Разработка инвестиционного проекта на примере «Завод пиломатериалов №3»

В соответствии с их экономической природой в модели они заданы как фиксированные суммы ежемесячных расходов.

Их величины определены на основе статистических данных о составе затрат крупных и средних предприятий деревообрабатывающей промышленности г. Санкт-Петербурга, предоставленных Петербургкомстатом.

Расходы имеют в модели разбивку по статьям представленную в табл. 2.

5.

Проведение расчетов в условиях описанных методологических допущений и в соответствии с избранными значениями параметров позволяет высоко оценить финансовые перспективы проекта, несмотря на жесткий характер заложенных условий.

Отметим, что рентабельность основной деятельности по проекту существенно варьируется по годам и в среднем находится на уровне 15%.

Таблица 2.5

Состав и нормативы затрат на содержание офиса по проекту

Общие и офисные затраты за 1 месяц Затраты (без НДС),

руб. Канцелярские расходы 25 000 Услуги связи 40 000 Информация и консультации 20 000 Коммунальные расходы 50 000 Командировочные расходы 100 000

Содержание и ремонт офисной техники 10 000

Содержание и ремонт автомобилей 100 000

Охрана и безопасность 30 000 Прочие затраты 100 000

Всего 475 000

2.7 Оценка рисков, связанных с осуществлением проекта В соответствии с п. 6.

2. «Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования» (№ 7−12/47 от 31.

03.94) выделяются следующие группы рисков и неопределенностей:

Риск, связанный с нестабильностью экономического законодательства и текущей экономической ситуации, условий инвестирования и использования прибыли.

Внешнеэкономический риск (возможность введения ограничений на торговлю и поставки, закрытия границы и т. п.).

Неопределенность политической ситуации, риск неблагоприятных социальнополитических изменений в стране или в регионе.

Неполнота или неточность информации о динамике технико-экономических показателей, параметрах новой техники и технологии.

Колебания рыночной конъюнктуры, цен, валютных курсов и т. п.

Неопределенность природно-климатических условий, возможность стихийных бедствий.

Производственно-технологический риск (аварии и отказы оборудования, производственный брак и т. п.).

Неопределенность целей, интересов и поведения участников.

Неполнота и неточность информации о финансовом положении и деловой репутации предприятий-участников (возможность неплатежей, банкротств, срывов договорных обязательств).

Остановимся подробнее на каждом из перечисленных выше видов риска применительно к рассматриваемому проекту.

Риск, связанный с нестабильностью экономического законодательства и текущей экономической ситуации, в настоящее время незначителен и имеет тенденцию к снижению. Разработанная Центром стратегических разработок при президенте и принятая к исполнению Правительством РФ программа стратегического развития России создает существенные предпосылки стабилизации экономического законодательства и предполагает, что изменения условий инвестирования и использования прибыли возможнытолько в том случае, если они не ухудшают положение инвесторов.

Внешнеэкономический риск (возможность введения ограничений на торговлю и поставки, закрытия границы и т. п.) существует, однако в рамках данного проекта предполагается экспорт лесо— и пиломатериалов, которые безусловно не являются стратегическим сырьем, а потому вероятность ужесточения режима экспорта (введение квот, повышение таможенных пошлин и сборов) с российской стороны чрезвычайно мала. Что касается введения ограничений на торговлю и закрытие границы со стороны стран-импортеров (Германии и Финляндии), то такие действия могут быть вызваны толькоэкстраординарными политическими событиями, вероятность наступления которых пренебрежимо мала.

Неопределенность политической ситуации и риск неблагоприятных социально-политических изменений в стране после проведения президентских выборов кардинально уменьшились. Несмотря на то, что проводимая президентом широкомасштабная реформа власти объективно вносит некоторую нестабильность в политическую ситуацию, последние события (начало работы представителей президента в федеральных округах, успешное проведение через парламент законодательных актов о реформе Совета Федерации и органов местного самоуправления и т. п.) свидетельствуют о постепенном снижении неопределенности в политической сфере и дальнейшей стабилизации. Что касается вероятности неблагоприятных социально-политических изменений на региональном уровне, то Санкт-Петербург и Ленинградская область заслуженно считаются одним из наиболее стабильных регионов России, и угрозы для реализации проекта с этой точки зрения практически отсутствуют.

Неопределенность, связанная с неполнотой или неточностью информации о техникоэкономических показателях, параметрах новой техники и технологии, в данном случае компенсируется за счет привлечения к разработке технической части проекта специализированной проектной организации. Кроме того, приобретаемое в рамках проекта технологическое оборудование, будучи вполне современным, не является при этом уникальным. Фирма-поставщик имеет хорошую репутацию на рынке оборудования для деревообработки, а выпускаемые ею производственные комплексы широко используются и хорошо зарекомендовали себя при работе в самых различных условиях.

