Оперативное управление риском на основе увеличения расходов на рекламу

Управление риском проекта может быть связано с увеличением объемов продаж за счет отдачи от дополнительной рекламы. Это предполагает повышение расходов на рекламную кампанию. Покажем, как оперативное управление проектом на основе роста вложений капитала в рекламу может увеличить доход и изменить риск реализации долгосрочного инвестиционного проекта. Одновременно обратим внимание на соответствие оценки риска определенному периоду времени и ее изменение в зависимости от рассматриваемого периода времени. Поясним выполнение расчетов по управлению рисками в данном случае подробнее. Для этого рассмотрим условный пример и будем полагать, что по-прежнему задан исходный инвестиционный проект, денежные потоки по которому были приведены в табл. 7.1. Будем полагать, что увеличение расходов на рекламу в одном периоде может приводить к росту объема продаж и увеличению доходов в следующем периоде, а соответствующее соотношение роста расходов на рекламу и увеличения доходов, т. е. компонент денежного потока, может быть установлено экспериментально или на основе опыта менеджеров фирмы, осуществляющей инвестиционный проект. Затраты на рекламу в период t (Н?^к) и соответствующее увеличение компонентов денежного потока за счет роста объема продаж в следующем периоде времени (?Z?₊₁) приведены в табл. 7.3. Ради простоты полагаем, что приведенные данные не зависят от периода, в котором осуществляются затраты па рекламу.

Таблица 73

Затраты на рекламу и прирост дохода от увеличения продаж, тыс. руб.

Расходы на рекламу представляют собой определенную часть расходов по проекту. Эти расходы компенсируются порождаемым ими увеличением дохода и ростом соответствующего компонента денежного потока проекта в следующем периоде.

Решение об увеличении расходов на рекламу может привести к изменению компонента денежного потока в условиях каждого рассматриваемого сценария или только в некоторых из них. Следовательно, при этом меняется значение ожидаемой чистой настоящей стоимости всего проекта, а также количественная мера риска (например, стандартное отклонение или коэффициент вариации). Подобные решения могут приниматься в разные моменты времени.

Ради простоты предположим, что рассматриваемое увеличение расходов на рекламу приводит к одинаковому увеличению доходов в условиях реализации всех трех рассматриваемых сценариев будущего развития. Учитывая данные табл. 7.3, необходимо найти оптимальный размер расходов на рекламу в нулевой и первый годы, чтобы обеспечить наибольший рост ожидаемого значения чистой настоящей стоимости проекта и сокращение риска проекта. Рассмотрим пример и поясним последовательность расчетов.

Пусть предполагается увеличить расходы па рекламу в нулевом году на 300 тыс., а в первом — па 500 тыс. руб. В соответствии с данными табл. 7.3 это позволит увеличить доходы по каждому из трех сценариев в первом году на 428 тыс., а во втором — на 685 тыс. руб. Этот прирост компонентов денежного потока, которые относятся к первому и второму годам, приведет, в свою очередь, к изменению чистой настоящей стоимости в условиях каждого выделенного сценария будущего развития. Например, в условиях благоприятного сценария при сохранении ставки расчетного процента 22% чистая настоящая стоимость проекта составит, тыс. руб.:

Аналогично определяется чистая настоящая стоимость проекта в условиях остальных сценариев будущего развития (табл. 7.4).

Таблица 7.4

Ожидаемая чистая настоящая стоимость проекта и риск проекта, тыс. руб. (при увеличении расходов на рекламу в нулевом году на 300 тыс. и в первом — на 500 тыс. руб.).

При реализации данного плана вложений в рекламу существенно возрастает значение ожидаемой чистой настоящей стоимости проекта, тыс. руб., которое определяется по формуле (6.1):

Риск в форме стандартного отклонения по формуле (6.4) составит:

Следует отметить, что риск в форме стандартного отклонения при условии осуществления расходов на рекламу в первом и втором годах совпадает с риском проекта без учета этих расходов. Но при этом увеличивается и становится положительным значение ожидаемой чистой настоящей стоимости проекта. Это позволяет сделать вывод, что меняется риск проекта, поскольку интервал колебания значений чистой настоящей стоимости сдвигается вправо. Данный факт находит свое отражение в сокращении значения коэффициента вариации [(см. формулу (6.5)], которое становится равным.

что существенно меньше, чем в исходном случае.

Рассмотрим план реализации расходов на рекламу, который предполагает увеличение расходов на рекламу в нулевом и первом годах до 400 тыс. руб. Это обеспечивает прирост доходов в следующем году на 594 тыс. руб. Результаты расчетов приведены в табл. 7.5.

Таблица 75

Ожидаемая чистая настоящая стоимость проекта и риск проекта, тыс. руб. (при расходах на рекламу в нулевом и первом годах по 400 тыс. руб.).

