Инвестиционный портфель предприятия

Комплекс мер, направленных на расширение финансовой базы инвестиционного портфеля УК «Арсагера», включает ряд финансовых и маркетинговых инструментов, представленных ниже на рисунке 10.

С каждым клиентом УК «Арсагера» должна стремиться к установлению долгосрочных партнерских отношений. С этой целью предприятие должно прогнозировать развитие потребностей клиентов, появление новых направлений бизнеса, проводить маркетинговые исследования, разрабатывать и предлагать полный спектр продуктов и услуг.

В целях совершенствования управления инвестиционным портфелем УК «Арсагера» могла бы предложить ряд инструментов, ориентированных на клиентов с высоким уровнем доходов. Например, индивидуальное доверительное управление, особенностью которого являлось бы то, что персональные данные клиента будут известны только одному человеку — менеджеру по работе с VIP-клиентами. При этом даже при внесении денег или получении денег в кассе личность клиента не раскрывается. Таким образом, среднему и младшему персоналу компании не будут известны какие-либо данные о клиенте, а риск раскрытия информации ничтожен.

Можно также предположить, что для клиентов УК «Арсагера» будут выгодны целевые инвестиционные портфели, где вложения осуществляются в инструменты с фиксированной доходностью, а планируемый прирост доходности приурочен к периоду отпусков, дням рождений или другим праздникам.

Рисунок 10. Инструменты совершенствования управления инвестиционным портфелем ОАО «УК «Арсагера»

В рамках вопроса оптимизации политики управления инвестиционным портфелем УК «Арсагера» необходимо отметить и тот факт, что в целях укрепления ресурсной базы УК «Арсагера» возникает необходимость принять меры по минимизации негативного влияния изъятия средств на финансовое состояние компании. Для рассматриваемой организации защита от вывода средств будет выгодна с той точки зрения, что компания в полной мере сможет использовать вложенные средства для инвестиций, диверсифицируя инвестиционный портфель, тем самым снижая риски.

Наряду с этим для проведения эффективного управления инвестиционным портфелем УК «Арсагера» необходимо определить оптимальный объем и период инвестирования в отдельные инструменты. При этом компании особое внимание следует уделить тому, что сроки инвестирования должны быть увязаны со сроками оборачиваемости инвестиций в ценные бумаги.

Для ускорения и облегчения клиентам получения необходимой информации об инвестиционных услугах в УК «Арсагера» целесообразно создать службу телемаркетинга — рекламу инвестиционных продуктов по телефону, которая будет оказываться бесплатно.

Служба клиентского сервиса по телефону ведет индивидуальную работу с клиентами, заинтересованными в получении более детальной информации, и с клиентами, которых не удовлетворяют стандартные условия обслуживания. При этом не обязательно быть клиентом данного предприятия. Информация, предоставляемая данной службой, должна отражать содержание вида услуг и возможности их приобретения. При желании клиенты могли бы проконсультироваться непосредственно у специалистов, работающих в конкретных подразделениях компании. В этом случае на сотрудников службы клиентского сервиса возлагается обязанность соединить клиента с менеджерами по телефону или договориться о встрече с ними, если в этом будет необходимость.

В том случае, если клиент затрудняется изложить свои проблемы, специалисты службы телемаркетинга зададут наводящие вопросы: какими средствами он располагает, на какой срок желает инвестировать деньги, на какую прибыль рассчитывает и т. д. И потом уже порекомендуют ту инвестиционную услугу, которая наиболее подходит под условия клиента. Если клиент решит оставить сведения о себе в базе данных информационной системы, то через некоторое время ему вышлют по почте не только справочную информацию о новых инвестиционных продуктах и услугах, но и бланки необходимых документов.

Вследствие этого, телемаркетинг позволит удовлетворить большинство первичных звонков и, тем самым, будет способствовать привлечению в УК «Арсагера» новых клиентов.

Вместе с тем компании следует разрабатывать системные подходы к рекламной политике, что сделает ее эффективным инструментом формирования клиентской базы. Каждое конкурентное преимущество компании, каждый новый инвестиционный продукт, предлагаемый к продаже, должны быть известны и понятны клиентам, легко сравнимы, а также выгодно отличаться от предложений конкурентов.

Таким образом, при разработке политики управления инвестиционным портфелем УК «Арсагера» следует руководствоваться определенными критериями ее оптимизации, среди которых можно выделить следующие:

взаимосвязь инвестиционных операций компании на различных инвестиционно-финансовых рынках для поддержания её стабильности, надежности и финансовой устойчивости;

диверсификация инвестиционного портфеля с целью минимизации риска;

сегментирование инвестиционного портфеля (по клиентам);

дифференцированный подход к различным группам клиентов, обслуживаемым на финансовых рынках;

конкурентоспособность инвестиционных продуктов и услуг.

Таковы некоторые возможные пути совершенствования системы управления инвестиционным портфелем УК «Арсагера» и повышения её роли в обеспечении устойчивости компании. В заключение можно сказать, что каждая компания разрабатывает свою инвестиционную политику, определяя виды инвестиционных инструментов и характеристики работы с ними, условия управления инвестиционными портфелями, опираясь при этом на специфику своей деятельности и учитывая фактор конкуренции со стороны других компаний, а также общие макроэкономические процессы в экономике.

