Реструктуризационные преобразования как инструмент финансового оздоровления организации

Таким образом, реструктуризация ОАО «Электросвязь» Новосибирской области не дала ожидаемых результатов. Цели проводимой реструктуризации не были достигнуты и предприятие в итоге потеряло значительную долю рынка. Ввиду этого проведенные реструктуризационные мероприятия для ОАО «Электросвязь» Новосибирской области необходимо считать не рациональными.

Глава 3. Предложения по совершенствованию использования механизма реструктуризации с целью финансового оздоровления предприятия

3.

1. Оценка эффективности проведенной реструктуризации с целью финансового оздоровления предприятия В результате проведенной реструктуризации ОАО «Сибирьтелеком» успешно развивался на протяжении 2003;2010 гг. Это подтверждают данные о финансовых результатах деятельности компании в 2003;2010 гг. (рис. Рисунок 1).

Рисунок 3 — Динамика основных показатели деятельности ОАО «Сибирьтелеком» за 2003;2010гг.

Согласно рисунку Рисунок 1 за 7 лет деятельности ОАО «Сибирьтелеком» удалось увеличить выручку почти в 2 раза: с 15 644 млн.

руб. до 29 127 млн.

руб. В 2010 г. наблюдается повышение эффективности управления затратами, в результате которого затраты компании снизились по сравнению с 2009 г. несмотря на рост выручки.

Однако положительная динамика выручки ОАО «Сибирьтелеком» проходила на фоне ухудшения финансового состояния компании, что подтверждают данные о динамики ее капитализации (рис. Рисунок 2).

Рисунок 4 — Капитализация ОАО «Сибирьтелеком» за период 2003;2010 гг.

Несмотря на то, что капитализация компании имеет тенденцию к росту после кризиса 2008 г., ее уровень в 2010 г. — 40,4 млрд.

руб. не достигает уровня докризисного периода — 42,4 млн.

руб. (рис. Рисунок 2). Также ухудшение эффективности деятельности компании подтверждается снижением занимаемой доли рынка (рис.Рисунок 3).

Рисунок 5 — Доля рынка ОАО «Сибирьтелеком»

Доля рынка, занимаемая ОАО «Сибирьтелеком» снизилась с 39% в 2003 г. до 24% в 2010 г., т. е. предприятия входящие в компанию до реорганизации работали эффективнее, чем в составе Сибирьтелекома. Выявленная тенденция показывает, что руководство компании не смогло удержать прежние позиции на рынке и неуклонно теряло их на протяжении 2005;2008 гг. Принимаемые в настоящее меры, позволяют компании только удерживать позиции занятые в 2008 г., без дальнейшего ухудшения ситуации.

Таким образом, проведенный анализ оценки реструктуризационных мероприятий в результате которых образовалась компания ОАО «Сибирьтелеком» были эффективны только в начале деятельности компании за счет имеющихся наработок присоединенных компаний. В дальнейшем неправильно выбранная стратегия развития привела к ухудшению деятельности компании в целом и ее филиалов в частности, ввиду чего была потеряна значительная доля рынка.

Анализ места реструктуризации в деятельности исследуемой компании показал, что первый опыт был неудачным и поставленная цель не была достигнута. Основной проблемой проведенной реструктуризации за период 2003;2010 гг. стало потеря значительной доли рынка всеми филиалами ОАО «Сибирьтелеком». У компании не хватает мощностей и возможностей самостоятельно справляться со сложившейся конкуренцией на рынке телекоммуникаций и для решения этой проблемы руководство компании приняло решение о присоединении к российскому гиганту — ОАО «Ростелеком».

3.

2. Предложения по совершенствованию реструктуризации предприятия Исходя из задач, которые стоят перед ОАО «Сибирьтелеком» в настоящее время в условиях кризисного финансового состояния, весь комплекс мероприятий по укреплению финансового состояния должен быть направлен на совершенствование используемого механизма реструктуризации. По нашему мнению следующим этапом реструктуризации ОАО «Сибирьтелеком» должно стать вхождение компании в ОАО «Ростелеком», которая в последнее время проводит масштабные реорганизации.

ОАО «Ростелеком» является национальным оператором международной и междугородной связи, занимающий лидирующие позиции на российском рынке дальней связи и одной из крупнейших телекоммуникационных компаний России, которая до 2006 г. являлась монополистом на рынке междугородной и международной связи России.

В настоящее время «Ростелеком» эксплуатирует транспортную телекоммуникационную сеть цифровых и аналоговых линий на территории России протяженностью более 500 тыс. км., обслуживает основную долю междугородного и международного трафика в РФ, а также обеспечивает работу наземной сети телевизионных и радиовещательных каналов. «Ростелеком» имеет прямые международные выходы на сети более 150 операторов связи в 70 странах, участвует в 25 международных кабельных системах, оказывает услуги транзита трафика зарубежным операторам, предоставляет в аренду международные цифровые каналы практически любой емкости.

