Тем временем Владимир Миловидов закрывал фондовые рынки: к 13:00 среды РТС и ММВБ, пошедшие было в рост, начали стремительно падать.
Даже после этого никто не предполагал, что совещания у президента и премьера будут продолжены. В Белом доме уверяли, что ситуацию обсудят в Сочи, куда весь политико-экономический бомонд съезжался с вечера четверга на экономический форум «Сочи-2008», а решения будут приниматься в понедельник на президиуме правительства. Но затем Дмитрий Медведев неожиданно собрал сразу несколько совещаний в Белом доме. Направляясь на первое из них в середине дня, участники поначалу даже не знали, кто будет его вести, Медведев или Путин, который якобы собрался ради этого на несколько часов покинуть Сочи. На совещании и стало понятно: ради выхода из кризиса Кремль и Белый дом готовы на все.
Владимир Путин еще в первой половине сентября говорил, что предкризисные симптомы на российском фондовом рынке — это следствие не внутренних проблем российской экономики, а мирового финансового кризиса, вызвавшего отток капитала из России. Первые достоверные оценки масштабов этого оттока подчиненные главы ЦБ Сергея Игнатьева могли сделать по результатам снижения международных резервов Банка России: на 1 августа они составляли $ 573,6 млрд. на четверг — $ 560,3 млрд. Согласно моделям инвестиционных банков, это эквивалентно уходу с рынка не менее $ 15−20 млрд. капитала. Впрочем, это лишь данные на 12 сентября, никто не поручится, что с 15 сентября за последующие четыре дня рынок не покинуло еще столько же. В этом случае весь инвестиционный приток первого полугодия 2008 года, который Россия обеспечила уже при нестабильности на мировых финансовых рынках, сошел на нет.
Однако даже если речь идет о сумме в $ 40−45 млрд., что эквивалентно примерно триллиону рублей, неясно, почему государству пришлось в одночасье забыть почти о всех своих принципах: в конце концов, предыдущий год дал стране приток в $ 82,3 млрд. Кроме того, сам по себе отток капитала в августе был предопределен, хотя и не в таком масштабе. Война России и Грузии с 9 августа мало способствовала присутствию в Россиии иностранных инвесторов, как бы циничны они ни были: военные риски есть военные риски. Но одно дело, когда речь идет о стране, где вся экономика зависит от притока, а другое дело — Россия, которая сама по себе является столпом промышленного производства в Европе, по крайней мере нефтегазового. В конце концов, паранойя должна быть последовательной. Если в конце августа среди «силовых» чиновников правительства и администрации президента была так популярна версия о намерении властей США оттоком капитала с фондового рынка разрушить российскую стабильность (Сергей Игнатьев 17 марта на вопросы СМИ об этой версии отвечал с дипломатичным сарказмом: «У нас нет таких сведений»), то отчего же в середине сентября к чему-то подобному никто не был готов?
Проблема оказалась много большей, чем просто падение фондового рынка и кризис в банковской системе. В конце концов, к пятнице среди российских банков обнаружен лишь один невыживший — «КИТ Финанс», 23-е место по размеру активов в рейтинге российских банков журнала The Banker.
Слухи о проблемах «Тройки Диалога», «Ренессанс Капитала» и прочих столпов инвестбанкинга пока не подтвердились, не говоря уж о еще более крупных игроках.
Конечно, банковская система — механизм крайне хрупкий и очень напоминающий карточный домик. Тем не менее, если бы речь шла только о ней, то, очевидно, профессионализма Банка России, вполне успешно боровшегося с инфляцией при растущих госрасходах и при крайне низкой по мировым меркам финансовой дисциплине правительства, хватило бы за глаза. Однако, как следует из разговоров корреспондентов «Власти» с чиновниками Белого дома, ключевой проблемой, ради которой там готовы к любым расходам, являются российские компании скорее не финансового, а промышленного профиля.
