действует компания, об отношениях с банками, с поставщиками и партнерами по бизнесу, о компетентности ключевого персонала. Например, побеседовав с финансовым директором, можно узнать, имеются ли на складе вышедшие из употребления или низколиквидные товарно-материальные запасы. Менеджер по продажам может указать на какие-нибудь важные контракты, о которых забыли упомянуть владельцы, или сообщить некоторые детали конкурентного поведения фирмы, которые могут повлиять на оценку. Менеджер по производству может сообщить, что новое оборудование существенно снижает себестоимость продукции. Каждое такое сообщение может в значительной степени повлиять на прогноз оценщика относительно будущих показателей прибыли предприятия и, следовательно, на конечный результат оценки. Однако при проведении опросов оценщик не должен ограничиваться владельцами и менеджерами. Желательно также побеседовать с работниками банка, обслуживающими фирму, например, с менеджером по кредитам, у которого можно получить важную информацию относительно прошлой деятельности компании и который может выдать свой собственный прогноз относительно перспектив его развития. Следует связаться и с бухгалтером, готовящим отчетность и налоговые декларации, а также с недвижимым аудитором, если таковой имеется. Полезны ли будут и контакты с основными конкурентами компании, от которых можно получить ценные сведения о состоянии отрасли, а зачастую и полезную информацию относительно самой компании-заказчика.

Безусловная польза от интервьюирования таит в себе и определенную опасность, а именно возможность «увязнуть» в несуществующих деталях. При проведении реальной оценки приходится просматривать и анализировать большой объем информации, значительная часть которой оказывается, в конце концов, лишней. Определение того, какая информация является существенной, составляет неотъемлемую часть процесса оценки. Примерный перечень вопросов, по которым можно получить дополнительную информацию из опросов:

· цель и объем работ по оценке;

· история деятельности предприятия;

· правовые формы функционирования предприятия; характеристика филиалов и дочерних компаний;

· месторасположение предприятия и его подразделений;

· права владения бизнесом;

· ассортимент продукции и услуг предприятия;

· отраслевая классификация;

· кредиторы;

· основные клиенты;

· социальные программы для работников предприятия; информация о недвижимости, занимаемой предприятием;

· физическое состояние производственных мощностей, оборудования и т. п.;

· предыдущие оценки, исследования и прогнозы, выполняемые самой компанией или по ее заказу;

· передача прав собственности и предложения о покупке;

· дополнительные источники информации, из которых можно получить ценные сведения о компании и отрасли, к которой она относится;

· сведения о владельцах компаний;

· информация о ключевом персонале;

· специальные вопросы, вытекающие из анализа, финансовой отчетности;

· обязательства, обусловленные наступлением определенных событий и вытекающие из определенных документов, например, договор аренды, а также непредвиденные расходы;

· предыдущие оценки рыночной стоимости отдельных видов материальных активов, гудвилла и др. нематериальных активов.

Таким образом, при оценке бизнеса для того, чтобы собрать как можно более полную информацию о компании и отрасли очень важно провести подробный опрос владельцев, ключевого персонала, клиентов, кредиторов, банкиров, поставщиков, поскольку многие факты могут быть получены только от них.

Помимо непосредственно получения информации оценщик должен ее обработать: проверить, внести необходимые корректировки и рассчитать относительные показатели. Кроме этого, зачастую необходимо для получения сопоставимых данных произвести инфляционную корректировку данных, а также нормализовать бухгалтерскую отчетность.

Нормализация отчетности проводится с целью определить доходы и расходы, характерные для нормального действующего бизнеса. Она необходима для того, чтобы оценочные заключения имели объективный характер, основывались на реальных показателях, характеризующих деятельность предприятия.

Отчетность, составленная в соответствии с общепринятыми принципами бухгалтерского учета, не отражает реальную рыночную стоимость имущества. Возможность использования разных методов учета операций, списания долгов приводит к неодинаковым значениям прибыли и денежных потоков.

Рыночная стоимость части активов, таких как финансовые вложения или нематериальные активы, может не учитываться при составлении баланса.

Нормализующие проводки в процессе коррекции финансовой отчетности проводятся по следующим направлениям:

· корректировка разовых, нетипичных и неоперационных доходов и расходов;

· корректировка метода учета операций, как, например, учета запасов или создания резервов, или метода начисления амортизации;

· корректировка данных бухгалтерской отчетности с целью определения рыночной стоимости активов.

Задание 2

Задача. Определите рыночную стоимость бизнеса, используя различные подходы и методы.

