Инвестиционные приоритеты и вопросы их финансового обеспечения

Актуальность темы

Глубокая продуманность каждого инвестиционного приоритета позволяет каждой корпорации и предпринимателю выжить в условиях непредсказуемой рыночной конкуренции, сохранить рабочие места и сделать эффективный шаг в сторону развития.

Приоритеты — это то, что представляется наиболее важным, требует к себе первоочередного внимания. Инвестиционные программы и проекты приобретают черты приоритетности, когда в них в научно-практическом плане обоснована вновь создаваемая стоимость и их реализация обеспечена реальными финансовыми ресурсами. Инвестиционные приоритеты, являясь инструментом государственной экономической политики, обуславливают приток новой инвестиции, технологии производства товаров и услуг. Однако до 2007 г. в Республике Таджикистан (РТ) инвестиционные приоритеты не имели функциональный характер, и не выделялась непрерывность характера источников их финансирования. Когда РТ объявила свою независимость, одновременно полностью ликвидировались механизмы её централизованного финансирования и снабжения, и моментально обнажилась несостоятельность выбора и финансирования многих инвестиционных приоритетов. Такая ситуация продлилась в этой стране дольше и усугублялась политической нестабильностью в РТ.

Правительство РТ постановлением от 28 февраля 2007 года одобрило Программу государственных инвестиций (ПГИ) и грантов на 2007;2009 годы, включающую 79 проектов на общую сумму $ 1749,7 млн. долларов, в том числе 52 новых проекта на сумму $ 670,7 млн. долларов1. С того периода инвестиционным приоритетам был придан функциональный характер, учитывая, что в ПГИ выделялись источники её финансирования, в том числе привлекаемые из зарубежных стран средства на сумму 1026,5 млн. долларов, Государственные инвестиции и гранты // Азия — Плюс. 2007, 16 мая. бюджетные средства РТ в размере 118,2 млн. долларов и собственные средства самих компаний.

Изучение показало, что конкретный инвестиционный приоритет обусловлен типом бизнеса. Не только каждая корпорация, даже каждый орган государственной структуры управления в Таджикистане рассматривает инвестиционные приоритеты со своего «окошка», откуда ждет прохождения луча света. Инвестиционные приоритеты и вопросы их финансового обеспечения представляют собой то, что их реализации следует придать преобладающее, первенствующее значение, то есть определить приоритеты финансового обеспечения инвестиционных вложений.

В РТ вопросам инвестиционной политики посвящено много трудов. Но в них не проводились научные исследования инвестиционных приоритетов в контексте обоснования их реального финансирования, учитывая, что прямые и прочие инвестиции обуславливают инвестиционные приоритеты и кредит является их регулятором. Между тем, нельзя допустить, чтобы инвестиционная активность страны сочеталась с явно неинвестиционной ориентацией бюджетов разных уровней и были случаи неэффективного использования ресурсов предусмотренных на финансирование инвестиционных приоритетов. В Республике Таджикистан недостаточно исследованы экономические и рыночные условия возникновения инвестиционных приоритетов (альтернатив), организационно-информационные и финансовые аспекты их становления и обусловленные современными информационными и компьютерными технологиями модели финансирования приоритетов, что и определило выбор диссертантом темы исследования.

Степень разработанности проблемы. В настоящее время проблемы выбора и финансирования приоритетов исследуются теорией управления инвестициями и отдельными финансовыми институтами и центрами. Отдельные аспекты данной проблемы нашли отражение в работах таких экономистов, как С. И. Абрамова, С. А. Бахметова, Дж.К. Вана Хорна, П. Л. Виленского, А. Б. Вороновского, Б. Ф. Жукова, JI.JI. Игониной, Н. В. Игошина, Н. И. Ильина, В. В. Комарова, Л. Н. Красавиной, Дж.М.Кейнса, В. Лексиса, В. Н. Лившица, А. Мартенса, Л. П. Менькью, В. В. Очарова, В. В. Семенкова, С. А. Смоляка, Б. И. Соколова, А. Е. Ферсмана, Дж. Хикса, В. Д. Шапиро и др. Также при исследовании поставленных в диссертационной работе задач широко использованы фундаментальные работы P.M. Качалова, Г. Б. Клейнера, М. Миллера, Ф. Модильяни, В. Л. Тамбовцева, М. Ф. Шарпа по оценке и управлению рисков при реализации инвестиционных проектов.

