Актуальность темы
диссертации. Капитализация компаний является важнейшим финансовым показателем, в котором отражаются результаты деятельности компаний, а также оценка участниками фондового рынка перспектив генерирования потока доходов бизнес-структур в будущем периоде. Объемы капитализации компаний характеризуют развитие экономик конкретных стран, степень их влияния в системе мирохозяйственных связей.
Выбор эффективных финансовых методов повышения капитализации компаний позволяет обеспечить объективную рыночную оценку бизнес-структур в условиях повышательной динамики хозяйственной конъюнктуры, а также сдерживать падение рыночной стоимости при макроэкономической нестабильности. Повышение капитализации компаний в отрытой экономике предопределяет необходимость использования специфических финансовых методов, адекватных современным условиям.
Повышение капитализации российских компаний должно отражать позитивные тенденции развития отечественной экономики, ее усиливающуюся роль в глобальной хозяйственной системе. В этой связи использование финансовых методов повышения капитализации позволит обеспечить адекватную рыночную оценку российских бизнес-структур.
Актуальность темы
работы обусловлена необходимостью: исследования теоретических основ применения финансовых методов повышения капитализации компаний;
— разработки методологии использования финансовых методов повышения капитализации компаний;
— выявления специфики конкретных финансовых методов повышения капитализации компанийклассификации финансовых методов повышения капитализации компаний;
— сравнения эффективности конкретных методов повышения капитализации компаний;
— разработки практических рекомендаций по использованию финансовых методов повышения капитализации российских компаний.
Степень научной разработки проблем повышения капитализации компаний определяется высокой практической востребованностью этих исследований. В работах зарубежных авторов представлен анализ отдельных аспектов теории и практики управления капитализацией компаний в условиях глобальной экономики. Исследуются основные факторы и этапы повышения капитализации компаний. В работах отечественных авторов рассматривается влияние деятельности компаний в операционной, инвестиционной и финансовой сферах на повышение их капитализации.
Однако остаются недостаточно исследованными методологические подходы к использованию финансовых методов повышения капитализации компаний, специфика их применения в условиях открытой экономики, риск-менеджмент при управлении капитализации компаний, финансовая стратегия повышения капитализации компаний.
В этой связи представляется необходимым комплексное, системное исследование использования финансовых методов для повышения капитализации компаний, определение специфики управления капитализацией компаний в условиях макроэкономической нестабильности.
Объектом исследования является совокупность финансовых отношений, возникающих при использовании финансовых методов повышения капитализации компаний.
Предметом исследования являются финансовые методы повышения капитализации компаний.
Цель исследования состоит в разработке теоретических, методологических и практических аспектов применения финансовых методов повышения капитализации компаний.
Для достижения этой цели были поставлены и решались следующие задачи:
— изучить особенности повышения капитализации компаний в открытой экономике;
— выявить сферы финансовой деятельности компаний, определяющие формирование их капитализации;
— раскрыть влияние макроэкономических условий на капитализацию компаний;
— разработать классификацию финансовых методов повышения капитализации компанийисследовать влияние цикличности развития рыночной экономики на капитализацию компаний;
— проанализировать риски, связанные с капитализацией компаний;
— разработать практические рекомендации по применению финансовых методов повышения капитализации российских компаний.
Область исследования. Диссертационная работа выполнена в соответствии с пунктом 3.5. — «Управление финансами хозяйствующих субъектов: методология, теориятрансформация корпоративного контроля" — пунктом 3.8. — «Обеспечение стоимостного прироста финансовых ресурсов" — пунктом 3.27. — «Финансовая стратегия корпораций" — пунктом 3.28. -«Финансовый менеджмент» специальности 08.00.10 — «Финансы, денежное обращение и кредит» Паспорта специальностей ВАК (экономические науки).
Методологической и теоретической основой исследования являются принципы системного анализа и математической логики, концепции рыночного равновесия и рационального поведения рыночных субъектов. При проведении исследования использовались общенаучные методы: индуктивный и дедуктивный анализклассификация и группировкаисторический и экономико-статистический методы.
В основе исследования лежат работы зарубежных экономистов, посвященные теории и практике повышения капитализации компаний и управления этим процессом: М. Бертонеша, Юд. Бригхэма, Ас. Дамодарана, Т. Коллера, Т. Коупленда, К. Ли, Ч. Ли, Р. Миллера, Ф. Модильяни, Дж. Муррина, Р. Найта, Б. Нила, Т. Огиера, Р. Пайка, Дж. Финнерти, У. Шарпа, М. Эрхардта и других. В работе использовались работы ведущих российских ученых в сфере управления капитализацией компаний: В. В. Баранова, В. В. Бочарова, Д. Л. Волкова, И. А. Егерева, И. В. Иванова, И. В. Ивашковской, Ю. В. Козыря, В. В. Ковалева, В. В. Криворотова, Е. В. Лисицыной, Т. А. Маловой, Н. Б. Рудыка, Е. В. Семенковой, И. А. Смирновой, С. И. Сычевой, Э. А. Уткина и других. Эмпирическую основу исследования составили:
— законодательные акты Российской Федерации, ведомственные нормативные документы Министерства финансов Российской Федерации, Банка России, Федеральной службы по финансовым рынкам России;
— статистические и аналитические материалы органов государственной власти Российской Федерации (Министерства финансов Российской Федерации, Банка России, Федеральной службы государственной статистики), зарубежных государств и международных организаций (Международного валютного фонда, Всемирного банка) за 2000;2011 гг.- публикации в специальной периодической печати России и зарубежных стран.
