Анализ современного состояния российского (международного) рынка ценных бумаг. 
Виды и методы расчета фондовых индексов

Оценочная экспертиза может быть проведена для определения рыночной стоимости обыкновенных и привилегированных акций, эмитированных открытыми или закрытыми акционерными обществами.

Под рыночной стоимостью акции понимается наиболее вероятная цена, по которой данный объект может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства, то есть когда:

— одна из сторон сделки не обязана отчуждать объект оценки, а другая сторона не обязана принимать исполнение;

— стороны сделки хорошо осведомлены о предмете сделки и действуют в своих интересах;

— объект оценки представлен на открытом рынке посредством публичной оферты, типичной для аналогичных объектов оценки;

— цена сделки представляет собой разумное вознаграждение за объект оценки и принуждения к совершению сделки в отношении сторон сделки с чьей-либо стороны не было;

— платеж за объект оценки выражен в денежной форме.

Основой для оценки акций является определение их стоимости как финансового инструмента, способного приносить прибыль его владельцу. Основными способами извлечения прибыли являются получение дивидендов и рост стоимости акции, связанный с улучшением финансовых показателей компании, расширением ее бизнеса и увеличением стоимости ее активов. Поэтому основными методами оценки акций являются метод рынка капитала, метод чистых активов, метод дисконтирования денежных потоков и капитализации прибыли.

При проведении оценочной экспертизы большое значение имеет размер оцениваемого пакета. Так, если оценивается контрольный пакет, к стоимости пакета добавляется премия за контрольный характер, т. е за возможность назначать руководство и осуществлять управление компанией. Величина премии за контроль может составлять 30−40 процентов по сравнению со средней ценой, рассчитанной исходя из стоимости бизнеса и количества эмитированных акций, а скидка за неконтрольный характер пакета может составлять 20−30 процентов. Кроме этого, важной характеристикой, существенно влияющей на стоимость пакета, является ликвидность оцениваемых ценных бумаг. Наивысшей ликвидностью обладают акции открытых акционерных обществ, котирующиеся на основных биржевых площадках, а наименьшей ликвидностью — акции закрытых акционерных обществ, не присутствующие в открытом обороте.

3.

2. Стоит ли негативно оценивать российский фондовый рынок в начале 2007 года?

В I квартале 2007 года объем привлеченных в открытые фонды средств составил 15.5 млрд долл. Традиционно наиболее востребованными фондами стали фонды акций, в которые инвесторы внесли 10.8 млрд руб. Существенно меньшим спросом (3.87 млрд руб.) пользовались фонды смешанных инвестиций, в то время как облигационные ПИФы и вовсе фиксировали отток средств.

Пайщики по-прежнему демонстрируют склонность к риску, которую ничуть не остудило февральско-мартовское падение. «Мы не ощутили какого-либо существенного снижения активности со стороны пайщиков в периоды „просадки“ рынка», — отмечает руководитель проекта «Сеть Паевых Супермаркетов «АЛОР +» Евгений Очковский. По его словам, инвесторы становятся все более грамотными, многие из них докупают паи на падающем рынке; некоторые их обменивают, но таких — меньшинство.

Особой популярностью в последние три месяца пользовались отраслевые ПИФы, в частности фонды электроэнергетики, мода на которые обещает продержаться не один месяц. «На наш взгляд, популярность отраслевых фондов связана с чередой реформ, проводимых в крупнейших российских компаниях», — отмечает Е. Очковский. Кроме того, спрос на отраслевые фонды поддерживается грамотной рекламной политикой управляющих компаний и прозрачностью инвестиционной стратегии фонда для потенциальных инвесторов. «Покупая паи отраслевых фондов, люди понимают, во что будут вкладываться их деньги — ведь это не простые фонды акций, в которых могут быть бумаги компаний из разных отраслей», — добавляет Е. Очковский.

В результате на волне моды ПИФы «энергетической ориентации» вышли в лидеры по привлечению за I квартал. Первое место занимает фонд «КИТ — Российская электроэнергетика» (1.69 млрд руб.), обогнавший ПИФ «Тройка Диалог — Добрыня Никитич» на 24 млн руб. Замыкает тройку лидеров смешанный фонд «Гранат» «УК Росбанка"(1.36 млрд руб.).

