Анализ денежных потоков для принятия управленческих решений

Итоговые результаты движения денежных средств по трем основным видам деятельности компании могут быть как положительными, так и отрицательными. Нетрудно заметить, что всего возможны 2³, или 8, их различных комбинаций, в зависимости от которых компания может быть отнесена к той или иной группе (табл. 3.13).

Результаты движения денежных средств

Группа 1. На практике предприятия с подобными денежными потоками встречаются достаточно редко. Они генерируют от хозяйственных операций достаточно средств для покрытия своих текущих и инвестиционных потребностей, а также обладают значительным потенциалом привлечения внешнего финансирования. Положительный денежный поток от инвестиционной деятельности может также свидетельствовать об отсутствии в настоящее время перспективных направлений развития и новых проектов. Несмотря на устойчивое положение и финансовое благополучие, менеджменту такого предприятия следует сосредоточить усилия на поиске других направлений деятельности, новых рыночных ниш и разработке инновационных продуктов, а также соответствующих стратегий развития бизнеса с целью избегания перехода бизнеса в стадию умирания.

Группа 2. Принадлежность к этой группе может свидетельствовать как о позитивной, так и о негативной ситуации для предприятия. Предприятие генерирует положительные денежные потоки от операционной и инвестиционной деятельности, однако при этом испытывает потребности во внешнем финансировании. Такое положение, например, может наблюдаться на предприятиях, осуществляющих реструктуризацию, избавляющихся от непрофильных активов, а также в многопрофильных холдингах. Вместе с тем для получения полной картины необходимо тщательно проанализировать структуру денежных потоков от инвестиционной деятельности, выяснить, не является ли их положительная величина следствием сокращения капитальных вложений, выходов из проектов, вывода активов либо их вынужденной реализации для покрытия обязательств перед кредиторами.

Группа 3. К ней относят предприятия, осуществляющие значительные инвестиции в различные проекты, продукты и услуги, которые финансируются из внутренних и внешних источников, а также денежных средств от операционной деятельности. Подобная ситуация, как правило, характерна для молодых либо интенсивно развивающихся предприятий, т. е. находящихся в фазе рождения или становления своего жизненного цикла. Несмотря на позитивный в целом характер, она нуждается в строгом и постоянном контроле со стороны менеджмента и владельцев бизнеса, поскольку агрессивный, но несбалансированный рост может привести к возникновению финансовых затруднений с последующим переходом в ситуацию несостоятельности и даже к банкротству.

Группа 4. В нее входят состоявшиеся и рентабельные предприятия, достигшие стадии зрелости. Подобные предприятия получают значительные поступления средств от операционной деятельности, обеспечивающие их инвестиционные и финансовые потребности. Вместе с тем ситуация, когда суммарное отрицательное значение потоков от инвестиционной и финансовой деятельности значительно превышает поступления от операций, является тревожным сигналом и может означать проблемы с платежеспособностью, а также «проедание» ранее накопленной ликвидности.

Группа 5. Предприятия, относящиеся к ней, характеризует наличие, по крайней мере временных, финансовых затруднений, поскольку предприятие покрывает отрицательный результат операционной деятельности за счет продажи активов и привлечения внешних источников финансирования. Это тревожный сигнал как для менеджмента, так и для собственников бизнеса. При негативном развитии событий нарастающие финансовые проблемы способны привести к банкротству и потере бизнеса.

Группа 6. Относящиеся к ней предприятия испытывают серьезные финансовые затруднения. Отрицательный денежный поток по операционной деятельности в совокупности с необходимостью выплат, но финансовой предприятие пытается покрыть за счет реализации своих долгосрочных активов. Подобная ситуация требует от менеджмента реализации срочных и эффективных антикризисных мер, в противном случае предприятию грозит банкротство.

Группа 7. Предприятия этой группы не часто встречаются на практике. Обычно это молодые, интенсивно растущие и венчурные предприятия, которые для покрытия потребности в финансировании операционной и инвестиционной деятельности сумели привлечь внешних инвесторов. Менеджменту таких предприятий необходимо особое внимание уделять повышению продаж и рентабельности хозяйственных операций, а также выстраиванию взаимоотношений с инвесторами, поскольку потеря доверия последних может привести к разрушению бизнеса, который пока не в состоянии в достаточном объеме генерировать внутренние финансовые ресурсы.

