Доходный подход. 
Финансовый менеджмент

При доходном подходе стоимость объекта интеллектуальной собственности определяется путем расчета приведенной к текущему моменту стоимости прогнозируемых будущих выгод.

Различные методы оценки будут зависеть от характера объекта интеллектуальной собственности, от устойчивости и природы дохода.

Достоинства доходного подхода в том, что он универсален, теоретически обоснован и позволяет определить именно ту стоимость объекта интеллектуальной собственности (рыночную, инвестиционную и т. п.), которая должна быть определена в соответствии с типом совершаемой трансакции и целями оценки. Основной недостаток доходного подхода — сложность получения необходимой исходной информации для расчетов.

В рамках данного подхода рассматриваются следующие методы оценки:

• 1) метод дисконтирования денежных потоков;
• 2) метод прямой капитализации дохода;
• 3) расчет стоимости роялти;
• 4) метод освобождения от роялти;
• 5) метод избыточных прибылей;
• 6) метод преимущества в прибылях;
• 7) метод дробления прибыли;
• 8) правило 25%.
• 1. Метод дисконтирования денежных потоков. Для объектов оценки, приносящих за равные периоды времени денежные потоки от использования интеллектуальной собственности, не равные по величине между собой, величина стоимости определяется путем дисконтирования будущих денежных потоков от использования интеллектуальной собственности.

Определение рыночной стоимости интеллектуальной собственности, основанное на дисконтировании, включает следующие основные процедуры:

• • определение величины и временно? й структуры денежных потоков, создаваемых использованием интеллектуальной собственности;
• • определение величины соответствующей ставки дисконтирования;
• • расчет рыночной стоимости интеллектуальной собственности путем дисконтирования всех денежных потоков, связанных с использованием интеллектуальной собственности.

При этом под дисконтированием понимается процесс приведения всех будущих денежных потоков от использования интеллектуальной собственности к дате проведения оценки по определенной оценщиком ставке дисконтирования.

При расчете ставки дисконтирования для денежных потоков, создаваемых используемой интеллектуальной собственностью, следует учитывать:

• • безрисковую ставку отдачи на капитал;
• • величину премии за риск, связанный с инвестированием капитала в приобретение оцениваемой интеллектуальной собственности;
• • ставки отдачи на капитал аналогичных по уровню риска инвестиций.

При этом безрисковая ставка отдачи на капитал определяется как ставка отдачи при наименее рискованном вложении капитала (например, ставка доходности по депозитам банков высшей категории надежности или ставка доходности к погашению по государственным ценным бумагам).

Метод дисконтирования используется для объектов интеллектуальной собственности, имеющих конкретные сроки службы. Различают юридический, экономический и эксплуатационный сроки службы объектов интеллектуальной собственности.

Одни объекты интеллектуальной собственности должны иметь установленный срок действия (юридический срок службы), а другие могут не иметь установленного срока службы. Например, юридический срок действия (службы) патентной лицензии на изобретение равен 10 годам. Однако вполне возможно, что за это время патент может морально устареть, так как не исключена вероятность, что появятся новые аналогичные, более эффективные изобретения. Поэтому при экономических расчетах для патентных лицензий устанавливается более короткий срок, так называемый экономический, который равен 5−7 годам, а в отдельных случаях и меньше.

Экономический срок службы напрямую не связан с эксплуатационным сроком службы. Экономический срок службы объекта интеллектуальной собственности — это период, в течение которого он может рентабельно использоваться или в течение которого улучшения ОИС способствуют увеличению стоимости этого объекта. Эксплуатационный срок службы — это период времени (или другая мера срока службы) с момента начала эксплуатации ОИС до момента его выбытия.

Для объектов интеллектуальной собственности экономический срок службы обычно равен их эксплуатационному сроку службы. Однако некоторые ОИС могут иметь различные экономический и эксплуатационный сроки службы. Например, инженерный чертеж служит до тех пор, пока изображенный на нем компоновочный узел остается в производстве или пока чертеж не устаревает иным образом. Даже при снятии с производства машины или модели может быть экономически целесообразно оставить инженерный чертеж до тех нор, пока будет производиться данный компоновочный узел, поскольку для существующих моделей, все еще находящихся в эксплуатации, могут требоваться соответствующие запчасти. В этом примере экономический срок службы инженерного чертежа превышает его эксплуатационный срок службы.

