Анализ финансового потенциала организации и оценкавозможностей реализации и финансирования маркетингового проекта

Рассмотрим динамику показателей, характеризующих финансовую устойчивость и экономическую добавленную стоимость ОАО «Аэрофлот» в 2006 — 2088 гг. более подробно. Норма прибыли определяет полученную чистую прибыль как процент от дохода (выручки). Норма прибыли может использоваться как отправная точка для оценки как возможных ценообразовательных решений (расчет дохода), так и эффективности основной деятельности (на основе прибыли). Динамика нормы прибыли ОАО «Аэрофлот» представлена на рисунке 4.

11.Рис. 4.

11. Динамика нормы прибыли ОАО «Аэрофлот» в 2006 — 2008 гг. Показатель нормы прибыли характеризует эффективность деятельности предприятия. В 2007 г. норма прибыли ОАО «Аэрофлот» выросла более чем на 11%. Однако в 2008 г. величина данного показателя резко снизилась (на 80%). Причиной такого изменения сокращение чистой прибыли из-за кризисных явлений в экономике страны, рост цен на авиатопливо и, как следствие, рост расходов над доходами по операционной деятельности самой компании. Данный показатель как первичный коэффициент оказал влияние на вторичные коэффициенты. Например, снижение нормы прибыли повлияло на соотношение текущих обязательств и собственного капитала, которое увеличилось более чем на 20% (рис.

3.2). В данном случае, произошло уменьшение доли собственного капитала в финансировании деятельности компании за счет увеличения доли текущих обязательств (краткосрочной задолженности) Коэффициент использования активов также относится к первичным коэффициентам. За исследуемый период данный показатель увеличился на 0,14, что составило более 11%. При увеличении коэффициента использования активов происходит уменьшение соотношения текущих обязательств и собственного капитала компании, при условии сохранения части дополнительной прибыли в компании в виде нераспределенной прибыли часть текущих обязательств будет погашена за счет нераспределенной прибыли; размер долгосрочной задолженности снизится, за счет этого уменьшатся текущие платежи по долгосрочным обязательствам. Показатели структуры капитала (коэффициенты финансовой устойчивости) отражают соотношение собственных и заемных средств в источниках финансирования компании, т. е. характеризуют степень финансовой независимости компании от кредиторов. Это является важной характеристикой устойчивости предприятия.

Наиболее наглядно эта группа показателей представлена на рисунке 4.

12.Рис. 4.

12. Показатели структуры капитала (коэффициенты финансовой устойчивости) ОАО «Аэрофлот» в 2006 — 2008 гг. Коэффициент соотношения текущих обязательств и собственного капитала (определяющий количество привлеченных предприятием заемных средств на один рубль вложенных в активы собственных средств) в анализируемом периоде составил 2,77 (рекомендуемый интервал значений от 0,25 до 1,0), т. е. увеличился на 23,11%.Соотношение долгосрочной задолженности и общей стоимости долгосрочных активов демонстрирует, какая доля активов предприятия финансируется за счет долгосрочных займов. В 2007 г. по сравнению с 2006 г. доля активов ОАО «Аэрофлот» в долгосрочных займах уменьшилась на 8,78%. В 2008 г.

долгосрочные займы остались почти без изменений по сравнению с уровнем 2007 г. Относительно низкий рост рассмотренных показателей структуры капитала говорит об отсутствии опасности возникновения у предприятия дефицита денежных средств. Проведём анализ группы коэффициентов ликвидности (рис. 4.13). Данная группа показателей способствует измерению риска предприятия.Рис.

4.

