Планирование инвестиционной деятельности предприятия на рынке ценных бумаг

Федеральное агентство по образованию Государственное образовательное учреждение высшего профессионального образования

«Ярославский государственный технический университет»

Кафедра экономики и управления

ПЛАНИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ

Пояснительная записка к выпускной квалификационной работе бакалавра по направлению «Экономика»

ЯГТУ 80 100.62−021 ВКР Проект выполнил канд. эконом. наук, доцент И. Б. Бондырева студент гр. ДВТЭ-67 В О.В. Селюнина

Федеральное агентство по образованию Государственное образовательное учреждение высшего профессионального образования

«Ярославский государственный технический университет»

Кафедра экономики и управления ЗАДАНИЕ № 21

на выпускную квалификационную работу

1 Выдано студентке: Селюниной Ольге Валерьевне

2 Тема работы: Планирование инвестиционной деятельности предприятия на рынке ценных бумаг

(утверждена приказом по университету от 16.12.2009 № 1945/3)

3 Исходные данные к работе: научная и учебная литература по операциям с ценными бумагами, журнал «РЦБ», «Коммерсантъ»

4 Содержание пояснительной записки: теоретические основы функционирования рынка ценных бумаг, анализ влияния финансового кризиса на состояние рынка ценных бумаг, планирование инвестиционной деятельности предприятия на рынке облигаций

5 Перечень демонстрационного графического материала: презентация на CD, таблицы, рисунки, графики

6 Нормоконтролер: канд. эконом. наук, доцент Бондырева И. Б.

7 Срок сдачи законченной работы: 1 февраля 2010 г.

8 Дата выдачи задания: 1 ноября 2009 г.

Руководитель __________________ Бондырева И.Б.

Задание принял к исполнению ___________

«___"_______________2009г.

РЕФЕРАТ

79 с., 10 рис., 10 табл., 27 источников.

ФОНДОВАЯ БИРЖА, АКЦИИ, ОБЛИГАЦИИ, ЭМИТЕНТЫ, ИНВЕСТОРЫ, ИНДЕКСЫ, ДИНАМИКА, КРИЗИС, АНАЛИЗ, ПЛАНИРОВАНИЕ, ИНВЕСТИРОВАНИЕ, ДОХОДНОСТЬ Объектом исследования является инвестиционная деятельность предприятия на рынке корпоративных облигаций.

Цель работы разработать рекомендации по формированию инвестиционного портфеля облигаций для корпоративных инвесторов.

В процессе работы проводились: изучение теоретических основ функционирования рынка ценных бумаг, в том числе рынка корпоративных облигации; анализ влияния финансового кризиса на состояние рынка ценных бумаг, оценка проводимых антикризисных мероприятий; анализ динамики фондовых индексов.

В результате исследования было сделано обоснование выбора корпоративных облигаций как объекта инвестирования; даны рекомендации по планированию инвестиционной деятельности для корпоративного инвестора и выполнен расчет доходности инвестиционного портфеля корпоративных облигаций.

Результаты работы могут быть использованы потенциальными инвесторами для эффективного вложения свободных денежных средств в корпоративные облигации.

1 Теоретические основы функционирования рынка ценных бумаг

1.1 Понятие, функции и структура рынка ценных бумаг

1.2 Основные виды ценных бумаг

1.3 Функционирование фондовой биржи. Фондовые индексы

2 Анализ влияния финансового кризиса на состояние рынка ценных бумаг

2.1 Особенности финансового кризиса и меры по преодолению его последствий

2.2 Анализ динамики фондовых индексов

2.3 Влияние финансового кризиса на рынок корпоративных облигаций

3 Планирование инвестиционной деятельности предприятия на рынке облигаций

3.1 Виды инвесторов на рынке корпоративных облигаций и планирование их инвестиционной деятельности

3.2 Выбор и обоснование портфеля облигаций и расчет его доходности Заключение Список использованных источников

Рынок ценных бумаг сегодня предоставляет широчайшие возможности для инвесторов. Он предоставляет возможность гражданам страны через акции и облигации участвовать в распределении прибыли наиболее успешных предприятий.

В общем виде рынок ценных бумаг можно определить как совокупность экономических отношений его участников по поводу выпуска и обращения ценных бумаг.

Во всем мире именно ценные бумаги являются одним из самых привлекательных способов вложений свободных денежных средств.

Часть стратегий имеют огромные временные горизонты и, в этом случае, инвесторы владеют акциями или облигациями в течение нескольких лет и даже десятилетий. Другие стратегии применимы на очень коротком временном промежутке — в этом случае ценные бумаги (акции или опционы) покупаются и продаются в течение нескольких часов или даже минут, практически не задерживаясь на счету инвестора.

Прежде чем выходить на рынок ценных бумаг, следует взвесить все за и против. Жажда доходов и обычная человеческая жадность и торопливость способны привести к плачевным результатам. Начинающим инвесторам следует четко определить сумму, которую они собираются подвергнуть риску. Эта не должны быть последние деньги или деньги, предназначенные для других конкретных целей. Даже профессионалы фондового рынка не застрахованы от потерь и убытков, а тем более — начинающие инвесторы. Следует помнить, что чем выше планируется доход — тем выше риски. Поэтому на первый год — два правильным было бы ограничить планируемую доходность 20% годовых или даже менее.

Фондовая биржа — профессиональный участник фондового рынка, задачей которой является организация централизованного рынка обращения ценных бумаг. По законодательству биржа не имеет права совмещать свою деятельность с другими видами деятельности за исключением депозитарно-расчетной.

Современные биржи не похожи на те биржевые залы, в которых творился шум, гам и суета. Здесь никто не обменивается между собой условными знаками и нет толпы. Взамен всего этого стоят ряды компьютеров, за которыми работают сотрудники биржи, наблюдающие за ходом торгов.

