Методы оценки эффективности инвестиционного проекта

Так, если расчет критерия IRR для двух проектов показал, что его значение для, А больше, чем для проекта В, то чаще всего проект, А в определенном смысле может рассматриваться как более предпочтительный, поскольку допускает большую гибкость в варьировании источником финансирования. Однако такое предположение носит весьма условный характер.

Поскольку IRR является относительным показателем, на его основе невозможно сделать правильные выводы об альтернативных проектах с позиции их возможного вклада в увеличение капитала коммерческой организации, этот недостаток особенно выпукло проявляется, если проекты существенно различаются по величине денежных потоков.

2. В выше изложенной ситуации по отношению к критериям NPV и IRR применялось одинаковое правило: чем больше, тем лучше. Но в отношении IRR это правило не всегда корректно. Однако безусловная ориентация на критерий NPV не всегда оправдана. Высокое значение NPV само по себе не должно служить единственным и решающим аргументом при принятии решений инвестиционного характера, поскольку:

оно определяется масштабом проекта;

может быть сопряжено с высоким риском.

Итак, высокое значение NPV не обязательно свидетельствует о целесообразности принятия проекта, поскольку не ясна степень риска, присущая этому значению NPV; напротив, высокое значение IRR во многих случаях указывает на наличие определенного резерва безопасности в отношении данного проекта.

3. Поскольку зависимость NPV от ставки дисконтирования r нелинейна, значение NPV может существенно зависеть от r, причем степень этой зависимости различна и определяется динамикой элементов денежного потока.

4. Для проектов классического характера критерий IRR показывает максимальный уровень затрат, который может быть ассоциирован с оцениваемым проектом. В частности, если стоимость инвестиций в оба альтернативных проекта меньше, чем значение IRR для них, выбор может быть сделан лишь с помощью альтернативных критериев. Более того, критерий IRR не позволяет различать ситуации, когда стоимость капитала меняется.

5. Одним из существенных недостатков критерия IRR является то, что в отличие от критерия NPV он не обладает свойством аддитивности, т. е. для двух инвестиционных проектов, А и В, которые могут быть осуществлены одновременно:

NPV (A + B) = NPV (A) + NPV (B),

но

IRR (A + B) IRR (A) + IRR (B).

6. В принципе не исключена ситуация, когда критерий IRR не с чем сравнивать. Это может быть в том случае, если нет основания использовать в анализе постоянную цену капитала. Если источник финансирования — банковская ссуда с фиксированной процентной ставкой, стоимость капитала не меняется, однако чаще всего проект финансируется из различных источников, поэтому для оценки используется средневзвешенная цена капитала фирмы, значение которой может варьировать в зависимости от общеэкономической ситуации, текущих прибылей и т. п.

7. Критерий IRR совершенно непригоден для анализа неординарных инвестиционных потоков. В этом случае возникает как множественность значений IRR, так и неочевидность экономической интерпретации возникающих соотношений между показателями IRR и стоимостью капитала. Возможны также ситуации, когда положительного значения IRR попросту не существует.

2.

2. Анализ чувствительности Анализ чувствительности показателей широко используется в практике финансового менеджмента. В общем случае он сводится к исследованию зависимости некоторого результирующего показателя от вариации значений показателей, участвующих в его определении. Другими словами, этот метод позволяет получить ответы на вопросы вида: что будет с результирующей величиной, если изменится значение некоторой исходной величины? Отсюда его второе название — «что будет, если» («what if» analysis).

Обычная процедура анализа чувствительности предполагает изменение одного исходного показателя, в то время как значения остальных считаются постоянными величинами.

Этот анализ связан с корректировкой денежного потока и последующим расчетом NPV для всех вариантов (имитационное моделирование). Методика анализа в этом случае такова:

по каждому проекту строят три его возможных варианта развития: пессимистический, наиболее вероятный и оптимистический;

по каждому з вариантов рассматривается соответствующий NPV, т. е. получают три величины: ;

для каждого проекта рассчитывается размах вариации NPV по формуле

;

из двух сравниваемых проектов тот считается более рискованным, у которого размах вариации NPV больше.

