Роль хедж-фондов в мире

Общеизвестно, что условно на балансе банков существуют две «подушки безопасности» — это резервы и капитал. Можно также рассматривать в этом качестве и ликвидность, но все-таки она является более условным инструментом. Сегодня в отношении российских банков отмечается негативный тренд, связанный с падением уровней объемов резервирования. Этот тренд исключительно агрессивный, он сейчас уже достиг одного из самых низких уровней среди развивающихся стран.

Пока российские банки еще некорректно сравнивать с развитыми банками с точки зрения уровня концентрации, устойчивости к возможным дефолтам. Корректнее их сравнивать именно с развивающимися рынками. Уровень резервирования в российских банках, к сожалению, приблизился к одному из самых низких уровней, более того, он продолжает стремительно падать. Именно этот индикатор необходимо отслеживать в данной ситуации, потому что, несмотря на позитивный кредитный цикл, подобная ситуация имеет очень много различных последствий. Они касаются как устойчивости банков, так и возможностей справиться с кредитными потрясениями и сформировать оптимальную структуру доходов и прибыли. Несмотря на существующий сегодня достаточно комфортный уровень прибыли российских банков, ее значительная часть обязана во многом именно сокращению уровня резервирования по кредитам, что в условиях финансового кризиса представляется крайне негативной тенденцией.

Участники круглого стола обсуждали также вопрос влияния рисков, возникающих на китайском финансовом рынке, на ситуацию в России. Е. Трофимова в этой связи подчеркнула, что в связи с переходом от однополярной системы, ориентированной в основном на экономику Соединенных Штатов, к полицентричной модели, значительную роль в которой играют азиатские страны, ситуация на рынке Китая особенно важна. Динамика развития, которая наблюдается в последние годы на фондовом рынке Китая, способствует росту волатильности в финансовом и банковском секторах страны, «ралли» на китайском фондовом рынке не будет продолжаться бесконечно. Необходимо помнить, что рынки Азии очень сильно связаны с американским рынком с точки зрения финансовых и торговых потоков. В случае если реализуется сценарий с проявлением каких-либо рецессионных процессов в американской экономике, это очень сильно повлияет на азиатские рынки в целом и на китайский рынок в частности. Кроме того, уже сегодня уровень инфляции, существующий на китайском рынке, достаточно высок, очень много критики звучит также и в отношении валютной политики, проводимой в Китае.

В целом, если реализуется наиболее негативный сценарий, он будет иметь очень серьезные последствия для многих рынков, в том числе и для России. Но специалисты S&P не рассматривают этот сценарий в качестве базового, они рассчитывают на то, что именуется soft landing как для мировой, так и для китайской экономики. Безусловно, с учетом той роли, которую играет Китай сегодня и в целом на мировых финансовых рынках, и в глобальной экономике, эти последствия будут значительными.

Касаясь проблем развития кредитной деятельности, Е. Трофимова отметила, что изначально специалисты S&P ожидали очень серьезного замедления ее развития в целом по российскому рынку. Однако эти ожидания реализовались лишь частично. Действительно, большинство даже ведущих частных банков заметно снизили свою кредитную активность, что, безусловно, обоснованно и является адекватной реакцией на ухудшение ситуации с ликвидностью. Тем не менее крупнейшие государственные банки крайне активизировали кредитную деятельность. Это во многом должно нивелировать те возможные кредитные последствия с точки зрения кредитного качества и возможности рефинансирования для реального сектора, которых многие опасались.

Если в августе прошлого года специалисты S&P прогнозировали, что рост кредитной деятельности российских банков в целом по банковскому сектору при негативном сценарии составит до 35% по итогам года, то сейчас становится очевидным, что, скорее всего, рост будет выше 40 — 45%. Однако статистика сентября 2007 г. показывает, что до 70% всего прироста кредитного портфеля по банковскому сектору в целом было связано с приростом в государственных банках. Тем не менее определенные кредитные проблемы возможны. Обсуждая с участниками круглого стола состояние ипотечных портфелей российских банков, Екатерина Трофимова отметила, что их значительная часть может быть отнесена к категории subprime в том смысле, что существуют повышенные риски, связанные с подтверждением доходов заемщика, которые не дают возможности адекватно оценить возможность того или иного заемщика обслуживать долг. Это одна из причин недостаточного развития ипотеки в России. Кроме того, ситуация на рынке труда, которая сегодня благоприятна для работников, может измениться в связи с неблагоприятной экономической конъюнктурой, что повысит риски банков, работающих на рынке ипотеки.