3.

2. Разработка решений по составу инвестиционного портфеля предприятия С развитием инвестиционного рынка в России стало появляться множество различных программных продуктов: для ведения внутреннего учета, для интернет-трейдинга и т. д.

Компания Диасофт предлагает систему автоматизации деятельности инвестиционных компаний 5NTe SECURITIES предназначенную для решения следующих задач:

— комплексная автоматизация деятельности инвестиционных компаний на фондовом рынке — поддержка инвестиционной и брокерской, депозитарно-кастодиальной деятельности

— автоматизация операционной работы бэк-офиса, ведение внутреннего учета операций на рынке ценных бумаг в полном соответствии со стандартами НАУФОР

— автоматизации депозитарной деятельности в соответствии с требованиями ФСФР России.

Среди продуктов компании «R-Style Softlab», например, есть комплекс подсистем RS-Securities, предназначенный для автоматизации операций, которые кредитные организации выполняют при работе с ценными бумагами. Это пакет интегрированных с основной АБС программных средств, обслуживающих бэк-офисные подразделения.

Единственный же продукт, который позиционируется на рынке как система управления портфелями — это GAMA.

GAMA (Global Asset Management Assistant) — это система управления портфелями ценных бумаг, разрабатывающая решения по составу портфеля. Она предназначена для обеспечения полного цикла управления активами: от заключения сделки до анализа ее влияния на состояние портфелей и выдачи последующих рекомендаций (фронт-офис, бэк-офис, управление портфелями). Система позволяет менеджеру проводить мониторинг актуальной информации о состоянии инвестиционных портфелей, их ликвидности, состоянии денежных, депозитарных счетов и ситуации на рынке. GAMA позволяет работать с различными финансовыми инструментами: акциями, облигациями, опционами, фьючерсами и рядом других.

GAMA была разработана специалистами Санкт-Петербургской компании «Инфо

Строй" совместно с зарубежными партнерами (датской компанией Insight System ApS и итальянской фирмой APL Italiana). GAMA успешно работает в Европе (Италия, Дания, Норвегия) с 1992 года. Объем активов, управляемых сегодня в GAMA и ее версиях составляет уже более 350 млрд евро.

На российском рынке GAMA появилась относительно недавно ввиду невостребованности со стороны российских компаний, деятельность которых не требовала сложных многофункциональных систем. Однако уже сейчас система GAMA применяется в ИК «Капитал», ИБ «ТРАСТ», УК «РТК-Инвест» и других инвестиционных компаниях, а также в инвестиционных подразделениях крупных банков. В последнее время повысился интерес со стороны нефинансовых компаний, которые имеют достаточно свободных денежных средств и сами хотели бы ими управлять.

Выделим возможности системы, используя которые, портфельный менеджер сможет повысить эффективность управления доверенными ему активами и разработать решения по новому составу портфеля:

1. Группировки. Менеджер может отслеживать активы под егоуправлением в разрезе любого требуемого признака (портфель, позиция, биржа, регион) и получить необходимую информацию о доходности, прибыли/убытках, инвестируемом капитале и т. д. в разрезе этих признаков.

2. Оценка эффективности управления портфелями:

MWY Возможность выбрать один из множества различных вариантов расчета прибыли/убытков (на базе рыночной или балансовой оценки активов), различные варианты расчета инвестированного капитала, а, соответственно, различные варианты доходности, взвешенной по деньгам (Money Weighted Yield).

TWR Использовать для оценки эффективности управления портфелем доходность, взвешенную по времени (Time Weighted Return). Оценить корректность подобной оценки (путем расчета tracking error).

3. Определение источника эффективности. Определить, что явилосьпричиной полученных результатов управления портфелем: эффективная работа менеджера портфеля, изменение котировок ценных бумаг, изменение курсов валют и т. д.

4. Работа с индексами. Построить свои индексы, либо импортировать их из внешних источников. Индексы представляют собой численную характеристику некоторого формируемого пользователем набора ЦБ, рассчитываемую как сумму произведений рыночных цен акций каждого наименования, включенного в индекс, на количество ЦБ данного наименования, обращающихся на рынке.

Количество подобных индексов, наблюдаемых в системе определяетсяпользователем, но не может превышать пятнадцати. Система сравнивает вес ценной бумаги в портфеле с весом ценной бумаги в индексе.

5. Оценка облигаций, не имеющих котировок. Необходимо сразуотметить, что для системы облигации — это все финансовые инструменты спредопределенной структурой платежей. В условиях, когда ценные бумагизначительно различаются по значению рыночного риска, уровню доходности и форме кривой доходности, менеджер портфеля может использовать GAMA для определения цены некотируемых облигаций. Аналогичный механизм может использоваться для оценки облигаций при приближающемся сроке выплаты купонов (цена облигации начинает сильно колебаться, следовательно, доходность портфелей, включающих эти облигации, не отображает реальное состояние портфелей). В этом случае GAMA позволяет отключиться от рыночной информации (импорта котировок ценных бумаг в GAMA) и вести математический расчет цены облигации.

