Международный и российский опыт финансового риск-менеджмента страховых компаний

Актуальность темы

исследования. Включение России в сложную и противоречивую систему современных мирохозяйственных связей с учетом фактора глобализации экономики ставит перед нашей страной и отечественным бизнесом непростые задачи. Среди прочих стоят задачи не только диверсификации российского экспорта товаров и услуг, но и расширения многообразия форм активного участия российского бизнеса в мирохозяйственных связях и реального выхода на рынки зарубежных стран и региональные рынки.

Отмеченные обстоятельства относятся и к отечественному страховому бизнесу, который к настоящему времени накопил определенный потенциал конкурентоспособности, хотя его еще сложно сравнивать с потенциалом ведущих страховых компаний мира.

Процесс глобализации экономики выводит на принципиально новый уровень и проблематику рисков (во всем их многообразии) — от собственно глобальных рисков до конкретных проявлений рисков корпоративного бизнеса. Страховые компании во всем мире осуществляют свою деятельность в среде повышенного риска, так как компенсируют не только собственные убытки в качестве предпринимательской структуры, но и убытки других субъектов экономики. В связи с этим, проблемы финансового риск-менеджмента страховых компаний приобретают особую значимость для поддержания страхового рынка в стабильном состоянии. Следует отметить, что за рубежом уже накоплен эффективный опыт в данной сфере, который должен активно изучаться и использоваться российскими страховыми компаниями.

Начавшийся в 2008 г. мировой финансово-экономический кризис отразился и на российском страховом рынке, претерпевающем в данных условиях существенные изменения. Для сохранения финансовой устойчивости и платежеспособности в условиях кризиса российским страховщикам как никогда важно рационально распределять и использовать финансовые ресурсы, оптимизировать расходы, грамотно управлять своими рисками. Отлаженный процесс финансового риск-менеджмента позволит российским страховым компаниям достичь поставленных целей.

Процесс глобализации экономики, слияния финансовых рынков и стремление к всеобщей стандартизации, особенно в области бухгалтерского учета (перехода на международные стандарты финансовой отчетности), предопределяют необходимость изучения и использования российскими страховыми компаниями эффективного опыта компаний развитых стран в области финансового риск-менеджмента.

В целях управления риском банкротства компании, эффективного распределения финансовых ресурсов (капитала) между подразделениями компании в зависимости от соотношения принимаемых рисков и получаемой доходности по каждому направлению бизнеса за рубежом в 80-е годы XX в. были разработаны специальные инструменты финансового риск-менеджмента — показатели EVA (economic value added — экономическая добавленная стоимость) и RAROC (risk adjusted return on capital — скорректированная на риск рентабельность капитала), позволяющие оценить эффект (прибыль в абсолютном, денежном выражении) и эффективность деятельности (прибыльность в относительном выражении), а также потребность в капитале каждого подразделения компании с учетом принятых рисков. Определение на основе комплексных показателей EVA и RAROC соотношений прибыли (прибыльности) и потребности в капитале, достаточном для покрытия непредвиденных потерь вследствие реализации основных видов риска, их сравнение по направлениям бизнеса страховой компании будет способствовать грамотному перераспределению финансовых ресурсов и выравниванию подверженности риску у подразделений компании, а также минимизации риска банкротства страховой компании в целом.

Основное отличие EVA и RAROC от широко используемых в практике российских страховых компаний показателей результатов финансовой деятельности заключается в учете при расчетах затрат на привлечение заемного и собственного капитала компании, что дает возможность судить об эффективности использования капитала собственников и/или инвесторов компании по сравнению с альтернативными вариантами их вложений. Учет затрат на привлечение капитала позволит избежать перевода денежных средств собственников в другие сферы бизнеса, сохранить их в пределах страховой компании, и, по возможности, аккумулировать средства новых инвесторов.

Помимо прочего, показатели EVA и RAROC являются индикаторами качества управленческих решений и инструментами мотивации руководящего персонала в разработанных на их основе системах материального поощрения.

