По варианту Б эффект финансового левериджа составляет:
Соответственно по варианту В этот показатель составляет:
Расчёт показывает: чем выше удельный вес заёмных средств в общей сумме используемого капитала, тем большую прибыль предприятие может получить на собственный капитал (при условии, что RЭ > СРСП).
Указанная формула расчёта эффекта финансового рычага позволяет выделить в ней три составляющие — рисунок 2.1
Составляющие формы расчёта ЭФР
Рисунок 2.1
Расшифруем показанные на рисунке 2.1 составляющие ЭФР:
Налоговый корректор финансового левериджа (1-Н), показывающий, в какой степени проявляется эффект финансового левериджа в зависимости от уровня налогообложения прибыли.
Дифференциал финансового левериджа, характеризующий разницу между экономической рентабельностью и средним размером процента за кредит.
Финансовый рычаг (КЗ / КЗ), отражающий сумму заёмного капитала, используемого предприятием, в расчёте не единицу собственного капитала.
Выделение этих составляющих позволяет целенаправленно управлять эффектом финансового левериджа в процессе финансовой деятельности предприятия.
Налоговый корректор финансового левериджа действует тем эффективнее, чем больше затрат на использование заёмного капитала включено в расходы, формирующие налогооблагаемую прибыль. В остальных случаях налоговый корректор практически не зависит от деятельности организации, так как ставка налога на прибыль устанавливается законодательно. Вместе с тем в процессе управления финансовым левериджем дифференцированный налоговый корректор может быть использован в случаях:
по различным видам деятельности организации установлены дифференцированные ставки налогообложения прибыли;
отдельные дочерние фирмы организации осуществляют деятельность в свободных экономических зонах своей страны, где действует льготный режим налогообложения прибыли;
отдельные дочерние фирмы осуществляют свою деятельность в государствах с относительно низким уровнем налогообложения прибыли;
организация соблюдает законодательство по налогообложению, не допускает нарушений его и, соответственно, не платит штрафов, недоимок и пеней.
Финансовый дифференциал является главным условием, формирующим положительный эффект финансового левериджа. Этот эффект проявляется только тогда, когда уровень прибыли, генерируемый активами организации, превышает средний размер процента за используемый кредит (включая не только прямую ставку, но и другие удельные расходы по привлечению, страхованию и обслуживанию кредита). Чем выше положительное значение дифференциала финансового левериджа, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект.
Формирование отрицательного значения дифференциала финансового левериджа по любой причине всегда приводит к снижению рентабельности собственного капитала. В этом случае использование предприятием заёмного капитала даёт отрицательный эффект.
Соотношение заёмного и собственного капитала является тем рычагом, который изменяет положительный или отрицательный эффект финансового дифференциала. При его положительном значении любое увеличение финансового рычага будет вызывать ещё больший прирост рентабельности, а при отрицательном значении — прирост рычага увеличивает темп снижения рентабельности собственного капитала.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Финансирование инвестиций представляет собой обеспечение необходимыми финансовыми ресурсами всего процесса инвестиционной деятельности предприятия.
Под методом финансирования понимается механизм привлечения инвестиционных ресурсов с целью финансирования инвестиционного процесса. Под формами финансирования понимается внешние проявления сущности метода финансирования.
В качестве основы для исследования проблемы финансирования инвестиций наиболее объективной является классификация, согласно которой, все источники формирования инвестиционных ресурсов делятся на три основные группы: собственные, заёмные и привлеченные. При этом собственные средства предприятия выступают как внутренние (вторичные), а привлеченные и заёмные средства — как внешние (первичные) источники финансирования.
Заёмные средства предприятий — это средства, полученные на определённый срок и подлежащие возврату с уплатой платы за их использование. Их можно разделить на долгосрочные и краткосрочные. Привлечённые средства предприятий — это средства, предоставленные на постоянной основе, по которым может осуществляться выплата владельцам этих средств дохода, и которые могут не возвращаться владельцам Основным показателем, оценивающим эффективность использования заёмных и привлечённых средств, является коэффициент финансового левериджа, который является объективным фактором и характеризует результативность использования заёмных средств с учётом их объёма и стоимости.
Сравнительный расчёт различных вариантов сочетания собственного и заёмного капитала, приведённый во втором разделе курсовой работы показывает: чем выше удельный вес заёмных средств в общей сумме используемого капитала, тем большую прибыль предприятие может получить на собственный капитал, если соблюдается условие превышения размера экономической рентабельности над средней расчётной ставкой процента.
СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ
Гражданский Кодекс Российской Федерации, части 2, 3 //
http://base.garant.ru/10 164 072.htm
Инвестиции: учебное пособие / Г, П. Подшиваленко, Н. И. Лахметкина, М. В. Макарова [и др.]. — 3-е изд., перераб. и доп. — М.: КНОРУС, 2006. — 200 с.
Инвестиции: Системный анализ и управление / Под ред. Проф. К. В. Балдина. — 2-е изд. — М.: Издательско-торговая компания «Дашков и К0», 2007. — 288 с.
Кононова Н. П. Инвестиции: проблемы и перспектива: монография / Н. П. Кононова, В. А. Шаховой. — Омск: Издательский центр «Омский вестник», 2006. — 210 с.
Корчагин Ю.А., Маличенко И. П. Инвестиции: теория и практика. — Ростов н/Д: Феникс, 2008. — 509 с.
Кузнецов Б. Т. Инвестиции. — М.: Юнити, 2006. — 411 с.
Лютова И. И. Инвестиции. Монография. — М.: Национальный институт бизнеса. 2006. — 432 с.
Максимова В. Ф. Инвестирование. Учебно-методический комплекс. — М.: Издательский центр ЕАОИ, 2008. — 190 с.
Марголин А. М. Инвестиции: Учебник. — М.: Издательство РАГС, 2006. — 464 с.
Нешитой А. С. Инвестиции: Учебник. — 5-е изд., перераб. и испр. — М.: Издательско-торговая компания «Дашков и К0», 2006. — 372 с.
Нешитой А. С. Инвестиции. — М.: Дашков и К0, 2007. — 334 с.
Федеральный закон об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капиталовложений (с изменениями, внесёнными Федеральным Законом от 24 июля 2007 года № 215-ФЗ) //
http://base.garant.ru/12 114 699.htm
Федеральный закон об иностранных инвестициях в Российской Федерации //
http://base.garant.ru/12 116 250.htm
Чиненов М. В. Инвестиции: учебное пособие / под ред. М. В. Чиненова. — М.: КНОРУС, 2007. — 248 с.
Шаповал А. Б. Инвестиции: математические методы: Учебное пособие. — М.: ФОРУМ: ИНФРА-М, 2007. — 96 с.
Янковский К. П. Инвестиции. — СПб.: Питер, 2006. — 224 с.
КЛАССИФИКАЦИЯ КРЕДИТОВ
По типу кредиторов
Иностранный кредит
Государственный кредит
Банковский кредит
Коммерческий кредит
По форме предоставления
Товарный кредит (поставка ТМЦ)
Денежный кредит (денежные средства)
Вексельный кредит
По цели предоставления
Инвестиционный кредит
Ипотечный кредит
Налоговый кредит
По сроку кредитования
Краткосрочный кредит (до одного года)
Среднесрочный кредит (до трёх лет)
Долгосрочный кредит (от трёх лет)
В зависимости от формы обеспечения
Необеспеченный (бланковый)
Под залог недвижимости
Под залог ценных бумаг
Под залог дебиторской задолженности
Под обеспечение товарами
Под гарантии и поручительства
В зависимости от условий кредитования
Льготные
По фиксированной процентной ставке
По плавающей процентной ставке
В зависимости от условий погашения кредита
Выплата долга равномерными долями в течение всего срока кредита
Выплата неравными долями
Выплата процента в начале срока кредитования
Выплата процента в конце срока кредитования
Выплата процента в течение всего срока кредитования
Формы банковского кредитования
Срочный кредит
Представляет собой кредит, предлагаемый на определённый срок с последующим его погашением
Контокоррентный кредит
Представляет собой единый счёт предприятия в банке, по которому осуществляются все операции (расчётные, кредитные)
Возобновляемые ссуды, конвертируемые в срочные кредиты
Представляет собой предоставление и погашение кредитов в рамках установленного лимита, а также периода времени. Происходит последующее переоформление в срочные кредиты
Кредитные линии
Представляет собой кредит, предлагаемый на конкретный период времени в пределах определённого лимита общей суммы
ФИНАНСИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИЙ
Собственные средства
Заёмные средства
Привлечённые средства
Налоговый корректор
Финансовый дифференциал
Плечо рычага
