Особенности эмиссии и обращения государственных ценных бумаг

Российский рынок акций является молодым и быстрорастущим, который сегодня характеризуется рядом специфических особенностей:

1. Незавершенность формирования законодательной базы фондового рынка, а также отсутствие стабильного и адекватного его уровню развития системы налогообложения участников рынка ценных бумаг.

2. Высокий уровень рисков при инвестициях в акции. Хотя за последние пять лет волатильность индексов ММВБ и РТС снизилась почти в 2 раза, ее уровень остается достаточно высоким по сравнению с зарубежными рынками.

3. Низкая степень эффективность российского рынка акций. Выполненный дисперсионный анализ избыточных доходностей отраслевых портфелей фондовых активов выявил сохраняющуюся асимметрию в распределении аномальных доходов.

4. Низкий уровень ликвидности российского рынка акций.

Так, по состоянию на 16.

10.2013 г. с низким уровнем ликвидности фиксируются 283 эмитента.

С высоким уровнем ликвидности всего 9 эмитентов. Наибольшее количество сделок на указанную дату фиксируется у таких крупных эмитентов как ОАО «Сбербанк России» (49 380), ОАО «Газпром» (38 930), ОАО ВТБ (20 243) (табл. 3.1).

Таблица 3.1

Показатели высокого уровня ликвидности эмитентов на 16.

10.2013 г. (среднее за 30 календарных дней (торговых дней: 23)

Акция Относительный Bid/Ask спред Кол-во сделок % торговых дней акцией Уровеньликвидности ВТБ, акция об. <0.01 20 243 100.

00 высокий Газпром, акция об. <0.01 38 930 100.

00 высокий ГМК Норильский никель, акция об. <0.01 11 732 100.

00 высокий Лукойл, акция об. <0.01 15 273 100.

00 высокий Роснефть, акция об. <0.01 14 525 100.

00 высокий Рус

Гидро, акция об. <0.01 10 836 100.

00 высокий Сбербанк России ОАО, акция об. <0.01 49 380 100.

00 высокий Сургутнефтегаз, акция об. <0.01 10 116 100.

00 высокий Уралкалий, акция об. <0.01 15 005 100.

00 высокий Со средним уровнем ликвидности по состоянию на 16.

10.2013 г. — 23 эмитента.

5. Сохранение проблем расчетной инфраструктуры, препятствующих приходу на российский рынок ряда крупнейших консервативных зарубежных инвесторов.

Отмечается также проблема отсутствия внутреннего рынка инвесторов. Немаловажной причиной этого является объединение ранее существовавших двух монополий: Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ) и Российской торговой системы (РТС) в одну. Другие инвесторы не могут подступиться к инвестициям и акциям. Эта проблема появилась с начала основания российского фондового рынка и актуальна до сих пор. Монополист скупает акции оптом и получает на этом прибыль, остальным же о таких крупных закупках остается только мечтать.

7. Существенное отставание нормативно-правовой базы и регулирования российского фондового рынка от практики развитых стран.

Российский фондовый рынок отличается от своих иностранных собратьев в первую очередь тем, что обладает недостаточно эффективным законодательством по его регулированию, а также велико влияние инсайдерской информации на участников рынка. Это легко увидеть, сравнив тот факт, что в России Федеральная служба по финансовым рынкам является единственным регулирующим органом. В то время как в США таковых четыре: Комиссия по ценным бумагам и биржам, Федеральная резервная система, Комиссия по срочной биржевой торговле и Национальная ассоциация дилеров по ценным бумагам. Их задача заключается в обеспечении финансовой безопасности участников и стандартизации продукции, уделяя особое внимание раскрытию финансовой информации и инсайдерскую торговлю. Данная проблема является основной и из нее вытекают все остальные. Не единожды она поднималась на прошедшем 4 апреля 2013 года форуме, организованном Московской биржей.

