Международное движение капитала

В результате изучения данной главы студент будет:

знать

• • механизмы международного движения капитала;
• • мотивы и тенденции международного движения капитала;
• • сущность прямых, портфельных и прочих инвестиций;
• • внешние источники финансирования международного движения капитала;
• • инструменты и направления государственной инвестиционной политики;

уметь

• • анализировать структуру и динамику международного движения капитала;
• • определять влияние международного движения капитала на экономический уровень развития стран;
• • определять тенденции развития прямого и портфельного инвестирования;

владеть

• • методами анализа тенденций международного движения капитала;
• • навыками оценки инвестиционного климата страны;
• • методами государственной инвестиционной политики;
• • навыками сбора и анализа информации для оценки ситуации на мировом рынке капитала.

Понятие, основные формы и причины международного движения капитала

Международное движение капитала представляет собой перемещение капитала между странами в товарной или денежной форме с целью получения прибыли.

Причины миграции капитала обосновываются в теориях мировой экономики. А. Смит и Д. Рикардо объясняли перемещение капитала между странами разницей в норме прибыли. Они установили взаимосвязь между ограничениями на вывоз капитала и покупательной способностью национальной денежной единицы. Избыток капитала в стране, утверждали они, приводит к инфляции и падению курса национальной валюты. Последователи неокейнсианской теории аргументируют связь между вывозом капитала и состоянием платежного баланса страны. Они утверждают, что вывоз капитала возрастает при превышении экспорта товаров и услуг над импортом. Марксистская теория исходит из избыточности капитала в стране-доноре. С развитием интернационализации мировой экономике появились также концепции транснациональных корпораций и теория финансирования развивающихся государств. Наибольшей популярностью среди концепций ТНК в настоящее время пользуется эклектическая модель, которая утверждает, что компания начинает вести бизнес за пределами материнской страны при совпадении следующих факторов:

• • наличие определенных конкурентных преимуществ;
• • возможность использования местных ресурсов (дешевое сырье, квалифицированная и дешевая рабочая сила, инфраструктура и т. д.);
• • экономическая ситуация в регионе, обусловливающая получение большей прибыли при организации производства зарубежом.

Теория финансирования развивающихся государств была сформулирована американским экономистом С. Кузнецовым, который утверждал, что иностранный капитал необходим слабым экономикам для получения необходимого им импорта и формирует сбережения для дальнейших инвестиций.

Капитал может перемещаться между странами в нескольких формах:

• • ссудный каптал;
• • производственный капитал, т. е. прямые и портфельные инвестиции;
• • экономическая помощь развитию в виде льготных или бесплатных кредитов.

К ссудному капталу относят кредитные и заемные средства, приносящие владельцу доход в виде определенного процента за их использование.

Размер прибыли от предпринимательского капитала зависит от результатов финансово-хозяйственной деятельности. Производственный капитал перемещается в форме прямых и портфельных инвестиций. Прямые инвестиции позволяют владельцу капитала получить доступ на внутренний рынок принимающей страны, влиять на структуру производства, осуществлять контроль над имеющейся в другой стране собственностью. Федеральный закон от 9 июля 1999 г. № 160-ФЗ «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» (ред. от 3 февраля 2014 г.) трактует прямые иностранные инвестиции как:

• • приобретение иностранным инвестором не менее 10% уставного капитала коммерческой организации;
• • вложение капитала в основные фонды филиала иностранного юридического лица;
• • осуществление иностранным инвестором как арендодателем финансовой аренды (лизинга) оборудования таможенной стоимостью не менее 1 млн руб.

Прямые иностранные инвестиции, как правило, осуществляются либо путем создания филиалов за рубежом, либо благодаря трансграничным слияниям и поглощениям. Ведущую роль в международном движении капитала в форме прямых инвестиций играют транснациональные корпорации (ТНК). ТНК в принимающей стране могут быть представлены:

• • отделениями — организациями, не имеющими собственного баланса и полностью принадлежащими головной компании;
• • дочерними компаниями — юридическими лицами, основная часть капитала которых принадлежит материнской компании;
• • ассоциированными компаниями — юридическими лицами, уставный капитал которых на 10−50% принадлежит головной компании.