Самым популярным фондом в марте стал фонд облигаций «Газовая промышленность — Облигации» УК «Лидер» — 0.69 млрд руб. Тем не менее, отток средств в I квартале в основном наблюдался именно в облигационных фондах. Однако худший результат принадлежит фонду акций «ЛУКОЙЛ Фонд Первый», который в феврале стал открытым, — отток в размере 0.5 млрд руб.

Что касается настоящего момента, то по оценкам специалистов, ситуация на рынке ПИФов остается стабильной, массовой покупки акций нет. «Похоже, что пайщикам была необходима передышка, и поэтому на прошедшей неделе активность пайщиков была невысокой», — отмечает аналитик рынка ценных бумаг УК «Капитал

Ъ" Александр Ковалев. По его словам, предсказать характер дальнейшего роста стоимости акций трудно, но среднесрочная сила рынка сомнений практически не вызывает. Министерство юстиции зарегистрировало изменения в положении о составе и структуре активов паевых инвестиционных фондов (ПИФов). Эти изменения связаны с необходимостью увеличения числа инструментов инвестирования в ПИФы. Теперь у ПИФов появилась возможность включать в структуру портфелей ценные бумаги иностранных эмитентов, купленные на западных биржах. Ограничением является процедура листинга на семи зарубежных фондовых биржах — Лондонской фондовой бирже (London Stock Exchange), Нью-Йоркской фондовой бирже (New York Stock Exchange), Евронексте (Euronext Amsterdam, Euronext Brussels, Euronext Lisbon, Euronext Paris), Американской фондовой бирже (American Stock Exchange), Немецкой фондовой бирже (Deutsche Borse), Насдаке (Nasdaq), Гонконгской фондовой бирже (Hong Kong Stock Exchange).

Основные тенденции первых месяцев года на рынке ценных бумаг — лидирующие позиции акций энергетической отрасли. Обнародованные планы РАО «ЕЭС» по реорганизации этого сектора экономики вселили уверенность в инвесторов. Сектор российской электроэнергетики находится по-прежнему в недооцененном состоянии, а это способствует росту котировок.

Низкие цены на нефть, упавшие сразу после Нового года, вернулись на тот же уровень к концу марта. Падение было продиктовано теплой погодой в США, основном мировом потребителе нефти, последовало снижение спроса на нефть и рост ее запасов.

Для стабилизации падающих цен на нефть государства-участники ОПЕК предлагали сократить квоты на ее добычу, но эти предложения не были реализованы. Начиная с конца января, цены на нефть плавно с периодическими кратковременными провалами пошли вверх.

Эти тенденции отразились и на российских ПИФах. Лидерами рынка в первом квартале стали «энергетические» ПИФы: «КИТ — Российская электроэнергетика» — 31% (с начала года), «Энергия Капитал» — 30,71%. Аутсайдерами стали фонды нефтяного сектора: «Максвелл Нефтегаз» снизился на 8,29%, «Триумфальная площадь — Российская нефть» подешевел на 10,66%, рекордно убыточным стал ПИФ «Совершенный» УК «Пифагор» — 48,83%.

Ситуация на фондовом рынке хоть и влияет краткосрочно на настроение инвесторов, но динамики не меняет. Инвесторы несут деньги в ПИФы, и эта тенденция, по мнению многих специалистов, будет только усиливаться. Основными аргументами этого процесса являются снижение курса доллара, высокая инфляция и низкие ставки по банковским вкладам. Все это заставляет граждан пересматривать свои инвестиции в пользу рынка ценных бумаг.

В ближайшее время по-прежнему остаются перспективными для получения реального дохода ПИФы энергетического и металлургического секторов, паевые инвестиционные фонды, ориентированные на акции второго эшелона. ИПИФА «Альянс РОСНО — Акции второго эшелона» — 29,53% с начала года.

3.

