Актуальность темы
исследования. За годы ускоренной трансформации российской экономики в рыночную денежно-кредитная и финансовая сферы были существенно преобразованы. Глубокие изменения как затронули структуру национальной банковской системы, так и внешнеэкономические и валютные отношения. Создание за этот период многих финансовых инструментов и структур рынка, включая национальный валютный рынок, стало примечательным для развития российской экономики. Существенные сдвиги в экономике происходили и происходят в настоящем на фоне активной интеграции национальной финансовой и денежно-кредитной систем в мировую при не менее активном процессе либерализации валютных и внешнеэкономических отношений, коммерциализации деятельности национальных банков. Активно развивался также процесс привлечения западных кредитов и иностранных капиталов в национальную экономику и на финансовый рынок вопреки запаздыванию создания необходимой институциональной его основы и системы гарантий и долговых обязательств.
Нарастание противоречий между, с одной стороны, активным развитием внешнеэкономических (экспортно-импортных) и финансово-валютных отношений, включая становление сегментов финансового рынка, с другойуглублением экономического кризиса и необратимым сужением сферы реального производства не находит должного отражения в научных исследованиях и российской экономической литературе. Обострение валютного кризиса и девальвация рубля в августе 1998 г. привлекли внимание многих экономистов к проблемам валютной политики и валютного регулирования. Однако за пределами анализа ситуации на внутреннем валютном рынке остаются фундаментальные проблемы его становления, регулирования валютного курса рубля, взаимодействия процессов формирования основных финансово-денежных и валютных потоков, определяющих тенденции развития и структуру внутреннего валютного рынка в условиях, подчеркнем, наличия слабой (относительно твердых, полностью конвертируемых) национальной валюты. Не находят должного внимания в современных исследованиях и проблемы стратегии валютного регулирования и преодоления на этой основе нарастающей долларизации. Сложность и многосторонность валютной проблематики связана не только с тем, что это проблемы мирового уровня, но и с тем. что они должны решаться в условиях не только становления рыночной экономики, но и выведения ее из глубокого системного кризиса. В проблематике валютных отношений в российской экономике процессы формирования внутреннего валютного рынка и его регулирования, регулирования валютного курса рубля занимают ключевое положение. Однако проблемы эти мало исследованы и не получили адекватного своей значимости освещения в экономической литературе, за исключением ряда работ Борисова СМ., Максимовой Л. М., Красавиной Л.Н.
Стратегия развития российской экономики в направлении интеграции с мировым финансовым рынком и мировой валютной системой, а также недостаточная изученность механизма валютного регулирования и функционирования внутреннего валютного рынка в рамках обеспечения финансовой стабилизации экономического роста обусловили актуальность темы диссертационного исследования.
Цель и задачи исследования
Целью исследования является обоснование целостности и неоднородности структуры национального валютного рынка по формирующим его финансово-валютным потокам и разработка на этой основе методологического подхода к повышению эффективности регулирования валютного рынка и курса национальной валюты. В соответствии с этой целью в диссертации поставлены следующие задачи: обозначение границ организационной целостности структуры внутреннего валютного рынка и выявление его органичной связи со всей воспроизводственной структурой российской экономики переходного периода;
— определение места и значения внутреннего валютного рынка в процессе трансформации российской экономики в рыночную и в обеспечении экономического роста;
— анализ позитивных и негативных начал в становлении валютного рынка и периодов качественных сдвигов в процессе его формирования и регулировании валютного курса национальной денежной единицы;
— выявление условий и факторов, определяющих выбор направлений валютной политики и режима регулирования валютного курса рубля с учетом стратегии развития российской экономики:
— разработка методологического подхода к оценке перспективы изменения валютного курса рубля и направлений корректировки современной валютной политики в целях обеспечения экономического роста и структурных социально-экономических преобразований.
Предметом исследования являются элементы механизма современной политики валютного курса и степень их взаимодействия с процессами обеспечения устойчивости денежного обращения страны в условиях переходной экономики (воздействие на устойчивость национальной валюты и обеспечение условий экономического роста).
Объектом исследования является организационная и функционал.^я структура национального валютного рынка России.
Методологическая и теоретическая основа исследования. Методологической основой исследования являются принципы и системные подходы к анализу сложных и неоднозначных экономических явлений (каким является рынок и валютный рынок, как часть его организационной структуры), изложенные в научной литературе.