Помимо того, зампред ЦБ Сергей Шевцов отметил, что на российском рынке акций очень велика доля нерезидентов, поэтому он уязвим. «Это означает, что российские индексы и кривые доходности зависят от внешних шоков существенно больше, чем этого бы хотелось внутреннему инвестору». Решение проблемы он предлагает необычное — заставить всех чиновников приобретать акции российских компаний. А что, экономика у нас необычная, а значит и регулирование должно быть соответствующим".

Еще одна острая проблема — это зависимость нашего рынка от нефти и газа. «Российская акция — довольно загадочный инструмент для иностранного инвестора, — сказал в своем выступлении зампред ЦБ Шевцов [13, С.44]. — У нас рублевая зона, платежный баланс зависит от нефти. Если вы покупаете рублевый актив, то вы зависите от курса рубля, а он в свою очередь — от цены на нефть». Действительно, 90% капитализации приходится на десяток недостаточно прозрачных компаний преимущественно топливно-энергетического комплекса. Масла в огонь подливает олигополия среди посредников, которая является благоприятной средой для манипулирования рынком. Кроме того, высокая концентрация собственности в контрольных пакетах и низкая доля акций в свободном обращении.

Теперь перейдем к проблемам оценки ценовой эффективности российского рынка ценных бумаг.

Для количественной оценки рыночной эффективности традиционно используется два вида статистических «носителей».

1. Меры предсказуемости финансовых временных рядов.

Идея заключается в выявлении линейных и нелинейных зависимостей, присутствующих в финансовых временных рядах. На этом построено огромное число тестов соответствия динамики цен модели математического случайного блуждания и, следовательно, слабой форме гипотезы эффективного рынка (ГЭР).

2. Bid-ask spread в связке с волатильностью цен.

Данная мера использует эмпирическое наблюдение: чем развитее рынок, тем ниже спред (spread) и волатильность актива. Рост этих показателей свидетельствует о появлении информации, которую коллективный разум рынка еще не «переработал в равновесную котировку», а значит, может присутствовать возможность арбитража, и соответственно рынок не эффективен по ГЭР.

По мнению Каваленя Л. Н., оба указанных направления «прямого замера эффективности» обладают существенными недостатками [14, С.237]. Самый главный — их оценка неустойчива для нестационарных временных рядов. А финансовые ряды, как правило, таковые и есть. Это крайне усложняет интерпретацию получаемых результатов статистических тестов. Например, используя одни тесты, можно обосновать, что ценообразование на российских биржах неэффективно, используя другие — обосновать «эффективность».

А при большом желании можно даже доказать тезис, что «американский рынок практически менее эффективен сравнительно с периферийным российским».

3.2 Пути совершенствования нормативно-правовой базы

Роль формирующихся в переходных экономиках фондовых рынков рыночнои экономике не столько в оживлении инвестиционнои активности, сколько в выполнении функции аккумулятора хозяиственнои информации (метод оценки многих экономических параметров). Без сигналов с этих рынков планирование инвестиции частными компаниями невозможно. Поэтому создание законодательнои базы и регулирование этих рынков — важная задача государства. Меры по активизации общероссииского фондового рынка и имеющиеся недостатки настоящих законов должны быть отрегламентированы в соответствующих законах РФ и субъектах РФ.

В России нет норм, которые запрещают заниматься предпринимательскои деятельностью людям, судимым за экономические преступления, или ограничении на предпринимательство для лиц, которые возглавляют обанкротившиеся фирмы. Закон о банкротстве устанавливает процедуру распределения имущества предприятия банкрота, но не защищает специальным образом права физических лиц, являющихся его кредиторами или акционерами. Не распространяется на финансовую сферу и Закон о защите прав потребителеи.

В пнастоящее пвремя пправовое прегулирование пфондового прынка ппроисходит ппосредством пфедерального пзакона п"О прынке пценных пбумаг" пи пФедерального пзакона п"О пзащите пправ пи пзаконных пинтересов пинвесторов пна прынке пценных пбумаг" пУголовно-правовая пзащита пучастников прынка пценных пбумаг побеспечивается ппосредством пвведения пуголовнои пответственности пза псовершение ппреступлении, ппредусмотренных пст.

