Мировой финансовый рынок: возможности и пределы регулирования

Актуальность темы

исследования.

Во второй половине XX века процесс интеграции национальных экономик в мировое хозяйство достиг наивысшей стадии развития — стадии глобализации. Процесс глобализации, проявляющийся в размывании границ между национальными рынками, способствовал трансформации мировой экономики в глобальную экономику, которая интегрирует воедино все национальные рынки и способствует унификации процесса их функционирования.

Анализ показателей ключевых секторов глобальной экономики за последние полвека выявил тенденцию динамичного развития сектора финансовых услуг на фоне других секторов мировой экономики.

По данным McKinsey Global Institute в 2011 году объем мирового финансового рынка достиг 212 трлн. долларов, что на 10 трлн. долларов больше докризисного максимума, зафиксированного в 2007 году1. Возросла роль финансовых рынков развивающихся стран, за последние десять лет темпы их роста оказались в несколько раз выше, чем у развитых стран. Наибольшими темпами в 2000 — 2011 гг. росли фондовые рынки Индии (23% в среднем за год) и Китая (20,8%), в то время как в США среднегодовой прирост фондового рынка составил 5,2%, в Японии — 2,4%. Банковские секторы развивающихся стран также росли быстрее, чем развитых стран: среднегодовой прирост в мире в 2000 — 2011 гг. составил 6,6%, в частности в Китае и Гонконге — 14%, в США — 8,6%, в Японии — 0,6%2.

О стремительном развитии мирового финансового рынка свидетельствует также рост рынка производных финансовых инструментов. По данным Банка международных расчетов в настоящее время стоимость.

1 Roxburgh Ch., Lund S., Piotrovski J. Mapping global capital markets 2011. // McKinsey Global Institute. — 2011. P. 2.

2 Там же. P. 3−4. обращающихся на мировом финансовом рынке деривативов оценивается в 708 трлн. долларов, что превышает объем мирового ВВП более чем в десять раз1.

Данные факторы позволяют сделать вывод о трансформации процесса глобализации в финансовую глобализацию. Подобное явление в зарубежной экономической литературе определяется как «финансиализация». Этот термин отражает существующий сдвиг в структуре современной мировой экономики, в которой гипертрофированно доминирует финансовый сектор.

В результате проведения многочисленных спекулятивных операций с производными финансовыми инструментами не создается реального прибавочного продукта, в то время как образуются финансовые пузыри, назревают кризисные явления, что приводит к деформации не только самого мирового финансового рынка, но и замедлению темпов развития глобальной экономики в целом. Анализ деятельности ведущих мировых финансовых институтов показывает глубину современного финансового кризиса: крупнейшие финансовые институты (Bear Stearns, Lehman Brothers в США, Sachsen Bank, Bayern Bank в Германии) оказались банкротами или понесли колоссальные убытки.

Большинство экспертов полагают, что современный глобальный финансово-экономический кризис не просто очередной циклический кризис, это — смена парадигмы развития. Современный кризис поставил перед мировым сообществом вопросы о дальнейших путях развития мирового финансового рынка и возможности создания антикризисных механизмов: используемые ранее методы регулирования финансового рынка потеряли свою актуальность и требуют переосмысления.

С этой точки зрения целесообразно говорить о двух основных направлениях подобного совершенствования. Во-первых, это.

1 OTC derivatives market activity in the first half of 2011. // Bank for International Settlements, November 2011. P. 12. совершенствование технологий регулирования, во-вторых, совершенствование институциональной структуры регулирования.

Развитие финансовых инноваций, стремление участников рынка к получению максимальной прибыли, быстрое развитие инфраструктурных элементов рынка приводит к постоянному появлению все более новых, сложно структурированных финансовых инструментов. При этом разрабатываемые правила и нормы, закрепляющие допустимые границы их использования, устаревают очень быстро.

Как правило, в процессе кризисов наблюдается ужесточение мер надзора и контроля, усиление протекционизма со стороны государства, а в период экономического подъема эти меры, как правило, либерализуются. Однако такая практика представляется малоэффективной в силу того, что регулирование мирового финансового рынка подразумевает не только процесс разработки правил и рекомендаций регуляторами рынка, но и порядок их взаимодействия.

