4).
Таблица 2 — Ключевые годовые процентные ставки ЕЦБ, %.
Год Начало действия Предельная кредитная ставка Депозитная ставка Главные операции по рефинансированию Тендеры с фиксированной ставкой Тендеры с плавающей ставкой Фиксированная ставка минимальная ставка предложения 2014 10 09. 0,30 -0,20 0,05 — 11.
06. 0,40 -0,10 0,15 — 2013 13.11 0,75 0,00 0,25 — 8.05 1,00 0,00 0,50 — 2012 11.07 1,50 0,00 0,75 — 2011 14.12 1,75 0,25 1,00 — 9.11 2,00 0,50 1,25 — 13.07 2,25 0,75 1,50 — 13.04 2,00 0,50 1,25 ;
Такая ситуация свидетельствует о последовательных действиях монетарных властей EMU по содействию (в пределах возможного) конкурентоспособности европейских товаропроизводителей и скорейшему восстановлению экономики после кризиса методами процентной политики. Основными мотивами таких действий стали укрепление евро и дефляционные риски, поскольку рост потребительских цен в еврозоне много месяцев подряд оставался ниже целевых 2%.
Рисунок 4 — Годовые процентные ставки монетарных финансовых институтов по кредитам, номинированным в евро.
В этой связи следует отметить, что в зоне евро банковское финансирование имеет большее значение, чем рыночное финансирование, которое традиционно преобладает, например в США. Неудивительно, что это сказывается на процентной политике ЕЦБ. Дело в том, что количественное смягчение, использованное ФРС США, в определённых аспектах отличается от кредитного смягчения, в большей степени практикуемого ЕЦБ.
Очевидно, что и количественное, и кредитное смягчение означают расширение баланса центрального банка и денежную экспансию. Но при этом, исходя из институциональной специфики, например, ФРС и Банк Англии предпочитают политику количественного смягчения. А в зоне евро, где велика роль банковского кредитования, ЕЦБ обычно делает акцент на операциях рефинансирования. Масштабы его нестандартных программ выкупа облигаций были существенно меньше по объёму, чем аналогичные программы ФРС и Банка Англии, но могли быть реализованы при любом уровне процентных ставок. Хотя, как уже отмечалось, в январе 2015 г. ЕЦБ также запустил программу количественного смягчения.
Введение
отрицательной депозитной ставки неоднократно обсуждалось на заседаниях ЕЦБ, но регулятор не сразу решился на её введение. Причина — значительные риски, включая негативное влияние на прибыльность европейских банков. Кроме того, есть сомнения в том, что только благодаря отрицательной депозитной ставке банки начнут активнее кредитовать реальный сектор экономики. Хотя очевидно, что отрицательная ставка, по сути, представляет собой санкцию за отказ от инвестиций в реальный сектор экономики (поскольку в момент возврата денег со счетов банки получают меньше, чем положили на депозит). Поэтому в принципе она может способствовать хозяйственному оживлению.
Все это в комплексе позволяет снижать издержки заимствований для стран-членов и корпоративных клиентов в еврозоне и в комплексе с мерами по стимулированию инвестиций в рискованные активы и ослаблением курса евро создаёт дополнительные стимулы для оживления европейской экономики.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
.
Мировой экономический и финансовый кризис, несомненно, явился вызовом европейской интеграции, продемонстрировав не только неоднозначность взаимозависимости национальных экономик в условиях глобализации, но и просчеты Европейского Союза в осуществлении европейского проекта. Практически все страны Европейского Союза в той или иной мере были затронуты кризисом. К наиболее благополучным странам относятся Германия, Франция, Великобритания, страны Северной Европы и Австрия. Наиболее проблемными оказались южные страны-члены Еврозоны — Италия, Испания и Греция.
Ведущие экономические державы — Германия, Великобритания и Франция во многом определяют темпы и направленность европейской интеграции. Несмотря на продолжающийся кризис в ЕС, позиции Германии в Европе и мире существенно упрочились. Лидерство Берлина и его методы преодоления кризиса, с одной стороны, вызывают недовольство в проблемных странах Юга Европы, с другой, — стимулируют не только конкуренцию с его важнейшими партнерами Лондоном и Парижем, но и поиск компромиссов. Тандем Германия-Франция в настоящее время дает сбои в силу различий в подходах двух крупнейших стран к антикризисной политике ЕС. «Дружественная напряженность», возникшая между Францией и Германией, с одной стороны, и Францией, Италией и Испанией, с другой стороны, меняет привычную конфигурацию сил в ЕС, основой которой традиционно являлся франко-германский тандем.