Существует модификации рассмотренной методики, предусматривающие применение количественных вероятностных оценок. В этом случае методика может иметь вид:

по каждому варианту рассчитывается пессимистическая, наиболее вероятная и оптимистическая оценки денежных поступлений и NPV;

для каждого проекта значениям присваиваются вероятности их осуществления;

для каждого проекта рассчитывается вероятностное значение NPV, взвешенное по присвоенным вероятностям и среднее квадратическое отклонение от него;

проект с большим значением среднего квадратического отклонения считается более рискованным.

Метод анализа чувствительности является хорошей иллюстрацией влияния отдельных исходных показателей на результат. Он также показывает направления дальнейших исследований. Если установлена сильная чувствительность результирующего показателя к изменениям некоторого исходного, последнему следует уделить особое внимание.

Вместе с тем данный метод обладает и рядом недостатков, наиболее существенные из них:

жесткая детерминированность используемых моделей для связи ключевых переменных;

не позволяет получить вероятностные оценки возможных отклонений исходных и результирующих показателей;

предполагает изменение одного исходного показателя, в то время как остальные считаются постоянными величинами. Однако на практике между показателями существуют взаимосвязи и изменение одного из них часто автоматически приводит к изменениям остальных.

2.

3. Программные продукты по оценке эффективности инвестиционных проектов Существует достаточно много программ по принятию решений по инвестиционным проектам. Наиболее широкое распространение на территории Российской Федерации получили отечественные программные продукты «Project Expert» (Москва) и «Альт-Инвест» (Санкт-Петербург).

Программные продукты позволяют провести комплексную оценку инвестиционных проектов и осуществлять расчет всего набора показателей эффективности и состоятельности, необходимых для подготовки бизнес-плана инвестиционного проекта.

В основе программных продуктов лежит методика оценки инвестиционных проектов, разработанная Организацией Объединенных Наций по промышленному развитию (UNIDO). При этом программные продукты учитывают специфику российской экономики (особенности бухгалтерского учета, налогообложения и инфляционных процессов).

Программные продукты позволяют:

детально описать инвестиционный проект и схему денежных потоков;

определить схему финансирования предприятия, оценить возможность и эффективность привлечения денежных средств из различных источников;

проиграть различные сценарии развития предприятия, варьируя значения параметров, влияющих на его финансовые результаты Программный продукт «Project Expert «

Project Expert — это специфика российской экономики плюс международные стандарты.

Project Expert позволяет оперативно учитывать изменения в экономическом окружении. Система рекомендована к использованию Минэкономики Россиии и структурами регионального уровня как стандартный инструмент для разработки планов развития предприятий.

В основу Project Expert положена методика UNIDO по оценке инвестиционных проектов и методика финансового анализа, определенная международными стандартами IAS. Project Expert легко воспроизводит специфику отрасли, предприятия и проекта. Понятный, гибкий, хорошо структурированный интерфейс позволяет сразу же приступить к работе.

Благодаря повышению комфортности работы, разнообразию сервисных функций и развитым возможностям динамического обмена данными с Excel, передачи отчетов в Word и сохранения их в формате HTML, Project Expert может использоваться и как самостоятельная аналитическая программа, и как составная часть информационно-аналитической системы предприятия.

Система выпускается в нескольких версиях: от Lite — для небольших предприятий до Professional и PIC-Holding — для крупных корпораций и холдингов и существует в локальном и сетевом вариантах.

Пользователи Project Expert — свыше 4000 организаций.

Project Expert работает в среде Windows 95/98/NT/2000/MЕ. Минимальные требования к компьютеру при использовании системы: процессор — не ниже i486DX-66; объем ОЗУ — не менее 16 Мбайт; свободное место на диске — не менее 40 Мбайт, наличие устройства для чтения компакт-дисков.

Программный продукт «АЛЬТ-ИНВЕСТ»

Программный продукт «Альт-Инвест» используется для выполнения оценки эффективности инвестиционных проектов.

Методической основой создания программного продукта «Альт-Инвест» является идея интегрированной системы документации, представленная в «Пособии по подготовке промышленных технико-экономических исследований» UNIDO — организации ООН по промышленному развитию.