На Годовом Общем собрании акционеров ОАО «Ростелеком», состоявшемся 26 июня 2010 года, акционеры Компании приняли решение о реорганизации ОАО «Ростелеком» в форме присоединения к нему ОАО «Центральная телекоммуникационная компания», ОАО «Дальневосточная компания электросвязи», ОАО «Волга

Телеком", ОАО «Северо-Западный Телеком», ОАО «Уралсвязьинформ», ОАО «Южная телекоммуникационная компания» и Открытого акционерного общества связи и информатики Республики Дагестан (см. Приложение 1).

В голосовании приняли участие акционеры, в совокупности владеющие 73,5% голосующих (обыкновенных и привилегированных) акций, из них ЗА реорганизацию ОАО «Ростелеком» проголосовали 97,2%.

Целью текущей реорганизации в форме присоединения ОАО «Центр

Телеком", ОАО «Дальсвязь», ОАО «Волга

Телеком", ОАО «СЗТ», ОАО «Уралсвязьинформ», ОАО «ЮТК» (далее вместе — МРК) и ОАО «Дагсвязьинформ» к ОАО «Ростелеком» является создание интегрированной компании, занимающей лидирующие позиции на российском рынке телекоммуникационных услуг. ОАО «Сибирьтелеком» также могла бы присоединиться к списку этих компаний.

Предлагаемая реорганизация позволит ОАО «Сибирьтелеком» значительно повысить конкурентоспособность за счет возможности предоставлять полный спектр услуг связи в национальном масштабе и устранения избыточной конкуренции между компаниями, участвующими в объединении.

Кроме того, реорганизация призвана обеспечить решение следующих задач:

1. Получить синергетический эффект от объединения компаний, в том числе за счет:

— Оптимизации капитальных затрат за счет исключения расходов на создание дублирующих элементов инфраструктуры и возможности централизованной закупки оборудования

— Оптимизации административных и управленческих расходов за счет эффекта масштаба, централизации управления и устранения дублирующих функций

2. Повысить оперативность принятия и эффективность исполнения управленческих решений благодаря сокращению количества уровней управления

3. Повысить ликвидность акций объединенной компании за счет перевода всех миноритарных акционеров присоединяемых обществ, в том числе владельцев привилегированных акций, на единую акцию

4. Оказать позитивное влияние на кредитный рейтинг и на стоимость заимствований за счет укрепления финансовой устойчивости и рыночных позиций объединенной компании Ожидается, что достижение этих целей будет способствовать росту рыночной капитализации объединенной компании.

Присоединение ОАО «Сибирьтелеком» с ОАО «Ростелеком» будет проходить уже по ранее используемой схеме присоединения VHR к Ростелеком, что позволит провести данную реорганизацию с минимальными потерям. Основные этапы по осуществлению присоединения к Ростелекому включают в себя следующие действия:

— принятие советами директоров компаний решений, необходимых для созыва, подготовки и проведения годовых общих собраний акционеров (ГОСА) с включением в повестку дня вопросов о реорганизации в форме присоединения, об утверждении Договора о присоединении, о внесении соответствующих изменений в устав,

— принятие советами директоров компаний решений об определении цены выкупа обыкновенных акций и привилегированных акций у несогласных акционеров,

— подписание соответствующего Договора о присоединении;

— подписание Передаточных актов;

— принятие ГОСА компаний решений о реорганизации, о внесении необходимых изменений в Уставы,

— принятие ГОСА Ростелекома решения о количестве объявленных акций,

— уведомление налоговых органов о начале процедуры реорганизации,

— обеспечение государственной регистрации изменений и дополнений в уставы компаний,

— уведомление кредиторов компаний о реорганизации,

— утверждение советами директоров компаний отчётов об итогах предъявления несогласными с реорганизацией акционерами требований o выкyпе принадлежащих им акций,

— выкyп компаниями акций у несогласных акционеров,

— принятие советом директоров Ростелекома решения об увеличении уставного капитала путём размещения дополнительных обыкновенных акций, размещаемых путём конвертации в них обыкновенных и привилегированных акций присоединяемых компаний;

— утверждение советом директоров Ростелекома решения o дополнительном выпyске обыкновенных акций компании и проспекта ценных бумаг в отношении такого дополнительного выпуска и подача в Федеральную службу по финансовым рынкам (ФСФР) всех документов, необходимых для государственной регистрации допвыпуска акций и проспекта ценных бумаг;

— утверждение советом директоров Ростелекома решений o выпyсках облигаций, размещаемых путём конвертации в них размещённых облигаций соответствующих выпусков присоединяемых компаний, и проспекта ценных бумаг в отношении таких выпусков и подача в ФСФР всех документов, необходимых для государственной регистрации выпусков облигаций и проспекта ценных бумаг,