Колебания рыночной конъюнктуры и цен могут существенно влиять на результаты реализации проекта и тем самым являются значимым фактором риска. Компенсируется этот риск за счет детального анализа рынков сбыта и обоснованного прогнозирования уровня цен, с учетом факторов сезонности, конъюнктурных колебаний и т. п. Однако для того, чтобы получить уверенность в реализуемости проекта даже при значительных отклонениях от заданного уровня цен, в рамках финансового анализа проведен анализ устойчивости проекта к изменению цены реализации продукции. То же относится и к стоимости привлекаемых финансовых ресурсов — процентные ставки по кредитам и лизингу включены в перечень параметров, по которым анализируется устойчивость проекта. Неопределенность природно-климатических условий, возможность стихийных бедствий идругие форс—мажорные обстоятельства компенсируются традиционно за счет страхования соответствующих рисков. При разработке финансовой модели проекта суммы необходимых страховых взносов включены в затратную часть.

Необходимость учитывать производственно—технологический риск (аварии и отказы оборудования, производственный брак и т. п.) связана, в первую очередь, с вероятностью срыва намеченной производственной программы или невозможностью выйти на планируемые объемы производства. Компенсируются производственно-технологические риски путем включения в договор на поставку оборудования условий, по которым фирма-поставщик гарантирует бесперебойную работу оборудования на определенный срок, а также берет на себя техническое обслуживание и обучение соответствующего персонала. Учитываязначимость данной группы рисков, при проведении анализа устойчивости определен показатель предельного уровня объемов производства.

Неопределенность целей, интересов и поведения участников — фактор риска, который может быть компенсирован за счет грамотного структурирования инвестиционной сделки и проведения процедур проверки должной добросовестности (due diligence). В данном случае следует учитывать, что инициатор проекта имеет опыт реализации инвестиционных проектов подобного масштаба и профиля, а цели и интересы его в значительной мересовпадают с целями и интересами инвесторов, предоставляющих основную часть капитала. Что касается других участников проекта, то цели банков-кредиторов, а также компании, предоставляющей оборудование в лизинг, не выходят за рамки их обычных коммерческих интересов, а потому не вносят какой-либо дополнительной неопределенности.

Неполнота и неточность информации о финансовом положении и деловой репутации предприятий-участников (возможность неплатежей, банкротств, срывов договорных обязательств) играет решающую роль на этапе инициации проекта. Что касается деловой репутации фирмы-поставщика оборудования, то ее надежность сомнений не вызывает, а риски срыва сроков строительства компенсируются за счет выбора надежных контрагентов и включения в договора жестких штрафных санкций. На этапе реализации проекта рискинеплатежей со стороны потребителей продукции или срывов поставок со стороны поставщиков сырья кардинально снижаются за счет диверсификации каналов сбыта и поставок.

Глава3 Оценка инвестиционного проекта Международная практика оценки эффективности инвестиций существенно базируется на концепции временной стоимости денег и основана на следующих принципах:

Оценка эффективности использования инвестируемого капитала производится путем сопоставления денежного потока (cash flow), который формируется в процессе реализации инвестиционного проекта и исходной инвестиции. Проект признается эффективным, если обеспечивается возврат исходной суммы инвестиций и требуемая доходность для инвесторов, предоставивших капитал.

Инвестируемый капитал равно как и денежный поток приводится к настоящему времени или к определенному расчетному году (который как правило предшествует началу реализации проекта).

Процесс дисконтирования капитальных вложений и денежных потоков производится по различным ставкам дисконта, которые определяются в зависимости от особенностей инвестиционных проектов. При определении ставки дисконта учитываются структура инвестиций и стоимость отдельных составляющих капитала.

Суть всех методов оценки базируется на следующей простой схеме: Исходные инвестиции при реализации какого-либо проекта генерируют денежный поток CF1, CF2, …, CFn. Инвестиции признаются эффективными, если этот поток достаточен для возврата исходной суммы капитальных вложений и обеспечения требуемой отдачи на вложенный капитал.

Наиболее распространены следующие показатели эффективности капитальных вложений:

чистое современное значение инвестиционного проекта (NPV),

внутренняя норма прибыльности (доходности, рентабельности) (IRR),

Данные показатели равно как и соответствующие им методы, используются в двух вариантах:

для определения эффективности независимых инвестиционных проектов (так называемая абсолютная эффективность), когда делается вывод о том принять проект или отклонить, для определения эффективности взаимоисключающих друг друга проектов (сравнительная эффективность), когда делается вывод о том, какой проект принять из нескольких альтернативных.