В связи с отсутствием в посткризисных условиях сформированной концепции регулирования мирового финансового рынка представляется актуальным исследовать возможности и определить пределы его регулирования на современном этапе.

Совершенствование регулирования мирового финансового рынка может осуществляться по следующим направлениям:

• создание всеобъемлющей, глобальной системы регулирования, пригодной и единообразно применяемой в масштабах всего мирового финансового рынка;

• поиск оптимального соотношения ограничительных и стимулирующих мер в целях обеспечения развития и недопущения стагнации;

• сохранение существующих и внедрение новых эффективных методов регулирования.

Особую актуальность представляет исследование путей модернизации регулирования российского финансового рынка, который все больше интегрируется в мировой финансовый рынок.

Степень научной разработанности проблемы.

Теоретическую и методологическую основу диссертации составили труды российских и зарубежных экономистов в области исследования особенностей функционирования мирового финансового рынка, а также теоретические воззрения ученых на проблему регулирования рынка.

Проблематика функционирования мирового финансового рынка в отечественной экономической литературе разрабатывалась такими экономистами, как P.C. Гринберг, М. В. Ершов, Е. А. Звонова, Э. Г. Кочетов, JI.H. Красавина, Я. М. Миркин, Б. Б. Рубцов, А. Ю. Симановский, A.A. Суэтин, Б. А. Хейфец, О. В. Хмыз, И. З. Ярыгина. В зарубежной экономической литературе мировой финансовый рынок в различных аспектах его функционирования исследовали Б. Дж. Айхенгрин, М. Кастельс, Ф. С. Мишкин, Й. Шумпетер, Дж. А. Эпштейн. Существенный вклад в исследование проблем функционирования мирового финансового рынка в условиях глобальной экономики внесли С. Вайн, А. Гринспен, П. Кругман, Р. Левин, Н. Рубини, Дж. Стиглиц, Г. Дж. Шинази. Различные аспекты регулирования финансовых рынков освящены в трудах таких ученых, как Дж. М. Кейнс, М. Фридман, Р. Буайе.

Анализ опубликованных по исследуемой тематике трудов показал, что мировой финансовый рынок, его структура, участники, этапы, проблемы и перспективы развития исследованы достаточно полно и широко. Однако, несмотря на наличие значительного количества исследований, посвященных функционированию мирового финансового рынка, особенности регулирования мирового финансового рынка, проявляющиеся в наличии пределов и возможностей на каждом этапе его развития, требуют дальнейшего осмысления. В частности, мало изучено влияние регионализации мировой экономики на институциональную структуру регулирования мирового финансового рынка, недостаточно исследованы пределы адаптации международных рекомендаций в области регулирования финансовых рынков к национальной практике, в частности, к российской.

Таким образом, актуальность и степень разработанности обозначенных проблем предопределили выбор темы, цель и основные задачи настоящей диссертации.

Цели и задачи исследования.

Целью исследования является разработка комплекса теоретических положений, обосновывающих существование объективных пределов регулирования мирового финансового рынка в современных условиях и противоречия, возникающие в системе регулирования и связанные как с преодолением этих ограничений, так и необходимостью обеспечения роста мировой экономики.

Для достижения обозначенной цели в исследовании поставлены следующие задачи:

1. На теоретическом уровне доказать, что регулирование мирового финансового рынка подчиняется определенным закономерностям и имеет свои субъективные и объективные границы, показать эволюцию подходов к регулированию мирового финансового рынка на каждом этапе его развития.

2. Определить недостатки и пробелы в современной системе регулирования мирового финансового рынка, проявившиеся в результате глобального финансово-экономического кризиса, выявить новые направления регулирования.

3. Обосновать необходимость совершенствования институциональной структуры регулирования мирового финансового рынка с учетом особенностей процесса регионализации в мировой экономике.

4. Показать потенциальные возможности, которые несет повышение эффективности взаимодействия национальных регуляторов финансовых рынков для формирования наднациональной системы регулирования на основе лучшего мирового опыта.

5. Разработать рекомендации по использованию зарубежного опыта для повышения эффективности регулирования российского финансового рынка.