Дадуш У. Кризис евро или потерянная парадигма / У. Дадуш, С. Алексашенко, Ш. Али, В. Эйделман и др.; под ред.
У. Дадуша [Электронный ресурс]. — 2015. — Режим доступа:
http://сате1е-endowment.org/files/Carnegie_Euro_Crisis_rus1.pdf.
Между рецессией и кризисом. [Электронный ресурс] / А. Королева // Expert.ru. — 2014. — Режим доступа:
http://expert.ru/2014/10/24/retsessiya-ili-krizis/.
Малашенкова О. Ф. Современные тенденции развития еврозоны: европейский долговой кризис 2013 г. и его последствия для мировой экономики / О. Ф. Малашенкова, А. Ю. Маркварде // Журнал международного права и международных отношений. — 2014. — №.
2. — С. 80−85.
Мануков С. Слабый евро на руку Берлину [Электронный ресурс] / С. Мануков // Expert.ru. — 2015. — Режим доступа:
http://expert.ru/2015/04/17/slabyijevro-na-ruku-berlinu/.
Тинберген Я. Предложения по поводу Международной экономической политики // Вехи экономической мысли. Т. 6: Международная экономика / Государственный университет — Высшая школа экономики / под ред. А. П.
Киреева. — М.: ГУ ВШЭ, 2006. — С. 475−476. ;
http://www.seinstitute.ru/Files/Veh6−29_Tinbergen.pdf.
Хаберлер Г. Некоторые теоретические проблемы международной торговли // Вехи экономической мысли. — М.: ТЕИС, 2000. — Т. 6: Международная экономика. -.
С. 337−348.
Шагардин Д. ЕЦБ: ждать ли понижения ставок? [Электронный ресурс]. — 2013. — Режим доступа:
http://d-shagardin.livejournal.com/89 741.html.
Шишков Ю. В. Отечественная теория региональной интеграции: опыт прошлого и взгляд в будущее // Мировая экономика и международные отношения. — 2006. — № 4. -.
С. 56.
Шишков Ю. В. Формирование европейского экономического пространства // Заглядывая в 21 век: ЕС и СНГ. — M., 1998. — С. 79.
Экономика стран ЕС после введения евро: от эйфории 1999 г. до долгового кризиса 2010;х годов / под ред. А. В. Кузнецова и Е. С. Хесина. — М.: ИМЭМО РАН. — 2013. — 250 с.
Экономика Европейского союза: учебник/ под ред. Р. К. Щенина. — М.: Кнорус, 2012. — С.
298.
Bhagwati J. Termites in the Trading System: How Preferential Agreements Undermine Free Trade. — Oxford: Oxford University Press, 2008. — С. 15−34.
Bhagwati J. Termites in the Trading System: How Preferential Agreements Undermine Free Trade. — Oxford: Oxford University Press, 2008. — P. 14−16.
G ros D. E urope’s German Ball and Chain [Electronic Resource]. — P roject Syndicate. N.
ov. 24, 2014. — Mode of access:
http://www.proj ect-syndicate.org/commentary/weak-german-growth-hurting-eurozone-by-daniel-gros-2014;11.
Haas Е.В., Schmitrer PH. C. Economics and Differential Patterns of Political Integration: Projections About Unity in Latin America. — P. 710.
Markus C. Kerber. Das Euro-Projekt ist eine Falle // WirtschaftsWoche Heute. 14.
10.2014.
Piketty T. Capital in the Twenty-First Century / translated by A. Goldhammer. — Harward University Press, April 2014.
The Global Competitiveness Report 2013;2014. — WEF, 2014.
The Guardian view on Europe’s economic troubles [Electronic resource]. — The Guardian. 17 Oct. 2014. — Mode of access:
http://www.theguardian.com/commentisfree/2014/oct/17/guardian-view-on-europe-economic-troubles.
