Выпуск американских депозитарных расписок позволит выйти на зарубежные фондовые рынки и найти инвесторов за пределами России. Успешный выпуск и распространение американских депозитарных расписок также положительно повлияет на стоимость уже эмитированных акций на российском рынке, так как выход на зарубежные фондовые рынки, безусловно, повышает престижность и надежность компании в глазах российских акционеров.
Избыточная прибыльность акций до и после объявления о выпуске ADR: цена акций растет, стоимость акционерного капитала снижается день прибыльность -25 -0,09% -20 0,25% -15 0,98% -10 0,66% -5 1,06% -4 0,92% -3 1,07% -2 1,01% -1 1,55% 0 2,22% 1 2,16% 2 2,39% 3 2,50% 4 2,62% 5 2,68% 10 3,27% 15 3,35% 20 3,27% 25 2,86%
Darius Miller «The market reaction to international cross-listing: evidence from Depositary Receipts», Journal of Financial Economics, 1999.
выборка акций 181 компании из 35 стран.
объявление о начале программы DR в период 1985;1995 гг.
в качестве даты «объявления» (день=0) взята дата первого пресс-релиза, в котором говорится о намерении фирмы провести выпуск DR.
избыточная прибыльность — прибыльность после вычета «нормальной ожидаемой прибыльности».
Таблица 3.1
Реакция котировок акций на различные виды ADR
Избыточная прибыльность акций при объявлении программы ADR
Тип DR (N) t = -25 до -2 t = -1 до +1 t= +2 до +25 Всего Место торгов Portal (40) 2,57% -1,09 -4,19 -2,71% OTC (88) 0,32% 1,27% 2,65 4,24% NYSE / NASDAQ (53) 0,99% 2,63% 1,18% 4,80% Tип страны Развитая экономика (107) -0,02% 0,87% 0,22 1,07% Возникающая экономика (74) 2,51% 1,54% 1,41% 5,46% Характер размещения ADR Публичное размещение (30) 1,71% 3,23% 1,06% 6,00% Частное размещение (40) 2,57% -1,09% -4,19% -2,71% Капитал не привлекался (111) 0,27% 1,39% 2,38% 4,04% Полная выборка (181) 1,01% 1,15% 0,71% 2,87% день прибыльность -25 0,22% -20 1,82% -15 3,59% -10 3,92% -5 2,25% -4 2,69% -3 3,21% -2 3,56% -1 4,34% 0 5,69% 1 6,56% 2 7,01% 3 7,79% 4 8,10% 5 8,74% 10 10,81% 15 9,21% 20 9,65% 25 10,78%
При переходе от ADR первого уровня к ADR второго уровня, фирма начинает предоставлять отчетность в соответствии с GAAP, проходит листинг на бирже и регистрацию в SEC — все это приводит к значительному повышению стоимости акций компании.
Реакция котировок акций российских компаний на саму процедуру листингa ADR (но не объявление о листинге) Само событие листинга характеризуется негативными «избыточными прибылями».
выборка из 16 российских компаний, которые провели листинг ADR в период 1995;2001 г.
13 компаний торгуются на OTC, 1 компания на PORTAL, 2 компании на NYSE.
Похожее поведение характерно и для ADR других стран. Foerster and Karolyi (1999):
период в один год до листинга ADR характеризуется избыточными прибылями 0,15% в неделю.
период в один год после листинга ADR характеризуется негативными избыточными прибылями акций -0,14% в неделю.
Средние избыточные прибыли акций российских корпораций при листинге ADR
ADR Rule 144A / Portal: Аэрофлот.
ADR OTC Уровень 1: Мосэнерго, Сургутнефтегаз, Банк Возрождение, Черногорнефть, Иркутскэнерго, Самараэнерго, Лукойл, МГТС, Норильск Никель, Северский трубный завод, Сибнефть, ЦУМ, ГУМ.
ADR Уровень 2 (NYSE): Татнефть, Ростелеком.
Тип ADR t = -25 до -2 t = -1 до + 1 t = +2 до + 25 всего Rule 144A / Portal -0,79% -5,37% -14,72% -20,88% OTC Уровень 1 4,76% -0,94% 4,99% 8,81% NYSE Уровень 2 0,58% -5,73% -5,05% -10,20%
ADR компаний с двойным классом акций Право контроля над корпорацией имеет экономическую ценность, так как дает контролирующим лицам возможность извлекать из компании различные частные выгоды. В аналитических финансах существует несколько способов определить экономическую стоимость частных выгод от контроля корпорации. Один из методов применяется для корпораций, у которых имеются акции двух классов: с правом голоса и без права голоса (только право на получение части прибыли). Разница в стоимости «голосующих» и «неголосующих» акций называется «премией за право голосования» (voting premium) и является индикатором экономической ценности личных выгод контроля.