— обеспечение государственной регистрации ФСФР дополнительного выпуска обыкновенных акций и выпусков облигаций Ростелекома,

— конвертация обыкновенных и привилегированных акций присоединяемых компаний в дополнительно выпущенные обыкновенные акции Ростелекома,

— конвертация облигаций размещённых выпусков присоединяемых компаний в облигации выпусков Ростелекома,

— уведомление регистраторов присоединяемых компаний o прекращении деятельности последних,

— направление уведомления в ФАС об осуществлении присоединения в соответствии c действующим законодательством РФ;

— утверждение Ростелекомом отчёта об итогах дополнительного выпуска обыкновенных акций и подача такого отчёта в ФСФР для государственной регистрации,

— утверждение Ростелекомом отчётов об итогах выпусков облигаций и подача таких отчётов в ФСФР для государственной регистрации,

— обеспечение государственной регистрации ФСФР отчёта об итогах дополнительного выпуска обыкновенных акций и отчётов об итогах выпусков облигаций Ростелекома,

— обеспечение государственной регистрация изменений и дополнений в устав Ростелекома, связанных c присоединением.

После предлагаемой реорганизации ОАО «Сибирьтелеком» Ростелеком станет интегрированным оператором связи, предоставляющим все виды услуг для различных категорий клиентов. Операционная синергия от объединения оценивается в 30 млрд руб., а капитализация объединенной компании, по словам руководства Связьинвеста (компания, контролирующая контрольный пакет акций Сибирьтелекома), может составить 410 млрд руб.

Синергетический эффект от объединения включает сокращение расходов на административный персонал, закупку оборудования, увеличение клиентской базы за счет предложения конвергентных услуг и снижения тарифов.

3.

3. Оценка вероятности предлагаемой реорганизации и ее влияния на показатели деятельности предприятия Анализ различных схем реструктуризации показывает, что у инвесторов есть лишь ограниченные возможности для игры на реструктуризации ОАО «Сибирьтелеком». С одной стороны, его филиалы стоят перед риском превращения в затратный центр реорганизованного Сибирьтелекома, с другой — игра на реструктуризации через обыкновенные акции «Ростелекома» представляется непривлекательной в связи с их уже и без того завышенной рыночной стоимостью (на 9% выше цены, по которой государственные банки, вероятно, выкупят у «КИТ-Финанс» 40% акций компании).

Предполагаемые схемы взаимодействия ОАО «Сибирьтелеком» и ОАО «Ростелеком» представлены в табл. Таблица 14.

Таблица 14 — Сценарии реорганизации ОАО «Сибирьтелеком» с ОАО «Ростелеком»

№ п/п Схема Вероят-ность Преимущества Недостатки 1 2 3 4 5 Схемы, возможные только после выхода «Связьинвеста «из капитала «Сибирьтелеком» 1 Слияние «Ростелекома» и

" Сибирьтелеком"

Средняя Потенциальная синергия между «Ростелекомом» и филиалами Сибирьтелекома Сравнительно легкий путь участия в капитале

" Ростелекома" и «Сибирьтелекома «

Отсутствие риска досрочного погашения задолженности филиалом Сибирьтелекома Риск обязательной оферты миноритариям «Ростелекома»

Продолжение таблицы Таблица 14

1 2 3 4 5 2 Консолидация «Ростелекома» и региональных операторов на базе

" Сибирьтелеком"

Низкая Сильный долгосрочный потенциал синергии между

" Ростелекомом" и филиалами «Сибирьтелеком «

Возможность левереджа с учетом завышенной оценки

" Ростелекома"

Риск досрочного погашения долга филиалов «Сибирьтелеком «

Риск сильного противодействия ОАО «Связьинвест»

Необходимость объявления привле-кательной оферты ОАО «Связьинвест» и «Ростелекома» Схемы, возможные в том случае, если «Связьинвеста» останется акционером «Сибирьтелеком» 3 Слияние «Ростелекома и «Сибирьтелеком»

Высокая Сильный долгосрочный потенциал синергии между

" Ростелекомом" и «Сибирьтелеком «

Возможность левереджа с учетом завышенной оценки

" Ростелекома"

Риск досрочного погашения долга «Сибирьтелеком»

Риск сильного противодействия миноритариев Необходимость объявления прив-лекательной оферты

«Связьинвест» и «Ростелекома» 4 «Сибирьтелеком» обменивает контрольные пакеты акций своих филиалов на новые акции «Ростелекома»

Очень высокая

Потенциал синергии между «Ростелекомом» и региональными операторами Не требует одобрения Комстаром"

Отсутствие риска досрочного погашения долга операторов Отсутствие необходимости объявления оферты миноритариям Ограниченная возможность левереджа с учетом завышенной оценки «Ростелекома»