Кроме того, при перемещении международного капитала играют роль не только отражение состояния настроения инвесторов (паника или эйфория), но также и заранее спланированные спекулятивные атаки, увеличивающие макроэкономический риск, связанный с утечкой капитала. Особенно можно выделить деятельность инвестиционных фондов (hedge funds), зарабатывающих на крупномасштабных спекулятивных операциях. Правительства обязуются проводить определенную макроэкономическую политику, но в то же время центральные банки принимают обязательства, касающиеся уровня обменного курса национальной валюты. Спекулятивные фонды играют против ставки центральных банков. Спекулятивные фонды выбирают страну либо страны, экономическая политика которых оценивается как неверная, и ведут игру против удержания стабильного обменного курса национальной валюты, продавая либо покупая огромные объемы выбранной валюты и оперируя при этом заемными средствами. Игра на девальвацию предпочтительнее, чем игра на ревальвацию, при этом она основывается на заключении контрактов по продаже огромных сумм атакуемых валют, что заставляет центральные банки «оборонять» официальный обменный курс. Операции проводятся в течение длительного периода времени, результатом чего становится снижение валютных резервов до минимально возможного уровня. В то же время монетарные власти, которые не хотят допустить уже небезопасное дальнейшее снижение резервов, принимают решение о девальвации, а спекулятивные фонды получают огромные прибыли от разницы между «старым» и «новым» валютным курсом благодаря производным финансовым инструментам (фьючерсы, например), которые были заключены заранее, до вынужденной девальвации.

Последующие спекулятивные атаки для уже атакованных экономик невыгодны. Массовая продажа национальной валюты фактически означает утечку капитала, что раньше или позже, но приведет к драматической девальвации. Валютные резервы одной страны сравнительно малы в конфронтации с финансовыми участниками, созданными спекулятивными фондами. Ожидание девальвации, появляющееся вследствие операций спекулятивных фондов, склоняет других инвесторов (как иностранных, так и отечественных) к избавлению от национальной валюты. Для торможения процесса утечки капитала центральный банк обычно поднимает процентную ставку. Высокие процентные ставки в совокупности с ценовым эффектом девальвации — источник инфляции.

Валютный кризис проявляется в стремительной инфляции, резком росте стоимости капитала и твердых валют, а далее — утрате доверия к правительству. Данные факторы означают макроэкономическую дестабилизацию и рецессию. 90-е гг. убедительно показали, какими разрушительными могут быть спекулятивные атаки.

2.

3. Стратегии и перспективы развития хедж-фондов в мире

С тех пор как хедж-фонды появились на рынке, было много разнообразных стратегий. Справедливо будет сказать, что столько стратегий, сколько самих фондов. Однако стратегии хедж-фондов можно сгруппировать следующим образом:

— Арбитражные стратегии. Логика в том, что менеджер ищет возможности для пространственного, временного или межсекторного арбитража. К примеру, акция компании «А» продается по цене 100 долл., а трехмесячный фьючерс на эту акцию дает возможность продать через 3 месяца по цене 130 долл. Менеджер покупает акцию и выпускает аналогичный фьючерс, фиксируя доходность арбитражной операции между спотовым и срочным рынком в течение трех последующих месяцев. Само собой, засечь момент, когда движения на срочном и спотовом рынке прошли асинхронно, очень сложно, да и бывает это не часто. Но это только пример межсекторного арбитража. Менеджер может найти возможность покупать акции на одном рынке в форме АДР и продавать их дороже на другом рынке в форме обычных акций или наоборот. Играют также на разнице между ценами на рынке конвертируемых в акции облигаций и ценами на сами акции.

— Стратегии событий. Это почти тот же арбитраж, но ориентированный на определенные события в жизни компаний, например слияния и поглощения, выплата дивидендов, отставка топ-менеджмента и т. д. В момент объявления о поглощении хедж-фонд осуществляет покупку акций компании-цели и открывает длинную позицию по акциям компании, которая поглощает конкурента. Расчет идет на то, что акции компании-цели будут дорожать, потому что поглощающей компании нужно предложить акционерам компании-цели хорошую цену, чтобы те дали свое согласие на слияние. А акции компании, которая ведет поглощение, будут дешеветь, поскольку, чтобы сделать хорошее предложение акционерам другой компании, им нужно будет «забрать» у своих акционеров часть уже заработанной прибыли. Но есть риск того, что процесс может пойти и не таким образом. Другой пример событийной стратегии хорошо знаком в СНГ. Хедж-фонд выкупает акции компании, которая испытала огромное снижение курса, старается довести свое участие в компании до существенного и затем начинает влиять на политику компании: меняет менеджмент и восстанавливает работу компании или идет на реструктуризацию активов и долгов. Главное, чтобы капитализация такой компании в момент ее покупки была меньше стоимости чистых активов.

