Помощь в написании студенческих работ
Антистрессовый сервис

Источники привлечения финансовых ресурсов российскими и зарубежными компаниями

Курсовая Купить готовую Узнать стоимостьмоей работы

Структура активов. Если предприятие располагает значительными активами общего назначения, которые по самой своей природе способны служить обеспечением кредитов, то увеличение доли заемных средств в структуре пассива вполне логично. «В этой связи становится понятно, почему компании по операциям с недвижимостью могут себе позволить иметь повышенный уровень эффекта финансового рычага… Читать ещё >

Источники привлечения финансовых ресурсов российскими и зарубежными компаниями (реферат, курсовая, диплом, контрольная)

Содержание

  • Введение
  • Глава 1. Источники формирования структуры капитала организации
    • 1. 1. Понятие источников финансирования деятельности организации
    • 1. 2. Классификация источников финансирования предпринимательской деятельности
    • 1. 3. Способы и формы финансирования деятельности предприятия
    • 1. 4. Особенности использования источников финансирования российскими предприятиями
  • Глава 2. Формирование оптимальной структуры капитала организации
    • 2. 1. Факторы, влияющие на выбор между собственным и заемным финансированием
    • 2. 2. Эффект финансового рычага и рациональная политика заимствования средств
  • Заключение
  • Список использованной литературы

Например, энергетические компании используют значительный заемный капитал, особенно долгосрочную задолженность, что обусловлено стабильностью получения выручки. Фирмы, имеющие стабильное и прогнозируемое поступление денег за продукцию или значительные ликвидные активы, могут себе позволить большую финансовую зависимость, используя заемный капитал.

— Темпы наращивания оборота предприятия. Повышенные темпы роста оборота требуют и повышенного финансирования. Поэтому на крутом подъеме оборота фирмы склонны делать ставку не на внутреннее, а на внешнее финансирование с упором на возрастание доли заемных средств в нем, поскольку эмиссионные расходы, издержки первичного размещения акций и последующие выплаты дивидендов чаще всего превышают стоимость долговых инструментов.

— Стабильность динамики оборота. Предприятие со стабильным оборотом может позволить себе относительно больший удельный вес заемных средств в пассиве и более высокие постоянные расходы.

— Уровень и динамика рентабельности. Практика показывает, что наиболее рентабельные предприятия имеют относительно низкую долю долгового финансирования в среднем за длительный период. Они не нуждаются в большом заемном финансировании, поскольку их высокая доходность обеспечивает возможности финансирования по большей части за счет нераспределенной прибыли.

— Структура активов. Если предприятие располагает значительными активами общего назначения, которые по самой своей природе способны служить обеспечением кредитов, то увеличение доли заемных средств в структуре пассива вполне логично. «В этой связи становится понятно, почему компании по операциям с недвижимостью могут себе позволить иметь повышенный уровень эффекта финансового рычага, а узкоспециализированные в технико-экономическом отношении предприятия вынуждены довольствоваться в основном собственными средствами» (19, С. 76). Фирмы, владеющие материальными, реализуемыми на рынке активами, могут привлекать заемный капитал в большей степени, чем фирмы, стоимость которых определяется главным образом неосязаемыми активами — такими как патенты, престиж или предполагаемые возможности роста. Последние обесцениваются быстрее, чем обычные материальные активы.

— Тяжесть налогообложения. Чем выше налог на прибыль, чем меньше налоговых льгот и возможностей использовать ускоренную амортизацию, тем более притягательно для предприятия долговое финансирование из-за отнесения хотя бы части процентов за кредит на себестоимость. Более того, чем тяжелее налоги, тем болезненнее предприятие ощущает недостаток средств и тем чаще оно вынуждено обращаться к кредиту.

— Отношение кредиторов к предприятию. Игра спроса и предложения на финансовом рынке определяет условия кредитного финансирования. Но конкретные условия предоставления данного кредита могут отклоняться от средних в зависимости от финансово-хозяйственного положения предприятия.

— Подходы и мнения консультантов и рейтинговых агентств;

— Приемлемая степень риска для руководителей предприятия. Люди, стоящие у руля, могут проявлять большую или меньшую консервативность в смысле определения допустимого риска при принятии финансовых решений.

