Читать в пояснениях

Обменный курс принимать по курсу Банка России на момент проведения расчетов. Задание к ситуации 2 Произведите необходимые вычисления и посоветуйте компании «Балт.

Кирпич", стоит ли им осуществлять инвестирование какого-либо из проектов или отказаться от них вообще.Решение.

Рассчитаем чистую приведенную стоимость проектов:

где n — количество лет, в течении которых инвестиции будут давать доход, лет; - доход k-го года, ден. ед.;i — ставка дисконтирования, доли единицы = 1/(1+0,1)nIC — первоначальная сумма инвестиций, ден. ед. Результаты данного показателя интерпретируются следующим образом: NPV> 0, проект принимается;NPV< 0, проект не принимается;NPV = 0, проект не прибыльный, но и не убыточный. Таблица 3 — Расчет чистой приведенной стоимости приобретения немецкой компании, тыс. рублейкурс евро 62,37 руб. Показатель123 456 789 101 112.

Покупка акций существующих акционеров935 550 Расходы на выплату пособий по сокращению штата увольняемым работникам24 948 Консалтинговые расходы124 740 Итого первоначальные затраты1 085 238 Ежегодные продажи 112 266 011 226 601 126 764 559 932 995 133 859 721 753 435 161 380 707 025 970 520 749 247 415 154 187 960 320.

Ежегодные переменные производственные расходы 748 440 748 440 748 414 796 152 590 819 084 483 410 401 779 042 331 442 270 747 615 177 998 336.

Ежегодные постоянные расходы 124 740 124 740 124 743 972 668 316 421 254 658 479 584 441 308 704 219 678 399 920 842 211 328.

Прибыль до налогообложения 249 480 249 480 249 487 945 336 632 842 509 316 959 168 882 617 408 439 356 799 841 684 422 656.

Налог на прибыль 498 964 989 649 896 528 801 469 921 361 435 027 208 967 967 663 628 121 800 704.

Чистая прибыль-1 085 238 199 584 199 536 611 889 938 393 330 538 442 876 390 483 892 008 009 847 570 143 010 843 787 264.

Коэффициент дисконтирования10,910,830,750,680,620,560,510,470,420,390,350,32Дисконтированный денежный поток-1 085 238 181 440 164 945 149 950 136 319 123 926 112 660 102 41 893 10 784 64 376 94 869 95 363 594Дисконтированный денежный поток нарастающим итогом-1 085 238−903 798−738 853−588 902−452 584−328 658−215 998−113 579−20 47 264 171 141 119 211 72 274 666Таблица 4 — Расчет чистой приведенной стоимости организации нового предприятия на территории страны, тыс. руб. Показатель123 456 789 101 112.

Стоимость помещения130 000 Стоимость лицензий и разрешений4700 Стоимость оборудования150 000 Итого первоначальные затраты284 700 Ежегодные продажи 450 004 500 045 000 482 062 103 798 868 393 354 475 209 095 834 784 151 633 920.

Ежегодные переменные производственные расходы 160 001 600 016 000 163 966 277 395 642 998 812 190 390 476 525 136 085 254 144.

Дополнительные постоянные затраты для головного офиса 270 027 002 700 270 031 284 280 231 873 148 200 608 507 887 616.

Перераспределение существующих постоянных затрат для головного офиса 105 001 050 010 500 112 481 157 553 069 291 782 710 882 122 361 449 635 381 248.

Прибыль до налогообложения 158 001 580 015 800 158 850 346 463 399 500 645 076 849 333 079 422 177 116 160.

Налог на прибыль 316 031 603 160 316 011 373 862 690 536 865 070 170 415 038 464.

Чистая прибыль-284 700 126 401 264 012 655 811 382 980 154 721 047 790 479 268 085 895 160 607 539 200.

Коэффициент дисконтирования10,910,830,750,680,620,560,510,470,420,390,350,32Дисконтированный денежный поток-284 70 011 49 110 4469 4978 6337 8487 1356 4865 8975 3614 8734 4304 027Дисконтированный денежный поток нарастающим итогом-284 700−273 209−262 763−253 266−244 633−236 784−229 650−223 163−217 267−211 906−207 033−202 602−198 575Проведенный расчет показывает, то при покупке немецкой компании чистая приведенная стоимость проекта положительная и составляет 274 666 тыс. руб. При организации нового предприятия на территории страны чистая приведенная стоимость имеет отрицательное значение. Следовательно, компании «Балт.

Кирпич" стоит произвести инвестиции в первый проект.

2.3. Ситуационное задание 3. «Управление структурой капитала"Величина эмитированных компанией ОАО «Тренд» долговых ценных бумаг в настоящее время составляет 81 млн руб. (процентная ставка равняется 12%). Руководство компании планирует финансировать программу расширения, оцениваемую в 108 млн руб., и рассматривает следующие способы финансирования:

Способ финансирования.

Вариант 2Выпуск облигаций.

