Наиболее вероятными эмитентами, которые могут использовать метод IPO на рынке корпоративных ценных бумаг, могут стать банки, а также промышленные предприятия не только национального, но и мирового значения. Следует отметить также, что данный метод привлечения средств при соответствующем уровне подготовки процесса продажи доли государственных предприятий позволяет учесть интересы и основного акционера, желающего сохранить свой контроль. Вместе с тем в нашей стране большее распространение получают заемные источники привлечения средств: кредиты и выпуск корпоративных облигаций, которые увеличивают долговую нагрузку на организации и риск банкротства. В настоящее время менеджмент белорусских предприятий в подавляющем большинстве случаев рассматривает покупку акций как враждебные действия по отношению к акционерному обществу и не считает эту операцию инструментом привлечения средств. Таким образом, основными причинами, сдерживающими активное использование инновационных услуг рынка акционерного капитала в России являются: недостаточное развитие рынка акций; значительные системные риски; отсутствие квалифицированных менеджеров, способных расширить использование инструментов привлечения инвестиций; неразвитые стандарты корпоративного управления на предприятиях; необходимость иметь достаточно высокий кредитный рейтинг при публичном размещении акций для банков; ограниченность свободных денежных средств населения. Устранение этих причин позволит эмитентам привлекать инвестиционные ресурсы на зарубежных и внутреннем рынках. Целесообразно также принять ряд мер по развитию рынка ценных бумаг. В целях повышения эффективности управления акциями, находящимися в собственности России и ее административно-территориальных единиц необходимо разработать новую концепцию управления государственным имуществом и переходить от проведения разовых сделок по реализации пакетов акций, принадлежащих государству, к сделкам в рамках новой концепции. Развитие процессов приватизации и увеличение числа акций, находящихся в свободном обращении, позволит увеличить ликвидность данного сегмента рынка, создаст условия для определения справедливой цены на ценные бумаги акционерных обществ и реальной стоимости самих акционерных обществ. Необходимо ускорить работу по принятию законодательных актов, закрепляющих основы функционирования институтов коллективных инвесторов на рынке ценных бумаг, обеспечить повышение защиты прав и законных интересов инвесторов, в том числе и иностранных, что позволит повысить эффективность посреднической деятельности и увеличить объемы привлечения ресурсов в экономику страны. Возможно использование и опыта других стран по созданию условий привлечения ресурсов через рынок ценных бумаг.
В некоторых странах для отбора хозяйственных обществ, которые представляли бы интерес для инвесторов, разработаны критерии определения обществ, к которым применяются повышенные требования к раскрытию информации, расширен перечень лиц, имеющих право доступа к акционерному капиталу биржи. Таким образом, основными причинами, сдерживающими активное использование инновационных услуг рынка акционерного капитала в России являются: недостаточное развитие рынка акций; значительные системные риски; отсутствие квалифицированных менеджеров, способных расширить использование инструментов привлечения инвестиций; неразвитые стандарты корпоративного управления на предприятиях; необходимость иметь достаточно высокий кредитный рейтинг при публичном размещении акций для банков; ограниченность свободных денежных средств населения. Устранение этих причин позволит эмитентам привлекать инвестиционные ресурсы на зарубежных и внутреннем рынках. Целесообразно также принять ряд мер по развитию рынка ценных бумаг. В целях повышения эффективности управления акциями, находящимися в собственности России и ее административно-территориальных единиц необходимо разработать новую концепцию управления государственным имуществом и переходить от проведения разовых сделок по реализации пакетов акций, принадлежащих государству, к сделкам в рамках новой концепции. Развитие процессов приватизации и увеличение числа акций, находящихся в свободном обращении, позволит увеличить ликвидность данного сегмента рынка, создаст условия для определения справедливой цены на ценные бумаги акционерных обществ и реальной стоимости самих акционерных обществ. Необходимо ускорить работу по принятию законодательных актов, закрепляющих основы функционирования институтов коллективных инвесторов на рынке ценных бумаг, обеспечить повышение защиты прав и законных интересов инвесторов, в том числе и иностранных, что позволит повысить эффективность посреднической деятельности и увеличить объемы привлечения ресурсов в экономику страны. Возможно использование и опыта других стран по созданию условий привлечения ресурсов через рынок ценных бумаг. В некоторых странах для отбора хозяйственных обществ, которые представляли бы интерес для инвесторов, разработаны критерии определения обществ, к которым применяются повышенные требования к раскрытию информации, расширен перечень лиц, имеющих право доступа к акционерному капиталу биржи. За два десятилетия в России был создан рынок ценных бумаг, который становится все более значимым источником привлечения инвестиций.
