Денежно-кредитная политика: сущность направления и инструменты

Все выше представленные пути решения существующих проблем в условиях кризиса позволят продержаться крупнейшим игрокам банковской системы «на плаву», и сохранить свою устойчивость, в этом важнейшую роль будет играть Банк России. Поскольку денежный рынок является «ареной» для денежно-кредитной политики, рассмотрим текущее состояние денежного рынка РФ.

2.4. Текущее состояние денежного рынка РФИзменения на денежном рынке РФ показали следующее. Объем открытых позиций на денежном рынке демонстрировал тенденцию к росту большуючасть IV квартала 2014 года, однако по причине резкого сжатия рынка во второй половине декабря 2014 года по итогам квартала он снизилсяс 2,7 до 2,4 трлн. руб., в отличие от динамикипоследнего квартала 2013 года, по итогам которого объем денежного рынка остался практически на уровне начала квартала. Падениеобъема открытых позиций и сжатие денежного рынка произошли по причине достаточно резкого повышения волатильности курса рубля, роста уровня процентныхставок денежного рынка, снижения стоимостиобеспечения, недостаточного обеспечения у отдельных участников денежного рынка. Резкий рост волатильности курса рублянаблюдался в условиях формирования устойчивого тренда на снижение нефтяных цен, усиленияожиданий участников рынка по дальнейшемупадению стоимости ключевых товаров российского экспорта, а также погашения внешнегодолга корпорациями (рис. 4).Рис. 4. Динамика цены нефти, вмененной волатильности рубля и ключевой ставки Банка России.

Негативные курсовые ожидания привелик изъятию части средств с банковских вкладови отрицательным годовым темпам их роста, ориентации населения на покупку иностраннойвалюты и потребительских товаров. Наблюдался резкий рост инфляции в конце декабря 2014 года (рис. 5).Рис. 5. Годовые темпы прироста вкладов населения в рублях и ИПЦ (%)Возросшая волатильность на валютном рынке, а также повышенные процентные риски отразились на функционировании денежногорынка как в части изменения структуры используемых участниками инструментов, так и в части конъюнктурных тенденций. Структурные изменения на денежном рынкекоснулись в наибольшей степени рынков МБК (межбанковских капиталов) и валютных свопов. В этих сегментах во второйполовине декабря 2014 года наблюдалось наибольшее снижение объемов. Несмотря на сокращение открытых позиций в конце декабря 2014 года, среднедневные открытые позиции в целом в IV квартале 2014 года демонстрировали рост (табл. 1).Таблица 1 — Динамика отдельных секторов денежного рынка.

СегментСреднедневные открытые позиции, млрд.

руб.Темпы прироста среднедневных позиций, %Декабрь.

НоябрьОктябрь.

Декабрь к ноябрю 2014 г. IV кв. кIII кВ. 2014 г. МБК8 465 195 746 336РЕПО484 518 495−714Валютный своп190 618 731 549 237.

Денежный рынок3 235 291 026 171 132.

Увеличение среднедневных открытых позиций на денежном рынке составило 32% за IV квартал по сравнению с аналогичным показателем за III квартал. Наибольший рост наблюдался по позициям в сегментах МБК (36%) и валютных свопов (37%). Объемы открытых позицийпо РЕПО были более стабильными в течениеквартала, но в целом за квартал доля данногосегмента снизилась (рис. 6).Рис. 6. Структура среднедневных открытых позиций на рублевом денежном рынке срочностью до 7 дней (%)Все это отчасти было связано с обесценениемценных бумаг, находящихся в залоге по РЕПО. В условиях наблюдавшегося снижения рыночной стоимости ценных бумаг участникам денежного рынка становилось все труднее привлекать финансирование через операции РЕПО. Об этом свидетельствуют данные сделок биржевого РЕПО с «маржин-коллами». Количество такого рода сделок, а вместе с тем подлежащие исполнению компенсационные взносы устойчивым образом рослина протяжении IV квартала 2014 года (табл. 2).Таблица 2 — Возросшие риски в сегменте биржевого РЕПО в 2014 году.

ПоказателиСентябрь.

ОктябрьНоябрь.

ДекабрьЧисло сделок с «маржин-коллами», ед.1 952 306 681 039.

Компенсационные взносы, млн.

руб. 32 548 828 324 535 В декабре прирост количества сделок с «маржин-коллами», а также компенсационных взносов превысил 50%. Тем не менее, это не привело к снижению устойчивости рынка, посколькудисконты в большинстве сделок были достаточными для покрытия рыночного риска. Ценовая конъюнктура денежного рынка в IV квартале 2014 года также отражала повышенные риски. Во второй половине декабря увеличился спред между ставками Mosprime и ROISfix срочностью один месяц (рис. 7). Рис. 7.