Купонная ставка — 15%Выпуск обыкновенных акций.

Цена акции -400 руб. Выпуск привилегированных акций.

Ставка фиксированного дивиденда — 13%К настоящему времени компания выпустила в обращение 800 000 обыкновенных акций. Прибыль компании облагается по ставке налога 20%. Задание к ситуации 3 а) Какой будет величина прибыли на одну акцию для трех перечисленных способов финансирования, если прибыль до уплаты процентов и налогов в настоящее время составляет 40,5 млн руб. (предполагается, что немедленного увеличения операционной прибыли не будет)? б) Постройте график безубыточности (или безразличия) для каждого из этих вариантов. в) Вычислите для каждого из вариантов силу финансового «рычага» (DFL) при ожидаемом уровне ЕВIТ, равном 40,5 млн руб. г) Какому из вариантов вы отдали бы предпочтение? Насколько должен бы повыситься уровень EBIT, чтобы «лучшим» (с точки зрения EPS) оказался следующий из имеющихся у вас вариантов? Решение.

А) Текущие затраты на обслуживание долга81*0,12= 9,72 млн руб. Расчет прибыли на акцию представим в виде таблицы. Таблица 1 — Расчет прибыли на акцию.

ПоказательБазовый вариант.

Выпуск облигаций.

Выпуск обыкновенных акций.

Выпуск привилегированных акций.

Прибыль до уплаты процентов и налогов, млн. руб.

40,540,540,540,5Проценты по текущему заму, млн. руб.

9,729,729,729,72Проценты по новому займу, млн. руб.

108*0,15=16,2Прибыль до налогообложения, млн. руб.

30,7814,5830,7830,78Налог на прибыль, млн. руб.

6,1562,9166,1566,156Чистая прибыль, млн. руб.

24,62 411,66424,62 424,624Дивиденды по привилегированным акциям, млн. руб.

108*0,13=14,04Прибыль после уплаты дивидендов по привилегированным акциям, млн. руб.

24,62 411,66424,62 410,584Количество обыкновенных акций, шт.800 000 800 000 800 000+108000000/400=1 070 800 000.

Прибыль на акцию, руб.

30,7814,5823,0113,23Б) построим график безубыточности для рассмотренных вариантов финансирования. Рисунок 1 — Кривые безубыточности.

Выпуск обыкновенных акций предпочтительнее, пока EBIT не достиг 71 млн руб., затем предпочтительнее становится выпуск облигаций. После достижения EBIT 80 млн руб., привилегированные акции становятся предпочтительнее простых акций. В) Сила финансового рычага определяется по формуле: DFL=EBIT/(EBIT-I)где I — сумма по обслуживанию займов. I=I0+Iэ, где I0

— сумма по обслуживанию займов по ранее выпущенным ценным бумагам, I0 =81 млн.

руб.*12%=9,72 (млн.

руб.)Iэ — сумма по обслуживанию долга вновь эмитируемым ценным бумагам. Выпуск облигацийIэ=108 млн.

руб.*15%=16,2 млн.

руб.DFL=40,5/[40,5-(9,72+16,2)]=2,8Выпуск обыкновенных акцийIэ=0 (вновь выпускаемые акции не являются долговыми бумагами) DFL=40,5/[40,5-(9,72+0)]=1,3Iэ=0 (вновь выпускаемые привилегированные акции не являются долговыми бумагами) DFL=40,5/[40,5-(9,72+0)]=1,3 Таблица 2 — выбор варианта финансирования.

Способ финансированияEPSDFLВыпуск облигаций14,582,8Выпуск обыкновенных акций23,011,3Выпуск привилегированных акций13,231,3 Г) Таким образом, при EBIT=40,5 млн руб., предпочтительнее является выпуск обыкновенных акций, и риск по данному варианту минимальный (минимален финансовый рычаг), EBIT должна повыситься до 71 млн руб., чтобы предпочтительнее стал другой вариант финансирования — выпуск облигаций.

2.3. Ситуационное задание 4. &# 171;Реструктуризация как инструмент управления ростом компании"ОАО «Домстройсервис» — российская строительная компания с хорошей репутацией. Фирма специализируется на строительстве жилья. В последнее время наблюдается особенно высокие темпы строительства.

Это обусловлено желанием компании получить преимущество в области удовлетворения текущей потребности в домовладении и снижении налогового бремени. Экономия на издержках, благодаря возможной стандартизации в использовании материалов и проектов, является основным преимуществом программ развития. ОАО «Алюмсервис» — компания, производитель алюминиевых окон и дверей, которая в начале своей деятельности пережила большой рост в силу увеличения потребности в алюминиевых конструкциях. Однако из-за усилившейся конкуренции, рост замедлился и менеджмент ожидает роста в будущем как реакцию на рост EPS (прибыль на акцию) за последние пять лет. Данные по компании приведены в таблице 1. Менеджмент ОАО «Домстройсервис» видит возможность достижения определенного уровня вертикальной интеграции путем слияния с ОАО «Алюмсервис». Алюминиевые двери и окна будут поставляться напрямую в ОАО «Домстройсервис», таким образом, появится экономя расходов на реализацию.