Несмотря на положительный опыт использования за рубежом, в настоящее время концепция финансового риск-менеджмента на основе EVA мало применяется российскими страховыми компаниями, а концепция финансового риск-менеджмента на основе RAROC не применяется совсем. Основной причиной этого является сложность их применения в экономике России в том виде, в котором они используются за рубежом. В основном это связано с различиями в ведении бухгалтерского учета (применяемыми стандартами отчетности), а также отсутствием подходящих методик расчета EVA и RAROC, определения их ключевых составляющих: необходимого страховой компании капитала и затрат на его привлечение.

Внедрение показателей, учитывающих риск, в финансовую практику российских страховых компаний является важным шагом для построения эффективного процесса финансового риск-менеджмента. Соответственно, разработка для российских страховых компаний концепции финансового риск-менеджмента, которая была бы основана на совместном применении взаимодополняющих показателей EVA и RAROC, является актуальной задачей экономической науки.

Степень разработанности проблемы. Теоретической основой диссертационной работы являются классические труды зарубежных и отечественных ученых. Существенный вклад в развитие теории финансового риск-менеджмента и корпоративных финансов внесли зарубежные экономисты: С. Аллен, Ф. Блэк, Р. Брейли, Д. Зечнер, С. Майерс, Д. Макбет, Р. Мертон, М. Миллер, Ф. Модильяни, Ф. Морисано, Д. Пайл, С. Росс, Н. Стоутон, Э. Фама, М. Хабенсток, У. Шарп, М.Шоулз. В трудах этих ученых раскрыты общие теоретические положения об управлении компанией, основные принципы финансового риск-менеджмента и этапы его проведения, отражены роль стоимости используемого компанией капитала (затрат на привлечение капитала) и способы определения ставки доходности этого капитала. Вопрос определения ставки доходности капитала, особенно в развивающихся странах, до сих пор является объектом изучения. Среди работ на эту тему можно выделить труды С. Годфри, Д. Лессарда, В. Скотта, Р. Эспинозы, Д. Эстрада.

Способы управления рыночной (акционерной) стоимостью компании, а также методы оценки этой стоимости отражены в научных трудах С. В. Валдайцева, А. Г. Грязновой, Е. Н. Ивановой, Т. Коллера, Т. Коупленда, В. В. Криворотова, JI.A. Лайфера, О. В. Мезенцева, Д. Муррина, Ш. Пратга, Д. Степанова, Д. Б. Стюарта, Т. В. Тазихиной, М. А. Федотовой, П. Фернандеса, Д. Штерна, О. Н. Щербаковой, М. А. Эскиндарова. Именно в этих исследованиях затронут важный вопрос о необходимости и способах распределения капитала компании по ее подразделениям или направлениям бизнеса в зависимости от их возможности приносить прибыль, создавать дополнительную стоимость для компании.

Непосредственно изучением концепции экономической добавленной стоимости (economic value added), ее основных преимуществ и недостатков, сопоставлением с другими финансовыми показателями, отражающими результат деятельности компании, процесса построения на основе EVA концепции финансового риск-менеджмента компании и системы вознаграждения менеджмента, определения на ее основе рыночной стоимости компании занимались как зарубежные ученые, такие как: А. Байер, Д. Гавер, К. Гавер, Д. Грант, А. А. Макларен, С. О’Бирн, Д. Остин, Л. Пробер, Д. Б. Стюарт, М. Тэтчер, Д. Штерн, Д. Эванс, Р. Эванс, А. Эхбар, Д. Янг, так и российские ученые: Е. Г. Ларионова, Е. Е. Леденев, М. А. Осипов, Д. С. Просянкин, А. Н. Рассказова., С. В. Черемушкин, О. Н. Щербакова. Менее изученной остается концепция скорректированной на риск рентабельности капитала (risk adjusted return on capital). Ее основные положения, достоинства и недостатки, а также способы применения в практике риск-менеджмента компаний исследованы в трудах П. Беста, К. Джеймса, Д. Зечнера, А. А. Лобанова, С. Маттена, Н. М. Стоутона, В. Холлербаха.

