1. Управление финансовыми рисками. Хеджирование. Диверсификация.
Давно замечено, что чем шире и подвижнее шкала возможных колебаний доходов от владения активом, тем выше его риск, и наоборот. С развитием рынка ценных бумаг появилось множество новых вариантов выбора для инвестиций, возросла вариабельность доходности активов, сложилась ответственность и цена решений по инвестициям. Возникла наука управления рисками — risk-management.
В общем смысле под риском понимается шанс неблагоприятного исхода, опасность, угроза потерь или повреждений. Риск характеризуется наступлением какого-либо неблагоприятного события. Если Вы играете в казино, Вы рискуете своими деньгами. Если Вы приобретаете акции, Вы также рискуете, надеясь на высокую доходность.
В современных финансах сегодняшняя, текущая стоимость активов формируется их будущей стоимостью, потоком инвестиций в эти будущие активы. Следовательно, под риском понимается вероятность отклонения величины фактического дохода от величины ожидаемого. Такая трактовка риска шире, чем, например, в страховании, ибо необходимо измерить амплитуду колебаний не только с «минусом», но и с «плюсом», при этом активно применяются методы математической статистики.
Итак, риск — это количественно определенный размер потенциальных отклонений фактической инвестиционной доходности от ожидаемой величины. Анализ рисков предполагает поиск ответа как минимум на три вопроса:
Причины возникновения рисков и их классификация (потенциальные области риска, факторы риска, основные разновидности рисков);
Измерение риска, т. е. расчет вероятности наступления неблагоприятного сценария развития событий;
Сопоставление риска и ожидаемой доходности: покрывает ли будущая доходность возможные финансовые убытки, релевантна ли доходность ценной бумаги с заложенным в ней уровнем риска?
Существует несколько классификаций рисков. Функциональный подход направлен на выявление причин, риска. Различают внутренние и внешние факторы риска. К внешним относятся факторы, не связанные непосредственно с деятельностью компании:
политический риск;
законодательный риск;
экологический риск;
социально-экономический риск.
Последний вид риска, например, связан с инфляцией. Поскольку будущий уровень инфляции неизвестен, то неизвестна и покупательная способность будущих поступлений. Этот фактор неопределенности обозначается как риск, связанный с покупательной способностью.
Внутренние факторы риска возникают непосредственно в ходе текущей деятельности компании. Наибольший интерес представляют:
деловой риск, который связан с неопределенностью получения доходов и способностью компании выплачивать инвесторам проценты, дивиденды и другие платежи;
финансовый риск сопряжен с использованием различной структуры источников финансирования операций фирмы (соотношения заемных и собственных средств) и способностью фирмы своевременно выполнять свои обязательства;
риск ликвидности, связанный с проблематичностью продажи финансовых активов компании в случае необходимости по приемлемой цене.
По временному признаку риск можно разделить на краткосрочный, связанный с финансированием операционной деятельности и влияющий на ликвидные позиции компании, и долгосрочный, связанный с выбором направлений инвестирования и конечным результатом инвестиций.
По своим последствиям риск подразделяется на риск прекращения деятельности (например, вследствие банкротства, бесперспективности проекта и т. д.) и вариационный риск, обусловленный изменчивостью доходности финансовых активов. Вариационный риск подразделяется на два компонента: несистематический и систематический риск [9].
Несистематический риск, который также называют специфическим, диверсифицируемым — это вид риска, присущий конкретному объекту инвестирования или деятельности конкретного инвестора. Причины его возникновения индивидуальны для компании, в результате чего их влияние на портфель инвестиций может быть легко устранено диверсификацией. Диверсификация означает сознательный подбор комбинаций инвестиционных инструментов, когда достигается не просто их многообразие, но и определенная взаимозависимость динамики ставок их доходности. Исследования показывают, что диверсифицируемый риск может быть значительно уменьшен в результате выбора инвестиционного портфеля, содержащего от 8 до 15 ценных бумаг.
Систематический или недиверсифицируемый риск возникает из внешних событий, влияющих на рынок в целом, таких как война, инфляция, экономический спад, высокая ставка процента и ряд других. На систематический риск приходится от 25 до 50% общего риска по любой ценной бумаге. Поскольку в этом случае затрагиваются все компании и финансовые инструменты, очевидно, что риск нельзя устранить диверсификацией путем подбора ценных бумаг в портфеле.