Метод чистого современного значения (NPV — метод) Этот метод основан на использовании понятия чистого современного значения (Net Present Value)

где CFi — чистый денежный поток, r — стоимость капитала, привлеченного для инвестиционного проекта.

Термин «чистое» имеет следующий смысл: каждая сумма денег определяется как алгебраическая сумма входных (положительных) и выходных (отрицательных) потоков В соответствии с сущностью метода современное значение всех входных денежных потоков сравнивается с современным значением выходных потоков, обусловленных капитальными вложениями для реализации проекта. Разница между первым и вторым есть чистое современное значение, величина которого определяет правило принятия решения.

Процедура метод Шаг 1. Определяется современное значение каждого денежного потока, входного и выходного.

Шаг 2. Суммируются все дисконтированные значения элементов денежных потоков и определяется критерий NPV.

Шаг 3. Производится принятие решения:

для отдельного проекта: если NPV больше или равно нулю, то проект принимается;

для нескольких альтернативных проектов: принимается тот проект, который имеет большее значение NPV, если только оно положительное.

При увеличении нормы доходности инвестиций (стоимости капитала инвестиционного проекта) значение критерия NPV уменьшается.

Для полноты представления информации, необходимой для расчета NPV, приведем типичные денежные потоки.

Типичные входные денежные потоки:

дополнительный объем продаж и увеличение цены товара;

уменьшение валовых издержек (снижение себестоимости товаров);

остаточное значение стоимости оборудования в конце последнего года инвестиционного проекта (так как оборудование может быть продано или использовано для другого проекта);

высвобождение оборотных средств в конце последнего года инвестиционного проекта (закрытие счетов дебиторов, продажа остатков товарно-материальных запасов, продажа акций и облигаций других предприятий).

Типичные выходные потоки:

начальные инвестиции в первый год (ы) инвестиционного проекта;

увеличение потребностей в оборотных средствах в первый год (ы) инвестиционного проекта (увеличение счетов дебиторов для привлечения новых клиентов, приобретение сырья и комплектующих для начала производства);

ремонт и техническое обслуживание оборудования;

дополнительные непроизводственные издержки (социальные, экологические и т. п.).

Ранее было отмечено, что результирующие чистые денежные потоки, призваны обеспечить возврат инвестированной суммы денег и доход для инвесторов. Рассмотрим, как происходит разделение каждой денежной суммы на эти две части с помощью следующего иллюстрирующего примера.

Внутренняя норма прибыльности (IRR)

По определению, внутренняя норма прибыльности (иногда говорят доходности) (IRR) — это такое значение показателя дисконта, при котором современное значение инвестиции равно современному значению потоков денежных средств за счет инвестиций, или значение показателя дисконта, при котором обеспечивается нулевое значение чистого настоящего значения инвестиционных вложений.

Экономический смысл внутренней нормы прибыльности состоит в том, что это такая норма доходности инвестиций, при которой предприятию одинаково эффективно инвестировать свой капитал под IRR процентов в какие-либо финансовые инструменты или произвести реальные инвестиции, которые генерируют денежный поток, каждый элемент которого в свою очередь инвестируется по IRR процентов.

Математическое определение внутренней нормы прибыльности предполагает решение следующего уравнения

где: CFj — входной денежный поток в j-ый период, INV — значение инвестиции.

Решая это уравнение, находим значение IRR. Схема принятия решения на основе метода внутренней нормы прибыльности имеет вид:

если значение IRR выше или равно стоимости капитала, то проект принимается, если значение IRR меньше стоимости капитала, то проект отклоняется.

Таким образом, IRR является как бы «барьерным показателем»: если стоимость капитала выше значения IRR, то «мощности» проекта недостаточно, чтобы обеспечить необходимый возврат и отдачу денег, и следовательно проект следует отклонить.

В общем случае уравнение для определения IRR не может быть решено в конечном виде, хотя существуют ряд частных случаев, когда это возможно. Рассмотрим пример, объясняющий сущность решения.

Существуют более точные методы определения IRR, которые предполагают использование специального финансового калькулятора или электронного процессора EXCEL.

К сожалению NPV и IRR методы могут конфликтовать друг с другом.

Следует отметить, что этот конфликт имеет место только при анализе взаимоисключающих друг друга проектов. Для отдельно взятых проектов оба метода дают один и тот же результат, положительное значение NPV всегда соответствует ситуации, когда внутренняя норма доходности превышает стоимость капитала.

Коммерческая эффективность проекта рассчитана в соответствии с разделом 3 «Методических рекомендаций по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования» (Письмо Госстроя РФ № 7−12/47 от 31.

