Управление рисками корпорации

После изучения гл. 7 бакалавр должен:

знать

• • основные понятия, категории, проблематику современного рискменеджмента;
• • основы построения, расчета и анализа современной системы показателей, характеризующих риски корпорации;
• • действующую нормативно-правовую базу, регулирующую организацию и управление корпоративными рисками;

уметь

• • использовать базовые финансовые документы для получения информации с целью управления риском;
• • определять возникающие проблемы управления риском на предприятии;
• • осуществлять выбор методов управления риском;

владеть

• • понятийным аппаратом в области риск-менеджмента;
• • современными эффективными подходами к управлению рисками корпорации.

Основы риск-менеджмента в предпринимательстве

В основе риск-менеджмента лежит понятие риска как случайного события. Событие — это происшествие или случай, имеющее внутренний или внешний источник по отношению к организации и оказывающий влияние на достижение поставленных целей. Влияние событий может быть положительным, отрицательным или смешанным. События, отрицательно влияющие на деятельность организации, представляют собой риски, которые мешают созданию или ведут к снижению стоимости корпорации. События, влияние которых является положительным, могут компенсировать отрицательное влияние рисков и положительно влиять на достижение результата. Следовательно, возможность — это вероятность возникновения события, которое окажет положительное воздействие в процессе достижения поставленных целей и будет способствовать созданию или сохранению стоимости. Руководство рассматривает возможности, возникающие при разработке стратегии и постановке целей, и разрабатывает планы по их оптимальному использованию^[1].

Риск вне деятельности не существует.

Риск — это сложное явление, имеющее множество не совпадающих, а иногда противоположных реальных основ. Это объясняет существование нескольких определений риска с разных точек зрения.

Можно рассматривать следующие подходы к определению риска:

• • с позиций финансовых результатов (бизнес);
• • точки зрения возможных отклонений от планируемого хода событий (проекты);
• • позиций возможности наступления неблагоприятного события (страхование).

Основные моменты, которые являются характерными для рисковой ситуации, — это:

• • наличие неопределенности (возможны различные варианты развития событий, при этом событие, определяющее, какой из возможных вариантов будет реализован на практике, носит случайный характер);
• • наличие альтернативных решений (есть возможность выбора того или иного варианта управленческого решения);
• • возможность определить вероятности исходов и ожидаемые результаты;
• • вероятность возникновения убытков;
• • вероятность получения дополнительной прибыли.

Отметим, что в ситуации риска неизвестно какой из возможных вариантов развития событий будет реализован на практике, но существует возможность качественно и количественно определить степень вероятности того или иного варианта. В этом и заключается различие между риском и неопределенностью. Таким образом, разница между двумя этими понятиями относится к способу задания информации и определяется наличием (в случае риска) или отсутствием (при неопределенности) вероятностных характеристик неконтролируемых переменных.

Соотношение понятий «риск» и «неопределенность» рассмотрено в книге В. В. Ковалева «Финансовый менеджмент: теория и практика» (М.: Проспект, 2010). Осознанное принятие управленческого решения базируется на информации, имеющейся в распоряжении ответственного лица. Выделяют две крайние ситуации: полное неведение об объекте, в отношении которого принимается решение, и полное знание. В экономике такие ситуации встречаются крайне редко. Между этими двумя ситуациями находятся ситуации, в которых обычно и приходиться работать лицу, принимающему решение.

Таким образом, принятие решения может осуществляться в одной из следующих ситуаций:

• 1) в условиях определенности — когда можно с приемлемой точностью предсказать однозначно трактуемые последствия принятого решения;
• 2) в условиях риска — возможны различные варианты развития событий, однако значения исходов и вероятности их появления поддаются количественной оценке;
• 3) в условиях неопределенности — когда не могут быть перечислены все возможные исходы и заданы их вероятности;
• 4) при возникновении конфликта — когда принятие решения осложняется не только и не столько возможностью проявления действия некоторых случайных факторов, сколько необходимостью учета безусловного, осознанного и активного противодействия нескольких заинтересованных сторон, имеющих целью извлечь из данной операции выгоды, причем число этих сторон, их информационные и другие ресурсы и возможности могут быть заранее не известны другим участникам операции.

Наиболее распространенной считается ситуация риска. Риск порождается неопределенностью среды предпринимательства и ограниченностью ресурсов.

Проявление неопределенности:

• • неполнота и недостоверность информации, поступающей из среды;
• • ограниченная способность воспринимать и перерабатывать поступающую информацию;
• • случайность появления некоторых событий;
• • противодействие участников рынка.