Эксперт-аналитик, используя программный продукт «Альт"-Инвест» и базовую финансовую информацию об инвестиционном проекте, может рассчитать все показатели, характеризующие коммерческую состоятельность проекта. «Альт-Инвест», моделируя расчетный счет предприятия-организатора проекта, дает возможность оперативного контроля и вмешательства в ход реализации проекта.

Программный продукт «Альт-Инвест» соответствует международным стандартам и в то же время учитывает принятые системы формирования финансовых результатов деятельности предприятий и бухгалтерского учета. Это существенно приближает методику расчета к действительности и позволяет, например, более корректно оценивать потребность инвестиционного проекта в оборотном капитале.

«Альт-Инвест» полностью учитывает налоговое законодательство, а также предоставляет пользователю возможность оперативно реагировать на изменение налогового окружения, самостоятельно задавать условия начисления местных налогов. «Альт-Инвест» соответствует «Рекомендациям по разработке и оценке технико-экономических обоснований инвестиционных проектов».

С помощью программного продукта «Альт-Инвест» пользователь может:

выбрать оптимальную форму финансирования инвестиционного проекта — кредитование, эмиссию акций, любые сочетания форм финансирования;

оптимизировать график выплат по кредитам с учетом финансового состояния предприятия;

оценить привлекательность проекта для инвестора путем автоматического расчета показателя внутренней нормы прибыли;

определить зоны риска проекта;

провести сравнительный анализ эффективности альтернативных способов вложения средств, предназначенных для инвестирования в проект.

Результаты расчетов представляются в виде:

базовых форм финансовой отчетности — «Отчет о прибыли», «Отчет о движении денежных средств», «Баланс»; коэффициентов, характеризующих финансовое состояние проекта в течение срока его жизни;

таблиц, характеризующих эффективность инвестиций: чистые потоки денежных средств, расчетные показатели, включающие внутреннюю норму прибыли и NPV, простой и дисконтированный сроки окупаемости, максимальную процентную ставку по кредиту, которая может быть выплачена рассматриваемым проектом.

Пользователь программного продукта «Альт-Инвест» имеет возможность выполнять расчеты как в постоянных, так и в текущих ценах. Расчеты в постоянных ценах осуществляются с использованием реальной ставки банковского процента.

Для расчета в текущих ценах предусмотрен специальный блок, позволяющий эксперту моделировать различные варианты развития инфляционных процессов.

Расчеты могут проводиться как в моновалютном, так и в двухвалютном режиме, позволяющем учитывать изменение обменного курса твердой валюты на внутреннем рынке.

Все рассмотренные показатели оценки эффективности реальных инвестиционных проектов находятся между собой в тесной взаимосвязи и позволяют оценить эту эффективность с различных сторон. Поэтому при оценке эффективности реальных инвестиционных проектов предприятия их следует рассматривать в комплексе.

Если предприятие располагает рядом реальных альтернативных инвестиционных проектов, то по результатам оценки их эффективности разрабатывается сравнительная таблица.

При составлении сравнительной таблицы значения отдельных показателей эффективности приводятся в сопоставимых для всех проектов единицах измерения, а ранговая значимость показателей формируется на регрессионной основе (т.е. наименьшая ранговая значимость — «единица» — присваивается проекту с наилучшим значением рассматриваемого показателя оценки эффективности).

Обобщенная оценка альтернативных инвестиционных проектов по критерию эффективности осуществляется двумя способами:

а) на основе суммированной ранговой значимости всех рассматриваемых показателей (лучшими по этому критерию считаются проекты с наименьшей суммой рангов);

б) на основе отдельных из рассмотренных показателей, которые являются для предприятия приоритетными.

Наряду с оценкой инвестиционных проектов по критерию эффективности осуществляется их оценка по уровню инвестиционного риска и уровню ликвидности.

Мерой риска является ожидаемый уровень вариабельности показателя чистого денежного потока или инвестиционной прибыли по проекту (рассчитываемый с помощью среднеквадратического отклонения и коэффициента вариации), а мерой ликвидности — период инвестирования до начала эксплуатации проекта (исходя из того, что осуществленный инвестиционный проект, приносящий реальный чистый денежный поток, может быть продан в относительно более короткий срок, чем объект незавершенный).