В ходе исследования вопросов выбора и реализации инвестиционных приоритетов Республики Таджикистан автор воспользовался научными исследованиями, посвященными проблемам инвестиции. Исследованием различных аспектов управления инвестициями в Республике Таджикистан занимались такие ученые, как Ф. Абдувосиев, И. С. Ашуров, Ш. Ш. Базаров,.

B.В. Вохидов, Т. Б. Ганиев, X. Гафуров, У. Давлатзод, Д. Б. Кадыров,.

C.Дж.Комилов, Г. В. Кошлаков, Т. Н. Назаров, З. Х. Нуруллоев, А. Пириев, Р. К. Рахимов, Л. Х. Саидмуродов, З. С. Султанов, Дж. Тагоев, Х. У. Умаров, Т.Дж. Усманова и др. Однако до сих пор в Республике Таджикистан отсутствуют работы, посвященные комплексному исследованию инвестиционных приоритетов и их финансовому обеспечению. Этим и определяется выбор темы исследования.

Целью диссертационной работы является теоретическое обоснование основ формирования и выбора инвестиционных приоритетов и развития их финансового обеспечения в условиях углубления рыночных отношений. Для достижения данной цели были поставлены и решены следующие задачи:

— исследовать теорию инвестиций, инвестиционных моделей и приоритетов;

— проанализировать организационно-информационные и финансовые основы формирования инвестиционных проектов и выбора стратегии их реализации;

— развить теоретические основы механизма выбора инвестиционных приоритетов в инновационных процессах;

— обосновать функцию кредита как регулятора источников финансового обеспечения инвестиционных приоритетов и уточнить структуру портфельных инвестиций;

— разработать меры по развитию рыночных механизмов финансового обеспечения инвестиционных приоритетов.

Область исследования — новизна и результаты диссертационного исследования соответствуют следующим пунктам Паспорта номенклатуры специальности ВАК РФ 08.00.01 — Экономическая теория: 1.1.8 Экономика ресурсов (рынков капиталов, труда и финансов) — 1.3.1. Теория экономического роста.

Объектом исследования являются инвестиционные приоритеты, способствующие экономическому росту национального хозяйства.

Предметом исследования являются экономические отношения, возникающие между субъектами хозяйствования в процессе обоснования, выбора и реализации инвестиционных приоритетов, способствующих развитию реального сектора национальной экономики.

Теоретической и методической базой исследования явились труды отечественных и зарубежных ученых, посвященных изучению процесса выбора и обоснования инвестиционных приоритетов национальной экономики. Изучались публикации по проблемам формирования институциональных основ реализации инвестиционных проектов, законодательные и подзаконные акты Республики Таджикистан, относящиеся к предмету исследования.

В процессе исследования применялись методы сравнительного анализа, экспертных оценок, методы количественного анализа и синтеза, системного и программно-целевого подходов. Взаимосвязь основных задач исследования позволила использовать и последовательно реализовать системный подход к анализу предмета и объекта исследования.

Исходной базой исследования послужили результаты исследований зарубежных и таджикских ученых, опубликованные в печати, статистические материалы Агентства по статистике при Президенте Республики Таджикистан, Министерства финансов Республики Таджикистан, Национального банка Таджикистана, нормативные документы республиканских и региональных органов управления социально-экономическим развитием национального хозяйства, особенно по созданию институциональных основ выбора и реализации инвестиционных приоритетов, а также инструментов их финансирования.

