Направления финансового оздоровления предприятия

Финансовое равновесие предприятия — это такое состояние фирмы, при котором положительный денежный поток по всем видам хозяйственной деятельности равен планируемому объёму отрицательного денежного потока (за определённый период).

Положительный денежный поток определяется по формуле:

(2.1)

где — сумма планируемого положительного денежного потока по всем видам хозяйственной деятельности;

— сумма чистой прибыли, задействованной в производственном развитии;

— сумма амортизационных отчислений;

— прирост акционерного капитала (при дополнительной эмиссии акций);

— прирост собственных финансовых ресурсов за счет прочих источников.

Отрицательный денежный поток (или необходимый объем инвестиций) рассчитывается по формуле:

(2.2)

где — сумма планируемого отрицательного денежного потока;

— планируемая сумма прироста внеоборотных активов (основных фондов, долгосрочных финансовых вложений, нематериальных активов);

— прирост суммы чистого рабочего капитала (оборотных активов за минусом текущих обязательств).

Таким образом, модель финансового равновесия, лежащая в основе тактического механизма финансовой стабилизации имеет вид:

. (2.3)

Тактический механизм финансовой стабилизации включает в себя систему мер, которая одновременно направлена на рост объёма положительного денежного потока и снижение инвестиционной активности.

Основными мероприятиями, за счёт которых достигается рост положительного денежного потока в предстоящем периоде, являются:

рост суммы чистого дохода предприятия за счет проведения эффективной ценовой политики;

рост эффективности налоговой политики;

проведение адекватной дивидендной политики для увеличения суммы чистой прибыли, направляемой на производственное развитие;

ускорение амортизации активной части основных производственных фондов с целью увеличения размера формируемого амортизационного фонда;

реализация выбывающего в связи с износом или неиспользуемого имущества;

повышение эффективности эмиссионной политики при увеличении суммы собственного капитала за счет дополнительного выпуска акций и другие.

Основными мероприятиями, за счёт которых достигается снижение потребления инвестиций в предстоящем периоде, являются:

приостановление инвестиций в проекты, с высоким периодом реализации и окупаемости;

использование необходимых видов основных производственных фондов и нематериальных активов на условиях лизинга или селенга;

временное прекращение формирования портфеля долгосрочных финансовых вложений за счет приобретения новых фондовых и денежных инструментов;

снижение норматива оборотных активов за счет ускорения их оборота.

Если в результате проведённых мероприятий по финансовой стабилизации показатели финансовой структуры капитала достигают своих нормативных значений, то угроза банкротства предприятия в будущем периода считается устранённой.

Стратегический механизм финансовой стабилизации предприятия направлен на изменение уже существующей финансовой стратегии предприятия или разработку в корне новой стратегии для ускорения экономического роста. Данный механизм включает в себя систему мер, направленных на пересмотр отдельных направлений финансовой стратегии предприятия.

В основе стратегического механизма финансовой стабилизации лежит модель ускоренного экономического роста за счёт роста объёмов реализации продукции в предстоящем периоде. Данная модель имеет вид:

(2.4)

где — объем продажи продукции в соответствующем отчетном периоде;

— чистая рентабельность собственного капитала с учетом дивидендных выплат;

— общая сумма чистой прибыли по плану;

— сумма чистой прибыли, направляемой на производственное развитие по плану;

— средняя сумма используемых активов по плану;

— средняя сумма используемого собственного капитала по плану.

К основным мероприятиям, направленным на экономический рост предприятия в плановом периоде в соответствии с данной моделью, относятся:

рост рентабельности продаж за счёт эффективной ценовой политики, использования эффекта операционного левериджа, повышения эффективности налоговой политики и ряда других условий;

рост доли чистой прибыли, задействованной в производственном развитии за счёт роста эффективности дивидендной политики;

рост оборачиваемости активов за счёт увеличения доли оборотных активов в общей сумме активов, роста оборота отдельных элементов активов;

использование эффекта финансового левериджа. Если коэффициент финансового левериджа еще не достиг оптимального своего значения, то эффект финансового левериджа может быть повышен (в пределах безопасного уровня финансовой устойчивости предприятия). Коэффициент показывает, во сколько раз чистая рентабельность собственного капитала при использовании кредита оказывается больше, чем чистая рентабельность собственного капитала в варианте опоры лишь на самофинансирование.

Изменения финансовой стратегии предприятия осуществляются в соответствии с заданными темпами экономического роста. Если в результате проведённых мероприятий рыночная стоимость предприятия выросла, то то угроза банкротства предприятия в будущем периода считается устранённой.

Помимо внутренних механизмов финансовой стабилизации в зависимости от масштабов кризиса могут также задействоваться внешние механизмы финансовой стабилизации. Внешняя помощь в выходе из кризисной ситуации принимает форму санации.

