Проведение такого анализа целесообразно по той причине, что получение доходов и момент поступления денежных средств на счет предприятия не всегда совпадают, также не все расходы могут быть облечены в денежную форму. В то же время выплата процентов и погашение основного долга практически всегда означают реальное перечисление денежных средств. Анализ финансовых потоков ОАО «Ростовгоргаз» проводится на основе исследования прогнозного баланса движения денежных средств (см. Приложение 4).
Важным элементом рассмотрения таблицы финансовых потоков является проведение анализа чувствительности, который показывает уровень операционного рычага, а именно, насколько процентов изменится динамика финансового профицита (дефицита) и текущего остатка денежных средств при изменении на 1% какого-либо из параметров финансовых поступлений и расходов. Таким образом, анализ чувствительности характеризует степень финансового риска, ибо ряд параметров поступлений и расходов зависит от изменения экономической конъюнктуры. Ранее мы уже косвенно касались расчета уровня операционного рычага. Там при снижении производственных расходов на 14% вследствие осуществления программы модернизации чистая прибыль возросла на 60%, т. е. уровень операционного рычага был больше 4. Для ОАО «Ростовгоргаз» при снижении цены реализации (а следовательно, и стоимостного объема реализации) на 1% чистый остаток денежных средств в первый месяц уменьшится на 40% и составит -1400тыс. руб, за два месяца +130 тыс. руб. т. е. в целом за два месяца платежи процентов обеспечиваются, однако кредитное финансирование представляется достаточно рисковым из-за подверженности производства колебаниям рыночной конъюнктуры (см. Приложение 5).
Условия кредитования (сумма выделяемых средств, сроки кредитования, процентная ставка, метод погашения) зависят, с одной стороны, от нормативов и плановых тарифов, зафиксированных в сводном бюджете банка на текущий бюджетный период и, с другой стороны, от возможностей ОАО «Ростовгоргаз». Отталкиваясь от ограничений, фиксируемых внутренними нормативами, нужно найти такие условия кредитования, которые были бы приемлемы как для банка, так и для ОАО «Ростовгоргаз». При этом информацией к размышлению является вся проделанная до этого аналитическая работа, а выбор условий кредитования производиться на основе калькуляции метода погашения кредита. Рассмотрим выбор условий кредитования на примере определения метода погашения процентов и основного долга. ОАО «Ростовгоргаз» претендует на получение под проект у Райффайзенбанка в 0-м периоде кредита объемом 100 000 тыс. рублей на 5 лет под 10% годовых (простой процент). Расчёт приведён в таблице 16.
Таблица 16.
Анализ графика погашения кредита (тыс.
руб) Период Чистые финансовые поступления Вариант 1 — возврат по методу straightline Вариант 2 равномерный возврат процентов и единовременно в конце — суммы основного долга Вариант 3 — единовременный возврат в конце и процентов, и суммы основного долга 1-ый год 20 000 30 000 10 000 0 2-ой год 25 000 30 000 10 000 0 3-ий год 45 000 30 000 10 000 0 4-ый год 45 000 30 000 10 000 0 5-ый год 45 000 30 000 110 000 150 000 Всего 180 000 150 000 150 000 150 000.
На основе вышеприведенного анализа можно сделать следующие выводы:
В целом кредит погашается (общая сумма чистых поступлений больше суммы основного долга с процентами).
По варианту 1 погашение невозможно (в 1-ый и 2-ой годы сумма выплат превышает чистые поступления), в то время как по вариантам 2 и 3 — возможна.
Окончательный выбор варианта (2 либо 3) зависит от следующих условий:
Пожелания Райффайзенбанка об избрании того либо иного варианта.
Если для Райффайзенбанка в принципе приемлемы оба варианта, то условий, которыми он каждый вариант обставляет (дополнительный процент по варианту 3, например).
Если никаких дополнительных условий нет, то для ОАО «Ростовгоргаз», безусловно, предпочтительнее вариант 3, так как на период действия договора он будет располагать дополнительными финансовыми ресурсами. Следовательно, Райффайзенбанку имеет смысл предложить ОАО «Ростовгоргаз» вариант 3 под более высокий процент.
Если дополнительные условия есть, то ОАО «Ростовгоргаз» должно просчитать свои временные выгоды и издержки, а именно, перевешивают ли выгоды от владения дополнительными финансовыми ресурсами (в частности, выгоды от их потенциального временного размещения в ликвидных прибыльных активах и выгоды от повышения финансовой устойчивости и, следовательно, безрисковости проекта) издержки, выражающиеся в дополнительном банковском проценте.