Однако во всех вышеперечисленных трудах затронуты лишь общие вопросы проблематики финансового риск-менеджмента без углубления в различные сферы бизнеса, каждая из которых имеет свои особенности построения данного процесса и использования показателей, учитывающих риск. Основы использования EVA в страховой компании были заложены в работе доктора Хеннинга Шульте-Нёлле, труд которого наряду с другими положен в основу дальнейшего исследования данной проблематики в диссертационном исследовании. Вопрос использования RAROC в страховой компании до настоящего момента в отечественной научной среде не поднимался и требует более тщательной проработки.

Изучению общих вопросов управления рисками, особенностей финансового менеджмента российских страховых компаний, определения их финансового результата, оценке финансовой устойчивости страховой компании посвящены работы А. П. Архипова, С. В. Березиной, В. Г. Воротниковой, Р. Г. Глейзер, В. Н. Дадькова, Н. В. Кирилловой, Н. Н. Никулиной, Ж. Ю. Симоненко, О. А. Цамутали, Г. В. Черновой, В. В. Шахова, В. Г. Шепиловой. Данные работы затрагивают вопросы управления российскими страховыми компаниями, их финансами и рисками с позиции теории финансового менеджмента и финансовых методик, используемых в практике российских страховых компаний.

Остается нераскрытым вопрос целесообразности внедрения в практику российских страховых компаний зарубежных подходов к использованию показателей, учитывающих риск, таких, как EVA и RAROC, для оценки результатов деятельности страховой компании, построения концепции финансового риск-менеджмента и системы мотивации персонала страховой компании. Не проработаны технологические моменты, связанные с внедрением такой концепции. Все это обуславливает необходимость дальнейшего исследования проблематики финансового риск-менеджмента российских страховых компаний.

Целью диссертационного исследования является сравнительный анализ финансового риск-менеджмента ведущих страховых компаний развитых стран в условиях глобализации экономики и, на этой основе, раскрытие реальных возможностей совершенствования его инструментов в российском страховом бизнесе.

Для достижения намеченной цели были поставлены следующие задачи: • выявить комплекс противоречий и негативных проявлений процесса глобализации экономики, которые должны учитываться в развитии современного финансового риск-менеджмента;

• раскрыть современные проблемы и перспективы развития российских страховых компаний в условиях мирового финансово-экономического кризиса и более активного включения России в мирохозяйственные связи;

• провести сравнительный анализ международного и российского опыта финансового риск-менеджмента страховых компаний, выявив при этом его эффективные инструменты и методы, которые можно было бы активно использовать в страховом бизнесе России;

• раскрыть возможности применения показателей финансового риск-менеджмента, в т. ч. для оценки результатов деятельности российских страховых компаний, в условиях активизации включения России в мирохозяйственные связи;

• на основе анализа международного опыта определить сферы возможного использования показателей EVA и RAROC в процессе финансового риск-менеджмента российских страховых компаний;

• выявить ограничения использования указанных показателей в процессе финансового риск-менеджмента страховых компаний и предложить способы их устранения;

• разработать алгоритм внедрения в практику российских страховых компаний зарубежных разработок по использованию EVA и RAROC в области финансового риск-менеджмента.

Объектом исследования является деятельность ведущих зарубежных и российских страховых компаний по развитию финансового риск-менеджмента в условиях глобализации экономики и современного финансово-экономического кризиса.

Предметом исследования диссертационной работы является комплекс научных и практических проблем, связанных с использованием опыта финансового риск-менеджмента ведущих зарубежных компаний в деятельности российских страховщиков.

Теоретическую и методологическую основу исследования составили труды зарубежных и отечественных ученых и специалистов, статьи в ведущих экономических изданиях в области финансового риск-менеджмента, корпоративных финансов, оценки стоимости, управления стоимостью компании, показателей EVA и RAROC. В процессе работы над диссертацией также использовались аналитические материалы и экспертные оценки зарубежных и отечественных научных и профессиональных организаций, опубликованные в печатных изданиях или доступные в сети Интернет, и иные справочные материалы.