где Pгол — рыночная цена акции, имеющих больше прав голосования.
Pнет — рыночная цена акций, имеющих меньше прав голосования (или не имеющих) а r.v. — относительная количество голосов в «неголосующих» акциях, по отношению к количеству голосов в голосующих акциях.
Вторая формула является частным случаем первой. Первая формула позволяет сравнивать фирмы с различным распределением прав голосования. Например в Канаде компания GSW Inc, имеет два типа акций: акции со 100 голосами каждая и акции с 1 голосом, r.v. = 0,01 в данном случае. Многие фирмы платят повышенный дивиденд по «неголосующим» акциям, и это снижает размер премии за право голосования.
Craig Doidge, «U.S. cross-listing and the private benefits of control: evidence from dual-class firms», Journal of Financial Economics, 2003.
Премия за право голосования (voting premium)
Страна Средний размер премии за право голосования Процент «голосующих» акций Австрия 26,6% 70% Бразилия 25,3 48,7% Чили 8,5% 65,1% Колумбия 29,5% 85,2% Финляндия 8,8% 51,2% Франция 40,4% 88,7% Германия 15,5% 66,2% Италия 49,1% 82,6% Корея 67,0% 87,9% Швеция 4,5% 47,3% Швейцария 16,2% 67,0% Англия 15,7% 39,3% Норвегия 4,2% 64,8%
Размер «премии за право голоса» может служить мерой экономической ценности частных выгод, извлекаемых из контроля над корпорацией.
Связь между типом ADR и размером премии за контроль над компанией: результаты регрессионного анализа
Где VPit — размер «премии за контроль».
Rule144A — бинарная переменная (0/1) для компаний, имеющих ADR категории Rule 144A.
Уровень 1 — бинарная переменная для компаний, имеющих ADR первого уровня.
Уровень 2 — бинарная переменная для компаний, имеющих ADR второго или третьего уровней.
Хit — характеристики фирм; ci — характеристики стран.
Коэффициент Константа 14,5% ADR Rule 144A 24,9% ADR уровень 1 3,2% ADR уровень 2/3 -5,7% Дивиденды (0/1) -4,1% R2 26,4% Интерпретация:
Константа: в среднем компании без ADR имеют премию за контроль 14,5%.
У компаний с ADR категории Rule 144А премия за контроль на 24,9% больше, т. е. составляет 39,4%.
У компаний с ADR первого уровня премия за контроль в среднем на 3,2% больше, или 17,7%.
У компаний прошедших листинг на бирже премия за контроль на 5,7% ниже, или 8,8%.
У компаний, выплачивающих дивиденды, премия за контроль в среднем на 4,1% ниже, при прочих равных условиях.
Реакция различных классов акций на объявления о выпуске ADR
При объявлении ADR акции без права контроля растут в цене больше, чем акции с правом контроля.
Средняя совокупная избыточная прибыльность акций День до объявления Акции с большими правами голосования Акции с уменьшенными правами голосования -5 0,08% 0,47% -4 0,44% 0,96% -3 0,86% 1,40% -2 1,11% 1,55% -1 0,84% 1,67% 0 1,04% 2,32% +1 1,22% 2,33% +2 0,74% 2,54% +3 0,50% 2,23% +4 0,94% 2,06% +5 0,55% 1,70% разница 1,15%
Реакция стоимости акций конкурентов на выпуск ADR
Melvin M, and M. Valeri-Tonone, «The effect of international cross-listing on rival firms» working paper, 2003. working paper, Arizona State University.
выборка акций и ADR 61 компании из 19 стран в период с 1974 по 2002.
для каждой компании были подобраны ее непосредственный конкурент, у которого нет ADR.
Средние кумулятивные избыточные прибыли акций конкурента Момент выхода прессрелиза Момент листинга Дни Компании из развитых стран (-5,-1) -0,25% -1,56% (0,0) 0,23% -0,43% (+1,+5) -0,05% -0,94% (-5,+5) -0,07% -2,92% Компании из развивающихся рынков (-5,-1) -0,50% -2,95% (0,0) -0,39% -0,88% (+1,+5) -3,66% 0,15 (-5,+5) -4,54% -3,68%
Когда фирма выпускает ADR второго или третьего уровня, это негативно сказывается на цене акций ее непосредственных конкурентов.
