Стратегия управления потенциалом средних компаний с использованием фондов прямых инвестиций

Актуальность темы

исследования обусловлена существующими потребностями российской экономики в поиске путей диверсификации источников развития и создания механизма устойчивого экономического роста.

Сегодня сложились уникальные предпосылки для быстрого и качественного роста экономики России: стабильное развитие финансовых рынков внутри страны, благоприятная конъюнктура мировых товарных рынков, возможность оперативного принятия государственных решений — как следствие политической консолидации в стране. Деловое сообщество совместно с представителями государственной власти обязаны превратить эти благоприятные предпосылки в ресурс для устойчивого долгосрочного развития и диверсификации национальной^ экономики. Важными также являются меры по развитию инвестиционного потенциала страны путем повышения инвестиционной культуры населения и увеличения инвестиционной привлекательности российской экономики для зарубежных инвесторов.

Создание конкурентоспособного сектора средних компаний явится существенным фактором устойчивого развития экономики страны. Для целей диссертационного исследования средние компании характеризуются как ранним этапом организационного развития (стадии становления бизнеса и стадии раннего роста), так и определенной величиной стоимости бизнеса — от 50 до 450 млн. долларов США.

Сектор средних компаний создает в экономике необходимую атмосферу конкуренции, способен быстро реагировать на любые изменения рыночной конъюнктуры, заполнять образующиеся ниши в потребительской сфере, создает дополнительные рабочие места, является основным источником формирования среднего класса, то есть расширяет социальную базу проводимых реформ.

Он также обеспечивает необходимую мобильность в условиях рынка, создает глубокую специализацию и кооперацию, без которых немыслима его высокая эффективность. Компании этого сектора экономики способны не только быстро заполнять ниши, образующиеся в потребительской сфере, но и сравнительно быстро окупаться.

Важным является и то, что потенциал компаний, претендующих в будущем на ведущую роль в соответствующих отраслях, закладывается в основном на ранних стадиях роста. Именно тогда формируется инвестиционная привлекательность средних компаний, являющаяся залогом будущего роста стоимости бизнеса. Именно на данном этапе чрезвычайно важным становится разработка и внедрение принципов будущего развития организации. Тогда и формируются цели, основные очертания и признаки будущих ключевых компетенций. В это время также формируются факторы роста стоимости бизнеса и идеология корпоративной культуры.

На этом этапе компаниям важно принять план последовательных действий для преодоления кризисов роста и концентрации на достижении основных целей развития.

Проводником идеологии стратегического развития потенциала средних компаний являются фонды прямых инвестиций. Идея создания фондов прямых инвестиций зародилась за рубежом. Однако бурный экономический рост в России, гармонизация законодательной базы с западными стандартами и развитие корпоративного сектора в стране являются основными катализаторами развития сектора прямых инвестиций в России. Объектом интереса фондов прямых инвестиций, как правило, являются средние компании ввиду множества факторов роста на стадиях развития.

Рост привлекательности данного инструмента с экономической точки зрения таюке связан со стратегическим характером инвестиций, предоставляемых фондами. Нацеленность на рост стоимости компаний, в которые осуществлены инвестиции, и наличие передового управленческого опыта в развитии и реструктуризации компаний является гарантом осуществления качественных инвестиций, вызывающих экономический рост.

Бурное развитие фондов прямых инвестиций, противоречивость процессов становления, недостаточная оперативность проработки накопившихся проблем, а также и недостаточность исследований данного сегмента в России, требуют глубокого теоретического осмысления проблем зарождения и функционирования фондов прямых инвестиций в России, их взаимодействия с компаниями, в которые осуществлены инвестиции, и аспектов увеличения роли фондов прямых инвестиций в обеспечении эффективного развития данных компаний.

Необходимость решения теоретических и практических вопросов функционирования фондов прямых инвестиций и обоснование их роли в повышении потенциала развития средних компаний и, тем самым, экономики России и предопределило выбор темы диссертационного исследования.

Цель исследования — разработка методических рекомендаций по формированию стратегий управления потенциалом средних компаний фондами прямых инвестиций с учетом специфических условий России.

Для достижения указанной цели были поставлены и решены следующие задачи диссертационного исследования:

1. На основе анализа научных концепций определить характеристики основных этапов развития организаций и роли стратегического планирования в управлении потенциалом компаний.