На данный момент в России существует одиннадцать фондовых бирж. Но торги ценными бумагами ведутся не на всех. Основной оборот приходится только на четыре: Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ), Российская торговая система (РТС), Санкт-Петербургская валютная биржа (СПВБ) и Фондовая биржа «Санкт-Петербург» (ФБ СПб).

Мировой финансовый кризис показал уязвимость традиционных инвестиционных инструментов. Основные биржевые показатели, такие как индексы ММВБ и РТС, долгое время демонстрировали откат к позициям более чем двухлетней давности. Падение фондового рынка нанесло удар практически по всем инструментам, и прежде всего по тем, которые привязаны к котировкам акций.

Так как в связи с кризисом спрос на продукцию и услуги предприятий снизился, поэтому снизился объем производства и объем предоставляемых услуг. Денежные средства, которые были выделены из оборотных средств, имеет целью вкладывать с возможностью получения фиксированного дохода выше уровня инфляции, которая в нашей стране стабильно держится на отметке 9−10% в год.

Цель работы разработать рекомендации для корпоративных инвесторов на рынке ценных бумаг.

Задачами работы являются: изучение теоретических основ функционирования рынка ценных бумаг, в том числе рынка корпоративных облигации; анализ влияния финансового кризиса на состояние рынка ценных бумаг, оценка проводимых антикризисных мероприятий; обоснование выбора корпоративных облигаций как объекта инвестирования; рекомендации по планированию инвестиционной деятельности для корпоративного инвестора.

1 Теоретические основы функционирования рынка ценных бумаг

1.1 Понятие и структура рынка ценных бумаг

В общем виде рынок ценных бумаг можно определить как совокупность экономических отношений его участников по поводу выпуска и обращения ценных бумаг.

С точки зрения товарного хозяйства рынок ценных бумаг, с одной стороны, подобен рынку любого другого товара, ибо ценная бумага — это тоже товар, а с другой — имеет особенности, связанные со спецификой своего товара — ценных бумаг.

Первое различие между рынком ценных бумаг и рынком товаров как материальных благ (работ, услуг) состоит в объекте и объеме рынка. У них разные объекты рынка: ценная бумага или материальный товар. Объем рынка ценных бумаг намного больше объема рынка материальных благ и потенциально не имеет предела.

Второе различие — способ образования рынка. Товар как материальный объект должен быть произведен или добыт в процессе трудовой деятельности человека. Ценная бумага выпускается в обращение.

Третье различие между этими рынками — значимость процесса обращения. Целью производства материального товара является его производительное или личное потребление. Процесс обращения необходим, чтобы доставить товар от производителя к потребителю. Число стадий обращения товара ограничено, и чем их меньше, тем лучше. Ценная бумага существует только в процессе обращения. Количество актов перехода ее из рук в руки ничем не ограничено и потенциально бесконечно. Скорость обращения ценной бумаги — важнейший показатель ее «качества». Прекращение процесса обращения означает «смерть» для ценной бумаги.

Четвертое различие отражает субординацию сравниваемых рынков. Поскольку материальное товарное производство — основа человеческого существования, постольку рынок материальных товаров первичен по отношению к рынку ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг, отличаясь от рынка денег (валют, банковских ссуд и депозитов) своим объектом, очень сходен с ним способом образования, и значимостью процесса обращения. Близость этих рынков так велика, что в ряде случаев ценные бумаги могут выполнять функции платежно-расчетных средств (например, векселя, чеки). [1, стр.192]

Классификации видов рынков ценных бумаг имеют много сходства с классификациями самих видов ценных бумаг. Так различают:

1) международные и национальные рынки ценных бумаг;

2) национальные и региональные (территориальные) рынки;

3) рынки конкретных видов ценных бумаг (акций, облигаций и т. п.);

4) рынки государственных и корпоративных (негосударственных)

ценных бумаг;

5) рынки ценных бумаг и производных инструментов и т. п.

Денежные средства могут быть вложены в производственную и торговую деятельность, недвижимость, антиквариат, драгоценные металлы и т. п., и во всех случаях эти денежные средства с течением времени могут иметь свой прирост, т. е. принести прибыль, и весьма значительную, если правильно выбраны направления и условия, на которых вкладываются деньги как капитал. Однако в рассмотренных случаях отсутствует сам процесс предварительного накопления необходимой для капитального вложения денежной суммы. Ведь прежде чем вложить капитал, его надо накопить или откуда-нибудь получить.

Сфера, где можно накопить капитал или откуда его получить, есть финансовая сфера деятельности. Основными рынками, на которых преобладают финансовые отношения, являются:

1) рынок банковских капиталов;

2) рынок ценных бумаг;

3) валютный рынок;

4) рынок страховых и пенсионных фондов.

Финансовые рынки, или, как их еще называют, рынки капиталов — это рынки посредников между первичными владельцами денежных средств и их конечными пользователями.

Поскольку далеко не все ценные бумаги ведут свое происхождение от денежных капиталов, постольку рынок ценных бумаг не может в полном объеме быть отнесен к финансовому рынку. В той части, в какой рынок ценных бумаг основывается на деньгах как на капитале, он называется фондовым рынком и в этом своем качестве является составной частью финансового рынка. Фондовый рынок образует большую часть рынка ценных бумаг. Оставшаяся часть рынка ценных бумаг из-за сравнительно небольших размеров не получила специального названия, и поэтому рынок ценных бумаг и фондовый рынок считаются синонимами.

Место рынка ценных бумаг (рис. 1) можно оценить с двух позиций: с точки зрения объемов привлечения денежных средств из разных источников и с точки зрения вложения свободных денежных средств в какой-либо рынок.