Слияние компаний предполагает равноправное объединение компаний в одну структуру с сохранением прав акционеров на ценные бумаги. При поглощении одна компания устанавливает контроль над деятельностью другой. Развитые экономики занимают ключевые позиции в сфере слияний и поглощений. В 2011 г. на их приобретения пришлось 77,6% мирового стоимостного объема сделок по слиянию и поглощению, в 2012 г. — 59%, а на продажи — 77,9 и 84,4% соответственно. Большинство сделок по слиянию и поглощению представляют собой именно поглощение, что не всегда соответствует потребностям страны базирования поглощаемой компании. ЮНКТАД подсчитал, что стоимость аннулированных сделок по слиянию и поглощению, заключенных на сумму не менее 500 млн долл., составила 22% в 2010 г. и более 30% в 2012 г.^[1] Среди причин расторжения можно назвать как экономические, например сохранение конкуренции в отрасли и анализ экономической целесообразности, так и политические мотивы. Лидером среди отраслей, в которых произошли аннуляции сделок по политическим причинам, является добывающая промышленность.

В табл. 11.1 приводится суммарный объем слияний и поглощений по отраслям.

Таблица 11.1

Трансграничные слияния и поглощения развитых стран по отраслям, 2011−2012 гг., млн долларов^[2]

В целях предотвращения враждебного поглощения могут использоваться различные тактики на микроэкономическом уровне. Все тактики условно делятся на две группы: превентивные меры и экстренные меры. К наиболее распространенным превентивным мерам относят:

• • положение о супербольшинстве — подразумевает, что решение о поглощении может быть принято только в том случае, если за него проголосовали не менее 80−90% голосующих акций;
• • ограничение права голоса — означает, что акционеры, владеющие более 10% акций компании, не имеют права голоса без специального разрешения совета директоров;
• • " пчелы-убийцы" из числа дружественных компании организаций — проводят политику, превращающую «мишень» в менее привлекательный объект для поглощения;
• • " ядовитая пилюля" - предполагает распродажу акций компании по демпинговым ценам.

К экстренным мерам относятся следующие:

• • «белый рыцарь» — выкупает контрольный пакет акций компании, чтобы его не смогла получить конкурирующая фирма;
• • самопоглощение компании — основано на выкупе собственных акций, размещенных на рынке, чтобы не допустить потери контроля над организацией;
• • контрпоглощение — выкуп акций атакующей компании;
• • «белый сквайру» — дружественная организация, которой продают крупный пакет акций при условии, что она не будет вмешиваться в управление фирмой;
• • " драгоценности короны" - активы, на которые нацелена атакующая организация. Чтобы поглощающая компания потеряла интерес к организации, «драгоценности короны» распродаются третьим лицам.

Таким образом, можно сделать вывод, что финансирование прямых иностранных инвестиций осуществляется в основном за счет средств компании, организующей производство в стране-реципиенте.

Под портфельными инвестициями понимается вложение средств в иностранные ценные бумаги, составляющее менее 10% уставного капитала предприятия или организации. Следовательно, портфельные инвестиции нс дают контроля над деятельностью объекта. Однако стоит учесть, что портфельные инвестиции чутко реагируют на любые изменения в экономике принимающей страны и в первую очередь на изменение процентной ставки. Даже небольшое колебание может вызвать резкий отток капитала из страны, поэтому зачастую портфельные инвестиции называют «горячими» или «спекулятивными» деньгами. Поэтому срок вложения портфельных инвестиций короче, чем прямых, и в среднем составляет 4−5 лет.

Портфельные инвестиции могут быть в виде:

• • акций — ценных бумаг, подтверждающих право держателя на часть имуществ организации;
• • облигаций — долговых ценных бумаг, обязывающих эмитента в оговоренный срок выплатить держателю их номинальную стоимость;
• • деривативов — производных финансовых инструментов, включающих в себя: опцион — право на покупку или продажу определенного товара за обусловленную цену; своп — одновременная купля-продажа иностранной валюты, при этом одна операция заключается с условием немедленной поставки, а вторая — на срок; фьючерс — обязательство купить или продать товар в будущем по заранее оговоренной цене.

Экономическая помощь развитию предоставляется международными финансовыми организациями развивающимся странам. Как правило, целью подобных капиталовложений является развитие инфраструктуры (строительство и модернизация дорог и электростанций, увеличение количества школ) и перспективных отраслей экономики, включая сельское хозяйство.

• [1] Доклад о мировых инвестициях. 2013. С. 16.
• [2] World Investment Report 2013. P. 67.