Современная валютная политика России

Даже в условиях валютной привязки власти сохраняют некоторую степень гибкости политики, например, они в состоянии сдвинуть инфляционные издержки растущего фискального дефицита на будущее. Сделать это можно двумя путями: снизить объем золотовалютных резервов или накопить внешний долг до такого уровня, когда крах фиксированного курса становится неминуемым. В условиях более гибкого курса издержки экономической политики проявляются значительно быстрее — через повышенную волатильность обменного курса и цен. Повышенная волатильность этих двух показателей, в принципе, может играть не только отрицательную, но и положительную роль, поскольку она стимулирует власти проводить более осторожную и обстоятельную политику. В любом случае, в долгосрочной перспективе фиксированный курс не будет обладать необходимым доверием, если экономика не функционирует успешно. Например, поддержание высоких процентных ставок в целях защиты валютного курса в течении длительного времени неизбежно подорвет доверие к валютному режиму — особенно если экономика характеризуется низкорентабельным реальным сектором или слабой банковской системой.

В некоторых случаях выбор между надежностью и гибкостью зависит не только от экономики, но и от некоторых политических соображений. Так, в условиях фиксированного курса властям может быть сложнее скорректировать обменный курс, чем при гибком курсе позволить ему изменяться в необходимом направлении. Дело в том, что в первом случае власти должны будут взять на себя ответственность за коррекцию курса, в то время как изменения плавающего курса чаще всего приписываются рыночным силам, а значит, за эти изменения никто ответственности не несет. Если страна постоянно переживает смены кабинетов министров, и политические издержки непомерно высоки, гораздо более вероятно, что правительство остановит свой выбор на плавающем валютном курсе.

Для тех стран, которые предполагают использовать фиксированный курс в качестве экономического якоря, дальнейшее решение лежит в русле выбора между привязкой к одной валюте или к корзине валют. Этот выбор отнюдь не является однозначным. С одной стороны, он зависит от степени интенсивности международной торговли с конкретными странами, а с другой — от валюты номинала внешнего долга. Когда осуществляется привязка к якорной валюте, выбор делается в пользу совместного плавания. Флуктуации якорной валюты, несмотря на номинальную фиксацию, означают колебания национальной денежной единицы против остальных валют. И, напротив, при привязке к корзине валют страна может уменьшить уязвимость национальной экономики от колебаний курсов отдельных валют в составе корзины. Таким образом, в мире плавающих резервных валют наилучшим решением обычно является привязка к валюте ведущего торгового партнера. Однако в некоторых случаях значительная часть внешнего долга может быть номинирована в других валютах. Это значительно усложняет конечный выбор вида привязки.

Выбор политики валютного курса рассматривается не просто как выбор между фиксированным и свободно плавающим курсом, но и как диапазон возможных вариантов с различными степенями гибкости. В целом, фиксированный валютный курс (или высокая степень жесткости фиксации валютного курса) предпочтителен, если дисбалансы, с которыми сталкивается экономика, носят преимущественно денежно-кредитный характер (такие, как изменение спроса на деньги), влияющие, таким образом, на общий уровень цен. Плавающий валютный курс (или высокая степень гибкости формирования валютного курса) предпочтителен, если дисбалансы носят объективный характер, например, изменения во вкусах или технологиях, которые влияют на относительные цены произведенных товаров. Практический опыт использования различных режимов валютного курса свидетельствует о том, что если выбранная стратегия не отвечает реально складывающейся экономической ситуации, она может только усугубить переживаемые страной экономические трудности. Например, если страна с относительно закрытой экономикой сохраняет за собой право на сравнительно большой дефицит государственного бюджета, то стратегия поддержания фиксированного валютного курса окажется нереалистичной, поскольку она в короткие сроки приведет к оттоку валютных резервов из страны. [4, c. 264]

3. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ВАЛЮТНОЙ ПОЛИТИКИ Итоги проводимой в определенный период валютной политики оценивается ниже с точки зрения достижения одной из главных целей общеэкономической политики — поддержания устойчивости платежного баланса страны.

Для анализа результативности валютной политики в предложенном выше контексте наиболее удобной информационной структурой является платежный баланс в представлении, дающем возможность вычленения из всей совокупности данных об экономических взаимоотношениях с нерезидентами сведений по частному сектору (Табл. 3.

1.).

Таблица 3.

1.