В развитии понятия «риск» выделяются три ступени.

• 1. Риск определяется в самом общем виде как вероятностное распределение результатов хозяйственных действий субъекта.
• 2. Вторая ступень определения риска связана с введением понятия плановых ожиданий субъекта, принимающего решения. Риск определяется как отклонение фактических результатов от их плановых ожиданий либо от среднего уровня
• 3. Риск как распределение вероятностей неблагоприятных результатов. Если исходить из того, что хозяйствующий субъект воспринимает как риск лишь возможность негативных результатов, то для практического исследования рисков целесообразно именно суженное представление о риске.

Под субъектом рисковой деятельности следует понимать руководство субъекта экономики, ее менеджмент, коллектив или конкретное ЛПР^[2] при принятии управленческих решений о выборе той или иной альтернативы, связанной с деятельностью субъекта экономики.

Под объектом исследования риска и неопределенности понимается ресурс (материальный и нематериальный), изменение которого (в большую или меньшую сторону) возможно при возникновении рисковой ситуации. Это могут быть политические, социальные, экономические, технические системы и отношения, а также внешняя среда. Объектом управления в риск-менеджменте выступают рисковые вложения капитала и экономические отношения между хозяйствующими субъектами при реализации риска.

Риск-менеджмент по экономическому содержанию представляет собой систему управления риском и финансовыми отношениями, возникающими в процессе этого управления.

Структурная схема риск-менеджмента представлена на рис. 7.1.

Рис. 7.1. Структурная схема риск-менеджмента.

Риск-менеджмент выполняет определенные функции. Различают два типа функций риск-менеджмента: функции объекта управления и функции субъекта управления.

К функциям объекта управления в риск-менеджменте относится организация:

• • разрешения риска;
• • рисковых вложений капитала;
• • работы по снижению величины риска;
• • процесса страхования рисков;
• • экономических отношений и связей между субъектами хозяйственного процесса^[3].

К функциям субъекта управления в риск-менеджменте относятся:

• • прогнозирование — разработка на перспективу изменений финансового состояния объекта в целом и его различных частей. Особенностью прогнозирования является альтернативность в построении финансовых показателей и параметров, определяющая разные варианты развития финансового состояния объекта управления на основе наметившихся тенденций;
• • организация — объединение людей, совместно реализующих программу рискового вложения капитала на основе определенных правил и процедур, к которым относятся: создание органов управления, построение структуры аппарата управления, установление взаимосвязи между управленческими подразделениями, разработка норм, нормативов, методик и т. п.;
• • регулирование — воздействие на объект управления, посредством которого достигается состояние устойчивости этого объекта в случае возникновения отклонения от заданных параметров. Регулирование охватывает главным образом текущие мероприятия по устранению возникших отклонений;
• • координация — согласованность работы всех звеньев системы управления риском, аппарата управления и специалистов. Координация обеспечивает единство отношений объекта управления, субъекта управления, аппарата управления и отдельного работника;
• • стимулирование — побуждение финансовых менеджеров и других специалистов к заинтересованности в результате своего труда;
• • контроль — проверка организации работы по снижению степени риска.

Для понимания природы предпринимательского риска фундаментальное значение имеет связь риска и доходности. Чем выше риск, тем выше должна быть требуемая доходность. Поясним это на примере. Предположим, что инвестор стоит перед выбором между двумя направлениями инвестирования. Ожидаемая доходность по рассматриваемым проектам одинакова. Очевидно, что в таком случае инвестор примет решение реализовывать проект, степень риска которого ниже. Для того чтобы он изменил решение и принял к реализации более рисковый проект, необходимо, чтобы ожидаемая доходность этого проекта была выше. Таким образом, платой за риск будет являться дополнительная доходность, и чем выше риск, тем выше должна быть эта плата. Предприниматель проявляет готовность идти на риск в условиях неопределенности, поскольку наряду с риском потерь существует возможность дополнительных доходов. Таким образом, для получения экономической прибыли предприниматель должен осознано пойти на принятие рискового решения. Основной задачей предпринимателя является не отказ от риска вообще, а выбор решений, связанных с риском па основе объективных критериев, а именно: до каких пределов может действовать предприниматель, идя на риск.

Как система управления риск-менеджмент включает в себя процесс выработки цели риска и рисковых вложений капитала, определение вероятности наступления события, выявление степени и величины риска, анализ окружающей обстановки, выбор стратегии управления риском, выбор необходимых для данной стратегии приемов управления риском и способов его снижения (т.е. приемов риск-менеджмента), осуществление целенаправленного воздействия на риск. Указанные процессы в совокупности составляют этапы организации риск-менеджмента.