03.94). При расчете эффективности по базовому варианту были приняты следующие допущения:

Объем прямых инвестиций составляет 5 млн USD, все прямые инвестиции направляются на увеличение уставного капитала. Всем акционерам ежегодно выплачиваются дивиденды в размере 10% от чистой прибыли.

Основное технологическое оборудование может приобретаться на условиях прямого финансового лизинга с равномерными ежемесячными выплатами, обеспечивающими окончательный выкуп оборудования к концу расчетного периода.

В случае недостаточности собственных финансовых ресурсов для покрытия кассовых разрывов привлекаются банковские кредиты в минимально необходимом объеме, с ежемесячным начислением процентов в размере 14% годовых. Погашение привлеченных кредитов и выплата начисленных процентов производятся незамедлительно при появлении свободных денежных средств по итогам очередного месяца работы.

По окончании расчетного периода все инвесторы выходят из проекта, продавая свою долю в уставном капитале. Стоимость предполагаемой продажи бизнеса рассчитывается методом капитализации денежных потоков за последующие пять лет.

При определении ставки дисконтирования в качестве альтернативных вложений для прямых инвесторов рассматривалось помещение средств на валютный депозит в одном из западных банков, оперирующих в России. Тем самым, принятая в расчетах ставка в 12%, помимо стоимости денег во времени учитывает страновые риски.

В результате расчетов с учетом указанных выше допущений получены следующие интегральные показатели:

NPV = 7 539 Tbic.USD. IRR = 62,4%

NPV = 29 622 Tbic. USD IRR = 108,1% PI = 5,9

• Для проекта в целом:

Чистый приведенный доход (Net Present Value):

Внутренняя норма доходности (Internal Rate of Return):

• Для прямых инвесторов:

Чистый приведенный доход (Net Present Value):

Внутренняя норма доходности (Internal Rate of Return):

Индекс доходности (Profitability Index):

Перечень показателей, варьируемых при проведении анализа устойчивости проекта, определен с учетом оценки рисков по проекту и «Методических рекомендаций по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования» (п. 3.

9.1 и 6.

6.). Анализ устойчивости проведен по следующим параметрам:

Цена реализации продукции.

Объем выпуска продукции.

Стоимость сырья.

Процентные ставки по кредитам.

Процентные ставки по лизингу.

Ниже рассмотрены результаты анализа устойчивости:

По цене реализации Расчет точки безубыточности показал, что при снижении цен реализации продукции до уровня в 80% от базовых цен проект сохраняет устойчивость, причем NPV для инвесторов снижается до 7 994 тыс. USD, a IRR — до 50,7%.

Значения предельных цен по каждому из видов продукции приведены в табл. 3.

1.

Таблица 3.1

Предельные цены реализации продукции

Наименование продукции Цена реализации DM/куб. м 1. Доска сечением, мм Сорт I—III Сорт III-IV Сорт

У 16×75 160 144 136 22×100 160 144 136 22×125 200 176 168 22×150 200 176 168 50×100 224 200 188 50×125 255 228 216 50×150 271 239 228 Цена реализации FM/куб. м Сорт

А, АВ Сорт В, ВС Сорт С 2. Вагонка (pay-шпунт) 303 263 224 3. Технологическая щепа 144

Приведенные в таблице цены рассчитаны, исходя из условия одновременного снижения цен по всем видам продукции. Тем самым, при сохранении цен по большинству из позиций на базовом уровне, цены по отдельным видам продукции могут быть существенно ниже.

По объему выпуска продукции Расчет предельного уровня загрузки оборудования показал, что даже при использовании оборудования на уровне в 61% от базового, проект сохраняет устойчивость. При этом NPV для инвесторов снижается до 7 622 тыс. USD, a IRR — до 50,2%.

По стоимости сырья Предельная стоимость сырья, при которой проект сохраняет устойчивость, составляет 39,26 USD/куб, м, что на 51% превышает базовый уровень. При этом NPV для инвесторов снижается до 8 416 тыс. USD, a IRR — до 51,2%.

По процентным ставкам по кредитам Устойчивость проекта по кредитным ставкам весьма высока — даже при увеличении процентных ставок по кредитам почти в три раза — до 41,8% годовых, проект остается безубыточным. При этом NPV для инвесторов снижается до 11 684 тыс. USD, a IRR — до 56,8%.

По процентным ставкам по лизингу Предельная ставка по лизингу составляет 192% (в 12 раз больше базовой ставки), что свидетельствует о значительной устойчивости проекта по этому параметру. При таком увеличении лизинговых платежей, NPV для инвесторов снижается до 11 992 тыс. USD, a IRR — до 60,9%.