6. Моделирование портфеля облигаций. Возможность работы с кривыми доходности. Анализ на перспективу (Horizon Analysis). Измерение чувствительности портфеля — изменение теоретической стоимости портфеля в зависимости от изменения его доходности (внутренней ставки дохода) на заданную величину. Существует возможность наблюдать изменение теоретической стоимости в виде отклонений от исходного значения (при базовом значении доходности).

7. Стресс-тестинг портфеля облигаций. Сдвиги кривой доходностипозволяют оценить влияние резкого изменения величины процентных ставок при условии неизменности кривой доходности. Возможность построения динамических и статистических форм кривой доходности. Анализ при резком изменении цен активов.

8. Автоматический пересчет позиций. Система осуществляетавтоматический пересчет позиций портфеля, поэтому менеджер будет получать актуальное состояние своих портфелей без дополнительных усилий.

Если смотреть на работу компании в целом, то, работая с GAMA, портфельный менеджер:

Во-первых, обеспечивает сквозной цикл: от момента заключения сделки до анализа влияния данной сделки на состояние портфеля. Это позволяет отследить работу всей цепи, контролировать каждое ее звено и, соответственно, выявить слабые места. В GAMA вся информация видна сейчас: трейдеры совершили сделку, управляющий портфелем это увидит сейчас; состояние депозитариев, бумаги в пути, на счетах; управляющий видит, как меняется балансовая стоимость данного актива от каждой сделки и т. д. Управляющий получает уникальную возможность: если где-то допущена ошибка, он ее тут же видит; если какая-то цифра кажется некорректной, тут же можно найти источник ошибки; проверить, кто вводил данные и т. д.

Во-вторых, обеспечивает единое информационное пространство, позволяющее избежать дублирования функций и электронных документов, а, следовательно, уменьшить количество ошибок в работе.

В-третьих, портфельный менеджер может подготовить необходимые отчетные документы на каждой стадии сделки, включая консолидированные отчеты руководству компании.

К преимуществам GAMA можно отнести:

наиболее широкий набор поддерживаемых финансовых инструментов с интеграцией их в портфелях;

развитые средства моделирования финансовых ситуаций;

соответствие общепринятым европейским стандартам;

наличие системы разработки финансовых приложений, резко ускоряющей и удешевляющей настройку системы под клиента;

квалифицированный консалтинг в случае автоматизации нетривиальных стратегий инвестирования.

3.

3. Оценка эффективности проектных решений В ОАО УК «Арсагера» отсутствует специальное программное обеспечение, предназначенное для управления инвестиционным портфелем и разработки решений по составу портфеля. И для совершенствования управления инвестиционным портфелем и снижения рисков компании в этой сфере, прежде всего, необходимо внедрить специализированный программный продукт. Таким продуктом является рассмотренная в предыдущем параграфе GAMA.

Рассчитаем эффективность внедрения данной программы. В первую очередь определим показатель чистого дисконтированного дохода, или NPV. Расчет NPV производится по следующей формуле:

где (3.1)

Pt — доход от внедрения проекта в t-м году,

ICt — расходы, связанные с внедрением проекта в t-м году,

t — порядковый номер года,

r — ставка дисконтирования,

n — срок реализации проекта.

Стоимость адаптации программы к программным комплексам компании программистами информационного центра и внедрения ее в инвестиционных подразделениях компании, составляет 677 000 рублей. Затраты на техническую поддержку программы и обеспечение информационной безопасности хранящихся в ней данных составляют 9000 рублей в месяц, или 108 000 рублей в год. Срок полезного использования программы составит 5 лет.

В настоящее время в инвестиционном подразделении УК «Арсагера» работает 6 управляющих портфелями ценных бумаг. Внедрение предлагаемой программы GAMA позволит уменьшить количество операций, производимых управляющими, и троих управляющих перевести на другие участки работы в компании. Рассчитаем экономию на затратах, которую обеспечит внедрение нового программного продукта.

Оклад сотрудника данного отдела составляет 26 000 руб. до вычета налога на доходы физических лиц. Причем оклад ежегодно индексируется на 5%. Т.к. годовой доход сотрудника превышает 280 000 руб., единый социальный налог (ЕСН) рассчитывается по следующей формуле:

ЕСН=72 800+10,0 процента с суммы, превышающей 280 000 руб. (3.2)

Помимо этого ОАО УК «Арсагера» оплачивает для своих сотрудников стоимость полиса добровольного медицинского страхования (ДМС), которая составляет 17 550 руб. в 2008 г. и увеличивается ежегодно в среднем на 7%.

Для каждого сотрудника оборудовано рабочее место, состоящее из компьютерного стола, офисного стула, несгораемого шкафа для документов и персонального компьютера. Стоимость компьютера составляет 30 000 руб., мебели — 18 900 руб. Общая стоимость одного рабочего места — 48 900 руб. Обслуживание каждого рабочего места (коммунальные расходы, оплата труда уборщицы, налог на имущество и т. п.) составляет 5% от стоимости рабочего места. При этом нормативный срок службы компьютера считается равным 5 годам, мебели — 7 годам. Для расчета амортизации используется линейный метод.