Научная новизна проведенного исследования заключается в разработке системы финансовых методов повышения капитализации компаний в условиях финансовой глобализации и усиления конкуренции в мировой экономике. Основные результаты, полученные автором и отличающиеся научной новизной:
— выявлены особенности повышения капитализации компаний в современных условиях: снижение значения рациональных ожиданий экономических агентов, усиление роли асимметричности рыночной информации и цикличности развития хозяйственных систем, смещение приоритетов в деятельности компаний в направлении повышения их капитализации;
— определены основные направления воздействия на капитализацию компаний макроэкономических условий и показателей — денежных агрегатов, инфляции, процентной ставки, валютного курса, дефицита государственного бюджета;
— на основе принципов эффективности, непротиворечивости и комплексности расширена классификация финансовых методов повышения капитализации компаний по критериям сферы их хозяйственной деятельности, продолжительности действия методов, фазы среднесрочного хозяйственного цикла;
— разработана система рисков капитализации компаний, учитывающая различные аспекты их деятельности;
— на основе выявления характерных особенностей российской экономики (неустойчивость макроэкономической среды, обусловленная нерациональной отраслевой структуройнеразвитость инфраструктуры отечественного фондового рынканепрозрачность управления собственностью) предложена финансовая стратегия повышения капитализации российских компаний.
Практическая значимость исследования состоит в:
• разработке оптимизационной экономико-математической модели повышения капитализации компаний на основе учета как внутрикорпоративных, так и макроэкономических условий;
• определении эффективности финансовых методов повышения капитализации компаний;
• разработке рекомендаций по управлению капитализацией российских компаний.
Результаты исследования могут быть использованы соответствующими комитетами Государственной думы РФ в процессе совершенствования законодательства в сфере корпоративного управления, регулирования рынков, внешнеэкономической деятельности, бухгалтерского учета и аудита, налогообложенияМинфином РФ и Минэкономразвития РФ — при разработке налоговой, промышленной и внешнеэкономической политики. Апробация результатов исследования.
Практические разработки автора, полученные в ходе исследования, внедрены в практику аудиторской компании «Финансовая практика», а также использованы в разработке НИР «Финансовый механизм повышения капитализации компаний». Кроме того, работа использована РЭУ им. Г. В. Плеханова при преподавании финансовых дисциплин «Корпоративные финансы», «Финансовый менеджмент», «Оценка стоимости компаний».
В главе I изучены теоретические основы использования финансовых методов повышения капитализации компаний. Выявлены особенности повышения капитализации компаний в открытой экономике. Проанализированы сферы финансовой деятельности компаний и особенности повышения их капитализации. Определены макроэкономические условия использования финансовых методов повышения капитализации компаний.
В главе II выявлены основные направления использования финансовых методов повышения капитализации компаний. Приведена классификация финансовых методов повышения капитализации компаний. Изучены особенности использования финансовых методов повышения капитализации компаний на конкретных этапах хозяйственного цикла. Предложены методы управления финансовыми рисками формирования капитализации компании.
В главе III разработаны финансовые методы повышения капитализации российских компаний. Выявлены особенности повышения капитализации российских компаний. Раскрыта специфика использования финансовых методов повышения капитализации отечественных компаний. Отмечено значение использования финансовых методов повышения капитализации российских компаний в рамках общей корпоративной стратегии.
Заключение
.
1. Исследование теоретических и методологических основ капитализации компаний состоит в раскрытии экономической сущности данного явления, факторов его эволюции, связей с другими явлениями и показателями хозяйственной сферы, а также в определении степени управляемости при реализации финансовой политики. Капитализация компании — рыночная оценка ее способности генерировать поток доходов в настоящем и будущем периодах. Под финансовым методом понимается объективно существующее и выбранное менеджментом направление влияния на конкретный элемент корпоративных финансов в целях генерирования стоимости компании, принимающей форму ее рыночной капитализации. Капитализация формируется на фондовом рынке на основе оценки способности компании создавать добавленную стоимость.
2. Применение положений теории эффективных рынков и теории рациональных ожиданий к анализу соотношения между стоимостью компании и капитализации позволяет сделать вывод о том, что стоимость компаний является основой формирования ее рыночной капитализации и зависит от фундаментальных факторов экономической динамики. Эти же факторы определяют рациональные ожидания экономических агентов относительно среднеи долгосрочной динамики анализируемых показателей. Отклонения рыночной капитализации от стоимости компаний обусловлены конъюнктурными факторами. В условиях открытой экономики к особенностям процесса формирования капитализации компаний относится снижение значения рациональных ожиданий экономических агентов и рыночной эффективности при повышении роли эффекта асимметричности рыночной информации и циклического развития хозяйственной системы.
