Последнее десятилетие XX века ознаменовалось для России поиском своего места в системе мировой рыночной экономики. В народном хозяйстве страны произошли радикальные изменения, главные из которых — приватизация собственности государственного сектора, создание двухуровневой банковской системы, учреждение фондового рынка, инвестиционных и ряда других институтов рыночной экономики.
В сфере денежного авансирования реального сектора экономики (РСЭ), который включает в себя хозяйственные структуры, производящие и продающие товарную продукцию (сельское хозяйство, промышленность, строительство, связь, грузовой транспорт и торговлю), произошел переход от централизованного Государственного банка к коммерческим банкам и традиционным инвестиционным институтам фондового рынка.
В итоге российская экономика подверглась коренным преобразованиям системного характера, свидетельствующим о реальном переходе к рыночной экономике.
Наряду с этим переходный период характеризовался рядом негативных последствий, проявившихся в спаде промышленного производства, бюджетном дефиците, росте объемов внутреннего и внешнего заимствования, нестабильности банковской системы, фондового рынка и хроническим отсутствием денежных средств в реальном секторе экономики. Возникла острая проблема мобилизации денежных ресурсов общества и разработки методов ее решения.
Выбор темы работы. Комплексный характер рассматриваемой проблемы предполагает объективный анализ теоретического и практического аспектов мобилизации денежных средств для развития воспроизводственного процесса, включая банки и институты фондового рынка. Этим объясняется выбор темы настоящего диссертационного исследования.
Актуальность исследования. Актуальность исследования связана с тремя основными причинами. Первая причина — переход от системы кредитования, основанной на монополии государства в банковской сфере, к традиционным рыночным методам. Создание кредитной системы, включающей двухуровневую банковскую систему во главе с Центральным Банком РФ и инвестиционные институты, требует анализа эффективности каждого из ее звеньев на макро — и микроуровнях и разработки рекомендаций по улучшению их функционирования.
Вторая причина — развитие национального и международного фондовых рынков и увеличение объемов денежного авансирования реального сектора экономики посредством перераспределения денежных потоков через фондовый корпоративный рынок ценных бумаг (ФРКЦБ). Этот процесс предполагает анализ результатов банковских операций с ценными бумагами и итогов функционирования фондового рынка в условиях переходного периода.
Третья причина — расширение сферы услуг институтов кредитной системы и денежного рынка всем хозяйственным структурам реального сектора экономики, фондовому рынку и финансовой системе. Подобное расширение обуславливает необходимость анализа новых явлений в сфере денежного рынка, связанных с денежным авансированием народного хозяйства и его реального сектора, и разработки рекомендаций по повышению роли денежного и фондового рынков в стимулировании воспроизводственного процесса.
Предмет исследования. Предметом исследования является оптимизация деятельности коммерческих банков на фондовом рынке корпоративных ценных бумаг с целью совершенствования методов денежного авансирования реального сектора экономики и повышения роли фондового рынка корпоративных ценных бумаг в воспроизводственном процессе. Особое внимание уделено основам современной инвестиционной политики коммерческих банков, это связано с переходом к принципиально новым методам денежного авансирования расширенного воспроизводства и созданием ряда институтов фондового рынка.
Проводя операции на корпоративном фондовом рынке, кредитные организации и институты фондового рынка должны использовать практику зарубежных стран, давно вставших на путь рыночной экономики. В связи с этим в работе анализируется опыт США, Германии и Японии в области операций на фондовых рынках и возможности его применения в Российской Федерации.
