Буквально, стратегией может быть просто покупка или продажа одного опциона, однако опционные стратегии часто сочетают в себе одновременную покупку и или продажу нескольких опционов. Кроме того, стратегии опционов используются участниками срочного рынка в следующих направлениях:
Хеджирование, как на случай падения, так и на случай роста котировок. Операции в спекулятивных целях. Арбитражные операции.Арбитражные стратегии являются широко распространенной инвестиционной тактикой с минимальным риском. Они представляют собой покупку одного и того же финансового инструмента по низкой цене и одновременную продажу того же инструмента по значительно высокой цене. В качестве основных арбитражных операций с производными финансовыми инструментами рассматриваются следующие:
стратегия спот-фьючерс;"фьючерс-фьючерс" (календарный спред); статистические арбитражные стратегии;
синтетический арбитраж между фьючерсами и опционами; Как отмечалось выше, эффективность инвестирования в производные финансовые инструменты находится под влиянием множества факторов, в том числе:
значением валютного курса;
расчетная цена контракта;
разница между ценой покупки и продажи контракта. На основе данных приложения 3 изучим динамику изменения и взаимосвязь между объемом срочного рынка и факторами, по которым возможно получить количественные оценки. В частности, исследуем влияние расчетной цены контракта и валютного курса на объем рынка. Определим переменные:
Результативная переменная: — объем торгов на срочном рынке, млрд. руб.;Факторные переменные: — номинальный обменный курс доллара США в России, руб./долл.; - расчетная цена контракта, руб. На рисунке 15представлена динамика объема торгов на срочном рынке ММВБ в период с 2009 по 2015 гг. Динамика объема срочного рынка ММВБ в 2009;2015 гг. При указанном объеме распределение структуры срочного рынка по производным финансовым инструментам имеет динамику, представленную на рисунке 16. Динамика объема срочного рынка по инструментам, млрд руб. Согласно вопросу исследования более выгодного инвестирования в производные финансовые инструменты, целесообразно выполнить статистический анализ представленных данных. Для оценки взаимосвязи между показателями и исключения мультикорреляции факторов построим корреляционную матрицу (рисунок 17).Корреляционная матрица.
Анализ показывает отсутствие эффекта мультикорреляции. Величина парных коэфициентов корреляции между факторными признаками, не превышает порогового значения (<70%), что подтверждает возможность включения в модель указанных факторных признаков. Кроме того, следует отметить наиболее сильную взаимосвязь между валютным курсом и объемом торгов на срочном рынке, коэффициент корреляции равен 73,2%.Непосредственное построение моделей и их анализ, требуют проверки каждого из временных рядов на стационарность, в случае их нестационарности необходимо определить порядок интефированности. От этого зависит, возможность построения по исходным временным рядам регрессионной модели традиционным методом наименьших квадратов без каких либо преобразований. Это возможно в том случае, если все показатели представлены стационарными временными рядами или если временные ряды являютсякоинтегрированными. На рисунке 18 представлены результаты проверки ряда «Объем срочного рынка» на стационарность. ADF-тест для результативной переменной YУровень значимости (Prob.*=0,0345<0,05)одностороннего f-критерия (t-Statistic), свидетельствует, что нулевая гипотеза о наличии единичного корня отвергается, а следовательно, исходный временной ряд стационарен. Таким образом, переменная Y может быть включена в модель. Выполним аналогичную проверку для переменных и (рис.
19, 20).ADF-тест для результативной переменной Уровень значимости (Prob.*=0,0297<0,05)одностороннего f-критерия (t-Statistic), свидетельствует, что нулевая гипотеза о наличии единичного корня отвергается, а следовательно, исходный временной ряд стационарен? переменная может быть включена в модель. ADF-тест для результативной переменной Уровень значимости (Prob.*=0,0000<0,05)одностороннего f-критерия (t-Statistic), свидетельствует, что нулевая гипотеза о наличии единичного корня отвергается, а следовательно, исходный временной ряд стационарен? переменная может быть включена в модель. Стационарность исходных временных рядов позволяет без преобразований построить регрессионную модель (рисунок 21).Регрессионная модель.
Анализ показывает значимость модели на уровне 0,05, а также значимость коэффициентов уравнения регрессии, которые свидетельствуют о том, что при увеличении валютного курса на 1 руб. объем срочного рынка возрастает на 149,58 руб., а при увеличении расчетной цены контракта на 1 руб. — на 0,02 руб. Оценка доходности производных финансовых инструментов по результатам торгов на срочном рынке.
Согласно гипотезе эффективного рынка, вся информация, имеющаяся в распоряжении инвесторов, отражается в цене актива. Не являются исключением и ожидания участников рынка относительно доходности того или иного финансового инструмента, которые оказывают существенное влияние на его цену. На основе анализа статистических данных предпринята попытка выявить ожидаемую доходность российского фондового рынка, на которую рассчитывали инвесторы за анализируемый период. Данный анализ выполняется на основании тех фактов, что фьючерсная цена может быть выше (contango), ниже (backwardation) или равна (convergence) спот-цене базисного актива, а справедливая фьючерсная цена рассчитывается, исходя из условия отсутствия арбитражных возможностей. Рассмотрим базисный актив, по которому не предполагается получение никакого дохода. Пусть r — безрисковая ставка, по которой инвестор может размещать или привлекать средства, S — спот-цена базисного актива, F — фьючерсная цена. Инвестору требуется получить базисный актив в конце периода, например, через год или через три месяца.
