Баланс действующего предприятия

Рассматриваемый инвестиционный проект предполагает реализацию в течение 4 лет, не считая года запуска проекта при необходимой ставке дисконта в 11%.

Капиталовложения проводятся в первый период, ликвидационная стоимость на конец 4 года равна 22% от первоначальной стоимости.

Увеличение чистой прибыли составляет 12 млн.

руб. ежегодно.

Следовательно, денежные потоки по инвестиционному проекту выглядят следующим образом:

Таблица 9. Денежные потоки по инвестиционному проекту Показатель 0 1 2 3 4 Капиталовложения -46,2 Ликвидационная стоимость 10,164 Денежный поток от инвестиционной деятельности -46,2 10,164 Амортизация капиталовложений 9,24 9,24 9,24 9,24 Увеличение валовой прибыли 12 12 12 12 Денежный поток от операционной деятельности 21,24 21,24 21,24 21,24 Коэффициент приведения по номинальной ставке дисконта 1 0,90 0,81 0,73 0,66 Приведенный денежный поток от операционной деятельности 19,14 17,24 15,53 13,99 Приведенный денежный поток от инвестиционной деятельности -46,2 6,69 534 162

Общий приведенный денежный поток -46,2 19,14 17,24 15,53 20,69 Накопленный приведенный общий денежный поток -46,2 -27,06 -9,83 5,70 26,39

Рассчитаем показатели эффективности инвестиционного проекта:

1). Срок окупаемости проекта составляет 3 года, т. е. период, в котором предприятие получает положительные денежные потоки с учетом вложенных инвестиций;

2). Чистая приведенная стоимость (NPV) равна сумме дисконтированных общих потоков, или накопленному приведенному общему потоку денежных средств и равна 26,39 млн.

руб.

3) Внутренняя норма доходности IRR равна 26%, следовательно, покрывает ставку дисконта, выбранную по альтернативному источнику (банковскому кредиту).

Следовательно, реализация данного проекта возможна для предприятия, так как все условия принятия проекта относительно оценки эффективности проекта соблюдаются, т. е.:

NPV = 26,39 млн.

руб. > 0;

IRR=26%>d, т. е. доходность проекта превышает нормативную ставку дисконта на 15%.

Совершенствование системы управления ресурсами Оценка предприятия, его деятельности показала хорошее финансовое состояние. Высокая ликвидность и платежеспособность предприятия позволяет ему формировать долгосрочные пассивы, которые в данный момент отсутствуют.

Следовательно, увеличение эффективности использования ресурсов предприятия можно добиться путем использования заемного финансирования текущих и инвестиционных проектов.

Наиболее распространенными формами долгосрочного заемного финансирования являются:

долгосрочные банковские займы;

облигационные займы;

ссуды заинтересованных в предприятии лиц.

Выбор предприятием способа долгосрочного кредитования зависит от его размеров, финансового состояния и других обстоятельств. Но в любом случае решение о кредитном финансировании, его размерах и условиях является результатом обоюдного соглашения заемщика и кредиторов.

Рассмотрение проблем, связанных с привлечением долгосрочного заемного капитала, начнем с анализа положительных сторон заемного финансирования.

Во-первых, использование заемного финансирования позволяет снижать потребность предприятия в собственном капитале, т. е. дает возможность реализовывать проекты более крупные, чем это позволяет акционерный капитал. В результате акционеры получают возможность владеть, а директора — управлять более крупным предприятием. И то, и другое обычно способствует росту благосостояния акционеров и директоров, позволяя первым получать большую прибыль на акции, а вторым — большее вознаграждение за работу и обладание более высоким общественным статусом.

Во-вторых, с точки зрения инвестора предоставление капитала во временное, пусть даже достаточно длительное, пользование менее рискованно, чем инвестирование в акционерный капитал предприятия. Дело в том, что займы обычно имеют определенное обеспечение в форме залога либо поручительства; проценты по займам выплачиваются до выплат акционерам; в случае банкротства заемщика его обязательства перед кредиторами выполняются прежде, чем обязательства перед собственниками (акционерами).

Вследствие перечисленных выше причин заемный капитал менее рискован и соответственно дешевле акционерного.

В-третьих, как уже говорилось выше, проценты за пользование заемным капиталом включаются в издержки производства (себестоимость), что при прочих равных условиях сокращает прибыль, подлежащую налогообложению, и соответственно уменьшает отток денег на уплату предприятием налога на прибыль. Этот эффект экономии на налоге называют налоговой защитой. Возникновение такой защиты, несомненно, является серьезным стимулом к использованию заемного капитала.

В-четвертых, выбор источников финансирования связан не только с обеспечением предприятия капиталом, требующимся для реализации проектов, но и с распределением прав собственности, т. е. прав, которые дает собственность ее владельцам. Использование заемного капитала либо не влияет на права собственников предприятия, либо влияет незначительно, несколько ограничивая их в пользу кредиторов.

