Биржевой валютный рынок: тренды современного развития

Содержание Введение

1.Характеристика мировой валютной системы

1.1 Концепция многовалютного стандарта

1.2 Перспективы формирования наднациональной валюты

2. Биржевой валютный рынок: тренды современного развития

2.1 Антикризисная роль биржевого рынка

2.2 Посткризисные структурные сдвиги Заключение Список использованной литературы

Введение

Международные валютно-кредитные и финансовые отношения — одна из наиболее сложных сфер мирохозяйственных связей. В них фокусируются проблемы национальной и мировой экономики, развитие которых исторически идет параллельно и тесно переплетаясь. По мере глобализации мирового хозяйства увеличиваются международные потоки товаров, услуг и особенно капиталов и кредитов.

Под влиянием функциональных сдвигов в глобализирующемся мировом хозяйстве усиливается процесс финансовой глобализации. Это определяет качественно новую степень интернационализации валютно-кредитных и финансовых отношений. Они приобретают черты целостности, основанной на взаимных интересах стран, несмотря на противоречия и конфликты в этой сфере.

Россия все активнее участвует в международных валютно-кредитных и финансовых отношениях по мере интеграции страны в мировую экономику, мировой финансовый рынок. Это требует знания экономических категорий, закономерностей, тенденций развития международных валютно-кредитных отношений (МВКО), деятельности международных финансовых институтов, в которых участвует наша страна.

Международные валютно-кредитные отношения анализируются исходя из воспроизводственной концепции с учетом их связи с производством, распределением, потреблением и обменом в условиях глобализации мировой экономики. Модификация современного процесса воспроизводства, проявляющаяся в опережающем развитии финансового сектора по сравнению с реальным (производственным) сектором, стимулирует небывалое увеличение масштаба валютно-кредитных отношений, связанных с мировыми потоками фиктивного, виртуального капитала. Модификация процесса воспроизводства, финансовая глобализация, увеличение объема фиктивного капитала по сравнению с реальным капиталом стали факторами дестабилизации МВКО. Об этом свидетельствуют уроки современного мирового финансово-экономического кризиса, начавшегося в 2007—2008 гг.

Многофакторный анализ закономерностей, тенденций и перспектив развития МВКО проведен с учетом новых явлений в условиях глобализации мировой экономики, очередного перераспределения соотношения сил между мировыми экономическими и финансовыми центрами, перехода от послевоенного американоцентризма к многополярности мира, повышения роли развивающихся стран с быстроразвивающейся экономикой (Китай, Индия, Бразилия).

1. Характеристика мировой валютной системы

1.1 Концепция многовалютного стандарта Перспективность многовалютного стандарта как базового принципа новоймировой валютной системы обусловлена тенденцией перехода от моноцентризма (американоцентризма), сложившегося в итоге Второй мировой войны, к многоцентризму в мире. Предпосылкой многовалютного стандарта стали формированиев1960;1970;х гг. трех мировых финансово-экономических центровСША, Западная Европа, Япония; постепенное изменение соотношения сил между ними; появление новых региональных центров и их валют.

Идея многовалютного стандарта берет начало с создания Ямайской валютнойсистемы в1976;1978 гг. с введением категории свободно используемых валютвместо резервных. Этот новый статус приобрели не только доллар и фунт стерлингов, но и другие включенные ныне в корзину валюты, определяющие средневзвешенный курс СДР (евро, японская иена). Хотя концепция СДР оказалась нежизнеспособной, связанная с ней идея нескольких свободно используемых валютприобрела самостоятельное значение, поскольку она наиболее соответствует тенденциям многоцентризма и регионализма в глобализирующейся мировой экономике. В этой связи целесообразно трансформировать эту идею в четкую концепцию многовалютного стандарта в качестве базового структурного принципа новой мировой валютной системы.

Однако, как свидетельствует история реформирования мировых валютныхсистем, соблюдение преемственности должно сочетаться с развитием содержанияее базового принципа. Речь идет о составе валют в многовалютном стандарте икритериях их выбора. Как подтверждают кризисы мировой валютной системы, критерий качества мировых денег определяется не закреплением в уставе МВФстатуса резервных валют за избранными по экономическим и политическим причинам национальными валютами, а их способностью эффективно выполнять трифункции мировых денегинтернациональной меры стоимости (в качестве валюты контрактов), международного платежного и резервного средства, а также ихконкурентоспособностью, признанием на мировом финансовом рынке. Например, при создании Генуэзской валютной системы (с 1922 г.) привилегированный статус не был закреплен ни за одной валютой. Он определился на основе жесткойрыночной конкуренции между долларом США и фунтом стерлингов в межвоенный период. Лишь при Бреттон-Вудской системе (с1944 г.) впервые в историистатус резервной валюты был официально присвоен значительно окрепшему доллару и ослабевшему в итоге Второй мировой войны фунту стерлингов, который впрошлом был основной мировой валютой.