При оценке объектов интеллектуальной собственности в расчетах обычно учитывают более короткий из двух сроков службы — экономический или юридический.

2. Метод прямой капитализации дохода. Для объектов оценки, приносящих за равные периоды времени денежные потоки от использования интеллектуальной собственности, равные по величине между собой или изменяющиеся одинаковыми темпами, величина стоимости определяется путем капитализации будущих денежных потоков от использования интеллектуальной собственности.

Определение рыночной стоимости интеллектуальной собственности, основанное на капитализации, включает следующие основные процедуры:

• • определение денежных потоков, создаваемых использованием интеллектуальной собственности;
• • определение величины соответствующей ставки капитализации денежных потоков от использования интеллектуальной собственности;
• • расчет рыночной стоимости интеллектуальной собственности путем капитализации денежных потоков от использования интеллектуальной собственности.

Под капитализацией понимается определение на дату проведения оценки стоимости всех будущих равных между собой или изменяющихся с одинаковым темпом величин денежных потоков от использования интеллектуальной собственности за равные периоды времени. Расчет производится путем деления величины денежного потока от использования интеллектуальной собственности за первый после даты проведения оценки период на определенную оценщиком соответствующую ставку капитализации.

При расчете ставки капитализации для денежных потоков, создаваемых оцениваемой интеллектуальной собственностью, следует учитывать величину ставки дисконтирования (отдачи на капитал), наиболее вероятный теми изменения денежных потоков от использования интеллектуальной собственности и наиболее вероятное изменение ее стоимости (например, при уменьшении стоимости интеллектуальной собственности в связи с сокращением оставшегося срока ее полезного использования учитывать возврат капитала, инвестированного в приобретение интеллектуальной собственности).

Ставка капитализации для денежных потоков, создаваемых интеллектуальной собственностью, может определяться путем деления величины денежного потока, создаваемого аналогичной интеллектуальной собственностью, на ее цену.

3. Расчет стоимости роялти. Термин «роялти» (royalty) произошел от английского (и французского) слова royal — королевский и изначально обозначал плату, взимавшуюся королевской властью в Англии за дарованное ее своему подданному право на земельную собственность или разработку недр. Термин стал широко применяться с XVI в., когда промышленник, получивший от короля право на разработку угольных копей, должен был ежегодно отчислять в пользу короны часть прибыли — роялти (королевскую долю).

В настоящее время применительно к нематериальным активам, в частности к объектам интеллектуальной собственности, роялти чаще всего означает согласованную в лицензионном договоре периодически осуществляемую лицензиатом (покупателем, правополучателем) выплату лицензиару (продавцу, правообладателю) денежных сумм в размерах, зависящих от результатов, получаемых при использовании объекта интеллектуальной собственности лицензиатом.

Таким образом, термин «роялти» применяется:

• • для обозначения платы за право разработки недр;
• • арендной платы;
• • пошлины;
• • платы за лицензию какого-то вида;
• • доли продукта или прибыли, зарезервированной для себя владельцем какой-то собственности за предоставление права на пользование этой собственностью другим лицом.

Роялти принято представлять ставкой, выраженной в процентах от базы — эффекта (результата) у лицензиата (покупателя). В качестве базы может использоваться:

• • валовой доход;
• • чистый доход;
• • дополнительная прибыль (возникающая у предприятия, купившего и использующего объект интеллектуальной собственности);
• • пена единицы (партии) продукции;
• • себестоимость;
• • единичная мощность цеха (производства);
• • стоимость основного переработанного сырья и др.

Чаще всего такой базой берется цена единицы продукции или выручка. Опыт показывает, что при подобной базе между участниками лицензионной сделки наблюдается наименьшее число конфликтов по вопросам выплаты лицензионного вознаграждения. Дело в том, что исходные данные, необходимые для исчисления размеров выплат по роялти, в этом случае легко можно найти в бухгалтерских документах лицензиата.

Ставка роялти (R) — величина периодических отчислений в пользу лицензиара (правообладателя). Представляет собой отношение величины отчислений в пользу лицензиара (прибыли лицензиара) к величине общей стоимости, цене произведенной и реализованной лицензиатом (пользователем) продукции (услуг) по договору.