Научная новизна исследования заключается в развитии теории обоснования основ формирования инвестиционных приоритетов и их финансового обеспечения с учетом особенностей развития реального сектора национальной экономики. Научные результаты, полученные автором в ходе диссертационного исследования и выносимые на защиту, состоят в следующем:

— развита теория управления инвестициями на основе моделей, характеризующих приоритетные проекты и механизмы развития, а также предложена к условиям Республики Таджикистан модель сочетания рыночных и планово-регулируемых механизмов развитияобосновано положение о влиянии организационных, информационных и финансовых аспектов разных субъектов рынка на формирование и реализацию инвестиционных приоритетовдоказано, что в Республике Таджикистан развитие отношений собственности происходит в направлении движения к акционерной корпоративной собственности и этот тип предпринимательства является основным субъектом выбора стратегии и приоритетов;

— рйзвиты теоретические основы выбора инвестиционных приоритетов в инновационных процессах, связанных с техническими и технологическими механизмами реализуемости приоритета, а также с индексами доходности затрат, инвестиций и внутренней нормой прибыльности;

— обоснована инновационная, роль и место кредита, как регулятора реализации инвестиционных приоритетов и выделена уточненная структура портфельных инвестиций как интегрированный источник финансирования приоритетов, что дополняет теоретические основы и разъясняет ключевые аспекты их управления;

— предложены меры по развитию рыночных источников финансового обеспечения инвестиционных приоритетов на основе развития негосударственных пенсионных фондов и совершенствования механизмов выпуска и размещения государственных облигаций по финансированию новых гидроэлектростанций и инфраструктур.

Практическая значимость работы состоит в том, что ее основные положения и выводы сформулированы в виде конкретных рекомендаций, которые могут быть использованы органами управления Республики Таджикистан в процессе совершенствования механизма финансового обеспечения инвестиционных приоритетов, с целью развития реального сектора национальной экономики. Проведенная систематизация источников финансирования инвестиционных приоритетов, а также обоснованные пути повышения эффективности их реализации в условиях Республики Таджикистан имеют большое значение для подготовки менеджеров-экономистов, а также работников государственных служб.

Реализация результатов исследований. Основные результаты и методические положения диссертационной работы могут быть использованы республиканскими министерствами и ведомствами, отдельными предприятиями и организациями при выборе, обосновании и финансировании инвестиционных приоритетов развития отраслей национальной экономики.

Научно-методические разработки автора могут быть использованы при чтении курсов «Экономическая теория», «Инвестиции», «Финансы и кредит», «Финансовый менеджмент» в высших учебных заведениях.

Апробация работы. Результаты исследования были представлены соискателем: на республиканской научно-практической конференции «Финансово-экономические механизмы регулирования кризисов», организованной НИИ «Финансы» Министерства финансов РТ 05 июня 2009 г.- на научной конференции, организованной в декабре 2009 г кафедрой «Финансы и кредит» Российско-Таджикского (славянского) университетана республиканской научно-практической конференции «Финансовая реформа за 20 лет независимости РТ», организованной НИИ «Финансы» совместно с Таджикским финансовым институтом Министерства финансов РТ 27−28 мая 2011 г. Диссертация была обсуждена на объединенном заседании кафедр «Экономическая теория» и «Финансы и кредит» РТСУ от 25 октября 2011 г. и рекомендована к дальнейшему обсуждению на предмет защиты в Диссертационном совете 737.011.01 на соискание ученой степени кандидата экономических наук по специальности 08.00.01 -Экономическая теория.

Публикации. Основное содержание диссертации опубликовано в 7 научных работах автора общим объемом 5,0 п.л., в том числе 3 статьи в рецензируемых изданиях, рекомендованных ВАК Министерства образования и науки Российской Федерации.

Логика и структура работы во многом определялись состоянием разработанности проблемы, целью и задачами, которые поставил перед собой соискатель, а также ролью инвестиционных приоритетов в развитии национальной экономики. Диссертация изложена на 185 страницах машинописного текста и состоит из введения, трех глав, заключения и списка использованной литературы, включающей 186 наименований и приложений.

Заключение

.