Будет правильнее высокорисковым фирмам, доходность капитала которых значительно колеблется, при прочих равных условиях использовать заемный капитал в меньшей степени, чем низкорисковым. Чем больше колеблемость доходности, тем выше вероятность финансовых затруднений при любом уровне задолженности и тем выше затраты.

Установить оптимальную структуру капитала и оценить ее эффект нелегко. Можно сконструировать модели, которые определят прогнозные значения прибыли, коэффициентов покрытия и т. д. при различных структурах капитала. Однако, доверие к этим результатам ограничено, потому что наверняка мы не можем знать, как реально будут меняться показатели. Тем более, на практике в большей или меньшей степени на выбор влияют бесчисленные субъективные факторы.

2.

2. Эффект финансового рычага и рациональная политика заимствования средств Одним из основных инструментов формирования структуры капитала, применяемых финансовыми менеджерами, является эффект финансового рычага. Эффект финансового рычага (ЭФР) — это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего.

Действие ЭФР легко проследить на следующем примере. Возьмем два предприятия (А и Б) и произведем для них расчет рентабельности собственных средств (РСС):

Таблица 2.

2.1.

Рентабельность собственных средств Показатель Предприятие, А Б Актив, млн. руб. 1000 1000

Доля собственных средств в пассиве, млн. руб. 1000 500 Уровень экономической рентабельности, % ЭР 20 20 Нетто-результат эксплуатации инвестиций, млн. руб. НРЭИ 200 200 Финансовые издержки по заемным средствам, млн. руб. —

75 Прибыль, подлежащая налогообложению, млн. руб. 200 125 Налог на прибыль, млн. руб. (ставка = 1/3) 67 42 Чистая прибыль, млн. руб. ЧП 133 83 Чистая рентабельность собственных средств, % РСС 13.3 16.6 Видим, что у предприятия Б чистая рентабельность собственных средств на 3.

3% выше, чем у предприятия А, только лишь за счет иной структуры пассива. Эта разница и есть эффект финансового рычага.

Выводы:

Предприятие, использующее только собственные средства, ограничивает их рентабельность примерно двумя третями экономической рентабельности:

РСС = 2/3(ЭР.

Предприятие, использующее кредит, увеличивает либо уменьшает РСС, в зависимости от соотношения собственных средств (СС) и заемных средств (ЗС) в пассиве и от величины средней расчетной ставки процента (СРСП):

РСС=2/3(ЭР+ЭФР, ЭФР = f (СС/ЗС, СРСП).

Нетрудно заметить, что ЭФР возникает из расхождения между ЭР и «ценой» заемных средств — СРСП. Это и есть первая составляющая ЭФР, называемая дифференциалом. С учетом налогообложения:

Дифференциал = 2/3 (ЭР — СРСП).

Вторая составляющая ЭФР — плечо рычага — характеризует силу воздействия финансового рычага. Это соотношение между заемными (ЗС) и собственными средствами (СС):

Плечо финансового рычага = ЗС/СС.

Соединив обе составляющие ЭФР, получим:

Уровень ЭФР = 2/3((ЭР — СРСП)(ЗС/СС;

в более общем виде:

Уровень ЭФР = (1 — ставка налогообложения прибыли)((ЭР — СРСП)(ЗС/СС.

Данная формула открывает перед финансовым менеджером широкие возможности по определению безопасного объема заемных средств, расчету допустимых условий кредитования, облегчению налогового бремени для предприятия, определению целесообразности приобретения акций предприятия с теми или иными значениями дифференциала, плеча рычага и уровня ЭФР в целом.

Таким образом, если новое заимствование приносит предприятию увеличение уровня ЭФР, то такое заимствование выгодно. Но при этом необходимо внимательным образом следить за состояние дифференциала: при наращивании плеча рычага банкир склонен компенсировать возрастание своего риска повышением цены своего «товара» — кредита.

