Управление рисками в условиях использования лизинга
При этом для лизингополучателя возникают две основные задачи по обоснованию условий этого договора. Во-первых, необходимо определить, при каких условиях целесообразно продолжать выполнение условий договора по лизингу, т. е. использовать полученное по договору имущество, или целесообразно это имущество выкупить в собственность, прекратив тем самым исполнение договора лизинга. Во-вторых, если для… Читать ещё >
Управление рисками в условиях использования лизинга (реферат, курсовая, диплом, контрольная)
За каждым углом нас поджидает несколько новых направлений.
Станислав Ежи Леи,
В данной главе анализируются возможности управления рисками в условиях использования оборудования, предоставляемого в лизинг. Выше были показаны некоторые особенности управления рисками арендодателя, который предоставляет свое оборудование в аренду. Рассмотрим особенности управления рисками лизингополучателя. предполагающего использовать в своем бизнесе некоторое оборудование, которое, с одной стороны, в текущем периоде можно купить на свободном рынке, а с другой получить это же оборудование на основе лизингового договора. При этом обратим внимание на использование реальных опционов, которые можно встроить в лизинговый договор. Оценку стоимости заключаемых лизинговых договоров будем проводить на основе прироста ожидаемой чистой настоящей стоимости проекта. Для описания будущих доходов от эксплуатации оборудования будем использовать дерево событий. Сопоставим результаты использования реальных опционов, встроенных в условия лизингового договора, с результатами применения встроенных опционов в условиях приобретения предмета лизинга заранее в собственность потенциального лизингополучателя.
Ознакомившись с содержанием данной главы и изучив представленный в ней материал, студент должен:
знать
- • специфику лизинговых контрактов;
- • возможности использования встроенных реальных опционов на возврат предмета лизинга или его досрочный выкуп;
уметь
- • обосновать воздействие встроенных реальных опционов на результаты и риски использования предмета лизинга;
- • определить преимущества использования техники по лизингу по сравнению с покупкой на свободном рынке;
владеть
• методами управления рисками в условиях финансового лизинга с помощью встроенных реальных опционов.
Некоторые особенности лизинговых контрактов
Рассмотрим некоторые общие особенности лизинговых договоров. В настоящее время существует очень неоднозначная трактовка понятия «лизинг» как в отечественной, так и в мировой литературе, а также в реальной хозяйственной практике, хотя современные формы лизинговой деятельности выросли в процессе развития простых арендных отношений[1]. В современных условиях говорят об особом виде бизнеса — лизинговой деятельности, которая предусматривает осуществление инвестиций по приобретению некоторого имущества в собственность и передаче его на определенных условиях во временное пользование на условиях лизингового договора. При этом под лизингом понимают «договор между лизингодателем и лизингополучателем о найме определенного имущества, выбранного у производителя или продавца такого имущества лизингополучателем. Лизингодатель сохраняет собственность на это имущество. Лизингополучатель имеет право распоряжаться имуществом и использовать его в производстве в течение согласованного периода на условиях выплаты определенных сумм»[2].
В общем случае лизинговый договор охватывает определенные отношения лизингодателя и лизингополучателя, которые обусловлены тем, что лизингодатель приобретает в собственность определенное оборудование или иное имущество, которое он собирается предоставить в пользование и распоряжение лизингополучателю. При этом он теряет доход, который мог бы сам получать от эксплуатации или продажи этого оборудования самостоятельно и который компенсирует ему лизингополучатель в форме начального авансового платежа и периодических платежей в течение всего срока действия лизингового договора. Общие принципы начисления лизинговых платежей требуют отдельного пояснения[3].
Эффективность лизинга как формы финансирования приобретения оборудования для лизингополучателя определятся тем, в какой степени это более выгодно, чем использование банковского кредита на те же цели. Если он использует банковский кредит, то из будущих доходов придется возвращать полученную сумму средств и выплачивать проценты. Если применяет лизинг, то возникают лизинговые платежи, которые также выплачиваются из будущих доходов и должны быть определены с учетом налогов[4].
Лизинг как более сложная форма взаимоотношений по поводу пользования, владения и распоряжения определенным видом имущества развивался на основе простых арендных отношений. Существенные отличия лизинга от простой аренды имущества состоят в том, что, во-первых, лизинговый бизнес осуществляют специализированные фирмы; во-вторых, лизингодатель может приобретать оборудование по заказу конкретного потенциального лизингополучателя; в-третьих, при этом лизингодатель может использовать кредит для приобретения предмета лизинга в собственность; в-четвертых, лизинговый договор может содержать условия, определяющие как досрочный выкуп предмета лизинга, так и его досрочный возврат лизингодателю.