5 Ростелеком" приобретает контрольные пакеты акций филиалов

" Сибирьтелеком" за денежные средства

Низкая Потенциал синергии между «Ростелекомом» и региональными операторами Отсутствие риска досрочного погашения долга операторов Не требует одобрения Комстаром" Ограниченная возможность левереджа Потенциальная утрата денежной позиции «Ростелекома»

Риск объявления обязательной оферты миноритариям

" Ростелекома"

Риск выплаты части денежных средств «Связьинвесту» На основании построенных схем реорганизации ОАО «Сибирьтелеком» (табл. Таблица 14) мы считаем, что наиболее вероятной схемой реорганизации в ближайшие 18 месяцев является передача «Ростелекому» контрольных пакетов акций нескольких филиалов ОАО «Сибирьтелеком» в обмен на выпуск новых акций (схема № 4, табл. Таблица 14). По нашему мнению, данная схема соответствует основным требованиям, которые предъявляет государство к реорганизации «Сибирьтелеком», и не имеет больших недостатков. Данная схема обеспечит «Ростелекому» преимущественное положение по сравнению с региональными операторами связи, сосредоточив максимум стоимости в «Ростелекоме», 91% голосующих акций которого принадлежит государству. Данная схема также открывает дорогу реализации синергии между оператором дальней связи и региональными операторами. Кроме того, данная схема не требует утверждения миноритариями (так как при этом корпоративный и правовой статус региональных операторов связи не изменится), она подразумевает невысокий риск дополнительных затрат на выкуп акций и не ведет к досрочному погашению долга региональных операторов связи.

Мы полагаем, что после реорганизации акции ОАО «Сибирьтелеком», вероятно, будут отставать от рынка из-за неопределенности перспектив компании в условиях продолжающегося обсуждения вариантов реструктуризации «Связьинвеста», низкой ликвидности акций и слабых фундаментальных характеристик, в том числе — ограниченного потенциала роста выручки и необходимости реструктуризировать долг в условиях сложной конъюнктуры рынков капитала.

По нашим оценкам, выручка ОАО «Сибирьтелеком» после присоединения вырастет на 2% (см. рис. Рисунок 6). В основном для ОАО «Сибирьтелеком» в сегменте местной связи доходы увеличатся на 4% за счет повышения тарифов, которое компенсирует негативные эффекты, обусловленные миграцией голосового трафика в мобильные сети.

Рисунок 6. Динамика выручки ОАО «Сибирьтелеком» по сегментам, %

В сегменте внутризоновой связи (13% всей выручки ОАО «Сибирьтелеком») ожидается, что доходы снизятся на 7% из-за усиления конкуренции со стороны альтернативных операторов. Выручка от услуг сотовой связи немного снизится из-за сокращения потребления услуг со стороны абонентов, а также усиления конкуренции со стороны операторов «большой тройки», сопровождающегося снижением тарифов.

Рисунок 7. Структура выручки ОАО «Сибирьтелеком» после присоединения к ОАО «Ростелеком»

Основным фактором роста выручки ОАО «Сибирьтелеком» будет являться сегмент услуг передачи данных, доля которого в общей выручке может увеличиться до 19% (рис. Рисунок 7). Выручка в данном сегменте вырастет на 22%, что в основном обусловлено ростом количества абонентов, подключаемых к Интернет по технологии xDSL. По нашим оценкам, показатель «Количество абонентов ШПД"/"Количество абонентов местной связи» увеличится до 15% (против 12% в 2010 г.).

Для того чтобы новая реструктуризация прошла гладко и более эффективно чем реструктуризация 2002 года предприятию необходимо учесть все недостатки прошлого опыта и предотвратить их появление в новой компании. Рассмотрим подробнее недостатки деятельности ОАО «Сибирьтелеком» и основные меры по их недопущению.

1. Длительный процесс привыкания потребителей к новому бренду. До населения не было донесено о планируемой масштабной реструктуризации. Новое название предприятия, логотип и прочие нововведения формировали у населения недоверие к предприятию ввиду неинформированности. Длительный процесс привыкания сказался на снижении ожидаемых темпов развития объединенных филиалов. Для избежания данной ситуации при проведении новой реструктуризации необходимо особое внимание уделить информированности общественности о ней, донести до каждого потребителя о предстоящих изменениях и заострить внимание на выгоде, которую получит потребитель, тем самым исключить негативную стороне общественного резонанса.

2. Общий подход ко всем потребителям не учитывал индивидуальных особенностей регионов присутствия филиалов компании. На всех территориях потребителям предлагались одинаковые тарифы и услуги, не учитывалась конъюнктура рынка. Ввиду этого часть филиалов существенно потеряла свои позиции на рынке телекоммуникаций своего региона. Для того чтобы в дальнейшем избежать такой ситуации необходимо сформировать индивидуальную программу развития нового предприятия в том или ином регионе. Для каждого филиала сформировать такие конкурентные преимущества, которые позволят ему завоевать набольшую долю рынка присутствия.