Развитие программы ADR негативно сказывается на компаниях конкурентов
Независимые (объясняющие переменные) — мера развития ADR в стране Зависимые (объясняемые переменные) — мера развития фондовых рынков и компаний в стране Доля компаний, имеющих программу ADR Доля капитализации домашнего рынка у компаний, имеющих ADR Доля объемов торговли акциями у компаний, имеющих ADR Рыночная капитализация компаний, не имеющих программы ADR (поделенная на ВВП страны) -0,936* -0,683* -0,446* Количество компаний на национальной бирже, не имеющих ADR (поделенная на ВВП страны) -0,777* -0,239* -0,109* Объем торговли акциями компаний, не имеющих ADR (поделенный на ВВП страны) -0,961* -0,6 -0,1 062*
Развитие программы ADR способствует закреплению стратегического преимущества над конкурентами.
Опыт израильских компаний по проведению ADR-IPO на американских фондовых рынках заслуживает внимания и осмысления
IPO израильских компаний в сфере промышленности и программного обеспечения, 1990;1996
Колво IPO В Израиле В США 1990 3 3 0 1991 12 9 3 1992 54 45 9 1993 80 70 10 1994 35 26 9 1995 17 9 8 1996 18 1 17 П.О. 46 18 28 Электроника 64 38 26 Прочие 109 107 2 Всего 219 163 56
Все 219 IPO получили от инвесторов более $ 1,8 млрд. Из них более половины получили компании проводившие IPO в США. Израиль является крупнейшим экспортером IPO на NASDAQ. В 2004 г. NASDAQ начала экспансию на российский рынок. В июне 2004 г. биржа объявила о создании своего представительства в Москве. В России NASDAQ планирует «рекрутировать» компании ТЭК и потребительского сектора.
Характеристики IPO израильских компаний Средние значения Все IPO в Тель Авиве (163) IPO в Тель Авиве только в ПО и электронике (56) ADR-IPO в США (56) Активы компании до IPO ($млн) $ 14,3 $ 6,3 $ 24,1 Количество персонала 93 69 83,5 Размер IPO ($ млн.) $ 4,7 $ 3,7 $ 18,2 Процент персонала в НИОКР 12% 30% 47% Процент полученных средств, направленных в НИОКР 1% 3% 16% Процент полученных средств, направленных в маркетинг 1% 1% 16% Процент акций в иностранной собственности 5% 3% 17% Процент акций, предложенных инвесторам на IPO 21,4% 21,6% 26,3 Доля экспорта в выручке 24% 27% 78%
Долгосрочная прибыльность акций израильских IPO на американском и израильском фондовых рынках Прибыльность акций IPO израильских компаний по сравнению с индексом Тель Авивской фондовой биржи в течение 36 месяцев после проведения IPO
Прибыльность акций IPO израильских компаний по сравнению с индексом S&P (США) и индексом малых компаний в течение 36 месяцев после проведения IPO
Заключение
Помимо предприятий и организаций, потребность в дополнительных источниках финансирования своей деятельности, даже в большей степени, испытывают государства в лице органов исполнительной власти стран (правительств), а также местные органы самоуправления. Это связано с необходимостью покрытия дефицита государственного (муниципального) бюджета, погашением долговых обязательств государства (муниципального образования), финансированием различных государственных (муниципальных) программ и т. д.
Важное значение рынок ценных бумаг имеет и для инвесторов. С помощью его инструментов инвесторы получают возможность сохранять, а нередко преумножать имеющиеся в их распоряжении финансовые ресурсы. В целом рынок ценных бумаг предлагает широкий спектр финансовых инструментов для инвесторов с различными инвестиционными целями и склонностью к риску.
Таким образом, в развитой рыночной экономике рынок ценных бумаг является альтернативным источником или механизмом привлечения финансовых ресурсов для развития частной и государственной сфер деятельности. Рынок ценных бумаг выступает также одним из способов сбережения и накопления денежных средств. И наконец, рынок ценных бумаг служит индикатором состояния и развития экономики государства в целом.
Российскому рынку ценных бумаг присущи инфраструктурные риски и риски контрагентов в процессе совершения сделок с акциями. В то же время инвестиционные характеристики этих финансовых инструментов таковы, что вызывают существенный интерес у российских и иностранных инвесторов. В настоящее время у иностранных инвесторов существует возможность вкладывать свои средства в российские акции, используя для этой цели АДР, выпущенные на акции российских эмитентов. Рынок АДР не подвержен существенным рискам контрагентов и инфраструктурным рискам, поскольку является американским рынком, регулируемым американским законодательством.
Российские компании приступили к реализации программ выпуска АДР сравнительно недавно — в 1995 году, однако уже практически все крупнейшие российские компании осуществили программы АДР и воспользовались возможностями, которые предоставляет выпуск АДР. Выпуск АДР — это основной способ продажи российских ценных бумаг в США и странах Западной Европы. Одновременно — это перспективная возможность привлечения иностранных инвестиций в экономику страны.