Бесспорно, что, несмотря на современные кризисные потрясения, доллар иевро в новой валютной системе сохранят свои позиции как ведущие мировые валюты Пищик, В. Я. Евро и доллар США: конкуренция и партнерство в условиях глобализации. М.: Консалтбанкир, 2012. Однако степень их использования в этом качестве зависит отэкономического и валютного потенциала США и Евросоюза и соотношения силэтих мировых финансовых центров с учетом последствий современного мировогофинансово-экономического кризиса.

При оценке перспектив доллара как ведущей мировой валюты многие странывыражают недовольство доминированием американской валюты на финансовыхрынках, в международных расчетах, валютных резервах и инвестициях. Ростэмиссии денег и выпуска казначейских ценных бумаг в США для финансирования беспрецедентной антикризисной программы увеличивает долларовую лавинув международном обороте. 2/3 выпущенных федеральными резервными банками100-долларовых купюр обращается за рубежом. Для снижения риска потерь страны, накопившие долларовые резервы и американские ценные бумаги, снижаютдолю доллара в своих валютных резервах и покупки казначейских обязательствСША. Доля доллара в мировых валютных резервах снизилась с70,9% в1999 г. до62,8% в2009 г.

Оценка перспектив евро как одной из ведущих мировых валют базируется наэкономическом и валютном потенциале17 стран Экономического и валютногосоюза (ЭВС). ВВП зоны евро приблизился к объему ВВП США, на долю ЭВСприходится более13% мировой торговли товарами и услугами. Это стало возможным благодаря развитию в течение полувека (с1957 г.) западноевропейскойэкономической интеграции, венцом которой стал Евросоюз с единой валютой Валовая, Т. Проблемы формирования экономического и валютного союза. М.: Златоцвет, 2010; Буторина, О. В. Международные валюты: интеграция и конкуренция. М.: Деловая литература. 2013; Пищик, В. Я. Евро и доллар США: конкуренция и партнерство в условиях глобализации. М.: Консалтбанкир. 2012; Глухарев, Л. И. Европа перемен: концепции и стратегии интеграционных процессов. М.: Крофт+. 2011. Однакомировой финансово-экономический кризис обнажил слабые звенья в зоне евро всвязи с долговым кризисом, в частности в Греции, Испании, Португалии и другихстранах.

Существует вероятность сохранения в многовалютном стандарте фунта стерлингов и японской иены, которые традиционно используются как мировые валюты, хотя в значительно меньшей степени, чем доллар и евро.

В связи с развитием полицентризма и регионализма в глобализирующейсямировой экономике формируются условия для интернационализации использования региональных и национальных валют. В мире функционируют более100 региональных торгово-экономических объединений, в которых используются региональные валюты или разрабатываются проекты их введения, в том числе вформе международных валютных единиц, история которых насчитывает пример-но80 лет, начиная с мирового экономического кризиса1929;1933 гг.

В настоящее время в торгово-экономическом объединении (СШАКанадаМексика) планируется заменить валютную единицуамеро- «универсальным долларом суверенных государств», рассчитывая на его использование и странами неамериканского континента. Этот проект направлен на укрепление международных позиций доллара. В Азиатско-Тихоокеанском регионе экономическое объединение"АСЕАН+ 3″ (Китай, Япония, Южная Корея), где традиционно доминировала Япо-ния и ее валюта, разрабатывает проект азиатской валютной единицыакю.

Арабский валютный фонд стремится использовать арабский динар в качествеколлективной региональной валюты арабских государств. В связи с созданием таможенного союза (2003 г.), общего рынка (2008 г.), Совета сотрудничества арабских государств Персидского залива (1981 г.) поставлена задача выпуска единойарабской валюты халиджи («принадлежащей Заливу») взамен национальных валют.

На основе расширения сферы использования австралийского доллара в НовойЗеландии, ПапуаНовой Гвинее проектируется введение на его базе единой валюты для перечисленных стран.

В Экономическом и валютном сообществе Центральной Африки используется региональная валютацентральноафриканский франк, в Экономическом и валютном союзе Западной Африкизападноафриканский франк КФА, также прикрепленный к евро. В связи с созданием западноафриканской валютной зоны (в2000 г.) в составе5 стран планируется ввести коллективную валютуэковпротивовес западноафриканскому франку КФА. Разрабатывается проект формирования Восточноафриканской Федерации и региональной валюты. К2034 г. намечено реализовать договор1994 г. о создании Африканского экономическогосообщества с единой региональной валютой. Усиливаются позиции рэнда ЮАР какрегиональной валюты странучастников Южноафриканского таможенного союзаи Валютного соглашения (1974 г.). Мировой финансово-экономический кризис стимулирует развитие региональных объединений и валют, а также интернационализации использования национальных валют, в том числе российского рубля.

В этой связи Российская Федерация внесла предложение в качестве антикризисной меры поручить МВФ (или специальной уполномоченной рабочей группеG-20) подготовить исследование сценария расширения (диверсификации) перечнявалют, используемых в качестве резервных, на основе принятия согласованныхмер по стимулированию развития крупных региональных финансовых центров.