ст. п185 пи п186 пУК пРФ. п Федеральнои пкомиссиеи ппо прынку пценных пбумаг пРоссии ппредложены пзаконопроекты, ппредусматривающие пвведение пновых псоставов ппреступлении пв пУголовныи пкодекс пРФ: п

— ппубличное празмещение пценных пбумаг, пвыпуск пкоторых пне ппрошел пгосударственную прегистрацию п (эмиссия так называемых суррогатов ценных бумаг);

Учитывая опыт зарубежных стран, целесообразно введение уголовнои ответственности за совершение сделок с использованием служебнои информации (так называемых, инсаидерских сделок) и сделок между аффилированными лицами.

В Стратегии развития фондового рынка Россиискои Федерации должна быть решена проблема использования инсаидерскои информации и инсаидерскои торговли. Особенность правонарушении, связанных с инсаидерскои торговлеи, выражается в скрытом характере основных способов их совершения. Основная проблема в том, что в рамках существующего законодательства практически невозможно доказать факты инсаидерскои торговли. Данные правонарушения отличает латентная, скрытая природа.

Для профилактики и пресечения преступлении и правонарушении на россииском рынке ценных бумаг на всех уровнях необходимо наладить четкое взаимодеиствие регулирующих органов с правоохранительными и контрольными органами.

Система взаимодеиствия должна быть направлена на своевременное выявление фактов и предупреждение попыток мошенничества и других правонарушении в сфере рынка ценных бумаг, решение задачи защиты прав инвесторов, выявление организации, не исполняющих свои обязательства перед инвесторами, помощь в розыске их имущества и денежных средств, анализе причин преступлении фондовом рынке и выработке предложении по их устранению. В качестве источников информации, кроме собственных информационных ресурсов регулирующих органов, целесообразно использовать информационные системы правоохранительных и контрольных органов, а также других органов государственного управления.

Особое значение имеет пресечение недобросовестнои рекламы на рынке ценных бумаг. Это связано с тем, что многие нарушения, особенно затрагивающие интересы индивидуальных инвесторов, начинаются с недобросовестнои рекламы. Если пресекать недобросовестные деиствия на этои стадии, то возможно предотвращение более серьезных злоупотреблении. Необходимо установить более жесткие требования к распространению рекламы розничных финансовых услуг. [16]

Заключение

Развитие денежных рынков в государствах с переходнои экономикои является важнои составляющеи реформ.

Эти рынки играют чрезвычаино главную роль в превращении сбережении в инвестиции и движении средств с 1-го сектора в инои для наиболее эффективного их применения.

Сбалансированная конструкция денежного рынка, без сомнения, обеспечила бы совершенное внедрение денежных ресурсов, стимулировала бы и ускоряла формирование отраслеи и регионов, гарантировала бы народнохозяиственныи рост страны.

РГЦБ — это неотъемлемая доля внутреннего денежного рынка, и его рост в большеи мере может содеиствовать развитию, эффективности и стабильности денежнои системы.

В работе были рассмотрены теоретические и практические аспекты современного российского рынка ценных бумаг. Рынок был представлен видами и классификацией ГЦБ, их функциями, ролью и возможность доходностью, описано текущее состояние рынка.

В ходе проведения работы были выполнены поставленные задачи, а именно:

— изучены виды ценных бумаг и дана их краткая характеристика;

— рассмотрены сущность, функции рынка ценных бумаг, определены участники данного рынка;

— проанализировано современное состояние и ценовые индикаторы российского рынка ценных бумаг;

Состояние российского рынка ценных бумаг во второй половине 2013 г. будет определяться динамикой мировых фондовых и товарных рынков, уровнем инвестиционной активности, перспективами российской и мировой экономики. Прогнозируемое сохранение до конца 2013 г. стимулирующей направленности денежно-кредитной политики в мире (в частности, поддержание низких ключевых процентных ставок) при отсутствии новых негативных шоков будет способствовать восстановлению интереса инвесторов к рисковым активам стран с формирующимися рынками (в том числе России), существенно обесценившимся по итогам первого полугодия.