На основе проведенного исследования инвестиционных процессов и финансирования инвестиционных приоритетов в Республике Таджикистан можно сделать следующие обобщающие теоретические выводы и практические рекомендации, основными из которых являются:

1. Понятие инвестиции широкое и оно включает в себя капитальные вложения, кредитные вложения банков, расходы государственного бюджета и бюджетов организационных форм бизнеса, направленные на финансирование образования, здравоохранения и приоритетных объектов развития экономики. Равновесие инвестиций и сбережений является содержанием теории управления инвестициями. Исследовав вопросы использования концепции регулирования инвестиционных ресурсов, на их основе сформирована научно-практическая значимость для РТ политики монетаризма.

2. Инвестиционные приоритеты призваны эффективно влиять на экономику. Функционировавшие с 1924 г. на территории Таджикистана инвестиционные модели обуславливали реализацию приоритетов, но в последние годы открытая модель подчинила спрос, предложение, денежную систему страны мировому рынку, в связи с чем наблюдались процессы, когда импорт товаров в Республике Таджикистан закрыл многие виды производства, для страны предложена модель сочетания рыночных и планово — регулируемых механизмов хозяйствования и она должна воплощаться прежде всего в производственных секторах промышленности.

3. Говоря о первоначальной передаче денежных средств от инвесторов корпорациям, дана научная характеристика рынка ценных бумаг, обеспечивающего механизмы для привлечения инвестиций по финансированию приоритетов. По видению автора отсутствует научно-практическое основание утверждать, что на начало 2012 года в РТ функционировал рынок IPO, не говоря о вторичном рынке акций, и «рынки капитала» в Таджикистане следует отнести к рынкам ценных бумаг в стране с развивающейся экономикой.

Организационные, информационные и финансовые аспекты взаимосвязано и сопряжено влияют на возникновение и реализацию приоритетов. Конкретный инвестиционный приоритет в РТ обусловлен организационным типом бизнеса и учитывая, что в новейшей истории Республики Таджикистан развитие отношений собственности происходит в направлении движения от индивидуальной к акционерно-корпоративной собственности, рекомендовано развивать корпоративное управление, чтобы увеличить экспортный потенциал РТ и способствовать выходу местных компаний на международные рынки в целях получения валюты для финансирования приоритетов.

4. В руках определенного количества граждан много денег, многие направляют свои сбережения на покупку и продажу товаров и в Республике Таджикистан регулярно не функционируют финансовые инструменты, показывающие реальные доходы от вложенных средств. И использование в акционерных обществах механизма эмиссии акций позволяет быстро сконцентрировать значительные ресурсы для финансирования приоритетов. Акционерным обществам реализовать право рекапитализацию своих резервов путем выпуска, например, одной акции на каждые две старые, что появляется большее число более ходовых акций, а также выпускать акций «с правом» (rights issue) в целях увеличения привлекаемого капитала для финансирования приоритетов.

5. Сформулирован вывод своевременного понимания главных приоритетов в составе приоритетных задач. Использование механизмов привлечения внешних инвестиций для реализации внешних приоритетов развития и механизма повышения инвестиционной активности в стране всех групп субъектов обуславливает критерий инновационных процессов. Проанализировано решение и критерий выбора приоритетов в РТ за последние 90 лет и с 2010 г. составляемый перечень объектов, подлежащих строительству за счет средств государственного бюджета, содержит выбор по странё, по её регионам и организационным типам бизнеса приоритетов в инновационных процессах.

На базе анализа большого материала осуществлена оценка научно-практических мотивов возникновения государственных инвестиционных приоритетов и рекомендовано не передавать иностранному капиталу вопросы реализации всех инвестиционных приоритетов Таджикистана. Проблема выбора и реализации приоритетов развития имеет решение только в случае концентрации ресурсов субъектов и бюджетных средств на выбранные приоритеты.