Расчет стоимости обслуживания рабочего места представлен в табл. 3.

1.

Таблица 3.

1.

Расчет стоимости обслуживания рабочего места, руб.

Год эксплуатации Стоимость рабочего места на начало года Стоимость обслуживания рабочего места компьютер мебель 1 30 000 18 900 2445 2 24 000 16 200 2010 3 18 000 13 500 1575 4 12 000 10 800 1140 5 6000 8100 705

Совокупные затраты компании в течение пяти лет на трех сотрудников отдела управления портфелями ценных бумаг представлены в табл. 3.

2.

Таблица 3.

2.

Совокупные затраты ОАО УК «Арсагера» на трех сотрудников отдела управления инвестиционным портфелем, руб.

Год Оклад ЕСН ДМС Затраты на оборудование рабочего места Стоимость обслуживания рабочего места Всего затрат Всего затрат из расчета на трех человек 0 0 0 0 48 900 0 48 900 146 700 1 26 000 76 000 17 550 0 2445 121 995 365 985 2 27 300 77 560 18 779 0 2010 125 649 376 947 3 28 665 79 198 20 093 0 1575 129 531 388 593 4 30 098 80 918 21 500 0 1140 133 656 400 968 5 31 603 82 724 23 004 0 705 138 036 414 108

Далее рассчитаем величину чистого дисконтированного дохода (ЧДД) от внедрения данного программного продукта. Для этого необходимо определить ставку дисконтирования, которая определяется методом кумулятивного построения по следующей формуле:

где (3.3)

r — искомая ставка дисконтирования,

rб — безрисковая ставка,

ri — i-й риск,

k — множество рисков, которые учитываются при оценке.

При расчете ставки дисконтирования примем значение безрисковой ставки равной доходности по государственным облигациям, т. е. 8%. Значение коэффициента k примем равным 2, т. е. будем учитывать 2 вида рисков — инфляционный риск в размере 8% и технический риск в размере 4%. Т.о., ставка дисконтирования составит 20%. Исходя из значения ставки дисконтирования рассчитываются коэффициенты приведения по следующей формуле:

где (3.4)

Kd — коэффициент приведения,

r — ставка дисконтирования,

n — порядковый номер года.

Далее рассчитываются приведенные значения экономии на затратах вследствие внедрения программы и затраты на внедрение и обслуживание программы путем умножения номинальных значений данных показателей на соответствующие коэффициенты приведения. Дисконтированный денежный поток равен приведенной к текущему году экономии на затратах за вычетом расходов на внедрение и обслуживание программы.

Все расчеты приведены в табл. 3.

3.

Как видно из таблицы, величина NPV равна 298 139 руб. Положительная величина данного показателя свидетельствует об окупаемости проекта. Чем больше чистый дисконтированный доход, тем эффективнее внедряемое мероприятие. Достоинством данного показателя является его абсолютный характер, а также то, что он учитывает масштабы инвестирования. Недостатки связаны с тем, что для инвестора необходимо знать период возврата вложенных средств. Основной недостаток NPV заключается в том, что он не дает представления о так называемом «резерве безопасности проекта». Имеется в виду следующее: если допущены ошибки в прогнозах денежного потока или коэффициента дисконтирования, то проект, который ранее рассматривался как прибыльный, окажется убыточным. С учетом отмеченных недостатков необходимо дополнить NPV расчетом других показателей.

«Резерв безопасности» определяется с помощью показателей индекса доходности (PI) и внутренней нормы прибыли (IRR). Первый из них рассчитывается по следующей формуле:

где (3.5)

Pt — доход от внедрения проекта в t-м году,

t — порядковый номер года,

IC — расходы, связанные с внедрением проекта,

r — ставка дисконтирования,

n — срок реализации проекта.

В случае внедрения нового программного продукта в ОАО УК «Арсагера» индекс доходности составит:

PI=1 298 125/667000=1,92

Чем больше значение РI превосходит единицу, тем больше резерв безопасности.

Внутренняя норма прибыли (IRR) представляет собой такую ставку дисконта, при которой величина приведенных доходов равна величине приведенных капитальных вложений, т. е. индекс доходности равен нулю. Данный показатель определяется следующим уравнением:

где (3.6)

Pt — доход от внедрения проекта в t-м году,

t — порядковый номер года,

IC — расходы, связанные с внедрением проекта,

n — срок реализации проекта.

Таблица 3.

3.

Расчет величины дисконтированного денежного потока от внедрения программного продукта, руб.