Окончательный отбор для реализации отдельных альтернативных инвестиционных проектов осуществляется с учетом всех трех критериев исходя из приоритетов, определяемых предприятием.

Анализ влияния инфляции может быть произведен для двух вариантов темп инфляции различный по отдельным составляющим ресурсов (входных и выходных),

темп инфляции одинаковый для различных составляющих затрат и издержек.

В рамках первого подхода, который в большей степени отвечает реальной ситуации, особенно в странах с нестабильной экономикой, метод чистого современного значения используется в своей стандартной форме, но все составляющие расходов и доходов, а также показатели дисконта корректируются в соответствии с ожидаемым темпом инфляции по годам.

Важно отметить, что произвести состоятельный прогноз различных темпов инфляции для различных типов ресурсов представляется чрезвычайно трудной и практически неосуществимой задачей.

В рамках второго подхода влияние инфляции носит своеобразный характер: инфляция влияет на числа (промежуточные значения), получаемые в расчетах, но не влияет на конечный результат и вывод относительно судьбы проекта.

Глава III. Оценка альтернативных инвестиционных проектов на примере ООО «Восток»

ООО «Восток» — быстро развивающееся предприятие, специализирующееся на выпуске мягкой мебели широкого потребления.

Руководство предприятия рассматривает целесообразность внедрения одной из двух новых технологических линий:

технологическая линия, направленная на внедрение новых образцов мебели с использованием более качественных материалов (проект А). В качестве материалов будет, к примеру, использоваться флок.

технологическая линия по производству традиционной мягкой мебели со сложившимся спросом у потребителей (проект Б).

В результате проведенных маркетинговых исследований менеджер предприятия пришел к выводу, что:

отдав предпочтение проекту Б предприятие будет производить ту же мебель на новом оборудовании;

отдав предпочтение проекту А, предприятие вряд ли получит прибыль в первый год реализации проекта, т.к. произведенная продукция еще нуждается в продвижении на рынке сбыта (реклама), но в дальнейшем продукция предприятия должна приносить устойчивую прибыль, благодаря ее высокому качеству.

В результате исследования спроса и предложения на мягкую мебель были получены прогнозные данные по каждому проекту на пятилетний срок (таблица 1):

Таблица 1

Отчет о движении денежных средств, тыс. руб.

Проект Оттоки Притоки 0 1 2 3 4 5 А -1200 0 100 250 1200 1300 Б -1200 300 900 500 250 100

Итак, в данной части работы будет проведен анализ эффективности двух инвестиционных проектов при условии, что известны первоначальные инвестиции (1200 тыс. руб.), проект рассчитан на 5 лет, известны ежегодные денежные поступления, а также коэффициент дисконтирования.

Менеджеру предприятия необходимо произвести оценку эффективности каждого проекта при условии, что для реализации любого из этих проектов взята ссуда банка под 12% годовых.

Оценку эффективности каждого проекта проведем в два этапа:

расчет показателей оценки эффективности проектов;

анализ показателей оценки эффективности и выбор лучшего инвестиционного проекта.

3.

1. Расчет показателей оценки эффективности проектов.

1. Срок окупаемости инвестиций.

По формуле 1 рассчитаем этот показатель для каждого проекта:

Проект А: РР=4 года

Проект Б: РР=2 года По сроку окупаемости инвестиций проект Б привлекательнее проекта А, т.к. срок окупаемости проекта Б меньше.

2. Коэффициент эффективности инвестиций.

Используя формулу 3, получаем:

Проект А:

Проект Б:

По значению критерия эффективности инвестиций проект, А является более привлекательным.

3. Расчет чистой приведенной стоимости проводим по формуле 4:

Проект А:

= (приложение 1)

Проект Б:

= (приложение 2)

Значение чистой приведенной стоимости проекта, А больше значения чистой приведенной стоимости проекта Б. Это значит, что при реализации проекта, А его вклад в капитал организации будет больше, чем при реализации проекта Б на 201,07 тыс. руб.

