Биржевые спекуляции и их последствия для национальной экономики

Использование возможностей, определяемых растущим взаимодействием российского рынка с мировым, и ограничение вытекающих из нее рисков — одна из важнейших задач государственной политики на рынках капитала.

Однако фондовый рынок России по-прежнему не может преодолеть ряд серьезных структурных проблем. Несмотря на высокие темпы развития финансового рынка, российские компании, как и государство в целом, пока не рассматривают институты финансового рынка в качестве основного механизма привлечения инвестиций. До сих пор нет ясности в вопросе о целесообразности и условиях, в том числе институциональных, вложений государственных средств в ценные бумаги российских корпораций (прежде всего с государственным участием). Речь, в частности, идет о государственном софинансировании добровольных накоплений граждан, пенсионных накоплений, сформированных в рамках обязательного пенсионного страхования, резервов негосударственных пенсионных фондов, а также об инвестировании средств государства в акции второго и третьего эшелонов с целью повышения их ликвидности. Внутренний финансовый рынок испытывает недостаток ликвидности по качественным активам, а значительные объемы сделок с российскими активами осуществляются на зарубежных торговых площадках, куда уходит основная доля акций, находящихся в свободном обращении. Высок уровень нерыночного инвестиционного риска на финансовом рынке. Недостаточно защищены права и законные интересы инвесторов. Долгосрочные инвестиционные ресурсы, предложение которых крайне ограничено, размещаются на финансовом рынке неэффективно, что в свою очередь является одним из сдерживающих факторов роста институциональных инвестиций. Отсюда вытекает необходимость рационального использования национальных сбережений, формирования эффективного механизма привлечения и перераспределения капитала в российской экономике, стимулирующего инвестиционную активность, усиливающего позиции страны на мировом рынке капитала.

По-прежнему определяющее влияние на состояние российского рынка акций оказывают иностранные инвесторы. По экспертным оценкам, на них приходится большая часть оборота по акциям российских компаний (на зарубежных рынках — почти полностью, на российских площадках — до половины). Торговля российскими активами уходит на зарубежные рынки. В условиях полной конвертируемости рубля (с лета 2006 г.) и все большей интеграции России в мировое хозяйство влияние иностранных инвесторов на российский рынок будет усиливаться. При этом такое воздействие может быть не только положительным, но и отрицательным, особенно с учетом имеющихся слабостей архитектуры российского фондового рынка. В ближайшие годы важнейшими задачами регулирующих органов станут поддержание стабильности на фондовом рынке, предотвращение чрезмерного размаха колебаний, ограничение интересов спекулянтов за счет повышения информативности цен и прозрачности рынка, снижение для корпораций (прежде всего с госучастием) долговых рисков, в первую очередь зарубежных, создание страховочной системы для смягчения возможных кризисных явлений на российском рынке в случае мировых экономических потрясений.

Среди ключевых проблем развития российского фондового рынка можно выделить следующие:

Размеры ряда важнейших сегментов российского рынка ценных бумаг иногда в несколько раз уступают таковым рынков развитых стран. Так, относительный (сравнительно с ВВП) размер рынка корпоративных облигаций в 20 раз меньше среднемирового. Соотношение активов финансовых учреждений и ВВП меньше среднемирового по страховым компаниям в 15 раз, по негосударственным пенсионным фондам — в 65 раз, инвестиционным фондам (открытым и интервальным) — в 76 раз.

Высокая волатильность российского рынка (соответственно, высокая рискованность). К настоящему времени ее уровень по сравнению с минувшим десятилетием снизился, однако по-прежнему остается высоким. Как свидетельствуют расчеты, волатильность российского рынка в последние годы в 3 раза выше, чем волатильность развитых рынков, и по степени рискованности уступает только Латинской Америке, поэтому падение рынка в августе 2007 г. — не случайное явление.