Предложено также изучить вопрос о создании специфических региональных систем, способствующих снижению нестабильности курсов таких резервных валют Предложения Российской Федерации к саммиту"Группы двадцати" в Лондоне (апрель2009 г.). 2009. URL: http://www.kremlin.ru/text/ docs/ 2009/03/213 992.shtm.

1.2 Перспективы формирования наднациональной валюты Эта идея обсуждалась давно. Дж. М. Кейнс в1943 г. в проекте послевоенноговалютного устройства предложил выпустить вместо золотых денег банкорымировые кредитные деньги как валюту Международного клирингового союза. НаБреттон-Вудской конференции США отвергли это предложение, так как оно противоречило их стратегии, ориентированной на господство доллара в мире. Однаков условиях кризиса Бреттон-Вудской системы в конце1960;хначале1970;х гг.

Р. Триффин, У. Мартин, А. Дей, Ф. Перру, Ж. Денизе возродили идею выпускаинтернациональной валюты. В1990;х гг. Дж. Сорос предложил концепцию международной валюты, обеспеченной буферными запасами нефти. Эти идеи обусловлены тем, что наднациональная валюта наиболее соответствует условиямглобализации экономики, когда возрастают денежные потоки, обслуживающиемеждународное движение товаров, услуг, капиталов, рабочей силы. Это можетпридать большую симметричность и стабильность мировой валютной системе изаставить все страны, в первую очередь США, подчиняться единой экономическойдисциплине и не наводнять мировые рынки нестабильными валютами. Подобныймеханизм будет обеспечен, если наднациональный центральный банк будет осуществлять эмиссию интернациональной валюты, исходя из интересов мирового сообщества, и предъявлять одинаковые требования к странам-членам независимо оттого, пользуются они кредитами или нет, в отличие от политики МВФ.

При разработке концепции наднациональной валюты целесообразно использовать опыт операционной техники эмиссии и функционирования СДР и экю какмеждународных валютных единиц, которые выпускаются в электронной форме, зачисляются на специальные счета соответствующих стран и используются вформе безналичных перечислений по ним. Их условная стоимость определяется сиспользованием метода валютной корзины с разным набором валют (СДР от16 валют в1974 г. до4-х с1999 г.; экю- 12 валют) Европейского сообщества.

Они должны служить масштабом валютных соизмерений, выполнять функциимеждународного платежного и резервного средства.

В условиях современного кризиса проблема формирования наднациональнойвалюты вышла из сферы научных дискуссий на международный уровень. НаЛондонском саммитеG-20 (2 апреля2009 г.), посвященном обсуждению антикризисных мер, президент России Д. А. Медведев предложил провести международную дискуссию о резервных валютах с учетом перспективы введения наднациональной валюты Предложения Российской Федерации к саммиту"Группы двадцати" в Лондоне (апрель2009 г.). 2009. URL: http://www.kremlin.ru/text/ docs/ 2009/03/213 992.shtm.

Президент Казахстана Н. А. Назарбаевобосновал необходимость создания наднациональной валюты, поскольку непродуктивно использование любойнациональной валюты в качестве мировой. В"Докладе о торговле и развитии", подготовленном экспертами ЮНКТАД во главе с Дж. Стиглицем накануне Лондонского саммитаG-20 (апрель2009 г.), подчеркнуто, что валютный миропорядокна базе доллара приводит к неоправданным диспропорциям и необходимо ввестиновую мировую валюту на базе СДР FinancialTimes. 2009. October 6.

На наш взгляд, нецелесообразно реанимировать СДР, так как эта международная валютная единица вопреки замыслу оказалась нежизнеспособной в качестве прообраза наднациональной валюты. Стандарт СДР как основа Ямайской Л. Н. Красавина. Тенденции и перспективы реформы мировой валютной системывалютной системы за тридцать с лишним лет ее функционирования с1976;1978 гг. не оправдал себя.

Эта международная валютная единица не получила признания на мировыхрынках как интернациональный масштаб соизмерения цен, международное платежное и резервное средство. В связи с отсутствием рыночного спроса на СДР ихдоля в международной валютной ликвидности составляет всего0,4%, а в мировых валютных резервах- 1,2% Смыслов, Д. В. Реформирование международной валютно-финансовой архитектуры: 1990;2000;е годы. М.: Ин-т мировой экономики и международных отношений РАН. 2009. — С. 61. Следовательно, не реализована поставленная в уставе МВФ (ст. VIII, раздел7) задача превратить СДР вглавное международное резервное средство. В результате открепления валют отСДР к ним ныне привязан лишь ливийский динар (к евро- 40 валют).

