Сущность и виды финансовых рисков

Уровень финансового левериджа (DFL) может измеряться несколькими показателями. Наибольшую известность получили два из них:

соотношение заемного и собственного капитала ();

отношение темпа изменения чистой прибыли к темпу изменения прибыли до вычета процентов и налогов ().

Первый показатель весьма нагляден, легко рассчитывается и интерпретируется, его чаще всего используют для характеристики компании в целом, а также в сравнительном анализе, поскольку ему, помимо упомянутых достоинств, присуща пространственно-временная сопоставимость. Второй показатель более сложен в расчетах и интерпретации; его лучше применять в динамическом анализе, а также для количественной оценки последствий при развитии финансово-хозяйственной ситуации (объем производства, сбыт продукции, вынужденное или целевое изменение ценовой политики и т. п.) в условиях выбранной структуры капитала, т. е. выбранного уровня финансового левериджа. Относительно изменения этих показателей для конкретной компании можно сказать следующее: при прочих равных условиях их рост в динамике неблагоприятен (увеличение финансового левериджа эквивалентно повышению финансового риска).

Как следует из определения, значение, может быть рассчитано по формуле:

(1)

где — темп изменения чистой прибыли (в процентах);

изменения прибыли до вычета процентов и налогов (в процентах).

Используя приведенные обозначения и схему взаимосвязи доходов и левериджа формулу 1 можно преобразовать в более удобный вид:

(2)

где EBIT — прибыль до вычета процентов и налогов; In — проценты по судам и займам.

Из приведенной формулы видно, что уровень финансового левериджа действительно характеризует зависимость между операционной прибылью и налогооблагаемой прибылью. Показатель показывает во сколько раз прибыль (до вычета процентов и налогов) превосходит налогооблагаемую прибыль. Нижней границей коэффициента является 1. чем больше относительный объем привлеченных предприятием заемных средств, тем больше выплачиваемая по ним сумма процентов, выше уровень финансового левериджа, более вариабельна чистая прибыль. Таким образом, повышение доли заемных финансовых ресурсов в общей сумме долгосрочных источников средств, что по определению равносильно возрастанию уровня финансового левериджа, при прочих равных условиях приводит к большей финансовой нестабильности, выражающейся в определенной непредсказуемости величины чистой прибыли. Поскольку выплата процентов (в отличие, например, от выплаты дивидендов) является обязательной, то при относительно высоком уровне финансового левериджа даже незначительное снижение операционной прибыли может иметь весьма неприятные последствия.

Как и в случае с затратами производственного характера, взаимосвязь здесь имеет более сложный характер. Эффект финансового левериджа состоит в том, что чем выше его значение, тем более нелинейная связь между чистой прибылью и прибылью до вычета процентов и налогов.

Пространственные сравнения уровней финансового левериджа возможны лишь в том случае, если базовая величина валового дохода сравниваемых коммерческих организаций одинакова.

Рассмотрим пример.

Предположим, что компания «BETRUM» в большей степени пользуются заемным капиталом. Это означает, что она имеет более высокие постоянные финансовые затраты. Налог на прибыль равен 20%. Требуется проанализировать влияние финансового левериджа на рентабельность продаж и собственного капитала.

Решение:

В таблице 1 приведены расчеты влияния финансового левериджа на изменение рентабельности фирмы в случае варьирования объемами производства.

Таблица 1

Вариационный анализ рентабельности как функции финансового левериджа Показатель Базовый вариант Снижение производства на 20% Увеличение производства на 20% Фирма АНтра Фирма

BETRUM Фирма АНтра Фирма

BETRUM Фирма АНтра Фирма

BETRUM Собственный капитал 2000 1600 2000 1600 2000 1600

Заемный капитал (10)% 200 600 200 600 200 600 Выручка от реализации 1000 1000 800 800 1200 1200

Операционная прибыль (EBIT) 250 300 170 180 330 420 Проценты к уплате 20 60 20 60 20 60 Налогооблагаемая прибыль (NI) 230 240 150 120 310 360 налог 46 48 30 24 62 72 Чистая прибыль 184 192 120 96 248 288 Чистая рентабельность реализованной продукции, % 18,4 19,2 15,0 12,0 20,7 28,8 Уровень финансового левериджа 0,1 0,375 — - - - Снижение или увеличение рентабельности, процентные пункты — - -3,4 -7,2 +2,3 +9,6 Рентабельность собственного капитала (РСК), % 9,2 12,0 6,0 6,0 12,4 18,0 Снижение или увеличение РСК — - -3,2 -6,0 3,2 6,0 Уровень финансового левериджа, рассчитанный как отношение заемного капитала к собственному, в компании BETRUM почти в 4 раза выше, чем в компании АНтра, т. е. финансовый риск, ассоциируемый с нею, гораздо выше. Это проявляется в вариации показателей чистой прибыли т чистой рентабельности. Так, при неблагоприятном развитии ситуации, сопровождающемся спадом производства, рентабельность менее рисковой, в финансовом смысле, фирмы АНтра снизится с 9,2 до 6,0%, тогда как у фирмы BETRUM это снижение будет гораздо более существенным — с 12 до 6%. Еще более показательна динамика чистой рентабельности реализованной продукции; если в базовом варианте фирма BETRUM была более рентабельной (19,2% против 18,4%), то в случае спада в продажах уже более рентабельной становится фирма АНтра.