Привлечение денежных средств может осуществляться за счет внутренних и внешних источников. К внутренним источникам обычно относятся амортизационные средства и полученная прибыль. Основными внешними источниками являются банковские ссуды и средства, полученные от выпуска ценных бумаг. В обществе в целом преобладают, естественно, внутренние источники, ибо внешние являются результатом перераспределения первых. В среднем внутренние источники в развитых странах составляют до 75% привлеченных средств, а на банковские ссуды и ценные бумаги приходится примерно 5 и 20% соответственно.

Рисунок 1 — Место рынка ценных бумаг [1, стр.194]

Движение средств между перечисленными рынками вложений капитала происходит в зависимости от многих факторов, основными из которых являются:

1) уровень доходности рынка;

2) условия налогообложения на рынке;

3) уровень риска потери капитала или недополучения ожидаемого дохода;

4) организация рынка и удобства для инвестора, возможность быстрого входа на рынок и ухода с него, уровень информированности рынка и т. п.

Рынок ценных бумаг имеет целый ряд функций, которые условно можно разделить на две группы: общерыночные функции, присущие обычно каждому рынку, и специфические функции, которые отличают его от других рынков.

К общерыночным функциям относятся такие, как:

1) коммерческая функция, т. е. получение прибыли от операций на данном рынке;

2) ценообразующая функция, т. е. рынок обеспечивает процесс складывания рыночных цен, их постоянное движение, прогнозирование и т. д.;

3) информационная функция, т. е. рынок производит и доводит до своих участников рыночную информацию об объектах торговли и ее участниках;

4) регулирующая функция, т. е. рынок создает правила торговли и участия в ней, порядок разрешения споров между участниками, устанавливает приоритеты, органы контроля или даже управления и т. д.

К специфическим функциям рынка ценных бумаг можно отнести следующие:

1) перераспределительную функцию;

2) функцию страхования ценовых и финансовых рисков или их перераспределения. [1, стр.196]

Функция перераспределения денежных средств, осуществляемая посредством выпуска и обращения ценных бумаг, означает перераспределение средств между отраслями и сферами деятельности; между территориями и странами; между населением и предприятиями, т. е. когда сбережения граждан принимают производительную форму; между государством и другими юридическими и физическими лицами, что имеет место, например, в случае финансирования дефицита государственного бюджета на неинфляционной основе.

Итак, перераспределительная функция условно может быть разбита на три подфункции:

1) перераспределение денежных средств между отраслями и сферами рыночной деятельности;

2) перевод сбережений, прежде всего населения, из непроизводительной формы в производительную;

3) финансирование дефицита государственного бюджета на неинфляционной основе, т. е. без выпуска в обращение дополнительных денежных средств.

Функция перераспределения рисков — это использование инструментов рынка ценных бумаг (прежде всего в сочетании с производными инструментами) для защиты владельцев каких-либо активов (товарных, валютных, финансовых) от неблагоприятного для них изменения цен, стоимости или доходности этих активов. Данную функцию можно было бы так и называть — функция защиты (страхования) от риска, или, точнее, функция хеджирования. Однако хеджирование невозможно в одностороннем порядке: если есть тот, кто желает застраховаться от риска, то должна быть и другая сторона, которая считает возможным для себя принять этот риск. С помощью рынка ценных бумаг можно попытаться переложить риск на спекулянта, желающего рискнуть. Следовательно, сутью хеджирования на рынке ценных бумаг является перераспределение рисков. Данная функция — это сравнительно новая функция рынка ценных бумаг, которая появилась в своем современном виде лишь в начале 70-х годов с появлением производных инструментов в широком понимании. Благодаря ей рынок ценных бумаг существенно увеличил свою устойчивость, с одной стороны, и свою значимость, с другой, поскольку функция перераспределения рисков, основываясь все на той же функции перераспределения денежных средств, резко ускоряет и даже упрощает переливы свободных (или высвобождаемых) финансовых капиталов.

Рынок ценных бумаг, как и любой другой рынок, — это сложная структура, имеющая много характеристик. В зависимости от этого его можно рассматривать с разных сторон, и его разные характеристики попарно отражают ту или иную сторону рынка ценных бумаг. Составные части рынка ценных бумаг в своей основе имеют не только тот или иной вид ценной бумаги, но и способ торговли на данном рынке в широком смысле слова. С этих позиций в рынке ценных бумаг необходимо выделять рынки:

1) первичный и вторичный;

2) организованный и неорганизованный;

3) биржевой и внебиржевой;

4) традиционный и компьютеризированный;

5) кассовый и срочный. [1, стр.197]

В зависимости от стадии обращения ценной бумаги различают первичные и вторичные рынки. Первичный рынок — это рынок, обеспечивающий выпуск ценной бумаги в обращение, это ее первое появление на рынке, или стадия «производства» ценной бумаги. Результатом всех процессов, обеспечивающих выпуск ценной бумаги, должно стать приобретение их первыми владельцами.

Вторичный рынок — это рынок, на котором обращаются ранее выпущенные ценные бумаги. Это совокупность любых операций с данными бумагами, в результате которых осуществляется постоянный переход прав собственности на них от одного владельца к другому.

В зависимости от уровня регулируемости рынки ценных бумаг могут быть организованные и неорганизованные. На первых обращение ценных бумаг происходит по твердо установленным правилам, регулирующим практически все стороны деятельности рынка, на вторых участники сделки самостоятельно договариваются по всем вопросам.

В зависимости от места торговли различают биржевые и внебиржевые рынки ценных бумаг. Биржевой рынок означает, что торговля ценными бумагами ведется на фондовых биржах, однако большинство видов ценных бумаг обращается вне бирж. Если биржевой рынок по сути всегда есть организованный рынок, то внебиржевой рынок может быть как организованным, так и неорганизованным («уличным», «стихийным»). В настоящее время в странах с развитой рыночной экономикой подавляющее значение имеет только организованный рынок ценных бумаг, который представлен либо фондовыми биржами, либо небиржевыми системами электронной торговли.

