Управление экономической и финансовой устойчивостью акционерных обществ черной металлургии

Актуальность исследования.

На современном этапе рыночных преобразований акционерные компании стоят перед необходимостью выработки системы финансово-экономических отношений, учитывающей как широкий спектр микроэкономических особенностей стратегии и тактики своей деятельности, так и макроэкономические воздействия внешней конкурентной среды.

Такая система должна учитывать взаимодействия акционерных обществ с кредиторами, акционерами и инвесторами, заинтересованными в результатах деятельности предприятия. При этом формирование финансовых ресурсов призвано обеспечить позиционирование компании на рынке капитала, расширение и оптимизацию взаимосвязей с внешней предпринимательской средой, формирование и эффективное использование конкурентоориентированного потенциала.

Следует также учитывать, что современная система управления экономической и финансовой устойчивостью должна учитывать управление такими важными категориями как капитал и денежные потоки.

Значение проблемы экономической и финансовой устойчивости тем более важно для акционерных обществ черной металлургии, вследствие большой зависимости от внешнего рынка, на который направляется более 50% объема металлопродукции и который подвержен значительным ценовым колебаниям, высокого уровня процентных ставок по кредитам при большой капиталоемкости металлургического производства, нестабильности российского финансово-экономического рынка и необходимости использования широкого спектра зачастую нестандартных финансовых инструментов.

Следует также учитывать большую долю убыточных предприятий в отрасли, которая составила первом полугодии 2002 года 49,7% против 37,6% за этот же период 2001 г.

При всей своей важности, весь комплекс указанных проблем управления финансово-экономической устойчивостью решается в практическом плане методом «проб и ошибок», без необходимых теоретических, концептуальных и конкретных методических разработок.

Все это обусловило актуальность темы диссертации, в которой делается попытка исследования проблем и условий формирования оптимальной структуры капитала, денежных потоков и инвестиционных проектов, как важных составных факторов формирования экономической и финансовой устойчивости предприятия.

Целью диссертационного исследования является повышение экономической и финансовой устойчивости металлургического предприятия за счет формирования оптимальной структуры капитала, денежных потоков и инвестиционных проектов.

Для реализации поставленной цели в работе решаются следующие задачи:

О Систематизация факторов, определяющих структуру капитала, денежных потоков, механизмов взаиморасчета с потребителями, О Обоснование теоретических и методологических предпосылок управления рациональной структурой капитала, денежных потоков, механизмов расчета с потребителями, О Обоснование критериев, позволяющих достичь оптимальных значений структуры финансовых ресурсов, О Разработка методики формирования оптимального портфеля инвестиционных проектов с учетом рационального соотношения собственного и заемного капиталов металлургического предприятия, О Обоснование стратегии управления структурой капитала, направленной на повышение уровня экономической и финансовой устойчивости металлургического предприятия в перспективе.

Предметом исследования является обоснование механизма 4 управления экономической и финансовой устойчивостью, совокупностью денежных потоков, инвестиционных проектов, а также основных видов взаиморасчетов акционерных обществ в черной металлургии.

Объект исследования — управление экономической и финансовой устойчивостью акционерных обществ в черной металлургии в условиях переходного периода к рыночной экономике. При этом в качестве основного объекта исследования было принято крупнейшее предприятие черной металлургии — ОАО «Магнитогорский металлургический комбинат».

Методологической основой исследования явились законодательные и нормативные акты Российской Федерации, материалы Госкомстата России, плановые и отчетные данные по ряду металлургических предприятий, прежде всего по ОАО «ММК», межрегионального территориального органа федеральной службы России по финансовому оздоровлению и банкротству, фундаментальные исследования российских и зарубежных ученых в области финансового управления, антикризисного управления. В частности, использовались работы И. Т. Балабанова, И. А. Бланка, Е. С. Стояновой, .Брейли, Ван Хорна и других авторов. Непосредственно при рассмотрении вопросов финансовой устойчивости использовались работы А. М. Бирмана, В. В. Ковалева, J1.H.Павловой.