Спред между ставками Mosprime иRoisfix срочностью 1 месяц (%)Разница между ставкой денежного рынка и ставкой по операциям «процентный своп» показывает величину кредитного риска. Большую часть IV квартала, до начала декабря 2014 года, спред не превышал 1,5%. Однако начиная с 8 декабря спред стал расширяться и к 18 декабря достиг 7% по причине возросших девальвационных и процентных рисков. В конце декабря в связи с нормализацией ситуации на денежном рынке разница между ставкой денежного рынка и ставкойпо операциям «процентный своп» уменьшилась и вернулась к значениям октября-ноября.В связи с возросшей напряженностью на рынке МБК ставка RUONIA превысила фиксированную ставку РЕПО Банка России на фоне существенного роста спроса на средства, предоставляемые по операциям постоянного действия. Ставка RUONIA представляет собой индикативную взвешенную ставку однодневных рублевых кредитов (илидепозитов) на условиях «overnight», которая отражает стоимость необеспеченного рублевого заимствования стандартным заёмщиком из российских банковских учреждений с минимальным уровнем кредитного риска. RUONIA представляет взвешенную картинку всего рынка однодневных операций, а не только формат размещения средств.&#.

160; Ставка по валютным свопам на 1 неделю (по данным Национальной валютной ассоциации — НВА) большую часть месяца превышалаверхнюю границу процентного коридора (ставкупо однодневному РЕПО Банка России). RUONIAстала превышать эту ставку лишь со второй половины декабря, во время резкого роста всехрыночных ставок денежного рынка (рис. 8).Рис. 8. Процентный коридор и динамика ставок денежного рынка (%) Превышение рыночными процентными ставкамиверхней границы процентного коридора Банка.

России вызвано кратковременным дефицитомсвободного обеспечения у отдельных участников рынка в связи с возросшим спросом на рублевуюликвидность. В течение нескольких днейставки денежного рынка вернулись в границыпроцентного коридора на фоне роста объемовсвободного рыночного обеспечения. На краткосрочном рынке МБК в долларах.

СШАсохранились негативные тенденции по сокращению предложения валютной ликвидности, отмеченные в конце III квартала 2014 года (рис. 9). Рис. 9. Динамика ставок и объема заимствований банков в долларах США на рынке МБК (млрд.

долл. США) При этом с началом проведения Банком России операций по предоставлению валютной ликвидности посредством совершениясделок «валютный своп» и «РЕПО в иностранной валюте» произошло снижение процентныхставок, и в целом ситуация на рынке стабилизировалась. Однако во второй половине декабря на фоне роста волатильности курса рубляобъем рынка вновь стал сжиматься, а величина процентной ставки и ее волатильность возросли. Ослабление рубляположительно сказалось на активности сегмента биржевого РЕПО с ценными бумагами, номинированными в иностранной валюте (рис. 10). Рис. 10. Объем позиций на рынке валютных свопов и междилерского РЕПО с ценными бумагами в иностранной валюте (млрд.

руб.) На рынке междилерского РЕПО (является сделкой покупки (продажи) ценной бумаги с обязательством обратной продажи (покупки) через конкретный срок по заранее установленной цене) и РЕПО с ЦК (является видом биржевого РЕПО, при котором в качестве контрагента участника выступает Центральный Контрагент (НАО АКБ «Национальный Клиринговый Центр»). Центральным Контрагентом (ЦК) исполняются обязательства перед всеми добросовестными участниками, вне зависимости от исполнения обязательств перед ЦК) объем позиций, где в качестве обеспечениявыступают ценные бумаги в иностранной валюте, стабильно возрастал начиная со II квартала 2014 года и превысил в ноябре-декабре 2014 года отметку в 100 млрд руб.(то есть составил около 20% позиций на рынкебиржевого РЕПО). На рынке валютных своповв декабре 2014 года объем открытых позиций (срочностью до 7 дней) превысил 2 трлн. руб. -это максимум за 2014 год, однако объем позиций по сделкам «валютный своп», выраженныйв долларах США, за IV квартал снизился на 12%по сравнению с предыдущимкварталом. С конца ноября 2014 года наблюдалось увеличение объема ликвидности, поступающей от Банка России, при этом большая часть указанного объема распределяласьсреди участников денежного рынка посредством сделок МБК (рис. 11).Рис.

11. Межсекторальное распределение ликвидности от Банка России (млрд.

руб.)Основными нетто-заемщиками на рынке МБК в IV квартале 2014 года, как и кварталом ранее, выступали банки с государственнымучастием в капитале, а основными нетто-кредиторами — частные российские банки, при этомв период усиления рыночной волатильностиобъемы нетто-заимствований банков с государственным участием в капитале и нетто-предоставления ликвидности частными банками значительно выросли (рис. 12).В рассматриваемый период произошли также структурные изменения на рынке свопов.Рис. 12. Нетто-потоки ликвидности в разрезе групп банков на рынке МБК (млрд.