4. Индекс рентабельности инвестиций.

Воспользуемся формулой 6:

Проект А: Сумма дисконтированных денежных поступлений за 5 лет равна 1757,85 (из расчета чистой приведенной стоимости). Следовательно,

Проект Б: Сумма дисконтированных денежных поступлений за 5 лет равна 1556,78 (из расчета чистой приведенной стоимости). Следовательно,

Значение PI в обоих проектах больше единицы и проекты следует принять, но проект, А имеет более высокое значение PI и, следовательно, является более привлекательным.

5. Внутренняя норма прибыли инвестиций.

Поскольку расчет IRR весьма трудоемок, то можно воспользоваться специальными программами, предусматривающими вычисление данного показателя. Для расчета воспользуемся программой Microsoft Excel. Расчет проведем методом «проб и ошибок» (приложение) Проект А:

Значения IRR для проекта, А вычислим следующим образом:

Данное значение IRR = 14,66% может трактоваться как нижний гарантированный уровень прибыльности проекта А.

С другой стороны, данное значение определяет максимальную ставку платы за привлекаемые источники финансирования проекта, при которой последний остается безубыточным.

И, наконец, внутреннюю норму прибыли, для нашего проекта, А равная 14,66% рассматривают как предельный уровень доходности инвестиций, что может быть критерием целесообразности дополнительных вложений в проект.

Проект Б:

Значения IRR для проекта Б вычислим следующим образом:

Данное значение IRR = 12,97% может трактоваться как нижний гарантированный уровень прибыльности проекта Б.

С другой стороны, данное значение определяет максимальную ставку платы за привлекаемые источники финансирования проекта, при которой последний остается безубыточным.

Значение IRR для проекта Б меньше, чем значение IRR проекта Б, поэтому проект, А по этому критерию является более выгодным.

6. Модифицированная внутренняя норма прибыли.

Модифицированная внутренняя норма прибыли является не только показателем рентабельности проекта, но и показателем рентабельности рынка капитала. MIRR, в основном, используется для оценки проектов с неординарным денежным потоком. Проекты предприятия «Восток» являются ординарными, но критерий MIRR можно тоже рассчитать для оценки рынка капитала. Для расчета этого показателя также воспользуемся программой Microsoft Excel, функцией МВСД:

Проект А: MIRR=21%;

Проект Б: MIRR=16%.

Проект, А по критерию модифицированной внутренней нормы прибыли является более привлекательным.

3.

2. Анализ показателей оценки эффективности и выбор лучшего инвестиционного проекта Таблица 2

Анализ проектов Проект Показатели эффективности проекта PP ARR,% NPV PI IRR,% MIRR,% А 4 55 557,85 1,46 14,66 21 Б 2 28,3 356,78 1,3 12,97 16

Результаты расчетов показывают, что проект по внедрению новых образцов с использованием более качественных материалов является более привлекательным для предприятия (проект А), т.к. имеет ряд преимуществ, отсутствующих у проекта по производству традиционной мебели со сложившимся спросом у потребителей (проекта Б). Преимущества проекта А:

проект, А более безопасный для предприятия, т.к. имеет большее значение IRR, чем проект Б, и допускает большую гибкость в варьировании источниками финансирования инвестиционного проекта;

проект, А имеет большее значение NPV, и его вклад в увеличение капитала предприятия превосходит проект Б (NPV);

значение показателя MIRR проекта, А также больше MIRR проекта Б, а показатель MIRR, а чем он больше, тем выгоднее проект. Модифицированная внутренняя норма прибыли MIRR является показателем рентабельности как самого проекта, так и рынка капитала. Важным достоинством этого показателя по сравнению с IRR является его однозначность и финансовый смысл (проект, А получается более выгодным, чем проект Б);

коэффициент эффективности инвестиций проекта, А выше, чем проекта Б;

индекс рентабельности инвестиций проекта, А также выше индекса рентабельности инвестиций проекта Б.

Единственным недостатком проекта по внедрению новых образцов с использованием более качественных материалов является срок окупаемости. Он больше срока окупаемости проекта по производству традиционной мебели со сложившимся спросом у потребителей на два года.