В целях реабилитации СДР в условиях мирового финансово-экономическогокризиса в качестве одной из антикризисных мер на Лондонском саммите G-20 (апрель2009 г.) достигнута договоренность об их новой эмиссии в сумме250 млрд долларов, в том числе100 млрд для государств с развивающимися рынками и развивающихся стран. Однако реализация этой договоренности может затянуться, учитывая прецедент длительной ратификации в Конгрессе СШАIV поправки куставу МВФ"о справедливой эмиссии СДР", так как США предпочитают увеличивать выпуск в международный оборот не СДР, а долларов в целях покрытиядефицита их платежного баланса, удовлетворения спроса на американскую валютуна мировом рынке и повышения ее конкурентоспособности как мировой валюты.

Условная стоимость СДР значительно зависит от курса доллара, доля которого в их валютной корзине преобладает (44%) по сравнению с евро (34%), фунтомстерлингов и иеной (по11%). За стандартом СДР традиционно скрывается долларовый стандарт. Это позволяет США покрывать национальной валютой хронический дефицит своего платежного баланса, экспортировать инфляцию, внедрятьдоллары в мировые финансовые потоки и международный оборот, в экономикустран, где происходит ее долларизация. К тому же США возложили на другиестраны заботу о поддержании курса доллара по отношению к их валюте. Интересам США наиболее соответствует сохранение даже модифицированного долларового стандарта, против засилия которого выступают многие страны.

Однако меняющиеся каждые пять лет доли валют в корзине СДР свидетельствуют, что главным конкурентом доллара стал евро. Причем в современных условиях процесс интернационализации этой региональной валюты происходит наоснове рыночной конкуренции валют без оформления юридического статуса еврокак мировой валюты в отличие от Бреттон-Вудской системы, в рамках которойдоллару и фунту стерлингов был официально присвоен статус резервных валют, что было зафиксировано в уставе МВФ.

В измененном уставе МВФ при создании современной мировой валютнойсистемы (1976;1978 гг.) понятие резервных валют заменено категорией свободноиспользуемых валют. В их числе входящие ныне в валютную корзину СДР доллар, евро, фунт стерлингов и японская иена. Таким образом, в механизме определения условной стоимости СДР на базе валютной корзины заложена идея актуального ныне многовалютного стандарта и наднациональной валюты. Однако, учитывая нежизнеспособность стандарта СДР как прообраза наднациональнойвалютной единицы, необходимо концептуальное обновление идеи наднациональной валюты с учетом требований глобализации экономики.

2. Биржевой валютный рынок: тренды современного развития

2.1 Антикризисная роль биржевого рынка В большинстве исследований основным принципом отнесения той или иной электронной торговой системы к exchange-style systems выступает анонимность торгов Согласно методологии Банка России по форме № 409 701 «Отчет о конверсионных операциях», к биржевым операциям относятся все обезличенные (анонимные) сделки, заключенные в торговой системе, как системные, так и внесистемные, зарегистрированные в ней для проведения расчетов через специализированную организацию.

В других случаях этот принцип дополняется междилерской торговлей, подачей заявок в режиме реального времени (Currenex, Hotspot FX, FXall, FX Connect) или системой расчетов по принципу «платеж против платежа» (PVP, CLS). Согласно данным Банка международных расчетов (BIS), через электронные межбанковские торговые системы (multi-bank trading system — наиболее близкий по определению международный аналог российского биржевого рынка) в 2010 г. проходило примерно 14% мировых валютных операций Triennial Central Bank Survey of Foreign Exchange and Derivatives Market Activity. BIS. December 2010.

В России роль биржевого валютного рынка значительно больше. Он создавался в 1990;е годы как центр рыночного курсообразования. В условиях кризиса, когда риски контрагентов выходят на первый план, участники предпочитают организованную торговлю и безопасные, гарантированные расчеты. Участники валютного рынка ММВБ уже более трех лет совершают сделки с центральным контрагентом. В условиях финансовых катаклизмов организованный, технологически продвинутый биржевой сегмент и валютные интервенции Банка России выполняли стабилизирующие функции. Неудивительно, что пика активности биржевой валютный рынок достиг в разгар кризиса, когда на фоне снижения доверия и сжатия межбанковского рынка существенный объем конверсионных операций переместился на биржевые рынки доллар/рубль и евро/рубль.

В 2010—2011 гг. рост доверия и возврат участников к стандартной практике межбанковского рынка определяли тенденцию к постепенному возврату доли ММВБ на докризисные уровни. Однако валютный рынок ММВБ остается центром ликвидности по операциям с рублевыми инструментами: по сделкам доллар/рубль доля ММВБ в 2011 г. составила 27%, по операциям евро/рубль — 52,2% (рис. 1 и 2).

Рис. 1. Объем торгов доллар/рубль на ММВБ и доля биржевого рынка в общем объеме межбанковских операций доллар/рубль Рис. 2. Объем торгов евро/рубль на ММВБ и доля биржевого рынка в общем объеме межбанковских операций евро/рубль

Росту биржевых оборотов в посткризисный период препятствовало медленное восстановление активности на российском валютном рынке в целом. Невысокие темпы роста экономики и внешнеэкономической активности ограничивали потребности в конвертации валюты со стороны экономических агентов. Улучшение ситуации с ликвидностью в банковской системе, переход к более гибкому валютному режиму и снижение спекулятивной активности участников привело к сокращению Банком России валютных интервенций и стабилизации оборотов биржевого рынка.

