Этап II. Установить величину ставки дисконтирования для соответствующего потока дохода, на основе которого будет определяться стоимость предприятия — чистая прибыль или чистый денежный поток для собственного или общего инвестированного капиталов.
Этап III. Определить стоимость предприятия в остаточный (постпрогнозный) период.
Этап IV. Рассчитать факторы дисконтирования для каждого интервала планирования, включая фактор дисконтирования остаточной стоимости.
Этап V. Определить стоимость оцениваемого предприятия, умножив прогнозируемую величину чистой прибыли или чистого денежного потока каждого интервала планирования на соответствующий фактор дисконтирования и прибавить к полученной сумме текущую стоимость остаточной стоимости предприятия.
Этап VI. Определить стоимость оцениваемого предприятия с учетом корректировок на неоперационные активы, а также на избыток или дефицит активов.
На схеме 1 представлены модели определения свободных денежных потоков для акционеров (для владельцев собственного капитала) и свободных денежных потоков фирмы (для владельцев общего инвестированного капитала):
В рамках расчета рыночной стоимости 100%-го пакета обыкновенных акций ОАО «Росинтер Ресторантс Холдинг» было принято решение дисконтировать денежный поток для акционеров (владельцев собственного капитала). Порядок формирования этого денежного потока описан в схеме 1. Так как не представлены прогнозы финансовой деятельности на будущие периоды, было решено прогнозировать основные финансовые показатели, необходимые для расчета чистого денежного потока, основываясь на их динамике изменения за предыдущие периоды.
Предполагаем, что все основные показатели финансовой деятельности будут иметь положительную динамику тренда.
Основываясь на данных об объеме валового дохода за предыдущие периоды (строка 2110 формы № 2), приведенные в таблице, возможно рассчитать средние темпы прироста выручки от реализации.
Таблица 3.5 — Объем валового дохода Показатель 2012 год 2013 год 2014 год Выручка от продаж, тыс.
руб. 85 229 59 308 27 880
Темпы прироста, % -30% -53% Средний темп прироста с учетом 2013 г., % -41,5
При анализе темпов прироста выручки установлено, что прирост выручки за анализируемый период составил -41,5%. Т.к. прирост был отрицательным, примем прогнозируемый прирост выручки на прогнозный период в размере 10% ежегодно.
С учетом определенного темпа прироста выручки от реализации услуг была спрогнозирована выручка на прогнозный период 2015—2020 гг.
Таблица 3.6 — Прогнозные объемы выручки Период Прогнозируемая выручка, тыс. руб. 2014 год 27 880 2015 год 30 668 2016 год 33 735 2017 год 37 108 2018 год 40 819 2019 год 44 901
Остаточный период 49 391
Основываясь на данных о структуре финансовых результатов за предыдущие периоды, представленные в таблице, возможно определить среднюю долю себестоимости в выручке (таблица).
Таблица 3.7 — Доля себестоимости в выручке Показатель 2012 год 2013 год 2014 год Доля себестоимости в выручке, % 16,1 37,8 71,1 Среднее значение, % 42
Средний размер доли себестоимости реализованных товаров в валовой выручке составит 42%. Учитывая прогнозное значение прибыли, возможно определить и размер абсолютного значения себестоимости в прогнозный период.
Таблица 3.8 — Прогнозные объемы себестоимости Период Прогнозируемая себестоимость, тыс. руб. 2014 год 19 833 2015 год 12 881 2016 год 14 169 2017 год 15 585 2018 год 17 144 2019 год 18 858
Остаточный период 20 744
Основных средств компания не имеет, амортизация не начисляется.
Как очевидно из таблицы, сумма долгосрочных обязательств за наблюдаемый период изменялась неравномерно, средний темп изменений определен в таблице.
Таблица 3.9 — Средний темп изменений долгосрочных обязательств Показатель 2012 год 2013 год 2014 год Отложенные налоговые обязательства, тыс.
руб. 28 957 28 598 28 898
Темпы прироста, % -1,2 +1 Средний темп прироста с учетом 2013 г., % -0,1
Среднее значение изменения долгосрочной задолженности составляет —0,1%.
Динамика изменения долгосрочной задолженности приведена в таблице.
Таблица 3.10 — Динамика изменения долгосрочной задолженности за прогнозный период, тыс. руб.
Период Прогнозируемая долгосрочная задолженность, тыс. руб. 2014 год 28 898 2015 год 28 869 2016 год 28 840 2017 год 28 811 2018 год 28 783 2019 год 28 754
Остаточный период 28 725
В данной работе темпы изменения оборотного капитала определены аналогично определению себестоимости реализованных услуг.
Доля оборотного капитала в валовой выручке приведена в таблице.
Определим величину оборотного капитала в процентах к выручке за анализируемый период.