Конечное решение по принятию того или иного проекта остается на усмотрение менеджмента предприятия.

При принятии решения по инвестиционным проектам руководство предприятия должно исходить из своих субъективных и объективных оценок этих проектов, исходя из стратегических целей предприятия и его инвестиционной политики.

Заключение

Инвестирование — один из наиболее важных аспектов деятельности любой динамично развивающейся коммерческой организации.

Для планирования и осуществления инвестиционной деятельности особую важность имеет предварительный анализ, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений. Главным направлением предварительного анализа является определение показателей возможной экономической эффективности инвестиций, т. е. отдачи от капитальных вложений, которые предусматриваются проектом. Как правило, в расчетах принимается во внимание временной аспект стоимости денег.

При анализе инвестиционных проектов исходят из определенных допущений. Во-первых, с каждым инвестиционным проектом принято связывать денежный поток. Чаще всего анализ ведется по годам. Предполагается, что все вложения осуществляются в конце года, предшествующего первому году реализации проекта, хотя в принципе они могут осуществляться в течение ряда последующих лет. Приток (отток) денежных средств относится к концу очередного года.

Показатели, используемые при анализе эффективности инвестиций, можно подразделить на основанные на дисконтированных оценках и основанные на учетных оценках:

Основанные на дисконтированных оценках («динамические» методы):

Чистая приведенная стоимость — NPV (Net Present Value);

Индекс рентабельности инвестиций — PI (Profitability Index);

Внутренняя норма прибыли — IRR (Internal Rate of Return);

Модифицированная внутренняя норма прибылиMIRR (Modified Internal Rate of Return);

Дисконтированный срок окупаемости инвестиций — DPP (Discounted Payback Period).

Основанные на учетных оценках («статистические» методы):

Срок окупаемости инвестиций — PP (Payback Period);

Коэффициент эффективности инвестиций — ARR (Accounted Rate of Return).

Показатель чистой приведенной стоимости характеризует современную величину эффекта от будущей реализации инвестиционного проекта.

В отличие от показателя NPV индекс рентабельности является относительным показателем. Он характеризует уровень доходов на единицу затрат, т. е. эффективность вложений.

Экономический смысл критерия IRR заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов по проекту.

Как показали результаты многочисленных обследований практики принятия решений в области инвестиционной политики в условиях рынка, в анализе эффективности инвестиционных проектов наиболее часто применяются критерии NPV и IRR. Однако возможны ситуации, когда эти критерии противоречат друг другу, например, при оценке альтернативных проектов.

Довольно часто в инвестиционной практике возникает потребность в сравнении проектов различной продолжительности.

При составлении бюджета инвестиций приходится учитывать ряд ограничений. Например, имеется несколько привлекательных инвестиционных проектов, однако предприятие из-за ограниченности в финансовых ресурсах не может осуществить их все одновременно. В этом случае необходимо отобрать для реализации проекты так, чтобы получить максимальную выгоду от инвестирования. Как правило, основной целевой установкой в подобных случаях является максимизация суммарного NPV.

В реальной ситуации проблема анализа инвестиционных проектов может быть весьма непростой. Не случайно исследования западной практики принятия инвестиционных решений показали, что подавляющее большинство компаний, во-первых, рассчитывает несколько критериев и, во-вторых, использует полученные количественные оценки не как руководство к действию, а как информацию к размышлению.

Можно сделать вывод, что применение любых, даже самых изощренных методов, не обеспечит полной предсказуемости конечного результата, поэтому основной целью использования описанных выше методов является не получение абсолютно точных результатов эффективности реализации проекта и его рискованности, а сопоставление предложенных к рассмотрению инвестиционных проектов на основе унифицированного подхода с использованием по возможности объективных и перепроверяемых показателей и составление относительно более эффективного и относительно менее рискованного инвестиционного портфеля.

Гражданский Кодекс РФ. Части I и II. — М: Юристъ, 2005

Федеральный Закон РФ № 39-ФЗ от 25.

02.1999 «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» (в ред. 22.