Е.С.Стоянова (19) предлагает методику определения относительно безопасного привлечения заемных средств. Для этого используются статистические графики:

Заключение

По итогам проведенного исследования можно сделать следующие выводы:

При выборе источников финансирования деятельности предприятия необходимо решить основные задачи: определить потребности в краткои долгосрочном капитале; выявить возможные изменения в составе активов и капитала в целях определения их оптимального состава и структуры; обеспечить платежеспособность и финансовую устойчивость; с максимальной прибылью использовать собственные и заемные средства; снизить расходы на финансирование хозяйственной деятельности.

При организации финансирования предпринимательской деятельности целесообразно классифицировать источники финансирования. Отметим, что классификация источников финансирования в российской практике отличается от зарубежной. В России все источники финансирования предпринимательской деятельности делятся на четыре группы: собственные средства предприятий и организаций; заемные средства; привлеченные средства; средства государственного бюджета.

Финансирование деятельности предприятия осуществляется разнообразными способами, которые можно в общем виде сгруппировать: самофинансирование, финансирование за счет выпуска акций, финансирование за счет заемного капитала. В свою очередь, представленные способы финансирования образуются из ряда источников.

Управление структурой капитала является одной из наиболее важных и сложных задач финансового менеджмента. Оно заключается в создании смешанной структуры капитала, представляющей оптимальное соотношение собственных и заемных источников. Необходимо следить, чтобы соотношение заемного и собственного капитала было наиболее оптимальным, чтобы избежать поглощения компании, изменения организационной структуры, ситуации неплатежеспособности, следствием чего может явиться банкротство предприятия.

Абрютина М. С., Грачев А. В. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия: Учебно-практическое пособие. — М.: Дело и Сервис, 2004.

Балабанов И. Т. Анализ и планирование финансов хозяйствующего субъекта: Учебное пособие. — М.: Финансы и статистика, 2002.

Бойко И. П. Лекции по курсу «Экономика предприятия и предпринимательства», Лекция № 9 «Финансирование предприятия», СПб: СПбГУ, 2002.

Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Полный курс: В 2-х т./ Пер. с англ. Под ред. В. В. Ковалева. СПб.: Экономическая школа, 1998.

Вахрин П. И. Финансовый анализ в коммерческих и некоммерческих организациях: Учеб. пособие. — М.: Издательско-книготорговый центр «Маркетинг», 2006.

Ковалев В.В.

Введение

в финансовый менеджмент. М.: Финансы и статистика, 2004.

Ковалев В.В., Ковалев Вит.В. Финансы предприятий: Учеб. — М.: ТК «Велби», Изд-во Проспект, 2004.

Ковалева А.М., Лапуста М. Г., Скамай Л. Г. Финансы фирмы: Учебник — М.: ИНФРА-М, 2007.

Кох Р. Менеджмент и финансы от, А до Я. — СПб.: Издательство «Питер», 1999.

Леонтьев В.Е., Радковская Н. П. Финансы, Деньги, Кредит и Банки: Учебное пособие. — СПб.: Питер, 2002.

Маркарьян Э.А., Герасименко Г. П. Финансовый анализ — М.: ПРИОР, 2007.

Общая теория денег и кредита. Под ред. проф. Жукова Е. Ф. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 2005.

Овсийчук М.Ф., Сидельникова Л. Б. Финансовый менеджмент: Учебное пособие. — М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и Ко», 2003.

Павлова Л. Н. Финансовый менеджмент: Учебник. — М.: ЮНИТИ, 2006.

Павлова Л. Н. Финансы предприятий: Учебник для вузов. — М.: Финансы, ЮНИТИ, 2004.

Радионов Н.В., Радионова С. П. Основы финансового анализа: математические методы, системный подход. — СПб.: Альфа, 1999.

Савицкая Г. В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. М.: Дело, 1998.

Селезнева Н.Н., Ионова А. Ф. Финансовый анализ. Управление финансами: Учебное пособие для вузов. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003.

Стоянова Е. С. Финансовый менеджмент. М.: Перспектива, 2007.

Финансовый менеджмент: Учебное пособие. Под ред. проф. Шохина Е. Н. — М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2002.

Черногорский С. А. Тарушкин А.Б. Основы финансового анализа. СПб.: «Издательский дом Герда», 2002.

Чернышева Ю. Г. Чернышев Э.А. Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия: Учебное пособие. — М.: ИКЦ «Мар

Т"; Ростов н/Д: Издат. Центр «Мар

Т", 2003.

