Финансовый менеджмент в компаниях различных отраслей и организационно-правовых форм

Логично предположить, что система финансового менеджмента уникальна для каждой компании, поскольку она во многом зависит от внешней и внутренней среды компании; особенностей ее деятельности; желания собственников и руководства, а также многих иных факторов. Однако в целом каждая система управления финансами компании подчиняется некоторым общим принципам, которые были рассмотрены в данном учебнике и которые составляют суть финансового менеджмента.

Вместе с тем целесообразно выделять сектора национальной экономики, финансовый менеджмент в которых в той или иной степени отличается от некоторого «среднестатистического» варианта. Такое выделение обычно проводят по двум направлениям:

• 1) особо выделяют отдельные отрасли (отраслевые особенности финансового менеджмента);
• 2) особо выделяют отдельные организационно-правовые формы (хозяйственные особенности финансового менеджмента).

Отраслевые особенности финансового менеджмента в первую очередь определяются особенностями хозяйственной деятельности. В принципе любой вид экономической деятельности обладает своими особенностями хозяйствования, что отражается на системе управления финансами компаний, по для довольно больших групп видов экономической деятельности различия в части управления финансами не так сильны.

Традиционно в качестве «особых» отраслей с выраженными особенностями управления финансами выделяют:

• — сельское хозяйство;
• — строительную отрасль;
• — торговлю;
• — транспорт.

Целесообразно в этом перечне «особых» отраслей выделить еще один весьма специфический сектор национальной экономики — финансовый. И наконец, особое место, расположившись как бы «над отраслями», занимает инновационный сектор.

Основные особенности системы финансового управления в сельскохозяйственном производстве определяются следующими причинами:

• — сезонный характер работы большинства сельскохозяйственных компаний — это обусловливает неравномерность движения денежных потоков в течение финансового года и несогласованность входящих и исходящих денежных потоков (так, основные затраты растениеводческих компаний приходятся на весенний период, а основная выручка поступает осенью);
• — высокий уровень конкуренции^[1], что определяет особенности ценообразования;
• — сильная зависимость финансовых результатов от природных условий — это приводит к повышению уровня финансовых рисков и снижению уровня финансовой устойчивости;
• — высокая социальная значимость отрасли^[2], обусловливающая повышенное внимание со стороны государства, выражающееся, в частности, в системе государственной финансовой поддержки (в системе государственной поддержки аграрного сектора в Российской Федерации, в частности, функционирует специальный банк — ОАО «Россельхозбанк», 100% акций которого находятся в собственности государства);
• — наличие весьма серьезных барьеров для международной деятельности, что сильно ограничивает для крупных компаний аграрного сектора возможности применения многих экономических и финансовых преимуществ международной деятельности.

Помимо перечисленных особенностей финансовому менеджеру следует помнить, что в самом составе аграрного сектора существуют два основных сегмента — растениеводство и животноводство, сильно отличающиеся друг от друга и по особенностям хозяйствования, и по особенностям организации и управления финансовыми потоками.

Основными хозяйственными особенностями строительной отрасли являются бо? льшая продолжительность производственного цикла (несколько лет), а также неравномерность несения затрат на разных его стадиях. Так, например, стоимость проведения строительных работ^[3] может достигать 60%^[4] и более от общей стоимости строительства, причем все эти работы производятся на начальных стадиях общего цикла строительства. Указанные особенности приводят к необходимости применения в строительстве особых форм и инструментов финансирования. В частности, в жилищном строительстве используется долевое финансирование — квартиры в будущем доме продаются до начала строительных работ и фактически все строительные работы финансируются не за счет средств компании или заемных средств, а за счет привлеченных финансовых ресурсов будущих собственников жилья.

Еще одной финансовой особенностью строительной отрасли является организация финансирования и выполнения работ по холдинговому принципу. Компания, инициирующая строительство (она называется застройщиком или заказчиком^[5]), сама строительные работы не выполняет, привлекая для этой цели специализированную организацию — генерального подрядчика, который, в свою очередь, привлекает для выполнения отдельных работ более мелкие специализированные организации (подрядчиков и субподрядчиков). Таким образом, заказчик выполняет в основном финансовые функции — аккумулирует денежные средства (например, при долевом финансировании) и распределяет их для финансирования строительных работ.