Методология и методика исследования основаны на аналитическом и системном подходе к изучению объекта исследования, использовании диалектической логики, включая методы дедукции и индукции, анализа и синтеза, сравнения, наблюдения, детализации, абстрагирования, группировки и обобщения. Достижение цели и решение поставленных в диссертации задач осуществляется с использованием теоретических и эмпирических методов научного познания, а также графических интерпретаций.

Научная новизна исследования заключается в том, что на базе комплексного анализа международного и российского опыта финансового риск-менеджмента сформирована концепция финансового риск-менеджмента для российских страховых компаний. Новыми являются следующие научные результаты: по специальности 08.00.14 — Мировая экономика:

• раскрыты роль и место финансового риск-менеджмента в деятельности корпораций развитых стран с рыночной экономикойуточнены основные направления его совершенствования в условиях глобализации экономикиобоснована возможность его использования в странах с переходной экономикой, в том числе и в России;

• на основе исследования международного опыта использования инструментов финансового риск-менеджмента в различных компаниях расширена система показателей финансовой деятельности российских страховщиков за счет применения новых критериев оценки эффекта и эффективности их деятельности — комплексных показателей EVA и RAROC;

• с учетом международного и российского опыта в области финансового риск-менеджмента разработана концепция финансового риск-менеджмента российской страховой компании, базирующаяся на совместном использовании учитывающих риск показателей: экономической добавленной стоимости (EVA) и скорректированной на риск рентабельности капитала (RAROC) — по специальности 08.00.10 — Финансы, денежное обращение и кредит:

• на основе анализа международных подходов к осуществлению расчетов EVA и RAROC и их составляющих предложены методики расчета данных показателей для российских страховщиков, в т. ч. в области перестраховочной деятельности;

• на основе использования комплексных показателей EVA и RAROC определены методы повышения эффективности деятельности российских страховых компаний;

• разработан алгоритм использования предложенной концепции финансового риск-менеджмента и определены этапы ее внедрения в деятельность российских страховых компаний.

Практическая значимость исследования. Основные положения, выводы и рекомендации, сформулированные в диссертационной работе с учетом мирового опыта в области финансового риск-менеджмента, ориентированы на широкое использование российскими страховыми компаниями, что позволяет оптимизировать процесс их финансового риск-менеджмента и повысить эффективность управления денежными потоками и финансовыми ресурсами в условиях глобализации экономики. Самостоятельное практическое значение имеют следующие результаты исследования:

• результаты проведенного в диссертационном исследовании сравнительного анализа опыта ведущих зарубежных страховых компаний в области финансового риск-менеджмента могут быть эффективно использованы российскими страховщиками;

• разработана методика по определению элементов, входящих в состав формул расчета комплексных показателей EVA и RAROC в области исходящего перестрахования;

• выработан механизм проведения сравнения значений EVA и RAROC у различных компаний страховой отрасли для определения положения конкретной страховой компании на рынке и принятия соответствующих стратегических решений ее менеджерами;

• сформулированы предложения по проведению ряда корректировок бухгалтерской МСФО-отчетности страховой компании для получения финансового результата, максимально приближенного к действительному экономическому результату, а также для более точного расчета показателей EVA и RAROC.

Материалы диссертации могут быть использованы при подготовке учебных пособий и в учебном процессе высших учебных заведений по дисциплинам: «Международный бизнес», «Международные экономические отношения», «Финансовый анализ страховой деятельности», «Перестрахование», «Финансовый менеджмент», «Оценка собственности», и спецкурсам по зарубежному опыту финансового риск-менеджмента страховых компаний, страхованию во внешнеэкономической деятельности.

Диссертационная работа соответствует специальностям 08.00.14 — Мировая экономика и 08.00.10 — Финансы, денежное обращение и кредит.

Апробация и внедрение результатов исследования. Диссертация выполнена в рамках научно-исследовательских работ Финансового университета, проводимых в соответствии с комплексной темой «Инновационное развитие России: социально-экономическая стратегия и финансовая политика» по кафедральной подтеме «Внешнеэкономические аспекты инновационного развития: мировой опыт и российская практика» и в соответствии с комплексной темой «Пути развития финансово-экономического сектора России» по кафедральной подтеме «Пути развития страхового бизнеса России».