В 2010 г. объем торгов на валютном рынке ММВБ снизился на 13% — до 2,6 трлн долл. (79,5 трлн руб.). При этом объем сделок спотПростыеконверсионныесделкирасчетами TOD и TOM. вырос на 5% — до 1,24 трлн долл. (37,6 трлн руб.), а объем операций своп снизился на 24% — до 1,4 трлн долл. (41,9 трлн руб.). В 2011 г. среднедневной оборот торгов составил порядка 10 млрд долл.

2.2 Посткризисные структурные сдвиги биржевой рынок валютный На структуру биржевого рынка большое влияние оказывает перераспределение активности между основными сегментами российского межбанковского рынка.

1. Улучшение ситуации с банковской ликвидностью оказало влияние на структуру валютного рынка, сократив потребность в операциях рефинансирования.

Если в 2009 г. Банк России заключил сделки своп на общую сумму 15,9 млрд долл. и 930,6 млн евро, то в 2010—2011 гг. операции своп с Центральным банком РФ не проводились. В 2011 г. доля операций своп на валютном рынке ММВБ снизилась до 47,6% по сравнению с 60,5% в 2009 г. (рис. 3).

Рис. 3. Структура валютного рынка ММВБ по видам операций В целом такое распределение между операциями спот и своп соответствует общемировым пропорциям. Исключение составляет крайне низкая (менее 2% на межбанковском рынке и менее 1% на биржевом) доля срочных валютных сделок (по сравнению с 18% в развитых странах).

В перспективе ММВБ намерена расширить инструментарий операций рефинансирования путем организации торгов с заключением сделок своп с датами валютирования, превышающими TOM. Первой частью таких сделок своп будут инструменты с датой валютирования TOM. Сроки по вторым частям сделок своп прорабатываются; возможные варианты: 1 неделя, 1, 3 месяца и др.

Для заключения «длинных» сделок своп на валютном рынке ММВБ предполагается создать новые инструменты с соответствующими датами расчетов для валютных пар доллар/рубль, евро/рубль и евро/доллар. При этом совершать операции с такими инструментами можно будет только при заключении соответствующих сделок своп.

2. Восстановление межбанковского рынка обусловило постепенный возврат к докризисной структуре валютных операций: вырос удельный вес операций евро/доллар при снижении доли сделок евро/рубль.

В период кризиса иностранные банки ограничили операции с российскими контрагентами, что привело к перераспределению активности в пользу внутреннего рынка евро/рубль. По мере нормализации ситуации и восстановления доверия участники стали возвращаться к стандартной практике межбанковского рынка, проводя значительную часть конверсионных операций в сегменте евро/доллар. В результате в 2010 г. на российском рынке наблюдалось снижение активности по операциям евро/рубль. За год объем торгов инструментами евро/рубль на ММВБ снизился на 38% — до 331 млрд долл., а его доля на биржевом рынке уменьшилась с 17,7 до 12,7%. В 2011 г. наблюдается восстановление до 14,9% (рис. 4).

Рис. 4. Структура валютного рынка ММВБ по валютным парам Операции доллар/рубль остаются основным сегментом валютного рынка ММВБ. Несмотря на снижение объемов торгов в 2010 г. на 8% — до 2,3 трлн долл., доля инструментов доллар/рубль в общем обороте биржевого рынка превысила 86%, в 2011 г. — 84,2%.

В 2010 г. биржевой сегмент евро/доллар испытывал значительную конкуренцию со стороны традиционного рынка FX, с его круглосуточной торговлей и высокой ликвидностью. Тем не менее эта валютная пара весьма востребована, в первую очередь мелкими и средними банками, а также региональными участниками, имеющими ограниченный доступ на зарубежные рынки. В 2009—2011 гг. доля сделок евро/доллар на ММВБ составляла примерно 1% биржевого объема операций.

Рост конкуренции на мировом рынке Либерализация валютного регулирования и глобализация мировой экономики способствуют усилению конкуренции между российским организованным рынком и мировыми торговыми системами.

Возможность совершать операции с рублем предоставляют различные зарубежные площадки — EBS/ICAP, LavaFX/FXall, SaxoBank, DeutscheBankидр. Хотя объем операций с рублем пока не превышает 1—2% рынка FX, он имеет очевидную тенденцию к росту в зарубежных торговых системах.

В октябре 2010 г. на рынке Великобритании среднедневной объем операций спот и своп доллар/рубль достиг 7,7 млрд долл., увеличившись с апреля 2008 г. на 70%.