Таблица 3.11 — Величина оборотного капитала Показатель 2012 год 2013 год 2014 год Выручка за период, тыс. руб. 85 229 59 308 27 880
Оборотный капитал за период, тыс.
руб. 1725 255 043 91 767
Величина оборотного капитала, % 2 430 329 Среднее значение, % 254 Принято к расчетам, % 254
Расчет прогнозной величины оборотного капитала на прогнозный период приведен в таблице.
Как правило, рост выручки пропорционально ведет к увеличению собственного оборотного капитала. На этом принципе рассчитывались прирост или снижение оборотного капитала. Прирост оборотных фондов снижает денежный поток, снижение оборотных фондов увеличивает денежный поток.
Таблица 3.12 — Расчет прогнозной величины оборотного капитала, тыс. руб.
Показатель 2015 год 2016 год 2017 год 2018 год 2019 год Остаточный период Прогнозируемая выручка 30 668 33 735 37 108 40 819 44 901 49 391
Прогнозируемый оборотный капитал 77 897 85 687 94 254 103 680 114 049 125 453
Прирост оборотного капитала -13 870 7790 8567 9426 10 368 11 405
Определение ставки дисконтирования Кумулятивный подход — в качестве безрисковой ставки было принято решение использовать ставку дохода по рублевым депозитам со сроком вклада более двух лет в Сбербанке России.
По информации, приведенной на сайте www.sbrf.ru, данная ставка представляет 10,8%.
При определении надбавок за различные факторы риска, присущие оцениваемой компании, следуем следующим выводам (таблицы). В зависимости от степени риска каждому рассматриваемому фактору присваивается значение от 0 до 5%.
Таблица 3.13 — Надбавки за риск Фактор риска Величина премии за риск, % Размер компании 3 Финансовые риски 4 Ключевая фигура и качество руководства 3 Товарно-территориальная диверсификация 3 Диверсификация потребителей 3 Прочие риски — особые и (или) отраслевые 2 Итого 18
С учетом изложенного выше можно определить ставку дисконтирования.
Расчет ставки дисконтирования, %:
Безрисковая ставка дохода…
10,8
Надбавки за различные факторы риска, присущие оцениваемой компании …18
Итого… 28,8
Остаточная стоимость бизнеса ОАО «Росинтер Ресторантс Холдинг» определялась по модели Гордона.
Формула оценки остаточной стоимости RV (reverse value) по модели Гордона имеет следующий вид:
RV = ДПt+1 / (r-g)
где ДПt + 1 — годовой стабильный денежный поток первого года после окончания прогнозного периода длиной t;
r — ставка дохода на капитал;
g — долгосрочный темп роста.
В связи с тем что оцениваемая компания относится к инвестиционной отрасли, выявлено наличие долгосрочного роста. Темп этого роста лежит в диапазоне от 0 до 5% в год. В данной работе было принято решение принять к расчетам темп долгосрочного роста в размере 3%.
Корректировка на дефицит оборотных активов При отраслевом анализе установлено, что по отрасли в среднем соотношение оборотных средств к валюте баланса составляет 11%.
В ОАО «Росинтер Ресторантс Холдинг» это соотношение составляет 11% — таким образом, установлено отсутствие дефицита оборотного капитала.
Расчет рыночной стоимости 100%-го пакета обыкновенных акций ОАО «Росинтер Ресторантс Холдинг» с учетом изложенного выше приведен в таблице.
Таблица 3.14 — Оценка стоимости компании Доходным подходом Показатель 2015 год 2016 год 2017 год 2018 год 2019 год Остаточный период Выручка от реализации, тыс.
руб. 30 668 33 735 37 108 40 819 44 901 49 391
Себестоимость реализованной продукции, тыс. руб. 12 881 14 169 15 585 17 144 18 858 20 744
Валовая прибыль, тыс. руб. 17 787 19 566 21 523 23 675 26 043 28 647
Прибыль до уплаты процентов и налогообложения, тыс. руб. 17 787 19 566 21 523 23 675 26 043 28 647
Проценты по кредиту, тыс. руб. Прибыль до налогообложения, тыс. руб. 17 787 19 566 21 523 23 675 26 043 28 647
Налог на прибыль (20%), тыс. руб. 3557,4 3913,2 4304,6 4735 5208,6 5729,4 Чистая прибыль, тыс. руб. 14 229,6 15 652,8 17 218,4 18 940 20 834,4 22 917,6 Расчет денежного потока Чистая прибыль, тыс. руб. 14 229,6 15 652,8 17 218,4 18 940 20 834,4 22 917,6 Плюс Прирост долгосрочной задолженности, тыс. руб. 28 869 28 840 28 811 28 783 28 754 28 725
Минус Прирост оборотного капитала, тыс. руб. -13 870 7790 8567 9426 10 368 11 405
Чистый денежный поток, тыс. руб. 56 968,6 36 702,8 37 462,4 38 297 39 220,4 40 237,6 Коэффициент текущей стоимости (середина периода) 0,78 0,60 0,47 0,36 0,28 0,22 Текущая стоимость денежных потоков, тыс. руб. 44 230,2795 22 124,2 17 532,7 13 915,6 11 064,5 Сумма текущих стоимостей, тыс. руб. 108 867,24 Остаточная стоимость, тыс. руб. 155 959,6899
Текущая стоимость (дисконтированная)
RV, тыс. руб. 34 159,94674
Обоснованная рыночная стоимость собственного капитала до внесения поправок, тыс. руб. 143 027,19 Минус Дефицит оборотного капитала, тыс. руб. Плюс Избыточные активы, тыс. руб. Рыночная стоимость собственного капитала, округленно, тыс. руб. 143 027
Таким образом, обоснованная рыночная стоимость 100%-го пакета обыкновенных акций ОАО «Росинтер Ресторантс Холдинг», полученная Доходным подходом, на дату оценки составит 143 027 000 (Сто сорок три миллиона двадцать семь тысяч) руб.