Проблема выглядит, на взгляд чиновников правительства, так. Сам по себе российский фондовый рынок и его котировки — это проблема игроков на рынке. Банковские вложения в рынок ценных бумаг — также неприятная, но вполне решаемая проблема: для Банка России она означает необходимость вливаний в рынок сотен миллиардов рублей. Однако российские компании в последние 3−4 года чрезвычайно привыкли к получению как в России, так и за ее пределами займов, залогом по которым являются ценные бумаги самих компаний. Например, согласно данным отчетности «Роснефти», в июне 2008 года компания продала пакет собственных акций с обязательством выкупить их через год за кредит на $ 2,35 млрд. Залог — акции самой «Роснефти» — на момент сделки стоил в РТС почти $ 5 млрд. К середине предыдущей недели залог стоил уже $ 2,27 млрд. То есть кредит оказался необеспеченным полностью, и, следовательно, велика вероятность того, что кредиторы (в данном случае, по данным «Власти», это западные банки во главе с Barclays) потребуют или дополнительного залога, или досрочного погашения.
Условия такого рода соглашений, в которых участвуют и российские банки, и компании, являются обычно коммерческой тайной, а для непубличных компаний (например, для российских девелоперских компаний, которые также любили такие кредиты) — полностью недоступными. В их случае, кстати, та же ситуация наблюдается и с залогом недвижимости: если недвижимость дешевеет (а это прогнозируют на осень-зиму 2008 года все эксперты), их залоги обесцениваются. Суммарный объем недостающих залогов на октябрь-ноябрь 2008 года неизвестен, в общем, никому. Но, похоже, это одна из главных проблем, существующих сейчас на рынке. Суммарный кредитный портфель только российских банков составляет сейчас около 20 трлн. руб. Если кредитов, оставшихся без залога, в России хотя бы 10% от этой суммы, уже в октябре 2008 года российским компаниям предстоит найти на рынке многие сотни миллиардов рублей. Понятно, что в условиях острого кредитного кризиса такие кредиты будут или очень дорогими, или не найдутся вовсе. Что такое компания, которая не может найти кредит на рефинансирование текущих долгов, представить себе легко: подробности описываются в законе «О банкротстве» .
Развитие ситуации по кризисному сценарию, когда проблема «заложенных кредитов» — одна из главных, но не единственная, означает на выбор: триллионы рублей потерь активов (придется забыть о росте ВВП минимум года на два, зато вспомнить, что он умеет и падать), существенное уменьшение доли российских инвесторов в российской экономике или национализация значительной части экономики. Стратегическая альтернатива всему этому выбору в подобных сценариях просто отсутствует: если ситуация развивается так и никто ничего не предпринимает, уже в первой половине 2009 года российская экономика перестает существовать в волне банкротств и в развале банковской системы. Впрочем, для этого правительству нужно действительно не делать ничего в течение нескольких месяцев. В истории XX века подобных примеров невоенного свойства не существовало, а в XXI веке единственным пока претендентом на этот сценарий является Зимбабве.
15 сентября Дмитрий Медведев, встречавшийся с представителями крупного бизнеса во главе с РСПП, вскользь услышал о ее существовании: одну из самых неприятных для России тем обсуждают в основном в узких кругах и без лишних ушей. Так или иначе, на рынке говорят, что кредиты под залог акций брали все компании-лидеры фондового рынка, и некоторая часть «голубых фишек» не имеет возможности легко решить возникшие проблемы. Однако вполне очевидно, что именно в кабинеты Владимира Путина и Дмитрия Медведева уже в октябре 2008 года могут придти за неотложной помощью многие российские участники списка Forbes.
Для укрепления и развития финансового рынка России необходимо решить следующие задачи:
обеспечение существенного снижения транзакционных издержек привлечения капитала на российском финансовом рынке путем развития конкурентоспособных институтов инфраструктуры фондового рынка;
обеспечение снижения уровня нерыночного инвестиционного риска на российском финансовом рынке путем обеспечения должной защиты прав и законных интересов инвесторов;
содействие формированию отечественного розничного инвестора путем развития коллективных форм сбережений и обеспечение должных принципов их инвестирования;
осуществление реформы правового регулирования финансирования, направленной на ликвидацию экономически не обоснованных регулятивных препятствий в сфере развития рынка и создание условий для учета интересов профессиональных участников рынка, инвесторов и эмитентов при формировании политики регулирования финансового рынка.
Важнейшим условием достижения поставленной цели является формирование благоприятного инвестиционного климата в России, включая стабильные правила ведения бизнеса и предсказуемость регулирования и правоприменения. Создание благоприятного инвестиционного климата является комплексной задачей, в решении которой должны участвовать все органы государственной власти.