Поскольку на деятельность любой корпорации непосредственно или потенциально влияют риски различной природы, необходима классификация рисков. Возможно, для различных целей понадобятся различные классификации, основанные на различных методологических принципах.

Для построения такой классификации необходим какой-либо упорядочивающий принцип. Практически все риски вне зависимости от категорий, источников, подходов к управлению ими можно классифицировать с нескольких различных позиций.

С точки зрения управления рисками важно разделение рисков на чистые и спекулятивные.

Чистые риски связаны со случайными событиями, влекущими за собой только неположительные последствия: убытки или ситуацию, при которой положение остается тем же самым, не улучшается. К чистым рискам относятся природно-естественные, экологические, транспортные, имущественные, производственные риски и т. д., а также частично политические. Чистые риски могут страховаться.

Спекулятивные риски предполагают возможность получения как негативных, так и положительных результатов. К ним относятся в основном все финансовые риски (в узком смысле слова), связанные с вложением денежных средств. Некоторые специалисты относят к ним и политические риски. Отметим сильную зависимость спекулятивных рисков от субъективных поведенческих факторов.

По степени финансовых последствий, которые порождает риск, риски разделяются на допустимые, критические и катастрофические.

Допустимые риски приводят к убыткам, размер которых сопоставим с потерей прибыли.

Критические риски приводят к убыткам, размер которых сопоставим с потерей выручки.

Катастрофические риски приводят к потере платежеспособности предприятия.

С точки зрения значимости для организации различают статический и динамический риски.

Динамический риск — это риск случайных колебаний результатов деятельности (и в лучшую, и в худшую стропу), не способных значимо повлиять на жизнеспособность организации. Как правило, это спекулятивные риски, которые при принятии их организацией слабо коррелируют друг с другом.

Статический риск — это риск возникновения событий, ситуаций, в результате возникновения которых под угрозу ставится дальнейшая деятельность организации, жизнеспособность отдельных направлений деятельности, отдельных проектов. Это риск качественных, катастрофических потерь, в результате которых организация уже не сможет функционировать в прежнем режиме.

В отношении отображения рисков в модели рисков различают систематический и несистематический риски.

Систематический риск (systematic risk) - это риск, связанный с факторами, рассматриваемыми как значимые в рамках некоторой модели. Систематические риски нс должны значимо снижаться в рамках большого портфеля или с течением времени. Систематический риск обусловлен общими рыночными и экономическими изменениями, воздействующими на все инвестиционные инструменты и не являющимися уникальными для конкретного актива. Систематические риски являются основным предметом исследования при оценке и управлении рисками. Систематический риск уменьшить нельзя, но воздействие рынка на доходность финансовых активов можно измерить, что будет рассмотрено в параграфе 7.2 учебника.

Несистематический риск (residual risk) — это риск, связанный с факторами, рассматриваемыми как незначимые в рамках некоторой модели. Несистематический риск связан с конкретной компанией-эмитентом. При построении адекватной модели несистематические риски не должны приводить к сколько-нибудь значимым потерям и при большом их числе не должны быть связаны друг с другом. Несистематические риски, как правило, игнорируются при решении задач оценки и управления рисками, так как эти риски поддаются диверсификации.

Под диверсификацией понимается процесс распределения средств между различными объектами вложения капитала. Риски, связанные с каждым отдельным активом, при формировании портфеля не изменяются, но риск портфеля уменьшается. При этом эффект диверсификации усиливается при включении в портфель слабо коррелированных активов (наибольший эффект достигается, когда в портфель включаются активы с обратной корреляцией). Чем больше различных по своим свойствам активов включается в финансовую схему, тем значительнее их совместное влияние па ограничение риска. Это объясняется действием закона больших чисел. Сущность закона больших чисел заключается в постепенном взаимном погашении случайных индивидуальных отклонений отдельных единиц совокупности от определенного типичного уровня, характерного для всей совокупности, которое возрастает, но мере увеличения их количества. Благодаря этому при массовом наблюдении происходит взаимопогашение отдельных отклонений, вызванных действием различных случайных причин и условий, и выявляются объективные закономерности, которые в единичном наблюдении часто затушевываются случайными обстоятельствами.

Отметим, что при составлении портфеля из все большего числа активов темпы снижения портфельного риска замедляются и он асимптотически приближается к уровню систематического риска, который не поддается диверсификации (рис. 7.2).

Рис. 7.2. Зависимость портфельного риска от числа рисков в портфеле.