Результаты анализа устойчивости проекта к изменению ключевых параметров приведены в табл. 3.

2.

Таблица 3.2

Результаты анализа устойчивости

Параметр Предельное отклонение от базового уровня NPV для инвесторов, тыс. долл. IRR для инвесторов 1. Цена реализации 0,80 7 994 50,7% 2. Объем производства 0,61 7 622 50,2% 3. Стоимость сырья 1,51 8 416 51,2% 4. Кредитные ставки 2,99 11 684 56,8% 5. Ставки по лизингу 12,03 11 992 60,9% Для справки:

Базовый уровень 1,00 29 622 108,1%

Заключение

Реализация основной продукции ЗП № 3 — обрезной доски и строганых погонажных изделийбудет осуществляться на рынках Западной Европы. Для определения перспектив проекта в качестве целевого был избран и исследован рынок Германии. Целевым сегментом рынка выбраны оптовые предприятия по торговле продукцией деревопереработки и строительными материалами.

Большая емкость рынка (потребление хвойных пиломатериалов в Германии составляет в настоящее время 18,8 млн куб. м в год) и положительная динамика его развития (прогнозируется ежегодный рост объемов потребления пиломатериалов на уровне 2%) способны обеспечить стабильный сбыт продукции ЗП № 3, количество которой составит, как указывалось, приблизительно 115 тыс. куб. м обрезной доски и 67 тыс. куб. м строганых изделий ежегодно.

Экономическая и политическая ситуация в Германии также благоприятствует реализации проекта, ориентированного на экспорт продукции в эту страну.

Дополнительными причинами, определившими выбор рынка сбыта, явились: шестилетний опыт проектоустроителей в организации экспортных поставок в Германию пиломатериалов, их налаженные связи с потенциальными покупателями продукции ЗП № 3.

Факторами, способствующими успеху продукции ЗП № 3 в конкурентной борьбе с продуктами местных производителей и экспортеров из Скандинавии и Прибалтики, являются:

Относительная дешевизна используемых энергоресурсов и рабочей силы;

Удачное географическое расположение предприятия как относительно регионов заготовки древесины, так и по отношению к транспортным коммуникациям, что позволит обеспечить снабжение сырьем при минимальных затратах на транспортировку;

Слабая концентрация немецкого рынка пиломатериалов, что облегчает выход на данный рынок нового поставщика.

Данные факторы позволят ЗП № 3 предложить — при равном уровне качества — более низкий по сравнению с конкурентами уровень цен, обеспечивая при этом необходимый уровень доходности бизнеса.

Базовой формой поставки продукции на рынок выбраны условия FCA Санкт-Петербург, как минимизирующие риски предприятия и наиболее предпочтительные для потенциальных покупателей.

Одним из побочных продуктов лесопильного производства является технологическая щепа. Данный продукт представляет собой ценное сырье для производства целлюлозы. Условия производства ЗП № 3 предоставляют возможность для ежемесячного производства (на первом этапе) 5 000 куб. м высококачественной технологической щепы хвойных пород. Щепа является стандартным товаром, качество которого жестко зафиксировано ГОСТ № 15 815−83.

Самым перспективным рынком сбыта высококачественной технологической щепы проектоустроителем признан рынок Финляндии. Основными критериями выбора рынка явились следующие:

Емкость рынка. Годовое потребление щепы целлюлозно-бумажной промышленностью Финляндии составляет 11,46 млн куб. м (данные 1998 г.), из которых около полумиллиона куб. м приходится на долю импорта.

Динамика развития рынка. Динамика рынка технологической щепы напрямую зависит от развития рынка целлюлозно-бумажной промышленности, поэтому прогнозируемый рост производства целлюлозы на 4% в трехлетней перспективе является крайне благоприятным фактором для сбыта щепы. В то же время некоторые эксперты ожидают рост потребления щепы на 2% в год, а темпы роста импорта, по их оценкам, будут даже выше и составят 10% в год.

Близость рынка. Расстояние от Санкт-Петербурга до границы с Финляндией составляет всего 220 км, что позволит ЗП № 3 минимизировать транспортные расходы.

Базовым регионом поставки выбрана южная часть Финляндии, где находятся предприятия, перерабатывающие около 88% всего объема потребляемой в Финляндии технологической щепы. В этом регионе расположены крупнейшие целлюлозно-бумажные предприятия Финляндии, которые и выбраны в качестве основных потенциальных клиентов. Основные усилия ЗП № 3 будут направлены на продажу щепы следующим целлюлозно-бумажным предприятиям Финляндии: UPM — Kummene, Stora Enso, Metsaliisto.