3.
3. Сравнительный подход
Проанализировав информацию, находящуюся в свободном доступе на 1 января 2015 г., а именно: информационный портал группы ≪Росбизнесконсалтинг≫ (www.rbc.ru), информационный портал НП ≪Российская торговая система≫ (www.rts.ru), информационный портал ММВБ (www.micex.ru), а также оценив имеющуюся в открытом доступе финансовую отчетность на 1 января 2015 г. тех компаний, которые предварительно были выделены при отраслевом анализе, мы пришли к выводу, что для оценки 100%-го пакета обыкновенных акций ОАО «Росинтер Ресторантс Холдинг» методом рынка капитала аналогами могут быть признаны следующие компании, представленные в таблице 3.
15.
Анализ финансового состояния компаний-аналогов проводится на основании данных бухгалтерских балансов на 31 декабря 2014 г. и других данных, представленных в таблице.
На основании приведенных данных построена таблица, показывающая структуру балансов компаний аналогов по сравнению со структурой ОАО «Росинтер Ресторантс Холдинг».
Для проведения оценки было отобрано 7 организаций, контрольные пакеты акций которых продавались или предлагались для продажи.
Таблица 3.15 — Исходный список компаний
№ п/п
Наименование компании Местоположение
(адрес)
Отрасль 1 ЗАО «Ресторан «Океан» г. Москва Общественное питание 2 ОАО «Бон-аппетит» г. Москва Общественное питание 3 ОАО «Ресторан-Русь» г. Москва Общественное питание 4 ООО «Кофемания» г. Москва Общественное питание 5 ООО «Шоколадница» г. Москва Общественное питание 6 ООО «Авен-М» г. Москва Общественное питание Таблица 3.16 — Информация о сделках, совершенных с пакетами акций, компаний Наименование показателя
Оцениваемая
Значение для компании
№ 1 № 2 № 3 № 4 № 5 № 6 Продаваемая доля 14,5% 13,43% 25,5% 25,5% 13,37% 25,48% Количество акций на продажу 1792 31 633 169 776 3676 452 1121
Цена продажи, тыс.
руб. 6918,5 616 61 000 1763,5 901 21 600
Выручка (S),
тыс.
руб. 27 880 463 852 12 662 626 674 38 140 46 868 6764
Прибыль до налогообложен ия, тыс.
руб. 40 709 6370 -553 2929 -7093 10 152 514 Чистая прибыль (Е),
тыс.
руб. 24 077 5378 -457 1178 -7093 8560 316 Балансовая стоимость активов (BVA),
тыс.
руб.
4 932 217 350 385 16 430 592 042 47 494 3527 5149
Собственный капитал, тыс.
руб. 4 901 239 104 629 9848 225 222 -11 071 2527 1302
На основании имеющейся финансовой информации (табл. 3.16) по оцениваемой компании и выбранным компаниям для сопоставимости с оцениваемой рассчитаны следующие относительные показатели:
1. Рентабельность активов (ROA);
2. Рентабельность собственного капитала (ROЕ);
3. Рентабельность реализованной продукции (Е/S);
4. Соотношение собственного и заемного капитала.
Рассчитанные значения по выбранным компания сопоставлены с данными оцениваемой компании по бухгалтерской отчетности за 2014 г. (табл.
15). Диапазон сопоставимости выбран в размере 70% от значений показателей для оцениваемой компании. Если значение показателя по выбранной компании попадает в диапазон сопоставимости, то присваивается «1», иначе «0». Если количество совпадений по сопоставимости по выбранной компании не превышает 50% от общего количества показателей (4), то компания считается не сопоставимой.