Цель работы. Цель работы заключаются в выявлении уровня развития банковских операций на фондовом рынке России в настоящее время и результата развития фондового рынка на новейшем этапе (после кризиса 1998 г.), а также разработке рекомендаций по повышению эффективности процесса денежного авансирования реального сектора экономики посредством операций коммерческих банков на фондовом рынке корпоративных ценных бумаг. Приватизация в России сформировала фондовый рынок корпоративных ценных бумаг как рынок акций наиболее крупных предприятий и других корпоративных бумаг. Однако немногие предприятия занимают устойчивое положение на этом рынке. Одна из целей работы — показать пути стабилизации положения предприятий на рынке корпоративных бумаг и активизации банковских операций на этом рынке. Поставленные цели определили необходимость решить следующие задачи:
— рассмотреть генезис (процесс создания и развития) фондового рынка корпоративных ценных бумаг России как источника денежного авансирования воспроизводства и выделить основные этапы его становления;
— выявить основные каналы денежного авансирования воспроизводства в ведущих промышленных странах запада и России, проанализировать и оценить эффективность основных направлений перемещения ресурсов, используемых в качестве инвестиций в основной и оборотный капитал предприятий реального сектора экономики России в 19 902 002 годах, определить основные тенденции процесса денежного авансирования экономики России и участия в нём коммерческих банков;
— раскрыть содержание, масштаб и структуру операций коммерческих банков с ценными бумагами и на этой основе определить их положение на отечественном фондовом рынке и перспективы развития;
— на основе анализа современного положения коммерческих банков на фондовом рынке корпоративных ценных бумаг ведущих промышленно развитых стран (США, Германия, Япония) выявить возможности адаптации операций банков по авансированию реального сектора экономики в Российской Федерации;
— исходя из положения коммерческих банков России в базовых секторах фондового рынка в 2001 году, разработать основные направления развития их операций в 2002 — 2005 годах;
— разработать рекомендации по совершенствованию процесса денежного авансирования воспроизводства в РФ и повышению роли коммерческих банков на фондовом рынке. Показать основные направления эффективности банковских операций и сформулировать практические предложения по достижению этой цели.
Методы исследования. Методология исследования основывается на системном подходе к изучаемым проблемам и комплексном, рассмотрении вопросов развития банковских операций с корпоративными ценными бумагами. При проведении исследования применялись следующие научные методы: логический, причинно-следственный, сравнительный анализ. Изложение достигнутых результатов исследования функционирования фондового рынка корпоративных ценных бумаг и коммерческих банков основывается на количественном анализе и обобщении статистических материалов их деятельности за 1991;2002 годы.
Научная новизна. Научная новизна диссертационного исследования состоит в комплексном освещении и систематизации достигнутых результатов деятельности коммерческих банков на фондовом рынке корпоративных ценных бумаг за 1991;2002 годы. Разработаны рекомендации по коренному улучшению функционирования коммерческих банков на фондовом рынке корпоративных ценных бумаг и предложены пути выхода из кризиса. В порядке рекомендаций предложены пути интеграции фондового рынка корпоративных ценных бумаг в мировые фондовые рынки, повышения роли банков в фондовых операциях по денежному авансированию развития реального сектора экономики и оптимизации денежного рынка Российской Федерации. Научные выводы конкретизированы в виде рекомендаций для использования при разработке основ экономической политики государства по созданию условий функционирования хозяйственных субъектов.
Практическая значимость. Практическая значимость работы состоит в разработке комплекса мер по созданию современных секторов фондового рынка корпоративных ценных бумаг и развития новых видов банковских операций, соответствующих требованиям развитой рыночной экономики. Создание подобных условий означает выход из кризиса и переход на рельсы цивилизованного развития фондовых и банковских операций, не уступающих по эффективности инвестирования реального сектора экономики странам запада.
Работа состоит из введения, трех глав и заключения. Во введении обосновывается выбор темы, актуальность исследования, цель работы, научная новизна и практическая значимость диссертации.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
.
Комплексный подход к исследованию проблемы развития операций коммерческих банков на фондовом рынке России основан на том, что базой операционной активности банков является важнейшая функция фондового рынка — денежное авансирование воспроизводства. В результате рассмотрения основных каналов авансирования воспроизводства и анализа их эффективности в качестве источников инвестиций в основной и оборотный капитал предприятий разных отраслей народного хозяйства в 1990 — 2001 годах, показана национальная модель каналов авансирования реального сектора экономики. Первый канал — прибыль корпоративных структур. Второй канал — банковский кредит. Третий канал — средства фондового рынка. Четвёртый канал — ресурсы федерального бюджета. В работе подчёркивается, что в настоящее время федеральный бюджет находится на втором месте, однако в дальнейшем доля бюджета будет снижаться, как не соответствующая принципу самофинансирования коммерческой деятельности при рыночной экономике.
Исследование генезиса (создания и становления) фондового рынка России как источника денежного авансирования воспроизводства позволило выделить основные этапы развития рынка корпоративных ценных бумаг в 1991 — 2002 годах. Первый этап -1991;1995 годы — зарождение фондового рынка России. Второй этап — 1996 —1998 годыразвитие фондового рынка в условиях отсутствия связи с реальным сектором экономики. Третий этап — 1999 — настоящее время — возрождение фондового рынка после кризиса 1998 года и начало его функционирования как канала денежного авансирования воспроизводства.