На основе проведенного анализа инвестиционной привлекательности ОАО «Ростовгоргаз» кредитный менеджер Райффайзенбанка осуществляет предварительный андеррайтинг кредита, фиксируемый в заключении по кредиту.
Заключение
должно содержать:
— принципиальный вывод о целесообразности выдачи кредита;
— оптимальные условия кредитования: сумма кредита, срок кредитования, ставка процента, метод платежа, наличие обеспечения и т. д.).
Заключение
по кредиту выносится на кредитный комитет, который принимает окончательное решение с учетом экспертизы кредитной истории ОАО «Ростовгоргаз» (предоставляется службой безопасности) и прогноза конъюнктуры рынка капиталов (предоставляется отделом маркетинга), а также принимая во внимание текущее финансовое состояние банка и его стратегические и тактические задачи.
При выдаче кредита на короткий срок банк меньше волнует динамика финансовых результатов ОАО «Ростовгоргаз». Его больше интересует наличие на сегодняшний момент свободных оборотных средств для погашения кредита. Поэтому при выдаче краткосрочных кредитов анализ фокусируется на рассмотрении индикаторов текущей платежеспособности ОАО «Ростовгоргаз» (ликвидности и финансовой маневренности). При выдаче среднеи долгосрочных кредитов акценты смещаются, ибо в долгосрочной перспективе финансовые результаты фирмы являются ключевым фактором, определяющим ее платежеспособность. Поэтому при рассмотрении заявок по долгосрочным кредитам особое внимание уделяется рассмотрению динамики статей отчета о финансовых результатах, прогнозу воздействия процентных выплат на прибыль ОАО «Ростовгоргаз» (т.е. финансовым рычагам) и показателей общей платежеспособности (структуры пассивов ОАО «Ростовгоргаз»), а также чувствительность доходов и расходов ОАО «Ростовгоргаз» к изменению экономической конъюнктуры.
Заключение
.
Существующие методики оценки инвестиционной привлекательности предприятия могут быть условно разбиты на две основные группы: количественные, использующие, прежде всего, данные финансовой отчетности предприятия (прежде всего баланса) за определенный период; качественные, основанные на анализе организации производства и уровня менеджмента потенциального заемщика.
Вопросы оптимального набора показателей, наиболее объективно отражающих тенденцию финансового состояния предприятия, решаются каждым банком самостоятельно. Оценка инвестиционной привлекательности потенциального заемщика может быть сведена к единому показателю — рейтинг заемщика. Рейтинг заемщика определяется в баллах. Сумма баллов рассчитывается путем умножения классности любого показателя и его доли в совокупности.
В целом, нужно отметить, что инвестиционная привлекательность заемщика является необходимым, но не достаточным условием кредитования. Для принятия окончательного решения требуется учет ряда других факторов.
Основной сущностью всех критериев инвестиционной привлекательности является, по нашему мнению, оценка банком возможности возврата выданного кредита, оценка надежности источников средств, которыми располагает или будет располагать предприятие. Именно на этой основе и зиждутся все критерии инвестиционной привлекательности.
Анализ инвестиционной привлекательности ОАО «Ростовгоргаз» проведён путём определения рейтинга ОАО «Ростовгоргаз», а также с учётом данных расчета прибыли.
Анализ финансового положения ОАО «Ростовгоргаз» по его финансовым коэффициентам и динамике их изменения свидетельствует о его хорошем финансовом положении. Эта оценка позволяет присвоить финансовому положению предприятия уровень минимум в 4 балла.
По сумме баллов ОАО «Ростовгоргаз» может быть отнесено к группе тех, показатель которых говорит о стабильном финансовом положение предприятия, который может рассматриваться как потенциальный заемщик.
Предлагаемые методики определения инвестиционной привлекательности потенциального заемщика дают в руки менеджмента банка надежный инструмент, позволяющий банку избежать предоставления кредита откровенно слабому в финансовом состоянии заемщику.
Для оптимизации методики оценки инвестиционной привлекательности, ее было бы целесообразно дополнить рассмотрением показателей прибыльности и финансовых результатов, которые в долгосрочной перспективе определяют возможности клиента по погашению кредитной задолженности. Долгосрочные кредиты, как правило, выдаются на производственные цели, по ним может предусматриваться значительная отсрочка начала процентных выплат или их капитализация, поэтому первостепенным является вопрос: насколько эффективно будут использоваться кредитные ресурсы с учетом сложившихся тенденций финансовых результатов фирмы-заемщика.