3.Прогнозы доходности инвестиции на 2007 год Новый год наверняка окажется насыщенным событиями. Грядут политические новости: Россия узнает имя президентского преемника. Но президенты приходят и уходят, а деньги — вечны. Во что их вложить в наступившем году? «

Эпиграф" обратился к специалистам известных финансовых компаний. По их мнению, главное — диверсификация вложений. Разные инструменты нивелируют риски и увеличивают вероятность получения высокого дохода. Финансовые консультанты по традиции рекомендуют часть средств — 40−50% - инвестировать в высоконадежные банковские депозиты, а остальные деньги распределить между акциями, облигациями, драгоценными металлами и недвижимостью пропорционально рискованности собственной натуры. Прогнозы и тенденции рынков перед вами.

Выбирайте!

Опережая мировые рынки Российский рынок в 2007 году сохранит свои позиции как один из наиболее привлекательных среди развивающихся рынков. Однако в преддверии выборов политические риски могут выйти на первый план. Экономическая ситуация в стране останется стабильной на фоне притока нефтедолларов, но влияние этого фактора может существенно снизиться в случае ослабления мирового рынка нефти. Опасения относительно уменьшения денежных потоков сырьевых компаний, способствовавших развитию отечественной экономики, способны негативно отразиться на темпах роста фондового рынка, который с начала года прибавил 65,46% (данные на 22 декабря).

Таким образом, увеличение рыночных показателей на 20% в 2007 году представляется вполне возможным, если финансовые результаты компаний не разочаруют инвесторов. Единственный фактор, влияние которого пока сложно определить, — это отношение властей к притоку иностранного капитала. До сих пор инвесторы практически не реагировали на действия Правительства по отношению к бизнесу, однако если эта уверенность исчезнет, то после нескольких лет поступательного развития рынка фиксация прибыли может привести к значительному снижению цен.

Российский рынок долговых инструментов

■ Мы ожидаем, что к концу 2007 года объем российских облигаций в обращении вырастет до 1,3 трлн рублей (около $ 50 млрд). Объем новых выпусков составит порядка 470−570 млрд руб., а ежемесячные биржевые обороты торгов достигнут 240−250 млрд руб.

■ Стабилизация цен на нефть в 2007 году может негативно отразиться на показателях ликвидности в банковском секторе и, соответственно, на рынке облигаций. В то же время ослабление доллара увеличит привлекательность рублевых бумаг для иностранных инвесторов.

■ Мы ожидаем роста долговых рынков в январе-феврале 2007 года благодаря притоку инвестиций и укреплению рубля. Доходность может снизиться на 15−30 базисных пунктов. Далее вероятны два сценария развития событий: ситуацию на рынке будут определять либо операции Центрального банка, либо спрос иностранных инвесторов.

Еврооблигации

■ Рынок еврооблигаций будет одним из наиболее стабильных в первой половине 2007 года на фоне нейтральной денежной политики ФРС США (то есть окончания периода агрессивного повышения ставок). Мы ожидаем, что доходность по UST-10 достигнет своего целевого уровня в 4,4−4,6% годовых, на котором она остановится на ближайшие 3 месяца.

■ Мы ожидаем, что спрэд Россия-30 vs. UST-10 может снизиться на 20 базисных пунктов, и многие инвесторы выберут именно эту, безопасную и не особенно интересную стратегию поведения. Выпуск «Россия-28» считаем привлекательным с точки зрения купонного дохода в случае сохранения благоприятной обстановки на рынке. Среди российских корпоративных выпусков еврооблигаций следует отметить Ritzio-7, Svyaznoy-7, Mirax-8, JFC-7, Gallery-13 и Energomash-10.

Российский рынок акций

■ В I квартале 2007 года возможно ралли на фоне публикации годовых финансовых отчетов и основных параметров предстоящих IPO. На фоне высокого спроса на российские акции индекс РТС способен достичь отметки в 2,100 пунктов, что на 13−14% выше текущих значений. Если финансовые результаты компаний будут выше ожидаемых или цены на нефть поднимутся выше наших прогнозов, российский рынок сможет удержаться на новых уровнях. В случае же коррекции индекс вернется в район 1,800−1,850 пунктов, и летний период будет неактивным.

■ Мы ожидаем, что индекс РТС в течение второй половины года поднимется в район 2300−2400 пунктов. При этом не исключены спекулятивные взлеты до 2500−2600 пунктов: сильная зависимость динамики российского рынка от мирового рынка нефти заставит индекс РТС колебаться вместе с котировками «черного золота» несмотря на то, что с каждым годом удельный вес нефтяного сектора в структуре индекса РТС снижается.