13. Показатели группы коэффициентов ликвидности ОАО «Аэрофлот» в 2006 — 2008 гг. Коэффициент адекватности текущих активов используется для оценки способности компании выполнять свои текущие обязательства за счет текущих активов, а также для оценки уровня оборотных средств. Так как часть дополнительной прибыли в компании была сохранена в виде нераспределенной прибыли, текущие платежи по долгосрочной задолженности снизились за счет сокращения самих долгосрочных обязательств, и возросло покрытие текущих обязательств текущими активами, поскольку текущие обязательства будут сокращаться быстрее текущих активов. Как видно из рисунка 4.13, коэффициент адекватности текущих активов

ОАО «Аэрофлот» в 2006 — 2008 гг. снизился на 20%, что составило 0,13 пунктов. Это связано с увеличением текущих обязательств и уменьшением денежных средств компании. На изменение структуры расходов в 2008 году основное влияние, кроме вышеуказанных, оказали: увеличение расходов по таможенным платежам по поступающему парку иностранных воздушных судов; рост цен на аэропортовое и аэронавигационное обслуживание; увеличение объема пассажирских перевозок и, как следствие, рост затрат на продажу и продвижение продукта. Таки образом, мы видим, что коэффициенты финансовой устойчивости и экономической добавочной стоимости взаимосвязаны друг с другом. При правильном пользовании коэффициентами финансовой устойчивости можно активно воздействовать на уровень финансовой устойчивости, повышать его до минимально необходимого, а если он фактически превышает минимально необходимый уровень, — использовать эту ситуацию для улучшения структуры активов и пассивов.

5. Разработка рекомендаций по составу финансовых ресурсов для маркетингового проекта ОАО «Аэрофлот"Одной из задач финансового анализа выступает антикризисная диагностика финансового состояния предприятия с целью избежать возможного наступления банкротства. Целью плана реструктуризации для ОАО «Аэрофлот» выступает разработка и реализация мероприятий, направленных нейтрализацию наиболее опасных путей экономических явлений, приводящих к кризису. Предлагаемый перечень мероприятий по плану реструктуризации предприятия представлен в таблице 5.

1.Таблица 5.1 Комплекс организационнотехнических мероприятий, включенных в план реструктуризации для ОАО «Аэрофлот"Разделы и статьи

Содержание конкретных мероприятий12Внеоборотные активы

Нематериальные активысокращение административноуправленческих расходов за счет части фиксированных издержек;

— ликвидация расходов на НИОКР бесперспективной продукции;

Патенты, лицензии, товарные знаки-продажа патентов и лицензий, прав пользования товарным знаком;

— франшиза;

Основные средства-передача в аренду зданий и оборудования по бесперспективным производствам;

— продажа переамортизированных машин и оборудования;

— приобретение сокращение сроков ввода в эксплуатацию по освоению производства перспективных видов продукции;

Незавершенное строительство-продажа объектов незавершенного строительства;

Долгосрочные финансовые вложенияотказ от новых долгосрочных финансовых вложений;

Оборотные активы

Сырье, материалы и другие ценности-пересмотр норм расхода материальноэнергетических ресурсов в действующих производствах;

внедрение прогрессивных ресурсосберегающих технологий в перспективных производствах;

— уточнение нормативов запасов материально-энергетических ресурсов;

— восполнение запасов в пределах нормативов по перспективным производствам;

— продажа сверхнормативных запасов материалов;

— распродажа неликвидов;

Незавершенное производство-внедрение прогрессивных систем оперативнопроизводственного планирования;

— пересмотр норм трудовых затрат и тарифов;

— сокращение численности рабочих на бесперспективных производствах;

— увеличение в пределах расчетных нормативов размеров незавершенного производства по перспективным производствам;

— продажа незавершенного производства;

Готовая продукция и товары для перепродажи-сокращение объемов авансированных платежей;

Расходы будущих периодов-сокращение и ликвидация просроченной дебиторской задолженности;

Дебиторская задолженность-ликвидация безнадежных долгов;

сроков торгового кредита;

— минимизация дебиторской задолженности за счет предоплаты заказчикам по заключаемым договорам;

— образование дебиторской задолженности в пределах норматива по перспективным видам продукции;

— заключение вновь оформляемых договоров на поставку перспективных видов продукции после экспертизы платежеспособных заказчиков;