Чистая прибыль является основным, но не единственным источником погашения долгосрочных кредитов. У ОАО «Ростовгоргаз» есть ряд других долгосрочных пассивов (уставный капитал, прочие долгосрочные обязательства, накопленная прибыль), которые также должны приниматься в рассмотрение при анализе его долгосрочной платежеспособности.
Абрамов С. И. Инвестирование. — М.: Центр экономики и маркетинга, 2004. — 440с.
Блумфильд А. Как взять кредит в банке. М.: Инфра — М., 2004.
Виленский П.Л. и др. Оценка эффективности инвестиционных проектов. Академия народного хозяйства при Правительстве РФ. Издательство «Дело», 2007.
Гуськов Н. С., Гуцериев С. С. Инвестиции.
Формы и методы привлечения. — М.: Алгоритм, 2001 — 380с Ендовицкий Д. А. Бочарова. И. В.
Анализ и оценка кредитоспособности заемщика. — М.: Кнорус, 2005, 264с.
Ермаков С. Л. Работа коммерческого банка по кредитованию заемщиков. Методические рекомендации. М.: Компания Алес 2003.
Завлин А.Н., Васильев А. В., Кноль А, И. Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов. — СПб.: Наука. 2004.
Кирьянова З. В. Теория бухгалтерского учета. М. :Финансы и статистика 2005.
Киселев В. В. Управление банковским капиталом, М. 2007.
Лаврушин О. И. Управление деятельностью коммерческого банка (банковский менеджмент). Юрист. 687с. 2005.
Новое в бух. учете в коммерческих банках. Курсов. М.: Инфра — М 2008.
Ольшаный А. И. Банковское кредитование. — М.: Русская деловая литература, 2007.
Панова Г. С. Кредитная политика коммерческого банка. — М 2006.
Соколинская Н. Э. Учет и анализ краткосрочных и долгосрочных кредитов. М.: АО «Консалт — Банкир».
Составление бизнес — плана / Пер. с англ. — М.: Джон Уайли энд Санз 2004.
Финансовый анализ деятельности фирм, М.: Ист — Сервис, 2005.
Асамбаев Н. Повышение инвестиционной привлекательности предприятий // Инвестиции в России. 2003 — № 3.
Барингольц С.Б. «Анализ финансового состояния промышленных предприятий «// Деньги и кредит, № 11 2004.
Баймухамбетова С.С., Джумамбаева К. С. Минимизация кредитного риска на основе анализа кредитоспособности заемщика// Вестник Каз.
ГУ. Серия экономическая. Алматы,№ 11 2005.
Булгакова Л. Методы оценки инвестиционной привлекательности предприятий и регионов//Финансы и кредит, 2004 — № 15, с. 58−69.
Герасименко В. Управление инвестициями: поиск новых ориентиров//Вопросы экономики, 2005 — № 4.
Илышева Н., Крылов С. Финансы и финансово-инвестиционный механизм организации: современная точка зрения//Финансы и кредит, 2004 — № 16, с. 25−32.
Ильин А.К., Савельев С. М. Методы построения ставки дисконтирования для целей оценки бизнеса в России. // Вопросы оценки — 2000.-№ 4 — С. 25−28.
Илясов Г. Оценка финансового состояния предприятия//Экономист, 2004 — № 6, с. 49−54.
Илясов Г. Как улучшить финансовое состояние предприятия // Финансы, 2004 — № 10.
Кирисюк Г. М., Ляховский В. С. Оценка банком кредитоспособности заемщика // Деньги и кредит, № 4, 2003.
Методика оценки финансового состояния и кредитоспособности заемщика и анализа кредитных рисков // http: www.finguide.com.ua.
Чекина Л. В. Методика оценки кредитоспособности предприятия//.
http://aurea.narod.ru.
Чикина М.О. О показателях кредитоспособности // Деньги и кредит. № 11, 2006.
ПРИЛОЖЕНИЯ Приложение 1.
Агрегированный баланс предприятия — заемщика ОАО «Ростовгоргаз».
Агрегат Статьи баланса Код строк баланса Расшифровка Сумма (млн.
руб.) 01.
07.08 01.
10.08 01.