Год Коэффициент приведения Экономия на затратах Расходы на внедрение и обслуживание программы ЧДД ЧДД нарастающим итогом номинальная приведенная номинальные приведенные 0 1 146 700 146 700 677 000 677 000 -530 300 -530 300 1 0,833 333 365 985 304 988 108 000 90 000 214 988 -315 313 2 0,694 444 376 947 261 769 108 000 75 000 186 769 -128 544 3 0,578 704 388 593 224 880 108 000 62 500 162 380 33 836 4 0,482 253 400 968 193 368 108 000 52 083 141 285 175 121 5 0,401 878 414 108 166 421 108 000 43 403 123 018 298 139

Итого 2 093 301 1 298 125 1 217 000 999 986 298 139

Существует два способа нахождения IRR:

— с использованием упрощенной формулы;

— с использованием Microsoft Excel.

Проведем расчет IRR с помощью упрощенной формулы.

1. Методом проб и ошибок рассчитываем NPV для различных значений дисконтной ставки до того значения, где NPV изменится от положительной к отрицательной. В данном случае пограничное значение находится в диапазоне от 0,4 (при котором NPV равно 26 628 руб.) до 0,45 (при котором NPV равно -18 391 руб.).

2. Рассчитаем IRR по следующей формуле:

где (3.7)

r1 — пограничное значение ставки дисконтирования, при которой NPV еще положительно,

r2 — пограничное значение ставки дисконтирования, при которой NPV уже отрицательно,

NPV (r1) — значение NPV при ставке r1,

NPV (r2) — значение NPV при ставке r2.

Таким образом, значение данного показателя составит:

IRR= =0,4+(26 628/(26 628+18391))*(0,45−0,4)=0,43

Если внутренняя норма доходности превосходит цену инвестиционного капитала, проект должен быть принят, в противном случае он должен быть отвергнут. В данном случае IRR превышает используемую в расчетах ставку дисконтирования на 23%, следовательно, проект следует внедрять. Также чем больше IRR по сравнению с ценой авансированного капитала, тем больше резерв безопасности.

И, наконец, помимо вышеперечисленных показателей широко распространенным является показатель срока окупаемости проекта. Наиболее точен этот показатель, если при его расчете используются дисконтированные значения доходов и расходов. Как видно из табл. 3.3, проект начинает окупаться на третий год использования. Более точно данный показатель рассчитывается по формуле:

где (3.8)

DPP — срок окупаемости с учетом приведенной стоимости доходов и расходов,

nок — год, в котором наступает окупаемость проекта, Кум. ЧДД (nок-1) — ЧДД нарастающим итогом в году, предшествующему году окупаемости проекта,

PV (nок) — дисконтированные доходы от проекта в год его окупаемости.

В нашем случае данный показатель будет равен:

DPP=2-(-128 544/224880)=2,57

Точный срок окупаемости проекта составит 2,57 года. Учитывая, что предполагаемый срок использования программы составляет 5 лет, проект по ее внедрению следует принять.

Таким образом, учитывая совокупность рассчитанных показателей, проект по внедрению программного продукта GAMA, предназначенного для технической поддержки управления инвестиционными портфелями, в инвестиционном подразделении ОАО УК «Арсагера» следует внедрить, что повысит эффективность управления инвестиционным портфелем.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Одна из наиболее сложных хозяйственных задач, которую решают все нормально работающие предприятия, — выгодное вложение денежных ресурсов с целью получения максимального дохода.

Процесс осуществления инвестиций обычно понимается как некое упорядоченное явление, при котором инвестор, т. е. лицо, осуществляющее инвестиции, стремясь к получению максимального дохода, принимает определенные решения экономического и финансового характера.

Портфельные инвестиции — это вложения в покупку ценных бумаг государства, предприятий, банков, инвестиционных фондов, страховых и иных компаний. В этом случае, инвесторы увеличивают свой финансовый капитал, получая доход от владения ценными бумагами. При этом реальные вложения денежных средств, израсходованные на приобретение ценных бумаг, осуществляют предприятия и организации, выпускающие данные ценные бумаги.

На наш взгляд, модель трансакционного спроса на деньги Баумоля-Тобина вполне адекватно характеризует поведение фирм в процессе инвестирования. Если фирма располагает активами как в денежной форме в виде банковских счетов, так и в неденежной в виде ценных бумаг, то она использует первые при совершении сделок, а вторые для получения дохода. Разница в доходах, получаемых от ценных бумаг и от банковских счетов, как раз и отражает альтернативные издержки держания денег, а брокерская комиссия характеризует издержки по переводу неденежной формы активов в денежную.

Спрос на денежные остатки предприятий, если подходить с точки зрения портфельного подхода, зависит от многих факторов помимо доходности инвестиций: отношения агентов к риску, ставок доходности по всем видам активов в экономике (по ценным бумагам в том числе), рискованности активов, волатильности уровня цен и доходов. Потребность в деньгах экономических агентов определяется относительной привлекательностью различных видов активов, она зависит от степени риска и уровня доходов, связанных с каждым из этих видов накопления, а также от общей суммы активов.

Деятельность ОАО «УК «Арсагера» заключается в том, чтобы производить качественный инвестиционный продукт, основанный на изучении экономической природы стоимости активов, объединять с его помощью средства клиентов и инвестировать их таким образом, чтобы клиенты становились участниками бизнеса эффективных российских предприятий и получали доход от их деятельности.