Возможна ситуация, когда запас прочности по отношению к рыночным колебаниям в продажах у фирмы низок; имеется в виду, что прибыль от продаж меньше постоянных затрат (процентных платежей). Фирма будет вынуждена расплачиваться с лендерами не за счет текущих доходов, а за счет уменьшения собственного капитала.

Из приведенных рассуждений понятно, почему понятие финансового риска тесно переплетается с категорией финансового левериджа. Финансовый риск связан с возможным недостатком средств для выплаты процентов по долгосрочным ссудам и займам. Возрастание финансового левериджа сопровождается повышением рискованности данной коммерческой организации. Это проявляется в том, что для двух организаций, имеющих одинаковый объем производства, но разный уровень финансового левериджа, вариация чистой прибыли, обусловленная изменением объема производства, будет неодинакова. Она будет больше у коммерческой организации, имеющей более высокое значение финансового левериджа.

Заключение

Финансовая деятельность, как и любая другая сфера человеческой деятельности, связана с неопределенностью и возможностью неблагоприятного исхода. А в условиях неопределенности любые даже самые незначительные на первый взгляд риски становятся критическими, грозящими сделать практически любой проект неосуществимым. Поэтому на современном этапе особенно остро встает проблема эффективного управления финансовыми рисками, решение которой является залогом успешного функционирования любого предприятия и всей финансовой системы в целом.

Анализ экономической литературы, посвященной проблеме риска, указывает на то, что среди ученых нет единого мнения относительно определения финансового риска. Отсутствует однозначное понимание сущности риска. Это связано с его многоаспектностью и недостаточностью использования методов оценки и управления риском в практике предприятий.

Наиболее полное определение дано Гончаренко Л. П.: «Финансовые риски представляют собой вероятность (угрозу) потери дохода или капитала или недополучения прибыли (доходов) или обратное вероятность получения дополнительной выгоды (дохода), связанной с риском в результате осуществления финансовой деятельности в условиях неопределенности».

Эффективность организации управления риском в финансовой сфере определяется классификацией финансовых рисков. Классифицировать риски следует по источникам их возникновения. Если рассматривать финансовые риски, то перечень их весьма обширный: кредитные, валютные, процентные риски, а также риски ликвидности, финансовой устойчивости, налоговые, транспортные и прочие риски, несущие за собой финансовые потери или выгоды.

Управление рисками является достаточно сложным видом деятельности. Во-первых, это связано с неоднозначным пониманием «риска», во-вторых, с многообразием его проявления, в-третьих, с множеством вариантов преодоления его неблагоприятных последствий.

Чаще всего управление рисками включает в себя анализ, оценку и минимизацию негативных рисков, то есть весь спектр практической деятельности по предвидению, идентификации, измерению и снижению этих рисков.

Сущность, значимость и эффект финансового левериджа можно выразить следующими тезисами.

1. Высокая доля заемного капитала в общей сумме долгосрочных источников финансирования характеризуется как высокий уровень финансового левериджа и свидетельствует о высоком уровне финансового риска.

2. Финансовый леверидж свидетельствует о наличии и степени финансовой зависимости предприятия от лендеров, т. е. сторонних инвесторов, временно кредитующих фирму.

3. Привлечение долгосрочных кредитов и займов сопровождается ростом финансового левериджа и, соответственно, финансового риска, выражающегося в увеличении вероятности непогашения обязательных к уплате процентных расходов как платы за полученные финансовые ресурсы.

4. Суть финансового риска заключается в том, что регулярные платежи (например, проценты) являются обязательными, поэтому в случае недостаточности источника (в качестве такового выступает прибыль до вычета процентов и налогов) может возникнуть необходимость вынужденной ликвидации части активов, что, как правило, сопровождается прямыми и косвенными потерями.

5. Для компании с высоким уровнем финансового левериджа даже малое изменение прибыли до вычета процентов и налогов в силу известных ограничений на ее использование (прежде всего удовлетворяются требования лендеров и лишь затем — собственников предприятия) может привести к существенному изменению чистой прибыли.

6. Управление уровне финансового левериджа, а, следовательно, и уровнем финансового риска, означает не достижение им некоторого целевого значения, но прежде всего контроль за его динамикой и обеспечение комфортного резерва безопасности в плане превышения операционной прибыли (т.е. прибыли до вычета процентов и налогов) над суммой условно-постоянных финансовых расходов (в годовом исчислении). Таким образом, чем выше уровень финансового левериджа, тем выше финансовый риск компании.

Из приведенных рассуждений понятно, почему понятие финансового риска тесно переплетается с категорией финансового левериджа. Финансовый риск связан с возможным недостатком средств для выплаты процентов по долгосрочным ссудам и займам. Возрастание финансового левериджа сопровождается повышением рискованности данной коммерческой организации.