01.09 Активы А1 Наиболее ликвидные 260 Касса и расчетные счета 2,6 3,6 3,9 А2 Быстрореализуемые 240 Дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются в течении 12 мес. После расчетной даты 7,3 9,6 12,5 А3 Медленно реализуемые 210+220+230+270 НДС по приобретенным ценностям +запасы+дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются после 12 мес.)+ прочие оборотные активы 6,2 6,7 7,1 А4 Труднореализуемые 190 Внеоборотные активы 45,0 47,0 48,0 Баланс (А1+А2+А3+А4) 399 61,1 66,3 71,5 Пассивы П1 Наиболее срочные обязательства 620 Кредиторская задолженность 5,69 5,95 5,87 П2 Краткосрочные обязательства 610+630 Заемные средства+расчеты по дивидендам 2,4 3,6 3,2 П3 Долгосрочные пассивы 590+640+650+660 Заемные долгосрочные средства+прочие долгосрочные пассивы +доходы будущих периодов+фонды потребления+резервы предстоящих расходов и платежей. 3,0 3,1 3,7 П4 Собственные средства 490 Капитал и резервы 50,01 53,65 58,73 Баланс (П1+П2+ П3+П4) 699 61,1 66,3 71,5.
Приложение 2.
Динамический отчет о финансовых результатах и их использовании (тыс.
рублей) Показатели 2 квартал 2008 г. 3 квартал 2008 г. 4 квартал 2008 г. 1. Объем реализации (без НДС и акцизов) 30 000(100%) 43 000(140,3%) 45 000 (150%) 2. Производственные издержки (переменные расходы) 20 000(100%) 30 000(150%) 32 500(162,5%) 3. Операционные издержки (постоянные расходы) 4 000(100%) 4 000(100%) 5 000(125%) 4. Балансовая прибыль (1−2-3) 6 000(100%) 9 000(150%) 7 500(125%).
5.Налог на прибыль 2 000(100%) 3 000(150%) 2 500(125%) 6. чистая прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия (4−5) 4 000(100%) 6 000(150%) 5 000(125%).
Приложение 3.
Изменение финансовых результатов ОАО «Ростовгоргаз» после осуществления проекта Показатели Текущее состояние (1 квартал 2009 г.) Прогноз по результатам реализации проекта 1. Объем реализации (без НДС и акцизов) 45 000 (100%) 45 000 (100%) 2. Производственные издержки (переменные расходы) 32 500 (100%) 28 000 (86,2%) 3. операционные издержки (постоянные расходы) 5 000 (100%) 5 000 (100%) 4. Балансовая прибыль (1−2-3) 7 500 (100%) 12 000 (160%) 5. Налог на прибыль 2 500 (100%) 4 000 (160%) 6. Чистая прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия (4−5) 5 000 (100%) 8 000 (160%).
Приложение 4.
Прогнозный баланс движения денежных средств ОАО «Ростовгоргаз», тыс. руб.
Показатели 1 квартал кредитного договора 2 квартал кредитного договора 1. Остаток денежных средств на начало квартала. 3 000 -1 000 2. Финансовые поступления (по видам поступлений) 40 000 47 000 3. Расходы денежных средств (по видам расходов) 38 000 39 000 4. Уровень финансового профицита / дефицита (2−3) 2 000 8 000 5. Остаток денежных средств на конец квартала (1+4) 5 000 7 000 6. Сумма процентов к выплате 6 000 6 000 7. Чистый остаток денежных средств (5−6) -1 000 1 000.
Приложение 5.
Финансовые потоки, тыс. руб.
Виды финансовых потоков / Период 1 квартал 2 квартал … «Оттоки» по производственным капитальным затратам:
покупка оборудования подготовка производства вложения в собственный оборотный капитал (покупка оборотных средств) прочие.
Всего:
…
…
…
…
… 2. Валовые «притоки» финансовых средств (от реализации продукции, произведенной в рамках осуществления данного проекта). 50 10 000 … 3. Текущие «оттоки» финансовых средств.
— по себестоимости производимой продукции (по видам, с включением накладных расходов).
— по периодическим платежам, осуществляемым из балансовой прибыли.
— по налогам Всего:
7 600.
8 625.
…
…
…
… 4. Чистые текущие денежные «притоки» (как разница валовых поступлений и текущих оттоков = 2—3) 5 1 375 …
5.Чистый поток наличности (как разница между оттоками в рамках капитальных затрат и чистыми текущими денежными притоками = 4 -1) -695 1 225 … 6. Сумма процентов к погашению 75 75 … 7. Чистый остаток денежных средств -770 1 180 …
Бланк И. А. Финансовый менеджмент: Учебный курс. — К.: Ника-Центр, 1999. — 528с. — С. 341.
Антикризисный менеджмент/под ред.
проф. Грязновой А. Г. — М.: ассоциация авторов и издателей «ТАНДЕМ». Издательство ЭКМОС 2003 С176.