Экономический смысл роялти заключается в распределении полученной от использования лицензии прибыли правообладателя (лицензиата, франчайзера) между ним и лицензиаром в согласованной пропорции путем установления определенного процента от цепы произведенной и реализованной продукции в пользу правообладателя.

Цена (Ц) производства и реализации продукции (услуг) по лицензионному договору или договору коммерческой концессии в дальнейшем может быть представлена как сумма себестоимости производства и реализации продукции по договору © и общей прибыли (), получаемой от производства и реализации новой продукции:

Общую прибыль (), получаемую от производства и реализации продукции (услуг) по договору, можно выразить как сумму базовой прибыли (), ранее получаемой на предприятии при использовании имеющихся в наличии основных и оборотных средств, и дополнительной прибыли (), дополнительно получаемой от использования новых технологий, выпуска и реализации продукции:

Исходя из концепции справедливого распределения расходов и доходов, дополнительную прибыль можно представить как сумму прибыли правообладателя — лицензиара () и дополнительной прибыли пользователя ():

Величину прибыли лицензиара можно выразить также через часть (долю) (Д) от дополнительной прибыли, дополнительно получаемой от производства и реализации продукции (услуг), следующей формулой:

По определению, ставка роялти (величина процентов периодических отчислений в пользу правообладателя) представляет собой отношение величины отчислений в пользу правообладателя (прибыли лицензиара ()) к величине общей стоимости, цене (Ц) произведенной и реализованной пользователем продукции (услуг) по договору, что может быть выражено следующей формулой:

Подставив выражения для прибыли правообладателя () и цены продукции (Ц), получим:

Выражая дополнительную прибыль () через базовую и общую, получим:

В свою очередь, чем больше будет вклад правообладателя в подготовку и обеспечение эффективного функционирования бизнеса по договору, тем, соответственно, больше должна быть доля правообладателя в дополнительной прибыли от производства и реализации продукции (услуг) по договору.

С помощью данного метода производится оценка брендов, товарных знаков.

4. Метод освобождения от роялти. Этот метод базируется на предположении, что рассматриваемая интеллектуальная собственность не принадлежит реальному владельцу, а является собственностью другого предприятия. Последнее предоставляет интеллектуальную собственность на лицензионной основе при условии уплаты роялти. Таким образом, вычисляется псевдоэкономия расходов по оплате роялти, капитализированная величина которых может рассматриваться в качестве эквивалента рыночной стоимости интеллектуальной собственности.

Метод освобождения от роялти используется для оценки стоимости патентов и лицензий. Владелец патента предоставляет другому лицу право на использование объекта интеллектуальной собственности за определенное вознаграждение (роялти). Роялти выражается в процентах от общей выручки, полученной от продажи товаров, произведенных с использованием патентованного средства. Согласно данному методу стоимость интеллектуальной собственности представляет собой стоимость будущих платежей роялти в течение экономического срока службы патента или лицензии. Размер роялти определяется на основании анализа рынка.

Размер роялти зависит от следующих факторов:

• • объема правовой охраны (продажа незапатентованной разработки снижает цену лицензии до 30%);
• • объема передаваемых прав использования (наиболее дорогой — полная лицензия, наиболее дешевый — простая лицензия);
• • объема производства и возможности контролировать выпуск продукции по лицензии (если контроль затруднен, то цена лицензии возрастает);
• • срока (чем больше срок, тем меньше ставка роялти);
• • научно-технической значимости и коммерческих возможностей использования нововведения (передовая разработка стоит дороже);
• • размера капиталовложений, необходимых для организации производства продукции по лицензии;
• • объема передаваемой технической документации: передается ли в полном объеме (конструкторская, технологическая, эксплуатационная) или частично (только конструкторская);
• • зависимости лицензиата в поставках материалов, инструментов, комплектующих деталей для организации производства продукции, но лицензии, а также объема технической помощи со стороны лицензиара в освоении объекта;
• • ситуации на рынке: наличия конкурентных предложений на покупку аналогичных по экономической эффективности технологий.