2. Определить экономическое содержание и особенности фондов прямых инвестиций.

3. Выявить типологии фондов прямых инвестиций в России, определить стратегии их развития и роли в стратегии управления потенциалом средних компаний.

4. Провести анализ методов управления средними компаниями фондами прямых инвестиций.

5. На основе критического анализа практики управления выявить основные аспекты совершенствования способов управления потенциалом средних компаний с использованием фондов прямых инвестиций.

6. Сформулировать методические подходы по повышению качества управленческих методик интеграции предприятий в результате сделок по слияниям и поглощениям.

7. Разработать механизм внедрения управленческих методик, основанных на принципах увеличения стоимости бизнеса.

8. Вынести рекомендации по модернизации систем корпоративного управления, внедряемых фондами прямых инвестиций в секторе средних компаний.

Предмет диссертационного исследования — экономические отношения в сфере функционирования средних компаний и повышения их потенциала на основе использования фондов прямых инвестиций.

Объект исследования — средние компании как объект управления.

Методологическую и теоретическую основу исследования составили классическая и современная экономическая теорияконцепции инвестиций и экономического ростатеория и практика управления экономикой. Системный подход к объекту исследования реализовывался при помощи графических приемов, группировок и сравнения, анализа и синтеза, экономико-математического моделирования.

Для обоснования предложенных подходов и решения поставленных задач широко использовались труды таких ведущих отечественных и зарубежных ученых и специалистов в области функционирования сектора прямых инвестиций, развития инвестиционных процессов, управленческих методик как П. Самуэльсон, Й. Шумпетер, А. Пигу, М. Бекье, А. Каширин, Г. Я. Киперман, М. Портер, П. Друкер, Л. П. Гончаренко, В. А. Колоколов, В. Ефремов, И. Ивашковская, А. Маршалл, Г. Минцберг, К. Прахалад, Г. Хамел, С. Филонович, И. Адизес, И. Ансофф, А. Чандлер, Р. Куинн и др.

Информационную базу исследования составили официальные материалы Федеральной службы государственной статистики России, официальные материалы Российской ассоциации прямого и венчурного инвестирования (РАВИ), результаты законченных исследований и разработок международных организаций и рейтинговых агентств, информационные ресурсы сети Интернет, соответствующие методические материалы и публикации в специализированной периодической печати, а также материалы научно-практических конференций и семинаров по вопросам исследования инвестиционных процессов в экономике, презентации компаний.

Научная новизна исследования состоит в разработке рекомендаций и методических подходов к совершенствованию методов управления потенциалом средних компаний с использованием фондов прямых инвестиций.

Наиболее сущ, ественные результаты, полученные лично соискателем и выносимые на защиту:

1. Предложено авторское определение категории «фонды прямых инвестиций», что позволяет наиболее точно определить экономическое содержание фондов прямых инвестиций и их особенности, обоснованы состав и структура фондов прямых инвестиций, и их роль в воспроизводственном процессе.

2. Выявлена типология и характеристики основных групп фондов прямых инвестиций в России, а также охарактеризована их роль в управлении средними компаниями.

3. Определены (на основе выявленных современных тенденций функционирования средних компаний) основные формы и методы управления фондами прямых инвестиций средних компаний. Выявлено, что существует три основных периода в управлении средними компаниями фондами прямых инвестиций: этап инвестирования (как правило основанный на принципах слияний и поглощений), этап держания инвестиции (этап внедрения управленческих методик, увеличивающих стоимость проинвестированной компании) и этап капитализации инвестиций. Показано, что во внедряемых методах управления превалируют способы «быстрой» капитализации, влияющие, в основном, на улучшение краткосрочных показателей компании.

4. Обоснованы (на основе практического примера и критического анализа существующих практических подходов) основные направления совершенствования способов управления потенциалом средних компаний фондами прямых инвестиций на разных этапах, что позволило на практическом примере оценить методы управления, направленные на ' ' увеличение стоимости средних компаний.

5. Сформулированы методические рекомендации по повышению качества управленческих методик по интеграции предприятий в результате сделок по слияниям и поглощениям.

6. Разработан механизм внедрения методик менеджмента, основанного на увеличении стоимости средних компаний, а также сформулированы основные принципы динамичного механизма модернизации системы корпоративного управления в средних компаниях.