Чрезмерная концентрация рынка акций: 90% капитализации приходится на десяток недостаточно прозрачных компаний преимущественно топливно-энергетического комплекса; олигополия среди посредников (8−10 крупнейших посредников доминируют в некоторых сегментах), что создает условия для манипулирования рынком; высокая концентрация собственности в контрольных пакетах и низкая доля акций в свободном обращении (free float).

Слабость национальных финансовых посредников (низкая капитализация) по сравнению с иностранными, которые все активнее внедряются в российский рынок.

Крайне слабое участие населения в операциях на фондовом рынке (по самым оптимистическим оценкам, количество инвесторов в инструменты фондового рынка в России не превышает 0,5 млн. человек, в то время как в США и Китае таковых 70−80 млн. человек, в крупных европейских странах — более 10 млн. человек); низкое доверие населения к российскому рынку ценных бумаг; отсутствие в России значительной прослойки среднего класса, без которого появление массового инвестора не представляется возможным; недостаточное распространение народных IPO; слабость национальных институциональных инвесторов.

Сохранение проблем расчетной инфраструктуры, препятствующих приходу на российский рынок ряда крупнейших консервативных зарубежных инвесторов.

Существенное отставание нормативно-правовой базы и регулирования российского фондового рынка от практики развитых стран.

Законодательная база, регулирующая различные аспекты деятельности по инвестированию на российском финансовом рынке, до конца не сформирована, что существенно повышает транзакционные издержки. По оценке Международной организации комиссий по ценным бумагам, применяемое в Российской Федерации регулирование в этой сфере лишь частично соответствует принципам этой организации. Так, законодательство Российской Федерации не позволяет регулятору эффективно препятствовать использованию инсайдерской информации и манипулированию ценами на рынке ценных бумаг. Законодательно не урегулированы вопросы, касающиеся проведения сделок с производными финансовыми инструментами, что мешает инвесторам хеджировать рыночные риски, связанные с проведением операций с ценными бумагами в Российской Федерации. Требует правового обеспечения вопрос вложений бюджетных средств в ценные бумаги российских корпораций. Необходимо законодательно ввести налоговое стимулирование вложений средств в акции высокотехнологичных компаний.

3.

2. Перспективы развития современных спекулятивных операций на рынке ценных бумаг

Общество весьма настороженно относится ко всякого рода спекулятивным операциям. Не составляют исключения в этом отношении и спекуляции на фондовом рынке. На них обычно смотрят точно так же, как и на скупку и перепродажу потребительских товаров, которые приводят, в конечном счете, к росту розничных цен для рядовых покупателей. В значительной мере такое отношение вообще ко всем спекуляциям перешло в наследство от советских времен, когда в условиях повального дефицита спекулянты являли собой чистейший вид экономических паразитов, живущих за счет трудящихся. Сохранению таких представлений способствует и практика современных городских рынков, особенно продовольственных, монополизированных отдельными этническими группами — выходцами из стран СНГ и диктующих цены явно спекулятивного уровня.

Однако в современной экономической литературе, особенно посвященной проблемам фондового рынка, уже нет абсолютно негативного отношения к спекулятивным операциям с ценными бумагами. Более того, часто отмечаются и положительные моменты деятельности спекулянтов. В данном же случае, нужно определить в какой мере спекулятивные операции способствуют привлечению инвестиций в реальный сектор экономики и в какой мере препятствуют этому процессу. Речь идет о том, как направить стихию рынка на достаточно четко определенные цели, как не дать стихийным рыночным силам выходить из-под контроля и наносить грозные удары по исключительно тонкому и чувствительному механизму фондового рынка. Иными словами, нужно установить возможности действительного воздействия государства на объемы и направленность спекулятивных операций, реальность ограничения их размаха в определенные критические моменты деятельности фондового рынка.