Программы размещения АДР относительно недороги и, в случае выбора квалифицированных юридических и финансовых консультантов, могут быть проведены за семь-девять месяцев. Для всех программ АДР на акции российских эмитентов депозитарным банком выступает The Bank of New York, а кастодиальным банком — ING Bank Eurasia.
Рынок АДР на акции российских эмитентов развивается достаточно высокими темпами. К настоящему времени около 55 российских компаний реализовали порядка 79 программ АДР на свои обыкновенные и привилегированные акции. Однако лишь три из них: «Вымпелком», «Ростелеком» и «Татнефть», — добились того, что их АДР котируются на самой престижной бирже мира — NYSE. При этом «Вымпелком» — пока единственная компания, в результате размещения АДР привлекшая средства неограниченного круга инвесторов.
Объем сделок с АДР на зарубежных торговых площадках в последнее время существенно превышает объем сделок с соответствующими акциями на российских организованных рынках. Рынок российских акций в большей степени переместился за пределы России, где акции торгуются в форме АДР.
Однозначно можно сказать, что в ближайшие несколько лет общее количество российских компаний, принимающих участие в программах АДР, увеличится. Впрочем, рынок АДР ожидают и качественные изменения. Несомненно, возрастет интерес к программам второго и третьего уровней. И чем удачнее они будут реализованы, тем больше новых компаний начнет подготовку своих программ. Что касается программ АДР первого уровня и АДР, выпускаемых в соответствии с Правилом 144А, то их количество также увеличится, хотя темпы их прироста будут замедляться, так как на данный момент уже практически все наиболее крупные и перспективные компании, имеющие право рассчитывать на высокий спрос со стороны иностранных инвесторов, либо уже осуществили программы выпуска АДР, либо заявили об их подготовке.
Все вышесказанное будет справедливо в том случае, если российские государственные органы не изменят своего отношения к рынку АДР и не примут запретительных и дестимулирующих мер в отношении эмитентов АДР.
Выпуск программ АДР российскими предприятиями будет тем быстрее продвигаться вперед, чем лучше удастся совместить интересы российских эмитентов АДР и их иностранных покупателей. Основное противоречие состоит в том, что американские инвесторы рассматривают АДР преимущественно как спекулятивный инструмент, способствующий диверсификации капитала при составлении менеджерами своего портфеля, тогда как российские эмитенты думают прежде всего о привлечении посредством АДР дополнительного капитала.
Однако даже при таком противоречии правильно и эффективно проведенная программа выпуска АДР для российских компаний предоставляет одно важное преимущество — это возможность представить свое имя на международном финансовом рынке. Многим российским компаниям, осуществившим программы АДР, представилась возможность получения более дешевых и длинных кредитов на мировом финансовом рынке, проявления значительного интереса к выпущенным ими еврооблигациям, участия в программах выпуска европейских депозитарных расписок, цель участия в которых российские компании видят в создании полной взаимозаменяемости АДР, европейских депозитарных расписок и акций таким образом, чтобы наиболее сильный спрос на ценные бумаги в США, в Европе или местном рынке вел к росту стоимости акционерного капитала компании в целом.
На данном этапе развития российского фондового рынка АДР на акции российских эмитентов выполняют очень важную задачу — способствуют привлечению иностранных инвесторов, и как следствие, способствуют решению проблемы недооцененности российских компаний.
Налоговый Кодекс Российской Федерации (Часть вторая) от 05.
08.2000 № 117-ФЗ (в ред. Федерального Закона от 13.
03.2006 № 39-ФЗ) // Собрание законодательства РФ, 07.
08.2000, № 32, ст. 3340
Федеральный Закон Российской Федерации «О рынке ценных бумаг» от 22.
04.1996 № 39-ФЗ (в ред. Федерального закона от 05.
01.2006 № 7-ФЗ) // Собрание законодательства РФ, № 17, 22.
04.1996, ст. 1918
Федеральный закон «Об акционерных обществах» от 26.
12.1995 № 208-ФЗ (в ред. ФЗ от 01.
12.2007 № 318-ФЗ) Совместное письмо от 12.
04.1996
Федеральной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку при Правительстве Российской Федерации №ДВ-2040, Государственной Налоговой службы Российской Федерации № 05−02−03 и Министерства Финансов Российской Федерации № 04—7−06 «О порядке применения Закона Российской Федерации «О налоге на операции с Ценными бумагами» от 12.
12.1991 № 2023;1 (в ред. Письма ФКЦБ РФ №АК-3279, Госналогслужбы РФ № 05−02−04, Минфина РФ № 04−02−08 от 24.
06.98) // Экономика и жизнь, № 21, 1996
Агарков М. М. Учение о ценных бумагах. М., 1993. С. 27.