Практическая значимость исследования заключается в разработке конкретных рекомендаций по совершенствованию стратегии управления потенциалом средних компаний с использованием фонда прямых инвестиций и могут быть реализованы предпринимательскими структурами при разработке стратегии развития.

Апробация результатов работы. Основные положения диссертационного исследования, выводы и рекомендации были использованы при организации функционирования компании Foresight Investment Advisors Limited, а также в учебном процессе МИГЖ РЭА им. Г. В. Плеханова.

Публикации. Основное содержание диссертационной работы отражено в пяти публикациях на русском и английском языках общим объемом 1,45 п.л., в том числе в журнале из перечня ВАК РФ.

Структура и содержание диссертации. Поставленная цель и задачи исследования определили логику построения диссертации, которая состоит из введения, трех глав, заключения и списка литературы.

Заключение

.

Критический анализ современной научной литературы по вопросам роли стратегического планирования в развитии организаций, изучение теории и практики функционирования сектора фондов прямых инвестиций в России позволили в полной мере рассмотреть аспекты взаимодействия фондов прямых инвестиций и сектора средних компаний и дать рекомендации по модернизации механизмов управления средними компаниями фондами прямых инвестиций.

Современные проблемы устойчивого роста бизнеса являются важнейшим аспектом социально-экономического развития государств и наций. Стремительное развитие технологии, отношений между экономическими субъектами и конвергенции глобальной экономики усиливают хаотичность процессов внутри бизнес-систем. Понятные процессы усложняются слишком сильной зависимостью субъектов бизнес-систем от поведенческих аспектов, являющихся основой для принятия решений. Главной проблемой анализа существующих отношений является непредсказуемость конфигурации связей между элементами бизнес-систем ввиду невозможности определить мотивы и принципы поведения субъектов. По нашему мнению, не представляется возможным построить всеобъемлющую модель развития организации ввиду сложности среды функционирования и множества параметров, влияющих на черты поведения организаций. Часто стремительное развитие корпораций резко останавливается из-за неопределенности стратегических целей компаний.

Проанализировав теории организационного развития можно сделать вывод, что целью любой производственно-коммерческой организации является достижение максимально возможной стоимости бизнеса. Соотношение прибыли, которую может зарабатывать бизнес организации и цены этого бизнеса является своеобразным индикатором эффективности соответствия организационной формы и содержания.

Рассмотрев теории развития организационного потенциала можно сделать вывод, что состоянию предприятия на каждой стадии жизненного цикла присуща характеристика, имеющая строго фиксированные количественные параметры. Тогда как организации в период своего существования проходят ряд закономерных этапов развития, потенциал компаний, претендующих в будущем на ведущую роль в соответствующих отраслях, закладывается в основном на ранних стадиях роста. Именно тогда формируется инвестиционная привлекательность компаний, являющаяся залогом будущего роста стоимости бизнеса. Именно на данном этапе чрезвычайно важным становится разработка и внедрение принципов будущего развития, организации. На этой стадии конкретизируются цели бизнеса, формируются основные очертания и признаки будущих ключевых компетенций и идеология корпоративной культуры, а, значит, и факторы роста стоимости бизнеса. Таким образом, можно сделать вывод, что, внедрение мер по управлению ростом потенциала компании должно контролируемо осуществляться именно на данной фазе развития.

Основой мер по увеличению потенциала компании является стратегическое планирование, суть которого состоит в разработке системы принципов, правил и приоритетов, определяющих образ действий организации. В результате анализа теоретических концепций молено сделать вывод, что объективная необходимость стратегического планирования состоит в планировании эффективного использования ресурсов (материальных, управленческих и т. д.) при непрерывной деятельности в условиях высокой неопределенности среды существования организации.

Стратегическое планирование предполагает внедрение последовательной системы мер для определения целевого состояния, к которому будет стремиться организация в своем развитии, позиционирование положения организации относительно целевого состояния в настоящем и нахождение наилучших с точки зрения интересов целей бизнеса способов перехода от настоящего состояния к целевому (стратегия бизнеса). Особенностью стратегического планирования и главной отличительной чертой от традиционного планирования является то, что оно предполагает выстраивание вектора анализа и принятия управленческих решений из будущего в настоящее.