Динамика и структура активов ОАО «УК «Арсагера» оказывают положительное влияние на оценку финансового состояния. У компании высока доля оборотных активов, что свидетельствует о материалоемкости работы предприятия. В структуре пассива основную долю занимают собственные средства, что положительно характеризует финансовую устойчивость ОАО «УК «Арсагера». Однако динамика большинства показателей за анализируемый период носит отрицательный характер.

Анализ финансовых результатов ОАО «УК «Арсагера» за 2008 год позволяет сделать вывод о том, что факторами снижения убытков компании стали увеличение валовой прибыли, снижение управленческих расходов, а также рост внереализационного сальдо. В целом у компании есть потенциал, чтобы снизить убытки до нуля и начать получать чистую прибыль.

В отчетном периоде у большинства коэффициентов наблюдается положительная динамика. ОАО «УК «Арсагера» развивается быстрыми темпами, однако основной проблемой компании является отсутствие положительных финансовых результатов. Тем не менее, существуют явные предпосылки для получения компанией в ближайшем будущем чистой прибыли. Кроме того, компании следует уделить серьезное внимание вопросам удержания показателей финансовой устойчивости и деловой активности на приемлемом уровне.

На основании «хит-парада» и инвестиционных деклараций управляющие трейдеры формируют и переформируют портфели клиентов, фондов и собственных средств компании. Управление мониторинга и риск-менеджмента осуществляет ежедневный контроль соблюдения управляющими трейдерами лимитов, установленных в инвестиционных декларациях.

Ключевым критерием оценки эффективности работы менеджмента для акционеров является стоимость компании. В компании разработана эффективная чёткая и понятная система контроля со стороны акционеров, основанная на системе долгосрочных и краткосрочных показателей деятельности. Это позволяет акционерам определять, контролировать и корректировать стратегию развития бизнеса, не вмешиваясь в оперативную деятельность. За обеспечение акционеров всей необходимой информацией отвечает управление мониторинга и риск-менеджмента.

Для того чтобы повысить эффективность управления инвестиционным портфелем, компанией ОАО «УК «Арсагера» разработаны и внедрены:

методика прогнозирования дисконтов привилегированных акций к обыкновенным акциям;

новая структура процентных ставок;

система мониторинга и исключения аналитических ошибок.

На наш взгляд, при разработке политики управления инвестиционным портфелем ОАО УК «Арсагера» следует руководствоваться определенными критериями ее оптимизации, среди которых можно выделить следующие:

взаимосвязь операций компании на различных инвестиционно-финансовых рынках для поддержания её стабильности, надежности и финансовой устойчивости;

диверсификация инвестиционного портфеля с целью минимизации риска;

сегментирование инвестиционного портфеля (по клиентам);

дифференцированный подход к различным группам клиентов, обслуживаемым на инвестиционных рынках;

конкурентоспособность инвестиционных продуктов и услуг.

Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая). Федеральный закон от 30.

11.1994 № 51-ФЗ (в ред. Федеральных законов от 04.

12.2006 N 201-ФЗ, от 18.

12.2006 N 231-ФЗ, от 18.

12.2006 N 232-ФЗ).

Налоговый Кодекс Российской Федерации (часть вторая). Федеральный закон РФ от 05.

08.2000г. N 117-ФЗ (в ред. Федеральных законов от 10.

11.2006 N 191-ФЗ, от 04.

12.2006 N 201-ФЗ, от 05.

12.2006 N 208-ФЗ).

Об акционерных обществах. Федеральный закон от 26.

12.1995 N208-ФЗ (в ред. Федеральных законов от 27.

07.2006 N 138-ФЗ, от 27.

07.2006 N 146-ФЗ, от 27.

07.2006 N 155-ФЗ).

Об утверждении концепции развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации. Указ Президента РФ от 1 июля 1996 г. № 1008 (в ред. от 16.

10.2000).

Алехин Б. И. Рынок ценных бумаг — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004. — 461с.

Блохина Т. Рынок институционных инвестиций: состояние и перспективы // Вопросы экономики, 2003, № 1.

Боди З. Принципы инвестиций/З. Боди, А. Кейн, А. Маркус, Пер. с анг. — М.: Издательский дом «Видьямс», 2004. — 984с.

Булатов В. В. Экономический рост и фондовый рынок в 2 т. Т. 2.-М: Наука, — 2004, — 254с.

Ващенко М. Охота на одиночек и молчунов// Эксперт. -2006. -б№ 38(532). — c.130 -134.

Вдовин А. Правила игры//Русский полис. — 2005.-№ 3. -С.84 -85.

Воронцов В. Ожидание перелома// Эксперт Сибирь. -2006. № 29(125).-С.24−26.

Вьюгин О. Финансовый рынок: Стратегия развития// Ведомости. — 2006. 16 февраля.-№ 27 (1554).

Григорьев Л., Гурвич Л., Саватюгин А. и др. Анализ и прогноз развития финансовых рынков в России. М., 2003.

Губейдуллина Г. Необходимо вернуть рынок в Россию (интервью с руководителем ФСФР) //Ведомости. — 2006. -21 сентября.-№ 177 (1704), С. А5.