В зависимости от типа торговли рынок ценных бумаг существует в двух основным формах: традиционной и компьютеризированной.

Традиционный рынок — это традиционная форма торговли ценными бумагами, при которой продавцы и покупатели ценных бумаг (обычно в лице фондовых посредников) непосредственно встречаются в определенном месте и происходит публичный гласный торг (как в случае биржевой торговли) или ведутся закрытые торги, переговоры, которые по каким-либо причинам не подлежат широкой огласке.

Компьютеризированный рынок — это разнообразные формы торговли ценными бумагами на основе использования компьютерных сетей и современных средств связи. Для него характерны:

а) отсутствие физического места встречи продавцов и покупателей;

компьютерные торговые места располагаются непосредственно в офисах фирм, торгующих ценными бумагами, или непосредственно их продавцов и покупателей;

б) непубличный характер процесса ценообразования, автоматизация

процесса торговли ценными бумагами;

в) непрерывность во времени и пространстве процесса торговли ценными бумагами.

В зависимости от сроков, на которые заключаются сделки с ценными бумагами, рынки ценных бумаг подразделяются на кассовые и срочные. Кассовый рынок (рынок «спот», рынок «кэш») — это рынок немедленного исполнения заключенных сделок, при этом чисто технически их исполнение может растянуться на срок до одного-трех дней, если требуется поставка самой ценной бумаги в физическом виде Срочный рынок ценных бумаг — это рынок с отсроченными, обычно на несколько месяцев, исполнение сделки. Как правило, традиционные ценные бумаги (акции, облигации) обращаются на кассовом рынке, а контракты на производные инструменты рынка ценных бумаг — на срочном рынке.

Деятельность биржи строго регламентирована правительственными документами и уставом биржи. В уставе прежде всего определяются возможные члены биржи, условия их приема, порядок образования и управления биржей. В России членами фондовой биржи могут быть любые профессиональные участники рынка ценных бумаг.

Рисунок 2 — Схема работы фондовой биржи [2]

Инвестор — лицо заинтересованное в получение прибыли от своих инвестиций. Покупая акции эмитента он вкладывает деньги в бизнес этой компании.

Брокер — посредник с помощью которого совершаются сделки на бирже. Инвестор не может самостоятельно выйти на биржу, что бы купить ценные бумаги он должен воспользоваться услугами посредника, то есть обратиться к брокеру. Брокером может быть как инвестиционная компания и банк имеющий государственную лицензию.

Биржа — место, где происходит торговля ценными бумагами.

Депозитарий — организация в обязанности, которой входит учет прав на ценные бумаги, то есть производит учет, сколько акций принадлежит конкретному инвестору. Депозитарий обслуживает инвестора, учитывает, сколько акций различных компаний является его собственностью.

Регистратор — организация в обязанности, которой входит учет акционеров. Регистратор обслуживает акционерное общество, учитывает, кому и сколько принадлежит акций компании.

Эмитент — компания, выпустившая ценные бумаги. Денежные средства, полученные с размещения идут на развитие данной компании. Компания выпустившая акции является акционерным обществом.

Очень важным моментом является выбрать надежную перспективную компанию.

Наиболее привлекательные компании обладают чертами:

1) прозрачность — раскрытие компанией информации о своем финансовом положение;

2) подотчетность — государственный и общественный контроль за деятельностью руководства компании.

Компании, выпустившие акции на постоянной основе публикуют отчеты о своей деятельности, выпуске новых акций и размеров дивидендов.

Перед тем как компания эмитент предложит свои ценные бумаги на продажу, она обязана зарегистрировать их выпуск в Федеральной службе по финансовым рынкам. Компания предоставляет всю информацию о характеристике бизнеса, управлении компанией, типе ценных бумаг, а так же прилагается финансовая отчетность, подтвержденная независимым аудитором, и проспект эмиссии.

Аудитор — независимое юридическое лицо, в обязанности которого входит проверка достоверности финансовой отчетности компании.

Проспект эмиссии — документ, в котором представлена необходимая инвесторам информация о предложении и продажи ценных бумаг, а так же о деятельности компании. Благодаря данному документу инвесторы принимают решение, стоит ли им приобретать ценные бумаги этой компании.

Посредники — это юридические и (или) физические лица, которые являются связующим звеном рынка между покупателем и продавцом или, говоря точнее, между первичными владельцами денежных средств и их конечными пользователями. В укрупненной схеме рынка ценных бумаг посредники представлены как элемент третьего уровня. Их можно разделить на две группы:

1) финансовые посредники;

2) посредники, для которых посредническая деятельность — это профессиональный вид деятельности.

Брокером считают профессионального участника рынка ценных бумаг, который занимается брокерской деятельностью. В соответствии с Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» «…брокерской деятельностью признается совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего, на основе договора-поручения или комиссии либо доверенности на совершение таких сделок». [1, стр.214]

В качестве брокера могут выступать как физические, так и юридические лица. Профессиональная брокерская деятельность на фондовом рынке выполняется на основании лицензии, полученной в установленном порядке. Брокер получает эту лицензию в Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (ФКЦБ России) или в уполномоченных его организациях, получивших у нее генеральную лицензию. Законом допускается совмещение брокерской деятельности с другими видами деятельности на рынке ценных бумаг.

Для деятельности на рынке ценных бумаг брокеры или брокерская организация должны отвечать следующим требованиям:

1) иметь в штате специалистов, у которых есть квалификационные аттестаты;

2) обладать установленным минимальным собственным капиталом, необходимым для материальной ответственности перед инвесторами;

3) располагать разработанной системой учета и отчетности, точно и полно отражающей операции с ценными бумагами.