руб.)Банки с государственным участием в капитале перешли в сделках «валютный своп» из категории нетто-заемщиков рублейв категориюнетто-кредиторов, а частные российские банки, наоборот, — из категории нетто-кредиторовв категорию нетто-заемщиков (рис. 13).Рис. 13. Нетто-потоки ликвидности в разрезе групп банков на рынке свопов (млрд.

руб.) Такимобразом, банки с государственным участиемв капитале, привлекая дополнительную ликвидность на рынке МБК, размещали ее на рынке валютных свопов, заимствуя тем самыминостранную валюту для фондирования погашения собственных и клиентских обязательствпо внешнему долгу. Повышение волатильности на денежномрынке оказало также структурное влияниена рынок РЕПО. Во второй половине декабря2014 года банки с государственным участиемв капитале существенно сократили объем нетто-размещения ликвидности на рынке РЕПО (рис. 14). Рис. 14. Нетто-потоки ликвидности в разрезе групп банков на рынке РЕПО (млрд.

руб.) При этом уменьшение объема предоставления ликвидности коснулось прежде всего клиентских сделок, свидетельствуя о возросших рисках контрагента и неготовностикрупнейших кредиторов данные риски на себяпринимать. Ослабление рубляи повышение рыночныхпроцентных ставок оказали значительное влияние на структуру сети денежного рынка. Возросший риск неплатежеспособности оказываетвлияние на структуру связей в сети, делая ееболее фрагментированной. Рубежной датой для исследования трансмиссии ликвидности на денежном рынке стало16 декабря 2014 года, когда наблюдались пиковые значения волатильности процентных ставок.

Поэтому последующий анализ будет основан на сравнении показателей денежногорынка до и после указанной даты. Сеть денежного рынка стала «разряженной». В результате сокращения числа кредиторов после повышения ставки в среднем на 14%(до 502), а числа заемщиков — в среднем на 10%(до 338) среднее число контрагентов на одного участника сократилось с 5,6 до 4,9 при значительном росте числа связей у отдельных участников (рис. 15). Рис. 15. Распределение числа контрагентов на денежном рынке.

Среднее число посредников (расстояние в графе) между двумя произвольными участниками сети возросло (рис. 16), а среднее число взаимно связанных «троек"участников (коэффициент кластеризации) упало с 16 до 13%.Рис. 16. Взаимозависимость участников денежного рынка.

Увеличилась концентрация потоков на ключевых игроках. Рост отношения стандартного отклонения объема операций участников денежного рынка к среднему значениютого же показателя позволяет обнаружить увеличение концентрации в сети — с 6,0 до 6,8 длявсего денежного рынка и с 5,6 до 7,0 для рынка.

МБК (рис. 17). Рис. 17. Концентрация в сети денежного рынка: отношение стандартного отклонения объема операций к среднему значению.

Также наблюдается небольшое увеличение доли заимствований со стороны"ядра" в общем объеме ликвидности на денежном рынке (рис. 18). Рис. 18. Доля заимствования участниками «ядра» и «периферии» во всем объеме ликвидности на денежном рынке.

Поток из «ядра"1 в „периферию“ сократился с 660 до 563 млрд руб.(рис. 19).Рисунок 22 — Ежедневные усредненные потоки между „ядром“ и „периферией“ в IV квартале 2014 года"Ядро» представляет собой группу участников с плотными взаимосвязями, через которую проходит основной объем операций на денежном рынке. В IV квартале 2014 года в состав ядра вошли 39 участников, а в состав периферии — 763 участника. Таким образом, результаты анализа показали, что доступк ликвидности для участников рынка за пределами узкого круга ключевых игроков оказалсяограниченным, что в наибольшей степени касается рынка МБК. Ограничение ликвидности Банка России вызвано сжатием денежного предложения по причине продажи резервов ЦБ на рынке с целью укрепления российского рубля, при этом инфляция по итогам 2014 года была равной порядка 10%, чему причиной в числе многих явился высокий спрос на иностранную валюту (более чем в 1,5 раза рост курса доллара и евро по отношению к рублю) и низкий уровень спроса на российские рубли.

Заключение

.

Денежно-кредитная политика представляет собой чрезвычайно мощный инструмент. При помощи нее государство может выйти из кризиса, но при этом и не исключен иной результат — сделать больше сложившиеся в экономике негативные тенденции. Только очень взвешенные решения, которые принимаются на высшем уровне после серьезной проработки ситуации, рассмотрения всевозможных альтернативных путей влияния денежно-кредитной политики на экономику в стране, принесут положительные результаты. Проводником денежно-кредитной политики является Центральный эмиссионный государственный банк (Банк России).