3. Низкая степень использования современных технологий и инноваций. Реструктуризация 2002 года не дала объединенным предприятиям никаких инновационных конкурентных преимуществ. Филиалы ОАО «Сибирьтелеком» предлагали те же услуги, такого же качества, но под новой маркой в то время как на рынок приходили небольшие компании, предлагающие современные услуги более высокого качества и тем самым завоевывали рынок. Для недопущения подобной ситуации необходимо объединяться с более крупной компанией, предлагающей своим потребителям перечень конкурентоспособных услуг высокого качества по конкурентоспособной цене.

4. Количество линий на одного работника увеличивалось не за счет их увеличения и расширения предприятий, а за счет сокращения сотрудников. Данная тенденция проходило на фоне роста нехватки номерной базы на местах и вытеснением местной связи сотовой связью. Ввиду этого новое предприятие должно не только объединить существующие предприятия с имеющимися в них техническим мощностями, а модернизировать их, нарастить мощностями и сделать максимально доступными услуги местной связи для все желающих.

5. Ориентация только на предоставление услуг связи. Объединенные предприятия не выдерживали конкуренцию и теряли рыночные позиции еще и ввиду ограниченности предоставляемых услуг в то время как конкуренты предприятий предлагали еще высокоскоростной выход в интернет, возможность просматривать телевидение через каналы связи и многое другое. Ввиду этого при организации нового предприятия необходимо ориентироваться на все потребности населения в услугах связи и их требованиях к качеству оказываемых услуг.

Таким образом, подводя итог данному разделу необходимо отметить, что в настоящее время ОАО «Сибирьтелеком» стоит на пороге новых реструткуризационных изменений, которые обусловлены тенденциями на рынке телекоммуникаций и политики государства. Хотя возможны различные сценарии реорганизации ОАО «Сибирьтелеком», мы считаем, что правительство предпочтет провести реорганизацию предприятия на базе «Ростелекома». «Ростелеком», управляющий инфраструктурой дальней связи, которая имеет стратегическое значение, постоянно являлся камнем преткновения при обсуждении приватизации «Связьинвеста», имеющей контрольный пакет акций в ОАО «Сибирьтелеком». Однако теперь, когда правительство контролирует 90% «Ростелекома», мы считаем, что «Ростелеком», вероятно, станет центром консолидации телекоммуникационных активов государства. Высокая оценка стоимости «Ростелекома» по сравнению с региональными операторами фиксированной связи и его сильное финансовое состояние также указывают на то, что государство постарается сохранить контроль над оператором дальней связи в долгосрочной перспективе, при этом «Ростелеком», вероятно, станет основной компанией, через которую государство будет реализовывать свои долгосрочные задачи в сфере связи. В долгосрочной перспективе государство планирует улучшить доступность услуг связи для населения, модернизировать существующую инфраструктуру и сохранить социальную функцию дочерних компаний всех присоединяемых компаний.

По нашему мнению, выполнение данных агрессивных долгосрочных задач станет более реалистичным, если все государственные активы в отрасли будут управляться через единый центр, не испытывающий недостатка в денежных средствах.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Целью данной работы являлось исследование эффективности использования механизма реструктуризации с целью финансового оздоровления предприятия на примере ОАО «Электросвязь» Новосибирской области. В результате проведенного исследования необходимо сформулировать следующие выводы.

Реструктуризация — это изменение деятельности организации, конечной целью которой является предопределение кризисных явлений, повышение эффективности работы и увеличения прибыльности предприятия. Реструктуризация необходима не только кризисным предприятиям, но и нормально работающим, с целью предопределения кризисных явлений. Реструктуризация, проведенная в условиях кризиса, необходимо для нормализации работы, приведение в нынешнее состояние и восстановления платежеспособности предприятия. Следовательно, можно подвести итог о том, что от эффективности применения реструктуризации зависит успех не только текущей, но и стратегической деятельности предприятий различных форм собственности и сфер деятельности. Необходимость реструктурирования отечественных предприятий осознается многими руководителями, однако пути и методы преобразований ясны далеко не всем.

ОАО «Электросвязь» появилось в Новосибирске в 90-х г. на базе государственного предприятия «Россвязьинвест». С 2002 года ОАО «Электросвязь» вошла в ОАО «Сибирьтелеком» во время проходящей реформы отрасли. В настоящее время Открытое акционерное общество «Сибирьтелеком» является одним из крупнейших телекоммуникационных операторов связи России.