В таком случае у инвестора есть 2 варианта действий: В начале периода заключить фьючерсный контракт, в конце периода заплатить сумму F; В начале периода занять сумму S по ставке r за период, приобрести актив, а в конце периода вернуть сумму 𝑆(1 +𝑟). Ни один из вариантов не должен быть выгоднее, чем другой. Следовательно, фьючерсная цена базисного актива должна быть равна: 𝐹 = 𝑆(1 + 𝑟)В том случае, когда это не так, возможно совершение арбитражной операции, т. е. получение без риска доходности, превосходящей безрисковую ставку r: если 𝐹 > 𝑆(1 + 𝑟), то арбитражер в начале периода занимает сумму S по ставке r, покупает базисный актив и заключает фьючерсный контракт на его продажу. В конце периода он исполняет контракт, получает сумму F и возвращает сумму 𝑆(1 +𝑟). Величина 𝐹 −𝑆(1 + 𝑟) составит прибыль арбитражера. если &# 119 865; > 𝑆(1 + 𝑟), то в начале периода следует совершить короткую продажу базисного актива, разместить полученную сумму S по ставке r и заключить фьючерсный контракт на покупку. В конце периода арбитражер исполняет фьючерсный контракт, возвращает базисный актив, а величина 𝑆(1 +𝑟) − 𝐹 составит его прибыль. В реальности условия привлечения и размещения денежных средств для каждого участника рынка различны.
Иными словами, для i-го инвестора существуют свои ставки 𝑟𝑐𝑖 и 𝑟𝑑𝑖, по которым он может, соответственно, привлекать и размещать денежные средства. Однако можно предположить, что ценообразование фьючерсов происходит исходя из некоторой средней по рынку ставки 𝑟𝑀. Получение арбитражной прибыли возможно, когда 𝑟𝑐𝑖 < 𝑟𝑀 или когда 𝑟𝑑𝑖 > 𝑟𝑀. Пусть теперь по базисному активу предполагается получение непрерывной доходности по ставке d за период. Из тех же соображений, что и в предыдущем случае, следует, что справедливая фьючерсная цена равна: 𝐹 = 𝑆(1 + 𝑟 − 𝑑).Как и в случае с безрисковой ставкой, у каждого инвестора свои представления о доходности акции или фондового индекса. Однако можно предположить, что рыночная цена фьючерсов образуется исходя из некоторой величины d, представляющей собой общее мнение рынка об ожидаемой доходности того или иного актива. Рассмотрим ценообразование фьючерсов на иностранную валюту. Основным соотношением здесь является паритет процентных ставок: инвестор должен получать одинаковый доход от размещения средств как в национальной валюте (например, в российских рублях) по ставке 𝑟𝑅𝑈𝐵, так и в иностранной валюте (например, в американских долларах) по ставке 𝑟𝑈𝑆𝐷. Предположим, что S — спот-курс (например, USD/RUB). Инвестор располагает двумя вариантами действий: Разместить сумму S руб. на рублевом депозите. В конце периода у инвестора будет 𝑆(1 + 𝑟𝑅𝑈𝐵) рублей.
Конвертировать сумму S руб. в 1 доллар, разместить его на долларовом депозите, а в конце периода конвертировать полученную сумму (1 + 𝑟𝑈𝑆𝐷) долл. в рубли по фьючерсному курсу F. В итоге у инвестора будет сумма 𝐹(1 + 𝑟𝑈𝑆𝐷) руб. Оба варианта должны давать одинаковый результат, поскольку в противном случае возникнет возможность совершения арбитражных операций. Тогда справедливый фьючерсный курс американского доллара равен: 𝐹 = 𝑆 (1 + 𝑟𝑅𝑈𝐵 1 + 𝑟𝑈𝑆𝐷). Отметим, что ставки 𝑟𝑅𝑈𝐵 и 𝑟𝑈𝑆𝐷 для каждого участника рынка также различны, а реальный фьючерсный курс образуется исходя из некоторого среднего для рынка отношения (1 + 𝑟𝑅𝑈𝐵)/(1 + 𝑟𝑈𝑆𝐷). В случае если 𝑟, 𝑑, 𝑟𝑅𝑈𝐵, 𝑟𝑈𝑆𝐷 - годовые процентные ставки, в начальный момент времени до исполнения контракта остается T дней, а t — число дней, прошедшее с начального момента, то фьючерсная цена меняется следующим образом: 𝐹𝑡 = 𝑆𝑡 (1 +𝑟)(𝑇−𝑡)/365, 𝐹𝑡 = 𝑆𝑡 (1 + 𝑟 − 𝑑) (𝑇−𝑡)/365, 𝐹𝑡= 𝑆𝑡 (1+ 𝑟𝑅𝑈𝐵 1+ 𝑟𝑈𝑆𝐷) (𝑇−𝑡)/365, в зависимости от базисного актива, лежащего в основе фьючерсного контракта. Рассматриваются 3 базисных актива: американский доллар (USD), фондовый индекс ММВБ (MICEX) и фондовый индекс РТС (RTSI).
Анализируемые фьючерсы на данные базисные активы имеют датой экспирации 15 сентября 2015 года и рассматриваются за период наиболее активных торгов по этим инструментам — последние три месяца до экспирации (с 15 июня до 15 сентября 2015 года). Фьючерсные цены обозначим как FUSD, FMICEX и FRTSI, соответственно. Значения процентных ставок 𝑟𝑅𝑈𝐵, 𝑟𝑈𝑆𝐷 и ожидаемой доходности d предполагаются постоянными на протяжении всего анализируемого периода. Рассмотрим ценообразование фьючерсов на американский доллар.