Основой диссертационного исследования являются труды отечественных и зарубежных ученых по проблемам формирования внутреннего валютного рынка и валютной политики: Э. А. Баринова, С. М. Борисова, Б. Г. Федорова, Л. М. Максимовой, Л. Н Красавиной и других ведущих специалистов в области внешнеэкономических и валютных отношений.
В работе над диссертацией использованы методологические разработки международных финансовых организаций, законодательные акты РФ, нормативные документы Банка России. В процессе исследования использовались монографический и статистический материал, публикации средств экономической, научно-технической и массовой информации.
Научная новизна данной диссертации содержится в разработке системного подхода к анализу становления и функционирования внутреннего валютного рынка, как целостной и неоднородной по основным финансововалютным потокам структуре, составляющей органичную часть рыночного механизма экономики переходного периода. На базе научного анализа динамики основных финансово-валютных потоков, формирующих спрос и предложение национальной валюты на валютном рынке, разработан методологический подход к оценке устойчивости динамики валютного рынка и регулированию курса национальной валюты. Новизна работы также заключается в следующем:
— на основе анализа организационных и функциональных изменений, происходящих в ходе становления валютного рынка в РФ, определены периоды развития валютного рынка — перехода его из одного в качественно другое состояние;
— сформулирована проблема необходимости обеспечения адекватности современной политики валютного курса рубля состоянию российской экономики и создани' условий экономического ростаопределены основные направления решения этой проблемы;
— определены взаимосвязи основных элементов политики валютного курса рубля и макрофинансовой политики и на этой основе структурные компоненты механизмов реализации валютной политики и валютного регулирования применительно к условиям экономики переходного периода и современной стадии развития российской экономики;
— в отличие от проводимой Правительством и Банком России макрофинансовой политики и ориентации всего инструментария денежно-кредитной и бюджетной политики на обеспечение стабильности валютного курса рубля обоснована направленность валютного регулирования на повышение доверия к национальной валюте и обеспечение стабильности национальной кредитно-денежной системы;
— сформулирована и обоснована авторская позиция относительно расширения рублевой зоны с использованием кредитно-платежного механизма РФ в целях укрепления российской валюты на основе расширения спроса на рубли и влияния на рынки сбыта российской продукции и капитала (в изменение сложившегося подхода ограничения кредитования стран СНГ и расширения рублевой зоны — зоны конвертируемости рубля);
— определены комплекс условий и факторов, влияющих на тенденции изменения валютного курса и направления активизации политики валютного курса в обеспечении роста инвестиций в реальный сектор и подъема экономики.
Практическая значимость работы заключается в том, что в ней обоснованы направления корректировки проводимой валютной политики и валютного регулирования в условиях системного кризиса российской экономики и становления рыночных отношений, что может быть использовано Банком России при выработке политики валютного регулирования, Межбанковской Валютной биржей и другими структурами — участниками внешнеэкономических отношений и валютного рынка.
Апробация изложенных в диссертации методологических выводов и подхода к анализу динамики состояния национального валютного рынка была проведена в научных ny6j ациях и на научных семинарах, проводимых в секторе денежно-кредитной политики Центра финансово — банковских исследований, Института экономики РАН. Автор являлся участником доклада по проблемам выработки денежно-кредитной стратегии обеспечения подъема российской экономики, представленного в Министерство экономики в 1997 годунепосредственным участником работ по определению валютной политики коммерческого банка и проведению валютных операций на внутреннем финансово-валютном рынке.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
.
В комплексе сложнейших проблем переходного периода российской экономики становление валютного рынка — одна из наименее исследованных и в то же время по своему влиянию на развитие экономики — финансовую стабилизацию и устойчивость национальной валюты — одна из наиболее настоятельных к своему разрешению.
Вопреки накопленному мировому опыту послевоенного периода в части реализации эволюционного подхода к восстановлению национальных валютных систем и валютных рынков, Россия столкнулась с проблемой «революционного» подхода к решению этой проблемы, осуществив либерализацию этой сферы отношений с большим опережением относительно рыночных преобразований экономики. Динамика становления национальной валютной системы и валютного рынка с 1992 по 1998 год отразила мощное слияние стихийных начал и практическое отсутствие общей стратегии развития этой наиболее реагирующей на мировые изменения сферы экономики.
В условиях реализации курса ускоренной трансформации российской экономики и либерализации экономических отношений в сочетании с не менее ускоренной интеграцией ее в мировой рынок, введение режима внутренней конвертируемости рубля с опережением внешней, что характерно для западноевропейских стран послевоенного периода, было как бы встроено в комплекс реформационных акций, проводимых по сценарию, принятому по основным его позициям постсоциалистическими странами Восточной Европы.