Актуальные проблемы гражданского права. Вып. 2 / Под ред. М. И. Брагинского. М., 2002. С. 98.
Байша, Ж. Ф. Предпринимательское право. Конспект лекций / Ж. Ф. Байша. — Ростов-на-Дону, 2003.
Безсмертный С., Садовой Л. Депозитарные расписка: от, А до Я // Рынок ценных бумаг, 1996, № 24, с. 35 — 39.
Белов В. А. Ценные бумаги в российском гражданском праве. М., 1996. С. 97, 98.
Беневоленская З. Э. Доверительное управление в сфере предпринимательства. СПб., 2002. С. 147.
Берзон Н.И., Буянова Е. А., Кожевников М. А., Чаленко А. В. Фондовый рынок: Учебное пособие для высших учебных заведений экономического профиля. 2-е изд. М.: Вита-Пресс, 1999. С. 240.
Биржевая деятельность: Учебник / Под ред. проф. А. Г. Грязновой, проф. Р. В. Корнеевой, проф. В. А. Галанова. М., 1995. С. 74.
Витрянский В. В. Существенные условия договора: Комментарий ГК РФ // Хозяйство и право. 1998. N 7. С. 4.
Гражданское право. Учебник. Часть II / Под ред. А. П. Сергеева, Ю. К. Толстого. М., 2003. С. 13.
Гражданское право. Часть вторая. Обязательственное право: Курс лекций / Отв. ред. О. Н. Садиков. М., 1997. С. 12.
Гражданское право: Учебник / Под ред. А. П. Сергеева, Ю. К. Толстого. Ч. 1. М., 1996. С. 205.
Гусева, Т. А. Комментарий к Федеральному закону Российской Федерации «О техническом регулировании» / Т. А. Гусева, Л. Е. Чапкевич. — М.: «Юстицинформ», 2005.
Депозитарные расписки как средство привлечения инвестиций в России // Рынок ценных бумаг, 1997, № 14, с. 6 — 8.
Долинская В. В. Акционерное право: Учебник. М.: Юрид. лит., 1997.
Долинская В.В. О принудительном прекращении деятельности акционерных обществ // Вестник Международного университета: Серия «Право». Вып. 5 / Отв. ред. В. В. Безбах. М., 2001. С. 62 — 73.
Долинская В. В. Правовое регулирование организации и деятельности акционерных обществ: Дис. … к.ю.н. М., 1993. С. 44.
Долинская В. В. Уставный капитал акционерного общества в системе имущественных отношений // Юрист, 2006, № 7.
Долсон М. Путь на Уолл-стрит // Бизнес и страхование, 1998, № 5, с. 31 — 36.
Ерушенкова Т. Американские депозитарные расписки: современная практика // Страховой аудит. 1998, № 3, с. 4 — 8.
Ершова, И. В. Предпринимательское право: Учебник / И. В. Ершова. — М., 2002.
Жилинский, С. Э. Предпринимательское право: Учебник для вузов. — Издание 5-е. — М., 2004.
Завидов Б. Срок как существенное условие договоров купли-продажи и поставки // Хозяйство и право. 1997. N 7. С. 129.
Захарова М. А. Публичное размещение акций генерирующих компаний электроэнергетики России. Автореф. дисс. … канд. эк. наук. СПб., 2008.
Захарова Н. Н. Комментарий к Федеральному закону «Об ипотеке (залоге недвижимости)». М., 1999. С. 48.
Зорин, А.В., Бочарова, Н. С. Первичное публичное размещение (IPO по-русски) / А. В. Зорин, Н. С. Бочарова — www.aojournal.ru/texts/zorinbocharova.htm
Измайлова З. Татнефть: год в Нью-Йорке // Финансы, 31.
01.1999.
Ионцев М. Г. Акционерные общества: правовые основы. Имущественные отношения. Управление и контроль. Защита прав акционеров. 2-е изд., перераб. и доп. М.: «Ось-89», 2003. С. 64 — 66.
Исеев Р. М. Рынок ценных бумаг как финансовый рынок государства // Юридический мир, 2006, № 9.
Кассо Л. А. Понятие о залоге в современном праве. М., 1999. С. 260.
Комментарий к Гражданскому кодексу Российской Федерации (постатейный). Часть первая / Руководитель авторского коллектива и ответственный редактор доктор юридических наук, профессор О. Н. Садиков. М.: Юридическая фирма КОНТРАКТ; ИНФРА-М, 1998. С. 660.
Лукашов, А. В. Процесс приобретения капитала: первичное публичное размещение акций компании (IPO) / А. В. Лукашов // Управление корпоративными финансами. — 2004. — № 4. — с. 23.
Мишарев А. А. Рынок ценных бумаг. — СПб.: Питер, 2007. — 256 с.