Исследование современного положения коммерческих банков на фондовом рынке корпоративных ценных бумаг ведущих промышленно развитых стран (США, Германия, Япония) выявило особую роль банков Германии и Японии в денежном авансировании национальных секторов реальной экономики. В этих странах банковский капитал является одним из главных каналов авансирования национальной промышленности, коммерческие банки играют ведущую роль в операциях на фондовом рынке. В результате масштабное денежное авансирование реального сектора экономики в условиях острой потребности предприятий в денежных средствах позволяет банкам осуществлять эффективный контроль за предпринимательской деятельностью.
В процессе концентрации и централизации промышленного капитала возникают финансово-промышленные группы (ФПГ), являющиеся важнейшими организационно-структурными формами реального сектора экономики. В качестве ядра финансово-промышленных групп выступают крупнейшие банковские холдинги. Вследствие этого реальный сектор экономики таких стран, как Япония и Германия, достигает значительных масштабов, и поэтому они находятся в первом ряду стран семерки. Обратной стороной этого процесса является инсайдерский контроль над деятельностью компаний со стороны банков. Основами такого контроля являются прямое и перекрестное владение акциями и особые внутренние отношения в системе менеджмента крупнейших банков и ведущих промышленных компаний.
Анализ мирового опыта операций коммерческих банков в реальном секторе экономики и на фондовом корпоративном рынке ценных бумаг показывает, что универсальные коммерческие банки играют важную роль в корпоративном управлении, так как способны предоставлять весь комплекс банковских услуг и имеют богатейший опыт кредитного мониторинга. Используя уникальные возможности долгосрочного банковского капитала, ведущие промышленные предприятия Германии и Японии получили конкурентные преимущества в борьбе за рынки сбыта. Основу этих преимуществ составляют наличие защищенной финансовой базы, пресекающей враждебные поглощения, распределение большей части прибыли в качестве ресурсов дальнейшего развития и бесплатный доступ к технологиям, разработанным предприятиями группы. Данные преимущества позволяют предприятиям реального сектора экономики Германии и Японии осуществлять долгосрочное планирование своего развития.
Крупнейшие предприятия реального сектора экономики США лишены этих конкурентных преимуществ, так как вынуждены, с одной стороны, поддерживать приемлемое для внешних акционеров соотношение цены к доходу на свободно обращающиеся корпоративные инструменты и распределять значительную часть прибыли в форме дивидендов за участие в капитале внешним акционерам, а с другой стороны, предпринимать меры по консолидации контроля над предприятием, чтобы избежать враждебного поглощения. В результате в США отсутствует долгосрочное планирование развития большинства крупнейших компаний этой страны.
Исследование функционирования фондовых рынков корпоративных ценных бумаг Японии и Германии выявило высокую степень концентрации фондовых ресурсов в активах национальных банков. Этот процесс происходит на фоне интенсивного развития рынка корпоративных облигаций, что свидетельствует о долговременных отношениях в системе собственности и контроля, построенных на кредитном и акционерном мониторинге.
Среди способов денежного авансирования воспроизводства главное место принадлежит самофинансированию предпринимательской деятельности. Самофинансирование реального сектора экономики за счет прибыли является основным каналом его развития. Второе место среди источников денежного авансирования занимает заимствование внешних средств. В мировой практике существуют две модели внешнего денежного авансирования. Первая модель основывается на финансовых потоках фондового корпоративного рынка ценных бумаг. Ярким примером превалирования рынка ценных бумаг в перемещении заемных ресурсов рыночной экономики являются Соединенные Штаты Америки. Модель, основывающаяся на кредитах банковской системы в качестве основного канала перемещения заемных ресурсов в реальный сектор экономики существует в Германии и Японии. Банки этих стран занимают ключевые позиции на фондовом рынке, контролируя производственно-хозяйственную деятельность компаний соответствующих ФПГ. Обе рассматриваемые модели эффективно применяются для обеспечения оптимального денежного авансирования национальных секторов реальной экономики и придания им дополнительных преимуществ в конкурентной борьбе за рынки сбыта своей продукции.