Таблица 3.17 — Определение сопоставимости выбранных компаний с оцениваемой Наименование показателя
Оцениваемая
Значение для компании
Диапазон сопоставимости
№ 1 № 2 № 3 № 4 № 5 № 6 Min Max ROA
(Рентабельность активов) Е / BVA
0,01 0,02 -0,03 0,00 -0,15 2,43 0,06 2,43 0,01 Сопоставимость 1 0 0 0 1 1 ROE
(Рентабельность собственного капитала) Е / собственный капитал 0,20 0,05 -0,05 0,01 0,64 3,39 0,24 3,39 0,20 Сопоставимость 1 0 0 1 1 1 Рентабельность реализованной продукции Е / S 0,09 0,01 -0,04 0,00 -0,19 0,18 0,05 0,18 0,09 Сопоставимость 1 0 0 0 1 1 Соотношение собственного капитала и заемных средств собственный капитал /
заемный капитал
0,08 0,34 0,29 -0,70 0,53 0,42 0,80 0,80 0,08 Сопоставимость 1 1 0 0 1 0 Количество совпадений по сопоставимости 4 1 0 1 4 3 Вывод о сопоставимости выбранных компаний сопоставима Не сопоставима Не сопоставима Не сопоставима сопоставима сопоставима
Таблица 3.18 — Выводы по сопоставимости выбранных компаний с оцениваемой Компания
Наименование Общее количество показателей сопоставления
Суммарное количество совпадений Доля совпадений в общем количестве Вывод по отбору предприятия 1 4 3 75% сопоставима 2 1 1 25% Не сопоставима 3 0 0 0 Не сопоставима 4 1 0 0 Не сопоставима 5 4 4 100% Не сопоставима 6 3 3 75% сопоставима Имеющаяся информация по сопоставимым предприятиям позволила рассчитать для оценки ОАО «Росинтер Ресторантс Холдинг"следующие рыночные мультипликаторы:
" Цена /S"; «Цена /E»; «Цена /BVA» .
Таблица 3.19 — Расчет мультипликаторов Компания Выручка
(S),
тыс.
руб. Чистая прибыл ь (E),
тыс.
руб. Балансовая стоимость активов
(BVA),
тыс.
руб. Цена 100%,
тыс.
руб. Мультиплика тор
" Цена /S" Мультипли катор
" Цена /E" Мультипли катор
" Цена
/BVA" 1 463 852 5378 350 385 6919 0,01 1,29 0,02 5 46 868,00 8560,00 3527,00 901 0,02 0,11 0,26 6 6764 316 5149 21 600 3,19 68,35 4,19
В дальнейшие расчеты приняты медианные значения мультипликаторов.
Таблица 3.20 — Расчет предварительной стоимости Мультипликатор
Медианное значение мультипликатора Значение финансовой базы на дату оценки, тыс.
руб. Рассчитанная стоимость, тыс.
руб. Выручка (S) Чистая прибыль (E) Балансовая стоимость активов (BVA)
" Цена / S" 0,02 473 604 9104,659 981 «Цена / E» 1,29 41 515 53406,75 483 «Цена / BVA» 0,26 2 935 094 749 792,9385
Итого: Предварительная стоимость 100% пакета акций ОАО «Росинтер Ресторантс Холдинг» 270 768,1178
Таблица 3.21 — Расчет рыночной стоимости Наименование показателя Значение Пояснения Предварительная стоимость 100% пакета акций ОАО «Росинтер Ресторантс Холдинг», тыс.
руб.
270 768,1178
Поправка 1
на активы непроизводственного назначения 0 Информация об избыточных активах сопоставимых компаний отсутствует, поэтому поправку на избыточные активы не делаем
Поправка 2
на избыток (недостаток) собственного оборотного капитала 0 Информация о величине собственного оборотного капитала сопоставимых компаний отсутствует, поэтому поправку на избыточные активы не делаем
Скорректированная стоимость 100% пакета акций ОАО «Росинтер Ресторантс Холдинг», тыс.
руб. 270 768,1178
Поправка 3
портфельная скидка — на низкую реализуемость контрольного пакета акций 57% Джеймс Р. Хитчнер «Премии и скидки при оценке бизнеса» стр.
105, табл. 2.7 Медианное значение скидки за недостаточную реализуемость контрольного пакета при сроке реализации 4 месяца
Скорректированная на низкую реализуемость контрольного пакета акций стоимость 100% пакета акций ОАО «Росинтер Ресторантс Холдинг», тыс.
руб.
116 430,29
Величина рыночной стоимости ОАО «Росинтер Ресторантс Холдинг», рассчитанная сравнительным методом составила 116 430 00 (Сто шестнадцать миллионов четыреста тридцать тысяч) рублей.
Заключительным элементом аналитического исследования ценностных характеристик оцениваемого объекта является сопоставление расчетных стоимостей, полученных с помощью использованных классических подходов оценки.