— Директивные и тактические стратегии. Часто подобные стратегии используют фонды, играющие не на рынке акций, а на макроуровне: на курсах валют, процентных ставках, товарных рынках и даже (с недавнего времени) на экономических показателях. Менеджеры таких фондов нуждаются в анализе сложных экономических зависимостей, например между ставками ФРС США и ценами на нефть или между курсом британского фунта и ценой золота в Нью-Йорке. Выискивая противоположности, они используют деривативы для того, чтобы поставить на рост одного актива или показателя и на снижение другого.

Заключение

Целью настоящей работы стало исследование деятельности и определение роли хедж-фондов в мире. В процессе подготовки и написания настоящей работы мною были достигнуты следующие результаты.

Хедж-фонд представляет собой инвестиционную компанию, доступную для крупных инвесторов, которые объединяют капитал с целью вложения в ценные бумаги.

Хедж-фонды обычно закрыты для обыкновенных инвесторов и доступны только для квалифицированных или аккредитованных инвесторов, то есть тех инвесторов, которые размещают достаточно существенные суммы на фондовом рынке. Тем самым государство пытается защитить обыкновенных инвесторов от рисков, связанных с фондовым рынком.

Хедж-фонды имеют как свои преимущества, так и недостатки. К преимуществам хедж-фондов относятся: возможность инвестирования в более разнообразные активы; гибкость инвестиционного портфеля; возможность многократной прибыли; более гибкий подход к клиентам; наличие высококвалифицированных специалистов, которые управляют денежными средствами клиента.

К недостаткам хедж-фондов относятся: возможность серьезных потерь для инвесторов; больше возможностей для злоупотреблений, так как такие фонды очень часто недостаточно строго регулируются; большая возможность возникновения конфликта интересов; частое отсутствие внутренних требований к соблюдению законодательства о противодействии легализации (отмыванию) денежных средств, если такие хедж-фонды действуют в офшорных зонах; хедж-фонды создают угрозу системного риска для всей финансовой системы в целом (так как могут участвовать в сделках на значительные суммы); в некоторых случаях отсутствие хеджирования рисков.

Великобритания занимает среди европейских стран ведущее место как по численности хедж-фондов, так и по доле управляемых ими активов. Это связано с предоставляемыми Великобританией льготными условиями (офошорные зоны на Виргинских остовах).

До недавнего времени хедж-фонды не регулировались российским законодательством. Поэтому если какие-то компании и действовали согласно принципам хедж-фондов, их все же было нельзя рассматривать в полной мере в качестве таковых.

20 мая 2008 г. был принят Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам N 08−19/пз-н «Об утверждении Положения о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов». Приказ ввел регулирование хедж-фондов.

В целом влияние деятельности хедж-фондов на экономику страны зависит от стратегии фонда и инвестиционного горизонта.

С тех пор как хедж-фонды появились на рынке, было много разнообразных стратегий. Справедливо будет сказать, что столько стратегий, сколько самих фондов. Однако стратегии хедж-фондов можно сгруппировать следующим образом: арбитражные стратегии, стратегии событий, директивные и тактические стратегии.

Список литературы

Бердышев С. Как воруют в Америке? / С. Бердышев // Управление персоналом, 2009, N 10;

Буркова А. Хедж-фонды. / А. Буркова // Инвестиционный банкинг, 2008, N 4;

Волошина К. С. Российской рынок кредитов и кризис на мировых рынках. / К. С. Волошина // Банковское кредитование, 2008, N 1;

Деривативы. Курс для начинающих (Серия «Reuters для финансистов») / Пер. с англ. — М.: Альпина Паблишер, 2002.;

Иванова Е. В. Финансовые деривативы: фьючерс, форвард, опцион, своп. Теория и практика. — М.: «Ось-89», 2005. (Серия «Juris prudentia»).;

Кондрашина Н. А. Проблемы использования системного трейдинга хедж-фондами на рынке ценных бумаг. / Н. А. Кондрашина // Финансовый вестник: финансы, налоги, страхование, бухгалтерский учет, 2008, N 4;

Кононов А. Деривативами — по рискам // Журнал «Финанс», 2005, N 2 (92).

Котиков В., Дж. Нейл. Хедж-фонды: Игра на рынке по новым правилам. — М.: Альпина Бизнес Букс. 2006. 184 с.;

Кудряшов В. В. Инвестиционная политика мировых суверенных фондов в финансово-правовом контексте. / В. В. Кудряшов // Финансовое право, 2009, N 7;

Морковкин А. Кредитные деривативы как инструмент управления кредитным риском // Журнал «Бухгалтерия и банки», 2005, N N 4, 5, 7, 8.;

Поздышев В.А., Пашковский Д. А. Дефляционная макроэкономическая политика в посткризисных условиях // Управление в кредитной организации. 2010. N 6. С. 8 — 21;