Шеремет А.Д., Сайфулин Р. С. Финансы предприятий. — М., ИНФРА-М, 2006.

Шим Джей К., Сигел Джоэл Г. Финансовый менеджмент / Перевод с англ. — М.: Информационно-издательский дом «Филинъ», 2001.

Далее в расчетах будем считать, что 1/3 прибыли «съедается» налогами.

СРСП обычно не совпадает с процентной ставкой, механически взятой из кредитного договора, т.к. к нему прибавляются расходы на страхование, налоговая «накрутка» и т. п.

Средства краткосрочного назначения

Авансированный капитал

(долгосрочные средства)

Заемный капитал

Собственный капитал Добавочный капитал Накопленная прибыль (нераспределенная прибыль, фонды накопления)

Капитал, предоставляемый собственником

Уставный капитал

Прочие взносы юридических и физических лиц

Целевое финансирование

Взносы и пожертвования

Резервы, накопленные предприятием

Показать весь текст

Список литературы

  1. :
  2. М. С., Грачев А. В. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия: Учебно-практическое пособие. — М.: Дело и Сервис, 2004.
  3. И.Т. Анализ и планирование финансов хозяйствующего субъекта: Учебное пособие. — М.: Финансы и статистика, 2002.
  4. И.П. Лекции по курсу «Экономика предприятия и предпринимательства», Лекция № 9 «Финансирование предприятия», СПб: СПбГУ, 2002.
  5. Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Полный курс: В 2-х т./ Пер. с англ. Под ред. В. В. Ковалева. СПб.: Экономическая школа, 1998.
  6. П.И. Финансовый анализ в коммерческих и некоммерческих организациях: Учеб. пособие. — М.: Издательско-книготорговый центр «Маркетинг», 2006.
  7. В.В. Введение в финансовый менеджмент. М.: Финансы и статистика, 2004.
  8. В.В., Ковалев Вит.В. Финансы предприятий: Учеб. — М.: ТК «Велби», Изд-во Проспект, 2004.
  9. А.М., Лапуста М. Г., Скамай Л. Г. Финансы фирмы: Учебник — М.: ИНФРА-М, 2007.
  10. Кох Р. Менеджмент и финансы от, А до Я. — СПб.: Издательство «Питер», 1999.
  11. В.Е., Радковская Н. П. Финансы, Деньги, Кредит и Банки: Учебное пособие. — СПб.: Питер, 2002.
  12. Э.А., Герасименко Г. П. Финансовый анализ — М.: ПРИОР, 2007.
  13. Общая теория денег и кредита. Под ред. проф. Жукова Е. Ф. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 2005.
  14. М.Ф., Сидельникова Л. Б. Финансовый менеджмент: Учебное пособие. — М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и Ко», 2003.
  15. Л.Н. Финансовый менеджмент: Учебник. — М.: ЮНИТИ, 2006.
  16. Л.Н. Финансы предприятий: Учебник для вузов. — М.: Финансы, ЮНИТИ, 2004.
  17. Н.В., Радионова С. П. Основы финансового анализа: математические методы, системный подход. — СПб.: Альфа, 1999.
  18. Г. В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. М.: Дело, 1998.
  19. Н.Н., Ионова А. Ф. Финансовый анализ. Управление финансами: Учебное пособие для вузов. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003.
  20. Е.С. Финансовый менеджмент. М.: Перспектива, 2007.
  21. Финансовый менеджмент: Учебное пособие. Под ред. проф. Шохина Е. Н. — М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2002.
  22. С. А. Тарушкин А.Б. Основы финансового анализа. СПб.: «Издательский дом Герда», 2002.
  23. Ю. Г. Чернышев Э.А. Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия: Учебное пособие. — М.: ИКЦ «МарТ»; Ростов н/Д: Издат. Центр «МарТ», 2003.
  24. А.Д., Сайфулин Р. С. Финансы предприятий. — М., ИНФРА-М, 2006.
  25. Шим Джей К., Сигел Джоэл Г. Финансовый менеджмент / Перевод с англ. — М.: Информационно-издательский дом «Филинъ», 2001.
Заполнить форму текущей работой
Купить готовую работу

ИЛИ