Важной особенностью строительной отрасли является обязательность соблюдения законодательных и нормативноправовых актов, регламентирующих порядок работ в строительстве, а также устанавливающих разнообразные технические требования к проведению работ. Так, например, в Российской Федерации действует система Строительных норм и правил (СНиП), методических рекомендаций, типовых норм и т. п. Однако эта система нормативной документации дополнительно содержит и правила определения экономических характеристик строящихся объектов — нормы затрат материалов, порядок определения сметной стоимости строительства и др. Таким образом, финансовое планирование в этой отрасли в обязательном порядке подчиняется нормативному регулированию.

Финансовые особенности транспортной отрасли определяются в основном особой структурой активов транспортных компаний — у них нет, например, запасов готовой продукции, у многих в структуре активов практически отсутствуют запасы сырья и материалов. Единственной возможностью увеличения объемов реализуемых услуг в данной отрасли является увеличение внеоборотных активов (самих транспортных средств), весьма дорогостоящих в большинстве транспортных секторов^[6]. Высокая стоимость активов предопределяет еще одну финансовую особенность данной отрасли — в ней достаточно широко распространены лизинговые и арендные отношения.

В отрасли торговли существуют две основные финансовых особенности. Первая связана с высокой долей наличных денежных средств в составе выручки, что, впрочем, характерно не только для торговли (розничной, в оптовой торговле эта особенность проявляется в гораздо меньшей степени), но и для всей сферы услуг. Наличное денежное обращение в Российской Федерации регулируется законодательно (табл. 14.3), и если в других отраслях некоторые из приведенных в таблице актов могут не учитываться вовсе (поскольку не возникает предмета регулирования), то в сфере услуг, и в особенности в торговле, в системе управления финансами все эти акты следует учитывать в обязательном порядке.

Таблица 14.3

Регулирование наличного денежного обращения в Российской Федерации

Государственное регулирование наличного обращения приводит торговые компании к необходимости:

• — использовать в деятельности специальную контрольно-кассовую технику и выполнять законодательно установленные требования по ее регистрации, обслуживанию и контролю за ее применением;
• — в обязательном порядке пользоваться специальными услугами банков — инкассацией.

Вторая особенность связана с особым порядком классификации затрат торговой организации по отношению к деятельности: все затраты делятся на прямые (стоимость купленных товаров для перепродажи^[11]) и издержки обращения (все остальные затраты). Таким образом, в торговле, в отличие от всех остальных видов экономической деятельности (включая и иные виды деятельности в сфере услуг), труд и оборудование не являются факторами производственной деятельности. Отметим, что эта особенность скорее экономическая, нежели финансовая, но в финансовой сфере она будет проявляться, например, в виде видоизмененного механизма управления финансовым результатом или в виде особого состава финансовых планов в структуре годового финансового плана торговой компании.

Успешность торговой деятельности определяется, по сути, только одним показателем — оборачиваемостью оборотных активов, главными из которых являются товары для перепродажи. Это свойство приводит к возникновению еще нескольких особенностей управления финансами в торговле, о которых обычно не упоминают в учебниках по финансовому менеджменту:

• — отсутствует необходимость в применении специальных финансовых инструментов для целей управления остатком денежных средств (см. параграф 5.4), для этого можно использовать товары с наибольшей оборачиваемостью;
• — по степени интенсивности денежного оборота торговля занимает, пожалуй, первое место среди нефинансовых видов деятельности (таким образом, для торговых организаций крайне важным становится правильное составление и ведение платежного календаря).

Мы уже указывали, что четыре описанные выше отрасли традиционно выделяют в качестве «особых» с точки зрения управления финансами компании. Однако и в ряде других отраслей существуют не меньшие особенности, например^[12]:

• — в жилищно-коммунальном хозяйстве ценообразование в основном находится в сфере государственного регулирования (тарифные системы), таким образом, в данной отрасли недоступны многие рыночные инструменты управления финансами компании;
• — в черной и цветной металлургии, а также, в несколько меньшей степени, в нефтегазовой отрасли, крайне высока степень концентрации капитала, компании в этих отраслях представлены в основном транснациональными корпорациями вертикально интегрированного и смешанного типов;
• — в машиностроении нередки ситуации крайне длительных производственных циклов: в самолетостроении, судостроении, ракетно-космическом машиностроении — для того чтобы более или менее согласовать входящие и исходящие денежные потоки в этих отраслях производственный цикл разбивают на этапы, и финансирование (в отдельных случаях исключительно авансовое) производится по этапам производственного цикла.