Мозолин В.П., Юденков А. П. Комментарий к Федеральному закону «Об акционерных обществах». М.: Издательство «Норма», 2002. С. 135.
Мозолин В.П., Юденков А. П. Комментарий к Федеральному закону «Об акционерных обществах». М.: Издательство «НОРМА», 2002. С. 141.
Нерсесов Н. О. Представительство и ценные бумаги в гражданском праве. М., 2000. С. 142.
Новоселова Л. А. Вексель в хозяйственном обороте. Комментарий практики рассмотрения споров. М., 2000. С. 12.
Потемкин А. Фондовый рынок как фактор удвоения ВВП // Рынок ценных бумаг. 2004. N 24(279).
Правовые проблемы организации рынка ипотечного кредитования в России / Под ред. В. С. Ема. М., 2002. С. 81.
Предпринимательское право Российской Федерации: Учебник / под ред. Губина Е. П., Лахно П. Г. — М., 2004.
Придачук М.П. О налогообложении корпоративных облигаций // Налоговый вестник, № 4, 2003
Рагулин В. А. Механизмы формирования стратегически ориентированных корпоративных образований в промышленности. Автореф. дисс. … канд. эк. наук. Орел, 2006.
Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В. А. Галанова. М.: Финансы и статистика, 2002. С. 246.
Сидоров Д. В. Виды биржевых правонарушений // Банковское право, 2005, № 4.
Смирнов В.В., Лукина З. П. Комментарий к Федеральному закону «Об ипотеке (залоге недвижимости)». М., 1999. С. 45.
Тарасов И. Т. Учение об акционерных компаниях. М.: Статут, 2000. С. 317.
Финансы / Под ред. С. И. Лушина, В. А. Слепова. М.: Экономистъ, 2007.
Хорошев С. Успешный старт банковских АДР // Директор, 1997, № 11. — С. 30.
Черваков И. АДР. С чего начать? // Рынок ценных бумаг, 2000. С. 80 — 81.
Шапкина Г. С. Новое в Российском акционерном законодательстве. Центр деловой информации еженедельника «Экономика и жизнь». М., 2002. С. 46.
Шевченко Г. Н. Биржевые сделки с ценными бумагами // Право и экономика, 2005, № 7.
Шеленкова Н. Б. Биржевые правонарушения // Законодательство. 1998. N 2. С. 58; N 3. С. 46.
Saunders M. A. American Depositary Receipts: an introduction to U.S. capital markets for foreign companies // Fordham International Law Journal. 1994. № 17. P. 53 — 54.
Приложения Приложение 1
БУХГАЛТЕРСКИЙ БАЛАНС
на 31 декабря 2007 года
Коды Форма № 1 по ОКУД 710 001 на 31 декабря 2007 года Дата (год, месяц, число) 2007 12 31 Организация: ОАО «Оборонснабсбыт» по ОКПО 7 523 103
Идентификационный номер налогоплательщика ИНН 6 662 007 746
Вид деятельности: сдача в наем собственного нежилого недвижимого имущества по ОКВЭД 70.
20.2 Организационно-правовая форма / форма собственности:
Открытое акционерное общество / частная собственность по ОКОПФ/ОКФС
47/16 Единица измерения: тыс. руб. по ОКЕИ 384 Местонахождение (адрес) 643, 620 025, 66, г. Екатеринбург, ул. Бахчиванджи, 2
АКТИВ Код стр. На начало отчетного периода На конец отчетного периода 1 2 3 4 I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ Нематериальные активы 110 0 0 Основные средства 120 67 951 48 045
Незавершенное строительство 130 299 13 728
Доходные вложения в материальные ценности 135 0 0 Долгосрочные финансовые вложения 140 30 314 28 214 прочие долгосрочные финансовые вложения 145 1727 353 Прочие внеоборотные активы 150 21 21 151 ИТОГО по разделу I 190 100 312 90 361 II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ Запасы 210 4459 3570 сырье, материалы и другие аналогичные ценности 211 2015 2018 животные на выращивании и откорме 212 0 0 затраты в незавершенном производстве (издержках обращения) 213 0 0 готовая продукция и товары для перепродажи 214 1648 162 товары отгруженные 215 0 0 расходы будущих периодов 216 796 1390 прочие запасы и затраты 217 0 0 218 Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям 220 2114 17 Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты) 230 0 0 покупатели и заказчики 231 0 0 Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты) 240 17 228 21 896 покупатели и заказчики 241 3840 13 519
Краткосрочные финансовые вложения 250 9150 28 924
Денежные средства 260 1887 1562
Прочие оборотные активы 270 0 0 271 ИТОГО по разделу II 290 34 838 55 969 БАЛАНС 300 135 150 146 330
ПАССИВ Код стр. На начало отчетного периода На конец отчетного периода 1 2 3 4 III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ Уставный капитал 410 636 82 652
Собственные акции, выкупленные у акционеров 411 0 0 Добавочный капитал 420 116 419 34 403