При реализации технологической щепы, как и всякого другого стандартного товара, возможности использования фактора качества в конкурентной борьбе ограничены. В этой связи успешная конкуренция на рынке возможна за счет:

Установления конкурентоспособной цены (анализ показал, что средние рыночные цены составляют 30 долларов США за плотный куб. м щепы);

Обеспечения стабильных и удобных для потребителя условий поставки: ЗП № 3 предполагает транспортировать щепу на целлюлозно-бумажные предприятия Финляндии водным транспортом. Этот способ является наиболее удобным для получателя, так как все предприятия, которые рассматриваются как потенциальные потребители, имеютсобственные портовые сооружения. Кроме того, использование водного транспорта является самым экономичным способом доставки. (В зимний период щепа будет доставляться автодорожным транспортом).

Щепа — это товар промышленного потребления, круг потребителей которого довольно узок. В этой связи наиболее целесообразно использовать прямые каналы сбыта для реализации продукции. Для успешной реализации щепы нет необходимости проведения массовых рекламных кампаний, основное внимание будет уделено прямым контактам с потребителями.

Предварительные условия и цели проекта были четко определены в отношении возможных вариантов стратегии маркетинга, объемов выпуска готовой продукции, желаемой доли рынка, вводимых производственных мощностей, месторасположения предприятия, имеющихся сырья и материалов, соответствую ей сырья и оборудования, а также оценки воздействия производства на окружающую среду.

Финансовая часть разработки инвестиционного проекта состоит из определения объема и графика осуществления инвестиций по проекту, расчета текущих издержек в производстве и реализации, поступлений от продаж и прибыли на инвестированный капитал.

Проект предполагает привлечение прямых инвестиций в объеме 5,0 и кредитных ресурсов в объеме 8,4 млн долларов США.

Инвестиции и кредиты привлекаются для финансирования капитального строительства, приобретения оборудования, проведения программы подготовки персонала и иных затрат капитального характера. Привлечение кредитов требуется в период с декабря 2004 г. по август 2006 г. Полное погашение кредитов происходит не позднее октября 2006 г.

При заимствовании средств на условиях открытия кредитной линии, как это предусмотрено проектом, совокупная текущая задолженность по кредитам на всем протяжении периода реализации проекта не превышает 7,4 млн долларов США; средний уровень текущей задолженности — 3,1 млн долларов США.

1 .Авдеев А. М., Павловец В. И. Экономические показатели инвестиционных проектов в условиях инфляции. Экономика и коммерция. № 3, 1994.

3.Баканов М. И., Шеремет А. Д. Теория экономического анализа. — М.: Финансы и статистика. 1994. — 288 с.: ил.

4.Балабанов И. Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом? — М.: Финансы и статистика, 1995. — 384 с.: ил.

5.Банковское дело: Справочное пособие / под ред. Ю. А. Бабичевой. — М.: «Экономика», 1994. — 397 с.

6.Бессмертный С., Садовой Л. Анализ существующего положения и пути развития финансово-промышленных групп. Деловой экспресс, № 11, 26.

03.1996.

7.Бурков В. Н. Управление большими системами. — М.: Синтег, 1998, 432 с.

8.Ван Хорн ДЖ.К. Основы управления финансами. М., Финансы и статистика, 1996.

9.Волосов И. Иностранные инвестиции и реформирование экономики. Деловой мир, 26.

05.1994.

10.Вольнина М. Внутренний анализ внешних инвестиций. Деловой экспресс, 26.

03.1996.

11.Грачева Е. Ю., Куфанова Н. А., Пепеляев С. Г. Финансовое право России. Учебник. — М.: ТЕИС, 1995. — 232 с.

12.Долгов С. И., Перская В. В. Инвестиционное сотрудничество на территории России. М.: Луч, 1993.

13.Ефимова М. Р., Петрова Е. В., Румянцев В. Н. Общая теория статистики: Учебник. — М.: ИНФРА-М, 1996 — 416с.

14.Ефремов В. С. Стратегия бизнеса. Концепции и методы планирования. — М.: Финпресс, 1998, 192 с.

15.Зарубкин Л. Некоторые проблемы инвестиционной политики и нормализации незавершенного строительного производства. // Вопросы экономики. — 1990. — № 8. — с. 58−66.

16.Институциональные преобразования — основа реформирования экономики. Деловой экспресс, 15.

03.95 г.

17.Корпоративное управление. Владельцы, директора и наемные работники акционерного общества. — Пер. с англ. — М.: «Джон Уайли энд Санз», 1996 г., 240 с.

18.Котлер Ф. Основы маркетинга. Пер. с англ. М., Прогресс, 1992.

19.Круглов М. И. Стратегическое управление компанией. Учебник для ВУЗов. — М.: РДЛ, 1998, 768 с.