С начала 2010 г. наблюдается существенный рост объемов торгов рублем в крупнейшей электронной бро-керской системе ЕВS/ICAP. По данным официальных лиц ICAP Hooker D. EBS — Growth of the e-OTC Ruble Markets // EBRD/NFEA Conference. 8 September 2010., за два года объем рублевых операций вырос с 20—30 млн долл. в день осенью 2008 г. до 800 млн долл. к осени 2010 г. При этом расширяется перечень рублевых инструментов. Если два года назад 100% рублевого рынка EBS/ICAP составляли операции доллар/рубль, то сейчас на них приходится примерно 79%. Сделки евро/рубль составляют 3%, операции на курс бивалютной корзины — 18%.

Снижение девальвационных ожиданий, рост фондовых индексов и доверия к российским контрагентам способствовали постепенному восстановлению активности нерезидентов на российском валютном рынке.

Рост доли операций «резидент — нерезидент» на межбанковском рынке доллар/рубль с 30% в 2009 г. до 33% в 2010 г. и на рынке евро/рубль с 9 до 16% отражает постепенное смещение активности в пользу внебиржевых операций с зарубежными контрагентами, не имеющими прямого доступа на ММВБ.

В условиях растущей конкуренции ММВБ действует сразу по нескольким направлениям: удлиняет время торгов; расширяет состав участников и спектр торгуемых инструментов; предоставляет новые возможности доступа для выравнивания условий работы участников на биржевом и внебиржевом рынках; совершенствует торговую инфраструктуру, клиринг, расчеты и систему управления рисками (СУР).

Создание новых рыночных сегментови расширение состава участников. Для построения в России международного финансового центра (МФЦ) и усиления роли рубля на мировом рынке необходимо расширять конверсионные операции с различными валютами, в том числе стран СНГ и БРИК. В 2010 г. подписаны соглашения между Банком России и национальными банками Кыргызстана, Беларуси и Таджикистана об информационном обеспечении участников интегрированного валютного рынка государств ЕврАзЭС, что обеспечивает возможность допуска иностранных банков на биржевой валютный рынок.

С конца 2009 г. действуют правила, по которым кредитные организации стран ЕврАзЭС могут вступать в члены секции валютного рынка ММВБ. В 2010 г. доступ к торгам на ММВБ получил ряд белорусских банков.

ММВБ стала первой зарубежной биржей, на которой торгуется юань. С 15 декабря 2010 г. реализован проект Группы ММВБ по организации торгов валютной парой китайский юань/российский рубль. Полностью подготовлена договорно-правовая база и инфраструктура торгов. Счета для участия в торгах открыли более 70 банков из Москвы, Санкт-Петербурга, Дальневосточного и Сибирского федеральных округов. За январь-май 2011 г. совершено 655 сделок суммарным объемом 738,7 млн руб. (25,7 млн долл.).

Этот проект расширяет инструментарий валютного рынка ММВБ, обеспечивает рублевой и юаневой ликвидностью участников внешнеэкономической деятельности при проведении трансграничных расчетов по российско-китайским контрактам в национальных валютах двух стран и создает рыночный механизм формирования курса китайского юаня к российскому рублю.

Новый сегмент имеет высокий потенциал роста объемов конверсионных операций, поскольку на Китай приходится почти 10% внешнеторгового оборота России (или примерно 60 млрд долл. в год). Однако перспективы развития рынка юань/рубль во многом зависят от дальнейших шагов финансовых властей Китая по либерализации валютного законодательства.

Проекты по допуску на ММВБ банков из стран EврАзЭС и запуск торгов китайским юанем позиционируют ММВБ как центральное инфраструктурное звено МФЦ.

Расширение возможностей доступана биржевой рынок Современные информационные технологии расширили возможности входа на рынок для частных инвесторов. Розничная торговля валютой (Retail FX) растет во всем мире. Согласно данным BIS, объем торговли частных инвесторов оценивается в 8—10% мирового рынка spot FX (или 125—150 млрд долл. в день). Поэтому приоритетным направлением своего бизнеса крупнейшие дилеры мирового рынка считают развитие собственных торговых систем, ориентированных на розничных клиентов (single-banktradingsystems). По оценкам BIS, среднедневной оборот крупнейших single-bank trading systems увеличился за последние три года на 200% King M. R., Rime D. The $ 4 trillion question: what explains FX growth since the 2007 survey? // BIS Quarterly Review. December 2010.

Крупнейшие инвестиционные банки внедряют онлайн-платформы торговли валютой для своих клиентов в России, перетягивая ликвидность с традиционного межбанковского рынка. Например, недавно российским финансовым учреждениям и компаниям стала доступна новая глобальная платформа AutoBahn крупнейшего оператора мирового FX-рынка — Deutsche Bank Танна Р. Искусство выигрывать в кризис // Вестник НАУФОР. 2010. № 12.

Проект двухуровневого доступа на валютный рынок ММВБ, запущенный в конце октября 2010 г., должен способствовать росту интереса к биржевому сегменту со стороны российских и зарубежных клиентов банков. Теперь клиентам участника торгов предоставляется возможность проводить операции по покупке и продаже иностранной валюты на Единой торговой сессии (ЕТС). В соответствии со схемой организации торгов и клиринга по сделкам с иностранной валютой на ЕТС клиенты подают заявки в торговую систему ММВБ при посредничестве участников торгов.