— приостановление вложения средств в ценные бумаги других предприятий;

— сокращение времени оборота денежных средств за счет инвестирования собственного производства;

Убытки-анализ по причинам и центрам ответственности с конкретными мероприятия по ликвидации убытков;

— установление минимально допустимых объемов производства — порога рентабельности;

Капитал и резервы

Уставной капиталувеличение размеров фонда на приобретение производственного оборудования;

— восполнение запасов собственных средств по перспективным видам продукции;

— стабилизация размеров фонда;

Добавочный капитал

Резервный капитал

Фонд накопления

Фонд социальной сферы

Целевые финансирование и поступления—увеличение прибыли за счет ликвидации убыточных производств;

— перепрофилирование убыточных производств;

— расширение производства и реализация перспективной продукции;

— продажа излишнего имущества;

— снижение издержек производства;

Нераспределенная прибыль отчетного года

Долгосрочные пассивы-привлечение долгосрочных кредитов;

— погашение долгосрочных кредитов в соответствии с условиями и сроками договора;

Заемные средства

Краткосрочные пассивы

Заемные средства-привлечение долгосрочных кредитов по условию обеспечения расчетных сроков окупаемости на цели восполнения запасов оборотных активов по перспективным видам продукции, льготного торгового кредита, выплаты зарплаты;

— своевременное погашение задолженности в соответствии с очередностью, установленной законодательством;

Кредиты банков

Прочие займы

Выручка от реализации-установление максимальных объемов производства перспективных видов продукции и обеспечение их заказов;

Себестоимость-снятие с производства убыточной, низко рентабельной неконкурентоспособной продукции;

— установление обоснованных цен с учетом эластичности спроса и нормы рентабельности;

— сокращение фиксированных издержек;

— внедрение конструкций изделий, обеспечивающих экономию материалов. Комплексная перестройка деятельности предприятия является очень важным способом финансового оздоровления при реализации стратегии предотвращения банкротства. Эта перестройка предполагает приспособление мощностей и организационно-технологической структуры предприятия ОАО «Аэрофлот» к складывающейся экономической конъюнктуре. Представленные в таблице 5.1 мероприятия, направленные на улучшение финансового состояния ОАО «Аэрофлот» нуждаются в инвестиционном обеспечении. Для этого проводится оценка экономической эффективности инвестиций в реализуемый проект оптимизации и реорганизации на предприятии. В качестве реализуемого проекта в данной работе выступает совокупность мероприятий по финансовому оздоровлению и укреплению финансового положения ОАО «Аэрофлот». 1. Сокращение дебиторской задолженности. Дебиторская задолженность ОАО «Аэрофлот» составляет почти 30% в общем объёме оборотных средств.

Компании целесообразно принять меры к сокращению срока возврата платежей, т.к. при эффективном использовании их в обороте оно будет иметь дополнительный источник увеличения прибыли в виде отдачи от вложений в оборот досрочно полученных сумм. Сокращение сроков денежных поступлений также сократит потребность в получении кредитов в банке. Однако меры по ускорению расчётов требуют определённых затрат и важно, чтобы доходы, полученные от этих мер, превышали сумму таких затрат. В противном случае указанные меры не только не улучшат результата, но и принесут убыток. При анализе способа ускорения расчётов с дебиторами следует сопоставить результат этого ускорения с расходами по его обеспечению.