Объектом исследования является мировой финансовый рынок на современном этапе его функционирования.

Предметом исследования являются ключевые тенденции в области новых подходов к регулированию мирового финансового рынка с учетом существующих ограничений и возможные пути их преодоления за счет институциональных и иных преобразований.

Теоретико-методологическая основа исследования.

Методологической основой исследования явились системный подход к анализу объекта исследования, исторический и эмпирический анализ функционирования мирового финансового рынка и особенностей его регулирования, а также диалектические принципы изучения процессов и явлений в их взаимообусловленности и взаимозависимости.

Теоретическую основу исследования составляют научно-теоретические представления о современной форме функционирования мирового финансового рынка, о роли регулирования мирового финансового рынка в системе международных экономических отношений.

Работа выполнена в соответствии с Паспортом специальности 08.00.14 — Мировая экономика (экономические науки).

Информационной базой исследования послужили статистические и аналитические материалы таких институтов, как Международный валютный фонд, Банк международных расчетов, Базельский комитет по банковскому надзору, Международная организация комиссий по ценным бумагам, Европейский центральный банк, Федеральная резервная система, Международный банк реконструкции и развитияиздания и рабочие документы международных форумов «Группы 20» и «Группы 8», посвященные регулированию глобальной экономики и мирового финансового рынка в условиях современного финансово-экономического кризисастатистические и аналитические материалы отечественных регуляторов финансового рынка: Банка России, Министерства финансов Российской Федерации, Федеральной службы по финансовым рынкам Российской Федерации.

Научная новизна работы заключается в выявлении современных тенденций регулирования мирового финансового рынка, разработке и теоретическом обосновании положений о пределах и возможностях его регулирования.

1. На теоретическом уровне раскрыто существование объективных пределов регулирования мирового финансового рынка, которые проявляются в разности целей стран-лидеров рынка в зависимости от состояния своих национальных экономик, ограниченности ресурсов, которыми располагают регуляторы рынка для поддержания его эффективного функционирования, а также в нарастающем многообразии институтов-участников рынка и инструментов, с помощью которых они совершают свои операции.

2. На основе анализа действующих методов и форм регулирования мирового финансового рынка с точки зрения их эффективности в современных условиях раскрыта особая роль неформальных институтов («Группа 20») в инициации качественно новых принципов регулирования, выделении таких новых объектов регулирования, как системно значимые финансовые институты, суверенные и хедж-фонды.

3. В связи с возрастанием влияния регионов на функционирование мировой экономики и мирового финансового рынка обоснована необходимость расширения модели взаимодействия глобальных и национальных регуляторов посредством введения в иерархию регулирования дополнительного уровня регуляторов на базе важнейших регионов.

4. В целях повышения эффективности прогнозирования кризисных явлений на глобальном финансовом рынке и смягчения разрушительных последствий кризисов в рамках национальных финансовых рынков обоснованы основные компетенции национальных регуляторов финансовых рынков: защита потребителей, микропруденциальный надзор, макропруденциальный надзор, всесторонний анализ представленных данных органами микрои макропруденциального надзора, мониторинг международных регламентаций и их внедрение в национальную практику.

5. На основе анализа современных тенденций регулирования мирового финансового рынка и выявленных пробелов в регулировании российского финансового рынка обоснована необходимость более активной вовлеченности российских регуляторов в процесс разработки новых международных правил регулирования мирового финансового рынка.

Практическая значимость исследования заключается в том, что отдельные положения и выводы диссертации могут быть использованы при разработке предложений относительно изменения роли российских финансовых институтов в процессе реформирования мировой финансовой архитектуры с учетом усиления координации действий национальных органов регулирования на мировом финансовом рынке, а также при совершенствовании деятельности российских институтов регулирования финансового рынка.

Самостоятельное практическое значение имеют следующие результаты исследования:

• доказана необходимость дополнения существующей двухуровневой структуры институтов регулирования мирового финансового рынка промежуточным уровнем институтов с учетом возрастающей роли регионов в мировой экономике и на мировом финансовом рынке;

• выявлены ключевые компетенции регуляторов, обеспечивающие комплексный подход к регулированию национальных финансовых рынков;

• внесено предложение о присвоении функций макропруденциального надзора самостоятельному регулятору на российском финансовом рынке.