На защиту выносятся следующие положения:

— Обоснование концепции оптимального управления экономической и финансовой устойчивостью акционерных обществ в черной металлургии путем эффективного использования собственного капитала, оптимальных параметров привлечения средств в виде ценных бумаг на фондовом рынке и их рациональной структурысовершенствования денежных потоков с применением системы векселей: периодической реструктуризации задолженности и совершенствования системы расчетов во взаимоотношениях на внутреннем и внешнем рынках.

— Основные направления политики управления капиталом предприятия, включающие: оптимизацию соотношения между различными источниками капиталапрогнозирование изменений соотношения между собственными и заемными источниками с учетом ситуации на финансовом рынкеопределение наиболее выгодных для предприятия источников финансирования инвестиций с позиций финансового менеджментарасчетную оценку резерва долговых возможностей, потребность в котором складывается под влиянием возможности привлечения долгосрочных займов.

— Методика определения оптимальной структуры привлеченных финансовых ресурсов, основанная на расчете резерва долговых возможностей предприятия;

Методика диагностики финансового состояния акционерных обществ в черной металлургии с использованием механизмов выборочного обследования генеральной совокупности субъектов и кросс-регрессионного анализа отобранных финансовых коэффициентов, позволяющих всесторонне оценить их экономическую финансовую устойчивость.

Научная новизна заключается в теоретическом обосновании и практической реализации мер по повышению эффективности управления финансово-экономической устойчивости акционерных обществ в черной металлургии.

В диссертации обоснованы:

— новая модель механизма построения рациональной структуры капитала, в которой совмещены оптимизационный аппарат и корреляционно-регрессионный анализ. Она включает четыре взаимодополняющие и взаимосвязанные составляющие: 1) методику выбора финансовых инструментов привлечения инвестиций на фондовых рынках, 2) способы оптимизаций структуры капитала акционерных обществ, 3) методику расчета приоритетов инвестиционных проектов, 4) методику формирования б нормативно-правовой базы реструктуризации и финансового оздоровления акционерных обществ в черной металлургии;

— методика определения оптимальной структуры привлеченных финансовых ресурсов, основанная на расчете резерва долговых возможностей предприятия, учитывающая особенности функциональной зависимости между стоимостью капитала акционерного общества и его структурой;

— методы оценки значимости факторов, определяющих достоверность показателей финансовой устойчивости предприятия на основе алгоритма тестовых ситуаций и построении тестовой матрицы, представляющей экспертные оценки таких факторов, как ликвидность и риск инвестиций, кредитные возможности предприятия, масштаб инвестирования финансовых ресурсов, конвенциональность затрат;

— методика оценки цены заемного капитала исходя из величины выплачиваемых процентов, источников средств для выплаты процентов, соотношения между стоимостью заемного и собственного капитала на российском финансовом рынке, значительных рисков невозврата средств кредиторам.

Практическая значимость заключается в разработке и реализации механизма управления экономической и финансовой устойчивостью производственно-хозяйственной деятельности акционерных обществ черной металлургии.

Реализация обоснованного механизма управления экономической и финансовой устойчивостью явилась важнейшим фактором, обеспечившим, в условии нестабильности общеэкономической ситуации и положения на внутрироссийском и экспортном рынках: ежегодное инвестирование в период 1998;2002 годов по 140 млн долл. на программу технического перевооружения 7.

ОАО «Магнитогорский металлургический комбинат», выход комбината на 17-ю позицию в мировом рейтинге ведущих металлургических компаний, крупные размеры прибыли и налоговых поступлений в бюджеты всех уровней, один из самых высоких, среди предприятий отрасли, уровней зарплаты и социального обеспечения трудящихся.

Ряд элементов разработанного механизма управления экономической и финансовой устойчивостью целесообразно использовать, с учетом специфики экономического состояния, в других акционерных обществах черной металлургии.

Апробация результатов, полученных при разработке диссертационного исследования, осуществлялась в ОАО «Магнитогорский металлургический комбинат».