На рисунке 22 представлены значения спот-курса и фьючерсного курса американского доллара к российскому рублю за период с 15.
06.2015 по 15.
09.2015.
Значения спот-курса и фьючерсного курса американского доллара за период с 15 июня по 15 сентября 2015 года.
Фьючерсный курс большую часть рассматриваемого периода находятся в состоянии контанго, следовательно, рублевая ставка 𝑟𝑅𝑈𝐵 превосходит долларовую ставку 𝑟𝑈𝑆𝐷. В начале периода разрыв между фьючерсным и спот-курсом наибольший, а в конце периода он уменьшается практически до нуля. Модель ценообразования фьючерсов на американский доллар имеет вид: где 𝑟𝑅𝑈𝐵 и 𝑟𝑈𝑆𝐷 - безрисковые ставки (% в год) в рублях и долларах, E1 — ошибка модели, а величина 𝑅1 определяется по формуле: Прологарифмируем левую и правую части модели: Врезультатеполучимформулинейнойрегрессионноймоделибезконстанты: где𝜀1 — ошибкамодели. Оценив зависимость разности логарифмов (ln 𝐹𝑈𝑆𝐷 − ln𝑈𝑆𝐷) от срока до экспирации в годах (𝑇 −𝑡)/ 365, получим значение ln 𝑅1 и границы 95%-ного доверительного интервала. На рисунке 23представлены результаты регрессионного анализа. Результаты регрессионного анализа для спот-курса и фьючерсного курса американского доллара к российскому рублю.
Полученная модель объясняет 75,9% изменчивости логарифмов (ln 𝐹𝑈𝑆𝐷 −ln𝑈𝑆𝐷). Коэффициент модели значимо (на уровне 0,01) отличен от нуля. Рассмотрим значения индекса ММВБ и фьючерсные значения этого индекса за период с 15 июня по 15 сентября 2015 года, которые представлены на рисунке 24. Значения индекса ММВБ и фьючерсные значения индекса ММВБ за период с 15 июня по 15 сентября 2015 года.
Фьючерсные значения индекса ММВБ в указанном периоде находились как в состоянии контанго, так и в состоянии бэквордации. Это можно объяснить тем, что безрисковая ставка 𝑟𝑅𝑈𝐵 и ожидаемая доходность 𝑑 имеют близкие значения. Модель ценообразования фьючерсных цен на этот индекс имеет вид: где 𝐸2 — ошибка модели, а величина 𝑅1 определяется по формуле: Логарифмируя левую и правую части модели, получим форму линейной регрессионной модели без константы: где𝜀2 — ошибкамодели. Оценив зависимость разности логарифмов (ln 𝐹𝑀𝐼𝐶𝐸𝑋 − ln 𝑀𝐼𝐶𝐸𝑋) от срока до экспирации в годах (𝑇 −𝑡)/365, получим значение ln 𝑅2 и границы 95%-ного доверительного интервала. На рисунке 25 представлены результаты регрессионного анализа. Результаты регрессионного анализа для значений индекса ММВБ и фьючерсных значений индекса ММВБ Модель объясняет 81% изменчивости разности логарифмов. Тест Фишера показывает значимость регрессии (на уровне 0,05). Коэффициент модели -0,827 значимо (на уровне 0,05) отличен от нуля. Рассмотрим динамику индекса РТС и фьючерсных значений этого индекса за период с 15 июня по 15 сентября 2015 года. Эти данные представлены на рисунке 26. Значения индекса РТС и фьючерсные значения индекса РТС за период с 15 июня по 15 сентября 2015 года.
Заметим, что индекс РТС рассчитывается по долларовым ценам акций тех же самых компаний и с теми же весовыми коэффициентами, что и индекс ММВБ. Следовательно, если в модели для индекса ММВБ используется d — ожидаемая доходность рынка в рублях, то в модели для индекса РТС в качестве ожидаемой доходности рынка в долларах следует использовать величину. На рисунке 27 представлены результаты регрессионного анализа. Результаты регрессионного анализа для значений индекса РТС и фьючерсных значений индекса РТСПолученная модель объясняет 84,9% изменчивости логарифмов, что выше, чем аналогичный показатель для модели фьючерсных значений индекса ММВБ. Коэффициент модели значимо (на уровне 0,01) отличен от нуля. Получив оценки величин, запишем систему уравнений, связывающую значения этих величин с безрисковыми ставками 𝑟𝑅𝑈𝐵, 𝑟𝑈𝑆𝐷 и ожидаемой доходности российского фондового рынка d: В результате получаем следующие оценки безрисковых ставок: 𝑟𝑅𝑈𝐵 = 12,73% и 𝑟𝑈𝑆𝐷 = 0,68%.Используя эти ставки, возможно, наконец, оценить годовую доходность российского фондового рынка, которую ожидали получить участники рынка за период с 15 июня по 15 сентября 2015 года: 𝑑 = 1 +𝑟𝑅𝑈𝐵 − 𝑅2 .Таким образом, d = 10,75% - оценка доходности (% в год) в рублях российского фондового рынка, которая ожидалась инвесторами в период с 15 июня по 15 сентября 2015 года. Соответственно, ожидаемая доходность в долларах за тот же период составляет 𝑑/𝑅1 = 9,59%.Механизмы совершенствования организационной торговли производных финансовых инструментов в России.