Список литературы

Бублик Н. Д. Управление финансовыми рисками: учебник. — Уфа: РИЦБаш

ГУ, 2007. — 102с.

Владыкина Е. В. Основы управления финансовыми рисками /Е.В. Владыкина; под ред. Т. Н. Даниловой. — Н. Новгород: Изд-во Волго-Вятской академии гос. Службы, 2007. — 59с.

Гилина Т. Г. Финансовая среда предпринимательства и предпринимательские риски: конспект лекций. — Таганрог: Изд-во ТИУиЭ, 2008. — 124с.

Гончаренко Л.П. Риск-менеджмент: учеб. пособие / Под ред. Е. А. Олейникова, Л.п. Гончаренко, С. А. Филин. — М.: КНОРУС, 2006. — 243с.

Ковалев В. В. Основы теории финансового менеджмента. — М.: Издательство Проспект, 2007. — 536с.

Лапуста М.Г., Шаршукова Л. Г. Риски в предпринимательской деятельности: Учебник. — М.: ИНВРА — М, 2007. — 575с.

Семоков В.К. Риск-менеджмент: учебное пособие, — М.: Рос

Ноу, 2007. — 360с.

Ситникова Н.Ю., Мамедов А. О. Управление финансовыми рисками: учебное пособие /Под ред. В. А. Слепова и проф. Ч. П. Хоминич. — М.: Изд-во Рос. Экон. Акад., 2007. — 98с.

Суходоев Д. В. Управление финансами и рисками на предприятии: Монография. — Н. Новгород: Издательство Волго-Вятской академии государственной службы, 2004. — 180с.

Тактаров Г. А., Григорьева Е. М. Финансовая среда предпринимательства и предпринимательские риски: учеб пособие. — М.: Финансы и статистика, 2006. — 256с.

Финансовая среда предпринимательства и предпринимательские риски: учебное пособие /Под ред. Ф. Л. Шарова. — М.: МИЭП, 2007. — 114с.

Чернова Г. В., Кудрявцев А. А. Управление рисками: учеб. Пособие. — М.: ТК Велби, изд-во Проспект, 2007. — 160с.

Шапкин А. С. Экономические и финансовые риски. Оценка, управление, портфель инвестиций. — 6-ое изд. — М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К», 2007. — 544с.

Юдин Н. Э. Оценка рисков производственно-финансовой деятельности предприятий: учебное пособие. — М.: Изд-во МГТУ им. Н. Э. Баумана, 2007. — 44с.

Гончаренко Л.П. Риск-менеджмент: учеб. пособие / Под ред. Е. А. Олейникова, Л.п. Гончаренко, С. А. Филин. — М.: КНОРУС, 2006. — 243с.

Владыкина Е. В. Основы управления финансовыми рисками /Е.В. Владыкина; под ред. Т. Н. Даниловой. — Н. Новгород: Изд-во Волго-Вятской академии гос. Службы, 2007. — 59с.

Лапуста М.Г., Шаршукова Л. Г. Риски в предпринимательской деятельности: Учебник. — М.: ИНВРА — М, 2007. — 575с.

Ситникова Н.Ю., Мамедов А. О. Управление финансовыми рисками: учебное пособие /Под ред. В. А. Слепова и проф. Ч. П. Хоминич. — М.: Изд-во Рос. Экон. Акад., 2007. — 98с.

Тактаров Г. А., Григорьева Е. М. Финансовая среда предпринимательства и предпринимательские риски: учеб пособие. — М.: Финансы и статистика, 2006. — 256с.

Гилина Т. Г. Финансовая среда предпринимательства и предпринимательские риски: конспект лекций. — Таганрог: Изд-во ТИУиЭ, 2008. — 124с.

Суходоев Д. В. Управление финансами и рисками на предприятии: Монография. — Н. Новгород: Издательство Волго-Вятской академии государственной службы, 2004. — 180с.

Бублик Н. Д. Управление финансовыми рисками: учебник. — Уфа: РИЦБаш

ГУ, 2007. — 102с.

Шапкин А. С. Экономические и финансовые риски. Оценка, управление, портфель инвестиций. — 6-ое изд. — М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К», 2007. — 544с.

Чернова Г. В., Кудрявцев А. А. Управление рисками: учеб. Пособие. — М.: ТК Велби, изд-во Проспект, 2007. — 160с.

Ковалев В. В. Основы теории финансового менеджмента. — М.: Издательство Проспект, 2007. — 536с.

Ковалев В. В. Основы теории финансового менеджмента. — М.: Издательство Проспект, 2007. — 536с.

Ковалев В. В. Основы теории финансового менеджмента. — М.: Издательство Проспект, 2007. — 536с.

Риск неплатежеспособности

Прочие виды рисков

Кредитный риск

Инновационный финансовый риск

Налоговый риск

Риск снижения финансовой устойчивости

Инвестиционный риск

Инфляционный риск

Процентный риск

Валютный риск

Депозитный риск

Риск упущенной финансовой выгоды

Виды финансовых рисков