The secret of their success. The Nordic countries are probably the best-governed in the world // The Economist. Feb. 2nd 2013.
По мнению Ф. Махлупа, он появился примерно в 1942 г.
Шишков Ю. В. Отечественная теория региональной интеграции: опыт прошлого и взгляд в будущее // Мировая экономика и международные отношения. — 2006.
— № 4. — С.
56.
Максимова М. К вопросу об отечественной теории интеграции // Мировая экономика и международные отношения. — 2007. — № 6. — С. 108.
В пер. с лат. regio — область, а с англ. — regional — местный.
Райзберг Б. А., Лозовский Л. Ш., Стародубцева Е. Б. Современный экономический словарь.
2-е изд., испр. — М.: ИНФРА-М, 1999. — С. 285.
Machlup Fritz: A History of Thought on Economic Integration, London, 1977. СН. 1−3.
Политология: энциклопедический словарь / под общ. ред. и сост. Ю. И.
Аверьянова. — М., 1993. — С. 122.
Максимова М. М. Основные проблемы империалистической интеграции. — М., 1971. — С. 140.
Шишков Ю. В. Формирование европейского экономического пространства // Заглядывая в 21 век: ЕС и СНГ. — M., 1998. — С. 79.
Там же. С. 83.
Haas Е.В., Schmitrer PH. C. Economics and Differential Patterns of Political Integration: Projections About Unity in Latin America. — P. 710.
Зуев В. Н. Наднациональный механизм в теории интеграции // Мировая экономика и международные отношения. — 2011.
— № 4. — С. 36.
Либман А. М., Хейфиц Б. Корпоративная модель региональной экономической интеграции // МЭиМО. -.
2007. — № 3. — С. 15−22.
Bhagwati J. Termites in the Trading System: How Preferential Agreements Undermine Free Trade. — Oxford: Oxford University Press, 2008. — С. 15−34.
Хаберлер Г. Некоторые теоретические проблемы международной торговли // Вехи экономической мысли. — М.: ТЕИС, 2000. — Т.
6: Международная экономика. — С. 337−348.
Хелпман Э. Упрощенная теория международной торговли с участием транснациональных корпораций // Вехи экономической мысли. — М.: ТЕИС, 2000.
— Т. 6: Международная экономика. — С.
677−685.
Repke W. Internati onal Order and Economic Integrati on. Dordrecht-Holland, 1959. — P. 48.
Тинберген Я. Предложения по поводу Международной экономической политики // Вехи экономической мысли. Т. 6: Международная экономика / Государственный университет — Высшая школа экономики / под ред. А. П. Киреева.
— М.: ГУ ВШЭ, 2006. — С.
475−476. ;
http://www.seinstitute.ru/Files/Veh6−29_Tinbergen.pdf.
Цит. по: B eckmann R., Hebler M., Kosters W., Neimke M. T heoretische Konzepte zum Europäischen Integrati onsprozeß: Ein aktueller Überblick. — R uhr-Universitat Bochum, 2000. J.
anuary. — C. 2.
K rugman Paul R. T he Move Toward Free Trade Zones // Economic Review. F ederal Reserve Bank of Kansas. -.
1991. — № 76. — N ov./Dec.
— P. 5−25. ;
http://www.kansascityfed.org/publications/research/er/er-1991.cfm .
Bhagwati J. Termites in the Trading System: How Preferential Agreements Undermine Free Trade. — Oxford: Oxford University Press, 2008. — P. 14−16.
Ibid. — P. 17−18.
Employment statistics — Statistics Explained [Электронный ресурс] // Ec.europa.eu. — 2015. — Режим доступа:
http://ec.europa.eu/eurostat/statistics-explai-ned/index.php/Employment_statistics.
Потапова И. Долговой кризис в ЕС [Электронный ресурс] / И. Потапова // Мировое и национальное хозяйство. — 2012. — № 1(20). — Режим доступа:
http://www.mirec.ru/index.php?option=com_content&task=view&id=6.html.
Вебер М. Протестантская этика и дух капитализма / М. Вебер // Избранные произведения; пер. с нем.; сост., общ. ред. и послесл. Ю. Давыдова; предисл. П.
Гайденко. — М.: Прогресс, 1990. — С. 44−271.