В работе была проведена Оценка результатов реструктуризации ОАО «Электросвязь» Новосибирской области, проводимой с целью ее финансового оздоровления в 2002 г. Итога анализа, показали, что цель, преследуемая ОАО «Электросвязь» Новосибирской области, по использованию реструктуризации для своего финансового оздоровления не была достигнута. Предприятия находится в кризисном состоянии, которое имеет тенденцию к ухудшению.

Сравнительный анализ показателей деятельности ОАО «Сибирьтелеком» и ее филиалов на следующий год после реорганизации (2003 г.) и в настоящее время в (2010 г.) указывает на снижение эффективности деятельности объединенных компаний, которая выражена в потере доли рынка. Реструктуризационные мероприятия в результате которых образовалась компания ОАО «Сибирьтелеком» были эффективны только в начале деятельности компании за счет имеющихся наработок присоединенных компаний. В дальнейшем неправильно выбранная стратегия развития привела к ухудшению деятельности компании в целом и ее филиалов в частности, ввиду чего была потеряна значительная доля рынка. Ввиду этого руководством ОАО «Сибирьтелеком» для повышения эффективности деятельности в качестве основного варианта финансового оздоровления и укрепления своих позиций на рынке снова было принято решение об использовании механизма реструктуризации.

Таким образом, присоединение ОАО «Электросвязь» Новосибирской области к ОАО «Сибирьтелеком» не дало ожидаемых результатов. Цели проводимой реструктуризации не были достигнуты и предприятие в итоге потеряло значительную долю рынка. Ввиду этого проведенные реструктуризационные мероприятия для ОАО «Электросвязь» Новосибирской области необходимо считать не рациональными.

В настоящее время предприятие стоит на пороге новых реструктуризационных изменений. Для того чтобы новая реструктуризация прошла гладко и более эффективно чем реструктуризация 2002 года предприятию необходимо учесть все недостатки прошлого опыта и предотвратить их появление в новой компании. Перечислим их:

1. Длительный процесс привыкания потребителей к новому бренду.

2. Общий подход ко всем потребителям не учитывал индивидуальных особенностей регионов присутствия филиалов компании.

3. Низкая степень использования современных технологий и инноваций.

4. Количество линий на одного работника увеличивалось не за счет их увеличения и расширения предприятий, а за счет сокращения сотрудников.

5. Ориентация только на предоставление услуг связи.

Ввиду вышесказанного наиболее рациональным в настоящее время для ОАО «Сибирьтелеком» будет принятие решения о присоединении к российскому гиганту — ОАО «Ростелеком». При этом по нашему мнению наиболее вероятной схемой реорганизации в ближайшие 18 месяцев является передача «Ростелекому» контрольных пакетов акций нескольких филиалов ОАО «Сибирьтелеком» в обмен на выпуск новых акций. Мы полагаем, что после реорганизации акции ОАО «Сибирьтелеком», вероятно, будут отставать от рынка из-за неопределенности перспектив компании в условиях продолжающегося обсуждения вариантов реструктуризации «Связьинвеста», низкой ликвидности акций и слабых фундаментальных характеристик, в том числе — ограниченного потенциала роста выручки и необходимости реструктуризировать долг в условиях сложной конъюнктуры рынков капитала. Однако, по нашим оценкам, выручка ОАО «Сибирьтелеком» после присоединения вырастет на 2%, а основным сегментом дохода будет передача данных.

БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК Астраханцева, И. А. Финансовая реструктуризация несостоятельных предприятий как стратегия оздоровления в процессе антикризисного управления / И. А. Астраханцева; М.: ФИНЭКО, 2006. — 118 с.

Валдайцев, С. В. Антикризисное управление на основе инноваций: учебное пособие/ С. В. Валдайцев. — C Пб. :

Изд-во С.-Петерб. ун-та, 2001. — 232 с — ISBN 5−288−2 813−3.

Королькова, Е. М. Реструктуризация предприятий: учебное пособие / Е. М Королькова. — Тамбов: Изд-во Тамб. гос. техн. ун-та, 2007. — 80с.

Аистова М. Д. Реструктуризация предприятий: вопросы управления. М.: Альпина Паблишер, 2002. — 287 с.

Мазур, И.И., Реструктуризация предприятий и компаний. Справочное пособие для специалистов и предпринимателей. Шапиро, В.Д. — М.: Высшая школа, — 2000. — 587 с.

Поршнев, А.Г., Управление организацией / З. П. Румянцева, З. П. Саломатина;

, ИНФРА. М, 1999 г. ;

Ефимова, О.А., Финансовый анализ — М.: Финансы, — 2004. — 290 с.

Щербаков, В.А., Оценка стоимости предприятия (бизнеса) /Н.А. Щербакова. — М.: Омега-Л, 2006. — 288 с.

Консультант объединяющихся компаний ОАО «Альфа-Банк», Информационный меморандум «Объединение Сибирский компаний электросвязи», — 2001. — 117 с.