Процедура согласования, примененная для согласования результатов трех подходов при определении рыночной стоимости объекта оценки, приведена в таблице. Каждому подходу присваивается взвешенное значение, формирующееся на основе присвоения каждому анализируемому критерию соответствующего веса. Принятый диапазон для каждого критерия составляет от 1 до 5 баллов.
1. Применимость подхода к оценке объекта оценки согласно утвердившимся в России и мире принципам и стандартам оценки — по сложившейся практике при определении стоимости бизнеса Оценщиками применяются все три подхода к оценке, следовательно, по этому критерию каждому подходу присваивается наибольший вес — 5 баллов.
2. Соответствие применяемого подхода и выбранного метода, цели и функции оценки. Динамика стоимости компании, определяемая Доходным подходом на протяжении ряда лет, может служить для владельцев предприятия оценкой эффективности работы управляющих. Кроме того, лучшей рекомендацией компании, которая может быть представлена потенциальным инвесторам, является стабильный рост ее стоимости, определяемой Доходным подходом, — по этому критерию Доходному подходу присваивается 5 баллов.
При всей наглядности и простоте расчетов Сравнительного подхода следует учитывать, что при выборе компаний-аналогов не проводился анализ финансовых показателей в полном объеме, так как финансовая документация была доступна только в ограниченном масштабе, кроме того, подход дает результат, подлежащий дополнительной корректировке. Поэтому в такой ситуации достоверность расчетов может снижаться — Сравнительному подходу Оценщики присвоили 4 балла.
Затратный подход в этом случае не учитывает инвестиционную привлекательность объекта оценки, что значительно снижает его достоверность — 2 балла.
3. Полнота, адекватность и достоверность информации, на основе которой проводились анализ и расчеты в рамках того или иного подхода. При определении стоимости Затратным подходом Оценщикам не удалось получить подробные сведения о составе основных средств оцениваемой компании, в исследовании были приняты результаты расчетов сторонней организации — 2 балла.
При применении Доходного подхода применялся прогноз основных показателей финансовой деятельности компании, что связано с субъективным мнением Оценщиков, исходя из этого подходу присваивается более низкий вес — 4 балла.
Сравнительный подход применялся на основании информации, полученной из открытых источников, и не связан с субъективизмом мнений, объем полученной информации достаточен — 5 баллов.
4. Способность подхода учесть влияние рыночной ситуации, отразить мотивацию, действительные намерения типичного покупателя и продавца, прочие реалии соотношения спроса и предложения в статике и динамике. Наиболее соответствующим этому критерию является Сравнительный подход, так как он основан исключительно на рыночной информации, — 5 баллов. При реализации Доходного подхода частично применялась рыночная информация, характеризующая темпы роста и доходность в отрасли, к которой относится объект оценки, — 4 балла. Затратный подход — 3 балла.
5. Точность и обоснованность проведенных расчетов, реальность и надежность заключений, полученных при использовании данного подхода. Сравнительному и Доходному подходам присваивается вес 5 баллов, так как на практике они показывают более адекватные результаты. Затратному походу присвоен более низкий вес — 3 балла — ввиду отсутствия учета инвестиционной привлекательности объекта, что может привести к занижению полученных результатов.
Таблица 3.22 — Согласование результатов оценки компании Критерий Баллы по подходам Затратный Доходный Сравнительный Применимость подхода к оценке объекта оценки согласно утвердившимся в России и мире принципам и стандартам оценки 5 5 5 Соответствие применяемого подхода и выбранного метода цели и функции оценки 2 5 4 Полнота, адекватность и достоверность информации, на основе которой проводились анализ и расчеты в рамках того или иного подхода 2 4 5 Способность подхода учесть влияние рыночной ситуации, отразить мотивацию, действительные намерения типичного покупателя и продавца, прочие реалии соотношения спроса и предложения в статике и динамике 3 4 5 Способность подхода учесть структуру и иерархию ценообразующих факторов, специфичных для данного типа реализуемого бизнеса 3 5 5 Точность и обоснованность проведенных расчетов, реальность и надежность заключений, полученных при использовании данного подхода 3 5 5 Итого 18 28 29 Сумма баллов 75 Вес подхода 0,24 0,37 0,39 Результат подхода, тыс. руб. 4 883 000 143 027 116 430
Согласованная величина стоимости, тыс. руб. 1 270 248
Рыночная стоимость 100%-го пакета акций ОАО «Росинтер Ресторантс Холдинг» (округленно), тыс. руб. 1 270 248
Вывод. По результатам проведенных расчетов, рыночная стоимость 100%-го пакета обыкновенных акций ОАО «Росинтер Ресторантс Холдинг» по состоянию на 1 января 2015 г. округленно составляет 1 270 248 000 (Один миллиард двести семьдесят миллионов двести сорок восемь тысяч) рублей.