Если брокер занимается и дилерской деятельностью, он обязан уведомить об этом своих клиентов. В обязанность брокера входит добросовестное выполнение поручений клиентов. Их интересы он должен ставить на первое место и выполнять их в порядке поступления.

Взаимоотношения брокера и клиента строятся на договорной основе. При этом может использоваться как договор поручения, так и договор комиссии. Если заключен договор поручения, то это означает, что брокер будет выступать в роли поверенного, т. е. от имени клиента и за счет клиента. В этом случае стороной по заключенным сделкам является клиент, и он несет ответственность за исполнение сделки. Если же предпочтение отдается договору комиссии, то при заключении сделки брокер выступает в роли комиссионера, т. е. от своего имени, но действует в интересах клиента и за его счет. Стороной по сделке в данном случае выступает брокер, и он несет ответственность за ее исполнение. По существующему законодательству клиент до исполнения договора имеет право в одностороннем порядке прекратить его действие.

Исполнением договора поручения или комиссии считается передача клиенту официального извещения брокера о заключении сделки. Как правило, брокер регистрирует заключенную сделку и контролирует смену собственника — своевременное внесение в реестр акционеров необходимых изменений.

Брокер может действовать также на основании доверенности на совершение таких сделок при отсутствии указаний на полномочия поверенного или комиссионера в договоре.

Вторым профессиональным посредником на рынке ценных бумаг является дилер.

Дилером называется профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий дилерскую деятельность. В Федеральном законе «О рынке ценных бумаг» определено, что «дилерской деятельностью признается совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и (или) продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и (или) продажи определенных ценных бумаг по объявленным лицом, осуществляющим такую деятельность, ценам». Дилером может быть только юридическое лицо, являющееся коммерческой организацией. [1, стр.217]

Доход дилера состоит из разницы цен продажи и покупки. Поэтому дилер должен постоянно контролировать и учитывать меняющуюся конъюнктуру рынка. Обычно он специализируется на определенных видах ценных бумаг, но крупные организации могут обслуживать рынок ценных бумаг в целом.

Выступая в роли оператора рынка, дилер объявляет цену продажи и покупки, минимальное и максимальное количество покупаемых и продаваемых бумаг, а также срок, в течение которого действуют объявленные цены.

На российском рынке в роли дилера может выступать инвестиционная компания, одной из функций которой является вложение средств в ценные бумаги, осуществление сделок с ними от своего имени, в том числе путем их котировки.

Функциями дилера являются:

1) совершение сделок купли-продажи ценных бумаг за свой счет и от своего имени путем публичного объявления цен покупки и (или) продажи определенных ценных бумаг по объявленным диллером ценам;

2) дополнительные обязательства по обеспечению ликвидности рынка ценных бумаг;

3) раскрытие информации о своих операциях с ценными бумагами в случаях и порядке, предусмотренных действующим законодательством.

Регистраторами на рынке ценных бумаг обычно называют организации, которые по договору с эмитентом ведут реестр. Реестром называется список владельцев именных ценных бумаг, составленный на определенную дату. Задача регистратора состоит в том, чтобы вовремя и без ошибок предоставить реестр эмитенту.

Помимо своих основных функций регистраторы, как правило, исполняют и дополнительные обязанности, тесно связанные с ведением реестра. По документарным выпускам регистратор отвечает за выдачу на руки сертификатов ценных бумаг и контроль за их обращением. При смене владельца регистратор должен выписать сертификат на имя нового владельца и при этом убедиться, что сданный ему для переоформления сертификат действительно принадлежит тому, кто его сдал, а не украден и не находится в розыске, т. е. регистратор учитывает права собственности инвесторов на принадлежащие им ценные бумаги.

Кроме того, регистратор оформляет блокировку ценных бумаг, связанную с арестом, залогом или другими операциями. Регистратор, как правило, является агентом эмитента по выполнению корпоративных действий в отношении ценных бумаг, таких, как сплит (расщепление акций на более мелкие), консолидация, конвертация и др. Через регистратора эмитент может передавать информационные сообщения своим инвесторам, регистратор также может выступать в роли платежного агента эмитента.

Депозитарий — профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющей услуги хранения сертификатов ценных бумаг, а также учет и переход прав по ним.

Депозитарий может оказывать своим депонентам околодепозитарные услуги, которые содействуют реализации владельцами имущественных прав, закрепленных ценными бумагами, например, участие в управлении акционерным обществом, получение доходов по ценным бумагам, проверка подлинности сертификатов ценных бумаг, оформление сертификатов ценных бумаг и передача их третьим лицам и т. д.

Депозитарием может быть только юридическое лицо. Депозитарная деятельность может совмещаться с другими видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, кроме деятельности по ведению реестра владельцев ценных бумаг. Чаще всего депозитарная деятельность совмещается с деятельностью по выявлению взаимных обязательств по сделкам (расчетно-клиринговой деятельностью).

Депозитарная деятельность подлежит лицензированию. Лицензия на осуществление депозитарной деятельности выдается сроком до трех лет.

1.2 Основные виды ценных бумаг

Ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении (ст. 142 ГК РФ (1995 г.)).

Рисунок 3 — Классификация ценных бумаг [3, стр.6]

Эмиссионная ценная бумага — это любая ценная бумага, в том числе бездокументарная, которая одновременно характеризуется следующими признаками:

1) закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленного законом порядка. Неимущественные права — право на получение информации, присутствия на собрании, выдвижения кандидатуры в члены совета директоров;

2) размещается выпусками;

3) имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска, вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги.

Неэмиссионные ценные бумаги выпускаются поштучно или небольшими сериями.

Ценные бумаги делятся на два класса: основные и производные (рис.3)

Основные — это ценные бумаги в основе которых лежат имущественные права на какой-либо актив (товар, деньги, капитал, имущество, ресурсы).