Ионова А.Ф., Селезнева Н. Н. Финансовый анализ: учеб. — М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2009. — 624 с.

Ковалев А. М. Финансовый менеджмент — М.: Инфра-М, 2009 — 336 с.

Ковалев В. В., Ковалев Вит. В. Финансы организаций (предприятий): учеб. — М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2006.

Лисовская И. А. Основы финансового менеджмента. — М.: ТЕИС, 2006.

Савицкая Г. В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия — М.:ИНФРА — М, 2009.

Савицкая Г. В. Экономический анализ: учеб. / Г. В. Савицкая. — 11-е изд., испр. и доп. — М.: Новое знание, 2005.

Тронин Ю. Н. Анализ финансовой деятельности предприятия — М.: Альфа — Пресс, 2005.

Чуев И.Н., Чечевицина Л. Н. Анализ финансово-хозяйственной деятельности: учебное пособие. — Ростов н/Д.: «Феникс», 2009. — 384 с.

Шермет А. Д. Комплексный анализ хозяйственной деятельности. — М.: Инфра-М, 2009.

Бегинина К. И. Механизм реструктуризации предприятия в антикризисном управлении // Вестник Челябинского государственного университета. 2010. № 14. С. 122−126.

Вукович Г. Г., Шеншинов Ю. В. Экономические аспекты реструктуризации промышленных предприятий // Вестник Алтайской академии экономики и права. 2010. № 2. С. 45−47.

Леонтьев Р.Г., Аверина О. В. Реструктуризация российских предприятий: методические аспекты // Власть и управление на Востоке России. 2008. № 3. С. 24−30.

Тарасова Т. Н. Критерии эффективности реструктуризации систем управления предприятием // Вестник Сибирского государственного аэрокосмического университета им. академика М. Ф. Решетнева. 2008. № 4. С. 147−151.

Официальный сайт ОАО «Роcтелеком» — www.rostelecom.ru.

Официальный сайт ОАО «Связьинвест» — www.svyazinvest.ru.

Официальный сайт ОАО «Сибирьтелеком» — www.sibirtelecom.ru.

Приложение 1

Структура ОАО «Ростелеком»

Приложение 2

Бухгалтерский баланс на 31.

12.2010 г.

Отчет о прибылях и убытках за 2010 год

Приложение 3

Бухгалтерский баланс на 31.

12.2009 г.

Отчет о прибылях и убытках за 2009 год

ПРИЛОЖЕНИЕ 4

Сравнительный анализ методик расчета коэффициента абсолютной ликвидности

Авторы Шеремет А. Д. Негашев Е.В. Савицкая Г. В. Донцова Л.В., Никифорова Н. А. Гиляровская Л. Т. Селезнева Н. Н., Ионова А. Ф. Любушин Н.П. Маркарьян Э. А., Герасименко Г. П. Источник Ф. № 1 Ф.

№ 1 Ф. № 1 Ф. № 1 Ф. № 1 Ф.

№ 1 Ф. № 1 Расчет, основанный на кодах строк баланса (250+260)/

(610+620+

+630+650+660) нет

(250++260)/

(610+620+

+630+660) (250+260)/

(610+620+

+630+660) (250+260)/

(610+620+

630+660) (250+260)/

(690;

-(640+650)) (250+260)/

(610+620+

630+650+ +660) Расчет, основанный на названии статей баланса (Денежные средства +

+ Краткосрочные финансовые вложения) /

Краткосрочные обязательства (Денежные средства +

+ Краткосрочные финансовые вложения) /

Краткосрочные обязательства (Денежные средства +

+ Краткосрочные финансовые вложения) /

Текущие обязательства (Денежные средства +

+ Краткосрочные финансовые вложения) /

Краткосрочные обязательства (Денежные средства +

+ Краткосрочные финансовые вложения) /

Краткосрочные обязательства (Денежные средства +

+ Краткосрочные финансовые вложения) /

(П + Пп) где, П1 — кредиторская задолженность, ссуды, непогашенные в срок; Пп — краткосрочные кредиты и заемные средства нет Рекомендуемое значение >=0,2 нет >=0,2−0,5

оптимальное 0,3 от 0,2 до 0,5 >=0,2−0,5 >=0,2−0,5 от 0,2 до 0,25

Сравнительный анализ методик расчета коэффициента быстрой ликвидности

Авторы Шеремет А. Д. Негашев Е.В. Савицкая Г. В. Донцова Л.В., Никифорова Н. А. Гиляровская Л. Т. Селезнева Н. Н., Ионова А. Ф. Любушин Н.П. Маркарьян Э. А., Герасименко Г. П. Источник Ф. № 1 Ф.

№ 1 Ф. № 1 Ф. № 1 Ф.

