Результаты эконометрических исследований

И тем не менее кое-что удалось получить!

Рассмотрим наиболее интересные эмпирические проверки функции спроса на деньги.

Базовая спецификация модели представляет собой следующее эконометрическое уравнение:

где - краткосрочная ставка процента денежного рынка — принимается в качестве альтернативной цены денег; - долгосрочная доходность облигации — принимается в качестве доходности альтернативных активов; - реальный спрос на деньги в текущем периоде; - совокупный текущий реальный выпуск; - темп инфляции; - реальный спрос на деньги в предыдущий период; - случайный фактор.

До середины 1970;х гг. исследователи получали стабильные эмпирические результаты, некоторые из которых представлены в табл. 4.2 и 4.3^[1].

Таблица 4.2

Эмпирическая оценка параметров регрессии функции спроса на деньги в США

Показатель	Годы
	1952;1974	1952;1979	1952;1986
?0	0,381.	— 0,313.	— 0,340.
?1	0,131.	0,039.	0,047.
?2	— 0,016.	— 0,013.	— 0,013.
?3	— 0,03.	— 0,002.	— 0,003.
?4	— 0,711.	— 0,889.	— 1,033.
?5	0,788.	1,007.	1,002.
R2.	0,452.	0,367.	0,166.

Таблица 4.3

Международные сравнения параметров функции спроса на деньги

Страна	Годы	?1	?2	?3	?4
Канада.	1962;1985.	0,071.	— 0,004.	— 1,66.	0,94.
Япония.	1966;1985.	0,084.	— 0,005.	— 0,29.	0,90.
Франция.	1964;1985.	0,094.	— 0,002.	— 0,49.	0,25.
Германия.	1969;1985.	0,343.	— 0,005.	— 0,74.	0,71.
Италия.	1971;1985.	0,130.	— 0,004.	— 0,79.	0,86.
Великобритания.	1958;1986.	0,118.	— 0,005.	— 0,69.	0,44.
В среднем.		0,140.	— 0,004.	— 0,78.	0,68.

Результаты эмпирических проверок позволяют сделать некоторые выводы о характере спроса на деньги в современной экономике.

Во-первых, спрос на деньги эластичен по ставке процента, но нс бесконечно эластичен. Процентная эластичность спроса на деньги ограничена.

Причем - по абсолютному значению процентная эластичность спроса на деньги в долгосрочном периоде выше, чем в краткосрочном, что свидетельствует о наличии периода приспособления денежного спроса к изменению ставки процента.

Раз эластичность не принимает бесконечные и даже очень большие значения, это означает, что в данных странах и в данные периоды времени не было ловушки ликвидности. Наше предсказание о наличии минимальной ставки процента не подтверждается.

Во-вторых, эластичность спроса на деньги по доходу примерно равна единице для США и меньше единицы (хотя положительна) для Великобритании. Положительный эффект масштаба подтвержден не для всех стран.

В-третьих, было подтверждено наличие временно? го лага между изменениями ставки процента и дохода и соответствующим приспособлением спроса на деньги, что составляет примерно три квартала в первый год изменения. Кроме того, было вычислено, что 90% приспособления осуществляется в течение двух лет.

Вопрос для размышления

С 1980;х гг. функция спроса на деньги показывает сильную нестабильность, так что некоторые исследователи (например, Гудхарт) называют данный процесс «исчезновением денег». Как вы думаете, с чем это может быть связано?

Выводы

Подведем итоги. Различают два принципиальных подхода к анализу и формированию функции спроса на деньги. Макроэкономический подход (количественная теория денег, кембриджское уравнение, теория М. Фридмана и теория Кейгана) опирается на макроэкономические модели экономики, отыскивая факторы, которые показывают, какое количество денег экономические агенты готовы в совокупности держать в качестве ликвидного средства. Микроэкономический подход (модель Баумоля — Тобина, модели мотива предосторожности, модель Тобина, модель времени покупок) исходит из оптимального выбора индивидуального участника сделки, анализируя мотивы, по которым люди хотели бы владеть деньгами.

• [1] Источник: Laidler D. The Demand for Money. N. Y" 1993. Там же имеется обширный обзор литературы по всем эмпирическим проверкам.