Денисенко Е. Консолидация как неизбежность//Эксперт Северо-Запад. — 2006. -№ 1−2(254−255). -С.36−37.

Дубенецкий Я. Н. Экономический рост и инвестиции: новые возможности и проблемы // Пробл. прогнозирования. — 2006. — N 5. — С.3−8.

Евстигнеева Л. П. Экономический рост: Либеральная альтернатива / Евстигнеева Л. П., Евстигнеев Р. Н. — М.: Наука, 2005. — 519с.

Колб Роберт В. Финансовые институты и рынки: Учебник/ Роберт В. Колб, Рикардо Дж. Родригес, Пер.2-ого амер. изд./ -М.:Дело и сервис, 2003. 687с.

Кращенко Л. На шаг впереди инфляции/ Л. Кращенко, К. Онгирский//Эксперт. -2005. -№ 39 (485). -С.164 -172.

Ладыгин Д. Проверка на индекс//Коммерсант Деньги — 2005. — № 23(528). — С.104−106.

Миркин Я. М. Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития-М.: Альпина Паблишер. — 2002. — 624с.

Миркин Я.М. Англо-русский толковый словарь по банковскому делу, инвестициям и финансовым рынкам/Я.М.Миркин, В. Я. Миркин. -М.: Альпина Бизнес Букс, 2006. — 422с.

Миркин Я. Будущая динамика российского рынка акций: взаимодействие с зарубежными рынками/Я.Миркин, М. Кудинова //Рынок ценных бумаг.-2006.-N 8.-С.44−46.

Рамилова А. Прямые иностранные инвестиции как объект государственного регулирования // Российский экономический журнал, 2003, № 7

Россия: экономическое и финансовое положение// Центральный банк Российской Федерации. -2006. -февраль.-51с.

Рубцов. Б. Б. Современные фондовые рынки. -М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. — 926с.

Самиев П. Все у нас хорошо//Эксперт.- 2005, -№ 34 (480)-с.116−118.

Самиев П. Задача новой пятилетки //Эксперт. — 2005. -№ 18 (465). -С.116−118.

Сачер Б. Медленный старт медленной реформы//Рынок ценных бумаг. — 2005. -№ 12(291).- С. 21−22.

Суетин Д. Итоги 2005 года: минус, который радует// Страховое ревю. — 2006. -№ 1(141).-С.2−5.

Уринсон Я. О мерах по оживлению инвестиционного процесса в России // Вопросы экономики, 2001, № 1.

Финансирование роста. Выбор методов в изменчивом мире. Научный доклад о политике Всемирного банка. М., 2002.

Afonso A., Ferreira R., Freitas E., Nobrega C., Pinheiro J. Intermediaries, Financial Markets and Growth: Some more International Evidence, Technical University of Lisbon, WP 22 003, — 2002.-25p.

Bilson C., Brailsford T. Time-Varying Asset Pricing Models in the Context of Segmented Markets // SSRN Working Paper. 2002.

Binder J. Stock Market Volatility and Economic Factors, College of Business, University of Illinois-Chicago, 2000.

Bohl M., Henke H. Trading Volume and Stock Market Voletility: The Polish Case. Depertment of Economics European University Viadrina Frankfurt, 2002.

Chordia T., Sarkar A., Subragmanyam A. An Empirical Analysis of Stock and Bond Market Liquidity // Federal Reserve Bank of New York Staff Report. 2003. № 164.

FIBV Annual Report and Statistics. — 2004.

Global Financial Stability Report//International Monetary Fund, Sept, 2005. — p.65−102.

Goetzmann W., Spiegel M., Ukhov A. Modeling and Measuring Russian Corporate Governance: The Case of Russian Preferred and Common Shares // NBER Working Paper. 2003. № 9469. Cambridge, Mass.

Hall S., Urga G. Testing for Ongoing Efficiency in the Russian Stock Market. Cass Business School, 2002.

Incentive structures in institutional asset management and their implications for financial markets. Bank for International Settlements, Basle, 2003. — 65p.

Poon S., Granger C. W. Forecasting Volatility in Financial Markets // Journal of Economic Literature. 2003. Vol. XLI. № 2.

Verchenko O. Determinants of Stock Market Volatility Dynamics. University of Lausanne, 2002.

ПРИЛОЖЕНИЯ

Бухгалтерский баланс ОАО «УК «Арсагера»

на 31 декабря 2008 г. (тыс. руб.)