В зарубежных условиях в качестве предмета лизингового договора рассматривается крайне широкий круг номенклатуры предметов лизингового договора. Она включает в себя как полностью оборудованные и годные к запуску промышленные предприятия или производственные комплексы, так и поточные линии, и различные виды другого промышленного оборудования; различные виды транспортных средств (океанские суда, самолеты, вертолеты, автобусы, легковые и грузовые автомобили); компьютеры и оборудование для информационных и телекоммуникационных систем; здания и сооружения. Предмет лизинга может использоваться только в предпринимательской деятельности. Предметы лизинга должны обладать указанной выше гибкостью, т. е. допускать возможности использования по различным назначениям в зависимости от потребности лизингополучателя.
С учетом срока действия договора лизинга и возможностями выкупа полученного в аренду предмета лизинга или его досрочного возврата различают оперативный и финансовый лизинг. В обоих случаях имущество передастся лизингополучателю во временное владение и пользование, но в течение срока договора собственником предмета лизинга остается лизингодатель.
При оперативном лизинге речь идет о том, что срок лизингового договора составляет меньшую часть нормативного срока службы предмета лизингового договора; по окончании договора лизинга имущество возвращается лизингодателю, предмет лизингового договора лизингополучатель может использовать, не подвергая его существенным модификациям и преобразованиям.
В условиях финансового лизинга предмет лизингового договора передается лизингополучателю на более длительный срок, близкий к нормативному сроку его использования. При этом в условиях договора может быть предусмотрено, что лизинговое имущество (предмет лизингового договора) передается по окончании срока договора лизинга при условии выплаты всех установленных договором лизинговых платежей лизингополучателю в собственность.
В мировой практике выделяют также так называемый действительный лизинг. Его рассматривают как определенную разновидность финансового лизинга, условия которого предусматривают, что лизингополучатель имеет опцион на покупку имущества (предмета лизинга) но определенной цене в течение срока договора лизинга[5]. Это означает, что лизингополучатель может по своему желанию выкупить предмет лизинга в течение срока договора по определенной цене[6].
Экономические условия определения предельного уровня такой цены обусловливаются тем, что лизингополучатель, используя имущество, полученное по лизингу, экономит на расходах по приобретению данного имущества в собственность. Эти расходы в полном объеме несет лизингодатель, который приобретает это имущество в собственность по рыночной цене. Если лизингополучатель собирается выкупить полученное им по лизинговому договору имущество, то он должен компенсировать лизингодателю понесенные расходы с учетом тех потерь, которые понес лизингодатель вследствие того, что он вначале не получил полной компенсации расходов по приобретению имущества, а также потерял доходы, которые мог бы получить от инвестирования недополученных средств. Поэтому стоимость выкупа предмета лизинга может изменяться по периодам в течение всего срока действия лизингового договора.
К числу признаков финансового лизинга относят и условие, что срок лизинга совпадает с полезным сроком службы лизингового имущества (предмета лизинга), а также то, что настоящая стоимость минимальных лизинговых платежей становится больше первоначальной стоимости имущества, предоставляемого в лизинг. Именно невыполнение последнего условия характеризует оперативный лизинг, который носит, как правило, краткосрочный характер — в течение рассматриваемого периода не компенсируются расходы лизингодателя по приобретению имущества в собственность. В условиях финансового лизинга кредитный риск, обусловленный прекращением платежей со стороны лизингополучателя, как правило, несет лизингодатель. При оперативном лизинге лизингополучатель несет и кредитный риск, и риск по имуществу, предмету лизинга, поскольку это имущество ему возвращается после эксплуатации лизингополучателем (табл. 10.1). Там же приведены и другие различия оперативного и финансового лизинга.
Таблица 10.1
Основные характеристики видов лизинга[7]
Характеристика лизинга. | Финансовый лизинг. | Оперативный лизинг. |
Кредитный риск для лизингодателя. | Да. | Да. |
Риск, но активу для лизингодателя. | Нет. | Да. |
Цель лизингополучателя в сделке. | Использует и выкупает предмет лизинга. | Использует предмет лизинга в производстве. |
Платежи лизингополучателя. | Полные. | Неполные. |
В условиях финансового лизинга лизинговый контракт представляет собой определенную разновидность условного срочного контракта, который, с одной стороны, регулирует условия предоставления имущества в пользование лизингополучателю, а с другой — дает возможность лизингополучателю в удобное для него время выкупить оборудование и продолжать его эксплуатацию или вернуть его лизингодателю до истечения срока лизингового договора.