20.Лаврушин О. И. Организация и планирование кредита. М., Финансы и статистика, 1991.

21.Мамаев В., Балотин В. Финансово-промышленные группы: от государственной помощи к самофинансированию. — Экономика и жизнь. Ваш партнер, 2003, № 18. — 15 с.

22.Маркова О. М. Сахарова Л.С. Сидоров В. Н. Коммерческие банки и их операции. М., Банки и биржи, ЮНИТИ, 1995.

23.Мартынов А. С. и др. Россия: Стратегия инвестирования и кризисный период. — М.: ПАИМС, 1994.

24.Мескон М. Х., Альберт М., Хедоури Ф. Основы менеджмента. — М.: Дело, 1998, 704 с.

25.Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования (официальное издание). — М.: НПКВЦ «Теринвест». — 1994.

26.Моисеева Н. Х., Анискин Ю. П. Современное предприятие: конкурентоспособность, маркетинг, обновление. Т. 1 и 2. — М.: Внешторгиздат, 1993.

27.Павлова Л. Н. Корпоративные ценные бумаги: эмиссия и операции предприятий и банков. — М.: Интел-Синтез, 1998, 528 с.

28.Постановление Правительства РФ от 13.

10.1995 г. № 1016 «О комплексной программе стимулирования отечественных и иностранных инвестиций в экономику Российской Федерации» .

29.Постановление Правительства РФ от 15 апреля 1995 г. № 336 «О мерах по развитию рынка ценных бумаг в Российской Федерации». Рынок ценных бумаг. — № 8. — М.: 1995.

30.Постановление Правительства РФ от 16.

01.1995 г. № 48 «О программе содействия формированию финансово-промышленных групп» .

31.Промыслов Б. Д., Жученко И. А. Логистические основы управления материальными и денежными потоками. (Проблемы, поиски, решения). — М.: Нефть и газ, 1994. — 103 с.

32.Рейтлян Я. Р. Аналитическая основа принятия управленческих решений. М., Финансы и статистика, 1989.

33.Саати Т. Принятие решений. Метод анализа иерархий. М., Радио и связь, 1993.

34.Садвакасов К., Сагдиев А. Долгосрочные инвестиции банков. Анализ. Структура. Практика. — М.: «Ось-89», 1998. 112 с.

35.Серегин В. П. Иностранные инвестиции в России: правовое регулирование. — М: Издатцентр, 1997, 126 с.

36.Теплова Т. В. Финансовые решения: стратегия и тактика. Учебное пособие. — М.: Магистр, 1998, 264 с.

37.Управление по результатам: Пер. с финск. / Общ. ред. и предисл. Я. А. Леймана. — М.: Издательская группа «Прогресс», 1993. — 320 с.

38.Усоскин В. М. Современный коммерческий банк. Управление и операции. М.: Все для вас, 1993 г.

39.Федеральный Закон от 30.

11.1995 г. № 190-ФЗ «О финансово-промышленных группах».

40.Филатов В. Проблемы инвестиционной политики в индустриальной экономике переходного периода. // Вопросы экономики. — 2004. — № 7, с. 412.

41.Финансово-кредитный словарь в 3 т. М., Финансы и статистика, 1994.

42.Финансы и банки России. Информационно-издательское агентство «Обозреватель», 1995.

43.Финансы: Учебник / В. М. Родионова, Ю. Я. Вавилов, Л. И. Гончаренко и др.; Под ред. В. М. Родионовой. — М.: Финансы и статистика, 1993. — 400 с.: ил.

44.Хоминич И. П. Финансовая стратегия компаний: Научное издание. — М.: Изд-во Росс. экон. академии, 1998, 156 с.

45.Черкасов В. Е. Плотицына П.А. Банковские операции: материалы, анализ, расчеты. М., Метаинформ, 1995.

46.Четыркин Е. М. Методы финансовых и коммерческих расчетов. — М.: «Дело», 1992. — 320 с.

47.Шарп У. Инвестиции. — М.: Инфра-М, 1997, 1024 с.

48.Шумпетер И. Теория экономическом развития. — М.: Прогресс, 1982.

49.Юдинов А. Ю. Конкуренция: теория и практика. Учебно-практическое пособие. — М.: АКаЛиС, 1996

Приложение 1

Инвестиционные издержки по проекту «Завод пиломатериалов № 3»

Наименование показателя Сумма, тыс.