Заключение
В данной курсовой работе были рассмотрены основные теоретические аспекты финансов и финансовой системы России. В современном понимании финансы представляют собой систему денежных отношений по поводу формирования, распределения и использования централизованных денежных средств государства в целях выполнения его функций, а также децентрализованных средств хозяйствующих субъектов и домашних хозяйств с целью обеспечения условий их расширенного воспроизводства.
Финансовый рынок — это финансовый механизм, осуществляемый посредниками на основании спроса и предложения на капитал, который перераспределяется между кредиторами и заемщиками. На практике — это совокупность кредитно-финансовых институтов, которые направляют поток денежных средств вначале от собственников к заемщикам, а потом обратно. Основная функция финансового рынка — трансформация бездействующих денежных средств в ссудный капитал.
Отечественный финансовый рынок испытывает недостаток ликвидности по качественным активам, а значительные объемы сделок с российскими активами осуществляются на зарубежных торговых площадках, куда уходит основная доля акций, находящихся в свободном обращении. Долгосрочные инвестиционные ресурсы недавно созданных обязательных накопительных систем размещаются на финансовом рынке неэффективно.
Причины складывающейся ситуации многогранны. Определенную роль сыграло отставание в развитии национальной инфраструктуры финансового рынка. Для инвесторов — нерезидентов российский рынок акций в основном остается оффшорным рынком, использующим нестандартную учетную систему, несущую в себе элементы нерыночного риска, связанного с учетом прав собственности на ценные бумаги. Несовершенство инфраструктуры сказывается на повышенных транзакционных издержках по проведению сделок. Нормативно-правовая база, регулирующая различные аспекты деятельности по инвестированию на российском фондовом рынке, до конца не сформирована. По оценке Международной организации комиссий по рынку ценных бумаг, регулирование в данной сфере, применяемое в Российской Федерации, по ряду положений лишь частично соответствует принципам этой организации. Так, законодательство Российской Федерации не позволяет регулятору эффективно препятствовать использованию неравнодоступной (далее — инсайдерской) информации и манипулированию ценами на рынке ценных бумаг. Законодательно не урегулированы вопросы, касающиеся проведения сделок с производными финансовыми инструментами, что мешает инвесторам хеджировать рыночные риски операций с ценными бумагами в России. Регулирование процедуры эмиссии ценных бумаг, вплоть до принятия в конце прошлого года поправок в законодательство и нормативные акты, не позволяло осуществлять на российских торговых площадках первичные размещения акций по признанным в мире стандартам.
Финансовый рынок России в результате реализации мероприятий, предложенных в данной работе, претерпит существенные качественные изменения.
Доступ к рынку капиталов получат большинство российских компаний, ведущих цивилизованный бизнес. В результате значительно увеличится количество первичных размещений акций отечественных компаний на российском финансовом рынке.
Существенно расширится ассортимент инструментов финансового рынка и услуг, предоставляемых финансовыми организациями гражданам и нефинансовым предприятиям.
Будут обеспечены конкурентные условия для проведения сделок с ценными бумагами и их надежный учет и хранение. В результате торговля основной долей российских активов будет осуществляться в Российской Федерации.
Разовьются и окрепнут институты коллективных инвестиций. Среди инвесторов на российском финансовом рынке существенно вырастет доля консервативных фондов, настроенных на долгосрочные вложения.
Существенно сократятся совокупные потери инвесторов, возникающие в связи с нарушением их прав и законных интересов.
Предполагается, что указанные меры позволят обеспечить условия для опережающего развития финансового рынка по сравнению с темпами прироста валового внутреннего продукта. Повышение роли и уровня развития финансового рынка в 2008 -2010 годах в результате реализации указанных выше мероприятий можно охарактеризовать следующими показателями:
капитализация рынка акций по отношению к валовому внутреннему продукту повысится с 40 до 60 процентов;
стоимость корпоративных облигаций в обращении по отношению к валовому внутреннему продукту повысится с 1,5 до 3%;
чистые активы паевых инвестиционных и акционерных фондов по отношению к капитализации рынка акций вырастут с 1 до 5%;
соотношение страховых премий и ВВП повысится с 3 до 5%;
доля торговых операций с российскими акциями на российских площадках составит не менее 70%.
В результате ожидается, что в 2010 г. привлечение финансовых средств посредством размещения корпорациями акций и облигаций на внутреннем финансовом рынке составит не менее 30% инвестиций в основной капитал. С учетом привлечения кредитов и займов у российских банков и на международных рынках капитала этот показатель достигнет уровня 35 — 40%.