Для решения следует использовать формулы по определению стоимости собственного капитала предприятия:

ѕ методом дисконтированных денежных потоков:

С₁ = Д₁/ (1+R) ¹+ Д₂/ (1+R) ²+…+Д_N/ (1+R) ^N+S_n/ (1+R) ^N, (1)

где С₁ — стоимость бизнеса, определенная методом дисконтированных денежных потоков, руб.;

Д_1,2,N — денежные потоки i-го прогнозных периодов, руб. (i=1, 2, …N);

R — ставка дисконтирования, десятичная дробь;

S_n— стоимость предприятия в постпрогнозный период, руб.;

Решение:

С₁ =2789/ (1+0,14) ¹+ 3488/ (1+0,14) ²+3902/ (1+0,14) ³+4459/

(1+0,14) ⁴+5161/ (1+0,14) ⁵+32 023/

(1+0,14) ⁵=2446+2684+2634+2640+2680+16 631=29715

ѕ методом капитализации дохода:

С₂= D/ К, (2)

где С₂— стоимость бизнеса, определенная методом капитализации дохода, руб.;

Dчистый доход бизнеса за последний отчетный или первый прогнозный период, руб.;

К — коэффициент капитализации, десятичная дробь;

Решение:

С₂= 2449/0,1=24 490

К =R — d, (3)

где R — ставка дисконтирования, десятичная дробь;

d — долгосрочные темпы роста бизнеса, десятичная дробь;

Решение:

К=0,14−0,04=0,1

ѕ методом чистых активов:

С₃=А_р-О_р, (4)

где С₃ — стоимость бизнеса, определенная методом чистых активов, руб.;

А_р — сумма рыночныхстоимостей всех активов предприятия, руб.;

О_р — сумма рыночныхстоимостей всех обязательств предприятия, руб.;

Решение:

С₃= 216 448 — 182 551=33897

ѕ методом ликвидационной стоимости:

С₄=А_рл-О_р-З_л, (5)

где С₄ — стоимость бизнеса, определенная методом ликвидационной стоимости, руб.;

А_рл — сумма рыночных стоимостей всех активов предприятия с учетом затрат на их реализацию, руб.;

О_р — сумма рыночных стоимостей всех обязательств предприятия, руб.;

З_л — затраты на ликвидацию предприятия, руб.;

Решение:

С₄= 205 626−182 551−16 450=6625

ѕ методом сделок:

С₅=Фб•ЦМ, (6)

где С₅ — стоимость бизнеса, определенная методом сделок, руб.;

Фб — финансовая база оцениваемой компании, руб.;

ЦМ — ценовой мультипликатор, руб. /руб.;

ЦМ = С_а/Фб_а, (7)

где С_а — рыночная стоимость компании-аналога (из реальных сделок), руб.;

Фб_а — финансовая база компании-аналога, руб.;

Решение:

ЦМ = 21 000/108119=0, 19

С₅=110 327*0, 19=21 428

ѕ методом рынка капитала:

С₆ = Е_а/Фб_а • Фб • N = ЦМ_е• Фб • N, (8)

где С₆ — стоимость бизнеса, определенная методом рынка капитала, руб.;

Е_а — рыночная цена единичной акции компании-аналога, руб.;

Фб_а — финансовая база компании-аналога, руб.;

Фб — финансовая база оцениваемой компании, руб.;

N — количество оцениваемых акций компании;

ЦМ_е— ценовой мультипликатор единичной акции, руб. /руб.;

Решение:

С₆ = 23/2522• 110 327 • 1000 = 0,009• 110 327 • 1000= 992 943

ѕ методом отраслевых коэффициентов:

С₇ =Фб_о•ЦМ_о, (9)

где С₇ — стоимость бизнеса, определенная методом отраслевых коэффициентов, руб.;

Фб_о — финансовая база оцениваемой компании в соответствии с порядком расчета отраслевого мультипликатора, руб.;

ЦМ_о — ценовой мультипликатор соответствующей отрасли, руб. /руб.

Решение:

С₇ =110 327*0,44= 48 544

Результаты решения задачи

1. Валдайцев С. В. Оценка бизнеса: Учебник. — 3-е изд., перераб. и доп. — М.: Велби Проспект, 2008

2. Грязнова, А. Г. Оценка бизнеса: Учебник для студентов вузов, обучающихся по экон. специальностям / Под ред.А. Г. Грязновой, М. А. Федотовой. — М.: Финансы и статистика, 2003

3. ДамодаранАсват. Инвестиционная оценка. Инструменты и техника оценки любых активов. / Пер. с англ. — М.: Альпина Бизнес Букс, 2004.

4. Иванова, Е. Н. Оценка стоимости недвижимости: учеб. пособие для студентов, обучающихся по специальности «Финансы и кредит» / Е. Н. Иванова; под ред. М. А. Федотовой. — 2-е изд., стер. — М.: КноРус, 2008.

5. http://www.smartcat.ru/FinancialManagement/gryaznovaocenkaAO. shtml

6. http://edu.dvgups.ru/METDOC/EKMEN/FK/OC_STOIM_PREDPR/ METOD/K_L/frame/8. htm

7. http://www.tera-realty.ru/stati-partnerov/ocjenochnaja-stoimost-i-jeje-osobjennosti.html