Пример расчета денежных потоков инвестиционного проекта
Я строка. Выручка компании растет, но чтобы обеспечить это увеличение, нужно заранее, в предшествующий период, инвестировать финансовые ресурсы в чистый оборотный капитал. В году п = 2 выручка возрастет в сравнении с годом п = 1 на следующую величину: 1500 — 1250 = 250 млн руб. Теперь перейдем к расчету операционных денежных потоков по данному проекту. В расчетной таблице (табл. 8.6) отражены… Читать ещё >
Пример расчета денежных потоков инвестиционного проекта (реферат, курсовая, диплом, контрольная)
Рассмотрим пример полного расчета денежных потоков инвестиционного проекта на всех стадиях его реализации.
Основной деятельностью компании «Стрела» является проектирование и выпуск вагонов для пассажирских поездов. У компании есть основной потребитель продукции — ОАО «РЖД», которое требует от компании повышения комфортности, экономичности и эксплуатационной надежности, соответствия мировым аналогам. Для этого завод планирует перейти на выпускновой модели вагонов, оснащенной не только корпусами из нержавеющей стали, но и замкнутыми межвагонными переходами и другими новшествами. Для этого компания закупит новое оборудование за 2350 млн руб., его доставка из европейских стран составит 40 млн руб., наладка и монтаж обойдутся еще в 50 млн руб. Срок службы данного оборудования составляет 10 лет. Учетная политика компании предполагает линейный метод начисления амортизации. Первоначальные инвестиции в чистый оборотный капитал в нулевой период составят 20% от объема выручки первого года, а в дальнейшем в конце каждого следующего года NWC будет возрастать на сумму, равную 10% от прироста выручки следующего года. В результате повышения качественных характеристик вагонов спрос на них возрастет. Выручка компании увеличится на 1250 млн руб. в первый год, а в каждый последующий год будет возрастать на 20%. Ежегодные переменные расходы составят 40% от выручки. Постоянные расходы не будут изменяться в течение срока реализации проекта и составят 80 млн руб. ежегодно. Новый проект рассчитан на 5 лет, и в конце этого срока новое оборудование будет продано за 1500 млн руб. Средневзвешенные затраты на капитал для компании составляют 15%. Компания платит налог на прибыль по ставке 20%.
Сначала рассчитаем первоначальные инвестиции, которые связаны с покупкой оборудования, а именно — первоначальную стоимость закупаемых основных средств:
Относительно инвестиций в чистый оборотный капитал сказано, что в нулевой период они составят 20% от объема выручки первого года. Это вполне понятно, поскольку для производства вагонов и получения выручки от реализации в первом году нужно заблаговременно, в предшествующем периоде, закупить детали, комплектующие, запасные части и т. д.:
Итак, первоначальные инвестиции по проекту составят.
Теперь перейдем к расчету операционных денежных потоков по данному проекту. В расчетной таблице (табл. 8.6) отражены денежные потоки по проекту, каждая строка имеет свой номер, мы же приведем разъяснение произведенных расчетов, указывая номер строки.
Таблица 8.6
Расчет денежных потоков по проекту с первого по пятый год, млн руб.
№. | Денежные притоки/оттоки. | п = 1. | п = 2 | п = 3. | п = 4. | n= 5. |
Выручка. | ||||||
— Переменные расходы, VC | — 500. | — 600. | — 720. | — 864. | — 1036,8. | |
— Постоянные расходы, FC | — 80. | — 80. | — 80. | — 80. | — 80. | |
— Dn. | — 244. | — 244. | — 244. | — 244. | — 244. | |
EBIT | 1231,2. | |||||
Налог. | 85,2. | 115,2. | 151,2. | 194,4. | 246,24. | |
Посленалоговая операционная прибыль. | 340,8. | 460,8. | 604,8. | 777,6. | 984,96. | |
+Dn. | +244. | +244. | +244. | +244. | +244. | |
Прогнозный посленалоговый операционный денежный поток, ОСЕп. | 584,8. | 704,8. | 848,8. | 1021,6. | 1228.96. | |
Завершающий неоперационный посленалоговый денежный поток, TNOCFn: | ||||||
Чистый оборотный капитал, NWC | — 25. | — 30. | — 36. | — 43,2. | +384,2. | |
Чистая остаточная стоимость, NRV | ; | ; | ; | ; | + 1444. | |
Совокупный посленалоговый денежный поток (total a ftertax), CF) | 559,8. | 674,8. | 812,8. | 978,4. | 3057,16. | |
Дисконтированный совокупный денежный поток по проекту, DCF | 486,78. | 510,25. | 534,43. | 559,4. | 1519,95. |
- 1-я строка. Из условия известно, что в первый год выручка составит 1250 млн руб., а потом будет возрастать на 20%. Поэтому выручку второго года рассчитаем следующим образом: 1250 • 1,2 = 1500 млн руб. и т. д. для каждого последующего года.