Анализ теоретической и научной литературы, а также исследования в области эффективности рынка производных финансовых инструментов показал, что на современном этапе срочный рынок России все еще находится на стадии развития и требует реализации эффективных решений, которые были бы направлены на повышение его доходности, а также позволили бы обеспечить экономическую безопасность и защиту от рисков основных его участников. В связи с этим целесообразно предложить следующую систему мер: Стандартизировать большую часть внебиржевых финансовых продуктов, в частности деривативов. Установить стандарты due diligence, стандартных условий раскрытия информации, конфигурации продуктов, состава активов, структуры сделок, порядка хранения и поставки активов, клиринга и расчетов; принятие типовых договоров и соглашений. Гармонизировать российскую и международную практику посредством взаимодействия с международными ассоциациями финансовых институтов. Разработать ограничительные механизмы для организации коротких продаж и маржинальной торговли в границах, не нарушающих конкурентность рыночной среды. Реализовать систему административных и экономических мер, направленных на рост ликвидности, противодействие системным рискам российского срочного рынка, которая, в первую очередь должна быть направлена на: реструктуризацию отрасли;
расширение периметра государственного финансового регулирования;
исключение возможностей не лицензируемой финансовой деятельности;
создание системы мониторинга срочного рынка и правового поля для выявления, квалификации и предупреждения безлицензионной деятельности. Устранить возможности для регулятивного арбитража посредством реализации эффективных правовых мер. Расширить требования к системам управления рисками и публичного раскрытия информации брокерско-дилерских компаний.
Заключение
.
Производные финансовые инструменты, несмотря на их распространенность, являются малоизученной экономической категорией. Усложнение экономических отношений, увеличение возможностей перераспределения финансовых средств приводят к появлению новых возможностей использования производных финансовых инструментов. Деривативы позволяют не только использовать новые варианты инвестирования средств, но и управлять рисками, что наиболее важно с точки зрения рационального инвестирования. Принимая решения, направленные на реализацию своих целей, финансовые институты одновременно воздействуют на денежный рынок, валютный рынок, рынок ценных бумаг и их производных инструментов. Анализ основных тенденций развития срочного рынка в России показал, что: Потенциал срочного рынка в России только начинает раскрываться. Причем наличие интегрированной торговой площадки способствует наиболее быстрому качественному и количественному развитию срочного рынка. Текущее состояние и перспективы развития рынка срочных инструментов в России в наибольшей мере обусловливаются уровнем развития отечественного финансового рынка в целом.
Для отечественного рынка характерна незначительная доля опционных контрактов в общем обороте рынка, что объясняется не только низким уровнем ликвидности соответствующих базовых активов, но и консервативным отношением участника рынка к опционам. Наиболее ликвидными инструментами отечественного срочного рынка являются фьючерсы на индексы РТС и ММВБ, что соответствуют общемировой практике. Вместе с указанными особенностями в процессе исследования были выявлены основные факторы, оказывающие значительное влияние на эффективность производных финансовых инструментов, среди которых следует выделить:
Уровень информационной открытости, транспарентность. Риски. Способ начисления вариационной маржи. Транзакционные издержки, которые включают альтернативные издержки (недополучение прибыли, равной величине маржи) и комиссионные брокерам. Затраты на исполнение сделок формируются на основе разницы между ценой покупателя и ценой продавца. Кроме того, в ходе эконометрического исследования была выявлена взаимосвязь между валютным курсом, расчетными значениями контрактов и объемом срочного рынка, что свидетельствует, с одной стороны, о влиянии экономического развития страны в целом на развитие срочного рынка (в случае с валютным курсом) и необходимостью и возможностью разработки и внедрения системы мер для оптимизации и регулирования процессов на срочном рынке. В качестве такой системы мер в работе предложены:
Стандартизация внебиржевых финансовых инструментов. Установка стандартов due diligence, стандартных условий раскрытия информации, конфигурации продуктов, состава активов, структуры сделок, порядка хранения и поставки активов, клиринга и расчетов; принятие типовых договоров и соглашений. Гармонизация российской и международной практики. Разработка ограничительных механизмов для организации коротких продаж и маржинальной торговли. Реализация системы административных и экономических мер, направленных на рост ликвидности, противодействие системным рискам российского срочного рынка. Устранение возможности для регулятивного арбитража. Расширение требований к системам управления рисками и публичного раскрытия информации. Таким образом, основной задачей развития рынка деривативов является обеспечение комплексного и сбалансированного подхода к его оптимизации на основе структурных, инфраструктурных и законодательных изменений. Список использованной литературы" Налоговый кодекс Российской Федерации (часть вторая)" от 05.
08.2000 N 117-ФЗ (ред. от 05.
04.2016, с изм. от 12.
04.2016) (с изм. и доп., вступ. в силу с 09.
04.2016)Федеральный закон от 22.
04.1996 N 39-ФЗ (ред. от 30.
12.2015) «О рынке ценных бумаг» (с изм. и доп., вступ. в силу с 09.
02.2016).Положение Банка России от 17 октября 2014 г. N 437-П," Одеятельности по проведению организованных торгов" .Приказ ФСФР России № 06−67/пз-н от 22.
06.2006г. «Об утверждении Положения опредоставлении информации о заключении сделок»." Международный стандарт финансовой отчетности (IAS) 32 «Финансовые инструменты: представление» (введен в действие на территории Российской Федерации Приказом Минфина России от 28.