6. Определено автором 20 экономических параметров и механизмов, обуславливающих на будущее научно-практический выбор приоритетов в инновационных процессах. Механизмы выбора приоритетов в инновационных процессах связаны с индексами доходности затрат и инвестиций, показывающими отношение результата к затратам, а также с техническими и технологическими факторами реализуемости приоритета. Выбор — «запуск» инвестиционных приоритетов должен начаться с отраслей, ориентированных на конечный потребительский спрос. Оценено влияние на рост экономики 19 приоритетов и инновационных процессов, механизмом выбора которых является своевременное понимание технической и технологической их реализуемости.

7. Охарактеризовав значение легкой и пищевой промышленностей, сделав вывод о том, что технологические цепочки производства товаров обуславливают инвестиционные приоритеты, автор считает, что выбор -«запуск» инвестиционных приоритетов должен начаться с отраслей, ориентированных на конечный потребительский спрос.

8. Проанализировав потраченные в РТ за ряд лет на финансирование приоритетов внутренние и внешние источники, сформирован вывод, что прямые и прочие инвестиции обуславливают в РТ инвестиционные приоритеты. Портфельные инвестиции дают возможность гибкого управления наличностью, переводить капитал из одного инструмента в другой, они на рынке одновременно связаны с операциями по финансовым активам и обязательствам и, следовательно, финансовая отчетность по Республике Таджикистан должна отражать многогранность этих экономических отношений, чтобы прозрачными были источники финансового обеспечения приоритетов.

9. Привлечение кредитов более оправдано, чем ориентация исключительно на собственные средства и кредит убыстряет процесс денежного обращения, обеспечивает выполнение по РТ инвестиционных приоритетов.

Прежде чем начать выдавать кредиты, каждый банк должен сформулировать свою кредитную политику, чтобы гармонизировать на уровне страны механизм превращения кредита в регулятор источников финансирования приоритетов. О неполноценности и низком уровне зрелости отечественного кредитного рынка свидетельствует также несостыкованность уровня привлеченных депозитов к ВВП (68,6%) с уровнем обеспечения кредитами реального сектора экономики к ВВП, например, в 2010 г. — 19,6%. Финансовый рынок в условиях глобализации обуславливает необходимость создания новой стоимости через кредит, и он содействует постоянному экономическому росту. Именно в этих условиях нужна комбинированная модель финансирования приоритетов и Национальному банку Таджикистана следует реализовать инструменты, методы, способы, приемы и технологии кредитования, чтобы в денежно-кредитном и валютном потоке возрос удельный вес кредитов банков. На финансирование инвестиционных приоритетов приходилось до 12% кредитов банков, что свидетельствует о неинвестиционном характере их кредитной политики. Следует перенаправить движение ссудного капитала банков для финансирования инвестиционных приоритетов.

10. Сделав акцент, с одной стороны, на этические аспекты приоритетов социальной обеспеченности пенсионеров в РТ, дана линия приближения минимальной пенсии к стоимости прожиточного минимума, с другой — в диссертации на основе разработки проекта НПФ, определен на сумму 350 млн. сомони иммунизированный портфель ценных бумаг с фиксированным доходом НПФ (на третьем году деятельности), чтобы обеспечить финансовыми потоками их обязательства перед вкладчиками и чтобы НПФ указанную сумму размещали на финансовом рынке как разновидность портфельных инвестиций, возможно используемую в качестве одного из источников финансирования приоритетов в Таджикистане.

11.До сих пор в Республике Таджикистан не реализованы возможности облигационного государственного займа и необходимы проекты выпуска и размещения облигаций в целях привлечения инвестиций по финансированию новых гидроэлектростанций и инфраструктур.

12. Сформированы рекомендации о размерах ограничений приоритетных расходов, лимитировав их постоянной суммой в долларах США, или Евро в год, или размерами амортизационных отчислений. Характерные черты предлагаемой в диссертации рекомендации по источникам финансирования приоритетов энергетики выражаются в том, что автор разделяет инвестиционные риски между государством и частными инвесторами, когда государство концентрирует свои усилия на ГЭС, а частные инвестиции будут основным источником финансирования строительства тепловых электростанций.