То есть, сравним отдачу вложенных в производственный оборот средств со ставкой предлагаемой скидки за день ускорения расчётов от дебиторов. Рассмотрим расчёт при данном способе. Для сопоставления отдачи вложенных на закупку и реализацию средств с расходами по ускорению расчётов требуется определить рентабельность условно-переменных затрат, так как именно переменные издержки являются средствами, вложенными в производственный оборот, более тесно связанными с объемом реализации. Рентабельность переменных издержек отражает отдачу единицы стоимости вложенных в оборот средств и определяется отношением прибыли от реализации товаров (P) к величине переменных затрат (CV).KCV = P/CV (3.1)KCV =64 460/ 273 166 = 0,2359 или 23,6%Таблица 5.2Анализ операций по сокращению сроков поступления средств на счета

ОАО «Аэрофлот"Наименование показателя

Условное обозначение

Величина, тыс. руб. Объём продажNp1430291

Сумма дебиторской задолженности от реализацииR22774, 246Число дней в отчётном периоде

Тотч30Период погашения дебиторской задолженности по данному виду расчётов, дней

Т45издержки производствав т.ч. переменныеCCCV1092665273166

Прибыль от реализации

Р64 460

Рентабельность переменных затрат, %KCV23,6%Ставка предоставляемой скидки дебиторам за поступление средств без отсрочки, %р24Ставка предоставляемой скидки дебиторам за каждый месяц ускорения расчётов от суммы, полученной досрочно, %рм16Запас прочности для ускорения расчётов, %7,6Сумма уменьшения долга (экономия) дебиторов от поступлений без отсрочкиS42798

Сумма уменьшения долга дебиторов за каждый день сокращения срока возврата платежейSдн9511

Дополнительная прибыль организации от суммы поступлений без отсрочки

Рдоп5592

Дополнительная прибыль, полученная за каждый день сокращения сроков поступления средств на счета организации

Рдоп.

дн.6199

Таким образом, на каждый рубль вложенных в производственный процесс средств ОАО «Аэрофлот» получает 23 коп. за месяц, или теряет их при задержке платежей за тот же период. Рентабельность переменных затрат отражает критический процент скидки дебиторам за отч тный период. То есть при скидке в 23% от суммы платежей, поступивших на месяц раньше, организация не получит ни прибыли, ни убытков. Увеличение рентабельности вложенных в оборот средств повышает возможности организации в стимулировании досрочного погашения дебиторской задолженности посредством увеличения размера предоставляемых скидок за срочность платежей. Рыночная конъюнктура позволяет ОАО «Аэрофлот» установить исходную скидку дебиторам в размере 24% за поступление средств без отсрочки от суммы досрочной оплаты. При данной системе предоставления скидок, сумма уменьшения долга дебиторов ОАО «Аэрофлот», за каждый день сокращения срока возврата платежей, будет тем больше, чем меньше срок оплаты по договору. Таким образом, дебиторы заинтересованы не только в досрочном погашении долгов ОАО «Аэрофлот», но и в сокращении сроков расчёта по договору, что дополнительно повышает деловую активность и отдачу активов фирмы, увеличивает размер прибыли. Величина дополнительной прибыли за каждый день сокращения сроков поступления средств на счета ОАО «Аэрофлот» также будет увеличиваться при сокращении договорных сроков поступления платежей от дебиторов. То есть в результатетаких сокращений выигрывают обе стороны.

2. Снижение затрат на топливо. Наибольший удельный вес в операционных расходах компании занимают затраты на топливо. Поскольку ОАО «Аэрофлот» не может влиять на уровень цен на топливо, снижение издержек может происходить путем выбора оптимальных мест заправки с учетом стоимости топлива в различных странах, а также разрешенного объема ввоза и вывоза топлива в страну или из страны. Например, по итогам 2008 г. валовые операционные затраты увеличились на 42,1% до 2 млрд.

долларов. Рост издержек обусловлен, в первую очередь, повышением расходов на авиатопливо — 731,1 млн долл. (+ 63,8%). По нашим расчетам, средняя цена на авиакеросин выросла с 625 долл.

за тонну в 1П2007 г. до 1000 долл. за тонну в 1П2008 г., при этом в пиковые летние месяцы, на которые приходится основной объем перевозок, цена на керосин превышала 1200 долл. за тонну. Складывалась парадоксальная ситуация, при которой российским компаниям, осуществляющим пассажирские перевозки в Европу, было выгоднее заправляться в европейских аэропортах, нежели дома, так как дифференциал цен достигал 10−15%.Сокращение затрат на топливо в России достигается преимущественно в результате проведения технологических мероприятий, проведения тендеров.