12.2015 N 217н) Асаул А. Н., Асаул Н. А., Фалтинский Р. А. Основы бизнеса на рынке ценных бумаг: учебник / под ред. д-ра экон. наук, профессора А. Н. Асаула. СПб.: АНО «ИПЭВ», 2011. 207 с. Багдасарян А. М. Сравнительный анализ развития фондового рынка в странах с переходной экономикой. [Электронный ресурс]. — Режим доступа:
http://www.nsu.ru/exp/ref/Media:4f71638748ffe6b10700068b09.pdfБаринов Э. А. Рынки: валютные и ценных бумаг / Э. А. Баринов, О. В. Хмыз. — М.: Экзамен, 2011. 608 с. Бердникова Т. Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: учеб. пособ.
М.: ИНФРА, 2012. 270 с. Большой экономический словарь. — М., 2010. — 1245с. Буренин A.M. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов.
М.: ИФФК, 2011. 208с. Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами. — М.: ФиС, 2011 г. стр.
391−410,Васина Е. В. Развитие рынка ПФИ в 2000—2012 гг. // Вестник МГИМО Университета Выпуск № 3, 2014.
Галанов.
В.А. Производные инструменты срочного рынка: фьючерсы, опционы, свопы: Учебник /В.А.ГалановМ.: Финансы и статистика, 2002.
Гитман.
Л.Дж., Джонк М. Д. Основы инвестирования. М.: Дело, 2012. 1008 с.Деривативы. Курс для начинающих /Пер.
с англ- — 2-е изд. — М.: Альпина Паблишерз, 2016. —.
201 с. — (Серия «Reutersдля финансистов».)Демчук О. Эволюция и тенденции российского биржевого рынка // Биржевое обозрение. 2010.№ 2. С. 21−23.Джон Ф. Маршалл, Викул К. Бансал Финансовая инженерия. — МЖ Инфра-М, 1998.
Дубров И.М., Лагоша Б. А., Хрусталев Е. Ю. «Анализ рисковых ситуаций в экономике и бизнесе». — М., «Ф и С» 2001 г.
стр.21−48, Дэвид Браун Всё о стратегиях инвестирования на фондовом рынке [Электронный ресурс]/ Дэвид Браун, Кассандра Бентли— Электрон. текстовые данные.— М.: Манн, Иванов и Фербер, 2013.— 254 c.— Режим доступа:
http://www.iprbookshop.ru/39 168.
Золотарев В.С., Алифанова Е. Н. Проблемы оценки эффективности фондового рынка // Финансы. — 2011. — №.
2.Ипполитов В. А. Мировой фондовый рынок: история развития и современное состояние // Российский внешнеэкономический вестник. 2011. № 3. С. 18−31.Колосов ИМ Инновации в сфере валютного хеджирования на промышленных предприятиях // Финансы и кредит. 2009. S?
13. С. 69−75.Кролли О. А., Парфенов А. В., Синяков Р. В.
Введение
в фондовую и банковскую логистику: очерки и размышления / под ред. О. А. Кролли. ;
СПб.: «Издательскополиграфическая компания «КОСТА», 2015. — 392 с. Международное и зарубежное финансовое регулирование: институты, сделки, инфраструктура: монография: в 2 ч. // под ред. А. В. Шамраева. М.: КНОРУС, ЦИПСиР, 2014.
Миркин Я. Институциональное и региональное измерение рынка // Рынок ценных бумаг. 2011. № 10.
С.33−38.Миркин Я. Российский рынок ценных бумаг: Риски, рост, значимость // Рынок ценных бумаг. 2012. №.
23. С. 56−62.Найман Э. Малая энциклопедия трейдера / Эрик Найман. — 15-е изд. — М. :
Альпина Паблишер, 2016. — 459 с. Никифорова В. Д. Рынок ценных бумаг: уч. пос. СПб: Издво СПбГУЭФ, 2010. 160 с. Огорелкова Н. В.
Производные финансовые инструменты: учебное пособие / Н. В. Огорелкова. — Омск: Изд-во Ом. гос. ун-та,.
2012. — 104 с. Осокина Н. В., Носкова С. Ю. Производные финансовые инструменты в современной экономике // Вестник Кузбасского государственного технического университета Выпуск № 2, 2013.
Прикладной регрессионный анализ. Н. Дрейпер, Г. Смит, 3-е издание, «ДИАЛЕКТИКА», 2016.
Рубцов Б. Б. Современные фондовые рынки: учеб. пособ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2012. 926 с. Рынок ценных бумаг: учеб. / Под ред. В. А. Галанова, А. И. Басова. М.: Финансы и статистика, 2012. 448 с.Сизов.
Ю. С. Актуальные проблемы развития российского фондового рынка / Ю. С. Сизов // Вопросы экономики.
2013. — № 3. — С. 26. Тарасенко Ф. П. Прикладной системный анализ: учебное пособие / Ф. П. Тарасенко.
— М.: КНОРУС, 2010. — 224 с. Тьюлз Р., Бредли3., Тьюлз Т.
Фондовий рынок. М.: ИНФРА-М, 2012. 648 с. Фельдман А. &# 171;Производные финансовые и товарные инструменты" Издательство: Экономика, 2011 г. Финансовые рынки: учеб. пособие / Э. Г.
Григорьев, Н. И. Кравцова. — СПб.: Изд-во СПбГЭУ, 2014. — 79 с. Шапкин А. С. «Экономические и финансовые риски», М., «Дашков и К». стр.