Основные положения и результаты исследования были изложены и обсуждены на конференции молодых ученых «Стратегия конкурентоспособности национальной экономики» (Москва, 2008 г., Институт экономики Российской академии наук), на.

Международной научно-практической конференции «Роль финансово-экономического образования в инновационном развитии регионов России» (Иркутск, 2008 г., Байкальский государственный университет экономики и права), а также на заседаниях «круглых столов» ФГОУ ВПО «Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации»: «Стратегия инновационного развития российской экономики: финансовые, банковские и валютные аспекты» (Москва, 2007 г.) и «Страхование в инновационной деятельности» (Москва, 2008 г.).

Предложения и разработки в области финансового риск-менеджмента страховой компании, расчета EVA и RAROC и оценки на их основе финансовых результатов деятельности компании, нашли практическое применение в деятельности страховой компании ООО СК «АЛЬЯНС РОСНО ЖИЗНЬ». Материалы исследования используются также в учебном процессе ФГОБУВПО «Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации» для методического обеспечения преподавания дисциплин «Международный бизнес», «Международные экономические отношения», «Финансовый анализ страховой деятельности» и «Перестрахование».

Публикации: Основные положения и результаты диссертационной работы отражены в шести публикациях общим объемом 2,48 п.л. (выполнены без соавторов), в т. ч. две статьи общим объемом 0,79 п.л. опубликованы в журналах, определенных ВАК.

Структура работы сформирована исходя из целей и задач исследования. Диссертация включает введение, три главы, заключение, список использованной литературы, включающий 142 наименования, и 3 приложения. Общий объем работы составляет 135 страниц.

Заключение

.

Анализ международного и российского опыта в области финансового риск-менеджмента в условиях глобализации экономики и активной интеграции России в международное страховое пространство выявил предпосылки к совершенствованию системы финансового управления в российских страховых компаниях за счет применения международных разработок в области финансового риск-менеджмента.

Данная работа посвящена разработке и внедрению в российские страховые компании концепции финансового риск-менеджмента, основанной на совместном использовании успешно применяемых в практике компаний развитых стран с рыночной экономикой показателей EVA и RAROC, учитывающих риск.

С этой целью российским страховым компаниям было предложено расширить систему уже имеющихся на текущий момент показателей финансовой деятельности, дополнив ее новыми критериями оценки эффекта и эффективности деятельности компании — комплексными показателями финансового риск-менеджмента EVA и RAROC, важной отличительной особенностью которых от традиционных показателей является учет при расчетах затрат на привлечение заемного и собственного капитала компании. Учет затрат на привлечение капитала при определении финансового результата позволит российскому страховщику оценить эффективность использования капитала акционеров и инвесторов в сравнении с альтернативными вариантами их вложений, сохранить привлечённые от них средства внутри компании.

В целях однозначного понимания роли и значения однонаправленных показателей EVA и RAROC для финансового риск-менеджмента российских страховщиков в диссертации предложено использовать следующие их определения:

Экономическая добавленная стоимость (economic value added — EVA) — это абсолютный финансовый показатель, который выражает экономическую прибыль компании (с учетом затрат на привлечение капитала) и ее отдельных подразделений за конкретный период времени, а также используется для определения рыночной стой, мости компании и оценки потребности в капитале с учетом принятых рисков. Данный комплексный показатель также является индикатором качества управленческих решений, т.к. постоянная положительная его величина свидетельствует об увеличении стоимости компании, а отрицательная — о ее снижении.

Скорректированная на риск рентабельность капитала (risk adjusted return on capitalRAROC) — это относительный финансовый показатель, который выражает долю чистой прибыли, полученной сверх ожидаемой акционерами/ инвесторами компании, а также позволяет оценить потребность в капитале у различных подразделений компании с учетом принятых рисков и провести анализ эффективности деятельности по сравнению с другими компаниями отрасли.