Результаты исследования могут быть использованы Министерством финансов Российской Федерации, Банком России в рамках формирования стратегии взаимодействия с международными регуляторами и прочими финансовыми институтами, принимающими участие в процессах разработки новых правил регулирования мирового финансового рынка в рамках «Группы 20».

Апробация и внедрение результатов исследования Диссертация выполнена в соответствии с научно-исследовательскими работами Финансового университета в рамках комплексной темы «Инновационное развитие России: социально-экономическая стратегия и финансовая политика» по кафедральной подтеме «Повышение эффективности инновационного развития России в условиях модернизации экономики».

Основные положения и выводы диссертации были представлены и прошли апробацию на международных научных конференциях и заседаниях «круглых столов», в частности: на XVII международной конференции «Ломоносов-2010», организованной ФГОУ ВПО «Московский государственный университет имени М.В. Ломоносова» (г. Москва, апрель 2010 г.) — VII Международной научной конференции молодых ученых, аспирантов и студентов «Молодежь и экономика», проведенной Военным финансово-экономическим институтом Военного университета (г. Ярославль, апрель 2010 г.) — международной конференции ФГОУ ВПО «Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации» на тему: «Проблемы реформирования мировой финансовой системы: уроки кризиса» (г. Москва, октябрь 2010 г.) — XVIII международной конференции ФГОУ ВПО «Московский государственный университет имени М.В. Ломоносова».

Ломоносов-2011″ (г. Москва, апрель 2011 г.) — международной конференции, проведенной ФГОБУВПО «Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации» на тему ¡-«Проблемы и перспективы международных финансовых отношений в условиях реформирования мировой финансовой системы» (г. Москва, октябрь 2011 г.) — Международном молодежном форуме финансистов, проведенном ФГОБУВПО «Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации (г. Москва, декабрь 2011 г.) — III международной научно-практической конференции, организованной ФГОБУВПО «Государственный университет Министерства финансов Российской Федерации» на тему: «Глобализация и выбор стратегии экономики России» (г. Москва, февраль 2012 г.) — XI Международной научно-практической конференции ФГБОУ ВПО «Российский университет дружбы народов» на тему: «Страны с развивающимися рынками: успехи, риски и вызовы инновационного развития» (г. Москва, март 2012 г., выездная сессия: г. Дубай (Объединенные Арабские Эмираты), март 2012 г.) — XIX международной конференции ФГОУ ВПО «Московский государственный университет имени М. В. Ломоносова «Ломоносов-2012», (г. Москва, апрель 2012 г.).

Положения и выводы диссертации используются в деятельности Управления методологии рисков операций на глобальных рынках Департамента рисков Сбербанка России в процессе управления капиталом, ликвидностью, рисками с учетом требований и рекомендаций международных институтов в части мер наднационального регулирования мирового финансового рынка, что позволяет выстроить эффективную модель функционирования Сбербанка на внешних рынках.

На основе вывода о наличии зависимости между рейтингом финансовой организации и ситуацией на мировом финансовом рынке Отдел рейтингов кредитных институтов Рейтингового агентства «Эксперт РА» расширил перечень применяемых критериев при оценке надежности финансовых институтов.

Результаты диссертациии используются кафедрой «Международные валютно-кредитные и финансовые отношения» Финансового университета в преподавании учебных дисциплин «Международные валютно-кредитные отношения», «Мировой финансовый рынок», «Международный банковский бизнес».

Внедрение результатов исследования подтверждено соответствующими документами.

Публикации. Основные положения диссертации нашли свое отражение в семи опубликованных научных статьях общим объемом 2,9 п.л. (весь объем авторский), в том числе три статьи авторским объемом 1,5 п.л. в журналах, определенных ВАК Минобрнауки России.

Структура и объем диссертации

обусловлены целью, задачами и логикой исследования. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы, включающего 124 наименования, 6 таблиц, 9 рисунков и 14 приложений. Общий объем диссертации составляет 148 страниц.