АКТИВ Код строки На начало отчетного года На конец отчетного периода 1 2 3 4 I. Внеоборотные активы Нематериальные активы 110 175 128 Основные средства 120 741 530 Вложения во внеоборотные активы 130 — - в том числе приобретение НМА 131 — - Отложенные налоговые активы 145 2806 5110

Прочие внеоборотные активы 150 — - Итого по разделу 1 190 3723 5768 II. Оборотные активы Запасы 210 248 233 в том числе: сырье, материалы и другие аналогичные ценности 211 248 176 расходы будущих периодов 216 — 58 прочие запасы и затраты 217 — - Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям 220 — - Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты) 240 8771 9884 в том числе: задолженность покупателей и заказчиков 242 4737 6693 авансы выданные 243 433 296 начисленные проценты и купоны по ценным бумагам 244 1462 696 авансы по налогам уплаченные 246 1914 1914 прочие 247 226 286 Краткосрочные финансовые вложения 250 101 687 93 734 акции 252 52 652 58 447 корпоративные облигации 253 49 035 35 287

Денежные средства 260 28 139 в том числе расчетный счет 261 17 79 касса 264 11 60 Итого по разделу II 290 110 733 103 991 БАЛАНС 300 114 456 109 759

ПАССИВ Код строки На начало отчетного года На конец отчетного периода III. Капитал и резервы Уставный капитал 410 120 010 103 507

Добавочный капитал 420 3049 15 645

Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) 470 (10 708) (12 992) Итого по разделу III 490 112 350 106 161 IV. Долгосрочные обязательства Займы и кредиты 510 — - Отложенные налоговые обязательства 515 520 1638

Прочие долгосрочные обязательства 520 Итого по разделу IV 590 520 1638 V. Краткосрочные обязательства Займы и кредиты 610 — - Кредиторская задолженность 620 1585 1959 в том числе: поставщики и подрядчики 621 665 684 задолженность перед персоналом организации 622 342 449 задолженность перед государственными внебюджетными фондами 623 72 76 задолженность по налогам и сборам 624 468 690 задолженность по договорам купли-продажи ценных бумаг 625 — - прочие кредиторы 626 38 61 Итого по разделу V 690 1585 1959 БАЛАНС 700 114 456 109 759

Отчет о прибылях и убытках ОАО «УК «Арсагера»

за период с 1 Января по 31 Декабря 2008 г. (тыс. руб)

Показатель За отчетный период За аналогичный период предыдущего года наименование код 1 2 3 4 Доходы и расходы по обычным видам деятельности Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг (за минусом налога на добавленную стоимость, акцизов и аналогичных обязательных платежей) 010 19 012 9660

Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг 020 (10 553) (1520) Валовая прибыль 029 8459 8140

Коммерческие расходы 030 (4713) — Управленческие расходы 040 (27 221) (28 951) Прибыль (убыток) от продаж 050 (18 763) (20 811) Прочие доходы и расходы Проценты к получению 060 4599 7094

Доходы от участия в других организациях 080 4093 411 Прочие доходы 090 107 439 198 080

Прочие расходы 100 (100 838) (193 967) Прибыль (убыток) до налогообложения 140 (3469) (9193) Отложенные налоговые активы 141 2304 2527

Отложенные налоговые обязательства 142 (1118) (520) Текущий налог на прибыль 150 — - Чистая прибыль (убыток) отчетного периода 190 (2283) (7186) СПРАВОЧНО: Постоянные налоговые обязательства (активы) 200 (354) 165

Алексеев М. Ю. Рынок ценных бумаг. М., Финансы и статистика, 2002. — 352 с. — С. 211−213

Под денежным резервом (М) понимаются не инвестированные деньги.

Knight, Frank H. Risk, Uncertainty, and Profit. Boston, MA: Hart, Schaffner & Marx; Houghton Mifflin Company, 1921.

Harry M. Markowitz, «Portfolio Selection», Journal of Finance, 7, no. 1 (March 1952), pp. 77−91.

Зорина Е. Е. Обзор рынка депозитов юридических лиц // Конкурент. — 2007. — № 9 — С. 18

Кто есть кто на рынке коллективных инвестиций: Справочник/Сост. М. Е. Капитан — М.: Альпина Паблишер, 2003. C. 194−196

Зачем портфельному менеджеру GAMA?

http://www.gama.ru/global/article/

К вопросу об эффективности управления активами.

http://www.gama.ru/global/article/

Рис.

1. Наличные денежные средства у экономического субъекта при однократном посещении банка.

Y

Средняя величина =Y/2

Время

Наличные денежные средства у экономического субъекта

Рис.

2. Наличные денежные средства у экономического субъекта при N-кратном посещении банка.

Средняя величина =Y/2N

Время

Наличные денежные средства у экономического субъекта

1/N

Затраты, связанные обращениями в банк = FN

Недополученный процент = iY/2N

Общие издержки

Издержки

N

Число обращений в банк в связи со снятием денег, которое минимизирует общие издержки

Число посещений банка

N*

Активы инвестора

Акции (E)

Облигации (В)

Недвижимость (RE)

Иностранная валюта (Сur)

Денежный резерв (М)

t

Горизонт инвестора

Момент инвестирования (покупки актива)

Получения дохода от инвестиций

(продажа актива) Финансовые инструменты Расширение перечня услуг на фондовом рынке.

Создание различных типов инвестиционных портфелей.

Защита от изъятия средств клиентами.

Диверсификация инвестиционного портфеля.

Определение оптимального периода и объема инвестирования средств.

Инструменты совершенствования управления инвестиционным портфелем ОАО УК «Арсагера»

Маркетинговые инструменты Создание службы телемаркетинга.

Сегментирование инвестиционного портфеля по клиентам.

Активизация рекламной политики.