Платежный баланс российской федерации [13]

(млн. долларов США)

1995 2000 2003 2004 2005 2006

Счет текущих операций 6963 46 839 35 410 59 003 83 842 94 467

Товары и услуги 10 178 53 506 48 966 72 449 103 529 124 306

Экспорт 92 987 114 598 152 158 203 563 268 399 334 266

Импорт -82 809 -61 091 -103 192 -131 114 -164 870 -209 960

Товары 19 816 60 172 59 860 85 825 118 364 139 234

Экспорт 82 419 105 033 135 929 183 207 243 798 303 926

Импорт -62 603 -44 862 -76 070 -97 382 -125 434 -164 692

Услуги -9638 -6665 -10 894 -13 377 -14 836 -14 928

Экспорт 10 567 9565 16 229 20 356 24 601 30 340

Импорт -20 205 -16 230 -27 122 -33 732 -39 436 -45 268

Доходы от инвестиций и оплата труда -3372 -6736 -13 171 -12 769 -18 848 -28 522 К получению 4278 4753 11 057 11 998 17 377 26 426 К выплате -7650 -11 489 -24 228 -24 767 -36 225 -54 948

Оплата труда -303 268 -144 -258 -1207 -4391

Полученная 166 500 814 1206 1714 1647

Выплаченная -469 -232 -958 -1464 -2921 -6038

Доходы от инвестиций -3069 -7004 -13 027 -12 511 -17 641 -24 130 К получению 4112 4253 10 243 10 792 15 663 24 780 К выплате -7181 -11 257 -23 270 -23 303 -33 304 -48 910

Текущие трансферты 157 69 -385 -677 -839 -1317

Полученные 894 807 2537 3640 4689 6619

Выплаченные -738 -738 -2922 -4317 -5528 -7937

Счет операций с капиталом и финансовыми инструментами 2150 -37 683 -25 702 -52 565 -75 064 -95 598

Счет операций с капиталом -347 10 955 -993 -1624 -12 764 186 Капитальные трансферты -347 10 955 -993 -1624 -12 764 186 Полученные 3122 11 822 616 862 678 1018

Выплаченные -3469 -867 -1609 -2486 -13 442 -832 Финансовый счет 2497 -48 638 -24 709 -50 942 -62 300 -95 784

Прямые инвестиции 1460 -463 -1769 1662 3 10 752

За границу -606 -3177 -9727 -13 782 -12 763 -17 979 В Россию 2066 2714 7958 15 444 12 766 28 732

Портфельные инвестиции -2444 -10 334 -4509 586 -11 494 17 438

Активы -1705 -411 -2180 -3820 -10 666 5072

Обязательства -738 -9923 -2329 4406 -828 12 366

Финансовые производные … … 640 -100 -233 -144 Активы … … 1017 758 858 1007

Обязательства … … -377 -857 -1091 -1151

Прочие инвестиции 13 867 -21 831 7293 -7856 10 885 -16 364

Активы -154 -17 659 -15 352 -25 536 -31 473 -46 761

Наличная иностранная валюта 134 -888 5911 1650 765 10 954

Остатки на текущих счетах и депозиты 5377 -3649 1567 -1140 -4576 -12 708

Торговые кредиты и авансы предоставленные 2110 -4245 -3926 -546 -7645 -616 Ссуды и займы предоставленные 8641 5365 4 1189 -5042 -27 450

Просроченная задолженность -10 553 -7350 -2661 -832 11 047 3077

Задолженность по товарным поставкам на основании межправительственных соглашений … -650 165 -110 1893 75 Своевременно не полученная экспортная выручка и не поступившие товары и услуги в счет переводов денежных средств по импортным контрактам, переводы по фиктивным операциям с ценными бумагами -5239 -5293 -15 435 -25 903 -27 953 -19 155

Прочие активы -624 -950 -978 155 37 -938 Обязательства 14 021 -4172 22 645 17 680 42 358 30 397

Наличная национальная валюта 391 155 97 157 94 282 Остатки на текущих счетах и депозиты 2464 725 3767 -1377 2322 14 629

Ссуды и займы привлеченные 9085 -3603 18 550 21 845 39 605 18 321

Просроченная задолженность 1159 -1637 -7 -2837 17 -3507

Прочие обязательства 922 187 238 -109 320 671 Резервные активы -10 386 -16 010 -26 365 -45 235 -61 461 -107 466

Чистые ошибки и пропуски -9113 -9156 -9708 -6438 -8778 1131

Общее сальдо 0 0 0 0 0 0

Из приведенных данных следуют, по крайней мере, три важных вывода:

платежный баланс оставался устойчивым (исключительного финансирования не потребовалось: валютные резервы росли);

вывоз капитала частным сектором сократился в абсолютном выражении более чем в три раза (сальдо финансового счета);

размер перераспределения иностранных активов в пользу сектора государственного управления и Банка России увеличился как в абсолютном (сальдо операций частного сектора), так и в относительном (по отношению к общему объему мобилизованных частным сектором иностранных финансовых ресурсов — сальдо текущего счета) измерении.

