Леверидж как механизм управления прибылью транснациональной компании

Эффект производственного (операционного) рычага1

Помимо рассмотренной нами выше стандартной техники проведения анализа безубыточности в процессе инвестиционного проектирования, очень важное значение имеет анализ показателей проекта, влияющих на его финансовое состояние при реализации инвестиционного решения. К таким показателям, оказывающим непосредственное влияние на положение точки безубыточности, а следовательно, и на уровень «запаса финансовой прочности», относится структура издержек, но инвестиционному проекту.

Рассмотрим пример сравнительного анализа двух условных инвестиционных проектов с одинаковыми объемами общих издержек (ТС), характеризующихся, однако, принципиально различной структурой этих издержек с точки зрения деления их на постоянные (FC) и переменные (VC) (табл. 8.3). Прочие «выходные» показатели анализируемых проектов — объем выручки и прибыль — также одинаковы по величине.

Таблица 83

Данные двух условных инвестиционных проектов Ли В

¹ В западной экономической литературе он называется операционным левериджем (Operating Leverage).

Даже поверхностный сопоставительный анализ данных, представленных в табл. 8.3, свидетельствует о том, что реализация проекта В сопряжена с относительно большим риском по сравнению с проектом А. Это обусловлено прежде всего большим, нежели по проекту А, значением порога прибыльности (425 000 против 300 000) и соответственно меньшим «запасом финансовой прочности».

Более детальный анализ особенностей реализации рассматриваемых проектов в рамках анализа безубыточности можно осуществить с помощью так называемого операционного (или производственного) рычага, под которым понимается возможность влиять на балансовую прибыль путем изменения структуры затрат (себестоимости) и объема выпуска продукции.

Действие операционного рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение балансовой прибыли.

На рис. 8.5 представлены графики безубыточности для рассматриваемых инвестиционных проектов.

Рис. 8.5. Операционный рычаг (леверидж) условных инвестиционных проектов А и В

У проекта В, характеризующегося значительными постоянными и низкими средними переменными издержками, высокий операционный рычаг. Прямая совокупной выручки (77?) пересекает прямую совокупных издержек (ТС) иод достаточно большим углом, что означает, что после прохождения точки безубыточности, т. е. при переходе в область справа от этой точки, прибыль (TR — ТС) начинает быстро расти. Похожий процесс, только отрицательный, имеет место и слева от этой точки, т. е. если проект попадет в зону, лежащую слева от точки безубыточности, то убытки по нему начнут расти при уменьшении объемов производства столь же быстро, как и прибыль в первом случае.

У инвестиционного проекта А операционный рычаг низкий. Данный проект характеризуется низкими постоянными издержками и достаточно значительными средними переменными издержками. В результате прямая совокупной выручки (77?) пересекает прямую совокупных издержек (ТС) под малым углом, что свидетельствует о том, что и прибыли, и убытки здесь растут медленнее, чем для инвестиционного проекта В.

Для рассматриваемого нами примера Для вычисления силы воздействия операционного рычага используется формула или.

Исходя из определения операционного рычага следует, что увеличение (уменьшение) объема продаж, например на 10%, приведет к увеличению (уменьшению) прибыли:

• • по проекту А — на 25%;
• • проекту В — на 67%.

В этом легко убедиться, проанализировав расчеты, представленные в табл. 8.4.

Таблица 8.4

Рассмотрение этого примера вызывает совершенно естественный вопрос — какую структуру затрат выбрать?

Нетрудно заметить, что чем больше удельный вес постоянных затрат в общей сумме издержек (при постоянной выручке от реализации), тем сильнее действует операционный рычаг. Таким образом, очевидно, что в случае ухудшения рыночной конъюнктуры нельзя раздувать постоянные расходы, ведь при снижении выручки потеря прибыли может оказаться многократно выше. Вместе с тем если есть уверенность в долгосрочной перспективе повышения спроса на изделия фирмы, то можно позволить себе отказаться от режима жесткой экономии на постоянных издержках, так как предприятие с большей их долей будет получать и больший прирост прибыли. Таким образом, предприятие должно хорошо ориентироваться в рыночной ситуации, оперативно регулируя нужным образом структуру своих издержек.