Заключение
Франчайзинг в России начал развиваться в середине 90-х годов. Первая попытка создать отечественную франшизу принадлежит Владимиру Довганю. Очень быстро предприятие кануло в Лету, но идею подхватил рынок. Доля российских франшиз по отношению к зарубежным на российском рынке традиционно велика и, по оценкам некоторых экспертов, составляет на сегодняшний день более 60%. Наметилась тенденция развития по франчайзингу региональных брендов, которые предлагают франшизу в основном игрокам, работающим в близлежащих областях. От иностранных франчайзеров особенности рыночной среды в России, психологии предпринимателей, неурегулированность правовых, налоговых, административных и иных вопросов требуют значительных изменений в технологии бизнеса. В то же время рынок зачастую диктует оперативное внедрение усовершенствований в сложившуюся систему. Как оказалось, национальные бренды более приспособлены к российским реалиям и обладают большей гибкостью и адаптивностью к меняющимся условиям.
Франчайзинг — это одна из форм предпринимательской деятельности, основанная на длительном деловом сотрудничестве, при котором компания, обладающая известным на рынке именем, уникальной технологией производства или предоставления услуги (франчайзер) передает на возмездной основе другим независимым компаниям (франчайзи) право действовать от ее имени.
Сущность этой формы взаимодействия заключается в передаче франчайзером разработанных им технологий ведения бизнеса, средств индивидуализации производимых товаров или оказываемых услуг (товарные знаки, фирменный стиль) и другой коммерческой информации франчайзи на условии разовых (первоначальных) и последующих регулярных платежей. При этом франчайзер оказывает франчайзи содействие в становлении бизнеса и последующую консультационную, техническую и маркетинговую поддержку.
Структура российского рынка франчайзинга по видам деятельности сегодня выглядит следующим образом: розничная торговля (46%), общественное питание (22%) и бытовое обслуживание (11%). Все остальные сферы деятельности (образование, строительство, В2В-услуги, спорт, путешествия) представлены довольно слабо. Особенно плохо обстоят дела с производственными франшизами. Впрочем, это касается и экономики в целом, ведь франчайзинг не может существовать в отрыве от неё. Одной из важнейших задач Российской ассоциации франчайзинга является создание благоприятной информационной среды, популяризация франчайзинга. Для достижения этой цели РАФ при поддержке Минэкономразвития РФ приняла программу регионального развития франчайзинга, в рамках которой организовано по стране более 40 франчайзинговых региональных форумов. К участию в них привлекаются органы власти, финансовые институты, консалтинговые компании. На форумах не только презентуются действующие франшизы, но и проводятся обучающие семинары, в том числе на тему создания франшизы из собственного бизнеса.
ОАО «РОСИНТЕР РЕСТОРАНТС ХОЛДИНГ» — лидирующий оператор в сегменте семейных ресторанов (casual dining restaurants) в России и СНГ. Управляет ресторанными сетями под собственными ключевыми брендами «IL Патио» (итальянская кухня) и «Планета Суши» (японская кухня), а также развивает международные бренды на основе франчайзинга TGI Fridays (американская кухня) и Costa Coffee (кофейни). Основные рынки, на которых работает Холдинг — это Россия, СНГ и Центральная Европа, включая страны Балтии. Акции компании котируются на Московской бирже ММВБ-РТС (www.moex.com) под тикером ROST. Свой первый ресторан на территории России Компания открыла в 1990 году и заслуженно считается одним из успешных первопроходцев и строителей современной индустрии гостеприимства в России. За более чем двадцатилетний путь, бренды и коллектив «Росинтера» завоевали свыше 45 бизнес и общественных наград.
По результатам проведенного анализа финансово-экономической деятельности компании выделены и сгруппированы по качественному признаку основные показатели финансового положения и результатов деятельности ОАО «Росинтер Ресторантс Холдинг» в течение анализируемого периода.
В ходе анализа были получены следующие показатели, исключительно хорошо характеризующие финансовое положение и результаты деятельности организации:
чистые активы превышают уставный капитал, при этом за два года наблюдалось увеличение чистых активов;
по состоянию на 31.
12.2014 значение коэффициента обеспеченности собственными оборотными средствами, равное 0,17, характеризуется как очень хорошее;
полностью соответствует нормальному значению коэффициент текущей (общей) ликвидности;
коэффициент быстрой (промежуточной) ликвидности полностью соответствует нормальному значению;
полностью соответствует нормальному значению коэффициент абсолютной ликвидности;
коэффициент покрытия инвестиций полностью соответствует норме;
абсолютная финансовая устойчивость по величине излишка собственных оборотных средств;
прибыль от финансово-хозяйственной деятельности за период 01.01−31.
