Центры прибыли – метод управления пирамидами

Предположим, что организаторы пирамиды — вовсе не мошенники и преследуют вполне конструктивные инвестиционные цели. И все-таки трудности в управлении ею для родительской компании весьма велики. Для этого зачастую применяется идеология центров прибыли. Центр прибыли — это такая дочерняя компания, перед которой ставятся цели получения определенной прибыли, за что она и отвечает. Три характеристи важны для центра прибыли: заранее установленные цели в терминах прибыли, контроль за издержками и контроль за доходами. Целевая прибыльность может быть выражена в абсолютном выражении (сумма в рублях) или в относительном (процент доходности на капитал). Существенно важно то, что такая целевая установка должна быть согласована родительской и дочерней компаниями заранее. В децентрализованной структуре пирамиды с центрами прибыли каждая дочерняя компания сама контролирует свои издержки производства и поступления. Пока руководитель дочерней компании добивается заданной прибыльности, держась в рамках выделенного ему бюджета и других ограничений, заданных родителем заранее, последний не может диктовать ему в подробностях, как и какие издержки оплачивать, как вести свои продажи и т. п.

Даже прибыльные пирамиды создают родительской компании ряд типичных проблем.

• 1. Распределение услуг генерального управления из штаб-квартиры. Все участники холдинга время от времени нуждаются в управленческих услугах общего характера: юридических, расчетных, образовательных, бухгалтерских и т. д. Кто и в какой мере должен платить за работу этих служб?
• 2. Внутрихолдиноговое ценообразование. Каковы должны быть цены при обмене товарами и услугами между дочерними компаниями одной и той же пирамиды? Рыночные? Себестоимость? Другие? Какие? Как их считать?
• 3. Организация исследований и разработок. Все нуждаются в новых технологиях. Это будущее. Но они часто стоят дорого. Если родительская компания организует исследования, то как должны распределяться издержки на них между дочерними компаниями, каждая из которых получит выгоду от их результатов?
• 4. Унаследованные издержки. Руководители время от времени принимают ошибочные решения, за которые их снимают с должностей, но за которые приходится платить иногда много и долго. В какой мере вновь назначенный руководитель принимает на себя ответственность за ошибки прошлого?
• 5. Измерение эффективности работы. Как измерить количество и качество работы дочерних компаний? Независимая компания сама измеряет свою прибыльность и сама процветает или банкротится. За все платят ее хозяева. А как быть в пирамиде? Ее части работают в разных условиях, у них разные издержки, одним прибыль достается легче, чем другим, но все они нужны для финального общего результата. Как оценивать вклад каждого в общее дело? Как распределять доходы от общего дела?

Для советского руководителя все это звучит очень знакомо, так как социалистическая экономика Советского Союза была, по существу, грандиозной пирамидой, холдингом.

Финансовые захваты

Когда фирма принимает решение расти за счет внешних факторов, начинается поиск фирм, слияние с которыми или покупка которых была бы выгодна или решала бы созревшие проблемы фирмы. Это трудоемкая и высококвалифицированная работа, к выполнению которой на помощь руководству фирмы привлекаются различные консультанты. По завершении успешного слияния эти консультанты получают вознаграждение нашедшему (finder's fee). В международной практике это вознаграждение может доходить до 5% стоимости активов купленной фирмы.

При поиске фирмы на покупку высматриваются компании с одним или несколькими из следующих свойств.

• 1. Чистые операционные убытки. Высокоприбыльная компания может пойти на слияние с убыточной компанией, чтобы использовать ее убытки как налоговый щит для консолидированной прибыли новой компании.
• 2. Избыточные накопления прибыли. Слияние к компанией, имеющей неоправданные потребностями собственного бизнеса суммы нераспределенной прибыли, дает источник денег для роста. Акционеры иногда согласны на нераспределенно прибылей: когда корпоративная ставка налога ниже ставки подоходного налога с физических лиц. Этим акционерам может быть выгодно вкладывать свои дивиденды в рост производства, которое эти дивиденды принесло. Однако вложить деньги даже в свое собственное производство не всегда легко и не всегда выгодно. К тому же налоговые службы с подозрением относятся к фирмам, которые в подобных ситуациях не распределяют прибыль и не растут явно. Фирма, имеющая такие нераспределенные фонды, некоторое время может быть лакомым кусочком для финансового захвата с последующим вложением накопленных фондов в рост уже новой фирмы.
• 3. Возможный синергизм при слиянии. Если в результате слияния 2?2 = 5, это и есть синергизм. Например, одна компания имеет мощные исследовательские подразделения и портфель новых технологий, а вторая — большую сбытовую и маркетинговую сеть. Слияние может быть очень синергетичным.
• 4. Низкий мультипликатор «Цена — доходы». В такой ситуации покупка недооцененной фондовым рынком компании может быть очень выгодной. Однако котировки рынка скоротечны.
• 5. Хорошие возможности перестройки. Если удалось найти хорошо оснащенную компанию, во главе которой стоит плохое и недальновидное руководство, то, захватив его и перестроив на эффективные рельсы, можно делать большие деньги.
• 6. Выгодность ликвидации. Если предприятие выпускает продукцию, теряющую свой рынок, используя при этом дорогостоящие активы, то можно купить предприятие, закрыть его и распродать активы.

В американском фильме " Other People’s Money" , известном в российском прокате под названием «Чужие деньги», многосторонне показана ситуация финансового захвата на основе совокупности нескольких из перечисленных резонов. В большинстве случаев так и бывает — работает нс один из них, а несколько.

Ситуация

" Методы защиты от финансового захвата на примере фирмы «Проволока и кабель Новой Англии»" .

Посмотрите кинофильм «Чужие деньги», доступный в Интернете.

Рассмотрите все методы защиты от финансового захвата, предлагаемые юристом К. Салливан. Что бы вы сделали на месте руководства фирмы?

Почему К. Салливан в начале фильма не упоминает о возможности избежать захвата с помощью агрессивной реорганизации фирмы?

Проведите интернет-исследование на темы: финансовый захват, финансовое рейдерство, дезинвестирование. Попытайтесь переосмыслить ситуацию с компанией «Проволока и кабель Новой Англии» по результатам этого исследования. В чем состояли главные ошибки в управлении этой фирмой на протяжении нескольких лет перед финансовым захватом?