105−132.Финансовые инструменты: представление информации. Международные стандарты финансовой отчетности (МСФО (IAS) 32) [Персональная страница компании ADE]. — URL:
http://www.adesolu-tions.com/IFRSPortal/IAS%2032_version01.pdf.Халл Дж.К. Опционы, фьючерсы и другие производные инструменты. 8-е издание— М.: Вильямс, 2014.
Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции. М.: ИНФРА-М, 2011. 1028 с. BankforInternationalSettlements (BIS). Электронный ресурс]. Режим доступа:
http://www.bis.org/Cecchetti S., Kharroubi E. W hy does financial sector growth crowd out real economic growth? // BIS W orking Papers № 490, Monetary and Economic Department.
F ebruary 2015. 31 р. [ Электронный ресурс]. — Режим доступа:
https://www.bis.org/publ/work490.pdfCrowe P. Traders have been 'spoofing' the market and now regulators are finally catching on // Business Insider. April 2015 / [Электронный ресурс]. — Режим доступа:
http://www.businessinsider.com/what-is-spoofing-the-market-2015;4#ixzz3Ys8ufoGTZingales L. Does Finance Benefit Society? // Harvard University, NBER, and CEPR, January 2015. 42 р. [Электронный ресурс]. — Режим доступа:
http://faculty.chicagobooth.edu/luigi.zingales/papers/research/Finance.pdfМосковская биржа. [Электронный ресурс]. Режим доступа:
http://moex.com/Национальная экономическая энциклопедия. [Электронный ресурс]. Режим доступа:
http://vocable.ru/Федеральная служба по финансовым рынкам [Электронный ресурс]. Режим доступа:
http://www.cbr.ru/sbrfrПриложение 1Показатели индекса Московской биржи 2012;2015 гг.№ п/пДата.
Значение индекса№ п/пДата.
Значение индекса111.
01.20 126 924.
662 508.
01.
20 144 730.
39 211.
02.20 127 071.
112 601.
02.
20 144 958.
49 311.
03.20 126 584.
542 701.
03.
20 144 849.
4411.
04.20 126 852.
442 801.
04.
20 144 383.
36 511.
05.20 126 129.
882 902.
05.
20 144 222.
32 614.
06.20 126 144.
733 003.
06.
20 144 355.
6701.
07.20 126 060.
193 101.
07.
20 144 391.
35 801.
08.20 126 082.
53 201.
08.
20 144 612.
89 901.
09.20 125 570.
53 302.
09.
20 144 460.
151 003.
10.20 124 871.
643 401.
10.
20 144 763.
761 101.
11.20 125 134.
63 501.
11.
20 144 939.
391 201.
12.20 125 205.
113 602.
12.
20 145 121.
61 303.
01.20 134 932.
423 706.
01.
20 155 234.
321 401.
02.20 135 505.
43 803.
02.
20 155 008.
681 501.
03.201 355 793 903.
03.20 154 194.
721 602.
04.
20 135 366.
354 001.
04.20 154 467.
281 702.
05.
20 135 082.
414 102.
05.20 154 206.
481 801.
06.
20 134 362.
414 202.
06.20 155 094.
731 902.
07.
20 134 863.
914 301.
07.20 154 896.
892 001.
08.
20 134 745.
994 401.
08.20 154 358.
82 103.
09.
20 134 873.
884 501.
09.20 154 322.
422 201.
10.
20 134 847.
714 601.
10.20 153 629.
112 301.
11.
20 134 652.
534 703.
11.20 153 740.
822 403.
12.
20 134 456.
14 801.
12.20 153 854.
56Приложение 2Абсолютные и относительные показатели ряда динамики.
ПериодПоказатели индекса.
Абсолютный прирост.
Темп прироста, %Темпы роста, %Абсолютное содержание 1% приростабазисныйцепнойбазисныйцепнойбазисныйцепной16 924.
66——10 010 069.
2 527 071.
11 146.
45 146.
452.
112.
11 102.
11 102.
1169.
2 536 584.
54−340.
12−486.
57−4.91−6.
8895.
0993.
1270.
7 146 852.44−72.
22 267.
9−1.
044.
0798.
96 104.
0765.
8 556 129.
88−794.
78−722.
56−11.48−10.
5488.
5289.
4668.
5 266 144.73−779.
9314.
85−11.
260.
2488.
74 100.
2461.
376 060.
19−864.
47−84.54−12.48−1.
3887.
5298.
6261.
4 586 082.5−842.
1622.
31−12.
160.
3787.
84 100.
3760.
695 570.
5−1354.
16−512−19.56−8.
4280.
4491.
5860.
83 104 871.64−2053.
02−698.
86−29.65−12.
5570.
3587.
4555.
71 115 134.06−1790.
6262.
42−25.
865.
3974.
14 105.
3948.
72 125 205.
11−1719.
5571.
05−24.
831.
3875.
17 101.
3851.
34 134 932.
42−1992.
24−272.
69−28.77−5.
2471.
2394.
7652.
5 145 505.4−1419.
26 572.
98−20.
511.
6279.
5111.
6249.32 155 579−1345.
6673.
6−19.
431.
3480.
57 101.
3455.
5 165 366.
35−1558.
31−212.
65−22.5−3.
8177.
596.
1955.
79 175 082.41−1842.
25−283.
94−26.6−5.
2973.
494.
7153.
66 184 362.41−2562.
25−720−37−14.
176 385.
8350.
82 194 863.
91−2060.
75 501.
5−29.
7611.
570.
24 111.
543.
62 204 745.
99−2178.
67−117.
92−31.46−2.
4268.
5497.