Нужно прямо сказать, что спекулянты образуют подавляющее большинство участников вторичного рынка. Именно они та движущая сила, которая и превращает массовую торговлю фондовыми активами в организованный рынок. Без спекулятивного капитала невозможно поддержание его ликвидности. К числу более или менее активных спекулянтов относятся почти все институциональные инвесторы, которые в общем-то и превращают сбережения в инвестиции. Так, инвестиционные фонды могут вкладывать часть аккумулированных средств населения в бумаги первичных или дополнительных эмиссий корпораций. Но основную часть средств они вкладывают в бумаги вторичного рынка. Спекулятивный капитал без сомнения оказывает положительное воздействие на реальный сектор экономики.

Особенно в той части, которая является наиболее эффективной, прибыльной. В этих случаях эмиссионный доход направляется на развитие и перестройку производства. С другой стороны, спекулятивные вложения на вторичном рынке приумножают первоначально вложенные средства, в том числе и населения. А это в свою очередь увеличивает платежеспособный спрос.

Итак, первым положительным следствием спекулятивных операций на фондовом рынке является придание ему ликвидности, которая, в конечном счете, способствует привлечению значительных масс инвестиционных ресурсов, поступающих в реальный сектор экономики, в ее наиболее эффективную часть.

Рынок ценных бумаг берет на себя в экономике функцию барометра деловой активности. В странах с развитой рыночной экономикой участники фондового рынка посредством механизма ценообразования реагируют на изменение финансовых результатов компаний-эмитентов и их перспективы, что может отражать кардинальное изменение экономической конъюнктуры и смену направления ее развития.

И этим почти целиком рынок обязан именно спекулятивным операциям. Преуспевающие фондовые спекулянты, а в их число входят институциональные профессиональные участники рынка, в высшей степени квалифицированно определяют перспективы движения курсовых котировок ценных бумаг, а следовательно, и объемы капитализации эмитентов этих бумаг. При этом их выигрыш является до поры до времени всего лишь проигрышем других спекулянтов. Все происходит так, как в любой азартной игре.

Прибыль или убыток получают только участники игры, в данном случае в игре на фондовом рынке. Разумеется, здесь предполагается, что игра идет честная, по установленным и строго соблюдаемым правилам. Интересно отметить, что одним из самых важных установлений фондового рынка является запрет на операции «в долг», т. е. за счет заемных средств. Все спекулянты могут вести игру только на собственные средства, доверенные им именно для этой игры. Нельзя «подглядывать», т. е. пользоваться инсайдерской информацией и т. д. Таким образом, игра на фондовом рынке, т. е. спекулятивные операции, имеет следствием показатель состояния экономики, в качестве которого выступают фондовые индексы.

Движение же курсовых стоимостей, т. е. цен на этом рынке, указывает на направление движения капитала и служит крайне необходимым ориентиром для инвесторов даже в том случае, когда осуществляются прямые инвестиции, минуя фондовый рынок.

Нельзя не сказать и о том, что спекулянты фондового рынка берут на себя и подавляющую часть рисков, без которых, в общем-то, и не было бы самих спекуляций. Это, несомненно, тоже положительное следствие спекулятивных операций.

Одновременно надо видеть, что в производство попадают только те средства, которые получены компанией-эмитентом на этапе первичного размещения акций (учредительства) и в результате вторичных эмиссий. В то же время, изменения стоимости ценных бумаг на вторичном рынке по сравнению с первоначальной ценой публичного размещения не отражается на стоимости производственного капитала, которым распоряжается предприятие. Ежедневные колебания рыночных цен не влияют на величину текущего рабочего капитала компании-эмитента, а имеют отношение к перспективам привлечения в производство дополнительных инвестиций. Например, падение стоимости акций и облигаций компании ставит под сомнение возможность успешного заимствования с помощью новых эмиссий или воспринимается потенциальными кредиторами как снижение стоимости компании в результате ухудшения ее финансового положения, что негативно сказывается на перспективах предоставления ссуды.