С точки зрения оценок рисков операции, финансового инструмента вне и внутри некоторой деятельности, портфеля различают собственный и предельный риски.

Собственный риск — оценка риска отдельной операции, финансового инструмента отдельно от контекста проведения операции или портфеля, в который входит финансовый инструмент.

Предельный риск — величина, на которую изменится оценка риска деятельности, портфеля в целом при добавлении в них оцениваемой операции или финансового инструмента.

Таким образом, различают два уровня управления: управление риском всей корпорации или рисками отдельных вложений. Наибольший интерес при осуществлении процедур управления рисками представляет предельный риск.

Оценка риска для целой корпорации и является главной функцией риск-менеджмента. При оценке риска корпорации в целом необходимо оценить функцию распределения доходностей от деятельности всей корпорации. После этого можно оценить величину рискового капитала, которым должна располагать фирма. Этот рисковый капитал должен быть распределен между отдельными направлениями деятельности корпорации так, чтобы работа каждого подразделения тоже согласовывалась с требованиями рискменеджеров. Одна из проблем состоит в том, что величина потенциальных потерь целой корпорации может быть меньше суммы возможных потерь на каждом направлении из-за неидеальной корреляции между факторами риска, специфическими для каждого направления. В связи с этим, возникает следующая методологическая дилемма: если риск-менеджер оценивает необходимый капитал всей компании, а затем распределяет его по отдельным направлениям (подход сверху вниз), то это неизбежно приводит к нарушению требований к капиталу на каждое направление. Альтернативой является оценка рискового капитала для каждого направления деятельности отдельно, а затем суммирование требований каждого направления (подход снизу вверх), что приводит к риску чрезмерной капитализации компании в целом и снижает эффективность бизнеса^[4]. Универсальной методологии, разрешающей данную проблему, не существует.

С точки зрения возможности влияния со стороны лица, принимающего решение, различают управляемые и неуправляемые риски.

Управляемые риски — риски, поддающиеся воздействию и регулированию со стороны лица, принимающего решение.

Неуправляемые риски — риски, не поддающиеся воздействию и регулированию со стороны лица, принимающего решение.

Одна из возможных классификаций рисков приведена в учебнике А. И. Орлова «Эконометрика» (М.: Экзамен, 2002). В качестве упорядочивающего принципа для построения такой классификации предлагается брать за основу движение от частного к общему. При этом различают следующие риски.

Производственные риски — риски, связанные непосредственно с деятельностью предприятия. К ним относятся риски, связанные с выпуском дефектной продукции, с осуществлением технологических процессов, экологические риски, риски, относящиеся к проектируемым видам продукции или технологическим процессам, социальные риски, связанные с теми или иными конфликтами.

Коммерческие риски — риски, вызванные неполной предсказуемостью динамики рынка, т. е. действий потребителей и конкурентов. К коммерческим рискам относятся риски, связанные с неопределенностью будущей рыночной ситуации в стране, в частности, о будущих действиях поставщиков в связи с меняющимися предпочтениями потребителей; риски, связанные с деятельностью партнеров организации — участников экономической жизни, в особенности надо отметить роль конкурентного окружения; информационные риски; риски, связанные с социальными и административными факторами в конкретных регионах, с взаимоотношениями рассматриваемой организации с органами местной и региональной власти, как официальными, так и криминальными.

Финансовые риски — риски, определяемые макроэкономической ситуацией. К финансовым рискам относятся риски, связанные с колебаниями цен на товары и услуги (динамикой инфляции), ставки рефинансирования Центрального банка РФ, норм банковских процентов по кредитам и депозитам, валютных курсов и других макроэкономических показателей, в том числе котировок государственных и частных (корпоративных) ценных бумаг; риски, связанные с нестабильностью законодательства и текущей экономической политики.

Риски, возникающие на уровне государства и планеты в целом, к которым предлагается отнести риски, связанные с политической ситуацией, действиями партий, профсоюзов, экологических и других организаций в масштабе страны; внешнеэкономические риски, например, связанные с динамикой цены па нефть, крупномасштабными зарубежными финансовыми или военными кризисами и т. д.; риски, связанные с природными явлениями, которые можно объединить под именем «экологические» .

• [1] Управление рисками организаций. Интегрированная модель / The Committee of Sponsoring Organizations of the Treadway Commission, USA.
• [2] Лицо, принимающее решение.
• [3] Иванов А. А., Олейников С. Я., Бочаров С. А. Риск-менеджмент: учеб.-метод, комплекс. М., 2008.
• [4] Иванов А. А., Олейников С. Я., Бочаров С. А. Указ. соч.