Существенные особенности есть и в управлении финансами компаний финансового сектора экономики: кредитных организаций, страховых компаний, негосударственных пенсионных фондов и др. Основная сложность в этом секторе экономики заключается в том, что управление финансами не только представляет собой часть общей системы управления компанией, но и составляет сущность хозяйственной деятельности. Таким образом, управление финансами и сама финансовая (в смысле — хозяйственная) деятельность финансовой компании тесно переплетены так, что система финансового менеджмента (она и в финансовой компании остается частью системы управления высшего уровня) управляет и всей хозяйственной деятельностью^[13].

В последнее время в Российской Федерации интенсивно развивается инновационная деятельность, которая представляет собой не какую-то особую отрасль национальной экономики, а скорее плоскость деятельности, расположенную вне отраслей и пронизывающую многие, если не все, из них: от деятельности наукоемких отраслей экономики до локальной инновационной деятельности отдельных компаний любого вида деятельности. Другими словами, инновационная деятельность может составлять сущность деятельности для одних компаний и направление деятельности (одно в ряду нескольких либо многих) — для других компаний.

Инновации представляют собой нововведения (новые разработки), доведенные до состояния коммерческого использования. Основная финансовая особенность инновационной деятельности связана с привлечением финансирования для реализации инновационных проектов^[14]. С этой точки зрения инновационные проекты в принципе возможно расценивать как инвестиционные проекты с крайне высоким уровнем финансового риска. Однако далее проводить параллели с финансированием инвестиционных проектов уже нельзя.

Крайне высокие для инвестиционной деятельности уровни финансового риска приводят к тому, что традиционные методы инвестирования в инновационной деятельности неприменимы. Поэтому возникла необходимость в разработке особых механизмов финансирования инноваций. Одним из таких особых инструментов является венчурное финансирование.

Венчурное финансирование представляет собой вложение средств в акционерный капитал инновационной компании с перспективой в дальнейшем перепродать долю в акционерном капитале по более высокой рыночной цене. Таким образом, в отличие от классического инвестора, венчурный инвестор не ждет прибыли на вложенные средства в виде процента либо дивиденда. Его доход напрямую зависит от успешного развития данного бизнеса, и выплата этого дохода будет впоследствии произведена не из средств финансируемой компании, а покупателем доли в капитале этой компании на рынке ценных бумаг. Таким образом, на время развития компании до достижения необходимых финансовоэкономических характеристик венчурный инвестор и руководство компании часто становятся партнерами — инвестор участвует в работе компании в качестве консультанта, помогая ей добиться коммерческого успеха.

Венчурные инвесторы делятся на две группы:

• 1) бизнес-ангелы — физические лица, участвующие в инновационном проекте с самого начала, когда еще не требуется значительных инвестиций, а уровень риска оценить крайне сложно ввиду отсутствия необходимой статистической информации;
• 2) венчурные капиталисты — компании, управляющие средствами венчурных фондов; они принимают эстафету у бизнес-ангелов, выкупая доли в акционерном капитале на том этапе, когда риски уже понятны, а уровень развития компании требует более значительных инвестиций.

Как было сказано в самом начале этого параграфа, вторым направлением обособления финансового менеджмента (т.е. причиной, вызывающей отклонения от среднестатистического варианта) являются особенности организации хозяйствования, связанные с различными организационно правовыми формами компаний. Отметим, что здесь различия не имеют столь глобального характера по сравнению с отраслевыми особенностями и заключаются в основном в доступности либо целесообразности применения тех или иных финансовых инструментов.

Например, для обществ с ограниченной ответственностью не имеет значения рыночная стоимость компании, как следствие, нет необходимости в управлении ею. Также для компаний этой организационно-правовой формы нс актуальны такие разделы финансового менеджмента, как дивидендная политика, управление стоимостью капитала. Однако такая компания может распределять прибыль между собственниками.

У некоммерческих организаций деятельность направлена не на извлечение прибыли, а на достижение иных целей — социальных, культурных, научных и т. п. Как следствие, у таких компаний распределение прибыли между участниками невозможно.