ОАО «Алюмсервис» также сможет улучшить процедуру планирования производства. Данные по компании приведены в таблице 2. Акционеры ОАО «Домстройсервис» предпочитают не допускать ослабления EPS, которое может быть вызвано слиянием. Предполагаемое слияние будет профинансировано методом выпуска акций компании ОАО «Домстройсервис». Таблица 1- Основные показатели компании ОАО «Домстройсервис"Наименование показателя.

Вариант 2Количество акций в обращении, шт.12 000 000.

Номинальная цена акции, руб.

100Рыночная цена, руб.

300Текущая EPS, руб.

115Дивидендная политика в % от EPS35Таблица 2-Основные показатели компании ОАО «Алюмсервис"Наименование показателя.

Вариант 2Количество акций в обращении, шт.4 000 000.

Номинальная цена акции, руб.

100Рыночная цена, руб.

175Текущая EPS, руб.

36Дивидендная политика в % от EPS28Задание к ситуации 4 Составьте доклад как для акционеров ОАО «Домстройсервис» и для акционеров ОАО «Алюмсервис», в котором объясните следующее: а) Каков коэффициент обмена, если условия слияния основываются на текущей прибыли за акцию (EPS), общее количество акций после слияния, ЕPS после слияния? б) Каков коэффициент обмена, основанный на рыночных ценах, общее количество акций после слияния, ЕPS после слияния? в) Каково влияние различных коэффициентов обмена на дивидендный доход, который предполагают получить акционеры ОАО «Домстройсервис»? Проигнорируйте эффекты синергии в ваших ответах.Решение.

Чистая прибыль ОАО «Домстройсервис» = EPS*число акций = 115*12 000 000=1380 млн.

руб.а) Коэффициент обмена: EPSy/EPSx=36/115=0,313за одну акцию «Алюмсервис» предлагают 0,313 акций «Домстройсервис».Количество акций после слияния = 12 000 000+4000000*0,313=13 252 000 шт. EPS после слияния = 1380/13,252=104,14 руб.

б) Коэффициент обмена, основанный на рыночных ценах, показывает не номинальное (как в предыдущем пункте), а реальное число акций, которое ОАО «Домстройсервис» должно обменять на ОАО «Алюмсервис».Коэффициент обмена= ЦaY/ЦaX, где ЦаX

— цена акции присоединяющей компании, ЦаY

— цена акции присоединяемой компании. NY

— число акций присоединяемой компании. Коэффициент обмена=175/300=0,583.Количество акций после слияния = 12 000 000+4000000*0,583=14 332 000 шт. EPS после слияния = 1380/14,332=96,29 руб.

в) дивидендный доход при варианте, а = 104,14*0,35=36,45 руб.

дивидендный доход при варианте б = 96,29*0,35=33,7 руб. Таким образом, для ОАО «Домстройсервис» выгоднее учитывать коэффициент обмена по условия слияния основываются на текущей прибыли за акцию (EPS).

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

Агарков, А. П. Экономика и управление на предприятии: учебник / А. П. Агарков, Р. С. Голов, В. Теплышев. — М.: Дашков и К, 2013. — 400 с. ЭБС.

http://e.lanbook.com. Раздел «Экономика и менеджмент».Арзуманова, Т. И. Экономика организации: учебник для бакалавров / Т. И. Арзуманова, М. Ш. Мачабели. — М.: Дашков и К, 2013. — 240 с. ЭБС.

http://e.lanbook.com. Раздел «Экономика и менеджмент».Баскакова, О. В. Экономика предприятия (организации): учебник для бакалавров / О. В. Баскакова, Л. Ф. Сейко. — М.: Дашков и К, 2013. — 372 с. ЭБС.

http://e.lanbook.com. Раздел «Экономика и менеджмент».Магомедов, М. Д. Экономика организации (предприятия): учебник / М. Д. Магомедов. — М.: Дашков и К, 2012. — 292 с. ЭБС.

http://e.lanbook.com. Раздел «Экономика и менеджмент».Медведев А. Г. Международный менеджмент: cтратегические решения в многонациональных компаниях: учебник / А. Г. Медведев; С.-Петерб. гос. ун-т. — СПб.: Изд-во «Высшая школа менедж мента», 2014.

— 496 с. Стрелкова, Л. В. Внутрифирменное планирование / Л. В. Стрелкова, Ю. А. Макушева. — М.: Юнити-Дана УБО, 2012. — 368 с. Экономика: учеб.

пособие / Л. Ю. Абакулина [и др.]; под ред. А. В. Лабудина. — СПб.: Изд-во Политехн. ун-та, 2011. — 320 с.