Но все отмеченные положительные следствия спекулятивных операций в полном объеме проявляются лишь при двух условиях. Во-первых, фондовый рынок должен находиться в нормальном состоянии. Его «нормальность» определить довольно сложно — слишком много критериев пришлось бы перечислять и при этом учитывать их возможное противоположное значение. Поэтому легче сказать, что нормальным является не перегретый фондовый рынок и рынок, который не находится в состоянии коллапса. Во-вторых, фондовый рынок должен быть развитым, т. е. адекватным экономике. На таком рынке обращается не менее четверти уставных капиталов акционерных компаний.

Однако фондовый рынок не всегда может нормально работать. Одним из существенных препятствий этому являются опять-таки рыночные спекуляции. Известно, что превышение доходности операций на фондовом рынке по сравнению с рентабельностью реального производства в результате спекулятивной игры уводит денежные ресурсы из производственной сферы. Более того, инвестор при продолжительной игре на повышение зачастую не в состоянии устоять перед соблазном задействовать в биржевых операциях заемный капитал и, прежде всего, банковский. Как следствие, предложение кредитных ресурсов для реального сектора экономики заметно снижается. Банковские вклады и депозиты в этих условиях становятся менее популярной формой вложения, чем фондовые активы. В этих условиях процент по кредитам может быть слишком высоким и не удовлетворять производителя, поскольку он ориентируется на спекулятивный фондовый рынок. С другой стороны, у кредиторов велик соблазн получить сверхнормативную прибыль за короткий срок.

Нехватка финансовых ресурсов для покрытия инвестиционных нужд в нефинансовом секторе в конце концов может привести к снижению рентабельности компаний и отразиться на падении стоимости корпоративных ценных бумаг. Участники фондового рынка, которые активно использовали заемный капитал для операций с ценными бумагами, ввиду снижения на них цен оказываются неплатежеспособными и не в состоянии не только обеспечить оговоренный ранее процент, но и вернуть основную сумму долга. Банки в свою очередь также не могут в полном объеме расплатиться со своими вкладчиками и оказываются на пороге банкротства. Это-то и приводит к развертыванию кризиса в финансовой сфере.

Неблагоприятная динамика конъюнктуры на фондовом рынке создает негативные последствия для всей экономики. Динамика курса ценных бумаг складывается стихийно. Она оказывается в отрыве от реального производства, поэтому перестает служить достоверным барометром развивающихся процессов.

Негативное влияние спекулятивных настроений проявляется в изменениях планов стратегических инвесторов, в ограничении возможности нефинансовых компаний мобилизовать дополнительный капитал через рынок ценных бумаг. Чем больше в общей массе участников рынка инвесторов, которые озабочены не оценкой производственно-финансовых возможностей компаний-эмитентов, а предугадыванием изменений в оценке разных факторов под воздействием коллективной психологии этой массы инвесторов, тем более затруднен рыночный процесс финансирования капитальных вложений в реальный сектор. Ставится под сомнение эффективность рыночного механизма перелива капитала в отрасли с более высокой нормой прибыли.

Таким образом, проведенный анализ позволяет утверждать, что спекуляции с ценными бумагами на фондовом рынке объективно имманентны ему и без них он не может существовать. Более того, на определенных этапах развития данного рынка увеличение числа и объема спекулятивных операций является даже желательным. Но стихийность рынка, его подверженность воздействию множества различных факторов, подчас весьма далеких от реалий экономической конъюнктуры, требуют предельно внимательного и тщательного мониторинга состояния фондового рынка, в первую очередь его спекулятивного сектора. На этой основе необходимо проводить взвешенную и очень осторожную государственную политику по целенаправленному регулированию фондового рынка.

Заключение

Биржевая спекуляция — это получение прибыли за счет разницы между ценой покупки и продажи в условиях рыночной экономики не рассматривается как преступная, если не нарушаются законы, правила биржевой торговли, это обычная форма биржевой деятельности.

Спекулянты являются необходимыми участниками срочного рынка, поскольку, во-первых, они увеличивают ликвидность срочных контрактов, позволяя трейдеру открыть позицию или заключить оффсетную сделку, и, во-вторых, берут риск изменения цены, который перекладывают на них другие участники рынка — хеджеры.