Составлено по источнику [89].
Литва вошла в состав еврозоны с 1 января 2015 г.
Составлено автором по источнику.
Составлено по источнику [90].
ECB: Key interest rates [Электронный ресурс] // Ecb.europa.eu. — 2014. — Режим доступа:
https://www.ecb.europa.eu/stats/monetary/rates/html/index.en.html.
World economic outlook. Russian. Перспективы развития мировой экономики. Подъём, риск и перебалансирование. — Washington DC, Международный валютный фонд, 2010. — 41 с.
Draghi M. ECB: Introductory statement to the press conference (with Q&A) [Электронный ресурс] / M. Draghi. — 2014. — Режим доступа:
http://www.ecb.europa.eu/press/pressconf/2014/html/is141002.en.html.
STOXX® Europe 600 [Электронный ресурс] // Stoxx.com. — 2014. — Режим доступа:
http://www.stoxx.com/indi-ces/index_information.html?symbol=SXXP.
Патрон П. А. Долговой кризис Еврозоны: причины и пути преодоления / П. А. Патрон // Вестник Московского университета. Сер.
6: Экономика. — 2012. — № 5. — С. 45−66.
Составлено автором.
E rik J. P reface / E. J ones, A. M enon, S.
W eatherill // The Oxford Handbook of the European Union. — O xford: Oxford University Press, 2012. — 893 p.
Kennedy S. Euro Economy’s Managers Aren’t Blinking in Market Rout [Электронный ресурс] / S. Kennedy // Bloomberg. — 2014. — Режим доступа:
http://www.bloomberg.com/news/2014;10−16/euro-economy-s-managers-aren-t-blinking-in-market-rout.html.
Institut der deutschen Wirtschaft Köln. Industry as a growth engine in the global economy. Final Report. — Cologne: IW Consult GmbH, IW Köln, 2013. — 22 р.
Euro area unemployment rate at 11.
4% [Электронный ресурс] // Ec.europa.eu. — 2015. — Режим доступа:
http://ec.europa.eu/eurostat/documents/2 995 521/6581668/3−30 012 015;AP-EN.pdf/9d4fbadd-d7ae-48f8-b071−672f3c4767dd.
Employment statistics — Statistics Explained [Электронный ресурс] // Ec.europa.eu. — 2015. — Режим доступа:
http://ec.europa.eu/eurostat/statistics-explai-ned/index.php/Employment_statistics.
ECB: Euro area economic out look, the ECB’s monetary policy and current policy challenges. Statement by Mario Draghi, President of the ECB, prepared for the thirty-first meeting of the International Monetary and Financial Committee, Washington DC, 17 April 2015 [Электронный ресурс] // Ecb.europa.eu. — 2015. — Режим доступа:
https://www.ecb.europa.eu/press/key/date/2015/html/sp150417.en.html.
Germany GDP — Gross Domestic Product 2015 [Электронный ресурс] // Country economy.com. — 2015. — Режим доступа:
http://www.countryeconomy.com/gdp/germany.
T eja R. 2012 Spillover report. [ Электронный ресурс] / R. T.
eja // International Monetary Fund. — B ackground papers. — 2012.
Annual inflation down to — 0.
2% in the euro area [Электронный ресурс] // Ec.europa.eu. — 2015. — Режим доступа:
http://ec.europa.eu/eurostat/documents/2 995 521/6483802/2−16 012 015;AP-EN.pdf/b69dcfc9−4b9e-495a-b25b-84d93356b61a.
Euro area bank interest rate statistics: November 2014. Press release 8 January 2015. [Электронный ресурс] // Ecb.europa.eu. — 2015. — Режим доступа:
http://www.ecb.europa.eu/press/pdf/mfi/mir 1501.pdf.
Депозитная ставка ЕЦБ (Deposit Rate, DR) — это ставка, которая выплачивается ЕЦБ по депозитам овернайт, размещённым банками еврозоны. Обычно эта опция не является предпочтительной из-за очень низкого процента (в настоящее время на 25 б. п. ниже основной ставки рефинансирования).
Составлено автором.
Сапир Ж. Кризис еврозоны и перспективы евро / Ж. Сапир // Проблемы прогнозирования. — 2011. — № 3. — C. 3−18.