Санация — это система мероприятий по предотвращению объявления предприятия-должника банкротом и его ликвидации.

Случаи, в которых прибегают к санации предприятия:

если предприятие по собственной инициативе прибегает к помощи извне для выхода из кризиса;

при обращении предприятия в арбитражный суд с заявлением о банкротстве и предложении условий своей санации;

при вынесении решения о санации предприятия арбитражным судом.

Виды санации классифицируются в зависимости от масштабов кризисной ситуации на предприятии:

1 Санация предприятия, в результате которой долг фирмы реорганизуется, но статус юридического лица санируемого предприятия не меняется. Подобная санация может принимать следующие формы:

погашение долга предприятия за счет средств бюджета;

погашение долга предприятия за счет целевого банковского кредита;

перевод долга на другое юридическое лицо;

выпуск облигаций и других ценных бумаг под гарантию санатора;

2 Санация предприятия, в результате которой статус юридического лица санируемого предприятия меняется, т. е. осуществляется реорганизация предприятия. Подобная санация может принимать следующие формы:

слияние;

поглощение;

разделение;

преобразование в ОАО;

передача в аренду;

приватизация.

2.3 Восстановление платежеспособности предприятия

Согласно ст. 109 Федерального закона «О несостоятельности (банкротстве)», предусмотрены следующие меры по восстановлению платежеспособности должника:

перепрофилирование производства;

закрытие нерентабельных производств;

взыскание дебиторской задолженности;

продажа части имущества должника;

уступка прав требования должника;

исполнение обязательств должника собственником имущества должника — унитарного предприятия, учредителями (участниками) должника либо третьим лицом или третьими лицами;

увеличение уставного каптала должника за счет взносов участников и третьих лиц;

размещение дополнительных обыкновенных акций должника;

продажа предприятия должника;

замещение активов должника;

иные меры по восстановлению платежеспособности должника.

Если говорить о данной статье, то она напоминает нечто сугубо официальное и далекое от практики. Например, среди мер по восстановлению платежеспособности должника указано перепрофилирование производства. Известно, что процесс перепрофилирования требует мощных инвестиционных ресурсов, которых у предприятия нет. Любой серьезный инвестор, который захочет вложить средства в умирающее предприятие, станет его влиятельным совладельцем, или владельцем. Закрытие нерентабельных производств может повысит прибыль, хотя возникает вопрос, почему и для чего администрация предприятия поддерживало эти производства? В условиях рынка ни один здравомыслящий предприниматель не станет «кормить» убыточную часть бизнеса за счет прибыльной части. Иногда бывают ситуации, когда нерентабельные производства повышают деловой авторитет предприятия, позволяют получить бюджетные ассигнования и т. д. Например, производство черного хлеба на предприятиях хлебопечения не рентабельно, но прекратить его производство предприятие не имеет права, т.к. перестанет получать государственную поддержку.

Дебиторскую задолженность можно и нужно взыскивать, не дожидаясь юрисдикции 127-ФЗ. Этот процесс относится к сфере финансовой деятельности предприятия в обычном режиме.

Уступка прав требования может послужить позитивным моментом восстановления платежеспособности, но требует серьезной юридической проработки в ходе реализации. Согласно ст. 112 ФЗ-127, внешний управляющий вправе с согласия собрания кредиторов (комитета кредиторов) приступить к уступке прав требования должника путем их продажи.

Эмиссия акций представляет процесс достаточно емкий, тем более на стадии процедуры банкротства, поэтому на практике осуществим далеко не всегда. Кроме того, должен быть очерчен круг заинтересованных лиц, которые могли бы вложить средства в заведомо гибнущее предприятие. Афилированные лица, при этом, могут стать влиятельными совладельцами предприятия. Согласно ст. 114 ФЗ-127, в целях восстановления платежеспособности должника планом внешнего управления может быть предусмотрено увеличение уставного капитала должника — акционерного общества путем размещения дополнительных обыкновенных акций. Увеличение уставного капитала путем размещения дополнительных обыкновенных акций может быть включено в план внешнего управления исключительно по ходатайству органа управления должника, принявшего решения, предусмотренные пунктом 2 статьи 94 Федерального закона «О несостоятельности (банкротстве).

Согласно ст. 115 Закона, замещение активов должника проводится путем создания на базе имущества должника одного открытого акционерного общества или нескольких открытых акционерных обществ. В случае создания одного открытого акционерного общества в его уставный капитал вносится все имущество, в том числе имущественные права, входящие в состав предприятия и предназначенные для осуществления предпринимательской деятельности. Состав предприятия определяется в соответствии с пунктами 1 и 2 статьи 110 настоящего Федерального закона.

Продажа части имущества обычно происходит уже на стадии первых финансовых сбоев компании. Обычно в конкурсную массу попадает то, без чего производство не может осуществляться. Поэтому продажа «лишнего» имущества может быть организована, но это малоэффективно, т.к. стоимость его обычно не велика.