Размер роялти может быть определен эмпирически (на базе стандартных среднестатистических значений) или расчетным путем. Например, ставки роялти составляют 15−20% от дополнительной прибыли лицензиара или 0,5−15% от объема продаж, себестоимости или цены продукции.

При отсутствии данных по конкретной отрасли промышленности или объекту лицензии расчет ставок роялти выполняется с учетом уровня рентабельности производства и доли лицензиара в прибыли лицензиатам.

Метод освобождения от роялти существует в трех модификациях, отличающихся базой расчета (валовая выручка, дополнительная прибыль, валовая прибыль).

5. Метод избыточных прибылей. При оценке торговой марки, франшизы, имущественных прав используется, как правило, метод избыточных прибылей.

Суть метода заключается в расчете среднеотраслевой прибыли на активы и последующем ее сравнении с аналогичным показателем исследуемого предприятия. Предполагается, что предприятие, обладая не отраженным на балансе (либо же отраженным по заниженной стоимости) нематериальным активом, получает дополнительную прибыль от его использования. Данная прибыль путем умножения ее на коэффициент капитализации и выявляет непосредственно стоимость НМА (в данном контексте — объекта интеллектуальной собственности).

Этапы оценки стоимости объекта интеллектуальной собственности методом избыточных прибылей следующие:

• 1) определение рыночной стоимости всех активов;
• 2) нормализация прибыли оцениваемого предприятия;
• 3) определение среднеотраслевой доходности на активы;
• 4) расчет ожидаемой прибыли на основе умножения среднего по отрасли дохода на величину активов (или на собственный капитал);
• 5) определение избыточной прибыли (из нормализованной прибыли вычитают ожидаемую прибыль);
• 6) расчет стоимости объекта интеллектуальной собственности путем деления избыточной прибыли на коэффициент капитализации.
• 6. Метод преимущества в прибылях. Под преимуществом в прибыли понимается дополнительная прибыль, генерируемая оцениваемым объектом интеллектуальной собственности. Преимущество в прибыли образуется либо по сравнению с предприятиями, выпускающими аналогичную продукцию, но без использования оцениваемого ОИС, либо по сравнению с выпуском продукции тем же предприятием, но до использования оцениваемого ОИС.

Суть данного метода заключается в том, чтобы спрогнозировать и оценить в денежной форме преимущество в прибыли, возникающее на протяжении всего срока использования ОИС, привести его к текущей стоимости и просуммировать — это и будет стоимостью оцениваемого ОИС.

7. Метод дробления прибыли. Этим методом стоимость лицензии определяется как доля лицензиара в дополнительной прибыли, полученной в результате применения ОИС, право на использование которого передается при заключении лицензионного договора.

В мировой практике при заключении лицензионных договоров доля лицензиара устанавливается в пределах 10−30%. Для определения доли лицензиара учитывают пять факторов:

• 1) территория по лицензии (?т), т. е. перечень стран, в которых лицензиату предоставлены права в соответствии с условиями лицензионного соглашения на использование промышленной собственности для организации производства и продажи продукции по лицензии;
• 2) объем прав по лицензии (Ро), т. е. какое право получил лицензиат по условиям лицензионного соглашения (Ро = 1 — исключительная лицензия; Ро= 0,5 — неисключительная лицензия);
• 3) степень правовой охраны объекта промышленной собственности (Рпо) в рамках оговоренной территории;
• 4) возможность беспрепятственной реализации продукции по лицензии (Рпч) без нарушения прав третьих лиц в рамках оговоренной территории (патентная чистота продукции по лицензии);
• 5) Объем переданной документации (Род).

Все эти пять факторов сводятся в единую формулу:

8. Правило 25%. За время существования патентной охраны сформировалась определенная традиция, согласно которой претендент изъявлял готовность платить патентообладателю 25% ожидаемой валовой прибыли, заработанной конкурентом благодаря лицензии.

При условии применения этого метода оценки ОИС лицензиат не заинтересован в раскрытии своих потенциальных показателей, поэтому оценить диапазон прибыли можно на период не более двух лет.

При этом для новой сферы бизнеса и неопределенного размера прибыли пропорции распределения прибыли следует увеличивать в пользу лицензиата, так как он подвергается повышенному риску.