Без правильной денежно-кредитной политики, которая проводится Центральным банком, экономика не сможет эффективным образом существовать. Центральный Банк Российской Федерации (ЦБ РФ) является самостоятельной, однако подконтрольной кредитной организацией государству. В его основные задачи включены: снижение инфляции, обеспечение устойчивости национальной валюты; обеспечение стабильности и эффективности функционирования банковской системы (банковский аудит, отзыв лицензий, размещение и выпуск ценных бумаг). Можно говорить о 100%-ном участии государства в капитале Банка России. Банк России является главным банком первого уровня, основным эмиссионным, денежно-кредитным институтом РФ, который разрабатывает и реализует совместно с Правительством России единую кредитно-денежную политику государства и наделяется особыми полномочиями, к примеру, правом на эмиссию денежных знаков и регулирования деятельности коммерческих банков. Банк России, играя роль основного координирующего и регулирующего органа всей кредитной системы государства, выступает органом экономического управления.

Банком России контролируется деятельность финансово-кредитных учреждений, выдаются и отзываются у них лицензии на проведение банковских операций, а уже кредитные организации работают с прочими юридическими и физическими лицами. В 2014 г. определяющее влияние на ситуацию с ликвидностью банковского сектора оказали валютные интервенции Банка России. Продажа Банком России иностранной валюты в октябре в рамках действовавшего механизма курсовой политики привела к существенному изъятию рублевой ликвидности из банковского сектора. Кредитные организации продолжали предъявлять значительный спрос на операции Банка России по предоставлению ликвидности, при этом потребность кредитных организаций в рефинансировании увеличилась. Предоставление ликвидности в рамках операций РЕПО и обеспеченных кредитов составляло примерно равные доли. Банк России также продолжил постепенно наращивать предложение на аукционах по предоставлению кредитов под залог нерыночных активов.

Список литературы

Федеральный закон от 10 июля 2002 г. № 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» (с изм. от 29 декабря 2014 г. № 484-ФЗ). — Режим доступа:

http://base.garant.ru/12 127 405/.Федеральный закон от 02.

12.1990 N 395−1 «О банках и банковской деятельности» (с изм. от 29 декабря 2014 г. № 484-ФЗ) // Справочно-правовая система «Консультант.

Плюс".Агеева, Н. А. Основы банковского дела: учеб. пособие / Н. А. Агеева. — М.: Инфра-М, 2014. — 498с. Банковская система — что ее ожидает в 2015 году? — Режим доступа:

http://savelman.ru/?p=29 979.

Банковское дело / под ред. Белоглазовой Г. Н., Кроливецкой Л. П. — СПб.: Питер, 2012. — 157 с. Вестник Банка России № 13 (1491) от 12.

07.14. — С.21−25.Голодова, Ж. Г. Финансы и кредит: учеб. пособие / Ж. Г. Голодова. -.

М.: ИНФРА-М, 2012. — 448. Деньги, кредит, банки / под ред. Г. Н. Белоглазовой. — М.: Юрайт, 2014. — 622с. Денежно-кредитная политика Банка России //.

http://www.cbr.ru/publ/ddcp/2014₀₄_dcpbr.pdf.Доклад о денежно-кредитной политике в 2014 году //.

http://www.cbr.ru/publ/ddcp/2014₀₄_ddcp.pdf.Жарковская Е. П. Банковское дело. — М.: Омега-Л, 2014. ;

479с.Журавлева, Ю.А. О некоторых аспектах развития российского кредитно-депозитного рынка / Ю. А. Журавлева // Банковское дело. — 2013. — № 11. — С.24−30.Лаврушин О. И. Банковские операции. — М.: Кно.

Рус, 2012. — 232с. Мишкин Фредерик С. Экономическая теория денег, банковского дела и финансовых рынков.

— М.: Вильямс, 2013. — 880с. Моисеев С. Р. Денежно-кредитный энциклопедический словарь. — М.: Дело и Сервис, 2014. — 384с. Мотовилов О. В., Белозеров С. А. Банковское дело: Учебник.

— М.: Проспект, 2015. — 416с. Обзор банковского сектора Российской Федерации. — Режим доступа:

http://www.cbr.ru/analytics/?PrtId=bnksyst.Обзор денежного рынка: Информационно-аналитические материалы //.

http://www.cbr.ru/analytics/.Салманов О. Н., Заернюк В. М. Роль банковского канала в передаче денежно-кредитной политики в России // Финансы и кредит. — 2015. — № 11. — С.24−32.Турбанов А. В., Тютюнник А. А. Банковское дело. Операции, технологии, управление.

— М.: Альпина Паблишер, 2011. — 688с. Финансовые и денежно-кредитные методы регулирования экономики. Теория и практика / под ред.

М.А. Абрамовой, Л. И. Гончаренко, Е. В. Маркиной. — М.: Юрайт, 2015. — 552с. Ходачник Г. Э Основы банковского дела. — М.: Академия, 2013.

— 256с.