№ 1 Ф. № 1 Ф. № 1 Расчет, основанный на кодах строк баланса нет

нет

(240+250+

+260)/

(610+620+

+630+660) (240+250+

+260+270)/

(610+620+

+630+660) (290−210;

— 220−230)/

(610+620+

630+660) (290-(210+

+220))/

(690;

-(640+650)) (240+250+

+260+270)/

(610+620+

630+650+

+660) Расчет, основанный на названии статей баланса (Денежные средства

+ Краткосрочные финансовые вложения

+ Краткосрочная дебиторская задолженность) /

Краткосрочные обязательства (Денежные средства +

Краткосрочные финансовые вложения

+ Краткосрочная дебиторская задолженность) /

Краткосрочные обязательства (Денежные средства

+ Краткосрочные финансовые вложения

+ Краткосрочная дебиторская задолженность) /

Текущие обязательства (Дебиторская задолженность +

Денежные средства

+ Краткосрочные финансовые вложения

+ Прочие оборотные активы) / Краткосрочные обязательства (Денежные средства

+ Краткосрочные финансовые вложения

+ Краткосрочная дебиторская задолженность) /

Краткосрочные обязательства где, Ап — денежные средства и краткосрочные финансовые вложения;

З — запасы, включая НДС;

П — кредиторская задолженность, ссуды, непогашенные в срок;

Пп — краткосрочные кредиты и заемные средства Рекомендуемое значение >=1 0,7−1 0,7−0,8 желательно 1 от 0,5 до 1 =0,8 >=1 0,7−0,8 желательно 1 Авторское название коэффициента Коэффициент промежуточного покрытия или коэффициент критической ликвидности Коэффициент критической оценки Коэффициент критической ликвидности Коэффициент критической ликвидности Коэффициент критической ликвидности или промежуточный коэффициент покрытия Коэффициент критической ликвидности

Сравнительный анализ методик расчета коэффициента текущей ликвидности

Авторы Шеремет А. Д., Негашев Е. В. Савицкая Г. В. Донцова Л. В., Никифорова Н. А. Гиляровская Л. Т.

Селезнева Н.Н., Ионова А. Ф. Любушин Н.П. Маркарьян Э. А., Герасименко Г. П. Источник Ф. № 1 Ф. № 1 Ф. № 1 Ф. №

1 Ф. № 1 Ф. №

1 Ф. № 1 Расчет, основанный на кодах строк баланса нет нет 290/ (610+620+ +630+660) (290−244−252)/ (610+620+ +630+660) (290−220−230)/ (610+620+ 630+660) (290-(216+220+230+240))/ (690-(640+650)) (210+240+ 250+260+ 270)/ (610+620+630+650+660) Расчет, основанный на названии статей баланса (Денежные средства + Краткосрочные финансовые вложения + Краткосрочная дебиторская задолженность + Запасы с учетом несписанного НДС) / Краткосрочные обязательства Оборотные активы / Краткосрочные обязательства Оборотные активы / Краткосрочные обязательства Оборотные активы / Краткосрочные обязательства Текущие активы / Краткосрочные обязательства где, А1 — денежные средства и краткосрочные финансовые вложения;

Ап — дебиторская задолженность и прочие оборотные активы;

П1 — кредиторская задолженность, ссуды, непогашенные в срок;

Пп — краткосрочные кредиты и заемные средства Рекомендуемое значение >=2 >2 Необходимое 1,5; оптимальное 2,0−3,5 от 1 до 2 2 1<=К<=2 Соотношение 2 к 1 Авторское название коэффициента Коэффициент общего покрытия Коэффициент покрытия Коэффициент покрытия

Посчитано автором на основании Бухгалтерского баланса ОАО «Сибирьтелеком» за 2008;2010 гг.

Посчитано автором на основании Бухгалтерского баланса ОАО «Сибирьтелеком» за 2008;2010 гг.

Посчитано автором на основании Бухгалтерского баланса ОАО «Сибирьтелеком» за 2008;2010 гг.

Посчитано автором на основании Бухгалтерского баланса ОАО «Сибирьтелеком» за 2008;2010 гг.

Посчитано автором на основании Бухгалтерского баланса ОАО «Сибирьтелеком» за 2008;2010 гг.

Посчитано автором на основании Бухгалтерского баланса ОАО «Сибирьтелеком» за 2008;2010 гг.

Составлено автором на основании Годового отчет ОАО «Сибирьтелеком» за 2003;2010 гг.

Составлено автором на основании Годового отчет ОАО «Сибирьтелеком» за 2003;2010 гг.

Там же.

По данным официального сайта ОАО «Связьинвест» ;

http://www.svyazinvest.ru.

млн. руб.

2008 г

2009 г.

2010 г.

Иммобилизованные (внеоборотные) активы

Оборотные активы

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

2008 г

2009 г.

2010 г.

Собственный капитал

Долгосрочные обязательства

Краткосрочные обязательства