На рынках производных инструментов осуществляется спекулятивная торговля с намерением извлечь ценовую разницу в связи с изменяющимися (в том числе по воле спекулянта) условиями хозяйственной деятельности. Спекулянт нацелен на использование наступающих, предстоящих (будущих) изменений и колебаний цен.

2009 год на фондовом рынке оказался крайне противоречивым. С одной стороны, удручающее начало года, затем покупки, сначала неуверенные, однако в дальнейшем превратившиеся в ралли, которое продолжалось весь год, и максимум по индексу ММВБ в декабре В целом опережающему росту российского рынка ценных бумаг в 2009 году способствовало восстановление сырьевых бирж (что положительно сказалось на показателях торгового баланса), оживление на международном кредитном рынке, возобновление притока прямых и портфельных инвестиций, а также повышение внутреннего спроса (рост потребления электроэнергии, рост грузооборота, увеличение денежной базы, укрепление рубля большую часть года; росте доверия потребителей и т. д.).

Особенностью современного российского рынка ценных бумаг является преобладание информированных инвесторов в лице крупных профессиональных участников. При этом инвестиционные возможности институциональных и розничных инвесторов будут увеличиваться. Принимая во внимание разнонаправленность интересов инвесторов, можно предположить, что создание единой территориально распространенной торговой системы является оптимальным для выполнения принципов справедливости ценообразования на российском рынке ценных бумаг. Единая территориально распространенная торговая система формируется на базе фондовых центров ММВБ и РТС, укрупненных за счет присоединения региональных фондовых бирж и интегрированных посредством межбиржевой торговой системы.

Среди ключевых проблем развития российского фондового рынка можно выделить следующие: размеры ряда важнейших сегментов российского рынка ценных бумаг иногда в несколько раз уступают таковым рынков развитых стран, высокая волатильность российского рынка (соответственно, высокая рискованность), чрезмерная концентрация рынка акций, слабость национальных финансовых посредников (низкая капитализация), крайне слабое участие населения в операциях на фондовом рынке, сохранение проблем расчетной инфраструктуры, существенное отставание нормативно-правовой базы и регулирования российского фондового рынка от практики развитых стран.

Список использованной литературы Анализ финансовых рынков и торговля финансовыми активами: тез., примеры, задания: пособие по курсу /Форекс клуб; под ред. А. В. Федорова. — 3-е изд. — СПб.; СПб.: Питер; Питер Принт, 2006. 233 с.

Буренин А. Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов — М.: НТО им. Академика С. И. Вавилова, 2007. — 351с.

Вострикова Л.Г. О товарных биржах и биржевой торговле: коммент. к Закону Рос. Федерации от 20 февр.

1992 г. N 2383−1: [с изм. и доп.]: (постатейный) / Л. Г.

Вострикова. — М.: Юстицинформ, 2006. 87 с.

Дозоров А. А. Биржевая торговля: учеб.

практ. пособие /А. А. Дозоров; Компания «Брокеркредитсервис». — М.: Ирисъ, 2006. 255, с.

Дозоров А. А. Биржевые инвестиции и биржевая торговля: учеб.

практ. пособие /А. А. Дозоров. — Ярославль, 2005

Дозоров А. А. Биржевая торговля: учеб.

практ. пособие /А. А. Дозоров; Компания «Брокеркредитсервис». — М.; М.: Ирисъ; Брокеркредитсервис, 2007. 255 с.

Дорси В. Анатомия биржевого рынка. Методы оценки уверенности и ожиданий трейдеров и рыночных тенденций: [пер. с англ.] /Вуди Дорси; Форекс клуб. — СПб.: Питер, 2007. 395 с.

Твардовский В. В. Секреты биржевой торговли: торговля акциями на фондовых биржах /В. Твардовский, С. Паршиков. — 2-е изд. — М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. 527, с.