08.2004)

Балабанов И. Т. Финансовый менеджмент. Учебное пособие. — М.: Финансы и статистика, 2004

Балдина К. В. Экономические и информационно-аналитические основы управления инвестиционными проектами. — М: ЮНИТИ, 2004

Беренс В., Хавранек П. Руководство по оценке эффективности инвестиций. — М.: Инфра-М, 2003

Бирман Г., Шмидт С. Капиталовложения: Экономический анализ инвестиционных проектов. — М: ЮНИТИ, 2004

Бланк И. А. Основы финансового менеджмента. В 2-х томах. — М: Ника-центр, 2004

Богатин Ю.В., Швандер В. А. Оценка эффективности бизнеса и инвестиций. — М.: Финансы, 2004

Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент. — М: Экономическая школа, 2004

Ван Хорн Дж., Вахович (мл.) Дж.М. Основы финансового менеджмента. — СПб: Вильямс, 2005

Виленский П. Л. Оценка эффективности инвестиционных проектов: Теория и практика. — М.: Дело, 2004

Гаврилова А. Н. Финансовый менеджмент. — М: Финансы, 2005

Гитман Л.Дж., Джонс М. Д. Основы инвестирования. — М.: Дело, 2004

Горохов М.Ю., Малев В. В. Бизнес-планирование и инвестиционный анализ: Как привлечь деньги. — М.: Филинъ, 2004

Игонина Л. Л. Инвестиции. — М: Юристъ, 2004

Ковалев В. В. Методы оценки инвестиционных проектов. — М: «Финансы и статистика», 2004

Ковалев В.В.

Введение

в финансовый менеджмент. — М: Финансы и статистика, 2005

Колтынюк Б. А. Инвестиционные проекты. — М: Изд-во В. А. Михайлова, 2004

Коссов В. В. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. — М: Экономика, 2004

Липсиц И.В., Коссов В. В. Инвестиционный проект. — М.: БЕК, 2004

Мазур И.И., Шапиро В. Д. Управление инвестиционно-строительными проектами: Международный подход. — М: Аввалон, 2004

Мелкунов Я. С. Экономическая оценка эффективности инвестиций и финансирование инвестиционных проектов. — М.: ИКЦ «Дис», 2003

Москвин В. А. Управление рисками при реализации инвестиционных проектов. Рекомендации для предприятий и коммерческих банков. — М: Финансы и статистика, 2004

Норткотт Д. Принятие инвестиционных решений. — М.: «Банки и биржи», ЮНИТИ, 2005

Попов В.М., Ляпунов С. И., Криночкин И. Ю. и др. Бизнес-план инвестиционного проекта предпринимателя. — М: Кно

Рус, 2005

Станиславчик Е. Н. Бизнес-план. Управление инвестиционными проектами. — М: Ось-89, 2004

Старик Д. Э. Расчеты эффективности инвестиционных проектов. — М: Финстатинформ, 2004

Фабоцци Ф.Дж. Управление инвестициями. — М.: Инфра-М, 2004

Черняк В. З. Управление инвестиционными проектами. — М: ЮНИТИ-ДАНА, 2004

Шахназаров А.Г., Коссов В. В. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. — М: Экономика, 2004

Шапиро В. Д. Управление проектами. — СПб.: Два-Три, 2004

Швандар В.А., Базилевич А. И. Управление инвестиционными проектами. — М: ЮНИТИ, 2004

Шохин Е. И. Финансовый менеджмент. — М: ФБК-Пресс, 2005

Приложение

Федеральный Закон РФ № 39-ФЗ от 25.

02.1999 «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» (в ред. 22.