Выше было показано (см. гл. 8), как предоставление оборудования в аренду позволяет управлять рисками арендодателю или в данном случае — лизингодателю[8]. Обратим внимание на возможности использования лизинговых контрактов для управления рисками лизингополучателя, которые обусловлены досрочным возвратом или выкупом предмета лизинга.
Заключение
подобных контрактов оказывает влияние на оценку инвестиционных проектов или иных решений, определяющих развитие бизнеса, в условиях которых предусматривается использование оборудования на условиях лизингового договора.
Для оценки рисковых решений будем использовать ожидаемое значение чистой настоящей стоимости проекта и покажем возможности определения стоимости выкупа оборудования по лизинговому контракту на основе объема потерянных доходов лизингодателя вследствие предоставления оборудования в лизинг, а не его продажи по рыночной цене. Это означает, что в лизинговый договор, включающий в себя возможный возврат предмета лизинга лизингодателю или его досрочный выкуй лизингополучателем, включен своеобразный реальный опцион, в котором лизингополучатель занимает «длинную позицию». Он имеет право выбирать осуществление одной из двух указанных возможностей, в то время как лизингодатель занимает «короткую позицию», т. е. следует действиям лизингополучателя.
При этом для лизингополучателя возникают две основные задачи по обоснованию условий этого договора. Во-первых, необходимо определить, при каких условиях целесообразно продолжать выполнение условий договора по лизингу, т. е. использовать полученное по договору имущество, или целесообразно это имущество выкупить в собственность, прекратив тем самым исполнение договора лизинга. Во-вторых, если для управления рисками предполагается использование реальных опционов, встроенных в договор лизинга, то необходимо определить стоимость реального опциона, т. е. ту сумму, которую должен заплатить лизингополучатель лизингодателю за заключение рассматриваемого условного контакта, позволяющего ему выбирать, возвращать ли ему предмет лизинга лизингополучателю в установленный период или нет. Для определения предельной стоимости рассматриваемого условного контракта можно использовать прирост ожидаемого значения чистой настоящей стоимости инвестиционного проекта, связанного с использованием оборудования или иного имущества, полученного в лизинг, который обеспечивает заключение встроенного реального опциона.
- [1] Философова Т. Г Лизинговый бизнес: учебник. 4-е изд. испр. и доп. М.: ЮНИТИ, 2010. С. 8−12.
- [2] Руководство по кредитному менеджменту: пер. с англ. / под ред. Б. Эдвардса. М.: ИНФРА-М, 1996. С. 433.
- [3] Адамов II., Тилов А. Лизинг. 2-е изд., испр. и доп. СПб.: Питер. 2006. С. 40—49; Горемыкин В. А. Лизинг: учебник. 2-е изд., испр. и доп. М.: Фнлииъ, 2006. С. 246—285; об особенностях начисления лизинговых платежей см.: Турманидзе Т. У. Экономическая оценка инвестиций: учебник. М.: Экономика, 2008. С. 180—190.
- [4] Сопоставление обоих условий финансирования с учетом налогов см.: Бирман Г., Шмидт С. Капиталовложения: экономический анализ инвестиционных проектов: пер. с англ. / под ред. Л. П. Белых. М.: ЮПИТИ-ДАНА. 2003. С. 279−291
- [5] Философова Т. Г. Лизинговый бизнес. С. 26—27.
- [6] Об особенностях видов лизинга и специфике лизинговых контрактов см.: Ross St. Westerfield R. Jaf/e J. Corporate finance: fundamentals. 9th ed. New York: McGraw-Hill. 2010. P. 652—670: Brealeif R., Mi/eis St., Allen F. Principles of corporate finance. 9 th ed. New York: McGraw-Hill. 2012. P. 699−715.
- [7] Цит. по: Газман В.Д. Лизинг финансирование и секьюритизация. М.: Изд-во ГУ ВШЭ, 2011. С. 305.
- [8] Подробнее об управлении рисками лизинговых компаний см.: Nemet М. Risikomanagement von Leasinggesellschaften. Munchen: Logopublix-Fachbuch-Verl. 2010.