Проведенное исследование показало, что в процессе становления национального валютного рынка, органичного по своему существу трансформации российской экономики в рыночную, обозначились в качестве узловых ряд проблем.
Одна из проблем — это противоречие, обусловленное введением конвертируемости рубля в условиях нарастающего экономического кризиса и трансформации экономики, которое определило во многом тенденции становления национальной валютной системы на все последующие годы.
Другая, не менее значимая проблема состоит в том, что валютные потоки вышли далеко за пределы внутреннего валютного рынка и их регулирования, доллар стал практически параллельной и в отдельных сферах — сбереженияхболее востребованной валютой, чем рубль, что исходно усложнило управление процессом стабильности функционирования валютного рынка.
Введение
режима внутренней конвертируемости, реализуемого в российском варианте, и используемая система регулирования этого сегмента рынка, рекомендуемая МВФ всем развивающимся и постсоциалистическим странам, не имеют жесткой институциональной основы реализации. В этой связи распространенность стихийных начал в этой сфере отношений, в частности, рост влияния спекулятивных воздействий на валютный рынок и процесс стабилизации валютного курса рубля, безусловно, оказывает влияние на снижение продуктивности воздействия государственного регулирования ситуации на валютном рынке и реализацию основных направлений макроэкономической политики в части обеспечения реальной фи1 совой стабилизации в стране.
Непоследовательность экономической политики этого времени и периодически возникающие обострения затяжного экономического кризиса, в принципе системный его характер, определили общий макроэкономический фон резких перепадов динамики формирования валютного рынка и курса рубля по отношению к доллару, а на этой основе процесс дестабилизации в целом национальной денежной системы. С учетом качественных изменений, в эволюции валютного рынка можно выделить периоды, каждый из которых привносил существенные изменения в процесс его формирования и динамику валютного курса рубляобозначить спектр как позитивных, так и негативных условий и факторов, определивших переломные моменты не только непосредственно в становлении валютного рынка, но и распространенности иностранной валюты во внутреннем денежном обращении страны в целом. Конкретно выделение периодов в эволюции валютного рынка и динамики валютного курса рубля связывается, прежде всего, с изменениями валютной политики и существенными сдвигами в его организационно-институциональной структуре, которые, в свою очередь, определялись периодами изменений ситуации в сферах непосредственно финансовых и денежных отношений с начала 1992 года.
I lo.
Наряду с влиянием банковского кризиса ликвидности, качественным изменением валютного рынка России стало введение института валютного коридора.
Введение
валютного коридора в июле 1995 года начале июля не уничтожило межбанковского валютного рынка, но значительно сузило долгосрочную спекуляцию на нем.
В динамике валютного рынка, согласно принятому в данном исследовании методологическому подходу выделяются, три периода.
Первый период — с 1992 по июнь-июль 1995 года, определивший тенденции и перспективу формирования валютного рынка и динамику курса рубля к доллару.
Второй — отражает формирование валютного рынка в условиях существенных изменений общеэкономической и финансовой ситуации, связа! .IX с внесением радикальных коррективов в финансовую, денежную и валютную политику: отказ от режима прямого кредитования дефицита федерального бюджета, введение режима государственных заимствований на внутреннем и внешнем рынках и ряд других реформационных акций из «пакета» политики ускоренной либерализации внешнеэкономических и финансово-валютных отношений.
Введение
режима валютного коридора относительно курса рубля отличается отсутствием валютной политики и методологической базы введения этого режима. Практически, установление границ валютного коридора носило соподчиненный стихийно складывающимся условиям характер. Курсовые колебания рубля были явно необъяснимы.
Регулирование валютного курса рубля в заданных пределах путем использования в основном инструментария по ограничению денежной массы (объемами, соответствующими потребностям «заданной» сбалансированности спроса и предложения на внутреннем валютном рынке) сужало, прежде всего, объем денежной массы в обороте, провоцируя рост дефицита денег в реальном секторе.
Следует подчеркнуть, что игнорирование сущностного, в принципе индикативного, характера динамики курса рубля, с одной стороны — влияния целого ряда курсообразующих условий и факторов, с другой непосредственного влияния динамики курса национальной валюты на сбалансированность финансово-денежных и валютно-финансовых потоков, практически выводило за пределы государственной стратегии и текущего регулирования процесс подъема российской экономики.