Резервный капитал 430 13 13 резервы, образованные в соответствии с законодательством 431 0 0 резервы, образованные в соответствии с учредительными документами 432 13 13 433 Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) 470 (10 349) (9630) ИТОГО по разделу III 490 106 719 107 438 IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА Займы и кредиты 510 323 323 Отложенные налоговые обязательства 515 287 350 Прочие долгосрочные обязательства 520 0 0 521 ИТОГО по разделу IV 590 610 673 V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА Займы и кредиты 610 0 29 971
Кредиторская задолженность 620 27 821 8248 поставщики и подрядчики 621 727 2830 задолженность перед персоналом организации 622 768 660 задолженность перед государственными внебюджетными фондами 623 257 192 задолженность по налогам и сборам 624 810 230 прочие кредиторы 625 25 259 4336
Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов 630 0 0 Доходы будущих периодов 640 0 0 Резервы предстоящих расходов 650 0 0 Прочие краткосрочные обязательства 660 0 0 661 0 0 ИТОГО по разделу V 690 27 821 38 219 БАЛАНС 700 135 150 146 330 СПРАВКАО НАЛИЧИИ ЦЕННОСТЕЙ, УЧИТЫВАЕМЫХ НА ЗАБАЛАНСОВЫХ СЧЕТАХ Наименование показателя Код стр. На начало отчетного периода На конец отчетного периода 1 2 3 4 Арендованные основные средства (001) 910 13 856 52 200 в том числе по лизингу 911 12 220 49 834
Товарно-материальные ценности, принятые на ответственное хранение (002) 920 0 0 Товары, принятые на комиссию (004) 930 0 0 Списанная в убыток задолженность неплатежеспособных дебиторов (007) 940 0 0 Обеспечения обязательств и платежей полученные (008) 950 0 0 Обеспечения обязательств и платежей выданные (009) 960 0 0 Износ жилищного фонда (014) 970 10 0 Износ объектов внешнего благоустройства и других аналогичных объектов (015) 980 0 0 Нематериальные активы, полученные в пользование 990 0 0 1000
Приложение 2
ОТЧЕТ О ПРИБЫЛЯХ И УБЫТКАХ
Коды Форма № 2 по ОКУД 710 002 за 2007 год Дата (год, месяц, число) 2007 12 31 Организация: ОАО «Оборонснабсбыт» по ОКПО 7 523 103
Идентификационный номер налогоплательщика ИНН 6 662 007 746
Вид деятельности: сдача в наем собственного нежилого недвижимого имущества по ОКВЭД 70.
20.2 Организационно-правовая форма / форма собственности:
Открытое акционерное общество / частная собственность по ОКОПФ/ОКФС
47/16 Единица измерения: тыс. руб. по ОКЕИ 384 Наименование показателя Код стр. За отчетный период За аналогичный период предыдущего года 1 2 3 4 Доходы и расходы по обычным видам деятельности Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг (за минусом налога на добавленную стоимость, акцизов и аналогичных обязательных платежей) 010
Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг 020 (126 217) (61 462) Валовая прибыль 029 90 4963
Коммерческие расходы 030 (4051) (114) Управленческие расходы 040 0 0 Прибыль (убыток) от продаж 050 (3961) 4849
Прочие доходы и расходы Проценты к получению 060 3179 0 Проценты к уплате 070 (3599) 0 Доходы от участия в других организациях 080 0 0 Прочие операционные доходы 090 30 239 7445
Прочие операционные расходы 100 (23 699) (9341) Прибыль (убыток) до налогообложения 140 2159 2953
Отложенные налоговые активы 141 (63) (64) Отложенные налоговые обязательства 142 1377 492 Текущий налог на прибыль 150 0 (492) Штрафы, пени 151 0 2 Чистая прибыль (убыток) отчетного периода 190 719 1907 СПРАВОЧНО Постоянные налоговые обязательства (активы)
339 Базовая прибыль (убыток) на акцию 0 0 Разводненная прибыль (убыток) на акцию 0 0 РАСШИФРОВКА ОТДЕЛЬНЫХ ПРИБЫЛЕЙ И УБЫТКОВ Показатель За отчетный период За аналогичный периодпредыдущего года наименование код прибыль убыток прибыль убыток 1 2 3 4 5 6 Штрафы, пени и неустойки, Признанные или по которым полученырешения суда (арбитражного суда) об их взыскании
114 Прибыль (убыток) прошлых лет
130 Возмещение убытков, причиненных неисполнением или ненадлежащим исполнением обязательств
0 Курсовые разницы пооперациям в иностранной валюте
0 Отчисления в оценочныерезервы Х
0 Х
0 Списание дебиторских и кредиторских задолженностей, по которым истек срок исковой давности
Руководитель _______ Суханов Игорь Анатольевич Главный бухгалтер ______ Сысоева Татьяна Васильевна
Исеев Р. М. Рынок ценных бумаг как финансовый рынок государства // Юридический мир, 2006, № 9.