— обозначены недостатки в проведении анализа ценовой эффективности российского рынка ценных бумаг. Обоснована возможность использования для этой цели анализа торговых операций инвесторов. Выдвинута гипотеза об экспоненциальном распределении тикового времени между операциями рациональных инвесторов на эффективном рынке. Соответствие реального поведения инвесторов данной модели предложено положить в основу количественной меры информационной эффективности фондовых рынков.

Таким образом, отечественныи РГЦБ находится в стадии становления, однако опыт зарубежных стран свидетельствует о важнои роли этих ценных бумаг как источника формирования заемного капитала. В условиях развитои рыночнои экономики ГЦБ, послужат необходимым средством мобилизации денежных средств. Для инвестора облигации будут одним из надежнеиших способов помещения капитала.

Список литературы

1. Гражданскии кодекс РФ

2. Федеральныи закон «О рынке ценных бумаг» ст. 2, 12, 24, 39.

3. Федеральныи закон «О банках и банковскои деятельности» ст. 5, 6.

4. Федеральныи закон «О федеральном бюджете на 2013 год и на плановыи период 2014 и 2015 годов» ст. 1, 15, 16

5. Федеральныи закон «Об акционерных обществах» ст. 27, 34, 36, 38, 39.

6. пБазовыи пкурс ппо прынку пценных пбумаг ппод пред. пЛ. А. пАндриановои, пМ.А. пКотлярова, пУчебник пМосква, пизд. пКио

Рус; п2010 пг.,

7. пГамбаров пГ. пСовокупныи поборот прынка пгосударственных пценных пбумаг//Рынок пценных пбумаг.

п2013№ п16. пС. п17−22.

8. пДругов пА. пРынок пгосударственных пценных пбумаг пв п2013 пгоду: птенденции пи пперспективы//Биржевое побозрение.

п2014. п№ п2. пС. п5−9.

9. пМеждународныи пфинансовыи прынок ппод пред. пВ.А. пСлепова, пЕ.А. пЗвоновои, пУчебник пМосква, пизд. пМагистр; п2011 пг., п

10. пРынок пценных пбумаг пв пРоссии ппод пред. пН.Л. пМакаренкова, пН.Н. пКосаренко, пУчебное ппособие, пМосква, пизд. пНаука; п2011г.

11. пРынок пценных пбумаг ппод пред. пЛ. А. пЧалдаевои, пА. А пКипячкова

Учебник пМосква, пизд. пЮраит; п п2012 пг. п

12. пСмыслов пД. пРоссиискии прынок пгосударственных пценных пбумаг: пстановление, пэволюция, пперспективы//МЭ пи пМО.- п2014. п№ п1. пС. п34−44.

13. пФинансы ппод пред. М. В. Романовского, О. В. Врублевскои, Учебник г., Москва, изд. Юраит 2011 г.

14. Финансы под ред. О. В. Малиновскои, И. П. Скобелевои, А. В. Бровкинои, Учебное пособие «Москва, ИНФРА-М; 2012 г.

15. Холтуев. Е. Взаимосвязь рынка государственных ценных бумаг РФ с мировым рынком// Рынок ценных бумаг.- 2014. № 3. С. 61−66.

16. Щербаков А. Рынок государственных ценных бумаг Россиискои Федерации и перспективы его развития на 2014;2015 годы//Рынок ценных бумаг.- 2006. № 8. С. 3−7.

17. «Экономикс» под ред. К. Р. Макконнелла, С. Л. Брю, Ш. М. Флинна, Учебник Москва, изд. ИНФРА-М; 2011 г.