Список использованной литературы и источников Бабич A.M., Павлова Л. Н. Государственные и муниципальные финансы: Учебник. — М.: Финансы: ЮНИТИ, 2001. — 312 с.
Брайчева Т. В. Государственные финансы. — СПб.: Питер, 2001. — 148 с.
Бюджетная система РФ: Учебник / Под ред. М. В. Романовского и О. В. Врублевской. — М.: Юрайт, 2003. — 346 с.
Вахрин П. И. Бюджетная система Российской Федерации: Учебник. — М.: ЮНИТИ, 2002. — 258 с.
Вавилов А. Государственный долг: уроки кризиса и принципы управления. — М.: Городец-издат, 2001. — 188 с.
Годин A.M., Подпорина И. В. Бюджет и бюджетная система Российской Федерации: Учебное пособие. — М.: Аспект Пресс, 2002. — 246 с.
Государственные и муниципальные финансы / Под ред. И. Д. Мацкуляка. — М.: Изд-во РАГС, 2004. — 274 с.
Государственные и муниципальные финансы / Под ред. Г. Б. Поляка. — М.: ЮНИТИ, 2004. — 460 с.
Дадашев А.З., Черник Д. Г. Финансовая система России: Учеб. пособие. — М.: ИНФРА-М, 2007. — 364 с.
Дьяченко В. П. История финансов СССР (1917—1950 гг.). — М.: Наука, 1978. — 412 с.
Журавлев В.В., Савруков Н. Т. Государственный бюджет: Конспект лекций. — СПб.: Политехника, 2000. — 132 с.
Миляков Н. В. Финансы: Курс лекций. — М.: ИНФРА-М, 2002. — 148 с.
Мысляева И. Н. Государственные и муниципальные финансы: Учебник. Изд. 2-е. перераб. и доп. — М.:ИНФРА-М, 2007. — 360 с.
Резников С. С. Государственные финансы. — М.: Финансы и статистика, 2005. — 294 с.
Родионова В.М., Вавилов Ю. А., Гончаренко и др. Финансы / Под ред. В. М. Родионовой. — М.: Финансы и статистика, 2004. — 274 с.
Сабанти Б. М. Теория финансов: Учеб. пособие. — М.: Менеджер, 2008. — 360 с.
Самсонов Н.Ф. и др. Финансы на макроуровне: Учеб. пособие. — М.: Высшая школа, 2003. — 284 с.
Сумароков В. Н. Государственные финансы в системе макроэкономического регулирования. — М.: Финансы и статистика, 2006. — 186 с.
Финансы. Денежное обращение. Кредит: Учебник для вузов / Под Ред. Л. А. Дробозиной. — М.: Финансы: ЮНИТИ, 2007. — 186 с.
Финансы, деньги, кредит: Учеб. пособие / Е. Г. Чернова, В. В. Иванов и др. / Под ред. Е. Г. Черновой. -
М.: ТК Велби. 2004. — 208 с.
Финансы в системе государственного и муниципального управления / Под ред. Л. А. Бабурина. — М., Ростов-на Дону: Издательский центр «Мар
Т", 2005. — 242 с.
Якобсон Л. И. Экономика общественного сектора: Основы теории государственных финансов: Учебник для вузов. — М.: Аспект Пресс, 2006. — 326 с.
www.expert.ru — официальный сайт журнала «Эксперт».
www.gazeta.ru — Интернет-газета.
www.kommersant.ru — официальный сайт журнала «Коммерсантъ».
www. financial times.com — официальный сайт газеты «The Financial Times» (Великобритания).
www.news.bbc.com — официальный сайт телекомпании Би-Би-Си (Великобритания).
www. financial times.com — официальный сайт газеты «The Financial Times» (Великобритания).
www.news.bbc.com — официальный сайт телекомпании Би-Би-Си (Великобритания).
www.news.bbc.com — официальный сайт телекомпании Би-Би-Си (Великобритания).
www.gazeta.ru — Интернет-газета.
www.kommersant.ru — официальный сайт журнала «Коммерсантъ».
www.expert.ru — официальный сайт журнала «Эксперт».
www.kommersant.ru — официальный сайт журнала «Коммерсантъ».
www.gazeta.ru — Интернет-газета.
www.expert.ru — официальный сайт журнала «Эксперт».