Топузов Н. К. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: учеб. пособие /Н. К. Топузов. — Челябинск, 2006

Иванов Ю. Н. Теоретическая экономика: оптимизац. анализ финансовых рынков /Ю. Н. Иванов; Рос. акад. наук, Ин-т систем. анализа. — М.: Едиториал УРСС, 2005. 220 с.

История биржевой торговли [1309−2006 /Д. Пустовит, И. Соловьева, И. Подколзина и др.]. — СПб.: Аврора, 2007. 255 с.

Квашнина Н. А. Биржевая деятельность и рынок ценных бумаг: учеб. пособие /Н. А. Квашнина. — Иваново, 2006

Миркин Я. М. Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития-М.: Альпина Паблишер. — 2008. — 624с.

Нидерхоффер В. Практика биржевых спекуляций: пер. с англ. /В. Нидерхоффер, Л. Кеннер. — 4-е изд. — М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. 557 с.

Никифорова В. Д. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: учеб. пособие / В. Д. Никифорова, Л.

М. Иванова; Федер. агентство по образованию, С.-Петерб. гос. ун-т экономики и финансов, Каф. денег и цен. бумаг. — СПб.: Изд-во С.-Петерб.

гос. ун-та экономики и финансов, 2007. 159 с.

Словарь аудитора и бухгалтера / Л. Ш. Лозовский и др.-М., 2007

Ческидов Б. М. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: конспект лекций: учеб. пособие /Б. М. Ческидов. — М., 2007

Чипига Н. П. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: учеб. пособие для специальностей 61 100, 60 400, 60 500, 60 600 /Н. П. Чипига. — Хабаровск, 2006

Шкодинский С. В. Биржи. Биржевое дело: курс лекций /С. В. Шкодинский, В. В. Гребеник. — М.: Экзамен, 2008. 158 с.

Шевчук Д. А. Биржевое дело: конспект лекций /Д. А. Шевчук. — Ростов н/Д, 2007

Словарь аудитора и бухгалтера / Л. Ш. Лозовский и др.-М., 2007

Вострикова Л.Г. О товарных биржах и биржевой торговле: коммент. к Закону Рос. Федерации от 20 февр. 1992 г. N 2383−1: [с изм.

и доп.]: (постатейный) / Л. Г. Вострикова. — М.: Юстицинформ, 2006. 87 с.

Дозоров А. А. Биржевая торговля: учеб.

практ. пособие /А. А. Дозоров; Компания «Брокеркредитсервис». — М.: Ирисъ, 2006. 255, с.

Дозоров А. А. Биржевая торговля: учеб.

практ. пособие /А. А. Дозоров; Компания «Брокеркредитсервис». — М.; М.: Ирисъ; Брокеркредитсервис, 2007. 255 с.

Топузов Н. К. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: учеб. пособие /Н. К. Топузов. — Челябинск, 2006

Квашнина Н. А. Биржевая деятельность и рынок ценных бумаг: учеб. пособие /Н. А. Квашнина. — Иваново, 2006

Никифорова В. Д. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: учеб. пособие / В. Д. Никифорова, Л. М. Иванова; Федер. агентство по образованию, С.-Петерб.

гос. ун-т экономики и финансов, Каф. денег и цен. бумаг. — СПб.: Изд-во С.-Петерб. гос. ун-та экономики и финансов, 2007. 159 с.

Нидерхоффер В. Практика биржевых спекуляций: пер. с англ. /В. Нидерхоффер, Л. Кеннер. — 4-е изд. — М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. 557 с.

Участие фондового рынка в финансировании производства определяется как сумма итогов размещения первичных и вторичных эмиссий ценных бумаг на ведущих торговых площадках США — NYSE, NASDAQ и АМЕХ.

Миркин Я. М. Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития — М.: Альпина Паблишер. — 2008. — С. 495

Буренин А. Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментовМ.: НТО им. Академика С. И. Вавилова, 2007. С. 11