3. Снижение убытков дочерних компаний. По итогам 2007 года Аэрофлот вместе с дочерними компаниями «Аэрофлот-Дон» и «Аэрофлот-Норд» нарастили объем перевезенных пассажиров на 16.7%, превысив таким образом 10-миллионный рубеж. Повышению загруженности рейсов Аэрофлота способствуют такие факторы, как развитие дочерних авиакомпаний и сотрудничество с альянсом SkyTeam, усовершенствование парка самолетов и маршрутной сети, а также строительство собственного терминала, способного улучшить стыковку рейсов. Из-за долгого переоформления коммерческого права на эксплуатацию судов на международных направлениях с Аэрофлота на Аэрофлот-Карго в 2007 г. снизился объем грузовых работ. В настоящее время наиболее быстрорастущими по грузообороту регионами являются Дальний и Ближний Восток, Китай, Сингапур, Тайланд. Существенно усилить свои позиции на данных направлениях компании удастся лишь после значительного увеличения в ее парке новых грузовых мощностей и дальнемагистральных пассажирских самолетов. Основными тенденциями европейских и американских направлений являются относительно невысокие темпы роста при большом предложении провозных мощностей, на фоне чего растет конкуренция.

4. Стоимость инвестированного капитала. Стоимость капитала предприятия (WACC) — 17%. ОАО «Аэрофлот» инвестировалов существующие активы 200 млн руб., причем операционный доход по ним составляет 36 млн.

руб. Предприятие в течение трех лет в начале каждого года инвестирует в новые проекты еще по 25 млн руб., которые обеспечат 21% возврата на вложенные средства. Через три года компания продолжит инвестировать средства, но они будут приносить только 17%, т. е. их отдача будет равна стоимости капитала компании. Расчет стоимости компании с использованием EVA приведен в таблице 5.3:Таблица 5.3Расчет стоимости ОАО «Аэрофлот», млн. руб. Наименование показателя

Формула расчета

ЗначениеИнвестированный капитал—-200EVA от инвестированного капитала (Доход по существующим активам-WACC* инвестированный капитал)/WACC11,76EVA от новых инвестиций первого года 1(Доходность инвестиций-WACC*Объем инвестиций в первом году)/WACC5,88EVA от новых инвестиций второй год (Доходность инвестиций-WACC*Объем инвестиций во втором году)/WACC/1,175,03EVA от новых инвестиций третьего года (Доходность инвестиций-WACC*Объем инвестиций в третьем году)/WACC/1,1724,30Стоимость компании 226,97Инвестиции, сделанные после 3 года, не вносят вклада в стоимость компании в данной модели, поскольку их доходность, согласно условию, равна WACC, а значит, не приносят добавленной стоимости. Таким образом, итоговую величину стоимости ОАО «Аэрофлот"в 226,97 млн руб. можно разложить следующим образом:

инвестированный капитал (200 млн руб.) — EVA текущих проектов (11,76 млн.

руб.) — EVA будущих проектов (15,21 млн.

руб.)5. Стоимость авиабилетов. На сегодняшний день цены на авиабилеты ОАО «Аэрофлот» являются одними из самых высоких в стране. Себестоимость авиаперевозок также высока, в связи с заменой самолётного парка и ростом цен на авиакеросин. Самолёты, приобретаемые ОАО «Аэрофлот» по лизинговой схеме, являются более экономичными, но сократить собственные издержки, а значит, и сохранить низкую стоимость тарифов не представляется возможным. После внедрения описанных выше мероприятий в бухгалтерской отчетности ОАО «Аэрофлот» произойдут следующие изменения. В результате оптимизации организационной структуры чистую прибыль, полученную предприятием, рекомендуется направить в фонд накопления для дальнейшего использования на цели расширения производства. Заключение