Ключевой проблемой, вызывающей потребность в реформе фондового рынка Германии, является отсутствие рынка венчурного капитала, что сказывается на темпах развития новых технологий, создающих стратегическую базу развития промышленности. При этом контроль банков, препятствует получению капитала компаниями, начинающими вывод своей продукции на рынки. Банки справедливо полагают, что кредитование новых проектов является чрезмерно рискованным, и отказывают компаниям в кредитах на эти цели. В этой связи реформа фондового корпоративного рынка Германии предполагает создание собственного национального рынка венчурного # капитала, риски и прибыли которого распределялись бы среди владельцев мирового и национального капиталов. Подобная цель предполагает повышение открытости и привлекательности фондового рынка за счет сокращения портфеля акций в собственности крупнейших банков параллельно с укреплением институциональных инвесторов. Данный опыт имеет большое значение для построения российской модели денежного авансирования реального сектора экономики и развития операций банков на фондовом корпоративном рынке ценных бумаг, так как ориентирует банки на предоставление денежных средств новым высокотехнологичным производствам и расширяет возможности адаптации операций банков по авансированию реального сектора экономики в Российской Федерации.
Исследование развития операций коммерческих банков в реальном секторе экономики и на фондовом корпоративном рынке ценных бумаг показало, что Ш коммерческие банки занимают доминирующее положение в финансовом сегменте нашей страны. Основная доля операций на рынке ценных бумаг проходит с участием коммерческих банков, что свидетельствует о развитии национальной модели денежного авансирования, близкой Японии и Германии. Этой модели присуща особая роль банков в операциях на фондовом рынке. Вместе с тем необходимо отметить и особенности российской модели денежного авансирования.
Рассмотрение механизмов фондового рынка корпоративных ценных бумаг, банковского кредита и бюджета в авансировании воспроизводства в реальном секторе экономики России, показало, что банки ориентированны на краткосрочное и среднесрочное кредитование предприятий РСЭ. Устойчивое положение на товарных рынках предприятий лишь нескольких отраслей промышленности обязывает банки осторожно предоставлять кредиты своим клиентам и тем самым поддерживать удовлетворительное состояние кредитного портфеля. На сроки кредитования промышленности продолжают оказывать влияние последствия кризиса августа 1998 года.
Наряду с развитием рыночных механизмов распределения денежных ресурсов продолжает активно действовать бюджетный канал. Средства, пре доставляемые бюджетами Федерации и регионов, занимают доминирующее положение в структуре # денежного авансирования основных фондов промышленности. Второе место занимают средства, предоставляемые другими предприятиями и организациями, что является прямым следствием укрепления горизонтальных хозяйственных связей рыночной экономики.
Определены масштабы и роль фондового рынка среди прочих источников денежного авансирования воспроизводства в России. Выявлена взаимозависимость между положением предприятий на товарных рынках и фондовом рынке корпоративных ценных бумаг. Взаимозависимость положения предприятий реального сектора экономики на товарных и фондовом рынках особенно видна на примере топливной отрасли. Ведущие отрасли российской промышленности (ТЭК, металлургия) занимают устойчивое положение на внутреннем и мировом товарном рынках, активно расширяют производство, для чего привлекают заемные средства, используя внутренний и внешний II рынки капитала. Обобщение полученных данных говорит о приоритетном включении предприятий этих отраслей народного хозяйства в поле интересов коммерческих банков с целью их удержания в сфере предпринимательства, контролируемого национальным капиталом. Показаны причины низкого уровня операций банков с корпоративными ценными бумагами, основа которых связана со слабым развитием главных обрабатывающих отраслей реального сектора экономики. Положение инструментов компаний на фондовом рынке корпоративных ценных бумаг непосредственно зависит от их положения на товарных рынках.
Рассмотрение содержания, масштабов и структуры операций коммерческих банков на рынке корпоративных ценных бумаг позволило установить, что на современном этапе развития фондовый рынок России ограничен секторами акций, облигаций и векселей компаний, используемыми для целей денежного авансирования воспроизводства добывающих отраслей и ТЭК. Автор считает, что это положение будет сохраняться в ближайшей перспективе. При этом основой дальнейшего развития рынка является увеличение контингента предприятий реального сектора экономики (в первую очередь обрабатывающих отраслей промышленности) и рост масштабов их капиталов.
В работе показано, что фондовый рынок является важным каналом денежного # авансирования воспроизводственного процесса, роль которого постоянно повышается.
Повышение уровня денежного авансирования воспроизводства должно стать одной из приоритетных задач проведения экономических реформ в нашей стране. Этот вывод основывается на исследовании трех ключевых сегментов фондового рынка корпоративных ценных бумаг, состоящих из акций, облигаций и векселей.