5848.
64 214 873.88−2050.
78 127.
89−29.
622.
6970.
38 102.
6947.
46 224 847.
71−2076.
95−26.17−29.99−0.
5470.
0199.
4648.
74 234 652.53−2272.
13−195.
18−32.81−4.
0367.
1995.
9748.
48 244 456.01−2468.
65−196.
52−35.65−4.
2264.
3595.
7846.
53 254 730.39−2194.
27 274.
38−31.
696.
1668.
31 106.
1644.
56 264 958.
49−1966.
17 228.
1−28.
394.
8271.
61 104.
8247.
3 274 849.
4−2075.
26−109.
09−29.97−2.
270.
0397.
849.
58 284 383.36−2541.
3−466.
04−36.7−9.
6163.
390.
3948.
49 294 222.32−2702.
34−161.
04−39.02−3.
6760.
9896.
3343.
83 304 355.6−2569.
6 133.
28−37.
13.1662.
9103.
1642.
22 314 391.
35−2533.
3135.
75−36.
580.
8263.
42 100.
8243.
56 324 612.
89−2311.
77 221.
54−33.
385.
0466.
62 105.
0443.
91 334 460.
15−2464.
51−152.
74−35.59−3.
3164.
4196.
6946.
13 344 763.76−2160.
9303.
61−31.
216.
8168.
79 106.
8144.
6 354 939.
39−1985.
27 175.
63−28.
673.
6971.
33 103.
6947.
64 365 121.
6−1803.
6 182.
21−26.
043.
6973.
96 103.
6949.
39 375 234.
32−1690.
34 112.
72−24.
412.
275.
59 102.
251.
22 385 008.
68−1915.
98−225.
64−27.67−4.
3172.
3395.
6952.
34 394 194.72−2729.
94−813.
96−39.42−16.
2560.
5883.
7550.
9 404 467.28−2457.
38 272.
56−35.
496.
564.
51 106.
541.
95 414 206.
48−2718.
18−260.
8−39.25−5.
8460.
7594.
1644.
67 425 094.73−1829.
93 888.
25−26.
4321.
1273.
57 121.
1242.
6 434 896.
89−2027.
77−197.
84−29.28−3.
8870.
7296.
1250.
95 444 358.08−2566.
58−538.
81−37.06−1162.
948 948.
97 454 322.42−2602.
24−35.66−37.58−0.
8262.
4299.
1843.
58 463 629.11−3295.
55−693.
31−47.59−16.
0452.
4183.
9643.
22 473 740.82−3183.
84 111.
71−45.
983.
0854.
2 103.
0836.
29 483 854.
56−3070.
1113.
74−44.
343.
0455.
66 103.
0437.41Приложение 2Расчетная таблица метода МНКtyt2y2t y16924.
6 147 942 606.
886 924.
627 071.
11 450 000 596.
6 314 142.
2 236 584.
54 943 356 167.
119 753.
6 246 852.
441 646 955 933.
9 527 409.
7 656 129.
882 537 575 428.
8 130 649.
466 144.
733 637 757 706.
7 736 868.
3 876 060.
194 936 725 902.
8 442 421.
3 386 082.
56 436 996 806.
254 866 095 570.
58 131 030 470.
2 550 134.
5 104 871.
6 410 023 732 876.
2 948 716.
4 115 134.
612 126 358 572.
856 474.
66 125 205.
1 114 427 093 170.
1 162 461.
32 134 932.
4 216 924 328 767.
664 121.
46 145 505.
419 630 309 429.
1 677 075.
61 555 792 253 112 526 886 880 149 504.
3 525 628 797 712.
3 285 861.
6 175 082.
4 128 925 830 891.
4 186 400.
97 184 362.
8 232 419 034 198.
3 578 530.
76 194 863.
8 136 123 656 647.
7 292 412.
39 204 745.
9 940 022 524 421.
894 919.
8 214 873.
8 844 123 754 706.
25 102 351.
48 224 847.
7 148 423 500 292.
24 106 649.
62 234 652.
5 352 921 646 035.
4 107 008.
19 244 456.
157 619 856 025.
12 106 944.
24 254 612.
8 962 521 278 754.
15 115 322.
25 264 460.
1 567 619 892 938.
2 115 963.
9 274 763.
7 672 922 693 409.
34 128 621.
52 284 939.
3 978 424 397 573.
57 138 302.
92 295 121.
684 126 230 786.
56 148 526.
4 305 234.
3 290 027 398 105.
86 157 029.
6 315 008.
6 896 125 086 875.
34 155 269.
8 324 194.
72 102 417 595 675.
88 134 231.
4 334 467.
28 108 919 956 590.
6 147 420.
24 344 206.
48 115 617 694 473.
99 143 020.
32 355 094.
43 122 525 953 217.
2 178 305.
5 364 896.
89 129 623 979 531.
67 176 288.
4 374 358.
8 136 918 992 861.
29 161 248.
96 384 322.
42 144 418 683 314.
66 164 251.
96 393 629.
1 152 113 170 366.
81 141 534.
9 403 740.
62 160 013 992 237.
98 149 624.
8 413 854.
56 168 114 857 632.
79 158 036.
96 861 208 804.
46 238 211 091 744 952.
554 043 574.
7Приложение 3Информация по внебиржевым сделкам#Срок исполнения, дней Кол-восделок Объемсделок, руб. Кол-во ц/бМакс.