■ Высокая рыночная стоимость бумаг требует соответствующих финансовых результатов от компаний, чтобы предотвратить фиксацию прибыли инвесторами.

Несмотря на высокую капитализацию, российский рынок все еще представляется недооцененным по сравнению с другими развивающимися рынками.

Банковский сектор

■ Капитализация банков продолжит расти на фоне высокой привлекательности сектора и недостаточного количества бумаг на рынке.

■ IPO Сбербанка, Внешторгбанка и Газпромбанка будут задавать тон на рынке банковских акций.

■ Облегченный доступ иностранцев в банковский капитал привлечет дополнительные инвестиции из-за рубежа.

■ Приход иностранных банков в Россию будет, с одной стороны, способствовать росту конкуренции в секторе, с другой, облегчит компаниям доступ к более дешевым источникам финансирования.

Мы рекомендуем держать акции банков, которые существенно подорожали в конце 2006 года на фоне высокого спроса. В случае снижения котировок мы рекомендуем покупать эти бумаги.

Потребительский сектор

■ Мы ожидаем существенного роста финансовых показателей компаний потребительского сектора на фоне увеличения внутреннего спроса и покупательской способности.

■ Впервые в 2007 году инвесторы получат возможность покупать акции производителей косметики и алкоголя. Сумма первичных размещений в потребительском секторе в следующем году составит $ 1,3−2,05 млрд. Мы не исключаем, что некоторые бумаги будут размещаться с премией к среднерыночным показателям.

Среди наиболее привлекательных бумаг следует отметить «Разгуляй» и «Магнит». В случае если «Седьмому континенту» удастся приобрести розничную сеть «Копейка», его акции также окажутся лучше рынка.

Экономика

■ Повышение регулируемых тарифов в России с начала 2007 года вызовет очередной всплеск инфляции, подавлять который ЦБ придется, в том числе, и путем укрепления рубля. В 2007 году пройдут парламентские выборы, а в 2008 — президентские, поэтому борьба с инфляцией может выйти на первый план.

■ Падение нефтяных доходов приведет к снижению темпов накопления стабилизационного фонда и золотовалютных резервов. Кроме того, на фоне стабильно растущего импорта уменьшение потока нефтедолларов приведет к сокращению положительного сальдо торгового баланса.

■ Ожидаем сохранения интенсивного притока иностранных инвестиций в Россию, что окажет поддержку уровню промышленного производства, доходам населения и ВВП.

■ Центральный банк России усилит свое присутствие на денежном рынке, причем эффект от его действий станет более сильным благодаря сокращению притока нефтедолларов. Поддержка возможна со стороны иностранного капитала, для которого укрепление рубля и снятие ограничений по инвестированию сделает привлекательными вложения в российские активы.

Так что выбор нужно сделать самому, куда же инвестировать свои денежки.

Заключение

Ценная бумага — это форма существования капитала, отличная от его товарной, производительной и денежной формы, которая может передаваться вместо него самого, обращаться на рынке и приносить доход.

Наиболее болезненной и слабой стороной рынка ценных бумаг является его острая подверженность не только экономическим, но и политическим потрясениям, заставляющим его работать на более быстрых оборотах по сравнению с рынком капиталов и прочими рыночными механизмами.

Но несмотря на многие проблемы, с которыми столкнулся в настоящее время российский фондовый рынок, следует отметить, что это молодой, динамичный и перспективный рынок, который развивается на основе позитивных процессов, происходящих в нашей экономике: массового выпуска ценных бумаг в связи с приватизацией государственных предприятий, быстрого создания новых коммерческих образований и холдинговых структур, привлекающих средства на акционерной основе и т. п.

Кроме того, рынок ценных бумаг играет важную роль в системе перераспределения финансовых ресурсов государства, а также, необходим для нормального функционирования рыночной экономики. Поэтому восстановление и регулирование развития фондового рынка является одной из первоочередных задач, стоящих перед правительством.