В диссертационной работе была разработана концепция финансового риск-менеджмента, основанная на совместном использовании взаимодополняющих показателей EVA и RAROC, которую рекомендуется применять всем российским страховым компаниям в целях повышения эффективности их деятельности. В качестве ключевых составляющих данной концепции можно выделить:

— построение отлаженного процесса управления финансами и рисками компании с привлечением к планированию и анализу финансового состояния, достигнутых страховой компанией результатов, потребности в капитале комплексных показателей EVA и RAROC;

— использование менеджерами страховой компании различных рычагов влияния на финансовые ресурсы и денежные потоки страховщика, т. е. осуществление управляющих воздействий, по итогам проведенного финансового анализа и сравнения значений EVA и RAROC по различным направлениям бизнеса страховщика (видам страхования);

— применение эффективной системы мотивации сотрудников страховой компании на достижение положительных финансовых результатов.

Также в работе предложены методики расчета комплексных показателей EVA и RAROC и их составляющих для российских страховщиков, в т. ч. в области перестраховочной деятельности.

Для расчета EVA и RAROC используются только две формы отчетности — Баланс и Отчет о прибылях и убытках, составленные по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО). Однако для отражения действительного экономического результата деятельности и устранения неточностей в определении величины прибыли и необходимого капитала российским страховщикам рекомендуется осуществлять ряд корректировок МСФО-отчетности.

В качестве наглядного примера в работе были приведены корректировки, применяемые компаниями международной страховой группы «Альянс» в порядке следования специально разработанным «внутренним стандартам учета». Необходимо заметить, что корректировок существует большое множество (более 160), но целесообразно использовать только те из них, которые существенно влияют на значение показателей EVA и RAROC. Основными из них, по мнению автора, являются следующие:

— корректировка инвестиционного дохода;

— дисконтирование резервовj — расчет свободного избыточного капитала и корректировка его дохода;

I — корректировка налогов;

— расчет необходимого (рискового + закрытого избыточного) капитала;

— расчет скорректированной прибыли после налогообложения.

Формулами расчета показателей EVA и RAROC с учетом проведения указанных корректировок МСФО-отчетности являются следующие:

EVA = (рентабельность скорректированного на риск капитала — затраты на привлечение капитала) * необходимый (рисковый + закрытый избыточный) капитал или.

EVA = скорректированная прибыль после налогообложения — (затраты на привлечение капитала * необходимый (рисковый + закрытый избыточный) капитал).

RAROC = (скорректированная прибыль после налогообложения — затраты на привлечение капитала * необходимый (рисковый + закрытый избыточный) капитал)/ необходимый (рисковый + закрытый избыточный) капитал.

На примере МСФО-отчетности российской страховой компании «N» в работе раскрыты преимущества совместного использования EVA и RAROC для оценки результатов деятельности компании. Было отмечено, что в целях выявления и устранения областей, снижающих стоимость и рентабельность компании, необходимо провести детализацию финансового результата по отдельным подразделениям компании/ видам страхования. Сравнение значений EVA и RAROC у различных подразделений/ видов страхования, а также со значениями данных показателей у других страховщиков позволяет риск-менеджерам принимать оптимальные, наиболее соответствующие сложившейся ситуации тактические и стратегические решения и совершать управляющие воздействия на денежные потоки и финансовые ресурсы страховщика с целью повышения его экономической рентабельности и рыночной стоимости.

С учетом международного и российского опыта в области финансового риск-менеджмента в диссертации обоснованы следующие методы повышения эффективности деятельности российских страховщиков на основе полученных значений комплексных показателей EVA и RAROC:

1. Если значения показателей EVA и RAROC оказались выше нуля, следовательно, капитал между подразделениями компании распределен корректно и риски сбалансированы. В этом случае необходимо поддерживать сложившееся финансовое состояние страховщика на достигнутом уровне и не допускать его ухудшения;