12.2014 составила 24 077 тыс. руб. (+2 950 тыс. руб. по сравнению с предшествующим годом);
положительная динамика прибыли до процентов к уплате и налогообложения (EBIT) на рубль выручки организации (+148,3 коп. к 32,2 коп. с рубля выручки за 2013 год).
Показатели финансового положения организации, имеющие положительные значения:
доля собственного капитала неоправданно высока (99%);
изменение собственного капитала практически равно общему изменению активов ОАО «Росинтер Ресторантс Холдинг» ;
хорошее соотношение активов по степени ликвидности и обязательств по сроку погашения.
Среди всех полученных в ходе анализа показателей имеется один, имеющий значение на границе нормативного — за последний год получена прибыль от продаж (8 047 тыс. руб.), но наблюдалась ее отрицательная динамика по сравнению с предшествующим годом (-28 822 тыс. руб.).
Приведенные ниже 2 показателя результатов деятельности ОАО «Росинтер Ресторантс Холдинг» имеют отрицательные значения:
низкая рентабельность активов (0,5% за последний год);
значительная отрицательная динамика прибыльности продаж.
По результатам проведенных расчетов, рыночная стоимость 100%-го пакета обыкновенных акций ОАО «Росинтер Ресторантс Холдинг» по состоянию на 1 января 2015 г. округленно составляет 1 270 248 000 (Один миллиард двести семьдесят миллионов двести сорок восемь тысяч) рублей.
Список литературы
Конституция Российской Федерации: Принята всенародным голосованием 12 декабря 1993 года. // Российская газета № 237 от 25 декабря 1993 года. [Электронный ресурс]. — Режим доступа:
http://www.rg.ru/.
Гражданский кодекс Российской Федерации, часть первая от 30 ноября 1994 года № 51-ФЗ, часть вторая от 29 января 1996 года № 14-ФЗ. [Электронный ресурс]. — Режим доступа:
http://zakon.it-navigator.ru/.
Об оценочной деятельности в Российской Федерации: Федеральный закон Российской Федерации от 29 июля 1998 года № 135-ФЗ. [Электронный ресурс]. — Режим доступа:
http://zakon.it-navigator.ru/.
Стандарты оценки, обязательные к применению субъектами оценочной деятельности: Постановление Правительства Российской Федерации от 6 июля 2001 № 519.
Абрютина М. С. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия: Учебное пособие. / М. С. Абрютина. М.: Дело, 2012. — 232 с.
Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия: Учебное пособие для вузов. / Под редакцией П. П. Табурчака, В. М. Гумина, М. С. Сапрыкина. Ростов-на-Дону: Феникс, 2011. — 352 с.
Балахонцев, А. А. Формирование инфраструктуры франчайзингового бизнеса в России // Вопросы гуманитарных наук. — 2008. — № 3. — с. 63- 67.
Булатов А. С. Экономика: Учебник / А. С. Булатов. М, 2013. — 557 с.
Бригхем Д, Гапенски Л., «Финансовый менеджмент», издво «Вильямс», М., 2012.
Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов / Пер. с англ. Н. Барышниковой. — М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2011. — 1008 с.: ил.
Валдайцев С. В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия: Учеб. Пособие для вузов. — М.: ЮНИТИ-ДАНА. 2011.-720с.
Власова, Л. Фрачайзинг: рецепт готового бизнеса // Экономика и жизнь.-2009.-№ 39-с.19
Волков, А. С. Искусство финансирования бизнеса. Выбор оптимальных схем. — М.: Вершина, 2006. — 328 с.
Гарнов А. П. Экономика предприятия: современное бизнес-планирование: учеб. пособие / А. П. Гарнов, Е. А.
Хлевная. — М.: Дело и Сервис, 2011. — 272 с.
Горфинкель, В. Я. Предпринимательство: Учебник для вузов. 3-е изд., перераб. и доп. — М.: ЮНИТИ — ДАНА, 2008. — 581 с.
Грибовский С. В. Методы капитализации доходов. Курс лекций. Санкт-Петербург, 2013 — 172с.
Григорьев В.В., Федотова М. А. Оценка предприятия: теория и практика. — М.: ИНФРА-М, 2013. -320с.
Гукова А.В., Аникина И. Д., Беков Р. С. Управление предприятием: финансовые и инвестиционные решения: учеб. пособие / А. В. Гукова, И. Д. Аникина, Р. С.
Беков. — М.: Финансы и статистика; ИНФРА-М, 2014. — 184 с.: ил.
Гусев А. А. Оценка бизнеса: учебно-методический комплекс / А. А. Гусев. — М.: Изд-во РАГС, 2010. — 198 с.
Дж. К. Ван Хорн, «Основы управления финансами», М., «Финансы и статистика», 2014.
Ендоницкий Д.А., Щербаков М. А. Диагностический анализ финансовой несостоятельности организаций: учеб. пособие / Под ред. проф. Д. А. Ендоницкого.