Для расширения возможностей конвертации валюты клиентов банков ММВБ развивает схему двухуровневого доступа: совершенствует управление счетами и лимитами клиентов, улучшает интерфейс и т. п. В новой схеме двухуровневого доступа процедура регистрации клиентов и присвоения им кодов будет аналогична процедуре регистрации клиентов и присвоения им кодов на фондовом рынке ММВБ. Перечень информации, необходимой для регистрации клиентов участников торгов, будет определяться в соответствии с нормативными правовыми актами ФСФР России. Модернизация двухуровневого доступа призвана удовлетворить потребности банковских клиентов, обеспечив им удобный доступ на ЕТС, и способствовать увеличению ликвидности биржевого рынка за счет привлечения новых категорий участников.

Развитие клиринга и расчетов Как и во всем мире, все более актуальным становится развитие так называемых посттрейдинговых технологий. Группа ММВБ активно работает над их совершенствованием.

С 20 декабря 2010 г. на валютном рынке ММВБ межрегиональные расчеты проводятся с использованием системы БЭСП (банковских электронных срочных платежей). Система БЭСП — федеральная централизованная система валовых расчетов в режиме реального времени, созданная Банком России в целях совершенствования платежных систем России. Возможности данной системы позволяют осуществлять перевод средств между счетами участников системы в считанные минуты и оптимизировать взаимоотношения с контрагентами.

Урегулирование нетто-требований и нетто-обязательств участников клиринга, сложившихся по результатам проведения операций на валютном рынке ММВБ, осуществляет ЗАО АКБ «Национальный Клиринговый Центр» (НКЦ). Проведение срочных платежей (собственных и клиентских) в рублях через расчетную сеть Банка России с использованием системы БЭСП сокращает время перечисления денежных средств между НКЦ и участниками клиринга, предоставляет равные временные условия проведения операций для московских и региональных участников и обеспечивает оперативное управление межрегиональной ликвидностью НКЦ.

Использование БЭСП в межрегиональных расчетах по итогам торгов позволяет отказаться от проведения расчетной сессии.

Проект «Механизм использования сделок своп для проведения расчетов по итогам клиринга» стартовал 15 июля 2010 г. В рамках проекта реализован механизм урегулирования случаев неисполнения обязательств по итогам клиринга на ЕТС посредством переноса исполнения обязательств недобросовестного участника на следующий торговый день (путем заключения двух сделок своп: НКЦ с Банком России и НКЦ с недобросовестным участником). Проект создает условия для существенного сокращения издержек участников клиринга, поскольку позволяет заключать сделки на торгах ЕТС для завершения расчетов с НКЦ вместо проведения дополнительной сессии, предполагающей ликвидацию позиции участника. Если и после переноса позиции недобросовестный участник не исполняет свои обязательства, проводится дополнительная сессия по стандартной схеме.

Новая система риск-менеджмента Высокая волатильность валютного рынка и переход в перспективе к режиму «свободного плавания» курса рубля требуют совершенствования систем управления рисками участников рынка и организаторов торговли.

Дальнейшее развитие валютного рынка основывается на реализации крупного проекта по совершенствованию системы риск-менеджмента на ММВБ, запущенном в мае 2011 г. Новая СУР позволяет банкам снизить издержки и риски, связанные с совершением биржевых валютных операций, за счет:

— предоставления возможности совершать операции с любой из основных валютных пар (доллар/рубль, евро/рубль, евро/доллар), используя в качестве обеспечения одну из трех валют (доллар США, евро, российский рубль) или любую их комбинацию (единое обеспечение);

— распространения лимита нетто-операций участников торгов также на операции с парами евро/рубль и евро/доллар для участников рынка, являющихся участниками Фонда покрытия рисков;

— оптимизации платежей участников рынка в результате расчета по итогам клиринга одного нетто-обязательства или нетто-требования в каждой из валют;

— применения НКЦ портфельного подхода, учитывающего календарные спреды, при расчете требуемого обеспечения под сделки, заключаемые на валютном рынке ММВБ;

— синхронизации времени окончания торгов валютными парами доллар/рубль, евро/рубль и евро/доллар (и исполнения обязательств по итогам клиринга на ЕТС для московских и региональных участников валютного рынка ММВБ).

Новая система риск-менеджмента создает условия для запуска новых инструментов валютного рынка. Уже в ближайшей перспективе, кроме упомянутых ранее «длинных» валютных свопов, запланировано введение нового инструмента «Бивалютная корзина Банка России» (BKT = 55% долл. и 45% евро) с расчетами T + 1.

Кроме того, предполагается изменение принципов взимания комиссионного вознаграждения и программы стимулирования ликвидности.

Реализация перспективных проектов ММВБ должна обеспечить повышение гибкости и надежности биржевых операций, привести к росту ликвидности и снижению издержек участников.