2. Если значения EVA и RAROC у каких-либо подразделений страховщика равны или меньше нуля, следовательно, капитал между подразделениями компании распределен некорректно, не соответствует принятым рискам, либо неэффективно используется. Повышению эффективности использования капитала в компании и росту доходности отдельных видов страхования будут способствовать следующие управляющие воздействия на финансовые ресурсы и денежные потоки страховщика: а) увеличение доходности капитала за счет улучшения операционной деятельности страховщика по отдельным видам страхования без проведения дополнительных капиталовложений (т.е. посредством сокращения затрат, расходов и убыточности по видам страхования, селекции рисков и диверсификации страхового портфеля, перестрахования) — б) осуществление дополнительных инвестиций, рентабельность которых превышает затраты на привлечение капитала (проведение оптимизации размещения средств страхового портфеля с учетом соотношения риска, доходности вложений и затрат на привлечение капиталадиверсификации активов инвестиционного портфеля по тому же принципу, по возможности, минимизируя при этом расходы по управлению инвестиционными активами) — в) перераспределение капитала между подразделениями компании в зависимости от потребностей в капитале и доходности отдельных видов страхования, а также вывод капитала из бизнеса, рентабельность которого ниже затрат на привлечение капитала (только в качестве крайней меры, когда проведение мер по финансовому оздоровлению вида страхования является экономически нецелесообразным).

В диссертации сделан вывод о том, что абсолютный показатель EVA больше подходит для использования внутри страховой компании, так как не применим в чистом виде для сравнения с другими компаниями отрасли. Для сопоставимости его значения с другими пришлось бы приводить его в зависимость от размера капитала той или иной компании. В связи с чем, более удобным для проведения стратегического анализа различных страховых компаний и принятия стратегических управленческих решений является относительный показатель RAROC. Предложенная к использованию российским страховщикам модель «скорректированная на риск рентабельность капитала и рыночная стоимость компании» существенно облегчит понимание сложившегося положения страховщика на рынке и позволит его менеджерам принимать соответствующие ситуации верные решения.

В диссертации разработан алгоритм поэтапного внедрения концепции финансового риск-менеджмента на основе совместного использования показателей EVA и RAROC в финансовую систему российских страховых компаний:

Этап 1. Обоснование необходимости внедрения новой концепции финансового риск-менеджмента, позволяющей улучшить результаты деятельности компании, высшему руководству страховой компании и доведение принятого руководством решения до сведения менеджмента компании;

Этап 2. Установление основных параметров концепции финансового риск-менеджмента страховой компании;

Этап 3. Разработка менеджерами плана по внедрению финансового нововведения на уровне всех подразделений страховой компании;

Этап 4. Повышение квалификации сотрудников страховой компании в целях реализации новой концепции финансового риск-менеджмента на практике.

Важно отметить, что экономическая добавленная стоимость и скорректированная на риск рентабельность капитала могут выступать инструментами мотивации менеджеров страховой компании. Для использования в российских страховых компаниях предложена хорошо зарекомендовавшая себя в практике компаний развитых стран система вознаграждения менеджеров на основе EVA, которая связана с использованием так называемого «банка бонусов». Смысл бонус-системы в том, что поз награждение менеджера зависит не просто от достижения им определенного финансового результата в конкретный период, а от возможности поддержания им положительной тенденции роста стоимости страховой компании на протяжении длительного периода времени.

Построение эффективной системы мотивации персонала страховой компании с использованием EVA позволяет если не решить, то существенно облегчить решение двух важных задач финансового управления. Во-первых, может быть более удачно решена важная для России задача эффективного распределения капитала, поскольку данная система мотивации позволяет стимулировать менеджмент страховой компании отбирать и осуществлять только те инвестиционные проекты, которые увеличивают стоимость компании. Во-вторых, снижается острота конфликта интересов между менеджерами и собственниками российских страховых компаний.

Подводя итог, необходимо отметить, что дополнение системы показателей финансовой деятельности российских страховщиков комплексными показателями EVA и RAROC, успешно применяемыми в компаниях развитых стран, будет способствовать более точной оценке деятельности компаний (с учетом затрат на привлечение капитала и подверженности различным рискам), а также построению более эффективного процесса финансового риск-менеджмента, направленного на достижение ожидаемых от страховой компании финансовых результатов, рост ее рыночной стоимости и повышение конкурентоспособности на российском и международном рынках.