В данной работе была проведена оценка финансового состояния ОАО «Аэрофлот» за 2006 — 2008 годы. Цель данной оценки заключалась в том, чтобы на основе документов бухгалтерской отчетности рассмотреть финансовое состояние предприятия в аспекте финансовой устойчивости и определить пути укрепления устойчивости предприятия. На протяжении рассматриваемого периода с 2006 по 2008 года финансовая устойчивость компании носит не стабильный характер. Дело в том, что с 2006 по 2007 года в компании наблюдается рост основных финансовых коэффициентов — ликвидность, платежеспособность, деловая активность, а вот показатели рентабельности плавным темпом начинают снижаться, что объясняется не рациональной структурой капитала. Рост данных показателей отражался и на экономической добавленной стоимости, хотя и в 2007 году произошел небольшой спад, на что повлияло снижение рентабельности инвестиций и снижение рентабельности собственного капитала. Но благодаря совокупной экономической добавленной стоимости за период 2006;2007гг, наблюдались положительные тенденции на фондовом рынке. То есть акции в цене росли, прирост в цене акций в декабре 2007 года составило + 34 руб., относительно аналогичного периода 2006 года. Дивиденды на 1 акцию также возрастали, с каждым годом все больше производились отчисления чистой прибыли на выплату дивидендов — в 2006 году направлялось 18% от чистой прибыли, а в 2007 году- 25% от чистой прибыли. Всё это существенно отразилось и на рыночной стоимости компании — в 2007 году рыночная капитализация ОАО «Аэрофлот» составила 4,1 млрд.

долл., что на 70,8% больше, чем в 2006 году, и данная стоимость была зафиксирована как максимальная на протяжении всего существования компании «Аэрофлот». Если мы рассмотрим 2008 год, то здесь ситуация совсем иная, я бы сказала критическая. Дело в том, что в связи со влиянием топливного кризиса, который привел к повышению операционных расходов и в итоге снизил операционную эффективность, ещё и влияние экономического кризиса привело к снижению общей эффективности деятельности компании, о чем говорит снижение чистой прибыли ОАО «Аэрофлот» в 2008 году на 88,2% относительно 2007 года. В связи с этим снизилась и финансовая устойчивость компании в целом, т. е. из проведенного мной анализа, можно наблюдать, что все финансовые коэффициенты снизились. Причем темп снижения по всем показателям составил не 5−10%, а 15−20%, а по наиболее важным показателямпоказателям рентабельности снижение произошло наиболее ошеломляющее — темп снижения в 2008 году составил 70−90%. И уже данная статистика говорит о том, что эффективность работы компании упала в разы. Что подтверждает отрицательная экономическая добавленная стоимость в 2008 году, которая говорит о том, что компания работает менее эффективно, чем рынок в целом, т. е. она становиться менее привлекательна для инвесторов и, следовательно, рыночная стоимость компании падает.

Список литературы

Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятий. — М.: ИНФРА — М, 2009. — 617 с. Качалин В. В. Финансовый учет и отчётность в соответствии со стандартами GAAP. — М.: Эксмо, 2007. -

400 с. Купленков М. Ю. Методологические основы определения рейтинга инвестиционной надёжности предприятий — заёмщиков. — Автореф. дисс. канд. эконом. наук. — М., 2008. -

22 с. Пятов М. Л. Способы начисления амортизации и создание оценочных резервов // Бухгалтерский учет. — 2002. — № 8. — С.

29 — 38. Смольский А. П. Сбалансированная система показателей как инструмент управленческого учета и реализации стратегии организации // Планово-экономический отдел. — 2008. — № 10.Шеремет А. Д. Комплексный анализ хозяйственной деятельности. -

М.: ИНФРА-М, 2008. — 416 с. Чернышева Ю. Г. Кочергин А.Л. Комплексный анализ хозяйственной деятельности. — Ростов н/Д.: Феникс, 2007.