В то же время имеется целый ряд нерешенных проблем, которые являются тормозом для развития фондового рынка и снижают его роль в инвестиционном процессе. Прежде всего, следует отметить, что отсутствует государственная стратегия развития рынка ценных бумаг, в которой были бы определены цели, направленные на выполнение одной из важнейших макроэкономических задач — трансформировать сбережения в инвестиции. Неспособность финансового механизма обеспечить потребности экономики в инвестициях означают его недостаточную эффективность в макроэкономическом плане. Российский рынок акций является недостаточно емким и ликвидным. По имеющимся оценкам доля акций, выставляемых на продажу, составляет 15−20% от их выпуска. Это ниже, чем в других странах. Кроме того, в России насчитывается 50 тысяч открытых акционерных обществ (в том числе 30 тысяч, созданных в ходе приватизации).
Однако на фондовых биржах торгуются акции примерно 300 эмитентов. Так на фондовой бирже ММВБ торгуются 296 акций 249 эмитентов, в том числе в котировальные листы А1, А2, Б и В включены 110 акций 98 эмитентов. На сделки с этими акциями приходится более 90% биржевого оборота. Остальные акции относятся к категории внесписочных ценных бумаг. Сделки с этими акциями совершаются нерегулярно и объемы сделок крайне незначительны. Поступательному движению российского фондового рынка препятствует слабое развитие срочного рынка ценных бумаг. Российский рынок производных финансовых инструментов развит пока явно недостаточно, хотя, начиная с 2002 г., этот сегмент рынка растет довольно интенсивно. На российском рынке обращается в настоящее время крайне небольшое количество срочных инструментов.
Между тем, срочный рынок играет очень важную роль в управлении рисками, которые неизбежны при операциях с ценными бумагами.
Заключение
срочных сделок снижает риск владения базисным активом. Рынок с двумя развитыми сегментами — кассовым и срочным — функционирует эффективнее, чем рынок, на котором отсутствует срочный сегмент. Производные инструменты часто используются как встроенные инструменты в операционных схемах с различными фондовыми активами. Это заставляет обратить внимание на необходимость расширения набора инструментов финансового рынка и более активного их использования в различных сегментах рынка. Одной из существенных проблем развития российского фондового рынка является отсутствие у населения доверия к финансовому рынку.
Опыт развитых стран показывает, что для обеспечения устойчивости финансового рынка большое значение имеет приход на рынок частных инвесторов. А реальным способом участия мелких и средних инвесторов являются их вложения в фонды коллективного инвестирования — акционерные и паевые инвестиционные фонды, негосударственные пенсионные фонды. Проведенные в России меры по совершенствованию законодательной базы инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов (НПФ) способствовали появлению значительного количества паевых инвестиционных фондов (ПИФов) и НПФ. Так, на начало 2014 г. в России насчитывалось 1318 ПИФов, стоимость чистых активов которых составляла 480 млрд руб.
и 150 НПФ, пенсионные накопления которых составляли 340 млрд руб. Однако по сравнению с зарубежными странами объем коллективных инвестиций российских граждан, осуществляемых через инвестиционные и пенсионные фонды, еще чрезвычайно мал. Невелик и круг граждан, которые являются участниками фондового рынка. Слой частных инвесторов в России только начинает формироваться. Решение названных выше проблем, несомненно, будет способствовать дальнейшему развитию российского рынка ценных бумаг. На российском рынке ценных бумаг существует прочная убежденность специалистов в том, что он носит манипулятивный и инсайдерский характер.