Группа 8. Предприятия с подобными денежными потоками редко встречаются на практике. Они сумели в прошлом сосредоточить значительные объемы денежных средств, которые позволяют им покрывать свои операционные и инвестиционные потребности, а также осуществлять выплаты в пользу инвесторов. Вместе с тем очевидно, что такая ситуация не может продолжаться в течение длительного периода времени. Поэтому менеджменту в ближайшей перспективе необходимо реализовать комплекс действенных мер по повышению эффективности операционной деятельности и отдачи от инвестиций. В противном случае предприятие ждет банкротство или поглощение со стороны конкурентов.

Несмотря на кажущуюся простоту, приведенная ранее таблица (см. табл. 3.13) может служить своего рода матрицей как для проведения текущего финансового анализа, так и для оценки перспектив развития бизнеса и выработки стратегических управленческих решений, а также важнейшим источником информации для кредиторов, потенциальных инвесторов компании и макрорегуляторов.

В качестве примера в табл. 3.14 и 3.15 представлены, по данным Bloomberg, показатели движения денежных средств за период с 2009 по 2015 г. известных российских компаний — ГМК «Норильский никель» и ПАО «ПИК»¹.

Таблица 3.14

Результаты движения денежных средств ГМК «Норильский никель»,

млн руб.

Таблица 3.15

Результаты движения денежных средств ПАО «ПИК», млн руб.

¹ Лукасевич И. Я. Анализ денежных потоков как инструмент принятия решений в бизнесе // Финансы. 2016. № 7.

Нетрудно заметить, что компания ГМК «Норильский никель» относится к группе 4. Ее денежные потоки от основной деятельности на протяжении всего периода с лихвой покрывали потребность в инвестициях. При этом компания регулярно выплачивала дивиденды и осуществляла выкуп собственных акций с рынка. Результаты анализа позволяют сделать вывод о привлекательности компании для инвесторов и контрагентов.

Строительная компания ПАО «ПИК» в 2010—2011 гг. испытывала временные финансовые трудности, однако сумела их успешно преодолеть и вернуться в благополучную группу 4.

Практическое задание 3.3

Руководствуясь отчетом о движении денежных средств ПАО «МТС» (см. рис. 3.6 и табл. 3.13), определите, к какой группе можно было отнести компанию в 2014 и 2015 гг. Приведите необходимые пояснения.

На практике анализ результатов движения денежных средств по различным видам деятельности целесообразно осуществлять во взаимосвязи с другими важнейшими показателями. Одним из его направлений является сопоставление денежных потоков от операционной деятельности с чистой прибылью (NP). В табл. 3.16 представлены возможные комбинации показателей CFFO и NP.

Таблица 3.16

Взаимосвязь денежного потока от операций и чистой прибыли.

Комбинация 1 представляет собой наиболее благоприятную ситуацию для любого предприятия, поскольку положительный денежный поток от операций сочетается с положительной прибылью. Таким образом, результаты операционной деятельности усиливаются рентабельностью бизнеса в целом. При этом предприятие создает дополнительные финансовые ресурсы за счет внутренних источников, а следовательно, и возможности для дальнейшего развития.

Комбинация 2 — бизнес является рентабельным, однако отрицательные денежные потоки от операционной деятельности могут стать в дальнейшем потенциальным источником проблем, связанных с нехваткой финансовых ресурсов.

Комбинации 3 и 4 в целом характерны для убыточных предприятий. Однако если в варианте 3 операционная деятельность является источником денежных средств и убыточность может рассматриваться как временное явление, то комбинация 4 представляет крайне негативную ситуацию и свидетельствует о наличии серьезных проблем во всех видах деятельности.

Практическое задание 3.4

Руководствуясь отчетом о движении денежных средств ПЛО «МТС» (см. рис. 3.6) и его отчетом о финансовых результатах (см. гл. 2, рис. 2.6), проанализируйте взаимосвязь денежного потока от операций и чистой прибыли компании за 2014 г. К какой группе из табл. 3.13 можно отнести компанию?

Еще одним направлением анализа денежных потоков является их применение в оценке ликвидности и рентабельности предприятий, позволяющее получить более объективные, динамические оценки этих важнейших характеристик бизнеса.