В современной арбитражной практике наиболее существенным механизмом является достижение мирового соглашения между должником и кредиторами. Мировое соглашение достигается на взаимовыгодных условиях, которые нередко предполагают одновременное привлечение инвестиций для предприятия-должника, слияние с предприятием-кредитором, уступки части акций и т. д. В любом случае мировое соглашение сохраняет целостность предприятия и не приводит к распродаже его активов. Нередко именно мировое соглашение становится началом мощного развития предприятия.

Еще одним эффективным средством «финансового перемирия» является новация долга.

Согласно ст. 818 ГК РФ, по соглашению сторон долг, возникший из купли-продажи, аренды имущества или иного основания, может быть заменен заемным обязательством.

Замена долга заемным обязательством осуществляется с соблюдением требований о новации (статья 414) и совершается в форме, предусмотренной для заключения договора займа (статья 808).

Недостатком этого метода является то, что кредитор далеко не всегда видит свою выгоду в данной процедуре. Достоинства в отсрочке долга, появления «тайм-аута» для укрепления финансовых позиций.

Федеральный закон от 26.

10.2002 № 127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)» / Арбитражная практика. — 2002 — № 11 — С. 4−21.

Амаржуев О. В. Дорогавцев А.Е. Неплатежи: способы предотвращения и сокращения. Практ. пособие — М. Аркаюр, 2005

Астахов В. П. Анализ финансовой устойчивости фирмы и процедуры, связанные с банкротством — М.: Юнити, 2002

Ван Хорн Дж.К. Основы управления финансами — М.: Финансы и статистика, 2006

Едронова В. Н. Мизиковский Е. А. Учет и анализ финансовых активов — М.: Финансы и статистика, 2001

Ефимова О. А. Как анализировать финансовое состояние предприятия — М.: Перспектива, 2000

Ковалев А. П. Финансовый анализ и диагностика банкротств. Учебное пособие Минэкономики РФ — М.: Экономическая академия, 1999

Ковалев А.И., Привалов В. П. Анализ финансового состояния предприятия. — 2-е издание, переработанное и дополненное. — М.: Центр экономики и маркетинга. 2001

Максимова И. В. Оценка конкурентоспособности промышленного предприятия — М.: Маркетинг, 2001

Павлова Л. Н. Финансовый менеджмент. Управление денежным оборотом предприятия — М.: ЮНИТИ, 2001

Родионова В.М., Федотова М. А. Финансовая устойчивость предприятия в условиях инфляции — М.: Перспектива, 2001

Савицкая Г. В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: Учебное пособие. — 6-е издание, переработанное и дополненное. — Минск: Новое знание, 2001

Селезнева Н.Н., Ионова А. Ф. Финансовый анализ: Учебное пособие. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001

Современный менеджмент: принципы и правила — М.: Нижний Новгород, 2002

Теория и практика антикризисного управления. Под ред. Беляева С. Г. Кошкина В. И — М.: ЮНИТИ, 2005

Теория и практика антикризисного управления. Под ред. Беляева С. Г. Кошкина В. И — М.: ЮНИТИ, 2005. -с.97

Ефимова О. А. Как анализировать финансовое состояние предприятия — М.: Перспектива, 2000. — с.46

Астахов В. П. Анализ финансовой устойчивости фирмы и процедуры, связанные с банкротством — М.: Юнити, 2002. — с.64

Ковалев А. П. Финансовый анализ и диагностика банкротств. Учебное пособие Минэкономики РФ — М.: Экономическая академия, 1999. — с.79

Селезнева Н.Н., Ионова А. Ф. Финансовый анализ: Учебное пособие. М .-.ЮНИТИ-ДАНА, 2001. с.48

Ковалев А. П. Финансовый анализ и диагностика банкротств. Учебное пособие Минэкономики РФ — М.: Экономическая академия, 1999 — с.115

Ковалев А.И., Привалов В. П. Анализ финансового состояния предприятия. — 2-е издание, переработанное и дополненное. — М.: Центр экономики и маркетинга. 2001. с.46

Савицкая Г. В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: Учебное пособие. — 6-е издание, переработанное и дополненное. — Минск: Новое знание, 2001. — с.207

Ковалев А. П. Финансовый анализ и диагностика банкротств. Учебное пособие Минэкономики РФ — М.: Экономическая академия, 1999. — с.176

Павлова Л. Н. Финансовый менеджмент. Управление денежным оборотом предприятия — М.: ЮНИТИ, 2001. — с.104

Родионова В.М., Федотова М. А. Финансовая устойчивость предприятия в условиях инфляции — М.: Перспектива, 2001. — с.26

Федеральный закон «О несостоятельности (банкротстве) от 26.

10.2002 № 127-ФЗ / Арбитражная практика, 2002 — № 11 — С. 5−21.