Очевидно, что инвесторы не могут минимизировать эти риски. Поэтому задачей и обязанностью государства являются стремление к их ограничению, обеспечение соблюдения законов и правил на финансовых рынках и их прозрачности. Также в России отсутствует рациональная торговая система, поэтому проблемы, связанные с принятием неверного инвестиционного решения, не является неожиданностью. Цель такой стратегии — формирование обоснованных рекомендаций на покупку и продажу финансовых инструментов. Для повышения эффективности портфельных инвестиций необходима торговая стратегия, адаптированная к современным условиям, которая позволила бы минимизировать риск принятия неверного инвестиционного решения, при этом повысить качество определения моментов входа в рынок и выхода из открытых позиций либо с высокой прибылью, либо с низким убытком. Другой проблемой управления портфелем является сложность реализации долгосрочной стратегии управления портфелем ценных бумаг. Как и во многих других сферах инвестирования, российский инвестор ориентирован на краткосрочное инвестирование. Продолжительность существования инвестиционного портфеля предполагает стабильность процессов на рынке ценных бумаг. Применение методов портфельной теории возможно при достаточной эффективности рынка, когда экономика развивается стабильно, а биржевые индексы растут равномерно без коррекции. А в условиях инфляции и нестабильной конъюнктуры финансовых рынков (что характерно для российского фондового рынка) данные модели представляются малоэффективными. При высокой неопределенности и нестабильности использование информации о доходности по данным прошлых периодов не позволяет достоверно оценить будущего движения цен, что существенно увеличивает риск принятия неверного инвестиционного решения, приводящего к недополучению прибыли или колоссальным убыткам.
Российский фондовый рынок характеризуется резкими изменениями (волатильностью) котировок, динамичностью процессов, высоким уровнем риска. Указанные проблемы позволяет сделать вывод, что применение стратегий, основанных на методах Г. Марковица и У. Шарпа, в условиях российского рынка ценных бумаг не позволяет эффективно управлять рыночным портфелем и может привести к значительным убыткам. Заключение
Одним из самых важных вопросов, по мнению автора, является проблема эффективного управления портфелем на российском рынке ценных бумаг. Равновесие на рынке ценных бумаг России не достигается как из-за его «непрозрачности», исключающей равную и полную информированность всех инвесторов, так и из-за непредсказуемости инвестиционной политики участников рынка. Неустойчивость экономической, политической и правовой ситуаций в России ведет к высокой рискованности практически любых ценных бумаг, даже государственных, что делает определение «безрисковые ценные бумаги» весьма условным. Таким образом, можно сделать вывод, что при работе на российском рынке ценных бумаг классические методы и теории пока практически не применимы. Как следует из алгоритма формирования эмиссионной стратегии, оценка эффективности эмиссионной деятельности в долгосрочном периоде осуществляется посредством анализа динамики стоимости компании. А оперативное управление эмиссионной деятельностью осуществляется на основе выделения ключевых показателей эффективности посредством:
постановки задач;
формирования плановых показателей, необходимых для достижения на каждом этапе ее осуществления;
составления перечня мероприятий, направленных на их реализацию;
разработки мотивационной программы, повышающей заинтересованность персонала в увеличении эффективности своей деятельности. В России большинство аналитиков при определении структуры инвестиционного портфеля учитывают прежде всего фундаментальные аспекты. Для оценки рынка акций используют прогнозы динамики таких глобальных индикаторов, как динамика ВВП, уровень инфляции, индексы промышленного производства и т. д. Использование фундаментальных показателей в качестве основных для принятия инвестиционного решения отражает, что рынок в долгосрочной перспективе не может противостоять фундаментальным тенденциям. Эффективный фондовый рынок жизненно необходим России. Экономика нашей страны не сможет конкурировать до тех пор, пока не станут эффективными все элементы финансовой системы. Именно эта задача должна быть одной из первоочередных для развития рыночной экономики и институционального оформления и инструментального обеспечения ее инфраструктуры. Список использованных источников
Аксенов В. С., Зубов Я. О. Формирование и управление инвестиционным портфелем в условиях финансового кризиса // Финансы и кредит. 2010. № 7. С. 22−28Ахмедов Ф. Н. Формирование оптимального портфеля ценных бумаг//Финансовая аналитика: проблемы и решения.
2014. № 10 (196). С. 19−31.Бард В.