08.2004)

Виленский П. Л. Оценка эффективности инвестиционных проектов: Теория и практика. — М.: Дело, 2004. с.123

Виленский П. Л. Оценка эффективности инвестиционных проектов: Теория и практика. — М.: Дело, 2004. с.125

Ковалев В. В. Методы оценки инвестиционных проектов. — М: «Финансы и статистика», 2004. с.90

Коссов В. В. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. — М: Экономика, 2004. с.216

Коссов В. В. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. — М: Экономика, 2004. с.218

Попов В.М., Ляпунов С. И., Криночкин И. Ю. и др. Бизнес-план инвестиционного проекта предпринимателя. — М: Кно

Рус, 2005. с.76

Попов В.М., Ляпунов С. И., Криночкин И. Ю. и др. Бизнес-план инвестиционного проекта предпринимателя. — М: Кно

Рус, 2005. с.136

Липсиц И.В., Коссов В. В. Инвестиционный проект. — М.: БЕК, 2004. с.87

Липсиц И.В., Коссов В. В. Инвестиционный проект. — М.: БЕК, 2004. с.89

Черняк В. З. Управление инвестиционными проектами. — М: ЮНИТИ-ДАНА, 2004. с.174

Черняк В. З. Управление инвестиционными проектами. — М: ЮНИТИ-ДАНА, 2004. с.176

Станиславчик Е. Н. Бизнес-план. Управление инвестиционными проектами. — М: Ось-89, 2004. с.34

Станиславчик Е. Н. Бизнес-план. Управление инвестиционными проектами. — М: Ось-89, 2004. с.41

Черняк В. З. Управление инвестиционными проектами. — М: ЮНИТИ-ДАНА, 2004. с.20

Черняк В. З. Управление инвестиционными проектами. — М: ЮНИТИ-ДАНА, 2004. с.26

Шахназаров А.Г., Коссов В. В. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. — М: Экономика, 2004. с.98

Москвин В. А. Управление рисками при реализации инвестиционных проектов. Рекомендации для предприятий и коммерческих банков. — М: Финансы и статистика, 2004. с.46

Москвин В. А. Управление рисками при реализации инвестиционных проектов. Рекомендации для предприятий и коммерческих банков. — М: Финансы и статистика, 2004. с.48

Ковалев В.В.

Введение

в финансовый менеджмент. — М: Финансы и статистика, 2005 с. 174

Ковалев В.В.

Введение

в финансовый менеджмент. — М: Финансы и статистика, 2005. с.181

Норткотт Д. Принятие инвестиционных решений. — М.: «Банки и биржи», ЮНИТИ, 2005. с.48

Богатин Ю.В., Швандер В. А. Оценка эффективности бизнеса и инвестиций. — М.: Финансы, 2004. с.97

Богатин Ю.В., Швандер В. А. Оценка эффективности бизнеса и инвестиций. — М.: Финансы, 2004. с.99

Гаврилова А. Н. Финансовый менеджмент. — М: Финансы, 2005. с.120

Бланк И. А. Основы финансового менеджмента. — М: Ника-центр, 2004

Том 2. с. 126

Бланк И. А. Основы финансового менеджмента. — М: Ника-центр, 2004

Том 2. с. 128

Балдина К. В. Экономические и информационно-аналитические основы управления инвестиционными проектами. — М: ЮНИТИ, 2004. с.130

Виленский П. Л. Оценка эффективности инвестиционных проектов: Теория и практика. — М.: Дело, 2004. с.156

Бирман Г., Шмидт С. Капиталовложения: Экономический анализ инвестиционных проектов. — М: ЮНИТИ, 2004. с.194

Бирман Г., Шмидт С. Капиталовложения: Экономический анализ инвестиционных проектов. — М: ЮНИТИ, 2004. с. 199

Мелкунов Я. С. Экономическая оценка эффективности инвестиций и финансирование инвестиционных проектов. — М.: ИКЦ «Дис», 2003. с.79

Мелкунов Я. С. Экономическая оценка эффективности инвестиций и финансирование инвестиционных проектов. — М.: ИКЦ «Дис», 2003. с.81

Старик Д. Э. Расчеты эффективности инвестиционных проектов. — М: Финстатинформ, 2004. с.212

Старик Д. Э. Расчеты эффективности инвестиционных проектов. — М: Финстатинформ, 2004. с.213

Старик Д. Э. Расчеты эффективности инвестиционных проектов. — М: Финстатинформ, 2004. с.23

Величина требуемых инвестиций

Тип предполагаемых доходов

Отношение к риску

Тип денежного оттока

Тип отношений

Признаки классификации инвестиционных проетов