Основные ценные бумаги в свою очередь можно разбить на 2 подгруппы.

1 Первичные основаны на активах, в число которых не входят сами ценные бумаги. Это акции, облигации, векселя, закладные и др.

2 Вторичные — это ценные бумаги, выпускаемые на основе первичных ценных бумаг, т. е. это варранты на акции, депозитарные расписки и др.

Производные — это ценные бумаги на какойлибо ценовой актив: на цены товаров, на цены кредитного рынка (% ставки), на цены валютного рынка (валютные курсы). К ним относятся: фьючерсные контракты (товарные, валютные, процентные, индексные) и свободнообращающиеся опционы.

Основные виды ценных бумаг.

1 Акция — долевая ценная бумага, отражающая единичный вклад в уставной капитал АО с вытекающими из этого правами;

2 Облигация — единичное долговое обязательство на возврат вложенной денежной суммы через установленный срок с уплатой или без уплаты определённого дохода;

3 Банковский сертификат — свободно обращающееся свидетельство о депозитном (сберегательном) вкладе в банк с обязательством последнего выплаты этого вклада и % по нему через установленный срок;

4 Вексель — письменное денежное обязательство должника о возврате долга, форма и обращение которого регулируются специальным законодательством — вексельным правом;

5 Чек — письменное поручение чекодателя банку уплатить чекополучателю указанную в нём сумму.

6 Коносамент — ценная бумага, которая удостоверяет право владения перевозимым грузом, товаром. К нему обязательно прилагается страховой полис на груз. Этот документ стандартной международной формы на перевозку груза, подтверждающий его погрузку, перевозку и право на получение.

7 Варрант:

а) ценная бумага, дающая право её владельцу купить определённое количество акций данной компании в течение определённого периода по фиксированной в ней цене. Цена варранта не включает стоимость самой акции. Она отражает только стоимость самого права на покупку акции и зависит от разницы между курсовой стоимостью акции и ценой акции, зафиксированной в варранте;

б) документ, выдаваемый складом и подтверждающий право собственности на товар, находящийся на складе.

9 Депозитарные расписки в форме сертификатов — именная ценная бумага, свидетельствующая о владении долей в портфеле акций какой-либо иностранной компании, акции которой не могут по каким-то причинам обращаться на фондовом рынке данного инвестора. Это обращаемая вторичная ценная бумага, выпущенная в форме сертификата авторитетным депозитарным банком мирового значения на акции иностранного эмитента.

10 Подписные права на акции — ценная бумага на право акционеров компании приобрести определённое количество её новых акций по более низкой цене, чем цена, по которой эти акции размещаются среди сторонних покупателей (инвесторов). Подписные права на акции похожи на варранты на акции.

11 Опцион — договор, в соответствии с которым одна из сторон имеет право, но не обязательство, в течение определённого срока продать (купить) у другой стороны соответствующий актив по цене, установленной при заключении договора, с уплатой за это право определённой суммы денег, называемой премией.

12 Фьючерсный контракт — стандартный биржевой договор купли-продажи биржевого актива через определённый срок в будущем по цене, установленной в момент заключения сделки. Обычно используют для страхования (хеджирования) от возможных потерь в случае изменения розничных цен при заключении срочных сделок на реальный товар. Если в сделке одна сторона теряет, как продавец реального товара, то она выигрывает как покупатель фьючерсов, и наоборот. [3, стр.5−9]

Срочные ценные бумаги — имеют установленный при их выпуске срок существования. Делятся на три подвида :

1) краткосрочные — имеющие срок обращения до 1 года

2) среднесрочные — имеющие срок обращения свыше 1 года в пределах 5−10 лет

3) долгосрочные — имеющие срок обращения от 10 до 30 лет Бессрочные ценные бумаги — это ценные бумаги, срок обращения которых ничем не регламентирован, т. е. они существуют «вечно» или до момента погашения, дата которого никак не обозначена при выпуске.

Инвестиционные (капитальные) — ценные бумаги, являющееся объектом для вложения капитала (акции, облигации, фьючерсные контракты и др.).

Неинвестиционные ценные бумаги обслуживают денежные расчёты на товарных и др. рынках (векселя, чеки, коносаменты).

Классификация ценных бумаг с точки зрения субъектов прав, удостоверенных ценной бумагой:

а) предъявительские или ценные бумаги на предъявителя;

б) именные — права по этой бумаге принадлежат названному в ней лицу;

в) ордерные — права по этим бумагам принадлежат названному в бумаге лицу, которое может само их осуществить или назначить своим приказом (ордером) другое управомоченное лицо. Пример-вексель.

Государственные ценные бумаги — это обычно различные виды облигаций.

Негосударственные — это ценные бумаги, которые выпускаются в обращение корпорациями, банками и даже частными лицами.

Суррогат ценной бумаги — это финансовый инструмент, имеющий назначение и обладающий чертами ценной бумаги, но не признаваемый законодательством и традицией в качестве таковой, не регулируемый государством или в ином принятом порядке.

Ценные бумаги сами по себе являются объектом гражданских прав. По отношению к ценной бумаге возникают вещные права: владение, пользование, распоряжение. При этом ценные бумаги являются движимым имуществом.

Акции.

В Федеральном законе «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ с последующими изменениями и дополнениями дается следующее определение акции: «Акция — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации». [1, стр.55] Таким образом, акция за ее держателем закрепляет три вида прав:

1) на участие в получении прибыли (дивиденда);

2) на участие в управлении (акция дает право голоса);

3) на долю имущества при ликвидации (ликвидационную стоимость).

Акция может быть выпущена как в документарной (бумажной, материальной) форме, так и в бездокументарной форме — в виде соответствующих записей на счетах. При документарной форме выпуска акций возможна замена акции сертификатом, который представляет собой свидетельство о владении названным в нем лицом определенным количеством акций. При полной оплате акций акционер получает один сертификат на все количество приобретенных им акций. Сертификат акций должен содержать те же реквизиты, которые характерны для акции, а также указание на количество акций, которые принадлежат владельцу (акционеру).