— М.: Экономист, 2013. — 287 с.
Жиков, Я. Франшиза — начало успешного бизнеса // Управление компанией. — 2012. — № 1. — С. 10−11.
Казакова Н. А. Экономический анализ в оценке бизнеса. Издательство «Дело и Сервис», 2011. — 288 с.
Касьяненко Т.Г., Г. А. Маховикова Оценка стоимости бизнеса. Учебник. — М.: Экономист, 2013. — 185 с.
Климова, С. В. Договор франчайзинга: анализ основных элементов // Юрист.-2009. № 12.-с. 18−24
Козловская Э. А, Д. С. Демиденко Е.А. Яковлева М. М. Гаджиев. Экономика и управление инновациями. Учебник по классическому университетскому образованию (2-издание) — СПб: Изд-во СПбГПУ, 2012.
Косорукова И.В., Секачев С. А., Шуклина М. А. Оценка стоимости ценных бумаг и бизнеса. Издательство «Московская финансово-промышленная академия», 2011. — 672 с.
Лопатников Л.И., Рутгайзер В. М. Оценка бизнеса. Словарь-справочник. Издательство «Маросейка», 2009. — 306 с.
Mайкл Дж. Мард, Джеймс Р. Хитчнер, Стивен Д. Хайден. Справедливая стоимость в финансовой отчетности = Valuation for Financial Reporting: Fair Value Measurements and Reporting, Intangible Assets, Goodwill and Impairment; Пер. с англ. — М.: Маросейка, 2009. — 248 с.
Масленкова О. Ф. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). Издательство «Кно
Рус", 2011. — 288 с.
Меркулов А., Фокин В., Ватутин С., Тришин М., Соколова Т. Франчайзинг от, А до Я; Феникс — Москва, 2013. — 160 c.
Оценка бизнеса: Учебник/Под ред. А. Г. Грязновой, М. А. Федотовой.
М.: Финансы и статистика, 2013. 512 с Пелих, А. С. Экономика предприятия (фирмы).-М.: ИКЦ «Мар
Т", Ростов н/Д: Издательский центр «Мар
Т", 2008. с.512
Просветов Г. И. Оценка бизнеса. Задачи и решения. Учебно-методическое пособие. 3-е изд., доп. — М.: 2008.-238 с.
Роберт Ф. Райлли, Роберт П. Швайс. Оценка бизнеса — опыт профессионалов. Издательство «Квинто-Консалтинг», 2010. — 408 с.
Симионова Н. Е. Методы оценки имущества. Бизнес, недвижимость, земля, машины, оборудование и транспортные средства. Издательство «Феникс», 2010. — 368 с.
Смирнова Н., Парабеллум А., Мрочковский Н. Масштабирование бизнеса. Создаем франчайзинг в розничной торговле; Питер — Москва, 2013. — 336 c.
Устюжанин, А. А. Зарубежный опыт и российская практика развития франчайзинга// Автореферат.
М.:-2010г. с.26
Филиппов Л. А. Оценка бизнеса: Учебное пособие. — М., 2009. — 720 с.
Филипова, И. А. Успешный опыт применения франчайзинга в сфере услуг .// Маркетинг услуг. — 2008. — № 2. — с. 192−199
Франчайзинг. 128 успешных франшиз от известных фирм; Радар — Москва, 2011. — 160 c.
Фридман Дж., Ордуэй Ник. Анализ и оценка приносящей доход недвижимости. Пер. с англ. — М.: дело, 2014.-480с.
Хитчнер Д. Новые сферы использования методов оценки стоимости бизнеса/ под ред. Рутгайзера В. М. Издательство «Маросейка», 2009. — 352 с Чеботарев Н. Ф., «Оценка стоимости предприятия (бизнеса)», учебник, М., Издательско — торговая корпорация «Дашков и Ко», 2013.
Шпилевская Е.В., Медведева О. В. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). Издательство «Феникс», 2010. — 352 с.
Щепотьев А. В. Методика выявление и оценки «скрытых» и «мнимых» активов и обязательств. Применяется для оценки рыночной стоимости организации (бизнеса). Издательство «Юстицинформ», 2009. — 144 с.
Щербаков В.А., Щербакова Н. А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). 3-е изд. — М.: 2008. -288 с.
Щербаков В.А., Щербакова Н. А. Организация и планирование бизнеса. Издательство «Омега-Л», 2011. — 320 с.
Эванс Фрэнк Ч., Бишоп Дэвид М. Оценка компании при слияниях и поглощениях: Создание стоимости в частных компаниях/ Пер. с англ. — М. 2004.
332 с Ягудин С. Ю. Венчурное предпринимательство. Франчайзинг; Питер — Москва, 2011.
— 256 c.