Гражданское право: Учебник / Под ред. А. П. Сергеева, Ю. К. Толстого. Ч. 1. М., 1996. С. 205.
Агарков М. М. Учение о ценных бумагах. М., 1993. С. 27.
Беневоленская З. Э. Доверительное управление в сфере предпринимательства. СПб., 2002. С. 147.
Берзон Н.И., Буянова Е. А., Кожевников М. А., Чаленко А. В. Фондовый рынок: Учебное пособие для высших учебных заведений экономического профиля. 2-е изд. М.: Вита-Пресс, 1999. С. 240.
Потемкин А. Фондовый рынок как фактор удвоения ВВП // Рынок ценных бумаг. 2004. N 24(279).
ДеПой Э. Российский рынок пока нуждается в опеке // Рынок ценных бумаг, № 14, 2008. — С. 65.
ДеПой Э. Российский рынок пока нуждается в опеке // Рынок ценных бумаг, № 14, 2008. — С. 66.
Кинякин А. «Товарный синдром» российского рынка акций // Рынок ценных бумаг, № 14, 2008. — С. 72.
Налоговый Кодекс Российской Федерации (Часть вторая) от 05.
08.2000 № 117-ФЗ (в ред. Федерального Закона от 13.
03.2006 № 39-ФЗ) // Собрание законодательства РФ, 07.
08.2000, № 32, ст. 3340
Федеральный Закон Российской Федерации «О рынке ценных бумаг» от 22.
04.1996 № 39-ФЗ (в ред. Федерального закона от 05.
01.2006 № 7-ФЗ) // Собрание законодательства РФ, № 17, 22.
04.1996, ст. 1918
Совмепстное письмо от 12.
04.1996
Федеральной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку при Правительстве Российской Федерации №ДВ-2040, Государственной Налоговой службы Российской Федерации № 05−02−03 и Министерства Финансов Российской Федерации № 04—7−06 «О порядке применения Закона Российской Федерации «О налоге на операции с Ценными бумагами» от 12.
12.1991 № 2023;1 (в ред. Письма ФКЦБ РФ №АК-3279, Госналогслужбы РФ № 05−02−04, Минфина РФ № 04−02−08 от 24.
06.98) // Экономика и жизнь, № 21, 1996
По итогам первого полугодия 2008 г. оборот торгов на рынках группы ММВБ вырос на 58% и составил 58,86 трлн. руб. // Биржевое обозрение, № 8, 2008. — С. 26 — 27.
Мальев М., Бойко Б. Зачем Российским акционерам американские депозитарные расписки // Журнал для акционеров, 1997, № 3. С. 29 — 32.
Velli J. American Depositary Receipts: an overview // Fordham International Law Journal. 1994. № 17. Р. 42 — 45.
Ст. 39 Федерального закона «Об акционерных обществах» от 26.
12.1995 № 208-ФЗ (в ред. ФЗ от 01.
12.2007 № 318-ФЗ)
Захарова М. А. Публичное размещение акций генерирующих компаний электроэнергетики России. Автореф. дисс. … канд. эк. наук. СПб., 2008.
Лукашов, А. В. Процесс приобретения капитала: первичное публичное размещение акций компании (IPO) / А. В. Лукашов // Управление корпоративными финансами. — 2004. — № 4. — с. 23.
Зорин, А.В., Бочарова, Н. С. Первичное публичное размещение (IPO по-русски) / А. В. Зорин, Н. С. Бочарова — www.aojournal.ru/texts/zorinbocharova.htm
Мишарев А. А. Рынок ценных бумаг. — СПб.: Питер, 2007. — 256 с.
Рагулин В. А. Механизмы формирования стратегически ориентированных корпоративных образований в промышленности. Автореф. дисс. … канд. эк. наук. Орел, 2006.
Российское законодательство
Открытая подписка
Закрытая подписка
IPO
Follow-on
DPO
SPO
Private Offering
Доход акци-онеров от про-дажи принад-лежащих им акций Доход эмитента от выпуска дополнительных акций
Иностранная терминология
Способы размещения акций
Вид дохода и его получатель
Депозитарный банк
Местный фондовый рынок
Инвестор
Банк-кастоди
Местный брокер
Брокер в США
Фондовый рынок США