С. Финансово-инвестиционный комплекс: теория и практика в условиях реформирования российской экономики. — М.: Финансы и статистика, 2009
Батяева Т.А., Столяров И. И. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие. — И.: ИНФРА-М, 2009
Болвачев А. И. Акционерные общества: экономические и правовые основы функционирования (вопросы, ответы с комментариями). — М.: ЗАО ФИД «Деловой экспресс», 2009
Буренин А. Н. Управление портфелем ценных бумаг. М.: НТО им. акад. С. И. Вавилова, 2012
Вавулин Д.А. К вопросу о необходимости развития региональных рынков ценных бумаг // Финансы и кредит. 2012. № 8Данилов Ю. А., Якушин А. Ф. IPO в России: Итоги 2007. URL:
http://www.crfr.ru/files/ipo_v_russia_itogi_2008.pdfДарушин И. А. Деривативы как фактор увеличения экономических рисков //Вестник СПбГУ. Сер.
5. Экономика. 2010. № 1. С.
35−45.Исаев М. В. Формирование эмиссионной стратегии предприятия на основе выделения ключевых показателей эффективности//Финансы и кредит. 2013. № 22 (550). С. 35−40.Килячков А. А., Чалдаева Л. А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. — М.: Юрист, 2009
Клитина Н. А. Оптимизация портфеля ценных бумаг в зависимости от диверсификации инвестиций // Финансовые исследования. 2010. №
1. С. 41−51.Кох И. А. Практические подходы к формированию портфеля ценных бумаг // Финансы и кредит. 2012. № 41Криничанский К. В. Рынок ценных бумаг — М.: Дело и Сервис, 2009
Лихачева О. Н. Анализ фондового рынка. — М.: Проспект, 2009
Лосев С., Миркин Я. Защита инвесторов: границы возможного и новые идеи // Рынок ценных бумаг. 2013. № 22. С. 43−47.Лялин В. А. Финансово-кредитная система. Бюджетное, валютное и кредитное регулирование экономики, инвестиционные ресурсы//Проблемы современной экономики, N 2 (42), 2012
Мировая экономика и международные экономические отношения: Учебник / под ред. Проф. Р. И. Хасбулатова — М.: Гардарики, 2009
Негашев Е. В. Анализ предприятия в условиях рынка.: Учеб. пособие. — М.: Высш. Шк., 2009
Об утверждении Стандартов эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг: приказ ФСФР России от 25.
01.07 № 07−4/пз-нПрактика IPO в зарубежных странах и возможности привлечения инвестиций с помощью IPO. URL:
http://www.csm.gov.uz/csmРедченко К. Показательноенесогласие: Balanced Scorecard и Tableau de bord. URL:
http://www.iteam.ruРынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В. А. Галанова, А. И. Басова. — М.: Финансы и статистика, 2009
Семенкова Е. В. Операции с ценными бумагами. — М.: ИНФРА-М, 2009
Семенкова Е.В., Савицкий В. В. Проблемы первичного размещения акций для российских компаний // Финансовый менеджмент. 2012. № 7.Твардовский В. Модель справедливой капитализации, «пузырь» фондового рынка и прогноз стоимости российских акций // Рынок ценных бумаг.
2009. № 11.Тинякова В. И., Ратушная Е. А. Проблемы обоснования инвестиционных решений: адекватность, корректность, прогноз // Национальные интересы: приоритеты и безопасность. 2010. № 7. С.
73−77Чекмарева Е.Н., Лакшина О. А. Финансовый рынок России: итоги и проблемы развития // Деньги и кредит. 2011. № 3.Шапкин А. С., Шапкин В.
А. Управление портфелем инвестиций ценных бумаг. М.: Дашков и Ко, 2010. 512 с. Chtapello E., Lebas M. T
he Tableau de Bord, a French Approach to Management Information // Working Paper. 2011. Drucker P. T he Practice of Management. O xford: Butterworth-Heinemann, 2007. Kaplan R., Norton D. T he Strategy-Focused Organization: How Balanced Scorecard Companies Thrive in the New Business Environment.
B oston: HarvardBusinessReview/ 2010. Markowitz H. P ortfolio Selection // The Journal of Finance.
1952. 7. Р 77−91.