Наиболее сложный — третий период в становлении национального валютного рынка. Это период развития процессов скрытого до определенного времени и открытого резкого обесценения национальной валюты, признания потери государством функций гаранта стабильности национальной денежной системы и превалирования доллара — валюты США — в сферах обращения и особенно сбережений внутри страны.
Во второй половине 1997 года нестабильность национального валютного рынка усилилась. Возникли ряд обстоятельств, обуславливающих процесс скрытого (искусственно держиваемого) обесценения национальной валюты, который трансформируется в процесс «обвальной» девальвации рубля в августе-октябре 1998 года в сочетании с признанием банкротства российской финансово-банковской системы. К основным обстоятельствам такого рода можно отнести следующие процессы и тенденции, характерные для данного периода.
Девальвация национальной валюты в августе 1998 г. и продолжающееся ее обесценение — процесс, в принципе органичный проводимой финансово-валютной политике и состоянию валютного рынка за весь период с начала 1992 года. Этот процесс по, существу, завершает период, который в данном исследовании обозначен как период «спонтанной» либерализации внешнеэкономических и валютно-финансовых отношений с характерным для него активным вывозом российского капитала за рубеж и распространенностью доллара во все сферы денежно-кредитных и финансовых отношений национальной экономики.
Накопленный госдолг и объем долговых обязательств крупных банков — в результате осуществления моментной акции — «дефолта» — (по аналогии с акцией шоковой терапии и отказом государства по обязательствам в начале 1992 года), девальвации рубля и последующего обесценения национальной валютыуменьшились в 2−2,5 и более раз, при том, что большая часть полученных в долг" средств была размещена в твердой валюте и, что важно иметь в виду в оценке состояния валютного рынка, составляла (до последнего транша) активный спрос на инвалюту, способствуя «скрытому» обесценению рубля и его девальвации в августе 1998 года.
Развитие системного финансово-денежного кризиса и события августа 1998 года как его наиболее четкое проявление имели свой «сценарий» и «установки» на обеспечение ускоренного процесса перераспределения собственности и концентрации капитала (банковского, корпоративного и других формах) с одновременным осуществлением рестрикционной кредитно-денежной и конфискационной финансовой политики. В реализации этих установок базовыми можно считать процессы, определившиеся в сферах развития рынка государственных обязательств и валютного рынка, с ведущим участием в перераспределительном nfессе представителей финансовой и денежной властей и крупнейших банков, а также привлекаемых на внутренний денежный рынок нерезидентов.
К основным процессам, оказавшим непосредственное влияние на обострение валютного кризиса в России начиная с 17 августа 1998 года, можно отнести:
— либерализацию валютного рынка в сочетании с направленностью политики валютного регулирования на удержание относительно заниженного курса рубля;
— гиперзаимствования государства на внутреннем финансовом и внешнем рынках с вовлечением в финансово-перераспределительные потоки ресурсов реального сектора и трансформацию увеличивающейся части этого потока в валютный — поток наиболее ликвидных ресурсов;
— вывоз финансового капитала как направленный и естественный процесс в условиях перманентных обострений финансового кризиса и спада производства.
Анализ причин системного финансово-валютного кризиса, его обострения к концу 1998 года, понимание того, что проводимая финансово-валютная политика привела валютный рынок практически в неуправляемое состояние, со всей настоятельностью определяют необходимость не столько корректировки этой политики, сколько выработки продуктивного подхода к управлению валютным рынком на основе введения режима регулирования основных, определяющих финансово-денежных и валютных потоков.
Предложенный в диссертационной работе методологический подход к регулированию валютного рынка основывается на оценке всего многообразия связей финансово-валютных потоков, определяющих формирование спроса и предложения национальной валюты на внутреннем валютном рынке. В совокупности финансово-валютных потоков выделяются потоки по группам основных участников валютного рынка. При этом учитывается, что каждый сектор экономики, имеющий в той или иной степени внешнеэкономические связи или потребности в обеспечении сбережений и финансового капитала в твердой валюте, к примеру, население, формирует свой спрос или предложение национальной валюты на валютном рынке в соответс .и с собственными интересами и в зависимости от специфики своего участия на внутреннем или внешнем рынках. В соответствии с общим методологическим подходом к формированию спроса и предложения как сегмента, органично встроенного в экономический оборот, выделяются агрегированные группы участников валютного рынка по всем его структурным подразделениям, а также со стороны спроса и предложения.