Основные положений диссертации докладывались на международной конференции в г. Лондоне (декабрь 2001 г.) — были использованы при переговорах с международными финансовыми организациями при размещении ОАО «ММК» еврооблигаций в 2002 г.

Теоретические выводы используются автором в учебных курсах МГМУ «Финансовый менеджмент» и «Отраслевая статистика», а также при руководстве дипломным проектированием для студентов экономических специальностей.

Публикации. Основные результаты исследования опубликованы в 4 работах общим объемом 4,4 печатных листа.

Результаты исследования кросс-секционной регрессии подчеркивают необходимость использовать статистические методы в совершенствовании коэффициентного метода финансового анализа, а также дополнять традиционные методы оценки финансовой устойчивости корреляционно-регрессионным аппаратом, что позволяет:

• объективно оценивать связь факторов не в единичных случаях, а в массе:

• не прибегая к экспериментированию, получать количественные характеристики корреляционной связи, используя способ научной абстракции;

• оперативно решать задачи построения рациональной структуры капитала;

• раскрыть характер и степень влияния аргументов-факторов на функциювыбранный критерий, либо желаемый результат при использовании многовариантного подхода к изучаемому явлению.

В статистическом анализе принято исключать те показатели, которые.

64 при парном коррелировании дают результат, превышающий 0,85. Группировка показателей для расчета рациональной структуры капитала показаны в табл. 2.8.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

.

1. Обоснована концепция оптимального управления финансовой устойчивостью акционерных обществ в черной металлургии путем эффективного использования собственного капитала, рациональных параметров и структуры привлечения средств в виде ценных бумаг на фондовом рынкесовершенствования структуры денежных потоков с применением системы векселейпериодической реструктуризации задолженности и совершенствования системы расчетов во взаимоотношениях на внутреннем и внешнем рынках.

2. Обоснованы основные направления политики управления капиталом предприятия, включающие:

— оптимизацию соотношения между различными источниками капитала;

— прогнозирование изменений соотношения между собственными и заемными источниками с учетом ситуации на финансовом рынке;

— определение наиболее выгодных для предприятия источников финансирования инвестиций.

3. Разработана методика определения оптимальной структуры привлеченных финансовых ресурсов, основанная на расчете резерва долговых возможностей предприятия. Методика учитывает особенности функциональной зависимости между стоимостью капитала акционерного общества и его структурой, а также специфические особенности отечественного финансового рынка.

В рамках указанной методики обоснована значимость факторов, определяющих достоверность показателей финансовой устойчивости предприятия на основе алгоритма тестовых ситуаций и построении тестовой матрицы, представляющей экспертные оценки таких факторов, как ликвидность и риск инвестиций, кредитные возможности предприятия, масштаб инвестирования финансовых ресурсов, конвенциональность затрат.

4. Показано, что цена заемного капитала должна определяться исходя из величины выплачиваемых процентов, источников средств для их выплаты, соотношения между стоимостью заемного и собственного капитала на российском финансовом рынке, значительных рисков невозврата средств кредиторам.

5. Выполненный анализ внешних условий функционирования металлургических предприятий показал наличие неопределенности в жизненном цикле производства и необходимость учета разного рода рисков при анализе структуры капитала.

В связи с этим обосновано, что только совокупное устойчивое состояние выявленных факторов внешней и внутренней среды обеспечивает финансовую устойчивость металлургического предприятия как равновесного состояния, при котором производственные, финансовые, инвестиционные и управленческие решения способны регулировать основные факторы жизнедеятельности предприятия.

6. Для определения степени соответствия структуры капитала внешним и внутренним факторам разработана процедура экспертного исследования, базирующаяся на методе «Дельфи», но с учетом конкретной специфики функционирования металлургического производства в условиях переходного периода к рыночной экономике.

6. Показана необходимость комплексной организации расчетов акционерных обществ в металлургии, включающая как виды и формы расчетов, так и направления деятельности финансовых служб по повышению их эффективности с позиции максимизации величины финансовых ресурсов предприятия и снижения предпринимательских рисков. Обоснованы рекомендации по совершенствованию вексельной схемы расчетов.