В современных условиях под стратегией предлагается понимать ряд решений, которые являются движущей или формирующей силой большинства предпринимаемых компанией действийбудучи принятыми, эти решения не поддаются быстрым изменениям и становятся главными факторами успешности достижения стратегических целей.

Для эффективного внедрения методов стратегического планирования в организации необходимо формирование культуры, основанной на систематическом контролируемом движении в сторону достижения стратегических целей. Проводниками такой культуры могутявляться специалисты внутри компании. Однако на практике формирование такого рода субъектов осложняется комплексными проблемами управления изменениями* в организациях. Часто такие неудачи компании терпят именно на стадии становления и раннего роста.

Эффективными проводниками методов стратегического планирования в ходе развития организаций выступают фонды прямых инвестиций, бизнес-идея и философия функционирования которых как раз и основана на достижении максимальной стоимости компаний в среднесрочной перспективе и становление процессов эффективного функционирования и интеграции компании в бизнес-систему.

Несмотря на то, что в российской экономике сектор фондов прямых инвестиций к настоящему времени уже сформировался и зарекомендовал себя на практике, в российской научной литературе не существует большого количества исследований, посвященных данной экономической категории.

Залогом потенциала развития компаний является наличие множества путей доступа к капиталу. В теории у средних компаний имеются следующие методы финансирования развития:

1. Собственные средства;

2. Различные формы долгового финансирования (банковский кредит, вексельные схемы, выпуск облигаций и др.);

3. Привлечение акционерного финансирования (размещение миноритарных пакетов акций на фондовом рынке и частные размещения акций, в том числе фондам прямых инвестиций).

На практике средние компании просто не имеют достаточного количества собственных средств для финансирования программ развития, доступ к долговому финансированию часто оказывается недоступным, а размещение акций на фондовом рынке обходится достаточно дорого.

Фонд прямых инвестиций представляет собой организованную и управляемую форму коллективных инвестиций, основным принципом которой является осуществление инвестиций в частные компании (или в публичные компании для перевода их в частные после поглощения) путем частных (закрытых) транзакций с целью последующей капитализации инвестиций после повышения их инвестиционной привлекательности. Таким образом, на практике объектом интереса фондов прямых инвестиций являются средние компании, находящиеся на стадии раннего роста, которые в результате масштабных преобразований, осуществляемых фондами в период держания инвестиции, имеют большой потенциал роста стоимости. На практике, фонды прямых инвестиций тщательно анализируют потенциал роста компании до осуществления инвестиций.

Фонд прямых инвестиций существует в среднем 8 лет. Первые 2 года он ведет поиск потенциальных компаний для осуществления инвестиций и структурирование сделок по их покупке В последние 2 года своего существования фонд капитализирует инвестиции в портфельные компании (иными словами «выходит» из инвестиций), чтобы возвратить прибыль инвесторам. Поэтому в середине остается 4 года, чтобы «вырастить» компанию по намеченному плану. В России скорость макроэкономических и политических течений скорее приводят к сокращению инвестиционного горизонта до пяти лет.

Особенностью фондов прямых инвестиций является то, что инвестиции, осуществляемые такими фондами, имеют смешанный характер. В то время как интерес к росту стоимости в среднесрочной перспективе указывает на финансовый характер инвестиций фондов, ориентация на установление контроля над погдощаемой компанией и непосредственное участие в управлении, компанией, дает основание относить их деятельность к прямым (или реальным) инвестициям.

Интерес к фондам прямых инвестиций у компаний-получателей инвестиций в первую очередь связан с тем, что фонды предоставляют «бесплатный» акционерный капитал. К тому лее фонды прямых инвестиций часто являются эффективными консультантами по вопросам стратегического развития потенциала компании: они стремятся к росту стоимости компании, достигаемому путем преобразований стратегии, организационной структуры, мотивации персонала, модификации культуры компании, оптимизации процессов производства и прочих структурных изменений в портфельных компаниях. Таким образом, главное для классических фондов прямых инвестиций — повышение инвестиционной привлекательности портфельной компании через повышение ее конкурентоспособности.