Унитарные предприятия не имеют собственного имущества — все используемые ими активы (включая произведенные в ходе деятельности или приобретенные самостоятельно) имеются у них на праве хозяйственного ведения либо оперативного управления (в зависимости от вида унитарного предприятия). Как следствие, собственник имущества может в любое время изъять любой актив из состава имущества унитарного предприятия и распорядиться им по собственному усмотрению: продать, сдать в аренду или передать другому унитарному предприятию. Кроме этой особенности деятельность большинства унитарных предприятий ничем не отличается от деятельности частных компаний. У компаний этой организационно-правовой формы также существует распределение прибыли — в виде обязательных отчислений из прибыли в соответствующий бюджет, норматив отчислений устанавливается собственником.

• [1] Напомним, что в экономической теории принято рассматривать именно аграрный сектор в качестве отрасли, конкурентные условия в которой наиболее приближены к совершенно конкурентным.
• [2] Продовольственная безопасность — одно из основных направлений в системе национальной безопасности многих стран мира, включая и Российскую Федерацию.
• [3] В них не включаются затраты на выкуп и оформление земельного участка, монтаж необходимых конструкции, отделочные работы, подключение к инженерным коммуникациям (водоснабжение, электрические сети, канализация, газоснабжение), а также большое количество иных работ. Но сути, результатом строительных работ является «коробка» будущего здания — фундамент, стены и крыша.
• [4] Если учесть монтажные работы (монтаж перекрытий и внутренних коммуникаций), то стоимость строительно-монтажного этапа оценивается как 40−60% в промышленном строительстве и как 75−90% - в гражданском жилищном строительстве.
• [5] В этой роли могут выступать не только компании, но и государственные либо муниципальные органы. Кроме того, возможны и иные способы совмещения различных функций в строительстве, отличные от приведенных в данном параграфе. Однако их рассмотрение не входит в число задач настоящего учебника.
• [6] Стоимость самолета Boeing 747 — более 250 млн долл.; стоимость небольшого грузового состава составляет примерно около 10 млн евро; стоимость круизного океанского лайнера может превышать 1 млрд долл.
• [7] То есть между юридическими лицами и индивидуальными предпринимателями — в любых сочетаниях.
• [8] А также между индивидуальными предпринимателями.
• [9] Поясним это ограничение на примере. Предположим, что организация розничной торговли (магазин) планирует закупить партию товара за наличный расчет. В этом случае она не имеет права использовать деньги из кассы (выручку), а должна обратиться в обслуживающий банк за выдачей ее необходимой суммы наличными. Таким образом, пресекается возможность неучитываемого оборота наличности.
• [10] На бланках строгой отчетности оформляются квитанции, билеты, проездные документы, талоны, путевки, абонементы и другие документы, приравненные к кассовым чекам. Таким образом, данный документ — пожалуй единственный, который не имеет отношения к сфере торговли.
• [11] Заметим, что Налоговый кодекс РФ относит к прямым затратам торговых организаций для целей налогообложения и транспортные расходы. Но грамотный финансовый менеджер обязан понимать, что руководствуясь правилами налогообложения в обычной деятельности (в чем нет необходимости), он существенно ограничит степень экономической свободы своей компании и возможности ее экономического роста.
• [12] Мы перечислим их очень кратко и не полностью, поскольку в противном случае пришлось бы писать еще один учебник.
• [13] В этой связи хочется упомянуть забавный парадокс. Начиная читать дисциплину «Финансовый менеджмент» будущим финансовым менеджерам, преподаватель вполне может поздравить их с тем, что по окончании обучения они станут (при условии работы по специальности) частью высшего руководства той компании, в которую придут работать. Начать же первую лекцию по этому предмету будущим, например, банкирам вполне возможно с примерно следующего введения: «Все, что вы узнаете из данной дисциплины, пригодится далеко не всем, а только тем единицам, которым посчастливится дойти в своем карьерном росте до высших уровней руководства банком» .
• [14] Мы сейчас не рассматриваем инновационную деятельность крупных компаний — она практически не имеет финансовых особенностей. Все риски, связанные с инновациями, компания берет на себя и компенсирует за счет своего экономического и финансового потенциала (вплоть до полного финансирования инновационной деятельности за счет собственных ресурсов).