Рынок ценных бумаг является необходимым условием нормального функционирования рыночной экономики и выполняет ряд функций, среди которых важнейшими являются перераспределительная функция и функция страхования ценовых и финансовых рисков. Сегодня можно выделить множество видов и разновидностей ценных бумаг, таких как акции, облигации, векселя, государственные обязательства и другие. Литература

1.Указ Президента РФ от 12.

11.1997 г. № 1212 «О создании условий для проведения заемных операций на внутреннем и внешнем рынке капитала».

2.Бердникова Т. Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебное пособие. — М.:ИНФРА-М, 2004 г.

3.Буренин А. Н. «Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов» — М.: Финансы и статистика, 2001 г.

4.Зверев А. Ф. Фондовая биржа, рынок ценных бумаг. — М.: Прогресс, 2005 г., стр135

5.Каратуев А. Г. Ценные бумаги: виды и разновидности. — М.:Русская Деловая Литература, 2004 г.

6.Килячков А. А. Чалдаева Л.А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебное пособие. — М.: Юристъ, 2002. — 704 с.

7.Миркин Я. М. Ценные бумаги и фондовый рынок. — М.: Перспектива, 2002. — 550 с.

8.Рынок ценных бумаг. Под редакцией В. А. Галанова, А. И. Басова. — М.: Финансы и статистика, 2003. — 352 с.

9.Ценные бумаги: Учебник / Под ред. В. И. Колесникова, В. С. Торкановского — М.: Финансы и статистика, 2003 г.

http://www.pifcapital.ru/ru/city/2₁₂₉.html

Рынок ценных бумаг. Под редакцией В. А. Галанова, А. И. Басова. — М.: Финансы и статистика, 2003. — 125 с.

Рынок ценных бумаг. Под редакцией В. А. Галанова, А. И. Басова. — М.: Финансы и статистика, 2003. — 127 с.

Миркин Я. М. Ценные бумаги и фондовый рынок. — М.: Перспектива, 2002. — 150 с.

Килячков А. А. Чалдаева Л.А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебное пособие. — М.: Юристъ, 2002. — 210 с.

Килячков А. А. Чалдаева Л.А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебное пособие. — М.: Юристъ, 2002. — 213 с.

Он же Килячков А. А. Чалдаева Л.А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебное пособие. — М.: Юристъ, 2002. — 220 с.

Буренин А.Н. «Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов» — М.: Финансы и статистика, 2001 г., стр141.

Буренин А.Н. «Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов» — М.: Финансы и статистика, 2001 г., стр143.

Буренин А.Н. «Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов» — М.: Финансы и статистика, 2001 г., стр147.

Буренин А.Н. «Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов» — М.: Финансы и статистика, 2001 г., стр151.

Буренин А.Н. «Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов» — М.: Финансы и статистика, 2001 г., стр153.

Буренин А.Н. «Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов» — М.: Финансы и статистика, 2001 г., стр155.

Ценные бумаги: Учебник / Под ред. В. И. Колесникова, В. С. Торкановского — М.: Финансы и статистика, 2003 г., стр51.

Ценные бумаги: Учебник / Под ред. В. И. Колесникова, В. С. Торкановского — М.: Финансы и статистика, 2003 г., стр55.

Бердникова Т. Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебное пособие. — М.:ИНФРА-М, 2004 г., стр69.

Каратуев А. Г. Ценные бумаги: виды и разновидности. — М.:Русская Деловая Литература, 2004 г, стр156.

Зверев А. Ф. Фондовая биржа, рынок ценных бумаг. — М.: Прогресс, 2005 г., стр135

Зверев А. Ф. Фондовая биржа, рынок ценных бумаг. — М.: Прогресс, 2005 г., стр141

Ценные бумаги: Учебник / Под ред. В. И. Колесникова, В. С. Торкановского — М.: Финансы и статистика, 2003 г., стр.

246.

Ценные бумаги: Учебник / Под ред. В. И. Колесникова, В. С. Торкановского — М.: Финансы и статистика, 2003 г., стр.

249.

http://www.rcb.ru/

http://www.epigraph.info/articles/27 238, Экономический ежедневник «Эпиграф» № 18 от 15.

05.07

http://www.epigraph.info/articles/26 550/ Эпиграф Экономический еженедельник № 1 от 01.

01.2007