Анализ российского рынка акции под углом зрения банковских операций позволил установить, что основным фактором увеличения объемов акций в балансах коммерческих банков выступает система залоговых аукционов, а не проведение операций на рынке акций. При этом существует выраженная взаимосвязь между положением компаний на товарных рынках, уровнем получаемой прибыли и устойчивостью котировок эмитируемых ими финансовых инструментов. С другой стороны, на развитие рынка акций влияет развивающаяся инфраструктура, центральное положение в4 которой л-занимают организаторы торговли, обеспечившие должное функционирование рынка в условиях финансового кризиса (холдинговая структура ММВБ).
Наряду с этим наблюдается постоянная корреляция российских фондовых индексов с мировыми фондовыми индексами. Это определяется высокой долей оперативного участия нерезидентов, ориентированных на извлечение спекулятивной прибыли при отсутствии оборачиваемости контрольных и блокирующих пакетов акций. Концентрируя в своих портфелях относительно небольшую долю акций, обращающихся на рынке, коммерческие банки России занимают устойчивые позиции на рынке акций. Совмещение коммерческими банками брокерских, депозитарных и расчетно-кассовых операций играет определяющую роль в развитии инфраструктуры рынка и дает банкам дополнительные преимущества при проведении их операций. Банки осуществляют основную долю операций от имени и по поручению клиентов и от собственного имени и тем самым выступают в роли крупнейших институциональных инвесторов рынка акций. Вместе с тем экономические нормативы ЦБ РФ ограничивают объемы акций в балансах коммерческих банков, так как зависят от величины собственных капиталов банков, уровень которых продолжает оставаться недостаточным.
Анализ операций коммерческих банков с облигациями показал, что общемировая тенденция роста облигационной массы на рынках ценных бумаг характерна и для России. Возникновение рынка корпоративных облигаций российских компаний свидетельствует о завершении процесса определения собственников ведущих компаний России и начале их вступления в фазу наращивания выпуска промышленной продукции. Первая особенность рынка — ориентация на размещение и обращение облигаций на крупнейшей фондовой бирже страны. Вторая особенность рынка — российские коммерческие банки и крупнейшие предприятия реального сектора экономики отрабатывают технологии первичного размещения фондовых инструментов. Третья особенность рынкадоминирование в структуре спроса на корпоративные облигации предложений институциональных инвесторов. Четвертая особенность — широкое применение с целью снижения рисков методов, основу которых составляют использование валютных компенсаций и увеличение частоты выплаты купонов.
• На наш взгляд, развитие рынка корпоративных облигаций является важнейшим фактором повышения устойчивости национального рынка ценных бумаг. Рост облигационной массы свидетельствует, с одной стороны, о стабилизации притока денежных средств к ведущим компаниям, а с другой стороны, — о развитии тенденции сосредоточения процесса принятия инвестиционных решений в руках институциональных инвесторов. Объем рынка корпоративных облигаций растет ускоренными темпами с преобладанием операций по первичному размещению облигаций, что позволяет предположить появление масштабного вторичного рынка в ближайшее время.
Банковские операции на облигационном сегменте рынка стали активно проводиться только после кризиса августа 1998 года. Предпосылками развития этого сегмента рынка является острая потребность ведущих компаний России в притоке капитала в условиях масштабного расширения производства и дефицита финансовых инструментов с постоянной доходностью. В основном банки эмитируют краткосрочные облигации, позволяющие привлекать средства на более благоприятных условиях по сравнению с рынком межбанковских кредитов (более продолжительные сроки, повышенные ставки дохода, отсутствие мониторинга предпринимательской деятельности и контроля за возвратом кредита). В работе показано, что коммерческие банки являются основными.
• операторами рынка облигаций и крупнейшими держателями корпоративных облигаций.
Исследование рынка корпоративных векселей показало, что причиной его существования является политика государства и ЦБ РФ по сужению денежного предложения, что означает недоступность денежной массы для хозяйствующих субъектов РСЭ. Рынок корпоративных векселей обслуживает значительную часть взаимных расчетов хозяйствующих субъектов и наряду с этим широко используется предприятиями и банками для привлечения средств на свои производственные нужды. Вексельная масса, обращающаяся на рынке, крайне неоднородна. При отсутствии организованной инфраструктуры этого рынка существенно увеличиваются риски его участников. В связи с этим необходимо создание унифицированной законодательной базы обращения корпоративных векселей.