В зависимости от порядка владения (способа легитимации) акции могут быть именными и на предъявителя. Согласно Федеральному закону «Об акционерных обществах» все акции общества являются именными. Это предполагает, что владелец акции должен быть внесен в реестр акционерного общества.

Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» разрешает выпуск акций на предъявителя в определенном отношении к величине оплаченного уставного капитала эмитента в соответствии с нормативом, устанавливаемым Федеральной Комиссией по рынку ценных бумаг. [1, стр.59]

В связи с тем, что акционерные общества могут быть открытыми и закрытыми, следует различать выпускаемые ими акции. Их различие состоит в том, что акции открытых акционерных обществ могут продаваться их владельцами без согласия других акционеров этого общества. При реализации акций закрытого акционерного общества необходимо учитывать, что его акционеры имеют преимущественное право на их приобретение. При этом срок реализации этого права не может быть менее 30 дней, но и не более 60 дней.

Кроме того, следует иметь в виду, что акции закрытых акционерных обществ могут выпускаться только в форме закрытой эмиссии и не могут быть предложены для приобретения неограниченному кругу лиц.

Открытое же акционерное общество может проводить как открытую, так и закрытую эмиссии.

Акции акционерного общества можно разделить на размещенные и объявленные. Размещенными считаются акции, уже приобретенные акционерами. Объявленными являются акции, которые акционерное общество может выпустить дополнительно к размещенным акциям. Поэтому акционерное общество может принять решение о дополнительном выпуске акций только при наличии в уставе сведений об объявленных акциях. Причем объем выпускаемых дополнительных акций не может быть больше объявленных.

В зависимости от объема прав акции принято делить на обыкновенные и привилегированные (преференциальные). Согласно Гражданскому кодексу (статья 102) и Федеральному закону «Об акционерных обществах» (статья 25, пункт 2) номинальная стоимость размещенных привилегированных акций не должна превышать 25% уставного капитала общества.

Владелец обыкновенной акции имеет права, предоставляемые акциями, в полном объеме (участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции, иметь право на получение дивидендов, а в случае ликвидации общества — право на получение части его имущества).

Привилегированная акция не дает права голоса на общем собрании акционеров, а привилегии владельца такой акции заключаются в том, что в уставе должны быть определены размер дивиденда и стоимость, выплачиваемая при ликвидации общества (ликвидационная стоимость), которые определяются в твердой денежной сумме, в процентах к номинальной стоимости привилегированных акций или устанавливается порядок их расчета.

Право голоса владелец привилегированных акций получает в том случае, если на годовом собрании акционеров принимается решение о невыплате или неполной выплате установленных по привилегированным акциям дивидендов (за исключением владельцев кумулятивных привилегированных акций).

Федеральным законом «Об акционерных обществах» предусматривается выпуск одного или нескольких типов привилегированных акций. При этом существует два типа привилегированных акций: кумулятивные и конвертируемые.

Кумулятивными считаются такие акции, по которым невыплаченный или не полностью выплаченный дивиденд, размер которого определен в уставе, накапливается и выплачивается впоследствии. [1, стр.60]

Характеризуя конвертируемые акции, следует подчеркнуть, что возможна конвертация:

1) в другие ценные бумаги;

2) акций с большей номинальной стоимостью в акции с меньшей номинальной стоимостью и наоборот;

3) акций с большим объемом прав в акции с меньшим объемом прав и наоборот;

4) акции в акции при консолидации и расщеплении.

Большое распространение получили отзывные, или возвратные, привилегированные акции. Суть их заключается в том, что они могут быть погашены в отличие от обычных, которые не могут гаситься до тех пор, пока существует акционерное общество, их выпустившее.

Акционерное общество может выпустить привилегированные акции с долей участия. Такие акции дают право ее владельцу не только на фиксированный дивиденд, установленный при ее выпуске, но и на дополнительный дивиденд, если дивиденд по обыкновенным акциям по итогам года его превысит.

Могут выпускаться гарантированные привилегированные акции. Такие акции могут быть выпущены дочерними предприятиями. В этом случае дивиденд по привилегированным акциям гарантируется репутацией вышестоящей организации. Это должно привлечь инвесторов к покупке акций дочернего предприятия. [1, стр.63]

Доход, который может получить акционер за счет части чистой прибыли текущего года акционерного общества, которая распределяется между держателями акций в виде определенной доли их номинальной стоимости, называется дивидендом. Через дивиденд реализуется право акционера на участие в прибыли, получаемой акционерным обществом. Право на дивиденд имеют акционеры, внесенные в реестр акционеров общества в установленном порядке. Акционерное общество вправе по своему усмотрению решать вопрос о выплате дивидендов, т. е. закон не обязывает его в обязательном порядке их выплачивать. Кроме того, законом устанавливаются определенные ограничения на выплату дивидендов. Так, например, дивиденды не могут выплачиваться до тех пор, пока не оплачен весь уставный капитал, они не могут быть выплачены тогда, когда предприятие отвечает установленным законом признакам банкротства (несостоятельности) или если в результате выплаты дивидендов такие признаки появятся.

На выплату дивидендов может быть израсходована только часть чистой прибыли, которая устанавливается советом директоров (т.е. той прибыли, которая останется после отчислений в резервный фонд (пока он не достигнет 15% уставного капитала), фонд накопления, потребления и т. д.).

Дивиденд может выплачиваться деньгами или по усмотрению общества иным имуществом (как правило, акциями дочерних предприятий или собственными акциями).