Интерес к фондам прямых инвестиций с точки зрения экономической теории связан с качеством инвестиций: ориентация фондов прямых инвестиций в большинстве случаев на средние компании укрепляет национальную экономику, создавая новые рабочие места, оптимизируя систему производства товаров и услуг, образуя среднюю, наиболее устойчивую прослойку экономических агентов и формируя идеологию конкуренции в экономике.

В теории принято классифицировать фонды прямых инвестиций сообразно их стратегии, зависимой от уровня риска инвестиций. Согласно теории прямых инвестиций риск вложений определяется различием в стадиях развития портфельных компаний.

Таким образом, в зависимости от избранных стратегий фондов прямых инвестиций выделяются четыре основных их типа:

1. Венчурные фонды инвестируют в компании, находящиеся на стадиях зарождения бизнеса.

2. Фонды поздних стадий: инвестируют в компании, находящиеся на стадии развития или процессе роста, когда доступ к внешним источникам финансирования, как правило, ограничен, а внутренних источников не хватает для обеспечения необходимых темпов развития.

3. Фонды выкупа — как правило, нацелены на покупку крупного (часто контрольного) пакета акций компании. Для таких фондов типичными являются покупки компаний, находящихся на более поздних стадиях развития, и имеющих четкие планы по расширению, консолидации, реструктуризации продажи частей.

4. Фонды специальных ситуаций — фонды, стратегии которых основаны на ситуационных эффектах. Такие фонды не рассчитывают на рост стоимости через оптимизацию бизнес-процессов портфельных компаний. Данная группа фондов не представлена в России.

В российской научной литературе в классификации фондов прямых инвестиций сложилась четкая грань между венчурными фондами и фондами прямых инвестиций. По нашему мнению, такая форма классификации не верна с точки зрения теории инвестиций, так как за базис для классификации берутся разные переменные: риск в случае венчурных фондов, а способ осуществления^ инвестиций — в случае фондов прямых инвестиций.

Как показывает практика, наиболее распространенной в России организационно-правовой формой фондов прямых инвестиций является коммандитное товарищество. Данная форма организации позволяет наиболее гибко структурировать отношения между участниками фондов и предполагает их разделение на две группы:

• Полные товарищи (управляющие партнеры) — участники, осуществляющие от имени товарищества предпринимательскую деятельность и отвечающие по обязательствам товарищества своим имуществом.

• Коммандитисты — участники-вкладчики, которые несут риск убытков, связанных с деятельностью товарищества, в пределах сумм внесенных ими вкладов и не принимают участия в осуществлении товариществом предпринимательской деятельности.

Основными методами капитализации инвестиций в портфельные компании фондами прямых инвестиций являются:

1. Продажа стратегическому инвестору;

2. Выпуск акций компании на фондовую биржу (IPO);

3. Продажа компании менеджменту;

4. Продажа компании другому фонду прямых инвестиций.

Основными характеристиками сектора фондов прямых инвестиций в России являются:

1. Достаточно развитых сегмент с наличием большого числа фондов;

2. Инвестирование в стадии раннего роста и реструктуризации компаний;

3. Ориентация на создание отраслевых фондов;

4. Отсутствие институциональных инвесторов;

5. Преобладание зарубежного капитала в структуре финансирования фондов;

6. Проблемы с поиском проектов для инвестирования ввиду сохраняющейся информационной закрытости экономики;

7. Высокие уровни риска инвестиций.

Работа по совершенствованию процессов управления в российских компаниях, как правило, ведется фондами прямых инвестиций в стандартной последовательности и предполагает выполнение определенного ряда задач:

6. Совершенствование системы внутренней отчетности;

7.

Введение

системы бюджетирования;

8. Взаимоотношения с инвестиционным сообществом;

9. Работа совета директоров;

10. Система мотивации менеджмента.

В результате анализа практических аспектов функционирования фондов прямых инвестиций в России можно сделать вывод, что парадокс их деятельности часто заключается в том, что их жизненный цикл ограничен ожиданиями вкладчиков-коммандитистов, тогда как процессы по воплощению стратегии создания стоимости в портфельных компаниях могут занимать большое количество времени и ресурсов. Таким образом, усилия по управлению портфельными компаниями все чаще принимают ситуационный характер, рассчитанный на получение краткосрочных эффектов от увеличения стоимости компаний.