Саркисянц А. Инвестиционные фонды: опыт развитых стран. / А. Саркисянц // Бухгалтерия и банки, 2007, N 10;

Саркисянц А. Российская банковская система на фоне банковской системы Европы // Бухгалтерия и банки. 2009. N 9. С. 29 — 40;

Туруев И. Б. Экономика и финансовый рынок США — неустойчивость роста и неясность перспектив. / Туруев И. Б. // Банковское право, 2005, N 4;

Шапран В.С. Хедж-фонды: парадоксальная действительность и перспективы появления на развивающихся рынках. / В. С. Шапран // Инвестиционный банкинг, 2006, N 1;

Буркова А. Хедж-фонды. / А. Буркова // Инвестиционный банкинг, 2008, N 4

Буркова А. Хедж-фонды. / А. Буркова // Инвестиционный банкинг, 2008, N 4

Буркова А. Хедж-фонды. / А. Буркова // Инвестиционный банкинг, 2008, N 4

Шапран В.С. Хедж-фонды: парадоксальная действительность и перспективы появления на развивающихся рынках. / В. С. Шапран // Инвестиционный банкинг, 2006, N 1

Следует учитывать, что хедж-фонды в соответствии с американским законодательством являются партнерством с ограниченной ответственностью, менеджеры таких фондов являются партнерами фонда с общей ответственностью, а инвесторы — партнерами фонда с ответственностью, которая ограничивается их вкладами. В офшорных юрисдикциях хедж-фонд может приобретать другие формы.

Шапран В.С. Хедж-фонды: парадоксальная действительность и перспективы появления на развивающихся рынках. / В. С. Шапран // Инвестиционный банкинг, 2006, N 1

Шапран В.С. Хедж-фонды: парадоксальная действительность и перспективы появления на развивающихся рынках. / В. С. Шапран // Инвестиционный банкинг, 2006, N 1

Шапран В.С. Хедж-фонды: парадоксальная действительность и перспективы появления на развивающихся рынках. / В. С. Шапран // Инвестиционный банкинг, 2006, N 1

Саркисянц А. Инвестиционные фонды: опыт развитых стран. / А. Саркисянц // Бухгалтерия и банки, 2007, N 10

Саркисянц А. Инвестиционные фонды: опыт развитых стран. / А. Саркисянц // Бухгалтерия и банки, 2007, N 10

Саркисянц А. Инвестиционные фонды: опыт развитых стран. / А. Саркисянц // Бухгалтерия и банки, 2007, N 10

Саркисянц А. Инвестиционные фонды: опыт развитых стран. / А. Саркисянц // Бухгалтерия и банки, 2007, N 10

Саркисянц А. Инвестиционные фонды: опыт развитых стран. / А. Саркисянц // Бухгалтерия и банки, 2007, N 10

Саркисянц А. Инвестиционные фонды: опыт развитых стран. / А. Саркисянц // Бухгалтерия и банки, 2007, N 10

Буркова А. Хедж-фонды. / А. Буркова // Инвестиционный банкинг, 2008, N 4

Буркова А. Хедж-фонды. / А. Буркова // Инвестиционный банкинг, 2008, N 4

Буркова А. Хедж-фонды. / А. Буркова // Инвестиционный банкинг, 2008, N 4

Волошина К. С. Российской рынок кредитов и кризис на мировых рынках. / К. С. Волошина // Банковское кредитование, 2008, N 1

Волошина К. С. Российской рынок кредитов и кризис на мировых рынках. / К. С. Волошина // Банковское кредитование, 2008, N 1

Волошина К. С. Российской рынок кредитов и кризис на мировых рынках. / К. С. Волошина // Банковское кредитование, 2008, N 1

Волошина К. С. Российской рынок кредитов и кризис на мировых рынках. / К. С. Волошина // Банковское кредитование, 2008, N 1

Волошина К. С. Российской рынок кредитов и кризис на мировых рынках. / К. С. Волошина // Банковское кредитование, 2008, N 1

Волошина К. С. Российской рынок кредитов и кризис на мировых рынках. / К. С. Волошина // Банковское кредитование, 2008, N 1

Волошина К. С. Российской рынок кредитов и кризис на мировых рынках. / К. С. Волошина // Банковское кредитование, 2008, N 1

Поздышев В.А., Пашковский Д. А. Дефляционная макроэкономическая политика в посткризисных условиях // Управление в кредитной организации. 2010. N 6. С. 8 — 21

Шапран В.С. Хедж-фонды: парадоксальная действительность и перспективы появления на развивающихся рынках. / В. С. Шапран // Инвестиционный банкинг, 2006, N 1

Шапран В.С. Хедж-фонды: парадоксальная действительность и перспективы появления на развивающихся рынках. / В. С. Шапран // Инвестиционный банкинг, 2006, N 1