долл. Проектные и организационные расходы 776 Содержание офиса и менеджмент проекта 120 Заработная плата персонала начисленная в период до пуска производства 200 Разработка проекта 141 Командировочные расходы 15 Права пользования земельным участком 100 Основа информационной системы и системы безопасности 200 Расходы на обустройство территории 1 550 Инженерные сети и сооружения 750 Планировка и благоустройство территории 800 Расходы на строительные работы 1 454 Здание лесопильного цеха 465 Здание столярного цеха 419 Склад 140 Система аспирации и воздухоочистки 250 Гараж с ремонтной зоной 40 Административно-бытовой корпус 140 Расходы на покупку оборудования 8 554 Оборудование для первой очереди лесопильного производства 7 746 Оборудование для второй очереди лесопильного производства 402 Оборудование для строгального производства 354 Подбор, обучение персонала 150 Инвестиционные вложения всего 12 516 Приложение 2

Стоимость оборудования, приобретаемого для целей проекта

Наименование оборудования Стоимость оборудования, тыс. долл. Оборудование для 1-й очереди лесопильного производства 8 296 Сортировка и окорка бревен 1 202 Лесопильное оборудование 3959

Сушильное оборудование со зданием 946 Котельная в комплекте со зданием 839 Доработка пиломатериалов 418 Заточное оборудование 33 Инструмент и запчасти на 2 года 198 Ручной инструмент и оснастка 140 Грузоподьемное оборудование 550 Вспомогательное оборудование 11 Оборудование для 2-й очереди лесопильного производства 3 839 Лесопильное оборудование 155 Сортирроовка пиломатериалов 2 545 Сушильное оборудование 462 Котельная 397 Грузаподемное оборудование 275 Вспомогательное оборудование 6 Оборудование для строгального производства 1 971 Столярное производство 1 617 Вспомогательное оборудование 6 Заточное оборудование 43 Ручной инструмент и оснастка 140 Всего 14 105

Приложение 4

Текущие материальные затраты Наименование материальных ресурсов Расход на 1 куб.

м. продукции Затраты на 1 куб.

м. без НДС, руб. Лесопильное производство 1. Запчасти и инструмент, руб. 95,00 95,00 2. ГСМ, кг. 17,98 -дизельное топливо 3,30 13,86 -жидкие масла 0,17 1,19 -консистентные смазки 0,07 2,45 -гидровлическое масло 0,04 0,48 3. Электроэнергия (квт.

ч) 76,40 38,96 4 Вода, куб.

м. 0,26 0,47 5. Канализационные стоки, куб.

м. 0,10 0,19 6. Упаковочные материалы, руб. 16,50 16,50 Строгальное производство 1. Запчасти и инструмент, руб. 95,00 95,00 2. ГСМ, кг. 17,98 -дизельное топливо 3,30 13,86 -жидкие масла 0,17 1,19 -консистентные смазки 0,07 2,45 -гидровлическое масло 0,04 0,48 3. Электроэнергия (квт.

ч) 76,40 38,96 4 Вода, куб.

м. 0,26 0,47 5. Канализационные стоки, куб.

м. 0,10 0,19 6. Упаковочные материалы, руб. 16,50 16,50

Приложение 7

Балансовые отчеты годовые за 2004;2008гг.

тыс.

долл Наименование показателя 2004 2005 2006 2007 2008

Активы Денежные средства 150 150 150 384 6636

Задолжность покупателей 779 1001 1201 1201

Запасы 208 270 312 312 НДС по сырью и ОС 49 62 73 73 Вложения в заготконторы Расчеты по лизингу 272 925 301 0 Задолжность по поставкам ОС 2560 0 0 0 0 Основные средства и НМА 2449 12 085 12 516 12 516 12 516

Износ и амортизация -577 -1671 -2717 -3469

Чистые основные средства и НМА 2449 11 508 10 845 9799 9047

Активы всего 5160 12 965 13 252 12 069 17 268

Обязательства Задолженность поставщикам сырья 291 370 437 437 Задолженность по зарплате 48 71 71 71 Задолженность по кредитам 394 7082 5876

Задолженность прочим поставщикам Задолженность по налогам и сборам 2 213 240 344 401 Задолженность по дивидендам 59 252 658 Задолженность по НДС -228 -262 -297 -366 -366 Обязательство всего 168 7431 6513 1144 543 Капитал Уставной капитал 5000 5000 5000 5000 5000

Нераспределенная прибыль -9 533 1739 5925 11 725

Капитал всего 4991 5533 6739 10 925 16 725

Обязательства и капитал всего 5160 12 965 13 252 12 069 17 268

Черчилль Г. А. Маркетинговые исследования. СПб., Питер, 2000.

Голубков Е. П. Маркетинговые исследования: теория, методология и практика. Издание 2-е, М., Финпресс, 2000

Ламбен Жан-Жак. Стратегический маркетинг. Санкт-Петербург, Наука, 1996.