Аналогично выполнены расчеты ожидаемой чистой настоящей стоимости при заданных сценариях будущего развития и дискретном изменении расходов на рекламу в нулевом и первом годах от 0 до 700 тыс. руб. (табл. 7.6). Их обоснование оставляем для самостоятельных расчетов (см. практическое задание 2).

При этом меняется распределение NPV проекта с исходного (см. табл. 7.1) на новое, соответствующее данному плану инвестиций в рекламу. Данные табл. 7.6 показывают, что при увеличении расходов на рекламу в каждом году до 400 тыс. руб. ожидаемая чистая настоящая стоимость проекта возрастает, а затем устойчиво снижается. С точки зрения роста значения ожидаемой чистой настоящей стоимости очевидно, что оптимальным является увеличение расходов на рекламу в нулевом и первом годах на 400 тыс. руб. Это приведет к тому, что максимальная ожидаемая чистая настоящая стоимость проекта составит 112,38 тыс. руб. Соответствующее этому плану распределение доходов и значений NPV дано в табл. 7.5.

Изменение расходов на рекламу приводит к изменению потока доходов, ожидаемой чистой настоящей стоимости проекта и коэффициента вариации, который показывает соотношение риска в форме стандартного отклонения и ожидаемого значения чистой настоящей стоимости проекта.

Таблица 7.6

Ожидаемая чистая настоящая стоимость проекта при различных расходах на рекламу, тыс. руб.

Для плана, приведенного в табл. 7.5, коэффициент вариации, определенный по формуле (6.5), составляет.

Значения остальных коэффициентов вариации приведены в табл. 7.7. Их обоснование оставляем для самостоятельных расчетов (см. практическое задание 3).

Данные табл. 7.7 показывают, что минимальное значение коэффициента вариации достигается при вложении в рекламу 400 тыс. руб. в нулевой и первый годы.

Учитывая данные, приведенные в табл. 7.6. и 7.7, можно сделать вывод, что увеличение расходов на рекламу в рамках данного инвестиционного проекта становится выгодным для инвестора, поскольку приводит к возрастанию ожидаемой чистой настоящей стоимости начиная с суммы в 200 тыс. руб. Таблица 7.7

Коэффициент вариации.

Одновременно происходит сокращение риска, выраженного в форме коэффициента вариации. Рост расходов на рекламу в нулевой и первый годы на 100 тыс. руб. не выгоден, поскольку ожидаемая чистая настоящая стоимость проекта становится отрицательной. Из данных табл. 7.6 и 7.7 следует, что при увеличении или сокращении расходов на рекламу выше или ниже 400 тыс. руб. ожидаемая чистая настоящая стоимость проекта лишь сокращается, а коэффициент вариации лишь увеличивается.

Наиболее выгодной стратегией управления проектом с точки зрения роста ожидаемой чистой настоящей стоимости проекта является увеличение расходов на рекламу в нулевом году на 400 тыс. руб., а в первом году еще на 400 тыс. руб. При этом распределение значений NPV сдвигается вправо, в положительную область, ожидаемая чистая настоящая стоимость достигает своего максимального значения, равного 112,38 тыс. руб. Одновременно достигается минимальное значение коэффициента вариации, равное 3,38 (см. табл. 7.7) и удастся избавиться от убытков во втором году (см. табл. 7.5).

Решение об увеличении расходов на рекламу в соответствии с приведенными выше данными должно быть принято в самом начале исполнения проекта. Оперативное управление проектом осуществляется после начала его исполнения. В процессе такого исполнения следует учитывать, как фактически сложившиеся условия его реализации, так и изменение представления о будущих возможностях его реализации с учетом этих условий.

Предположим, что в течение первого периода времени реализовался наиболее ожидаемый или наиболее вероятный сценарий будущего развития, но рыночная конъюнктура за этот период изменилась. В данном случае будем считать, что меняется отдача от дополнительных вложений в рекламу. Соответствующие данные, характеризующие объемы дополнительных вложений в рекламу в первом году и прирост доходов во втором году, представлены в табл. 7.8.

Таблица 7.8

Затраты на рекламу и прирост дохода от увеличения продаж, тыс. руб.

Будем считать, что после первого года сохраняется возможность реализации одного из трех рассматриваемых сценариев будущего развития. Но произошло уточнение представления о ставке расчетного процента в условиях реализации каждого из рассматриваемых сценариев. В условиях благоприятного сценария ставка упадет до 20%, в условиях неблагоприятного составит 25%, а в условиях наиболее вероятного сохранится на уровне 22%. Изменение ставки расчетного процента и изменение доходов от вложений в рекламу могут привести к тому, что определенный выше объем вложений в рекламу в первом периоде, равный 400 тыс. руб., может оказаться не самым оптимальным решением. Общая последовательность реализации ожидаемых доходов в условиях рассматриваемых сценариев с учетом дополнительных расходов в первом году на рекламу представлена на рис. 7.1.