На базе практически апробированных концепций управления в диссертационном исследовании были сформулированы три основных решения по контролируемому активному увеличению стоимости портфельных компаний, позволяющие максимально эффективно мобилизовать ресурсы для достижения целей фондов прямых инвестиций.

Во-первых, был разработан план «100 дней», ориентированный на эффективную интеграцию компаний в результате сделок по слияниям и поглощениям. Все больше фондов прямых инвестиций уделяет основное внимание в мерах по росту стоимости инвестиций стратегиям по укрупнению портфельных компаний путем слияний и поглощений. В реализации данного плана следует придерживаться следующих принципов:

• Нацеленность на создание стоимости с учетом специфики ситуации, а не на механическое, шаблонное объединение.

• Стремление реализовать скрытые возможности компаний и использование слияние как катализатора для более масштабных преобразований.

• Определение целей и задач слияния и разработка способа их выполнения на всех уровнях управления компанией.

• Определение 70% ключевых решений, которые молено выполнить от начала до конца.

• Обеспечение нормального функционирования поглощаемой компании.

• Эффективный отбор менеджмента.

• Цель на формирование новой корпоративной культуры.

• Формирование профессиональной команды, проводящей интеграцию.

• Информирование сотрудников о происходящих изменениях в компании.

Во-вторых, был сформирован план внедрения принципов управления, ориентированного на увеличение стоимости компании. Предпосылка создания стоимости заключается в том, что все действия компании должны базироваться на стоимостном мышлении, которое, в свою очередь, обуславливается наличием двух компонентов — системы измерения стоимости и стоимостной идеологии. Существуют шесть пронизанных стоимостным мышлением направлений деятельности, на которых компания должна сосредоточить свои усилия по созданию стоимости. Необходимо предпринимать следующие действия:

• подкреплять свои идейные установки четкими количественными индикаторами, увязанными с созданием стоимости;

• строго придерживаться такого подхода к управлению своим бизнес-портфелем, который позволяет максимизировать стоимость (не, пренебрегая в случае необходимости и радикальной реорганизацией),.

• удостовериться в том, что организационная структура компании и ее корпоративная культура подчинены требованию создания стоимости;

• глубоко изучить ключевые факторы создания стоимости, характерные для каждого бизнес-подразделения;

• наладить эффективное управление своими бизнес-подразделениями, установив для них специфические целевые индикаторы и строго контролируя результаты их деятельности. Основой контроля является оценочная ведомость;

• найти способы создания у менеджеров и рядовых работников мотивации к созданию стоимости (нужно использовать как материальное вознаграждение, так и другие формы поощрения).

В-третьих, была разработана динамичная модель модернизации системы корпоративного управления в портфельных компаниях. Было выявлено что, фонды прямых инвестиций часто сталкиваются с необходимостью модернизации системы корпоративного управления для целей увеличения инвестиционной привлекательности портфельных компаний и внедрения мер по осуществлению контроля за деятельностью этих компаний. Эффективная система корпоративного управления должна обеспечивать выполнение советом директоров и менеджментом своей основной обязанности — следить за соблюдением интересов акционеров при принятии важнейших корпоративных решений. Эффективность' системы корпоративного управления не является постоянной величиной: выбранная модель должна быть максимально динамичной и отвечающей условиям турбулентной среды. По нашему мнению, хотя фонды прямых инвестиций и способствуют модернизации систем корпоративного управления в портфельных компаниях, их целью чаще всего не является создание динамичной системы управления изменениями методов корпоративного управления.

Динамичная модель модернизации системы корпоративного управления в портфельных компаниях основана на следующих взаимосвязанных принципах:

1. Аудит системы корпоративного управления;

2. Аудит потребностей инвесторов/акционеров;

3. Аудит корпоративного законодательства;

4. Организация системы корпоративного управления;

5. Изменение уставных документов и системы взаимодействия субъектов управления;

6. Повышение эффективности взаимодействия субъектов управления.

Предложенные принципы модернизации управления портфельными компаниями фондами прямых инвестиций были апробированы автором диссертационного исследования. В рамках профессиональной деятельности автором была создана компания, Foresight Investment Advisors Limited, управляющая фондом прямых инвестиций в России. Практический пример взаимодействия фонда прямых инвестиций и портфельной компании, приведенный в разделе 2.3 диссертационной работы, был взят из практического опыта автора.