Современные технологии обслуживанияклиентов Развитие мирового валютного рынка обусловлено распространением электронных технологий. По данным Банка международных расчетов, электронные торговые системы и особенно алгоритмическая торговля в последние годы росли рекордными темпами: их доля на мировом рынке за три года выросла с 40 до 60%.

Рис. 5. Рост доли электронной торговли на мировомвалютном рынке

Валютный рынок ММВБ развивается в соответствии с мировыми тенденциями. Подтверждением востребованности проектов ММВБ, направленных на совершенствование торгово-расчетной инфраструктуры, стал рост числа участников, использующих передовые информационные технологии. В 2010 г. число участников, использующих интернет-доступ к торгам на ЕТС, увеличилось более чем на 30% и достигло 213, а использующих электронный документооборот — на 20% и составило 429. Таким образом, по состоянию на 1 января 2011 г. интернет-доступ к торгам и электронный документооборот использовали соответственно более 35 и 70% от общего числа участников биржевого рынка (рис. 6).

Рис. 6. Развитие электронных технологий на валютном рынке ММВБ Современные технологии торгов и расчетов, проведение операций с участием центрального контрагента и гарантии биржевого рынка имеют существенное значение для иностранных участников. Объем торгов «дочек» иностранных банков на валютном рынке ММВБ существенно не снизился даже во время кризиса. В дальнейшем рост доверия к российским контрагентам и снижение девальвационных ожиданий способствовали постепенному восстановлению активности нерезидентов на российском рынке. По мере выхода из кризиса доля «дочек» иностранных банков на валютном рынке ММВБ продолжала расти, превысив в 2011 г. 32% по сравнению с 25% в среднем за 2009 г. При этом среднедневной объем операций иностранных «дочек» увеличился до 3 млрд долл.

Дальнейшее инфраструктурное, правовое и технологическое развитие российского биржевого рынка, являющегося центром ликвидности рублевых операций, должно стать важной предпосылкой создания в России международного финансового центра и придания рублю статуса валюты международных расчетов.

Заключение

В настоящее время мы являемся свидетелямикардинальных перемен в механизме развития мирового хозяйства. Трансформации подвергаютсяпрактически все сферы мировой экономики, нонаиболее быстро изменения происходят в системемеждународных валютных отношений. Процессыглобализации, на наш взгляд, получили наибольшее развитие именно на мировом валютном пространстве, в котором произошло объединение национальных валютных рынков в единую систему.

Мировой валютный рынок функционирует круглосуточно и денежные средства, обращающиеся нанем, постоянно находятся в движении, перемещаясь из одних финансовых центров в другие. В настоящее время только ежесуточный оборот мирового валютного рынка достигает величины1,5…2 трлн USD. Одновременно наблюдается и качественное изменение самого объекта купли-продажи валютных рынков — валют. И, в частности, отмечается тенденция консолидации национальных денежных систем в рамках формирования единых валют.

Примеры функционирования единых валют известны уже со средних веков (Ганзейский монетный союз), определенное развитие они получили вXIX в. в виде различных монетных союзов, функционировавших преимущественно в Европе. И кконцу ХХ в. мы вновь наблюдаем ренессанс валютного сотрудничества, выражением которого являются различные интеграционные объединения, вкоторых появляются единые валюты.

1. FinancialTimes. 2009. October 6.

2. Hooker D. EBS — Growth of the e-OTC Ruble Markets // EBRD/NFEA Conference. 8 September 2010.

3. King M. R., Rime D. The $ 4 trillion question: what explains FX growth since the 2007 survey? // BIS Quarterly Review. December 2010.

4. Triennial Central Bank Survey of Foreign Exchange and Derivatives Market Activity. BIS. December 2010.

5. Буторина, О. В. Международные валюты: интеграция и конкуренция. М.: Деловая литература. 2013.

6. Валовая, Т. Проблемы формирования экономического и валютного союза. М.: Златоцвет, 2010.

7. Глухарев, Л. И. Европа перемен: концепции и стратегии интеграционных процессов. М.: Крофт+. 2011.

8. Пищик, В. Я. Евро и доллар США: конкуренция и партнерство в условиях глобализации. М.: Консалтбанкир, 2012.

9. Пищик, В. Я. Евро и доллар США: конкуренция и партнерство в условиях глобализации. М.: Консалтбанкир. 2012.

10. Предложения Российской Федерации к саммиту"Группы двадцати" в Лондоне (апрель2009 г.). 2009. URL: http://www.kremlin.ru/text/ docs/ 2009/03/213 992.shtm

11. Предложения Российской Федерации к саммиту"Группы двадцати" в Лондоне (апрель2009 г.). 2009. URL: http://www.kremlin.ru/text/ docs/ 2009/03/213 992.shtm

12. Смыслов, Д. В. Реформирование международной валютно-финансовой архитектуры: 1990;2000;е годы. М.: Ин-т мировой экономики и международных отношений РАН. 2009. — С. 61.

13. Танна Р. Искусство выигрывать в кризис // Вестник НАУФОР. 2010. № 12.