Представляется интересным отметить, что до кризиса 1998 г. ситуация с межсекторными потоками иностранных активов была диаметрально противоположной: не частный сектор являлся «поставщиком» иностранных активов для других секторов экономики, а наоборот — сектор государственного управления и Банк России выступали для него в этом отношении донорами (Табл. 3.

2.).

Таблица 3.

2.

Межсекторные потоки иностранных активов [12, с. 13]

(млрд. дол. США) Годы Частный сектор Сектор государственного управления Банк России 1997 2,3 -0,2 -2,1 1999 -5,9 -4,1 9,9 2000 10,0 -6,5 -3,5 2002 12,6 -13.9 1,3 2003 13,4 -7,5 -5,9 2004 -9,6 8,2 1,4 2005 -26,9 11,8 15,1 2006 -21,5 16,6 4,9

Знак «+» означает приток иностранных активов из других секторов экономики страны.

Знак «-» отражает отток иностранных активов в другие секторы экономики страны.

В итоге можно констатировать, что действовавшие в 2006 г. нормы валютного регулирования следует характеризовать как адекватные существовавшим экономическим и социально-политическим реалиям.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Валютная политика — совокупность экономических, правовых и организационных мер и форм, осуществляемых государственными организациями, центральными банковскими и финансовыми учреждениями, а также международными валютно-финансовыми организациями в области валютных отношений. Валютная политика Российской Федерации — комплекс мероприятий, проводимых Российским государством и Центральным банком в сфере валютных отношений и денежного обращения с целью воздействия на экономику страны и покупательную способность российского рубля. Валютная политика — не цель, а средство проведения экономических реформ в РФ.

Валютная политика выполняет роль связующего звена национальной и мировой экономики, является важным инструментом создания предпосылок интеграции экономики России в мирохозяйственные связи, одним из признаков защиты ее товарной массы от неэквивалентного обмена и экономического суверенитета.

Целями валютной политики РФ в переходный период от командно-административной экономики к рыночным отношениям являются:

а) прекращение так называемой «всеобщей долларизации всей страны»;

б) поддержание стабильности национальной валюты — российского рубля, т. е. более или менее стабильного курса по отношению к валютам других стран;

в) достижение и поддержание конвертируемости рубля.

Валютную политику нельзя отделить от всего комплекса проблем внешнеэкономических связей. Например, валютный курс непосредственно связан с движением товаров, услуг и капиталов, что находит свое конкретное обобщающее выражение в платежном балансе страны. Таким образом, внешнеэкономическое регулирование в ходе перехода России к рыночным преобразованиям структурно переплетается с важнейшими целями валютной политики РФ.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

Дадалко В. А. Мировая экономика: Учеб. Пособие. — Мн.: «Ураджай», «Интерпрессервис», 2006.

Киреев А. П. Международная экономика. В 2-х частях. — Ч. 1. Международная микроэкономика: движение товаров и факторов производства. Учебное пособие для вузов. -

М.: Междунар. отношения, 2004.

Кругман П.Р., Обстфельд М. Международная экономика. Теория и политика: Учебник для вузов / Пер. с англ. Под ред. В. П. Колесова, М. В. Кулакова. — М.: Экономический факультет МГУ, ЮНИТИ, 2007.

Международные экономические отношения: Учебник для вузов / Е. Ф. Жуков, Т. И. Капаева, Л. Т. Литвиненко и др.; Под ред. проф. Е. Ф. Жукова. — М.: ЮНИТИ — ДАНА, 2003.

Мировая экономика: Учебник / Под ред. В. П. Колесова, М. Н. Осьмовой. — М.: Флинта. 2003.

Моисеев С. Р. Международные валютно — кредитные отношения: Учебное пособие. — М.: Издательство «Дело и сервис», 2005.

Фридман А.А., Вербецкий А. Д. Замещение валют в России. — М.: РПЭИ, 2004.

Моисеев С. Макроанализ валютного курса от Касселя до Обстфельда и Рогоффа // Вопросы экономики. № 1, 2004.

Рогова О. Валютный фактор // Экономист. № 5, 2005.

Холопов А. Валютный курс как инструмент макроэкономического регулирования // Мировая экономика и международные отношения. № 12, 2004.

Черной Л. Об оптимальной валютной политики // Экономист. № 8, 2004.

Щербаков С.Г. К вопросу о валютной и курсовой политике // Деньги и кредит. № 10, 2007.

http://www.gks.ru — официальный сайт Федеральной Службы Государственной Статистики