- 2-я строка. Переменные расходы находим умножением выручки соответствующего года на 0,4, т. е. на долю данных расходов в выручке. Поскольку расходы вызывают отток денежных средств, то учитываем их со знаком минус.
- 3-я строка. Постоянные расходы не меняются в течение всего срока осуществления проекта и составляют 80 млн руб.
- 4-я строка. Теперь нам необходимо вычесть амортизацию по приобретенному оборудованию, которая при линейном методе начисления составит
- 5-я строка. В этой строке мы подводим промежуточный результат наших расчетов и суммируем денежные притоки и оттоки в строках 1−4. Полученный показатель — прибыль до выплаты процентов и налогов — EBIT (earnings before interest and taxes).
- 6-я строка. Теперь рассчитаем сумму налога, который для каждого года определим по формуле 0,2 • EBIT.
- 7-я строка. Из полученного значения операционной прибыли (EBIT) мы вычитаем рассчитанный в строке 6 налог и получаем посленалоговую операционную прибыль.
- 8-я строка. Вновь в денежный поток каждого года включаем сумму амортизации. Когда мы вычитали амортизацию в строке 4, то тем самым использовали установленную законом возможность снижать налогооблагаемую базу за счет амортизационных отчислений. Однако основное средство могло быть закуплено несколько лет назад, когда и возник реальный отток денежных средств. В дальнейшем амортизация является неденежной статьей расходов. Включая ее в расходы, компания получает налоговый щит, но после расчета посленалоговой операционной прибыли мы должны вновь прибавить амортизацию, поскольку она не создала реального оттока денежных средств.
- 9-я строка. Суммируем значения строк 7 и 8 и получаем важный промежуточный показатель — прогнозный посленалоговый операционный денежный поток, который отражает основные поступления вследствие реализации проекта (см. формулу (8.1)).
- 10-я строка. Выручка компании растет, но чтобы обеспечить это увеличение, нужно заранее, в предшествующий период, инвестировать финансовые ресурсы в чистый оборотный капитал. В году п = 2 выручка возрастет в сравнении с годом п = 1 на следующую величину: 1500 — 1250 = 250 млн руб.
Тогда инвестиции в NWC годом раньше составят 10% от прироста выручки второго года, а именно: 250 • 0,10 = 25 млн руб. Во втором году — 10% от прироста выручки третьего года: (1800 — 1500) • 0,1 = 30 млн руб. и т. д.
В последнем году инвестиции в чистый оборотный капитал, связанные с проектом, полностью возмещаются. Нужно просуммировать все инвестиции, включая нулевой период и последующие четыре года, и отразить возврат NWC со знаком плюс в последнем году. В нашем случае эта сумма составит 384,2 млн руб.
11-я строка. Балансовая стоимость оборудования в конце пятого года составит.
Налог на продажу оборудования равен.
Вычислим чистую остаточную стоимость оборудования:
- 12-я строка. Находим совокупный посленалоговый денежный поток, прибавляя к прогнозному послеоперационному денежному потоку (стр. 9) неоперационные денежные потоки (стр. 10, 11).
- 13-я строка. Находим дисконтированные денежные потоки, но проекту, используя ставку 15%, округляем до сотых.
Целесообразность замены оценим с помощью показателя NPV (млн руб.):
NPV = -2690 + 486,78 + 510,25 + 534,43 + + 559,4 + 1519,95 = +920,81.
Поскольку полученное значение показателя NPV выше нуля, проект может быть принят к реализации.