Если дивиденды выплачиваются собственными акциями, то такая практика носит название «капитализация доходов» или «реинвестирование». С точки зрения теории выплата дохода собственными акциями не может считаться дивидендом, так как они не представляют часть чистой прибыли. Однако в мировой и российской практике выплата дивидендов собственными акциями довольно распространена. При этом дивиденд устанавливается либо в процентах к одной акции, либо выплачивается самими акциями в определенной пропорции к определенному их числу с учетом даты приобретения.

Сроки выплаты дивидендов устанавливаются акционерным обществом. Они могут быть годовыми и промежуточными (ежеквартальными или полугодовыми). [1, стр.66−67]

При выплате дивидендов соблюдается определенная приоритетность. В первую очередь устанавливаются дивиденды по привилегированным акциям.

Облигации.

Еще одним важным объектом торговли на рынке ценных бумаг являются облигации. Облигация — ценная бумага, удостоверяющая отношения займа между ее владельцем (кредитором) и лицом, выпустившим ее (заемщиком).

Действующее российское законодательство определяет облигацию как «эмиссионную ценную бумагу, закрепляющую право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента». [1, стр.78]

Таким образом, облигация — это долговое свидетельство, которое непременно включает два главных элемента:

1) обязательство эмитента вернуть держателю облигации по истечении оговоренного срока сумму, указанную на титуле (лицевой стороне) облигации;

2) обязательство эмитента выплачивать держателю облигации фиксированный доход в виде процента от номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента.

Облигации выступают главным инструментом мобилизации средств правительствами, различными государственными органами и муниципалитетами. К организации и размещению облигационных займов прибегают и компании, когда у них возникает потребность в дополнительных финансовых средствах.

Выпуск облигаций содержит ряд привлекательных черт для компании-эмитента: посредством их размещения хозяйственная организация может мобилизовать дополнительные ресурсы без угрозы вмешательства их держателей-кредиторов в управление финансово-хозяйственной деятельностью заемщика. Однако облигационные займы компаний следует рассматривать как дополнение к заемным средствам, получаемым в виде банковских кредитов. Даже в странах с развитым фондовым рынком посредством выпуска облигаций компании покрывают далеко не всю потребность в заемных средствах. Поскольку облигационный заем выражает отношения по поводу возвратного движения ссуженной стоимости, то он по своей сути и назначению схож с банковской ссудой. В этой связи следует заметить, что право на эмиссию облигаций может быть предоставлено только таким компаниям, которые отвечают требованию кредитоспособности.

Порядок выпуска облигаций акционерными обществами регламентируется Федеральным законом «Об акционерных обществах». В соответствии с названным Законом при выпуске облигаций акционерными обществами должны быть соблюдены следующие дополнительные условия:

1) номинальная стоимость всех выпущенных обществом облигаций не должна превышать размер уставного капитала общества либо величину обеспечения, предоставленного обществу третьими лицами для целей выпуска;

2) выпуск облигаций допускается после полной оплаты уставного капитала;

3) выпуск облигаций без обеспечения допускается на третьем году существования общества и при условии надлежащего утверждения к этому времени двух годовых балансов общества;

4) общество не вправе размещать облигации, конвертируемые в акции общества, если количество объявленных акций общества меньше количества акций, право на приобретение которых предоставляют облигации.

Поскольку существует большое разнообразие облигаций, для описания их различных видов классифицируем облигации по ряду признаков.

В зависимости от эмитента различают облигации: государственные; корпоративные; иностранные.

В зависимости от сроков, на которые выпускается заем, все многообразие облигаций условно можно разделить на две большие группы:

1 Облигации с некоторой оговоренной датой погашения, которые в свою очередь делятся на: краткосрочные; среднесрочные; долгосрочные.

2 Облигации без фиксированного срока погашения включают:

1) бессрочные, или непогашаемые;

2) отзывные облигации могут быть востребованы (отозваны) эмитентом до наступления срока погашения. Еще при выпуске облигации эмитент устанавливает условия такого востребования — по номиналу или с премией;

3) облигации с правом погашения предоставляют право инвестору на возврат облигации эмитенту до наступления срока погашения и получения за нее номинальной стоимости;

4) продлеваемые облигации предоставляют инвестору право продлить срок погашения и продолжать получать проценты в течение этого срока;

5) отсроченные облигации дают эмитенту право на отсрочку погашения.

В зависимости от порядка подтверждения права владения облигации могут быть:

1) именные, права владения которыми подтверждаются внесением имени владельца в текст облигации и в книгу регистрации, которую ведет эмитент;

2) на предъявителя, права владения которыми подтверждаются простым предъявлением облигации.

По целям облигационного займа облигации подразделяются на:

1) обычные, выпускаемые для рефинансирования имеющейся у эмитента задолженности или для привлечения дополнительных финансовых ресурсов, которые будут использованы на различные многочисленные мероприятия;

2) целевые, средства от продажи которых направляются на финансирование конкретных инвестиционных проектов или конкретных мероприятий (строительство моста, проведение телефонной сети и т. п.).

По способу размещения различают:

1) свободно размещаемые облигационные займы;

2) займы, предполагающие принудительный порядок размещения. Принудительно размещенными чаще всего являются государственные облигации (например, Государственные облигационные займы СССР 40−50-х годов).

В зависимости от формы, в которой возмещается позаимствованная сумма, облигации делятся на:

1) с возмещением в денежной форме;

2) натуральные, погашаемые в натуре. Примером натуральных облигаций являются облигации хлебных займов СССР 20-х годов, облигации АвтоВАЗа, выпущенные в 1993 г.

По методу погашения номинала могут быть:

1) облигации, погашение номинала которых производится разовым платежом;

2) облигации с распределенным по времени погашением, когда за определенный отрезок времени погашается некоторая доля номинала;

3) облигации с последовательным погашением фиксированной доли общего количества облигаций (лотерейные или тиражные займы).