цена Мин. цена Расчетнаяцена 1 От 6 до 30 219 468 452,96 999 90 019,470419,470 419,4704 2 До 56 243 161 790,1247 3 491 000,23363967,65 273 983,0717 3 От 6 до 305 398 112 016,11 405 741 984,20383977,427 981,1974 4 От 6 до 30 211 307 588,36 151 74,9360772,3574,88 469 5 Более 3023 921 396,0554 1 074,1171,172,605 6 От 6 до 30 113 200 966,25 250 52,8038752,8 038 752,80387 7 От 6 до 30 211 169 997,614 740 758,44745757,8017 8 Более 30 184 238 110 765,8765,8765,8 9 От 6 до 3064 833 50 014 500 335 332 333,3448 10 Более 3012 859 30 000 0000,9 530,09530,0953 11 До 511 780 853,97 694 0002,566 072,566072,56 607 12 До 514 067 851 604,2 433 522 164 155 156,5125 13 От 6 до 3011 750 65 011 159,15159,15 159,15 14 Более 3021 256 647 9007 807 161,1159,7160,9643 15 До 522 038 140 223 918 091 209 136,641 16 От 6 до 301 449 136 483,7946 3 009 700,5729700,5 729 700,572 17 До 5161 870,281 10 056,2457156,2 457 156,24571 18 До 514 4 002 220 022 002 200 19 От 6 до 30 388 394 588,1731 8 002 793,486372756,344 142 779,704 20 Более 303 157 402 77 057 20 027 532 488,852751,797 21 От 6 до 30 144 5 880 088 008 800 22 От 6 до 30 154 60 013 420 042 004 200 23 До 51 288 12 012 24,0124,0124,01 24 До 51 288 210 390 739 739 739 25 От 6 до 30 869 971 365,2894 700 740,04984727738,874 26 От 6 до 30 112 862 939,321 4 009 187,81389187,81 389 187,814 27 Более 30 170 000 0008 875 087 508 750 28 До 511 142 604,141 296 0000,881 640,881640,88 164 29 До 51 675 9 750 007 500 075 000 30 От 6 до 3025 533 50 021 700 255 255 255 31 Более 30 115 896 199 304 70 052,1752,1752,17 32 До 56 775 043,491 924 041,1940004036,685 33 До 512 466 558,5526 10 094,5041694,5 041 694,50416 34 От 6 до 30 135 090 103,543 300 810,395810,395 810,395 35 От 6 до 30 112 310 367,2400 30,7759230,7 759 230,77592 36 До 5197 500 300 325 325 325 37 До 51 137 1841 429 969 696 38 От 6 до 3021 661 75 023 72,2572,2572,25 39 От 6 до 301 243 974 0002 452 995 009 950 099 520 40 До 51 150 000 150 100 100 100 41 До 516 730 74 011 34 616 161 42 До 5148 941 90 550 717 965 965 965 43 До 51 199 961 199 961 100 100 100 44 До 51 199 300 200 99,6599,6599,65 45 От 6 до 30 111 723 259,4550 234,46519234,46 519 234,4652 46 От 6 до 301 125 110 6561 000 125,11066125,11 066 125,1107 47 До 5538 149 301,6450 84,9058284,4 887 984,77623 48 До 516 833 970 955 8007,157,157,15 49 До 521 479 623 142,51 553 57 595,2495,1595,23 989 50 До 51 230 285 873,6236 94 497,1997,1997,19 51 До 51 521 840 550 94,8894,8894,88 52 От 6 до 3013 067 793,73 23 394,8994,8994,89 53 До 5277 814 71 582 94,994,4594,89 599 54 От 6 до 301 752 267 625 793 95 094,7594,7594,75 55 От 6 до 301 233 875 250 93,5593,5593,55 56 До 511 178 260 5001 307 90,1590,1590,15 57 До 51 871 0001 87,187,187,1 58 От 6 до 3033 914 500 0004 500 87,186,886,98 889 59 До 513 144 7503 50 089,8589,8589,85 60 От 6 до 3044 864 250 0005 400 90,19090,0787 61 До 51 187 549 40 200 48 093,5593,5593,55 62 От 6 до 301 280 650 300 93,5593,5593,55 63 До 5110 637 11 96,796,796,7 64 От 6 до 3014 800 800 0005 000 96,01696,1 696,016 65 От 6 до 30 115 379 562,416 96 490,6690,6690,66 66 От 6 до 30 119 624 94 024 47 080,280,280,2 67 До 518 849 434 202,431 797 40 278,31278,31 278,31 68 Более 3017 347 90 021 349,9349,9349,9 69 До 51 111 600 600 186 186 186 70 До 51 475 5003 158,5158,5158,5 71 От 6 до 301 477 9003 159,3159,3159,3 72 До 5860 223 350,8 535 172,75172,75 172,75 73 От 6 до 30 126 770 787,2 238 172,62172,62 172,62 74 До 516 898 028 1481 105,86105,86 105,86 75 До 53 200 135 4 197,7597,597,62 683 76 До 51 289 758 234,1 522 101,0625101,625 101,0625 77 До 51 204 282 24 315 104,5104,5104,5 78 До 51 250 437 649,1 819 101,14101,14 101,14 79 От 6 до 301 659 111 60 750 101,15101,15 101,15 80 До 51 208 016 014,1 415 106,41106,41 106,41 81 До 52 296 258 123,721 108,25108,25 108,25 82 От 6 до 301 140 900 363,6 310 108,11577108,11 577 108,1158 83 От 6 до 30 145 872 291,7936 5 301 255,7431255,7 431 255,743.