Анализ операций коммерческих банков с их собственными векселями показал, что.
• основная цель выпуска — восполнение недостатка текущей ликвидности и создание базы для вексельных кредитов реальному сектору экономики с использованием вексельных схем. Кризис 1998 года существенно скорректировал программы выпуска векселей банками России. Доминирующее положение на этом сегменте рынка смогли удержать немногие ведущие банки. Векселя банков, обладающих недостаточной ликвидностью, перестали обращаться.
Преимущество векселей банков состоит в том, что по мере развития вексельных операций происходит вытеснение бартерных схем поставок товарно-материальных ценностей, используемых в народном хозяйстве нашей страны. Главные недостатки обращения векселей банков — отсутствие единой торговой системы страны. Это приводит к высоким рискам операций, вследствие чего выпуски векселей компаниями РСЭ осуществляются в основном для проведения расчетов между заранее известными участниками вексельной схемы, и не предусматривает их свободного обращения. В целях избежания принятия дополнительных рисков банки осуществляют вексельные операции либо по заранее установленным схемам, либо с векселями аффилированных компаний.
Проведенное исследование теоретического и практического аспектов денежного авансирования народного хозяйства посредством развития банковских операций в основных секторах фондового рынка корпоративных ценных бумаг позволило выявить.
• главные направления этих операций банков. В результате рассмотрения фондовых операций коммерческих банков показано, что в России создан и функционирует важный канал денежного авансирования воспроизводства — фондовый рынок корпоративных ценных бумаг, который характеризуется динамизмом, возрастающими объемами операций, развивающейся инфраструктурой, ключевым положением коммерческих банков при проведении операций на рынке. Коммерческие банки занимают ведущее положение во всех секторах фондового рынка корпоративных ценных бумаг, включая операции с акциями, облигациями и векселями. При проведении операций от имени и по поручению клиента банки значительно превосходят их по объемам совершаемых сделок и по формированию собственного портфеля корпоративных ценных бумаг. В основе мотивации операций банков на рынке находится получение прибыли, что успешно достигается установлением контроля за производственно-хозяйственной деятельностью. л *.
• компаний, привлечением средств путем размещения собственных ценных бумаг и проведением всего комплекса операций по удовлетворения потребностей клиентов и управлению собственным портфелем ценных бумаг.
Выявлены новые тенденции развития операций банков на фондовом рынке корпоративных ценных бумаг: а) стремление к обслуживанию полного жизненного цикла ценных бумаг, состоящего из выпуска, размещения, обращения, купонных выплат (для облигаций) и погашения (для облигаций) — б) стремление к проведению операций на организованных рынках, членству в фондовых биржахв) расширение спектра услуг с использованием специализированных электронных системг) эффективное использование в качестве механизма привлечения долгосрочных ресурсов эмиссии облигаций. Показано, что в перспективе указанные тенденции будут оказывать определяющее воздействие на коммерческую деятельность банков и организацию процесса воспроизводства. Установлено, что основой дальнейшего развития рынка является увеличение контингента предприятий реального сектора экономики (в первую очередь обрабатывающих отраслей промышленности) и рост масштабов их капиталов.
Впервые дана формулировка принципов организации банковских операций на фондовом корпоративном рынке ценных бумаг, причём выявлены общие принципы, которыми руководствуются коммерческие банки развитых стран, и специфические, А принципы, которыми руководствуются коммерческие банки России. Показаны этапы и тенденции развития фондового рынка корпоративных ценных бумаг и банковских операций в России, а также показана мотивация банков при ориентации на различные типы операций, что послужило основой теоретической новизны диссертационного исследования.
Анализ достигнутых результатов деятельности фондового рынка и коммерческих банков за 1991;2001 годы, позволил автору разработать ряд рекомендации по развитию конкретных видов операций на ведущих секторах фондового рынка корпоративных ценных бумаг. В их состав входят: андеррайтинг корпоративных облигаций, размещение собственных облигаций, оказание услуг по предоставлению клиентам электронных систем непосредственного доступа к торгам, конкретизация сферы приоритетов инвестиционной активности коммерческих банков России на фондовом рынке • корпоративных ценных бумаг, которая включает предприятия топливно-энергетического комплекса, металлургии, энергетики и газовой отрасли и отдельные предприятия обрабатывающих отраслей промышленности (химическая и автомобильная). Это является составной частью научной новизны диссертационного исследования операций коммерческих банков на фондовом рынке России.