В-пятых, при использовании заемного капитала возникает так называемый эффект финансового левериджа, который при определенных условиях обеспечивает повышение рентабельности собственного капитала предприятия. Это очень важное обстоятельство, заслуживающее отдельного рассмотрения Финансовым левериджем (рычагом) называют соотношение заемного капитала к собственному капиталу предприятия. Чем больше это соотношение, т. е. выше удельный вес заемных средств, тем, с одной стороны выше риск финансовой нестабильности, а с другой — возможность увеличения прибыли на единицу собственного капитала. Зависимость рентабельности собственного капитала от соотношения заемных и собственных средств называют эффектом финансового левериджа.

Проявление эффекта финансового левериджа рассмотрим на следующем примере. Рассмотрим действительное положение предприятие, когда долгосрочный заемный капитал отсутствует, а также предполагаемое значение финансового левериджа в 20% и 40%.

Таким образом, рентабельность собственного капитала предприятия при нулевом финансовом рычаге составляет 12% (табл.).

Таблица 10. Расчет рентабельности собственного капитала Показатель факт ЗК=20% ЗК=40% Собственный капитал 889,00 711,20 533,40 Заемный капитал 177,80 355,60 Прибыль до уплаты налогов и процентов 141,00 141,00 141,00 Проценты за кредит (11%) 19,56 39,12 Налогооблагаемая прибыль 141,00 121,44 101,88 Налог на прибыль (24%) 33,84 29,15 24,45 Чистая прибыль 107,16 92,30 77,43 Рентабельность собственного капитала 0,12 0,13 0,15

При финансовом леверидже в 20%, рентабельность собственного капитала составляет 13%, т. е. эффект финансового рычага (приращение к рентабельности собственного капитала) составляет 1%, при финансовом леверидже в 40%, рентабельность собственного капитала составляет уже 15%, т. е. эффект финансового рычага равен 3%.

Таким образом, привлечение долгосрочных источников заемных средств позволяет использовать не только налоговый щит и снижать уплаченные налоги на прибыль, но и более эффективно использовать собственный капитал предприятия.

Заключение

В исследовании была проведена работа по оценке и анализу деятельности предприятия, на основании которой можно сделать следующие выводы:

Экспресс-анализ предприятия показал, что оно находится в нормальном финансовом состоянии, при котором все показатели ликвидности, платежеспособности и финансовой устойчивости находятся в пределах или выше нормы.

Операционный анализ показал низкий уровень операционного риска на предприятии.

Расчет возможных способов привлечения заемных средств свидетельствует о том, что для предприятия выгодно использовать банковский кредит, который позволяет экономить не только на процентах по кредиту, но и на налоговых платежах.

Оценка эффективности инвестиционного проекта показала, что реализация проекта увеличит чистую прибыль предприятия на 12 000 тыс.

руб., а NPV равен более 26 млн.

руб.

Одним из основных направлений совершенствования системы управления на предприятии является использование долгосрочных заемных источников финансирования деятельности предприятия, которые позволяют увеличить отдачу собственного капитала от 1 до 3%.

В целом, анализ управления ресурсами предприятия показал, что существуют проблемы излишней ликвидности активов предприятия, которые могут быть использованы более эффективно, например за счет снижения ликвидных активов и увеличения пассивов предприятия в виде долгосрочного заемного капитала.

Список использованной литературы Арутюнов Ю. А. Финансовый менеджмент: учебное пособие. — М.: КНОРУС, 2005. — 312 с.

Жилкина А. Н. Управление финансами. Финансовый анализ предприятия: Учеб. — М.: ИНФРА-М, 2007. — 332с.

Крылов Э.И., Власова В. М., Журавкова И. В. Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятия: Учебное пособие. — 2-е изд., перераб. и доп. — М.: Финансы и статистика, 2003. — 608 с.

Макарьева В.И., Андреева Л. В. Анализ финансово-хозяйственной деятельности организации. — М.: Финансы и статистика, 2004. — 264с.

Савицкая Г. В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: Учебное пособие для вузов. — 7-е изд., испр. — Минск: Новое знание, 2006. — 703 с.

Тихомиров Е. Ф. Финансовый менеджмент: Управление финансами предприятия: Учеб. — М.: «Академия», 2006. — 384с.

Финансовый менеджмент: теория и практика: Учеб. / Под ред. Е. С. Стояновой. — 3-е изд., перераб.

и доп. — М.: «Песпектива», 2007. — 656с.

Шеремет А. Д. Анализ финансово-хозяйственной деятельности: учебное пособие. — М.: Институт профессиональный бухгалтеров России: «ИПБ — БИНФА», 2006. — 310 с.

Макарьева В. И. Анализ финансово-хозяйственной деятельности организации, с.29

Макарьева В. И. Анализ финансово-хозяйственной деятельности организации, с.41

Савицкая Г. В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия, с.114

Финансовый менеджмент. Под ред. Стояновой Е. С., с.195

Крылов Э. И. Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятия, с.215

Тихомиров Е. Ф. Финансовый менеджмент, с.315