3. Основными сферами деятельности компании, воздействующими на капитализацию компаний, являются: формирование объема и структуры собственного капитала компанииуправление операционной деятельностью и активамиуправление обязательствамиформирование стоимости капиталаинвестированиесоздание потенциала развития компании. Интегрированным показателем деятельности компаний является прирост их стоимости, выражающийся в повышении капитализации.
4. Макроэкономические условия влияют на капитализацию компаний через такие показатели, как денежные агрегаты, инфляция, процентная ставка, валютный курс, дефицит государственного бюджета. Макроэкономические условия определяют внешнюю среду деятельности компаний и их капитализацию. При этом следует различать кратко-, среднеи долгосрочные макроэкономические условия. Первые связаны с текущими колебаниями основных макроэкономических показателей. Они определяют текущие конъюнктурные колебания биржевых котировок и капитализации компаний. На интенсивность таких колебаний основное влияние оказывают текущие изменения валютного курса и процентной ставки. Среднесрочные макроэкономические условия формируются под влиянием сложившихся трендов в динамике денежных агрегатов, процентной ставки, инфляции, валютного курса.
5. Проведение классификации финансовых методов повышения капитализации компаний позволяет четко определить сферы их применения, масштабы возможного использования, а также последствия применения в конкретных макроэкономических условиях. К основным принципам классификации финансовых методов повышения капитализации компаний следует отнести эффективность, непротиворечивость, степень воздействия на объект управления, комплексность.
Классификацию финансовых методов повышения капитализации компаний следует осуществлять по таким критериям как сферы финансовой деятельности компании, определяющие ее капитализациюпродолжительность влияния методов на рыночную оценку компаний (кратко-, среднеи долгосрочные) — степень соответствия специфике экономического развития на конкретных фазах хозяйственного цикла.
6. Формирование капитализации компаний на основе спроса и предложения акций на фондовом рынке является результатом действия широкого спектра макроэкономических факторов. Эти факторы имеют кратко-, среднеи долгосрочный характер. Краткосрочные факторы определяют волатильность акций и капитализации компаний под воздействием рыночной конъюнктуры. Среднесрочные факторы, воздействующие на капитализацию компаний, проявляются в течение периода от одного года до пяти лет и отражают движение экономического цикла. Для подобных циклов характерны фазы подъема, кризиса, депрессии и оживления. На основе проведенного исследования разработана система финансовых методов приоритетных для каждой из этих фаз.
7. Финансовые риски формирования капитализации компаний могут быть классифицированы по нескольким критериям: 1 внутренние, определяемые деятельностью компании, и внешние, проявляющиеся под влиянием макроэкономических условий- 2) возникающие в операционной, инвестиционной, финансовой деятельности компании- 3) проявляющиеся в сферах управления капитализацией компании (при формировании объема и структуры собственного капитала, управлении операционной деятельностью и активами, формировании стоимости капитала, управлении обязательствами компании, инвестировании и создании потенциала развития компании) — 4) реализующиеся на конкретных фазах экономического цикла (при кризисе, депрессии, оживлении, подъеме).
8. Управление финансовыми рисками формирования капитализации компании предполагает: оценку рисков снижения капитализации, связанных как с внутренними, так и с внешними условиями ее формированияопределение степени угрозы рисков, определяемых их возможными последствиямиразработку стратегии управления рисками формирования капитализации компаниивыбор мер по нейтрализации последствий снижения капитализации и обеспечения ее повышения. Финансовые риски формирования капитализации компании состоят не только в возможности ее падения, но и в недостаточных темпах роста, свидетельствующих о неэффективных действиях менеджмента в операционной, инвестиционной, финансовой сферах. В каждом из этих случаев должны применяться специфические методы обеспечения привлекательности компании для инвесторов.
9. Особенности формирования капитализации российских компаний определяются неустойчивостью макроэкономической среды, обусловленной нерациональной отраслевой структурой российской экономикинеразвитостью инфраструктуры отечественного фондового рынканепрозрачностью управления корпоративной собственностью.
10. Повышение капитализации компаний с использованием финансовых методов является важной задачей их финансовой стратегии. Корпоративная стратегия компании реализуется в конкретных сферах ее деятельностипроизводственной, инновационной, маркетинговой, финансовой. Капитализацию компании в долгосрочном плане следует рассматривать как интегрированный показатель реализации стратегий, осуществляемых во всех сферах корпоративной деятельности. Вместе с тем следует учитывать, что особую роль в формировании капитализации компании в долгосрочном плане играет финансовая стратегия, которая включает цели, методы, инструменты, обеспечивающие долгосрочное влияние на оценку компании участниками фондового рынка. Блок целей финансовой стратегии компании, связанных с управлением ее капитализацией, должен содержать: минимизацию рыночной волатильности акций компанииформирование позитивных ожиданий участников фондового рынка относительно деятельности компании в будущий периоддостаточность финансовых ресурсов компанииобеспечение прироста интеллектуального капитала компании как основы ее конкурентоспособностимаксимизацию рыночной добавленной стоимости (М/Е).