Выделяя в качестве определяющих баланс спроса и предложения национальной валюты группы: с одной стороны, участников — импортирующих продукцию и услуги, с другой — осуществляющих экспорт продукции — акцент в системе регулирования валютного рынка делается на методах управления этими потоками, включая асе стадии их движения. Режимы конвертации экспортной выручки и движения потоков, опосредствующих импорт продукции институциональное их обеспечение рассматриваются как ключевые моменты системы регулирования и обеспечения стабильности валютного рынка и курса рубля.
Следует отметить, что в оценке состояния валютного рынка отношение динамики экспорта и импорта товаров и услуг, а также капитала играют важнейшую роль. Однако необходимо понимание того, что экспортно-импортные финансовые потоки, соответственно, темпы и структурные пропорции российской экономики находятся под влиянием множества условий и факторов, а также, что в трансформационном периоде ключевыми являются финансово-денежные перераспределительные процессы — режимы и механизмы регулирования госдолга, кредитной эмиссии и финансового рынка в целом.
В условиях активизации процесса интеграции российской экономики в мировой рынок, распространенности инвалюты в различных сферах денежно-кредитных отношений уровень стабильности и режим функционирования валютного рынка приобретают доминирующее влияние на финансовое состояние экономики и устойчивость денежной системы в целом.
При том, что объем экспорта достигает около 80 млрд. долларов в год размер выручки, поступающей на внутренний валютный рынок может колебаться в пределах 15−40% от этой суммы в зависимости от степени стабильности денежного обращения в стране и проводимой фина,.~ово-налоговой перераспределительной политики. То же относится и к финансово-валютным потокам движения импорта продукции и услуг.
В особую группу участников валютного рынка выделяются структуры финансового рынка, которые формируют спрос на национальную валюту или предлагают ее в тех или иных объемах в зависимости от складывающейся конъюнктуры валютного рынка (зачастую сами ее определяющие). Это группа так называемых спекулянтов, работающих на финансовом рынке с определенной ориентацией на получение доходов от этого вида деятельности. Состав этой группы достаточно подвижен и включает различные организационные структуры, прежде всего (в сложившихся условиях неразвитости институциональных основ финансово-валютного рынка), этобанки, имеющие валютную лицензию (при определенных обстоятельствах участие в валютных спекуляциях принимают и банки, не имеющие валютной лицензии). Кроме того, в состав этой группы входят различные финансовые структуры.
Анализ становления валютного рынка показывает, что устойчивость динамики спроса и предложения национальной валюты и на этой основе стабильность курса национальной валюты являются объектом регулирования и могут быть достигнуты лишь в рамках рассмотрения этого процесса в комплексе структур всего денежного оборота страны, а не функционирования отдельных | ф его сегментов (валютного или рынка ГКО-ОФЗ). Именно обеспечение сбалансированности структурных элементов денежного оборота в целом может ф рассматриваться в качестве базового условия стабильности курса денежной единицы в отличие от современной позиции ограничения регулятивных ^^ возможностей ЦБ отдельными сегментами всего денежного оборота страны / (рынки — ГКО, валютный и межбанковский сегменты рынка).
Тенденция повышения спроса на инвалюту и, соответственно, обесценения нацвалюты определилась как неотъемлемый процесс трансформационного периода и проводимой финансово-денежной политики в реализации курса реформирования российской экономики. В этом плане процессы конвертации накоплений граждан в валютные, вывоз капитала из страны и угие, определяющие рост спроса на инвалюту, рассматриваются как неотъемлемые элементы этого курса.
В действительности, чтобы обеспечить стабильность валютного рынка и валютного курса рубля необходимо принимать меры, которые способствовали бы изменению тенденции неуклонного роста спроса на иностранную валюту и повысили ее предложение в рамках создания условий устойчивого увеличения экспорта продукции и привлечения иностранного капиталаобеспечивали повышение спроса на национальную валюту на основе укрепления доверия к ее функциональным свойствам.
Укрепление национальной валюты и рост спроса на нее на валютном внутреннем и внешнем рынках исходно связаны с достижением стабильных условий развития страны таких, в частности, как сохранение низких роста темпов инфляции и одновременно процентных ставок на кредит, адекватных уровню кредитоспособности хозяйственных структур реального сектора. Вместе с тем, переходный период и кризисное состояние национального валютного рынка требуют принятия курса финансово-валютной политики в направлении повышения регулирующих этот сегмент рынка начал. i> К.
