Полное досрочное погашение внешней задолженности

Полное досрочное погашение внешнего государственного долга возможно за счет привлечения инвестиций и быстрого развития экономики. При отсутствии в стране достаточных экономических ресурсов приходится прибегать к экстенсивным способам выплаты долговых обязательств, например к рефинансированию долга — привлечению новых кредитов с целью ликвидации задолженности по старым. Типична ситуация, при которой рефинансирование осуществляется за счет займов тех же самых кредиторов, чьи ранее предоставленные кредиты оказались под угрозой непогашения. Рефинансирование задолженности, если оно не сопровождается существенным смягчением условий кредитования, вовлекает заемщика в бесконечную спираль наращивания долга и платежей по нему при неопределенности перспективы окончательного решения проблемы. Нередко рефинансирование определятся не столько экономическими, сколько политическими причинами. К недостаткам этого метода можно отнести быстрый рост долга и сокращение возможностей для финансирования развития экономики.

При наличии возможностей досрочного погашения долга страна выигрывает на уплате процентов. Именно поэтому в последнее десятилетие был досрочно погашен внешний долг перед кредиторами Парижского клуба. Его сокращение представлено в табл. 8.3.

Таблица 8.3

Государственный внешний долг России перед кредиторами Парижского

клуба в 1992—2012 гг.^[1]

13 мая 2005 г. Россия и страны-кредиторы договорились о досрочном погашении части долга. В общей сложности 16 странам — кредиторам бывшего СССР выплачено 15 млрд долл. В августе 2006 г. Правительством РФ было принято постановление, реализующее очередную договоренность между Россией и кредиторами Парижского клуба кредиторов о полном досрочном погашении этого долга с экономией на процентах в общей сложности около 12 млрд долл. Часть экономии по уплате процентов использовалась на формирование Инвестиционного фонда. В 2012 г. задолженность перед кредиторами Парижского клуба была символической — 6 млн долл.

Экономические (рыночные) методы управления долгом основаны на существовании вторичного рынка долгов, возникшего, например, вследствие определенного риска невозвращения долгов развивающимися странами. К основным инструментам экономических методов управления долгом относятся:

• • выкуп или досрочное погашение долга;
• • конверсия долга в недолговые инструменты (акции, инвестиционные проекты);
• • секьюритизация (конверсия долга в новые долговые инструменты).

Как правило, все методы представляют собой механизмы, обеспечивающие превращение долговых обязательств в новые обязательства, которые улучшают положение заемщика либо в текущем финансовом отношении, либо с точки зрения перспективы. Технически такие операции не приводят к получению новых ссуд, однако изменяют структуру существующих обязательств.

Конверсия долга в собственность есть процесс, посредством которого любой долговой инструмент, выпущенный от имени или непосредственно заемщиком развивающейся страны, преобразуется в инвестиции или собственность. Конверсионные механизмы, как правило, обеспечивают перевод долговых обязательств в новые обязательства, выраженные в местной валюте.

По функциональному содержанию конверсия делится на три типа:

• • перевод долга в местную валюту;
• • прямой обмен на активы;
• • прямой обмен на товары.

Возможна конверсия долга в инвестиции, погашение долга товарными поставками, обмен па долговые обязательства третьих стран, взаимозачет, обмен долга в собственность, долг в обмен на развитие и др.

Высокая интенсивность конверсионных операций приходится на середину 1980;х — начало 1990;х гг. Такие схемы получили наибольшее распространение в латиноамериканских странах, испытывавших долговой кризис, как составной элемент политики, нацеленной на решение таких задач, как уменьшение номинального внешнего долга, обеспечение притока дополнительных иностранных инвестиций и репатриации ранее «сбежавшего» национального капитала.

В рамках своп долг — акции кредиторы соглашаются отказаться от своих договорных прав в отношении должника, не исполняющего своих обязательств, в обмен на определенную долю акций должника.

В связи с глобальным финансовым кризисом, начавшимся в 2007 г. и обострившимся к концу 2008 г., сложилась ситуация, когда внешний корпоративный долг российских компаний превысил объем золотовалютных резервов. Академиком E. М. Примаковым предлагалась схема погашения государством срочного долга государственных корпораций (до конца 2009 г. предстояли долговые платежи таких корпораций в сумме 160 млрд долл.), где оно имело контрольные пакеты акций. Реально государственным корпорациям были предоставлены кредиты рефинансирования. Острота проблемы корпоративного долга, составлявшего на начало 2013 г. свыше 550 млрд долл., остается: в случае финансового кризиса компаниям будет непосильно его погашение.

Своп долг — товар. Этот вид конверсии в отношении задолженности перед коммерческими кредиторами связан с тем, что страна-должник предлагает погашение обязательств путем передачи права на реализацию товара по установленной цене. Определенная часть от суммы реализации возвращается стране-должнику, а оставшаяся (оговоренная заранее) часть остается у кредитора в счет погашения выставленных долговых требований. Преимущество свопа долг — товар состоит в сокращении внешних обязательств, а также в наращивании экспортного потенциала.

Секьюритизация считается инструментом управления долгом, при использовании которого проводится эмиссия новых долговых обязательств в виде облигаций, обмениваемых на старый долг или подлежащих продаже на открытом рынке. Эта схема реструктуризации внешнего долга уместна при соглашении между кредиторами и заемщиками о признании приоритета новых долговых обязательств по отношению к старым долгам.

Управление государственным и муниципальным долгом — область публичного финансового менеджмента. Это означает, что все вопросы регулирования объема и структуры государственного внутреннего и внешнего долга решаются публично, с участием законодательной (представительной) власти. В частности, парламент России ежегодно в законе о федеральном бюджете предусматривает предельные объемы государственных внутренних и внешних заимствований, предельный объем государственного внутреннего и внешнего долга на конец бюджетного года. Парламент рассматривает и одобряет программы государственных внутренних и внешних заимствований на соответствующий год, программу предоставления Российской Федерацией внешних займов. В бюджетах всех уровней бюджетной системы РФ ежегодно предусматриваются объемы расходов по погашению и обслуживанию государственного (муниципального) долга соответствующего уровня, в связи с чем определяются и так называемые процентные расходы, связанные с уплатой процентов по долгам. Управление процентными расходами бюджетов является одним из важнейших направлений деятельности государства, связанной с управлением внешним долгом, поскольку от уровня и доли в общей сумме расходов бюджета процентных расходов зависит доля непроцентных расходов, которые реально связаны с финансированием бюджетной сферы.

Приведем пример реструктуризации долга в российской практике. После дефолта 1998 г. в процессе реструктуризации ГКО и ОФЗ долг по этим обязательствам был поделен на три части: первая (10%) несколькими траншами должна была погашаться исключительно рублями; вторая (20%) подлежала обмену на бюджетные ценные бумаги с погашением через три года; третья (70%) подлежала обмену на новые облигации с погашением в течение пяти лет, с началом погашения через год при уменьшении купонного дохода. Схема реализована.

• [1] Отчет о результатах проверки формирования внешних долговых обязательств Российской Федерации по странам — членам Парижского клуба кредиторов / Счетная палата РФ // Бюллетень банковской статистики. 2013. № 1 (236). С. 20.