Рис. 7.1. Условия принятия решения о величине расходов на рекламу в первом году При проведении расчетов в данном случае были учтены ожидаемые изменения ставки расчетного процента в условиях каждого сценария. Денежные потоки, а также значения ожидаемой чистой настоящей стоимости и риска в форме стандартного отклонения при увеличении расходов на рекламу в первом году на 200 тыс. руб. приведены в табл. 7.9. Поясним эти расчеты подробнее. Так, в условиях благоприятного сценария с учетом данных табл. 7.8 чистая настоящая стоимость проекта составит, тыс. руб.:

Аналогично расчеты выполнены и для двух других сценариев будущего развития. Результаты расчетов ожидаемого значения чистой настоящей стоимости проекта и риска в форме стандартного отклонения даны в табл. 7.9.

Приведенное в табл. 7.9 ожидаемое значение чистой настоящей стоимости и величина риска в форме дисперсии и стандартного отклонения характеризуют оценки значений этих параметров за весь период исполнения проекта на конец первого года при условии, что в нулевом году было исполнено решение о дополнительных расходах на рекламу в сумме 400 тыс. руб.

Таблица 7.9

Ожидаемая чистая настоящая стоимость проекта, тыс. руб., и риск при условии увеличения расходов на рекламу в первом году на 200 тыс. руб.

В первом году был реализован наиболее вероятный сценарий и принято решение о дополнительных расходах на рекламу в сумме 200 тыс. руб. Очевидно, что для того чтобы ликвидировать убытки в третий год, нужно провести рекламную кампанию во втором году.

Принятие подобного решения в процессе исполнения проекта повышает ожидаемую чистую настоящую стоимость проекта и снижает риск в форме дисперсии и стандартного отклонения. Существенно уменьшается и коэффициент вариации, который составит только.

Если увеличить расходы на рекламу в первом году до 300 тыс. руб., то соответствующий план реализации программы примет вид, представленный в табл. 7.10.

Таблица 7.10

Ожидаемая чистая настоящая стоимость проекта, тыс. руб., и риск при условии увеличения расходов на рекламу в первом году на 200 тыс. руб.

Аналогичные расчеты можно выполнить для всех остальных вариантов вложений в рекламу (см. табл. 7.8). Результаты расчетов ожидаемой чистой настоящей стоимости, риска в форме стандартного отклонения и коэффициента вариации в зависимости от прироста расходов на рекламу в первом году приведены в табл. 7.11.

На основе данных этой таблицы можно сделать вывод, что наилучшим решением, обеспечивающим максимизацию ожидаемого значения чистой настоящей стоимости и одновременно минимизацию риска в форме коэффициента вариации, будет увеличение расходов на рекламу в первом году в сумме 300 тыс. руб., что не совпадает с решением, определенным заранее до исполнения проекта. В соответствии с ним эта сумма должна была быть равной 400 тыс. руб. Одновременно произошло снижение риска в форме коэффициента вариации. Данные табл. 7.11 показывают, что рассматриваемый метод управления риском на основе изменения расходов на рекламу оказывает относительно малое влияние на величину риска в форме стандартного отклонения.

В табл. 7.12 приведены три варианта решения. Первый и второй варианты рассматриваются до начала исполнения проекта. Третий — через год после его начала. Применение рекламной кампании позволило сдвинуть распределение NPV в положительную область, вправо по числовой оси, что находит свое отражение в существенном увеличении ожидаемого значения NPV.

Таблица 7.11

Значения ожидаемой чистой настоящей стоимости и коэффициента вариации при различных расходах на рекламу в первом году, тыс. руб.

Таблица 7.12

Сопоставление полученных вариантов решения, тыс. руб.

При этом риск в форме стандартного отклонения меняется крайне незначительно, поэтому более содержательной характеристикой риска является коэффициент вариации, изменение которого произошло в основном за счет увеличения ожидаемого значения чистой настоящей стоимости проекта. Для обеспечения более существенного изменения риска в форме стандартного отклонения необходимо использовать другие методы управления рисками.

Сопоставляя данные табл. 7.12, можно сделать вывод, что момент принятия решения о реализации рискового проекта оказывает существенное влияние на оценку проектного риска и эти оценки риска меняются во времени. Поэтому решения об исполнении рискового проекта и условиях его реализации необходимо постоянно пересматривать, корректируя проект с учетом складывающегося состояния экономики и ожидаемых перспектив его изменения.

В процессе управления рисками с помощью инвестиций в рекламу была реализована стратегия смешанного типа, поскольку удалось сократить отрицательное значение NPV в условиях неблагоприятного сценария и избавиться от убытков во втором году и одновременно увеличить доходы в благоприятных исходах (см. табл. 7.5 и 7.10). Фактической платой за реализацию данного решения по управлению рисками становятся 400 тыс. в нулевой год и 800 тыс. руб. в первый год, т. е. соответствующие объемы расходов на рекламную кампанию.